11月28日、波司登（3998.HK）は24/25年中間決算を発表しました。依然として「高品質」というキーワードが全体に貫かれ、発展への信頼を伝えています。

決算によると、2024年9月30日までの時点で、波司登の売上高は880.4億元で、前年比17.8%増加しました。純利益は113億元で、前年比23%増加し、歴史最高値を更新しました。さらに収益増加速度を上回る利益増加速度を再び示し、より強力な収益力を体現しています。

波司登は中間配当を1株あたり6.0香港セントで支払うことを計画しており、配当比率54%を維持し、株主に積極的かつ安定したリターンを継続して提供しています。

業種視点からみると、今年の衣装業種は総体的に安定して運行していますが、利益の面では依然として圧力を受けています。羽絨衣服競走トラックはより多くの競合他社を引きつけ、原料コストが急騰しており、業界関係者によると、羽絨のコストが30％以上上昇していますが、波司登のこの業績は強力な内部パフォーマンスを欠かすことなく、経営の韌性を十分に示しています。china international capital corporationなどの大手もレポートで、今回の業績は予想を上回っていると言及しています。

その理由は、波司登が引き続き事業の集中に焦点を当てた戦略から収益を上げ続け、その基盤を活かして多角的な成長ポイントを構築し、高品質な成長の糸口を絶えず築き続けている点にあります。

中核事業の経営品質が向上し、主要3ブランドが共に力強い成長を遂げました。

具体的には、報告期間中、波司登の中核事業であるブランドダウン衣料事業は収入606.3億元を達成し、前年比22.7%増加しました。OEM管理業務の収入は231.9億元で、前年比13.4%増加し、多様な衣装事業の収入は11.7億元で、前年比21.3%増加しました。

同時、ブランドの羽毛製品事業セクターでは、波司登の単一ブランドの収入が528億元に達し、前年比19.4%増の上場来高値を達成しました。雪中飛の収入は39億元で前年比47.1%増加し、冰洁の収入は2.1億元で前年比61.5%増加し、非常に高い業績弾力を示しました。

これは、波司登ブランドの成長エネルギーが依然として充実していることを示し、同時に、この事業のブランドマトリックスの効果が段階的に解放され、大衆ブランドである雪中飛の市場影響力が徐々に拡大していることを示しています。今年の11月11日ショッピングフェスティバル関連のパフォーマンスもこの見解を裏付けるものであり、波司登が10億元を超える取引額のブランドとなり、雪中飛も10億元を超える4大ブランドの一つとなりました。長期的には、鸭鸭の規模に参考にして、雪中飛が強力な競争力を維持できれば、将来的には波司登全体の売上高をさらに新たな段階に導く可能性があります。

さらに、少し遠くまで見据えると、10月に波司登は国際的な高級羽毛ブランドであるMoose Knucklesに戦略的投資を行ったことを発表し、これによりグループのブランドマトリックスがさらに最適化され、このような積極的な期待が生まれました。

粗利率の面では、ブランドの羽毛製品事業全体のパフォーマンスは安定しており、わずか0.1ポイント低下して61.1%となりました。その背後には、波司登ブランドが日焼け止め製品などの新商品カテゴリを発売したことにより、粗利率は羽毛製品よりもやや低い状況です。雪中飛ブランドの粗利率は波司登ブランドよりも低く、羽毛などの主要原材料コストが上昇しています。

言い換えれば、製品構造やブランドの収入構造の変化の中で、この事業は引き続き高い利益水準を確保し、高品質な成長の基盤を固めています。

「多数の矢を放ち」、経営の品質向上を推進し、持続的な成長の可能性を創出する

このようなパフォーマンスの背後には、波司登の羽毛製品の主要事業が製品、ブランド、販売チャネルなどの競争要素を継続的に向上しており、また革新的な布陣を欠かさず、持続的な成長の可能性を創出しています。

1）製品革新からカテゴリ革新へ、複数エンジン、強力なエンジンを構築する

波司登は引き続きテクノロジーとファッションリソースに投資し、製品革新とリーダーシップを持たせています。同社ブランドの製品は、例えば「都市用アウトドアウィメンズ多機能コート」と「中国南極科考隊ダウン防護服」など、多数の国際的な賞を受賞しました。ISPO Awardグローバルデザイン大賞を受賞した他、「テクノロジー温度調整アウトドアダウンジャケット」、「5秒で取り外し可能なアウトドア3-in-1ダウンジャケット」など多数の製品がレッドドットデザイン賞を受賞しました。

同時に、波司登はこのコア能力に基づき、カテゴリーの革新を継続して推進し、軽くて薄いダウンジャケット、ストームジャケットのダウンジャケット、日焼け防止服、シェル単体のアウトドアスタジャンなどを開発し、また、これらの革新カテゴリーを季節を超えた多くのシーンでのパフォーマンス向上のために掘り下げ、伝統的なダウンジャケットのコンセプトだけではそのビジネスを定義するには不十分です。

薄くて軽いダウンジャケットは、昨年、波司登は新しい薄くて軽いダウンジャケットシリーズを発売し、好評を博しました。また、この期間には、新しい変形薄くて軽いダウンジャケットを発表し、再びカテゴリーの革新の波を巻き起こしました。主力の変形シリーズのストームジャケットのダウンジャケットは、1着で3通りの着方ができ、消費者に0℃から20℃の気候条件に柔軟に対応できるようにしました。

