金吾财讯 | 海通国际发研报指，京东物流(02618)24Q3录得营业收入444亿元/+6.6%，Non-IFRS净利润为26亿元/+205.1%，其Non-IFRS净利率为5.8%，较2023年2.0%的净利率提升3.8个百分点。公司24Q3营业成本为392亿元/+2.2%。24Q3，公司的毛利率为11.7%，较23Q3的毛利率提升7.9个百分点，毛利率提升的原因：1)产品及网络结构的优化；2)技术驱动带来的运营效率提升；3)精细化管控带来的资源使用效率提升所带动。
该行表示，24Q3公司一体化供应链业务收入为207亿元/+5.4%，收入增长主要因为：1)来自京东集团的收入增加；2)受外部一体化供应链客户的收入增加带动，其来源于外部一体化供应链客户数量的同比增加。24Q3，外部一体化供应链客户数达到59286名，同比增长近9%，客均收入达到13.3万元。24Q3，公司其他客户收入为237亿元/+7.6%，主要受快递快运业务量增加所带动。
该行预计2024年公司总收入将达到1789.06亿元/+7.4%(原为1760亿元/+5.6%)，Non-IFRS净利润率达到4.3%(原为3.9%)，公司进入稳定盈利阶段后，对公司的估值方法由PS法转向PE法，该行预计2024/2025年公司的Non-IFRS净利润为77.71亿元/94.51亿元(2024年原预测为67.88亿元)，目前市值下的2024/2025年估值为11X/9X，该行认为其合理估值为15X，对应目标价23.19港币(原为19.91港币，18X，+16%)。
