jchx mining managementの報によると、10月の銅鉱石輸入量は231万トン（チリ65.1+ペルー64.2）、前月比-12.1万トン/-5.0%。1-10月の銅鉱石輸入量は2338.5万トン（チリ746.9+ペルー589.4）、前年同期比+77.7万トン/+3.4%。加工面では、2024年10月、中国の銅材生産量は196.70万トンで、前年同月比-0.3%、前月比-2.3%；1-10月の銅材累計生産量は1827.4万トンで、累計前年同期比-1.1%。今後の見通しでは、米国連邦準備制度の利下げが方向性が確定する中、銅の需要と供給の緊密なバランスが銅価格を強力にサポートすることになるでしょう。中長期的には、利下げが深まることで投資と消費が刺激され、国内の金融政策の余地が広がり、米国大統領選挙後に広範な金融緩和と財政緩和がもたらすインフレの反動が銅価格の中心を支えるでしょう。

華福証券の主な観点は以下の通りです：

原料面：銅鉱石の輸入が前月比で減少し、銅廃材の輸入は増加しています。

1)銅鉱石の輸出入：10月の銅鉱石の輸入量は231万トン（チリ65.1+ペルー64.2）、前月比-12.1万トン/-5.0%；1-10月の銅鉱石輸入量は2338.5万トン（チリ746.9+ペルー589.4）、前年同期比+77.7万トン/+3.4%。

2)銅廃材：1)輸出入：10月の中国の銅廃材の輸入量は18.3万トンで、前年同期比+2.8万トン/+17.9%、前月比+2.3万トン/+14.2%。2024年1-10月の銅廃材の輸入量は185.7万トンで、前年同期比+25.4万トン/+15.8%；2)利益：10月の精銅と廃銅の価格差はわずかに低下し、当月の平均差は1311.9元/トンで、前月比-214.2元/トン（14.0%の下落）、前年同期比+512.5元/トン（64.1%の増加）。

供給面：10月の陽極銅の生産量が減少し、輸入が回復しています。

1) 産出量：10月の産出量は97.98万トンで、前年同月比-1.2%、前月比-2.4%、生産能力利用率は79.61%です。1-10月の電解銅の累計生産量は984.4万トンで、前年同期比+36.0トン/+3.3%；2) 輸出入：10月の陽極銅の輸入量は35.9万トン（コンゴ14.5+チリ4.8）、前年同月比+2.6万トン/+7.7%、前月比+3.7万トン/+11.4%；2024年1-10月の累計輸入陽極銅量は300.7万トンで、前年同期比+18.7万トン/+6.6%；3) 利益：今月の粗銅リファイン加工費平均価格は10.5ドル/トンで、前年同期比-77ドル/トンまたは-88%、前月比+5.07ドル/トンまたは+93.37%；10月の硫酸価格は377.93元/トン、前月比-3.14元/トン。

加工業：銅材の生産量は前月比減少し、輸出は横ばいです

1) 産出量：2024年10月、我が国の銅材の生産量は196.70万トンで、前年同月比-0.3%、前月比-2.3%；1-10月の銅材の累計生産量は1827.4万トンで、累計前年同期比-1.1%。2) 輸出入：10月の銅材の輸出量は8.01万トンで、前年同月比+1.07万トン/+15.4%、前月比+2467万トン/+3.2%。1-10月に我が国の銅材の累計輸出量は111.18万トンで、累計前年同期比+29.6%。

エンドユーザー需要：10月の表面需要量は132.9万トンで、前月比+1.4%

エンドユーザー需要：10月のエアコンの生産量は1620.2万台で、前年同月比+14%、24年10月の冷蔵庫は897.1万台で、前年同月比+6.8%；1-10月の住宅着工面積の累計前年同期比-22.6%、竣工面積の累計前年同期比-23.9%；24年10月の新エネルギー車の生産量は142.8万台、前年同月比+44.5%；1-10月の太陽光発電の累計生産量は54343万kWh、累計前年同期比+15.5%。

マクロ分析

米国10月の調整済みCPI年率は2.6%と前月の2.4%よりやや高く、市場の予想に合致；10月のコアCPI月率は前月と同じ3.3%でした。全体的に、米連邦準備制度が利下げサイクルを開始し、トランプ氏が大統領に再選されたことで、「トランプ取引」に関連して一時的に銅価格を抑制していますが、米国の緩和的な通貨政策と財政政策の長期的なトレンドは変わっていません。

投資提言

供給側では、今週の銅精鉱現物TCは低水準を維持し、年末の25年間の長期契約加工費交渉に注意が必要です。需要側では、銅価格の下落が終端需要を刺激し、多くのケーブルメーカーが注文を増やし、変圧器の銅巻線需要は引き続き高まり、家電製品の銅巻線需要注文が回復しています。また、中古品の取り替えや輸出需要により、11月と12月のエアコン、冷蔵庫、洗濯機の生産が増加し、それに伴い銅管の需要も増加しています。米国連邦準備制度理事会の利下げ方向が確定すると、銅の需給がきついバランスを保ち、銅価を強力に支持しています。中長期的には、米国連邦準備制度理事会の利下げが深くなり、投資と消費を刺激し、国内通貨政策の余地を開き、米国大統領選後の緩やかな貨幣政策と財政政策によるインフレ回復が銅価の中心を支えるでしょう。

シンボルの側面から

A株市場：主要企業は紫金(601899.SH)を積極的に注視し、他には洛鉬(603993.SH)、jchx mining management(603979.SH)、銅陵(000630.SZ)、西部鉱業(601168.SH)、北銅(000737.SZ)、江銅(600362.SH)などに注目しています。

香港株市場：五矿(01208)、中色矿(08306)などに注目しています。

リスク注意事項：下流需要が予想に達しない場合、米国経済がハードランディングする可能性があります。