展望2025年，隨着各國綠色能源轉型推進，新能源發電佔比持續提升背景下，預計全球儲能裝機仍將保持較高增速。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，中美歐增長趨勢明確，新興市場開啓1-10新徵程，預計25年全球新增裝機261GWh，同比增長41%。2024年儲能產業鏈價格持續走低，爲下游需求釋放創造良好條件，全球儲能裝機實現高速增長，展望2025年，隨着各國綠色能源轉型推進，新能源發電佔比持續提升背景下，預計全球儲能裝機仍將保持較高增速。預計24/25年全球儲能新增裝機185GWh/261GWh，同比+78%/+41%。
國金證券主要觀點如下：
新興市場：規劃項目進入交付階段，2025年開啓1-10新徵程
1)澳大利亞：負電價現象頻發，項目盈利良好，輸電運營商數據顯示2025、2026年大儲項目投運規模約爲10GWh、13GWh。2)沙特：綠色轉型加速，2024年大儲項目招採規模達18.6GWh，2025年裝機有望實現高速增長。3)智利：在建項目規模約7GWh，已獲准項目規模約20GWh。預計24/25年全球非中美歐地區新增儲能裝機規模爲35/61GWh，同比增長261%/75%。
歐洲：戶儲需求放緩，新能源發電佔比提升背景下大儲需求旺盛
1)德國：大儲項目收益良好，項目回收期僅需5-7年。2)意大利：國家電網創新招標機制落地有望催化大儲需求持續釋放。3)英國：國家電網啓動併網程序改革，延遲問題解決後2025年裝機有望重回高增。歐洲地區風光發電量佔比提升明顯，大儲需求有望開始持續釋放，預計24/25年歐洲儲能裝機分別爲25GWh/38GWh，同比增長45%/50%。
美國：大儲裝機高增，減息週期啓動疊加關稅預期項目建設有望加速
1)大儲：上半年新增裝機同比高增87%，系統成本降低後項目收益率可觀，電池關稅落地預期下25年項目建設有望加速。2)戶儲：加州NEM 3.0落地後配儲比例提升至70%，減息落地戶儲有望繼續增長。預計24/25年美國儲能裝機分別爲40GWh/52GWh，同比+54%/30%。
中國：獨立儲能佔比提升明顯，電站調度成爲政策關注重點
2024年國內裝機保持高速增長，獨立儲能佔比提升明顯，24Q3新增裝機中獨立儲能佔比達68%，較2023年提升17pct；國家能源局發佈多項政策，有望推動各地加強對儲能電站調度管理，提高電站利用率，行業「價格競爭」有望逐步改善 。可再生能源滲透率持續提升背景下國內大儲需求有望保持高速增長，預計24/25年國內儲能新增裝機85GWh/111GWh，同比增長66%/30%。
行業出海加速，看好大儲頭部企業份額持續提升
24年國內企業出海加速，公開信息統計1-11月國內儲能企業海外簽單規模約38GWh。國金證券認爲，海外出現激烈價格競爭的可能性較小，且市場份額有望持續向具備技術、業績及資金實力的頭部企業集中：
1)海外市場化程度高，普遍要求成熟項目業績積累，且進入開發商供應體系後有望持續獲取新簽訂單，頭部企業先發優勢明顯；2)集成、調試是項目實際運行中故障最多的環節，儲能長期運營屬性決定項目開發商會更傾向於選擇項目可融資能力較強的頭部企業；3)構網型儲能進一步提高門檻，頭部系統集成商有望形成差異化競爭力。從結果看， 22-23年海外市場化程度最高的歐、美市場前三大系統集成商市場份額分別提升14pct、12pct。
新興市場需求增長邏輯不改，歐美減息落地戶儲需求有望回暖
國金證券認爲，當前驅動新興市場國家需求增長的邏輯(政策、經濟性、剛需等)短期內並未發生變化，而新興市場近七成的海外人口占比與較低的光儲滲透率意味着中長期內空間廣闊；此外，隨着24年歐美減息落地也將對需求產生一定刺激，預計25年全球戶儲及逆變器需求有望回暖。
投資策略
2025年全球大儲增長趨勢明確，減息背景下項目釋放仍有超預期空間，重點看好：海外出貨佔比高且具有垂直一體化製造能力的頭部儲能系統集成商，以及海外出貨佔比高的PCS企業。戶儲方面推薦產品及渠道優勢明顯的頭部企業。核心推薦組合：陽光電源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)、寧德時代(300750.SZ)、德業股份(605117.SH)、盛弘股份(300693.SZ)。
風險提示
國際貿易環境惡化風險；匯率大幅波動風險；政策不及預期風險；行業產能非理性擴張的風險。
