モルガンスタンレーは、来年の米連邦準備制度の利下げとビジネスサイクル指標の持続的な改善に伴い、利益成長の勢いが2025年まで拡大し、「ブルマーケット」が展開されていると考えています。そのため、S&P500指数の来年末の目標株価を6500ポイントに引き上げました。

週二の終値に基づくと、S&P500はまだ7.9%の上昇余地があることを意味しています。

レポートは、外部のマクロ環境の不確実性を考慮して、来年の米国株の評価額は全体的に波がある可能性があり、具体的な影響は、新しい政策措置、利率動向、地政政治の動向にかかっています。

業種別では、モルガンスタンレーは、基本的なトレンドと政策傾向がテクノロジー株を長期的に好影響し、金融、産業、ソフトウェア業界のパフォーマンスを見込んでいます。

S&P500指数が来年6500ポイントを超える見通しですが、その過程は必ずしも「一帆風順」ではありません

以前の中間の展望レポートでは、モルガンスタンレーは最も楽観的な「ブルマーケット」シナリオの下、2025年半ばにS&P500指数が6350ポイントを超えると予測しており、持続的な財政刺激が利益成長を推し進めるとしています。

11月18日、モルガンスタンレーの米国株ストラテジスト、Michael J Wilsonチームなどが最新のリサーチレポートを発表し、2025年の米国株市場に展望を示しました。モルガンスタンレーは、年中に構想された「ブル市シナリオ」が展開中であると述べ、感染症後のインフレの大幅な上昇に鑑み、経済データと政策の組み合わせの不確実性が増すなかで、ハイクオリティ株が大型株を継続的にアウトパフォームしていることから、S&P500指数などのハイクオリティ指数が最大の恩恵を受けていると述べています。

レポートによると、これは財政政策が比較的抑制的な状況下で、インフレに勝る資産を必要とする投資家が急迫しているため、金や一部の暗号資産資産の相場が良好である理由の1つです。

政治的要因変数から見ると、大摩は共和党勝利の場合、対応する取引価格が過小評価されていると考えており、2025年以降も更なる上昇余地があると予想しています。

報告は同時に、現在のS&Pの上昇の一時休止、市場に過剰買いが存在し、新政策の優先順位と具体的な強さには依然不透明性があり、かつ米連邦準備制度理事ウィリアム・パウエルの最近の発言が明確な「鳩派」ではないことを考慮すると、市場が6500ドルの目標株価に到達するにはより多くの積極的な成長データを見る必要があるかもしれないと述べています。

モルガンスタンレーは、2025年の終わりまでの市場動向は直線的に上昇する可能性は低いと考えており、来年市場は様々なマクロ結果の間をローテーションするでしょう（2024年と同様）。

トランプ2.0の最大の市場変数：財政政策

モルガンスタンレーは、トランプ2.0が可能性のある政策パッケージの中で、市場への影響が最も大きく、かつ最も不確実な変数は、支出削減の措置にあると考えており、具体的には新たに設立された政府効率部（DOGE）がどのように政府支出を削減するかが重要だ。

リサーチレポートによると、現在のGDPに対する政府債務の比率が120%を超える中、債務規模が100日ごとに1兆ドル増加する「爆発的」拡大の状況を考慮すると、DOGEが「よりオープンな姿勢を取ることが意義がある」と述べている。

この基盤の上、共和党勝利を賭けた米国債が主要な取引となる中、株式市場に潜在的なリスクをもたらす可能性がある。

モルガンスタンレーが説明するところによれば、市場が特朗普政府と議会が将来数年間に財政赤字に対処する能力を考慮し始める可能性があるため、期限溢価は債券市場の反応を観察するための重要な指標となるだろう。報告書によると、米国債の長期金利がさらに20-50ベーシスポイント上昇すれば、株式のperに実質的な負の影響をもたらす可能性がある。

報告書はまた、注目すべきは、選挙後の債券の期限溢価が大幅に上昇していないことであり、これは共和党の勝利による赤字拡大への懸念が最初に想像されたほどではない可能性を示す小さな兆候かもしれない。ただ、時間がこのような動向が持続するかどうかを証明するだろう。

モルガンスタンレーは、現在市場を鼓舞している信号の一つは、「株式と金のroiの実際の比率」であり、この数値は数年にわたり一貫して横ばいとなっていましたが、選挙結果が発表されて以来、サポート大幅上昇。リポートによると、これは市場が財政主導と排除効果の方向転換を検討し始め、より広範で積極的な実質的なリターンをもたらす可能性を示しています。

現時点で結論を下すのは早計ですが、モルガンスタンレーも、確かなことは政策が重要であり、移民や関税政策に比べて、現時点で市場は規制緩和や潜在的な財政政策により興味を持っていることが明らかです。

優良なサイクル株を選好し、金融、工業、ソフトウェア業界に期待しています

リサーチレポートによれば、今後の緩和される規制環境と、市場センチメントの潜在的な反発がより明確になる中、米連邦準備制度が利下げサイクルと商業指標の安定化によりもたらされる強気要因を考慮すると、優良なサイクル株はさらに上昇すると予想されています。

モルガンスタンレーは「優良サイクル株」を以下の条件に主に合致させます：株式の時価総額が上位1000、株式の総合的な品質スコアが中央値よりも高い、当該行がサイクル株と分類する、当該行から「保有」と評価された株。

モルガンスタンレーは、これまでのところ利回りの変動は依然として抑制されていますが、金利は将来の重要な焦点となるでしょう。これにより、サイクル株が優れたパフォーマンスを発揮し、大型株の上昇を後押しすると見ています。

モルガンスタンレーは利下げを期待して金融株のパフォーマンスを期待しており、資本活動の加速、合理的な評価水準、および緩和される規制が業績成長を推進すると予想されています。

また、レポートによると、トランプ政権のもとで推進されている製造業のリショアリングの傾向の中で、工業セクターが収益を上げるとされ、このセクターもサイクリカル株に属し、持続的な強力な成長が見込まれています。大摩は特に電気、自動化、および流通業界に強気です。

長い間、テクノロジーセクターで遅れをとっていたソフトウェア株は底打ちしたようです。モルガンスタンレーは、過去2年間で企業の技術支出予算が徐々にソフトウェアモデルから移行してきたことにより、ソフトウェア企業の株価が低迷していたが、現在では収益力の回復に伴い、ますます多くのソフトウェア企業が黒字化しています。フリーキャッシュフロー化しています。

報告によると、大統領選挙後、強力なビジネス信頼感が回復する可能性があり、これは2025年の消費環境をさらに刺激する上に、ソフトウェア業界に有利になると期待されています。

レポートによると、潜在的な増税や価格設定の限界が非必須消費財の株式に引き続き圧力をかける可能性があり、利上げに対する逆相関性や相対的な収益修正の弱さから、当行は小型株と大型株に対する中立的立場を維持すると述べています。