Zhitong Finance APPによると、中国銀河証券がリサーチレポートを発表し、建設機械業種の国有企業が規模追求から高品質な発展に転換しています。現在、建設機械業種の国有企業の割合は民間企業よりも少ないが、時価総額の割合が大きく、ROEと純利益率は低く、高品質な発展に向けて利益を効果的に改善し、企業の活力を引き出し、シナジー効果を発揮し、企業の効率を向上させることができます。建設機械業種の中でもサイクルが上昇している工程機械全体セクターや代表的な国有企業、サイクルが上昇している船舶業種全体と代表的な国有企業、低く評価された轨道交通装備セクターと代表的な国有企業に注目することをお勧めします。

中国銀河証券の主な見解は以下のとおりです。

建設機械業種の国有企業の特徴：数は少ないが、時価総額と売上高の割合が大きく、ROEと純利益率は低いです。

建設機械業種の国有企業の割合は民間企業よりも少ないが、時価総額の割合が大きいです。2024年11月18日時点で、中央および地方国有企業の割合はそれぞれ8％と9％ですが、合計の時価総額の割合は30％に達し、単一企業の時価総額の規模は主に50億から300億元です。業種別には、建設機械業種の国有企業は、轨道交通装備、鉱山冶金機械、エネルギーおよび重機、建設機械、流体機械などの伝統的な業種が主です。

業績面では、国有企業の平均売上高はトップであり、安定度も比較的高く、直近3年間の売上高が業種比率の47-49％を維持しています。しかし、ROEと純利益率の観点から見ると、国有企業の収益力は比較的弱いです。国有企業と民間企業の23年の純利益率の中央値はそれぞれ1.5-3％と4.7％で、ROEの中央値は4.5-6％と6.8％です。

国有企業改革の背景を整理すると、規模追求から高品質な発展を目指しています。

20年6月、『国有企業改革三年行動計画（2020-2022年）』が開始されました。22年、三年間の行動が終了し、改革は深い水域に入りました。23年以降、国有企業改革はより高品質を重視しています。23年6月、中央・国務院が共同で『国有企業改革の深化と向上の行動計画（2023-2025年）』を発表し、国企改革の深化と向上の行動の基本原則と核心要求を明確にしました。今年7月に開催された第20回第3中央全会では、国有資本と国有企業の強化、優化、拡大を推進することがさらに提唱されました。

機械業界の上場企業での国営企業改革は、主に混合所有制の改革、株式報酬、M&A（資産の設置）などのモデルを採用しており、戦略的投資家を導入し、中核の経営陣や技術者を刺激し、産業連鎖上の関連資産を統合し、新興産業の発展や成長を促進するための布局を行うことで、企業の活力を引き出し、シナジー効果を発揮し、企業の効率を向上させ、企業の高品質な成長を促進します。

核心はroeの向上であり、潜在的なセクターは建設機械全体、船舶、鉄道交通装備から構成されています。

当該銀行は、PE、PB、roeの高低（業種や民間企業の平均値との比較）に基づき、機械セクターの国有企業を分類しています：

1) PBが高くPEが低く、かつroeが高い場合、サイクルの頂点に位置している可能性があります。

2) PBが低くPEが低く、roeが高く配当率も高い場合、恐らく配当が過小評価されていますが、roeが低く、業界のサイクルが上昇傾向にあれば改善が見込まれます。この種の企業は、鉄道船舶や建設機械を中心に、一部の建設機械会社が含まれます。

3) PBが高くPEが高い場合、資産の設置や新規事業の拡大が期待されています。鉄道設備、エネルギー、重機械セクターでは、国営企業は資金的な優位を持ち、現時点では国営企業が主導的な立場を占めています。一方、一般自動化もしくはその他の一般/特殊装備などのセクターでは、民間企業が主導的な立場を占めています。

4) PBが低くPEが高く、roeが低い場合、サイクルの底部に位置している可能性があり、困難が好転すると期待されます。大時価総額企業は主に船舶、エネルギー、および重機械分野に集中し、これらは国営企業の有利な分野です。

更に市值の規模、roeおよび評価の向上期待を考慮し、最近収支の改善によってperまたはpb値が異常な企業を除外し、3つの主要エリアを選別します。メカニカル産業の潜在的な国有企業クラスター：1)建設機械全機：サイクルが上昇し、コストダウンと生産性向上、業績向上の期待がある。2)船舶：サイクルが上昇し、業績向上と再編期待がある。3)軌道交通装備：配当が過小評価され、新規事業を展開中。

投資提案：

サイクルが上昇中の機械産業の全機板および国有企業の代表であるxcmg建機(000425.SZ)、liugong(000528.SZ)、shantui construction machinery(000680.SZ)(新規事業展開+高品質資産導入)、サイクルが上昇中の船舶産業および国有企業の代表である中国重工(601989.SH)(低評価+コストダウンと生産性向上+再編)、配当が低評価属性の軌道交通装備板および国有企業の代表であるcrrc corporation(601766.SH)、中車時代電気(688187.SH)、china railway signal & communication corporation(688009.SH)(軌道交通事業の安定性+新規事業展開)。

リスク要因：国内の景気予想を下回るリスク、政策の進展度が予想を下回るリスク、原材料価格の上昇リスク、輸出貿易紛争のリスク。