財連社の12月9日の報道（記者：夏淑媛）によると、新たな財連社の「C50風向指数」の結果は、売買動向を考慮すると、市場は「平時は緩和せず、月末には緊張しない」状態が12月に続くと予想しており、資金利率の中枢は安定する見込み。資金面の調査に参加した17の市場機関のうち、11機関が明らかな流動性のギャップは存在しないと予想し、3機関は一定の流動性のギャップが存在する可能性があると考え、他の3機関は年内の流動性に問題はないと判断している。利下げに関しては、12月のMLFの期限量が大きいことを考慮すると、市場機関は適宜利下げの可能性が高まると予測している。来年の展望として、実体経済の実質的な融資コストを下げるために、業界内では利下げが依然として必要であると考えられており、中央銀行が新たに設けた国債の売買業務や買い取り式の逆回購などの新しいツールの使用が増加する見込みもある。

財結社の「C50風向指数調査」は財結社の提唱で、市場各種の研究機関が参加して実施され、その結果はマクロ経済動向、金融政策感受性、金融データの予測について市場の機関投資家の期待を比較的包括的に反映しています。今回の調査には約20の機関が参加しました。

12月の資金利率の中枢は安定が期待され、債券市場は波動を続ける可能性がある。

振り返ってみると、9月末に利下げが実施された後、中央銀行は国債の売買や買い取り式の逆回購などのツールを通じて流動性を継続的に供給しており、資金利率の中枢は政策金利に追随して徐々に下落し、ほぼ安定している。11月の売買動向は全体的に安定していたが、層別現象が再現された。

12月に入ると、資金の状況はどのように展開されるのだろうか？財連社の調査によると、市場は「平時は緩和せず、月末には緊張しない」状態が12月に続くと一般的に予想しており、年跨ぎの資金は大きな可能性で平穏を維持する見込み。資金面の調査に参加した17の市場機関のうち、11機関は明らかな流動性のギャップは存在しないと考え、3機関は一定の流動性のギャップが存在する可能性があると考え、他の3機関は年内の流動性に問題はないと考えている。

その中で、中信証券のチーフエコノミストの明明は、12月には基本的に流動性のギャップがないと試算しているが、政府の債務供給と財政支出のリズムのずれが月中の時点で資金面に影響を与える可能性があると述べている。

12月の展望として、業界関係者は、資金の状況と政策の状況が年末の債券市場に影響を与える重要な要素であると考えている。

一方では、化債の展開により12月は引き続き年内の供給の小さなピークになると予想されますが、中央銀行は複数のツールで流動性を安定させる可能性があり、年末に機関投資家による「先行行動」が見られるかもしれません。したがって、DR007の資金金利の中心は安定すると期待され、債券市場の供給圧力は比較的限定的です。もう一方では、年末の中央経済工作会議の開催に伴い、潜在的な期待差の修正が債券市場の波動を継続させる可能性があります。

公開市場において、12月のMLFの償還規模は依然として1.45兆元に達し、信達証券の固収チーフアナリスト李一爽は、MLFが約5500億元の純回収を続けると予想しています。

「我々は、中央銀行が約6000億元を買断式逆回購で供給することを予想しています。さらに、中央銀行が約2000億元の国債を継続的に純購入し、PSLが800億元返済され、逆回购の供給スケールが増加すると仮定すると、12月の超過準備率は約2%になり、11月より0.7ポイント上昇すると予想しています。」と李一爽は述べています。

最近、準備率引き下げの可能性が高まり、利下げの必要性が依然として存在します。

最近、2024年中国金融学会の学術年会で、中央銀行の行長潘功勝は、来年、人民銀行は引き続き支持的な貨幣政策の立場と政策的方向性を堅持し、多様な貨幣政策ツールを総合的に活用し、逆周期の調整力度を強化し、流動性を適切に充実させ、企業と住民の総合的な資金調達コストを下げると述べました。

さらに、10月の2024年金融街フォーラム年会で、中央銀行の行長潘功勝は「年末前に市場の流動性の状況に応じて、タイミングを見計らって準備預金比率を0.25～0.5ポイント引き下げると予想しています。」と述べました。

財聯社の調査によると、調査に参加した17の市場機関のうち14が年内の準備率引き下げの可能性があると考え、3が年内の準備率引き下げの必要性が低下していると考えています。

李一爽は分析し、政府債の供給のピークは12月の最初の週を過ぎると徐々に過ぎ去り、大多数のMLF償還が買断式逆回购などのツールで相殺される可能性が高く、中央銀行の年内利下げの必要性はさらに低下し、12月に再度利下げされることはほぼないでしょう。

川財証券の首席エコノミストである陳雳氏によれば、今後の政策金利は不動産市場の下落を止めて安定を促進する目標に基づいており、2025年には中央銀行が支持的な金融政策の立場を堅持し、LPRの板情報に下降の余地があるとしています。

彼の見解では、5年超のLPRは住宅ローン金利の重要な参考指標であり、その引き下げは購入者の月々の支払いを減少させ、不動産市場の需要と取引の活性化を促進します。さらに、企業や公的機関の中長期貸付における価格基準として、5年超のLPRの下落は、企業や公的機関の資金調達ニーズを刺激し、経済を持続的に成長させるでしょう。

東方金誠の首席マクロアナリストである王青氏によれば、中国人民銀行は引き続き、預金準備率の引き下げや国債の売買、適度なMLFの継続的な実施等を通じて、適宜市場に中長期流動性を注入し、地方債の円滑な発行を促進する方針です。年末までに再度0.5ポイント引き下げる可能性が非常に高いです。

中泰証券の固定収入部門の首席アナリストである肖雨氏は、12月のMLFの満期量が大きいため、政府の債券発行がピークを迎えても、年内に利下げの可能性が残されており、12月及び跨年の流動性のギャップを相殺する可能性があると述べています。しかし、たとえ中央銀行が利下げをしなくても、依然として流動性を補填するための十分な手段があります。

来年の金融政策を展望し、中国民生銀行研究院の金融市場研究センターの主任である張麗云氏は、内需の安定の重要性がますます明らかになってきており、財政は持続的に発力しており、複数の要因が重なり合っていることから、金融政策はさらなる強化が必要であり、支持的な金融政策の立場は変わらないと分析しています。

張麗云氏は、適切な流動性環境を醸成するために、預金準備率の引き下げにはまだ一定の余地があると述べています。同時に、実体経済の実際の資金調達コストを引き下げるために、利下げが必要であるとも指摘しています。中央銀行が新たに創設した国債の売買業務や買い取り式の逆回購等の新型ツールの使用の強化も期待されています。