金吾财讯 | 国证国际发研指,同程旅行(00780)3季度总收入50亿元,同比/环比增51%/18%,略超该行及市场预期3%。核心OTA业务收入同比增22%,其中住宿预订/交通票务同比增22%/21%至13.8亿元/17.7亿元。度假业务贡献收入增量9.8亿元,贡献总收入的20%(vs.2Q24为17%)。核心OTA业务经营利润12.5亿元,同比/环比增50%/46%,经营利润率31%,同比/环比改善6个/7个百分点。核心OTA业务盈利能力改善,带动公司整体经调整净利润创新高,达9.1亿元,超该行/市场预期14%/11%,同比增47%,经调整净利润率18.2%,延续2季度的回升趋势。
该行指,公司3季度GMV同比增2%,整体变现率提升至6.9%(vs.3Q23/2Q24为4.6%/6.8%)。APU/MPU同比增3%/5%至2.3亿/4,640万;APU年度花费为1,095元,同比增15%;黑鲸会员累计数超7,800万,同比/环比净增3,800万/1,300万,黑鲸会员支出约为普通用户的2.7倍。此外,公司加大独立App生态建设,国庆前日活用户突破300万,独立App用户粘性及生命周期价值或高于微信用户。
该行表示,预计4季度核心OTA收入同比增21%,预计度假业务季节性环比回落至5.6亿元,维持全年收入预测。展望2025年,该行预计核心OTA收入增18%,有望受交叉销售提升、用户价值增长及国际业务高增长驱动,预计经调整净利润率同比提升至17%,受益于补贴优化及运营效率提升。该行将估值基准调整至2025年,给予14倍2025年市盈率,上调目标价至22.5港元(前值:18.8港元),较现价有27%的涨幅,维持“买入”评级。