智通財経APPによると、12月17日、国務院国有資産監督管理委員会は「中央企業が控股する上場企業の時価総額管理業務の改善と強化に関する意見」を発表しました。《意見》では、中央企業が時価総額管理を長期的な戦略的運営行動として位置付け、時価総額管理業務制度機構を整備し、時価総額管理業務の効力を高めることが求められています。国務院国有資産監督管理委員会は、中央企業の責任者の業務業績評価に時価総額管理を含め、正のインセンティブを強化します。Everbrightは、国有企業改革が深く進展しており、時価総額管理の目標と「一利五率」評価が中央企業の資本市場の承認を高め、中央企業の資本市場価値をさらに向上させることが期待されると指摘しています。24年低金利環境は維持される見込みで、高配当シンボルは市場で継続的に注目されることが期待されています。

《意見》では、中央企業が買収・再編、マーケット化改革、情報開示、投資家関係管理、投資家のリターン、株式回购の保有など6つの側面から控股上場企業の時価総額管理業務を改善・強化する必要があることが示されています。控股上場企業には、主要ビジネスの競争優位性の向上、テクノロジー革新能力の強化、産業のアップグレードを促進するための買収・再編を実施することを支援します。控股上場企業には、企業ガバナンスの完善、株式型報酬の規範的実施などの側面からマーケット化改革を強化し、上場企業の活力を引き出すよう指導します。

今年に入ってから、国有資産監督管理委員会や証券監視委員会などの機関は、時価総額管理政策を多数発表してきました。

1月24日、国有資産監督管理委員会は「時価総額管理を中央企業の責任者業績評価に取り入れることをさらに研究する」と述べました。1月26日、証券監視委員会は「時価総額を中央国有企業の評価基準に取り入れることを推進する」と提案しました。1月29日、国有資産監督管理委員会は「上場企業の時価総額管理評価を全面的に推進する」と述べました。4月12日、国務院は「上場企業の現金配当の監督を強化し」、「上場企業の投資価値を向上させることを推進する」と述べました。11月15日、証券監視委員会は「上場企業監督指針第10号——時価総額管理」を策定し、上場企業には企業の質を向上させることを基本に、運営効率と収益性を高め、投資価値を合理的に反映させるよう求めました。

分析によると、今年に入って以来、証券監視委員会や国有資産監督管理委員会などの機関は、時価総額管理要件をいくつか導入しています。これには、時価総額管理を中央国有企業の責任者評価に取り入れることや、一部企業に時価総額管理計画の開示を求めること、そして違法な「偽時価総額管理」に対する厳しい取り締まりが含まれています。政策レベルで一連の政策が導入され、時価総額管理が高度に重視されるのは、一方で市場の評価を安定させるためであり、もう一方では金融市場が「新たな質の生産力の発展を受け入れる」必然的要求です。

今回の時価総額管理は、一方で厳しい減持新規、アルゴ取引の新規、プライベートエクイティの強化された規制、銀行のクレジット資金の市場への投入の制限を通じて行われ、さまざまな資金の短期的な投資を厳しく監視しています。もう一方で、政策は、配当利回りの高い中央国有企業による回购専門再貸付を通じて、評価の中枢を高めるための持続的な貸出回购を奨励し、中央国有企業が買収・再編を強化し、自身の高品質な発展を通じて投資価値を向上させることを奨励しています。

過去の合併再編新政策と比較して、2024年初頭からの合併再編新政策には以下の二つの特徴がある。

1、産業の合併を奨励し、特に業界のリーダー的な地位にある大企業が合併再編を通じて自身の業界の地位をさらに強化することを奨励する。業界のリーダー及び「二創」企業が効率的に優良資産を買収することを奨励し、合併再編の包容度を高め、審査手続きを大幅に簡素化し、より多くの資源要素が新しい生産性の方向に集まるように導く。

