財聯社12月10日の報道（編集：楊斌）によると、昨日の午後の急落を受けて、今朝の10年国債の活発な券の満期利回りは引き続き大幅に下落し、最大で5BP下落し、現在は1.86%を下回っている。機関の行動から見ると、すでに利益確定の売りが出ている。同時に、売買動向は顕著に緩和しておらず、すでに機関が中央銀行の長期債に対する姿勢や操作に注目するよう促している。

すでに利益確定の売りが出ており、売買動向は顕著に緩和していない。

財聯社の業界から得たデータによると、12月9日の機関の行動から、先週国債を売却した都市農業商業銀行が券を奪う行列に加わった。特に農村金融機関は、12月9日に国債を109.22億元の純買いを行い、各期限を網羅し、20-30年で61.7億元を買い入れた。都市商業銀行と保険会社もそれぞれ12.51億と29.86億元の国債を買い入れた。

先週、二大主要買い入れ勢力は12月9日に分化を見せた。大手銀行は国債を146.7億元買い入れ、期限は主に3年以下に集中している。一方、ファンド会社は12月9日に利益確定し、国債を56.43億元売却し、7-10年を主としている。

ある取引業者は、現在の預金証書の利率が未だに下がっていないことを考慮すると、現券にはある程度の過度投機が存在する可能性があると言及している。中央銀行が資金の供給を慎重に維持する場合、配置盤の受け入れ力は相対的に限られる可能性があり、仮に翌日早朝に先物が補い上げられたとしても、中期利率の下落パターンが妨げられるだろう。

実際、12月以来、売買動向は顕著に緩和していない。DR007加重平均価格は12月4日に1.60%の低点に達したが、その後明らかに上昇し、昨日は11.64BP上昇して1.7790%で引けており、現在は1.80%以上に上昇している。DR001は一度1.50%を超えたこともある。

先週、中央銀行は公開市場で11321億元をネット回収した。中央銀行は今日、1416億元の7日間の逆回購操作を行い、中標利率は1.50%で、903億元の純投下を実現し、連日のネット回収を終結させた。

華創証券の固定金利チーフである周冠南は、中央銀行の長期債に対する姿勢と操作に注目するように指摘しています。2024年4月以降、10年国債がOMO+50bpを下回ると、中央銀行は長期債のリスクについて頻繁に警告を発し、10年国債がOMO+45bpを下回ると、通常中央銀行はさらなる管理強化や債券の売買を行います。

債券市場の牛相場は簡単には終わらないでしょう

浙商銀行のFICCチームは、短期的なリズムが過度に一致すると、一定の利確圧力をもたらす可能性があるが、全体としてマクロ経済のサイクルの逆転を示す明確な信号が出るまでは、債券市場の牛相場は簡単には終了しないと指摘しています。

昨日の午後に急落したことを受け、今朝、10年国債の活発な券の満期利回りは引き続き大幅に下落し、最大で5bp下がり1.8550%に達しました。11:30時点で、10年国債の利回りは1.8560%でした。

図：今日の10年国債の満期利回り分時図

（資料出所：Choiceデータ、財連社整理）

短期的には、資金価格が債券市場の動向に影響を与える重要な要因です。招商証券の固定金利チーフである張偉は、12月中旬から下旬にかけて資金面が季節的に収束する見込みだが、これが長期債に与える影響はコントロール可能であり、短期金利の下落が妨げられ、金利曲線はフラット化する可能性があると指摘しています。

著名な債券市場の公号債券市場紅軍メモの責任者である毛鴻軍は、金融政策の転換は、来年の国内外の圧力に対応するために、より大きな金融政策の余地を確保することを示しています。来年には、より緩和的な金融政策が実施される可能性があり、利下げや預金準備率引き下げの幅は今年を超える可能性があり、債券市場の利回りの下落余地を広げると予想され、10年国債は少なくとも20-30bpの下落余地があるかもしれません。

2025年のベンチマークの緩和の幅について、tianfengの固定収入チーフである孫彬彬は、利下げ幅は約50bpになると考えており、準備率の引き下げ幅は1.5%に達する可能性があり、あるいはより強力に買い切り式の逆レポや国債の買い入れ操作を実施することができると述べています。債券市場のポジションについては、上記の仮定に基づいて、判断すると、翌日における資金利率は1.0%〜1.2%程度であり、10年国債の範囲は1.5〜1.7%、1年物のAAA同業の銀行券の範囲は1.35〜1.5%になると見ています。