金吾財訊 | 中泰國際發研報指，中國水務(00855)FY25中期業績優於預期。雖然公司優化發展步伐，導致(非現金流)建設收入同比下跌35.7%至21.7億元(港幣，下同)，但是運營收入同比上升16.6%至22.4億元。毛利率也同比上升1.5個百分點至38.4%。最終上半年股東淨利潤僅同比下跌8.5%至7.6億元。
該行提到，1）上半年供水銷量同比上升6.5%至7.2億噸，供水運營收入同比增長6.8%至17.2億元。期內貴州、湖北、河南三個項目的水價上調申請已通過聽證會，超過20個城市也已啓動調價程序。該行期待最少1-2個項目可於FY25期內獲得調價批准。該行預期FY25-27供水運營收入分別同比增長6.4%、7.3%、2.5%至35.2億、37.8億、38.8億元。2）雖然上半年直飲水建設收入同比大幅下跌84.0%至1.3億元，但是運營收入同比上升57.1%至2.0億元，服務人口覆蓋同比增長42.5%至1,140萬人。該行預期FY25-27直飲水運營收入分別同比增長31.2%、8.0%、5.0%至3.9億、4.2億、4.4億元。3）上半年污水處理運營收入同比上漲76.8%至3.2億元，主因惠州埃克森美孚石化污水處理項目已投運。此項目包含保底收入條款，可穩固公司利益。該行預期FY25-27污水處理運營收入分別同比增長31.2%、8.0%、5.0%至3.9億、4.2億、4.4億元。
該行指，公司期望資本開支由FY24的53.3億元分別下降至FY25-26的約36億及20億元，提升分紅比率至最少30%。綜合中期業績，該行分別上調FY25-27股東淨利潤預測11.9%、2.1%、5.2%(見圖表3)，並相應將目標價由6.10港元提升至6.23港元，對應43.6%上升空間及7.5倍FY25目標市盈率。維持「買入」評級。
