智通财经APPによると、china merchantsはリサーチレポートを発表し、トランプが中国商品に対して関税を引き上げることを提案しており、家電業種に焦点を当てている。近年、新興市場は増分を提供しており、米国は輸出比重が全体として低く、米国は中国に対する依存度が高く、業種の強靭性は非常に高く、過度な懸念は不要である。現在、リーダー企業の海外生産能力の配置は高度に成熟しており、東南アジアは多くの企業の第二の生産基地となっており、内需国の補助金が継続し、外販の収益改善スペースが大きい家電リーダーに投資することをお薦めする。

事件：11月25日、米国の当選大統領トランプは、メキシコとカナダから米国に入る全ての製品に25%の関税を課すと表明した。また、中国からの全ての商品に対して10%の関税を引き上げることも発表した。

笠萌証券の主な観点は以下のとおりです。

中国の生産能力は絶対的な優位性を持っている。

1)白物家電：中国のエアコンは絶対的な優位性を持っており、産業オンラインによると、2023年のグローバル生産能力の占有率は82%に達し、北米（米加墨）での生産能力は0.3%未満である。冷蔵庫と洗濯機に関しては、国内の冷蔵庫と洗濯機はそれぞれ61%、50%のグローバル生産能力の占有率を持っているが、依然として絶対的な主力であり、北米での占有率はそれぞれ6%、5%である。

2)サプライチェーンに関しては、中国の優位性がより明らかである。コア部品の例を挙げると、冷蔵庫とエアコンに使用されるピストンおよびローターコンプレッサーの生産能力は、中国がグローバルの85%以上を占めており；黒電の領域では、大陸のパネル生産能力の比率は約7割に引き上げられている。

近年、新興市場が増加分を貢献し、米国の輸出比率は全体的に低く、米国は中国に対する依存度がより高い。

米国の輸出比率は全体的に低い。エアコン、冷蔵庫、洗濯機、レンジフード、換気扇の分野において、2024年の中国の米国依存度（中国が米国に輸出/中国がグローバルに輸出）はそれぞれ9%、17%、5%、10%であり、前回の関税引き上げ前（2017年）よりもさらに低下しています。一方で、米国の中国依存度（米国が中国から輸入/米国がグローバルに輸入）はすべて35%以上であり、2017年以来エアコン以外は依存度が大幅に上昇しています。

テレビに関しては、メキシコの輸入比率が高く、メキシコへの関税の引き上げは現地の工場に悪影響を及ぼします。ITCのデータによれば、2023年に米国が輸入したテレビは4400万台で、そのうちメキシコからの輸出が2610万台、中国からの輸出が860万台（比率は20%未満）、ベトナムからの輸出が690万台、韓国からは50万台未満です。

以前、中国のテレビが米国に輸出される際の関税比率は11.4%で、10%の追加関税後は21.4%となります。仮にメキシコの関税が25%に上昇すれば、メキシコの生産能力が国内や東南アジアに戻る可能性があります。

奥維睿沃は予測しています。2024年、Samsung/TCL/海信/LGの4大ブランドが北米市場で60%の市場占有率を持ち、チャネルブランドの市場占有率は36%です。現在、SamsungとLGのメキシコでの生産能力は2500万台、海信とTCL電子の生産能力はそれぞれ800万台と200万台です。国産ブランドは生産能力の調整余地や柔軟性が韓国系企業よりも優れていますが、チャネルブランドは過去に国内の代工工場での生産に依存していたため、関税引き上げ後はコストや低価格の優位性を失い、東南アジアに移転を余儀なくされる可能性があります。

主要な海外生産能力の配置が非常に成熟しており、東南アジアは多くの企業にとって第二の生産能力の主な場所となっています。

海外の収入比率と生産能力の配置に関して、白物家電（海尔を除く20%以内）< 黒物家電（兆驰を除く25%以内） < 工具企業（米国比率60%以上）です。その中で海尔は北米の80%の販売が現地で生産され（GEA工場）、残りは東南アジアなどの生産能力でカバーされています。美的グループの米国の収入比率は10%で、海外生産能力の比率は20%を超えており、海信家電の米国収入比率は5%未満です。タイの産業団地の生産能力はこれをカバーするのに十分で、白物家電は基本的に心配する必要はありません。黒物家電に関しては、TCL電子がベトナムの工場を2019年に拡張した後、生産能力はほぼ1000万台に達し、北米の需要をカバーするのに十分です。

工具企業の中で、この銀行は巨星、格力博、泉峰などの主要企業が海外生産能力の建設を加速させることで、基本的に2025-2026年には米国の需要をカバーできると見込んでおり、短期的な備蓄を倉庫に送ることでリスクに対応できるとしています。

投資提案：内需国補の継続と、外販の収益改善が期待できる家電業種のリーダーに投資することをお薦めします。

白物家電の推奨は、gree electric appliances,inc.of zhuhai(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)、midea group co., ltd(00300,000333.SZ)であり、haier smarthome(06690,600690.SH)にも注目することをお薦めします。短距離輸送のデザインでは、九号公司-WD(689009.SH)を推奨します；

黒物家電の推奨は、tcl電子(01070)、hisense visual technology(600060.SH)であり、小型家電の推奨は、zhejiang supor(002032.SZ)、beijing roborock technology(688169.SH)、デ昌股份(605555.SH)、極米科技(688696.SH)です。工具は、hangzhou great star industrial(002444.SZ)、創科実業(00669)、泉峰控股(02285)、gree博(301260.SZ)をお薦めします。

リスク提示：貿易摩擦の激化、原材料価格の大幅上昇、国補が期待に届かないなどがあります。