金吾财讯｜国信证券发研报指，海底捞(06862)2021年公司归母净利润亏损为41.6亿元(门店减值损失超36.5亿元)。为应对危机2021年11月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，2022年归母净利润16.38亿元顺利扭亏。经营改善下公司启动“硬骨头”计划，即考虑重新开业前期部分啄木鸟计划关停的门店，2023-2024年公司持续展现出逆行业周期的高水准，2023全年实现收入414.5亿元，实现归母净利润44.99亿元，创上市以来新高。2024年中报时，海底捞宣布了旨在鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌的“红石榴计划”，在外部宏观稳步复苏的现状下，未来将投入更多资源新品牌孵化上。
该行表示，2023-2024年公司向市场证明了自身的弱市环境下领先的运营调节能力，展望2025年客单价回暖、翻台稳健表现下同店有望重回增长通道，且“红石榴计划”赋能下新品牌焰请烤肉铺子扩张有望提速，供应链与门店人工协同下盈利能力有保障。
该行续指，在相对中性的同店增长和审慎开店展望下，维持2024-2026年归母净利润为46.2/51.2/56.2亿元，对应增速为3%/11%/10%，动态PE为19/17/15x。乐观假设下翻台率与客单价均稳中有升且烤肉品牌增速更快，预计2025-2026年归母净利润为58.3/71.6亿元，对应增速为3%/26%/23%，动态PE为15/12x，参考下文海底捞历史估值复盘(成长期PE估值能达到60-80x)，目前海底捞处于同店与新品牌经营拐点期，该行看好经营逻辑扭转后公司戴维斯双击的发展前景，维持公司“优于大市”评级，继续保持推荐。
