智通財経APPによると、スイス中央銀行が今週利下げを行う可能性がある中、スイスの正利率政策は2年間の歴史に終止符を打とうとしています。マーケットでは、スイス中央銀行が木曜日に基準金利を25ベーシスポイント引き下げて0.75%にするとの予想が広まっています。これにより、同銀行はゼロ金利まであと3歩の距離となります。もしスイス中央銀行が3ヶ月ごとに利下げを行うならば、2025年までにゼロ金利に達する可能性が高いですが、政策立案者が緩和のペースを遅らせない限りそうなるでしょう。

少数のアナリストは、スイス中央銀行が木曜日に50ベーシスポイントの更なる利下げを行い、経済成長を促進しスイスフランの投機を抑えると予測しています。一部の取引業者もこの結果に賭けています。

スイスの金利はゼロに近づく可能性があります。

いずれにせよ、この決定はスイス中央銀行の貴重な弾薬を使い果たすことになります。スイスの金利は世界的に見ても最低水準の一つであり、スイスの政策立案者がインフレを過度に抑制しないように苦労していることを浮き彫りにしています。現在のスイスのインフレ率は0.7%で、目標範囲の下限に近づいています。

スイスフランへの投機活動が活発化しています。

もしスイスフランの圧力が和らがなければ、スイス中央銀行の官僚たちは困難な戦術的選択に直面するかもしれない。彼らは資産負債表を拡大するために通貨介入を検討しなければならないかもしれず、これは新たに就任する米国大統領ドナルド・トランプを激怒させる可能性がある。さらには、借入コストを再び負の値に戻し、金融システムに副作用をもたらす可能性もある。

バンク・パルデのエコノミスト、ナディア・ガルビは次のように述べています。「ヨーロッパの経済成長は鈍化しており、貿易戦争が勃発する可能性があります。負の金利の実施を排除することはできません。」

マーティン・シュレーゲルは今週、スイス中央銀行総裁としての初めての金利決定を主宰します。一方で、彼はスイスフランの投機活動が高まるリスクに直面しています。

過去1年、マーケットはスイスフランを地政学的緊張時の避難所と見なしており、スイスフランの上昇圧力が強まっています。フランスとドイツの政局の不安定さが避難所的感情を助長し、スイス経済の弾力性がスイスフランを支えています。

先月、スイスフランはユーロに対して約10年ぶりの高水準に達しました。今年9月、スイスフランは米ドルに対して歴史的な同時期の最高水準に近づきましたが、その後やや弱まりました。

トレーダーはスイスフランの将来に対して異なる見解を持っており、JPモルガンチェース、シティグループ、バンク・パルデなどの大手銀行はグローバルな貿易緊張がスイスフランの需要を押し上げると考えていますが、市場は一般的にスイスフランが弱まると見ています。

負の金利時代に戻るのか？

このような状況の中で、経済学者たちはスイス中央銀行がインフレを刺激するためにどの程度の措置を講じる必要があるかについて意見が分かれています。スイスフランが強くなることで輸入商品がより安くなり、インフレが弱まる結果となっています。

百達銀行のガルビは、スイス中央銀行が2025年のある時点で利率をゼロに引き下げると考えており、これは金融マーケットの見解と一致しています。

UBSグループのエコノミスト、マキシム・ボッテロンは「このような予測は、来年のスイス経済成長の勢いに対する相対的な悲観的な見方を反映しています。しかし、成長が鈍化すれば、利率を迅速にゼロに引き下げることができます。」と述べています。

ボッテロンを含むほとんどのエコノミストは、来年3月にさらに25ベーシスポイント引き下げて0.5%にした後、スイス中央銀行は利下げを一時停止するとの予測を現在しています。

ボッテロンは、FX取引業者が「確かに」スイス中央銀行の緩和余地が他の中央銀行よりも小さいことに気づいていると述べました。これ自体がスイスフランの上昇圧力を高める可能性があります。

その他のインフレ抑制要因がスイス中央銀行のタスクを複雑にしています。スイス政府は、1月に年間電気料金調整を行い、平均で10%の値下げを予定しています。さらに、来年の後半には大規模な家賃の引き下げが見込まれています。

シュレゲルは、スイス中央銀行の制度が一定期間、マイナスのインフレを容認できることを示唆したことがありますが、彼は必要に応じて利率をゼロ以下に引き下げる用意があると繰り返し指摘しています。これは2022年以前の約8年間にスイスが経験した状況を再現することになります。

多くのエコノミストは、マイナス金利措置を講じる閾値は非常に高いと考え、官僚たちはまず大規模なFX介入政策を採用すると述べています。

トランプ前政権の時代、スイスはこのような手段を使用することで為替レート操作国にラベル付けされました。介入はまた、すでに膨大な資産負債表を持つスイス中央銀行に国内の政治的圧力をもたらす可能性があり、巨額の損失を引き起こします。

ミラボーの首席アナリストであるゲロ・ユング氏は、官僚にとって、マイナス金利に比べて為替市場に干渉することの危険性は小さいと述べています。彼は、スイス中銀のシュレゲル総裁の脅威に対して慎重な姿勢を持つべきだと語りました。