智通财经APPによると、平安証券が発表したリサーチレポートによれば、最終的な可選消費が徐々に復活する論理に基づき、スポーツアウトドア衣装ブランドやスポーツ衣装製造企業は周期を超える力と経験を持っています。主要な衣装ブランドと製造企業は企業評価の調整を経て、新たな市場動向が訪れるかもしれません。さらに、家居の買い替えや補助金政策の継続が期待されているため、家居の主要企業は引き続き利益を得ることが期待されており、市場占有率はさらなる向上が見込まれます。

主線一：市場シェアの向上及び企業評価のコストパフォーマンスに優れた細分化されたセクターの主要企業を選定します。その中で、衣装製造及び家居製造企業の投資機会に注目することをお薦めします。注目すべき企業：申洲国際(02313)、華利グループ(300979.SZ)、Oppein Home Group Inc.(603833.SH)、Jason Furniture(603816.SH)等。

主線二：業績の確実性が高く、配当利回りが高い白馬ストックを選定します。その中で、限界改善が見込まれる衣装ブランド企業や配当派息率が安定している主要な家居企業に重点を置くことをお薦めします。注目すべき企業：安踏体育用品(02020)、波司登国際(03998)等。

平安証券の主な見解は以下の通りです：

市場動向の振り返り：業種別年変化率の順位が低い。

2024年初頭から現在まで(2024年12月13日)、繊維業種の変化率は+2.32%、軽工業板の変化率は+3.89%、同期間におけるCSI 300 Indexの変化率は+14.63%であり、申万31個の主要子業種の中で、繊維業者は第25位、軽工業板は第24位に位置しています。

評価から見ると、2024年初頭から現在まで（2024年12月13日）、アパレルセクターのPE（TTM）は24.9倍で、評価の中心水準に位置しています。軽工セクターのPE（TTM）は27.5倍で、評価の75%パーセンタイル水準です。アパレルセクターを見ると、業種は評価の低位にあり、上昇トレンドを示しています。軽工セクターに関しては、業種全体の評価水準はやや高く、主に不動産の強気政策が家居セクターの評価修復を促進しているためです。

平安証券は、現在の繊維・衣服セクターの評価が低水準の振動期にあると考えており、市場は下流の悲観的予想を十分に織り込んでいるため、消費政策の刺激に伴い、アパレルセクターは評価修復を迎える可能性があると予測しています。現在、軽工セクターの評価修復は順調であり、不動産政策の持続的な発力と家居補助政策の支援により、軽工セクターの評価は上昇トレンドを維持する可能性があります。

運動アウトドア：評価底部の配置、業種の景気は上向き

スポーツシューズと衣服は、衣服セクターの中でも特に目立っている子業種となるでしょう。運動アウトドアの需要はさらに良好で、最終的な小売売上高はより迅速に復活しています。Windデータによると、2024年10月、スポーツレジャー衣料の小売売上高は前年同月比で+48.4%であり、男性服（前年同月比+15.4%）及び女性服（前年同月比+15.5%）を大きく上回っています。

需要は安定し、割引も安定してきています。国家政策は運動アウトドア業界を引き続き強力に支援し、業界の消費需要の増加を促進します。同時に、来年のスポーツブランドの割引率は安定していると予想され、ブランド企業の業績に強気な影響があります。業界の主要企業は、運営周期を超える見込みで、強い安全マージンを持っています。一方で、主要企業は評価が低く、つまり運動アウトドア上場企業の2025年業績は歴史的評価の中心水準に近いPEを示しています。もう一方で、主要企業の配当利回りは高く、つまり2023年の配当比率で算出された配当利回りは一般的に4%-5%程度です。

家居セクター：評価修復が進行中で、業績の改善を期待

家居セクターの評価は修復されており、業種全体の景気は良好です。2024年始めから現在まで（2024年12月13日）、家居セクターのPE（TTM）は22.3倍で、評価の75%パーセンタイル水準を上回っています。業種全体の評価水準はやや高く、主に国家が不動産の強気政策を打ち出したことにより、家居セクターの評価修復が上向いているためです。

平安証券は、もし家居の旧製品と新製品の交換補助政策が持続的に支援されるなら、家居セクターは高い景気を維持すると同時に、長短期の投資論理を持つ可能性があると考えています。業界の主要企業は政策の恩恵を十分に受けており、主要企業の業績と評価のリリースのリズムに注意を払うべきです。家居の主要企業は、自社のブランド優位性と運営管理などを活かして、家居補助政策が段階的に実行される中で、より広範な市場シェアを獲得し、ブランドの市場占有率を向上させる期待があります。家居ブランドを見ると、市場シェアの向上が期待でき、業績の確実性が高い主要企業を優先すべきです。

リスク提示：

消費の嗜好の変化。我国の衣装製品の種類とブランドは非常に多く、各セグメントの競争は激しい。ブランドの評判や売上は社会的な意見、ブランドの宣伝力、消費者の購買力などの要因の影響を受けやすく、消費者は衣装ブランドやスタイルに対する好みが容易に移り変わる。同時に、衣装消費のトレンドや風潮も変化しやすいため、衣装ブランド会社は迅速に最終消費者とのインタラクションを強化しなければ、消費者とブランドの結びつきが低下し、結果的に客の流出や業績の低下につながる可能性がある。

ブランドチャネルの在庫圧迫リスク。消費環境には不確実性が残っており、当季の商品の取引率が不足すると、最終的なチャネルでの在庫圧迫が生じ、企業の健全な発展に一定の運営リスクをもたらす可能性がある。

海外需要の不確実性。衣装を海外に展開する企業は製品のコストパフォーマンスが高いものの、海外市場には依然として不確実性があり、軽工業やアパレルが海外展開する企業の業績に一定の不確実性をもたらす可能性がある。

原材料価格の変動影響。原材料価格が大幅に上昇した場合、上場企業の製品コストが下流にスムーズに転嫁できないと、上場会社の利益に悪影響を及ぼす可能性がある。

家居下流の需要が期待に及ばない。住宅と家の装飾への補助金は、一部の消費需要の前倒しをもたらすが、政策後期に消費の成長が鈍化すれば、上場企業の注文が一時的に圧迫される可能性がある。