株式会社国盛証券のリサーチレポートによると、揺れ動く状況の中で、化学製品セクターは戦略的な配置機会を迎える可能性があります。原油価格が上昇する期間には、化学製品セクターはしばしば優れた相対的なパフォーマンスを実現できます。2014年から2015年の牛市を例に取ると、前段階で原油価格が下落する過程で、化学工業全体のパフォーマンスは大型株に劣ります。一方、原油価格が上昇期には（2015年3月17日から2015年6月12日）、WTI原油価格が38%上昇し、化学製品セクターは121%上昇し、上証総合指数（+47%）をリードする輝かしいパフォーマンスを達成しました。最近、地政学、供給、需要の要因の変化の背景の中で、原油価格の変動の可能性が高まっています。原油価格が（超売られ過ぎたり盤状整理した後）段階的に上昇する場合、化学製品セクターは戦略的な配置機会を迎える可能性があります。

国盛証券の主な見方は以下の通りです:

マクロレベルでは、米連邦準備制度理事会は「非通常」な方法で今回の利下げ周期を開始し、需要の安定を静観しています。

2024年9月、米連邦準備制度理事会は50BPの利下げで新たな利下げサイクルを開始しました。この行は、1980年以降の7つの利下げサイクルでは、需要の軟化により油価が比較的弱い傾向にあったと分析しています。利下げの中後期に経済がさらに悪化して不況になると、油価が大幅に下落する可能性があります。したがって、中期でグローバルなマクロ経済状況が安定するまで、この行は油価が一定期間にわたり低迷の予想による抑圧を受ける可能性があると見ています。

需要の観点からは、最近の成長率の減少があるものの、将来的に過度に心配する必要はありません。

この機関は、グローバルGDPの成長が需要に与える貢献値と新エネルギーの普及による影響値の差を、需要変動の推定根拠として使用しています：

2000年から2023年までのグローバル原油の年平均成長率は157万バレル/日(1.8%)であり、この期間におけるグローバル実質GDPの平均成長率は3.3%です。この結果を踏まえ、この機関は、2024年から2026年までのグローバルGDP成長に支えられる原油需要の増加量はそれぞれ134万バレル/日、141万バレル/日、143万バレル/日(対応する成長率は1.3%〜1.4%)と推定しています。さらに、この機関は、新エネルギー車の浸透と燃料効率の向上が原油需要に33万バレル/日、48万バレル/日、52万バレル/日の需要減少をもたらす可能性があると分析しており、これにより総合的に、原油の期待される需要増加量はそれぞれ101万バレル/日、93万バレル/日、90万バレル/日となります。現在、グローバルの原油総需要量は約1億バレル/日です。

供給面(非OPEC)：2025年、非OPEC原油供給の増加がすでにグローバル需要増量を満たしている可能性があります。

EIAの予測によると、2025年、グローバル非OPEC地域の新規原油生産量は162万バレル/日に達し、そのうち71%の増加はアメリカ、カナダ、ガイアナ、ブラジルの4カ国が貢献しています。さらに供給と需要の増加量を比較すると、IEAとEIAは、2025年のグローバル原油需要増加をそれぞれ100万バレル/日、122万バレル/日と予測しており、一方で、グローバル非OPEC原油供給の増加量は150万バレル/日、162万バレル/日であり、供給増加量が需要増加量を上回る差額予測はそれぞれ+50万バレル/日、+40万バレル/日となっています。つまり、IEAとEIAは、2025年に非OPEC供給増加がすでに全球需要増量を満たしていると予測しています。したがって、OPEC+の供給変化が原油供給と需要の構図に与える影響が鍵となります。

供給面(OPEC+)：OPEC+の減産は逆転しつつある可能性があり、イランとイラクの状況の推移に注目が必要です。

OPEC+供給の上昇要因：再評価の結果、この機関は、2022年以降の3回の減産プロセスで、OPECの実際の減産規模が合意された減産量に及ばなかったことを発見しました。同時に、その生産量は月単位で徐々に増加しています。したがって、この機関は、来年1月に予定されている新たな220万バレル/日の減産がキャンセルされた後、今後12か月間でOPEC+の18か国/9か国の見込み増産量がそれぞれ約60万バレル/日、52万バレル/日となると予測しています。

OPEC+供給の下降要因：イランとイラクの状況の悪化により、アメリカ政府はイランの石油・ガス制裁をさらに拡大すると発表しました。現時点では、イランはまだOPEC減産の特例措置を受けています。制裁が強化され、供給が減少する可能性がある場合、イランの潜在的な増産量(2023年以降に共に71万バレル増産)はOPEC+の予想される増産量と一定の相殺を形成する可能性があります。

投資提案：

原油価格が(過度の下落や水準線の後に)段階的に上昇していく場合、成長性に優れたエナジーコンベックス、石油・ガスのシンボルである卫星化学(002648.SZ)、ningxia baofeng energy group(600989.SH)、zhongman petroleum and natural gas group corp.,ltd.(603619.SH)に注目すべきです。また、原油価格上昇を受益する可能性の高い石油・ガス資産であるpetrochina(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、china petroleum & chemical corporation(600028.SH)に投資することをお勧めし、原油価格上昇による恩恵を受ける化学セクターのうち、rongsheng petro chemical(002493.SZ)、hengli petrochemical(600346.SH)、tongkun group(601233.SH)、xinfengming group(603225.SH)、hengyi petrochemical(000703.SZ)などに注目することを提案します。

リスク警告：OPEC+の生産量変動、地政学リスク、マクロ経済の不確実性、計算誤差のリスク。