日焼け防止服に関して、期間中、波司登はジルイャン3.0製品シリーズを改良し、新しい都市用軽アウトドア製品シリーズを発表し、伝統的な日焼け防止服の単一形式を破って、市場競争力を継続的に向上させています。申万宏源は波司登が機能性日焼け防止服のトップブランドに打造されていると指摘しています。

業績への直接的な貢献に加えて、日焼け防止服の売れ行きが良いことで、波司登は流通段階の季節性に対する懸念を軽減し、優れた流通リソースの獲得などの機会を得ることができ、ブランド露出と注目をもたらし、逆にこれがダウンジャケットカテゴリーの販売を支え、ビジネス全体の成長を牽引することができます。

2）ブランドをリードし続け、超高い影響力を持って販売を促進する。

同期中、波司登はブランドをさらに強化し、一連のブランド構築活動を推進し、世界初の日焼け防止服ショー、変形新製品オンラインショー、極地研究センターやハルビン市人民政府などの関係者と提携し、共同製品の開発を行い、ブランドが消費者によりよく認識されるようにしています。

一連の権威あるランキングによると、波司登のブランド影響力は向上し続けており、中国の衣装業界でトップに立っています。

Brand Financeが発表した世界で最も価値のある衣装ブランドのランキングによると、波司登は4年連続でランクインし、今年はさらに上昇し、46位にランクインしました。同時に、World Brand Labが発表した"2023年の世界トップ500ブランド"ランキングでは、波司登は中国の衣装分野で唯一の選ばれたブランドであり、International Brand Science Academyが発表した"2024年の世界のテキスタイル・衣装ブランドの強さ評価"では、波司登はランキング最高の中国ブランドとなりました。

このような高いブランド認知度は、消費者の意思決定コストを大幅に低下させ、市場販売を推進することができます。特にダウンジャケットや機能性衣料全体の分野において、ブランドの壁は高く、一旦消費者の心を掴んだ後、なかなか変化することが難しく、ブランド影響力の向上はより強力な引き付け効果を持ちます。

3）チャネルの最適化は前進し、自営業績は伸長しました

期間中、波司登はチャネルの最適化で進展し、継続的に拡大しTop店体系の構築、Top店長との深い共創、それにチャネル分層経営システムの再繰り返しなどを通じて、チャネルの管理能力、精緻化運営能力、および単店運営能力を著しく向上させました。

これは、波司登のダウンジャケット事業が通常の小売店舗（ピークシーズン店舗を除く）数が減少した状況で収入が急成長し、自営収入の成長率が全体の成長率より明らかに速くなり、収入成長の重要な源泉となっています。期間中、自営収入は226.2億元に達し、前年比36.7%増加しました。

同時に、オンラインチャネルのパフォーマンスから見ると、このビジネスラインの期間中の売上は135.1億元で、総売上高に占める割合が22.3%に引き上げられ、全体のより速い成長を実現しています。比較すると、その線下自営チャネルの著しい品質向上と効率改善も確認できます。

更には、波司登国際は、優れた柔軟性の高い快適な反応能力を着実に構築し続け、初回注文比率を40%前後の低水準に保ち続け、トップ商品のリフィル率が99%に達した基礎の上で、驚くべき黒馬商品のリフィル率を初めて新たな挑戦目標とし、サプライチェーンの弾力性を最大限に引き出しています。

そして、波司登国際はデジタル化転換の深い領域に徐々に進んでおり、今年、SAPシステムの業務/財務統合プラットフォームを全面的に稼働させ、意思決定に精密な財務データサポートを提供し、デジタル転換と経営管理の基盤をさらに強化しています。

顧客の運営面では、波司登国際は顧客の全生涯を通じた運営を継続し、主力顧客のエクスペリエンス向上などに焦点を当て、より多くの優良顧客を獲得し続けています。この期間中、波司登のブランドは、天猫とjd.com(京東商城)のプラットフォームで130万人以上の新規ファン、100万人以上の新規会員を獲得し、抖音プラットフォームでは50万人以上の新規ファンを獲得しています。

これらの展開は、前述の競争要素の向上に非常に重要なエンパワメントを提供しています。たとえば、サプライチェーンの弾力性の向上は、単一店舗の運営能力を強化し、単一店舗の在庫管理の最適化を実現し、顧客の要求をより正確に満たすことができるようになります。デジタル能力の向上は、製品およびカテゴリの革新、ブランドリーダーシップなど、多岐にわたる面での能力を向上させ、市場トレンド、競争状況、消費者のニーズの変化をより正確に評価し、積極的な対応を行うことができるようになります。

さらに、波司登国際は効率的で協調性のある内部体制を構築し、経営品質と業績の向上を継続的に実現しています。

結論

全体的に見ると、高品質な発展は時代の必然的要求であり、今日の複雑な市場環境においても非常に貴重であり、企業が業績と価値を向上させるための基本的な「厚板」となっています。波司登国際の高品質な発展特性はますます明確になり、最新の財務報告書には良い説明があります。

収益力の持続的な強化、ダウンウェア事業の強力な成長、およびその背後にある強力な展開と創造力は、波司登国際の高品質な発展の土台を示しています。

将来、この論理は引き続き展開され、波司登の持続的な成長にエネルギーを注ぎ、市場がその価値をさらに認識することに貢献するでしょう。注目して時間が経つのを静かに待ちましょう。