2024年醫藥承壓持續探底，但長期需求穩定，且政策、資金、基本面都存在反轉趨勢，2025年醫藥賽道有望取得超額收益。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，本週醫藥板塊表現處於A股各板塊的中游水平，年初至今表現仍處於全行業較弱水平。2024年醫藥承壓持續探底，但長期需求穩定，且政策、資金、基本面都存在反轉趨勢，2025年醫藥賽道有望取得超額收益，醫藥板塊核心投資機會將圍繞三大邏輯：1)創新出海；2)需求復甦；3)政策預期反轉，關注創新藥和仿創藥的板塊高景氣度投資機會。
國金證券主要觀點如下：
醫藥板塊核心投資機會將圍繞三大邏輯：1)創新出海；2)需求復甦；3)政策預期反轉。
在這些因素中，政策暖風先到，醫藥賽道政策持續轉暖，行業整體預期有望趨於樂觀。研發創新出海方面，創新藥賽道持續取得進展，依然將是2025年醫藥板塊最熱門賽道，尤其建議關注一線標的的臨床數據讀出和上市商業化進展，以及二線創新藥的預期差波動機會。2025年上半年業績增速有望見底回升，但這種業績增速改善的來臨需要時間，從目前行業溝通和歷史基數考慮，預計對2024Q4和2025Q1仍宜保持謹慎樂觀預期，2025年一季報前後將會是關鍵節點。
創新藥：過去1周，國家支持創新各項舉措春風不斷，國家衛健委「醫藥領域科技創新」新聞發佈會召開，推進創新思路舉措再明確。與此同時，行業層面也碩果頻出，僅在1周時間內，就有6款國產新藥或新適應症獲批上市或NDA(上市申請)獲得NMPA(國家藥監局)受理。
醫療服務及消費醫療：多重政策驅動，看好板塊景氣度提升。醫保基金預算制度建立有望進一步規範藥品和醫用耗材的費用資金週轉，同時可緩解醫療機構墊付壓力，利好醫療機構長期可持續發展。中國醫療保險公衆號發佈《推動「醫保+商保」一站式結算的思考》推文，商保作爲政府醫療保險的有力補充，有望減少醫保支付端壓力。
生物製品：2024美肝會新藥數據頻出，AHB-137給藥12周62%患者實現表面抗原清除；TCR-T細胞療法SCG101單次輸注實現快速HBsAg清除；廣生堂GST-HG141針對低病毒血症2期臨床表現優異；派格賓聯合TDF可實現30%以上HBsAg清除，停藥24周療效維持率超90%。建議持續關注領域內藥物研發進程。
醫療器械：高值耗材2024年國採發佈第2號文件，外周領域存在國產替代機遇。三諾生物簽訂歐洲CGM經銷合作協議，看好CGM產品創新迭代能力強、海外渠道佈局領先的企業。
中藥：羚銳製藥發佈公告，擬以不超過約7.82億元的自有資金，收購銀谷製藥100%股權。近來，板塊內部分公司積極通過併購公司、BD管線等方式，向創新方向延伸。建議關注現金流良好、具備外延發展基礎的中藥公司產業合作項目或創新管線推進情況。
醫藥上游：12月5日，財政部在官網發佈了《關於政府採購領域本國產品標準及實施政策有關事項的通知》，該通知爲徵求意見稿，明確了本國產品的標準定義，同時明確了對於政府採購本國產品的支持方式，即招投標過程中對本國產品或打包項目中本國產品佔比達80%的均給予額外20%的價格扣除優惠。《生物安全法案》遇阻，看好CXO龍頭的全球競爭優勢。
投資建議
2025年醫藥板塊最大投資機會將圍繞於兩條主線：創新藥和仿創藥的板塊高景氣度投資機會；以及器械、中藥、藥店、消費醫療服務等領域的個股見底反彈投資機會。
重點標的
科倫博泰生物-B(06990)、特寶生物(688278.SH)、人福醫藥(600079.SH)、益豐藥房(603939.SH)、可孚醫療(301087.SZ)等。
風險提示：匯兌風險、國內外政策風險、投融資週期波動風險、併購整合不及預期的風險等。