该行表示，预计公司2024-26E营收分别为17.27/32.80/46.00亿元，EPS分别为-1.00/-0.52/0.00元（原预测为21.45/37.00/58.00亿元，EPS分别为-1.05/-0.52/0.18元）。参照可比公司估值，该行给予2025年3倍PS不变，对应目标价23.46港元（前次目标价：26.78港元，对应2025年3倍PS，下调12%；HK$1=Rmb0.9301）。维持“优于大市”评级。金吾財訊 | 海通国際証券は、速騰聚創(02498)の第3四半期の営業収益が113.5億元に達し、前年同期比で91.5%増加したことを報告しています。粗利は17億元で、前年同期比で375.4%増、粗利率は15.0%で前年同期比で8.93ポイント上昇しました。親会社に帰属する純損失は35.1億元で、前年同期より69%減少し、純利益率は-31%で、前年同期比で169.49ポイント改善しました。第3四半期の収益は40.8億元で、同・前四半期比でそれぞれ54.7%/11.4%増加しました。粗利は7.1億元で、同・前四半期比でそれぞれ210.2%/31.7%増、粗利率は17.5%で、同・前四半期比でそれぞれ8.75/2.69ポイント上昇しました。親会社に帰属する純損失は8.2億元で、同・前四半期比で77.4%/-40.2%の変動があり、純利益率は-20.2%で、同・前四半期比でそれぞれ117.7/17.37ポイント改善しました。
その行は、会社の第3四半期のlidar出荷台数が138,600台に達し、同・前四半期比でそれぞれ134.9%/12.7%の増加を見せたと指摘しています。そのうち、車載ADAS lidarの出荷台数は131,400台で、同・前四半期比でそれぞれ147.0%/11.1%の増加となり、これまでの年間予想に比べて下半期の出荷量の増加率が不足しています。この行は、主な理由として以下を挙げています：1）小鹏などの主要自動車メーカーの新モデルがエンドツーエンドの純視覚ソリューションを採用していること；2）比亚迪などの新規顧客の指定モデルがまだ生産量を増やしている段階であること。しかし一方で、新規顧客の指定モデルが次々と量産を開始することは浸透率の向上を示しており、純視覚ソリューションに影響を与える要因が相殺されつつあります。スケール化とチップ化が進む中、ADAS lidarのGPMは顕著に向上しており、Q1-3はそれぞれ10.6%、11.8%、14.1%となっています。この他、エンドツーエンド技術は純視覚ソリューションの道での性能を大きく向上させていますが、長期的にはlidarの安全性の価値は減少しないとこの行は考えています。コストが一定のレベルに降下した後も、標準装備の可能性を持ち続けています。
その行は次世代製品MXの価格が千元レベルで設定され、目標は15万元ぐらいの低価株市場に降下することを目指しており、lidarの浸透率が全般的に加速することが期待されています。管理層によると、現在MXの顧客獲得が順調に進んでおり、7社の完成車メーカーとの提携が決まっていて、2025年第1四半期から順次生産が開始される予定です。海外業務に関しては、会社は現在、7社の著名な海外自動車ブランドとの提携を成功裏に結んでおり、そのうち3社は中外合弁ブランドで、4社は海外の主要自動車メーカーであり、2026年に新たな収入の成長エンジンを提供することが期待されています。
その行は、会社の2024-26年度の予想収益をそれぞれ172.7/328.0/460.0億元、EPSをそれぞれ-1.00/-0.52/0.00元（従来の予測は21.45/37.00/58.00億元、EPSはそれぞれ-1.05/-0.52/0.18元）と見込んでいます。比較可能な企業の企業評価を参考にし、2025年に3倍のPSを維持し、目標株価は23.46香港ドル（前回の目標株価：26.78香港ドル、2025年の3倍PSに基づく、12%の引き下げ；HK$1=Rmb0.9301）としています。「優れた市場」を維持しています。
