金吾財訊 | 海通國際發研報指，京東物流(02618)24Q3錄得營業收入444億元/+6.6%，Non-IFRS淨利潤爲26億元/+205.1%，其Non-IFRS淨利率爲5.8%，較2023年2.0%的淨利率提升3.8個百分點。公司24Q3營業成本爲392億元/+2.2%。24Q3，公司的毛利率爲11.7%，較23Q3的毛利率提升7.9個百分點，毛利率提升的原因：1)產品及網絡結構的優化；2)技術驅動帶來的運營效率提升；3)精細化管控帶來的資源使用效率提升所帶動。
該行表示，24Q3公司一體化供應鏈業務收入爲207億元/+5.4%，收入增長主要因爲：1)來自京東集團的收入增加；2)受外部一體化供應鏈客戶的收入增加帶動，其來源於外部一體化供應鏈客戶數量的同比增加。24Q3，外部一體化供應鏈客戶數達到59286名，同比增長近9%，客均收入達到13.3萬元。24Q3，公司其他客戶收入爲237億元/+7.6%，主要受快遞快運業務量增加所帶動。
該行預計2024年公司總收入將達到1789.06億元/+7.4%(原爲1760億元/+5.6%)，Non-IFRS淨利潤率達到4.3%(原爲3.9%)，公司進入穩定盈利階段後，對公司的估值方法由PS法轉向PE法，該行預計2024/2025年公司的Non-IFRS淨利潤爲77.71億元/94.51億元(2024年原預測爲67.88億元)，目前市值下的2024/2025年估值爲11X/9X，該行認爲其合理估值爲15X，對應目標價23.19港幣(原爲19.91港幣，18X，+16%)。
