財聯社12月2日報（編集 李响）多くの政策が後押しし、「牛市」への傾斜が過去最高に強化されています。

「同業者預金証書が狂った！」と業界関係者がソーシャルメディアで嘆く。

12月2日に開場して、全期間で同業者預金証書が全体的に10BP以上下落し、一部の期限で20BPまで下落し、近年で最大の一日の下落となりました。一日全体を見ると、国有銀行の1年期AAA預金証書の金利は最大14.5BP下落し、1.7%未満に低下するものが多く、央行の7日間レポ利率（1.5%）とのスプレッドは20BPに縮小しました。さらに代表的な10年期国債の収益率が新たな低水準を記録し、「1時代」となりました。

一人の経験豊富な債券市場トレーダーは、取引の観点から、央行が1年間の預金証書金利を引き下げる方向にあると考えており、これは央行の緩和的な金融政策の意図を示しているかもしれません。

央行のウェブサイトによると、12月2日の午前中に、2024年の中国金融学会学術年会および中国金融フォーラム年会が北京で開催され、央行総裁パンゴンシェンは、来年も支持的な金融政策スタンスと政策方針を維持し、さまざまな金融政策ツールを総合的に活用し、逆サイクル調整力を強化していくと述べました。

「この2か月のうちに央行が1回利下げすると予想し、来年下半期にさらに1回利下げすると、10年期国債金利は1.7-2.2％にさらに引き下げられ、1年期預金証書金利は1.3％へと引き下げられるでしょう。」と1人の証券会社の固定収益首席アナリストが述べています。前述の取引者も同様の予測を持っています。

機関が先取りし、市場は同業者預金証書に「狂った」。

众所周知、11月29日、マーケットの金利調達価格決定自主メカニズムが2つの重要な提言（「金利調整下限条項」提言、「非銀行間預金金利」提言）を連続して発表し、12月1日から有効となり、債券マーケットに大きな影響を与え、様々な債券投資家に駆け込みを引き起こしました。

本日の市況を考えると、長期10年国債は1時代に入った。国開債に関して、1年期国開債は約8.4bp下落し1.53%、10年期国開債は3.75bp下落し2.0625%となり、同業存預金市場では久しぶりに「狂気の状況」が現れました。データによると、一次市場において各期間の同業存証券が一時的に10bp以上下落し、二次市場では、1年期AAA級国内株式同業存証券がその日のうちに1.7%まで下落し、1年期国開債と同様の動きを見せ、その日の下落率は過去数年で最も高くなりました。

中国固定収益証券はリサーチレポートで、過去数年間、債券市場には明確な主要テーマがあり、経済的論理以外に利率面があり、貸出金利が先に下がり、預金や残高住宅ローンが下がらず、結果として預金が急増し住宅ローンを支払い、預金や残高住宅ローン金利が下がっても貨幣市場金利が下がらず、預金が非銀行へ流れ、最終的には貨幣市場金利も下がらざるを得ない。一連の金利引き下げにより、債券市場は続けてブルマーケットを維持する。

多くの市場関係者によると、同業存証券は二次市場取引の標準化ツールとして、同業存款よりも保有期限満期利回りや流動性の面で明らかにコストパフォーマンスが高く、今回の「提言」の実施により、金利伝達過程の最後のストップポイントである存貸金利の課題が解消されます。

華泰固定収入チームは、自励的管理が導入される前、非銀行間活期預金は特定期限同業存証券の金利定価を基準にしており、過去3年間で中央銀行政策金利が2.2%から1.5%に低下しましたが、非銀行間活期預金の定価は1.75%前後で比較的安定しており、合理的水準から逸脱しており、中央銀行政策金利の伝達を反映できず、同業存款金利の市場化度が不足していることが明らかになっています。

1年期同業存証券、または金融緩和の兆候を示すかもしれません

中央銀行の金利伝達の表現から見ると、1年期同業存証券は金融政策の緩和意図を示すかもしれません。

前述の市場金利定価自主メカニズムの提言には、「非銀行間預金金利提言」が含まれており、現在、非銀行間活期預金は明らかに合理的水準から逸脱しており、政策金利伝達を反映しておらず、市場化度が不十分であり、裁定機会を生む問題が存在しています。権威ある関係者は、新しい提言が施行されることで、金利政策伝達を促進し、裁定機会を縮小し、同業活動の本質に戻るのに役立つと述べています。

前述の取引者によれば、国内通貨政策の緩和の一つは、中央銀行が1年定期預金金利をさらに引き下げることを指導している。

上記の同業者預金の新しい規制が発表されると、同業者の活期預金金利の価格設定ロジックは一般的に、7日間の公開市場操作金利1.5%を暗黙の価格設定の上限として形成され、本日、1年期の同業者預金金利が7日間の公開市場操作金利+20BPにかなり合致した価格設定ロジックに大幅に下落した。光大証券銀行のチーフアナリスト、王一峰氏は、非銀行の同業者の活期預金金利が下落すると、収益率曲線形状は短期間でも政策金利により近くなると考えている。

前述の取引者は、中央銀行による1年間の定期預金金利の引き下げの方法は2つの主要なタイプがあると述べている。1つは価格型であり、7日間リポ金利を引き下げること。もう1つは数量型であり、中長期資金を投入することで、例えば、準備率引下げ、MLFの純投入、中央銀行による国債の購入、リバースリポなどである。取引者の見解では、中央銀行を拘束する要因は、私たちはグローバルな通貨政策体系に位置しており、外部には多くの変数があり、最も重要なのは3つあります。連邦基金金利水準、米ドルの強さ、貿易条件（即座の為替レートの下落スペースを制約する）。

最近、米連邦準備制度理事会（FRB）の役員は利下げの期待を管理し、2年の米国債利回りは4.20%付近まで下がり、FRBは12月に25bpの利下げがほぼ確実な出来事になりました。米ドル指数の面では、トランプ政権の最も根本的な歴史的使命は、米国の36兆ドルにのぼる公的債務を取り扱うことであるため、適度な「資産化措置」は避けられません。私たちは、トランプ大統領の着任に伴い、米ドル指数が徐々に弱くなっているのを見ています。

「連邦基金金利の低下と米ドルの弱化に伴い、国内の通貨緩和の空間はますます大きくなるでしょう。」と述べた取引者は述べました。言い換えると、為替の圧力が軽減されれば、さらに緩和される可能性があります。

中央銀行の2日の声明は、将来のトレンドを一部示している可能性があります。