研报特别指出中国黄金“三巨头”——
大摩指出，地緣政治風險加劇的背景下，中國黃金將從市場避險情緒中獲益，受中國投資者追捧，人民幣波動預期也爲金價上漲提供了支撐。紫金礦業、山東黃金和招金礦業在市場上被低估，未來五年產量有望大幅增長。預計金價2025年第二季度將達到每盎司2850美元。
11日，摩根士丹利Sara Chan團隊發佈研究報告《中國黃金：Alpha到Beta》，看好中國黃金未來的發展前景，認爲中國黃金市場將受益於全球和國內的多種有利因素。
大摩指出，地緣政治風險加劇的背景下，中國黃金將從市場避險情緒中獲益，並受中國投資者追捧。人民幣波動預期也爲金價上漲提供了支撐。
研報特別指出中國黃金「三巨頭」——紫金礦業、山東黃金和招金礦業，認爲它們在市場上被低估，未來五年產量有望大幅增長。
摩根士丹利的大宗商品團隊預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季度將達到每盎司2850美元，較當前的近歷史最高水平高出5%。
紫金、山東黃金、招金：未來五年產量有望大幅增長
報告強調了中國黃金礦業公司的三大優勢：一是在全球地緣政治不確定性和減息週期中，黃金作爲首選大宗商品，爲中國黃金礦業公司帶來了機遇；二是中國投資者對黃金的強勁投資需求；三是人民幣波動的預期下，黃金價格有望進一步上漲。
大摩預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季度將達到每盎司2850美元，較當前的近歷史最高水平高出5%。
報告中提到，紫金礦業、山東黃金和招金礦業預計將在未來五年內實現產量的顯著增長，分別爲20.8%、12.4%和8.2%的複合年增長率。特別是紫金礦業的海域項目預計在2025年底開始運營，將顯著提升公司的黃金產量，從2023年的17.7噸增至35.2 噸。
「我們預計，隨着金價上漲，中國黃金礦業公司的利潤將大幅增長。以招金、山東黃金和紫金爲例，金價每上漲1%，它們的淨利潤有望提升0.7%到2.8%。」
儘管今年上半年黃金珠寶的消費有所下降，但投資者的熱情卻高漲。大摩數據顯示，上半年黃金購買量同比增長了46%，這主要得益於投資需求的強勁增長。大摩預計，今年投資需求將在黃金總消費中佔比超過四成，遠高於去年的水平。
爲何選擇中國黃金
大摩表示，相較於其他黃金公司，中國黃金公司蘊藏着更爲突出的阿爾法機遇。這主要歸功於三點：
首先，是本土市場需求強勁。大摩表示，中國投資者對黃金的熱情持續高漲，爲國內黃金公司提供了穩定的市場基礎。
與全球黃金ETF遇冷不同，中國在岸黃金ETF需求持續升溫。2024年上半年，金條需求暴漲，佔中國黃金總需求的一半。此外，中國人民銀行的購金行爲也支撐了市場需求。
其次，是中國黃金礦商產量增長領先。大摩表示，過去十年，中國黃金礦商在併購市場上的活躍度不斷攀升。這主要是因爲中國對保障黃金儲備的強烈需求。中國黃金「三巨頭」積極在海外，尤其是非洲尋找新的礦產項目。
最後，是中國黃金的盈利彈性更大。大摩表示，在人民幣波動的預期下，預測2025年以人民幣計價的黃金價格將同比上漲14%，達到每克652元人民幣的歷史新高。
報告還指出，市場可能忽視了中國黃金礦業公司的增長潛力。過去一年，中國黃金股票的漲幅爲7-28%，落後於全球黃金同行的8-49%漲幅。摩根士丹利認爲，全球地緣政治緊張局勢以及創紀錄的高黃金價格環境，也引發了對中國礦業公司海外項目執行能力的擔憂。
儘管如此，摩根士丹利也提醒投資者注意潛在的風險因素，包括利率削減延遲、資金流動未能實現以及市場情緒轉爲風險偏好模式，這些因素可能導致利潤回吐。
