同社はサービス区分を、マルチクラウド利用コンサルティングやSAPシステムを中心とするクラウド環境構築・移行のクラウドインテグレーション、AWSやAzure等のクラウドライセンス仕入・販売（月額課金）のクラウドライセンスリセール、クラウド移行後の仮想サーバやネットワークの監視・保守運用等のマネージドサービス（Managed Service Provider、以下：MSP）としている。計画・設計・構築フェーズであるクラウドインテグレーションの受注増加は、その後の運用フェーズとなるクラウドライセンスリセール及びMSPの受注増加につながるため、フロービジネスを起点にストックビジネスへ移行して顧客との長期リレーションを確立するビジネスモデルとなっている。ストック型売上（クラウドライセンスリセール＋MSP）構成比は約7割である。同社の特徴・強みとしては、マルチクラウドでサービス提供が可能な各種認定を取得し、クラウドテクノロジーのスペシャリストとしてビジネス展開していること、大手企業を中心に強固な顧客基盤を構築し、顧客との長期リレーションを確立していることなどが挙げられる。■摘要
BeeX＜4270＞正專注於數字化轉型（DX）和多雲這兩個領域的發展雲解決方案業務。它是一個專注於將企業核心系統的基礎環境從本地遷移到雲端的雲技術專業團隊。到2024年2月，由於其在AWS合作伙伴方面的活動成果得到了認可，獲得了AWS合作伙伴網絡（APN）中的最高級別"AWS優質服務夥伴"認證。
1. 部署雲環境的構建與遷移、雲許可證的轉售、監控與維護操作。
該公司的服務類別包括：基於SAP系統的多雲利用諮詢、雲環境構建與遷移的雲集成、AWS和Azure等雲許可證採購與銷售（按月計費）的雲許可證轉售，以及雲遷移後的虛擬服務器和網絡的監控與維護等託管服務（Managed Service Provider，以下簡稱：MSP）。雲集成階段的訂單增長將帶動後續的雲許可證轉售及MSP的訂單增加，因此，這一商業模式由單一業務轉向存量業務，以建立與客戶的長期關係。存量型收入（雲許可證轉售+MSP）構成比約爲70%。該公司的特點與優勢包括：獲得能夠在多雲環境中提供服務的各種認證，作爲雲技術專家開展業務，且圍繞大型企業建立了堅實的客戶基礎，確立了與客戶的長期關係等。
2. 2025年2月期上半年大幅增長營業收入和凈利潤，創歷史新高。
2025年2月期上半年的業績（非合併）顯示，營業收入比上年同期增長24.9%，達到4478百萬元，營業利潤同比增長21.4%，達到387百萬元，經常利潤同比增長19.9%，達到396百萬元，期中凈利潤同比增長21.0%，達到275百萬元。由於活動與宣傳等積極的營銷措施，各項服務均平穩擴大，實現了大幅增長的營業收入和凈利潤，創下歷史新高。營業總利潤同比增長20.6%，但營業總利潤率同比下降0.7個百分點，降至19.9%。這是由於上年同期雲集成的高利潤項目帶來的反作用，加上第二季度爲獲得新客戶而實施的首月免費活動所造成的臨時因素。銷售管理費用因人力成本的增加等同比增長20.0%，但銷售管理費用比例同比下降0.5個百分點，降至11.2%。這是因爲部分網絡廣告預算的執行推遲到下半年，以及在中途招聘方面員工介紹和直接申請通過官網的數量有所增加，從而抑制了對人才中介公司介紹費用等招聘成本的支出。最終，營業利潤率同比下降0.2個百分點，降至8.7%。雖然營業利潤率相比於上年同期略有下降，但我們公司認爲高增長的勢頭並未發生變化。
3. 2025年2月期全年小幅增長凈利潤，財務預測保持不變，但有上調餘地。
2025年2月期全年的業績（非合併）維持期初計劃，預計營業收入比上期增長23.0%，達到9470百萬元，營業利潤同比增長8.5%，達到650百萬元，經常利潤同比增長5.3%，達到648百萬元，當期凈利潤同比增長6.2%，達到468百萬元。各項服務的營業收入均平穩擴大，大幅增加，而利潤方面考慮到積極的營銷措施及人力招聘與培訓費用的增加，預計將小幅增長。服務別營業收入的預測顯示，雲集成同比增長14.3%，達到2770百萬元，雲許可證轉售同比增長29.8%，達到5852百萬元，MSP同比增長10.6%，達到847百萬元。全期預測上半年的實際進度率爲營業收入47.3%（各項服務中雲集成爲53.7%，雲許可證轉售爲43.5%，MSP爲52.1%），營業利潤爲59.5%，經常利潤爲61.1%，當期凈利潤爲58.8%。雲許可證轉售的營業收入進度率略顯低迷，但由於它是向期末累積的存量收益結構，加上第二季度實施的活動所獲得的客戶營業收入預期將在第四季度全面開始，因此我們公司認爲達成本期計劃是可能的。此外，從利潤角度看，營業利潤、經常利潤和當期凈利潤的進度率均處於較高水平，因此考慮下半年費用的增加，我們公司認爲全年財務預測依然有上調的空間。
4. 由於事業環境良好，推動了合同客戶的擴展和高附加值服務的提升
DX和雲相關市場預計將持續擴大。對公司而言，特別是有利因素在於，長期以來以SAP系統爲強項的雲化需求預計將逐步升溫，不僅將推動包含SAP在內的大型系統的雲遷移需求，預期將帶動雲集成的營業收入增長，還預計將進一步產生以雲許可再銷售和MSP爲主的存量型收益的增加。因此，公司的事業環境被認爲是良好的。雖然公司尚未公佈中期經營計劃，但作爲成長戰略，公司將推動現有服務合同客戶的擴展，同時致力於擴充高附加值的新服務，以實現營業收入的持續增長。
5. 評估高成長性
自2016年3月成立以來，公司在2024年2月期之前的8個期間內，營業收入規模達到77億日元，營業利潤和經常利潤規模達到6億日元。同時，獲得了APN中最高級別的「AWS優質服務合作伙伴」認證。考慮到事業環境良好，以及繼承了泰勒斯＜3915＞的AWS業務，可以認爲這樣的高增長的持續證明了公司作爲雲科技專業團隊的強項，因此我們給予高度評價。未來的挑戰包括爲應對需求增加而建立人力資源招聘與培訓的體制，以及通過高附加值服務的擴展提高利潤率等。此外，公司表示將考慮通過M&A和聯盟等方式擴大收入，對繼續實現高增長的經營策略進展情況值得關注。
■關鍵點
・雲科技的專業團隊
· 2025年2月期上半年大幅增長營業收入和利潤，創歷史新高
· 2025年2月期全年小幅增長利潤，保持財務預測不變，但有上行空間
·市場環境良好。SAP系統向雲端的遷移需求的加速也成爲了有利因素。
· 評估自成立以來的高速增長，關注爲持續增長所採取的經營戰略進展情況
(撰寫: FISCO特約分析師 水田雅展)
