金吾财讯 | 海通国际发研报指，阿里健康(00241)发布截至2024年9月30日止6个月中期业绩。截至FY25H1，公司实现收入142.7亿元(+10.2%)，毛利润35.3亿元(+23.2%)，净利润7.7亿元(+72.8%)，经调整净利润9.8亿元(+52.2%)；对应毛利率24.8%(+2.6pct)，净利率5.4%(+2.0pct)，经调整净利率6.8%(+1.9pct)。公司毛利率和净利率同步提升，该行认为主要系并表健康类目广告业务，带来经营效率优化及定价能力增强。
该行认为在线上渗透率提升、线上医保政策逐步完善、处方外流等因素驱动下，公司业务规模效应有望持续扩大。该行预计FY25-FY26收入为297.8亿元/328.0亿元，同比增长10.2%/10.1%(前值FY25-26收入为311.6亿元/347.8亿元，下调主要系宏观消费环境疲弱，上半财年销售不及预期)。考虑并表广告业务显着增厚利润，该行预计FY25-FY26净利润为15.6亿元/19.8亿元(对比前值不变。净利润预测不变的原因，一方面因公司运营效率有所提升，另一方面因广告业务稳步增长，持续贡献利润)。
该行预测公司1年后的股权价值为871.5亿港币，对应股价5.42港币/股(基于WACC8.4%，永续增长率3.5%)，下调目标价14.5%，维持“优于大市”评级。
