ポイント：

前回の議事録では、データが予想に沿う場合、より中立的な政策に転換するのが適しているかもしれないと述べられていましたが、今回は徐々に中立的な政策に転換するのが適している可能性が示されています。

中立利下げの不確実性を理由に、段階的な利下げが適していると判断する決定者の数が「一部」から「多くの」に変わりました。

リスクバランスの潜在的な変化に対処するために政策を調整することを議論する際、一部の決定者は、インフレが高止まりする場合は利下げを一時停止する可能性があると指摘し、一部の人々は労働市場が下降する可能性がある場合は加速する可能性があると考えています。

ほとんど全ての決定者が、雇用とインフレのリスクは依然として大まかにバランスしていると考えていますが、一部の人々は経済活動と労働市場の下降リスクが低下したと見ており、複数の人々が9月の会議以降、労働市場の過度の冷却リスクが低下したと判断しました。

一部の人々は、ON RRP利率を連邦基金利率の下限に調整すべきだと考えています。

利率の方向は予め決まっておらず、データに依存し、多くの人々がデータを評価する際に潜在的な経済トレンドの変化に注目することを強調しています。

「新美連邦準備制度通信社」：議事録は、インフレの進展が停滞する場合、より慎重に利下げされる可能性があることを示唆している。連邦準備制度の役員たちは、「将来の会議」でON RRP利率を技術的に5ベーシスポイント引き下げることを議論しました。

新たな会議の議事録によると、本月初めにトランプ氏が大統領に当選した後、連邦準備制度の方針が変わり、「複数の」決定者が段階的な利下げをサポートし始めたことが突然示唆され、決定リスクを議論する際に、初めて停滞の可能性について言及がありました。

アメリカ東部時間11月26日火曜日、連邦準備制度は、11月7日までの最新の金融政策委員会FOMC会議の議事録を公表しました。華爾街見聞によると、前回の9月の会議議事録と比べて、今回の議事録では「段階的」または「徐々に」といった言葉がより頻繁に使用されています。

議事録には次のように記載されています：

金融政策展望に関する議論で、今回の議事録の参加者は、データが予想に大体合致し、インフレ率が2%に持続的に低下し、経済が充分雇用に近づいている場合、時間の経過と共に、段階的により中立的な政策スタンスに移行することが適切かもしれないと予想しています。

今回の議事録は、過去のように金融政策展望について議論する際の関連予測表現をほぼ繰り返しており、前回と比較すると、「段階的」のワードだけが追加されました。前回はデータ、インフレ、雇用の条件を列挙した後に、より中立的な政策スタンスに移行する可能性が予想されていました。

「新美連邦準備制度通信社」として知られるベテラン記者のニック・ティミラオスはその後記事を投稿し、連邦準備制度の議事録は、インフレが下降する進展が停滞する場合、利下げに対してより慎重な姿勢をとるだろうと暗示していると述べました。

中立利率の不確実性から、複数の人が段階的利下げを適切と考えています。

リスク管理に関して、今回の議事録は前回と同様に、中立的な利上げ水準の不確実性に言及する際、いくつかの連邦準備制度の意思決定者がこの不確実性を理由に段階的な利下げを支持しているが、今回の違いは複数の人がそう考えていること。議事録には次のように記されています。

「多くの出席者は、中立的な利上げ水準の不確実性により、金融政策の規制の程度を評価することが複雑になっているため、彼らは段階的な政策規制の緩和が適切だと考えています。

前回の議事録では、中立的な利上げ水準の不確実性に言及した際、ほぼ同様の表現がありましたが、違いは前回は「一部の」出席者が指摘したことです。

一部の人々は、インフレが高止まりする可能性があれば利下げを一時停止し、労働市場が減速すれば加速させる可能性があると指摘しています。

今月の米連邦準備制度FOMC会議は、市場の予想通りに25ベーシスポイントの利下げを実施しましたが、一部の観察者が驚いたのは、今回の声明は雇用とインフレのリスクが大まかにバランスしており、完全雇用を支援することに断固とした姿勢を示しましたが、「インフレが持続的に2%に向かう見込みが高い」というフレーズが削除されていることです。これにより一部の観察者は、これが12月に利下げを一時停止する可能性を示唆しているのかもしれないと推測しています。

今回の議事録によれば、前回の議事録とは異なり、リスク管理の問題について議論する際、いくつかの連邦準備制度の役員が直接、利下げを一時停止する可能性を提案しています。議事録には次のように記されています。

リスクバランスの潜在的な変化に対処するための金融政策の調整について議論する際、参加者のうちいくつかは、インフレが高止まりしている場合、（FOMC）委員会は政策金利の緩和を一時停止し、規制度の水準を維持するかもしれないと述べています。一方、一部の参加者は、労働市場が減速したり経済活動が減速した場合、委員会は政策金利の緩和を加速する可能性があると述べています。

多くの人々が、9月の会議以降、労働市場の急激な冷え込みリスクが低下したと考えています。

議事録には、ほぼすべての参加者が、雇用とインフレのリスクが依然としておおよそバランスしていると考えていると述べられています。"一部の参加者は、経済活動や労働市場の下降リスクが減少したとの判断を示しています。" 参加者は、モノポリシーはインフレの進一歩の抑制を妨げる可能性があるとの経済活動や雇用を過度に弱体化させるかもしれない緩和政策のリスクと緩和政策のリスクのバランスが必要であると指摘しています。

労働力市場の展望について、参加者は一般的に、連邦準備制度が適切に金融政策立場を調整するにつれて、労働力市場が安定すると予想しています。

"一部の参加者は、労働市場の悪化リスクは依然高いと考えていますが、多くの参加者は、連邦公開市場委員会（FOMC）が9月の会合以来、労働市場の過度な冷却リスクが低下していると指摘しています。"

ON RRP利率を連邦基金利率の下限に調整し、次回の会議で5ベーシスポイント引き下げることが議論されました。

貨幣政策の展望について議論する中で、今回の会議では、利率の経路が予め決まったものではなく、データに依存すること、多くの人々がデータの評価時に潜在的な経済トレンドの変化に注意を払うべきだと強調されました。議事録には、

参加者は、貨幣政策決定が予め定められた経路に沿って行われておらず、経済の発展、経済見通しへの影響、リスクのバランスに依存することを指摘しており、経済データに依存するべきだと強調しています。データは重要ですが、多くの参加者が最近の経済データには変動があることを指摘し、新しい情報を評価する際には潜在的な経済トレンドや見通しの変化に注目すべきだと強調されました。

議事録には、一部の決定者が、将来連邦準備制度の金融政策ツールである隔夜逆レポ（ON RRP）の利率を調整するべきだと考え、この利率を政策金利である連邦基金利率の下限に設定すべきだと述べています。

"一部の参加者は、次回の会議で、FOMCが技術的な調整をON RRPツールの利率に加えることを検討する場合、その利率を連邦基金利率の目標範囲の下限と同じにするよう調整し、利率をツールが設計された時の水準に戻すことが価値あることだと述べています。"

議事録には、この会議で、連邦準備制度のスタッフが、ON RRP利下げ5ベーシスポイントがON RRP利率を連邦基金利率の目標範囲の底と一致させ、他の通貨市場金利に一定の下押し圧力を与える可能性があると指摘しました。

「新しい米連邦準備制度通信社」のTimiraosは、今後の会議でONRRP利率を5ベーシスポイント引き下げることについて議論し、技術的な調整としてコメントしました。