智通财经APPの情報によると、民生証券がリサーチレポートを発表し、23年から光伏業界には供給過剰の状況が現れたことで、製品価格の下落、在庫の積み上がり、企業の利益が圧迫され、各段階でさまざまな程度の損失が発生しています。24年下半期以来、政策が明確に転換し、業種は価格制限や生産制限、エネルギー消費制御政策を通じて供給のクリアランスペースを加速できる見込みです。需要面では、国内外の需要は引き続き高い水準を維持しており、新興市場には成長の兆しがあります。通威股份(600438.SH)、隆基緑能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)などに注目することをお勧めします。

民生证券の主要な見解は以下の通りです：

市場の振り返りと財務データ分析

11月29日現在、光伏指数は2024年以降約2.81%下落し、電力設備指数を17.26ポイント下回り、上証指数を22.06ポイント下回っています。財務データに関しては、24年以来、光伏の主産業チェーンは運営に圧力がかかり、利益が大幅に下落し、主チェーンは大幅に資産減損を計上し、固定資産の伸びが鈍化し、主産業チェーン企業の手元資金、負債と返済能力、通貨資金の季節ごとの増加が明らかになり、一部の企業は現在の資本支出、運転資金の圧力と今後の銀行クレジットの難しさに対する懸念を反映しています。

供給はクリアランスを加速する見込みであり、国内外の需要は高い景気を持続する。

23年から光伏業界には供給過剰の状況が現れたことで、製品価格の下落、在庫の積み上がり、企業の利益が圧迫され、各段階でさまざまな程度の損失が発生しています。24年下半期以来、政策の明確な転換が見られ、業国は価格制限や生産制限、エネルギー消費制御政策を通じて供給のクリアランスペースを加速できる見込みです。需要面では、風光量大基地の建設が継続的に進行する中で、消納のレッドラインの解除や超高圧の建設加速などの要素が重なり、24年には国内光伏の新規設置が250GWに達すると予測されています。海外では、ヨーロッパ市場の在庫削減が加速し、新興市場には成長の兆しが見えています。SPEに基づくと、グローバルな24-25年の設置は544/614GWに達し、成長率は39%/13%になる見込みです。

インダストリーグループの各段階の回顧と展望

主なインダストリーグループ：シリコン材料供給が減少し、供給側改革の進行に伴い、早期に生産能力の整理が期待されている。頭部のエネルギー消費が比較的少ない高品質な生産能力が深い恩恵を受けることが期待される。シリコンウエハーの在庫は高く、11月のシリコンウエハー排出は再度前月比で減少し、今後の供給と需要はわずかに改善される見込み。太陽電池については、現在N型が主流であり、一部の古い生産は淘汰される予定で、供給と需要の関係は比較的良好である。業界の需要が持続的に上昇する中で、供給と需要の矛盾が大きく、在庫が最も少ない段階として、価格上昇の備蓄期待の下で大きな利益弾性を得ることが期待される。米国市場では太陽電池が不足しており、一部のメーカーは関連する生産能力のレイアウトを開始しており、米国市場の高い利益を享受することが期待されている。コンポーネントの分野では、トップメーカーの優位が顕著であり、光伏協会は10〜11月にそれぞれ0.68元/W、0.69元/Wのコスト価格を提案し、供給側改革の進行により利益が回復する見込みで、集中度は引き続き向上する可能性がある。

副インダストリーグループ：フィルムの利益は底を打ち、供給と需要の状況が価格と利益を決定し、底部に留まる可能性がある。頭部企業だけがコストの優位性を持って利益を維持できる。ガラスの供給過剰は軽度であり、供給と需要の再構築が容易になる。銀のペーストは依然として最大の非シリコンコストであり、少ない銀/無銀化技術の方向性の進行に注目する必要がある。リボンの利益は圧迫されており、頭部企業が新製品BCリボンを投入し、利益を厚くすることが期待されている。逆変器の在庫減少はほぼ終息に近づき、新興市場の需要が良好であり、国内企業の海外進出潮流に強気である。

長い間、我が国の電力網投資は「発電所重視、電力網軽視、送電重視、配電軽視」の状況が存在しており、新しい電力システムの段階的な推進に伴い、「二重の高い」特性がますます顕著になっている。「最後の1km」の配電網の安全運用リスクが急激に増加している。「十四五」期間中、両方の網が配電網の建設を重点項目としており、電力網は配電網の建設に対する重視度がさらに高まっている。2024年には重要な政策が次々と登場し、今後数年の配電網投資建設の細部に対して指導が行われ、配電変圧器、二次設備などの分野への投資が加速する見込みである。

投資提案：保利協シンエネルギー、通威股份、大全エネルギー、アタス、Hainan Drinda New Energy Technology、LONGi Green Energy Technology、JA Solar Technology、ジンコソーラーホールディング、Trina Solar Co., Ltd.、上海Aiko Solar Energy、宇邦新材、Sungrow Power Supply、Arctech Solar Holding、Sineng Electricなどに注目。

リスクの提示：政策が期待に達しない、業界競争が激化し価格が期待を超えて下落、新たな生産能力/新技術の推進が期待に及ばない、原材料の価格変動が期待を超える、海外貿易リスクなど。