マーケットはさらに利下げの準備が整っています
12月の金利決定会議が近づいており、米国の多くの官僚が利下げの見通しについて語っています。
米東部時間の月曜日に、米連邦準備制度理事のウォラー、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ、アトランタ連邦準備銀行のボスティックがそれぞれ発言しました。
その中で、ウォラーとウィリアムズの発言は比較的ハト派であり、タカ派の官僚であるボスティックはオープンな態度を持ちながらも、今後数ヶ月で利下げを続けるべきだと考えています。
三人の米連邦準備制度の官僚は何を言ったのでしょうか。
米国のベンチマーク政策の指標として、米連邦準備制度の理事であるウォラーの発言は12月の利下げに対するマーケットの期待を高めました。
ウォラーは、インフレ率が依然として2%に降下する見込みがあるため、データが予期せぬものでなければ12月に利下げを支持する傾向があると述べました。政策金利は既に十分に制約的であるため、12月に利下げがあっても、今後の必要に応じて利下げのペースを緩やかにする余地は十分にあります。
もしデータがインフレの鈍化の予測が不正確であることを示す場合、12月に金利を維持することを支持すると述べました。
「政策は依然として非常に厳格であり、次回の会議におけるさらなる利下げはベンチマーク政策の立場に大きな影響を与えず、インフレ目標の達成を維持するために、必要に応じて利下げのペースを緩めるための十分なスペースがあります。」
ウォラーは、来年の利率も引き続き低下する可能性があると述べましたが、利下げの速度と幅はまだ不確定であるとしています。
「十分な証拠があり、政策は引き続き厳しい制約を維持すると示しています。再度の利下げは、以前のように急激にブレーキを踏むことを意味しません。私は、来年の利下げが続くと予想しており、中立的な政策金利に近づくまで続くでしょう。」
彼は、最近のデータが「非常に一貫して示している」と指摘しました。過去1年間で、需要は供給に対して緩和傾向を示し、インフレ率は2%の目標に向かって進み続けており、労働市場には悪化した疲弊は見られていません。
「屈服は避けられず、インフレーションは消えないとお約束します。」
米連邦準備制度は、次回の会議で新しい経済予測を発表し、来年のベンチマーク金利の引き下げ幅がどれくらいになるかを予測します。
米連邦準備制度の三番手であるニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズは、将来的にさらなる利下げがあると予想すると述べました。
インフレは目標の2%を上回っています。時間の経過とともに、利率を中立的なレベルに戻すことが適切でしょう。
住宅のインフレは高めの水準から回復すると予想されている。雇用市場もインフレの要因ではない。米国の経済状況は良好で、労働市場は堅調である。労働力と生産性の成長率は（共に）需要の成長率を上回っている。
彼は、米国の今年のGDPは2.5%またはそれ以上に達するだろうと予想している。また、今後数ヶ月の失業率は4%から4.25%の間に入ると予想している。今後、さらなる利下げが行われると見込まれ、インフレは徐々に2%まで回落し続けると見込まれている。
しかし、ウォラーとボスティックの両者は、今から連邦準備制度の会議までに発表されるインフレ、雇用、消費者支出データが、予想通りに利下げを行うべきかどうかを判断する上で重要であると述べている。
アトランタ連邦準備銀行の総裁ボスティックは、今月の利下げの必要性についてまだ決定していないが、今後数ヶ月で引き続き金利を引き下げるべきだと考えている。
ラファエル・ボスティックは、インフレが連邦準備制度の2%の目標に達する見込みであるため、最近の利下げを支持していると述べた。
「委員会の最大雇用と価格安定の二重使命を達成するリスクは、だいたい均衡してきた。したがって、私たちは同様に貨幣政策を経済活動を過度に刺激することも抑制することもない立場に転換し始めるべきである。」
彼は、データに揺れがあっても、インフレが連邦準備制度の2%の目標に向けて持続的に進んでいると指摘した。労働市場に迅速な悪化の兆候は見られないが、政策決定者はインフレと雇用が直面しているリスクに対して警戒を保つ必要がある。
職位の空白の減少は、制限的な貨幣政策が労働市場を冷却するのに役立つことを証明している。しかし、彼は労働市場がまだ安定していると強調した。
12月に利下げはあるか。
米国連邦準備制度は9月に大幅に50ベーシスポイント利下げした後、11月にも25ベーシスポイント利下げした。
これまで、米国連邦準備制度の官僚の緩和政策の指針に伴い、マーケットはさらなる利下げの準備が整っていたが、新たに選ばれた大統領トランプの政策による新たな不確実性がその見通しに影を落としている。
「終末博士」と呼ばれる経済学者ルービニは、トランプが来年1月に2回目の大統領任期を開始すると、米国のインフレが5%に回復する可能性があると考えている。
彼は、いくつかの期限切れの一時的な減税措置を永久化し、ドルの為替レートを弱め、米国連邦準備制度の独立性に干渉し、さらには気候変動政策を逆転させるなどが物価上昇を引き起こす可能性があると例示した。
ルービニは、インフレが3%、4%、さらには5%に上昇する可能性があり、債券利回りもそれに伴い上昇し、現在の4%から6%、7%、さらには8%に上がるだろうと述べている。
しかし現在、マーケットは米国連邦準備制度が12月にさらなる利下げを実施することを一般的に予測している。
Fed Watchツールによると、今月米国連邦準備制度が25ベーシスポイント利下げする確率は74.5%に上昇し、先日は66%だった。
しかし、サンタンデール US キャピタルマーケッツのチーフ米国エコノミストであるスティーブン・スタンリーは、最近のデータが米国の利下げパスにあまり多くの手がかりを提供していないと述べています。
「私の見解では、11月の米国連邦公開市場委員会の会議記録は、データが予想を上回らない限り、米国は12月に再度利下げを行うことを示しています。」
トレーダーの大多数は、米国がブレーキを踏む前に、少なくとももう1回の利下げがあるだろうと考えており、それが12月の会議か1月の会議であると考えています。
連邦ファンド利率期貨マーケットの動向は、トレーダーが来年1月に利率が変わらない可能性がわずか30%であると考えていることを示しています。
