新能源建設成本降低、2025年特高壓集中投產、綠電環境溢價等或將提升綠電收益。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，當前市場對綠電(風電運營商、光伏運營商)盈利偏悲觀，主要系新能源大規模裝機提升，但本地消納和外送線路建設略有滯後，影響新能源消納和上網電價。展望未來，新能源建設成本降低、2025年特高壓集中投產、綠電環境溢價等或將提升綠電收益，關注邊際改善的綠電龍頭公司。
國聯證券主要觀點如下：
回顧：綠電電價機制逐步市場化
光伏電價陸續經過覈准、分區標杆、競配、平價上網階段，2021年起光伏電站不再給予補貼，實行平價上網，按當地燃煤發電基準價執行。風電上網電價陸續經過特許權招標、分區標杆、競配、平價上網階段，2021年陸上風電進入平價上網階段，2022年海上風電進入平價上網階段，平價上網按當地燃煤發電基準價執行。
當前新能源收入可分爲四部分，呈現多元化特徵
2024年3月國家發改委印發《全額保障性收購可再生能源電量監管辦法》，從2024年4月1日起執行，其中規定可再生能源發電項目的上網電量包括保障性收購電量和市場交易電量。從收入角度可將新能源收入分爲四個部分，即保障性收購電費、市場化電費、偏差考覈電費(損益)、輔助服務費用等(損益)，多元化收入來源提升新能源運營商長期價值。
平價項目規模提升&消納問題影響電價
從上市公司角度分析：報表端電價下降與平價項目增加同消納問題有關。典型上市公司2020年光伏/風電上網電價均價分別爲0.711/0.481元/kWh，2023年分別爲0.454/0.468元/kWh，分別下降0.258/0.013元/kWh。以現貨市場角度來看，2024年整體新能源電價降幅明顯，主要系各類電源裝機規模增長，同時水電來水較好，煤電發電成本降低等因素，致今年電力供需有所緩解。按供應緊缺程度分佈來看，夏季6月-8月新能源電價同比持平，部分月份電價同比有明顯提升。光伏、風電資產分類來看，山西、山東風電電價同比波動相對較小。
成本下降、消納改善促綠電價值回歸
光伏、風電成本價格持續降低，或利好運營商建設成本降低。截至2024年11月13日，PERC-182/TOPcon/HJT組件價格分別爲0.68/0.71/0.875元/W，同比分別降低35.8%/37.2%/35.2%。風電方面，以陸風風機中標價格來看(含塔筒)，2024年7月/8月/9月/10月分別同比變化爲-23.2%/+2.3%/-10.4%/+0.9%，整體也呈降價趨勢。特高壓方面，2024年2條投產，2025年有望5條投產。隨着外送通道陸續建成，西北地區綠電消納改善在即。
受益標的
關注大型綜合綠電運營商，盈利改善，規模增長帶動利潤提升，如三峽能源(600905.SH)等；佈局優質資源的運營商，如太陽能(000591.SZ)等；風電運營商，風電運營商消納情況或優，海上風電盈利能力更強，建議關注地方性風電運營商。
風險提示： 新能源建設進度不及預期；新能源市場化交易電價偏低；特高壓建設進度及利用進度不及預期。
