オリエント証券は、研究レポートを発表し、美団-W（03690）の「買い」レーティングを維持しました。マクロ経済環境の中での美団のビジネスの弾力性を考慮し、中核的なローカルビジネスのシナジー効果が期待される中、新規事業の進展が良好で、会社の24-26年のepsを6.42/7.65/9.26元（元の24-26年のeps 6.15/7.43/8.21元）に引き上げ、目標株価は215.76香港ドルに設定。会社の24Q3の売上高は936億元（前年同期比+22.4%）、調整後の営業利益は136億元で、営業利益率は14.5%で、全体的な業績は予想を上回っています。

東方證券の主な見解は以下の通りである：

中核のローカルビジネス：収入と利益は予想を上回りました。

24Q3の売上高は694億元（前年同期比+20.2%）、機関投資家の予想は683億元。調整後の経営利益は146億元で、機関投資家の予想は129億元。経営利益率は21.0%で、前年同期比+3.5ポイント。具体的なビジネスについては、

1）外食：注文数が着実に増加し、1注文あたりのオーバーヘッド利益は引き続き向上しています。運営面では、24Q3の外食とフラッシュセールの総注文数は70.78億件（前年同期比+14.5%）、一行の推計では外食注文はほぼ12%増加しています。需要面では、消費頻度と消費ARPUのトレンドは良好です。供給面では、企業は製品モデルを継続的に最適化し、ピンハオファン、ShanQiangshou、ブランドのサテライトストアなどを代表とする高コストパフォーマンスの供給を提供し、飲食の消費変化に積極的に順応しています。収入面では、配信収入と広告収益の効率改善が図られています。利益面では、一行はピンハオファンの集約効果、代替主要サイトの低価格帯注文配信によってもたらされるUEの改善、1注文あたりの配信コストの最適化に判断しており、これらの総合効果で1注文あたりのオーバーヘッド利益は前年同期比で向上していますが、夏の季節的な補助金の増加を考慮すると、1注文あたりのオーバーヘッド利益は前四半期比でやや低下しています。展望では、マクロ上の課題の下で外食の注文増加率が鈍化する中、ピンハオファンなどの新しい供給が積極的に運営されることが注文量の構造的な機会をもたらす可能性があります。AOVの減少幅が縮小し、収入増加率が注文量増加率よりも速いと予想されています。コストと費用面では、企業のデリバリーネットワークの核心的な壁が見通されており、ピンハオファンの集約効果や規模効果がさらにオペレーティングレバレッジを作動させることが期待され、利益増加率は収入と注文量よりも良好になると予想されています。

2）フラッシュセール：ユーザー数と取引頻度が協力して注文量を高水準に維持しています。運営面では、一行の推計によると、24Q3のフラッシュセール注文は前年同期比で35%以上増加しています。需要面では、フラッシュセールのユーザー数と取引頻度が共に10%以上の同比増加を実現しています。供給面では、供給の拡大とサービス品質の向上の恩恵を受け、非食料品カテゴリは急速に成長し、新鮮食品および食品関連カテゴリの取引頻度が持続的に増加しています；美团のフラッシュセール倉が数量および注文への貢献を向上させています。収入と利益面では、一行によると、24Q3の収入は注文量増加率に匹敵するか、またはほぼ同じであり、収益を上げています。展望では、一行はフラッシュセールの注文量が引き続き高速で成長すると予想しており、一方で各ブランドのフラッシュセール倉が迅速に拡大され、ユーザーが消費するカテゴリが拡大されています。また、ミニソーグループホールディングス、屈臣氏などを代表とする大手小売業者が倉を開設しており、より優れた供給品質、より効率的なサプライチェーン供給で、フラッシュセールユーザーのカバーエリアが拡大されています。また、フラッシュセールは外食よりも高い単品価格、ブランドチェーン店の広告意欲の増加に伴い、長期的な利益弾力性が期待できます。

3）店頭旅行・宿泊：神会員プログラムは引き続き前進し、長期的なシナジー効果を期待しています。運営面では、24Q3の店頭、ホテルおよび旅行ビジネスの注文数は前年同期比50%以上増加し、年間取引ユーザー数および年間活動中のビジネス数は歴史的な最高値を記録しました。戦略的には、製品面では、生中継、特価グループ購入、カスタマイズされたマーケティング戦略およびオンライン運用ツールを商家が細密運営するのを支援し、プラットフォーム側は、三半期後に神会員プログラムを全国に拡大する予定で、現在店舗旅行に参加している商家数が50%を超え、使用される「美団神クーポン」の注文比率が増加しています。収入と利益面では、一行の推計によると、収入増加率とGTV増加率との差が縮小し続け、店舗競争が緩和される中でOPMは引き続き前期比上昇し、一行は主にカテゴリ構造の変化が影響していると判断しており、店舗、ローカル市場の拡大、特価団などの収入比率が上昇する。展望では、一行は組織構造の調整後の核となる、ローカルビジネスのシナジー効果を期待しており、将来的に1億神会員を店舗旅行ビジネスに引き込み、後者の顧客獲得とトランザクション頻度を促進することができると予想しています。利益面では、短期的にはOPMには変動が見られる可能性がありますが、OPの絶対値は着実に向上する見通しです。

系列の措置は、エコパートナーを支援し、持続可能な成長を支援します。

2024年9月、美団は「繁盛計画」を強化することを発表し、具体的な措置には数百億元を投じてユーザーの消費を促進し、ブランドマーケティングを通じて協力店舗との製品を推進することが含まれます。また、「ブランド人工衛星店」の反還プランをアップグレードして、飲食店に6〜12か月の手数料返還を提供します。グループ運営の勘定期間を短縮して、事業者の現金フロー効率を向上させます。デジタル化専門プロジェクトの起動なども行われます。10月、フラッシュ倉庫「繁星計画」を発表し、商業施設に精密な立地選定、運用ガイダンス、傾斜リソース、アサガオシステム、専用デリバリーソリューションなどを提供し、デイリーヘープライス、クーポン、商品キューブ、スマートディストリビューション、精度マーケティングなどのプラットフォームサポートリソースも含まれています。11月、ダイニング業者支援活動を開始し、10億元を投入して、ダイニング優良店舗の革新的な発展をサポートします。