智通財経APPの報道によると、中国银河証券が発表したリサーチレポートでは、業種全体が出来高の減少圧力に直面しており、業種の集中度が向上することが期待されている。優良な中央国有企業は、良好な信用背景、堅実な運営スタイル、比較的低い資金調達コストなどの特徴を備えており、前期の投資、土地取得や販売の段階ではいずれも優位性を持っている。業種がさらに発展する中で、同行は中央国有企業が業種の地位をさらに向上させ、業種が引き続き主要な企業に集中することが期待されると考えている。政策が上から下へ業種への支援を徐々に強化する中、主要な不動産企業の評価が向上することが期待される。

中国銀河証券の主な見解は以下のとおりです。

業種が全体的に底打ちし、政策が持続的に発力している。

2024年10月現在、全国の商業用不動産販売面積は7.79億平方メートル、販売額は7.69兆元、不動産開発投資総額は8.63兆元で、前年同期のそれぞれ84.18%、79.10%、89.98%である。販売と投資はともに底打ちしている。政策面では、2024年9月以降、各省庁が不動産業界の需要、資金調達、在庫などの方向に対して支援政策を打ち出し、業種の下落を抑え、安定を図るために大きくサポートしている。

主要な不動産企業の中で中央国有企業の数が増加している。

同行は克而瑞が統計した権益販売額を基準に2023年のTOP30の不動産企業の中で既に15社が中央国有企業であることを明らかにしている。その中でTOP5の不動産企業のうち4社が中央国有企業である。権益販売額の前年比増加率をみると、2023年のTOP30の中の中央国有企業の前年比増加率は7.30%で、TOP30の不動産企業全体の前年比増加率(-14.72%)を上回る。業種全体が圧力を受ける中で、主要な中央国有企業のパフォーマンスが際立っている。業種の底打ち段階で、不動産企業の土地取得はコアエリアに向かう傾向があり、コアエリアの地価が相対的に高いため、取得のハードルが相対的に高くなっている。2024年前10月のTOP30の不動産企業の中で、国有企業と非国有企業のコア22都市での土地取得額の占有率をみると、国有企業が76.25%、非国有企業が23.75%である。また、コア22都市の土地取得金額TOP30の不動産企業の中で、非中央国有企業はわずか4社である。

集中度の向上は業種の発展トレンドである可能性がある

この行の整理によると、中国香港と米国の不動産市場は相対的に集中度が高い。

1) 多くの周期を経て、中国香港の不動産市場は比較的成熟している。2022年末までに、中国香港の不動産開発/不動産賃貸業の業種集中度は相対的に高く、CR10、CR20、CR50はそれぞれ0.45、0.62、0.84であり、全体の集中度も上昇傾向にあり、10年間でCR50は0.17上昇した。

2) 米国の流通住宅は主に既存住宅であり、開発業者の競争状況は比較的安定している。新築一戸建ての出来高を見ると、2022年のTOP10開発業者の市場占有率は43.5％であり、住宅の酸工量では、TOP10開発業者の占比は28.1％で、業種の集中度は相対的に高い。

中央国有企業の発展の利点は明らかである

不動産の下落周期の中で、中央国有企業は資金調達の利点を利用して周期を乗り越え、2024年H1における権益販売金額のランキングTOP20企業の新規資金調達コストの比較を行い、未開示の平均資金調達コストの企業を除外した結果、2024年上半期末までに、TOP20の中央国有企業の平均資金調達コストは3.41％であり、非中央国有企業の平均資金調達コストは4.64％であった。

投資提案：代表的な中央国有企業を強気視する

重点お薦め：ポリ開発(600048.SH)、china merchants shekou industrial zone holdings(001979.SZ)、china merchants property operation & service(001914.SZ)；

注目をお薦めする企業：華潤置地(01109)、中国海外発展(00688)、越秀地産(00123)、zhuhai huafa properties(600325.SH)、建発国際(01908)、中国金茂(00871.SZ)などの中央企業

リスク提示：マクロ経済が予想を下回るリスク、政策の推進および実施が予想を下回るリスク、不動産価格の大幅な変動のリスク、業種の発展が予想を下回るリスク、住宅販売が予想を下回るリスク、業種の販売が予想を下回るリスク。