華創証券は研究報告を発表し、名創優品（09896）が25-26年に海外直営市場の高成長と利益率の向上を維持することを考慮し、名創優品の2024-2026年の当期純利益を27.34億/37.45億/48.20億と予測し、目標株価を64-70.4香港ドルに引き上げ、「強推」評価に上方修正した。企業は今年の純新規店舗指針を900-1100店舗から1200店舗に引き上げ、その中で海外出店を650-700店舗、国内出店を350-400店舗、TOPTOY出店を100店舗とした。企業の年間利益率指針は16-16.5%であり、その中でQ4の利益率は年間最高である。今年の海外出店状況は良好で、来年の収益成長の基礎を築き、来年の成長加速指針を与えた。

事項：24Q3における企業の収入は前年同期比19.3%増の45.2億元であり、調整後の当期純利益（Non-IFRS）は6.9億元で、前年同期比6.9%増であり、いずれも予想通りである。調整後の当期純利益率は15.2%（-1.7pp）、粗利率は44.9%（+3.1pp）で、歴史的な新高値を達成した。2024年の前三四半期における企業の収入は122.81億元で、前年同期比22.8%増、粗利は54.20億元で、前年同期比34.1%増、調整後の当期純利益は19.28億元で、前年同期比13.7%増である。

華創証券の主要な見解は以下のとおりです：

海外直営市場の開店が加速し、第三四半期の同店成長は鈍化しています。

24Q3の海外収入は18.1億元で、前年同期比+39.8%です。海外事業収入は会社の総収入に占める割合が前年同期比+5.9ppで40.0%となります。24Q1-Q3の海外収入は41%増で、直営市場の収入は64%増、代理市場の可比口径収入は前年同期比22%増です。海外直営市場の収入割合は2023年同期で15%でしたが、今年の同期は20%に上昇しました。前三四半期の会社の海外同店成長は高単位数であり、上半期の16%の海外同店成長に対して鈍化しています。前年同期には人気のIPバービーのグローバルヒットがあったため、今年の第三四半期の成長基準が高くなっています。2024Q1-3では名創優品の世界店舗数は773店舗純増し7186店舗に達しました。海外では449店舗純増し2936店舗の内訳で、直営市場は302店舗、代理市場は147店舗増加しました。純増店舗の中で直営市場の貢献が61%以上で、主に米国とインドネシア市場からのものでした。

国内の開店は安定を保ち、即時小売の展開を強化しています。

国内24Q3の国内収入は27.1億元で、前年比+8.7%の成長を示し、そのうちMINISOブランドの収入は前年比5.7%増の24.4億元、TOPTOYブランドの収入は前年比50.4%増の2.7億元となった。24Q1-Q3において国内の店舗数は324店増加し4250店に達し、開店速度は予想通りだった。同店舗の売上は中口の単位数で下落し、顧客単価は+0.2%で、顧客数は中口の単位数で減少し、国内の消費需要の減少により客流の圧力が顕在化しているが、同店舗のパフォーマンスは他のオフライン小売業よりも優れている。特に高線都市の同店舗の復活状況は低線都市よりも良好であり、これは高線都市におけるIP商品が大きく貢献し、顧客単価の成長が早かったためである。会社は即時小売のレイアウトを強化し、美団との深い協力を行い、前三四半期は前年比80%の成長を記録、その中で第三四半期には24時間のフラッシュ倉庫を開設し、消費者のカバレッジを拡大し、店舗の業績を効果的に向上させた。

24Q3において、企業の粗利率は44.9%（+3.1pp）に達し、歴史的な新高値を記録した。これは主に高粗利率の海外市場の収入比率の向上と、IPベンチマークの比率の向上によるものである。

北米の直営店の開店費用の上昇により、24Q3の販売費用率は5ポイント増加し22%に達し、管理費用率は0.8ポイント増加し5.2%に達した。このうち60%以上の費用増加は過去1年に新たに開設された直営店に関連している。10月末以来、ハリー・ポッターが初めて全世界での全チャネルでのオンライン販売を開始し、複数の海外市場での記録を更新した。今年新たに開設される店舗は第四四半期に繁忙期を迎え、より良い業績をもたらすことが期待されている。

最近、ミニソーグループホールディングスは永辉に対して29.4%の株式を取得し、永辉の最大株主となった。

この行動の戦略的意義は、永辉がQ&M Dentalに対して日常生活を維持するための特色のある「必選品」を提供できることであり、名創はグローバルな消費者に感情的価値のある「可選品」を提供することである。「必選+可選消費」の融合は、名創優品グループが不確実性に対応し、経済周期を越えるのに役立つ。永辉が名創の決算発表に与える影響は主に投資損益にあり、2025年上半期に交割が完了した後に実際に反映される。現在、永辉超市の買収プロセスは予想通り進んでいる。名創優品と永辉超市は、その後、調達、自社製品の開発、店舗のコスト削減と効率化などの面で協力していく。