2、逆鞘上場や無分別な業界横断的な合併行為に対する監視を厳しくし、「借壊」を打撃することに全力を尽くす。中央国有企業は今回の時価管理の主導的な力であり、国有資産の保全と価値増加の厳格な要求は、中央国有企業が高すぎる評価で買収することを難しくする。したがって、現在市場が中小時価の追求は、より短期的な感情に駆動されている。中期的には、健全な高配当の中央国有企業、受取勘定比率が高い中央企業のリーダー、及び時価が「破綻」した地方国有企業が、今回の時価管理から最も利益を得る方向である。

さらに、今回の「自社株買い」政策は中央国有企業にとって非常に良い影響をもたらす。

自社株買いは、一株当たりの利益を高め、経営陣の信頼を示し、株式供給と財務効率を最適化することにより、複数の側面から株価と企業の時価総額を引き上げる。しかし、過去の我国の資本市場における自社株買いの監視は比較的緩かったため、歴史的に多くの企業が「偽の時価管理」状況を生じさせた。今回の自社株買い政策については、「保有新規制」などの新しい規定が「実質が形式より重視される」という原則に基づいて、「偽の自社株買い」など短期的に散発した投資家を収割する行為に対して厳しい監視を行っている。

一方で、現在の低金利の「自社株買い増持特別再融資」は、実際にはキャッシュフローと配当が良好な中央国有企業に「ほぼ無リスクのアービトラージ」の機会を与えている。彼らはこのツールを利用して、持続的に自身の評価の中枢を引き上げることができる。中央国有企業は全体的に利益が安定しており、評価が相対的に低いため、全体の配当率は自社株買い増持再融資利率を大きく上回る。中央国有企業の自社株買いの収益は相対的に見てかなりのものである。自社株買いによってもたらされる資金流入と強気の情緒の放出により、中央国有企業の評価もある程度引き上げられるだろう。

国泰君安は、中央銀行が株式市場を対象に創設した二つの構造的な金融政策ツールが、株式市場のリスク評価を引き下げることが期待されると述べた。その中で、株式自社株買い増持特別再融資の設立は、時価管理の要求を持つ中央国有企業やROEが安定している民間ブルーチップにとって重要な意味を持ち、彼らが株式を増持する能力を提供する。しかし、資産負債率の要件を考慮すると、破産した中央国有企業と浮動株時価が小さい企業の株価評価の弾力性はより利益を享受する可能性が高い。

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工商銀行(01398)：連続3年間の配当利回りはそれぞれ6.33%、6.99%、6.41%です。24Q1~3の会社の売上高、PPOP、親会社に帰属する利益の前年比増加率はそれぞれ-3.82%、-5.28%、0.13%であり、増加率はそれぞれ24H1に対して+2.22、+2.9及び+2.02ポイントの変動を示しています。売上高と利益の増加率は改善され、年化加重平均ROEは9.77%です。累積業績のドライブでは、規模の成長、その他の非金利、引当金の計上が主な正の寄与となり、金利差とコスト収入比は負の寄与を形成しています。

中国聯通（00762）：連続3年の配当利回りはそれぞれ2.24%、2.43%、3.01%です。2024年の前三四半期で、グループの売上高は人民元2,901.2億元に達し、前年比3.0%増加しました。EBITDAは人民元804.0億元に達し、前年比2.0%増加しました。税引前利益は人民元235.5億元に達し、会社の株主に帰属する利益は人民元190.3億元に達し、前年比10.3%増加し、二桁成長を維持しました。

中国中車（01766）：連続3年の配当利回りはそれぞれ2.96%、3.91%、3.80%です。2024Q3において、会社の業績は着実に向上し、4つのビジネスセクターの中で鉄道装備の収入増加率が先行しており、特に動車組の収入が87.34%増加し、利益水準の向上を促しました。2024年全体および遠期の展望では、会社は新たな市場と設備の更新の両方から利益を得る見込みです。