12月20日金曜日、米国連邦準備制度理事会が最も注目しているインフレ指標である11月の個人消費支出物価指数（PCE）のデータ発表前後に、多くの米国連邦準備制度理事会の官僚がメディアのインタビューを受け、その中でバイデン大統領の「ハト派の同盟者」と見なされているサンフランシスコ連邦準備銀行総裁がハト派的に発言した。

今年の票委ダリは、米国連邦準備制度理事会は政策の再調整段階を過ぎており、来年の利下げ回数は2回未満になる可能性があると述べた。

米国サンフランシスコ連邦準備銀行総裁、FOMCの今年の票委ダリは、ブルームバーグ社のインタビューで「マイページの予測は、来年の利下げ回数が私たちの想像よりもかなり少なくなるということです」と語り、「2025年の2回の利下げに関するドットプロットの中央値の予想には非常に満足している」とも言った。

彼女は、米国連邦準備制度理事会が今週25ベーシスポイントの利下げをする決定は非常に「危険」（it’s a close call）であるとし、つまり利下げをしないことも選択肢に考えられていたと語り、分析によると、これはダリが来年1月、さらには3月にも利下げを停止するという予想のために道を開いていると見られている。

ダリは、現在の米国の政策と経済状況は良好であり、より典型的な漸進的なモードに戻ることができると述べ、「米国連邦準備制度理事会は政策の再調整段階（recalibration phase）を過ぎたと感じている」と特に述べた。

「私たちは次の段階に入っています。この段階では、私たちが受け取った情報を本当に見直します。」

彼女はまた、米国連邦準備制度理事会の関心が依然としてインフレと失業にあり、現在の2.5%のインフレ率に不安を感じており、インフレの進展が米国連邦準備制度理事会の予想に対して鈍化していることを警告し、「私たちは柔軟性を保つ必要がある」と警告した。

「私たちの最終的な利下げ回数は2回未満になるかもしれません。もしインフレ率がより早く下がるか、労働市場が明らかに疲弊している場合、私たちは反応せざるを得ないかもしれませんので、最終的な利下げ回数はもっと多くなるでしょう。データが順次発表されるのを待つことには喜んでいます。FRBはデータに基づいて実際の反応を示すでしょう。今は慎重に待ってから、さらに利下げを決定する必要があります。」

分析によると、ダリーは通常ハト派であり、パウエルの立場と一致していますが、今日は彼女の発言は完全にハト派ではなく、むしろタカ派の発言に聞こえました。先物市場は来年1月に利下げを停止する確率が90％、3月も利下げをしない確率が50％に達すると予想しています。

木曜日に発表されたドットチャートで、FRBは2025年の利率の中央値を9月から50ベーシスポイント引き上げて3.9％に設定し、4回の利下げから2回に減少しました。2026年の利率の中央値も50ベーシスポイント引き上げて3.4％となり、2回の利下げを示しています。長期利率の中央値は10ベーシスポイント引き上げて3.0％です。

「三把手」のウィリアムズ：政策の調整はデータに依存しなければならず、利下げは続けるが、見通しには相当の不確実性がある。

11月のPCEインフレが予想を下回るデータが発表された後、FRBの「三把手」、在任期間中の常任投票委員、ニューヨーク連邦準備銀行総裁ウィリアムズはCNBCのインタビューで、見通しは不明瞭であるものの、FRBは依然として利下げを続ける可能性があると述べました。過去2年間、インフレ率は大幅に低下し、その過程はまだ続いています。

彼もダリーと同様に、政策を調整する際にはデータに依存しなければならないと再確認し、9月以来、米国のインフレデータは「やや高め」で、経済成長は「やや強い」と予想しており、明年の経済成長率は約2％に減速し、失業率は現在の水準で安定すると期待されています。

「私たちはデータを実際に評価し、何が起こっているのかを評価するのに時間があります。そしてデータ、見通し、およびFRBの二重目標を達成するリスクに基づいて最良の判断を行います。未来に関しては、私たちは良い位置にあり、準備が整っています。」

米国の次の金利政策の動向について、ウィリアムズは利下げを続ける意向を示しましたが、データを待って観察する必要があるため、急いで利下げを行うつもりはないと述べました。彼は今週の利下げ後の金利政策が「依然としてかなり制限的であり」、米国の「基本的な軌道は中立金利に向かって進んでいる（下方）ものであり、中立金利はパンデミック前より0.25ポイント高いと推測している」と話しました。

彼は特に2025年には「インフレの見通しや多くの他の要因において」かなりの不確実性が存在すると指摘し、トランプの政策提案が彼の見解や経済予測に影響を与え始めていることを認めました：

「個人的な予測の中には、将来の財政政策、移民政策、その他の政策が考慮されており、これらは経済の見通しに重要な影響を与える要因です。ただし、これらの影響が具体的に何であるかについては、依然として多くの不確実性が存在しています。」

彼は、トランプが移民問題で達成したいと考えているいくつかの目標はすでに実現しているかもしれないとし、米国の移民数が減少すると予想し、「財政と貿易政策をもう少し待ってみる必要がある」と述べ、美連邦準備制度が今行っている「すべては、来年に向けた政策の準備を整えるためのものだ」と強調しました。

これまで多くの経済学者は、トランプが推奨する関税や移民制限政策がインフレに上昇圧力をもたらす可能性があると警告していましたが、今週の米連邦準備制度のパウエル議長は、新たに発表された「インフレ率は2%に緩やかに低下する」という予測は、未来の政府政策に対する期待ではなく、既存のデータに基づいていると述べました。

来年の投票委員は、インフレはまだ鎮静化しており、1年半以内に大幅な利下げが必要だと述べました。今年の異議を唱える投票委員は、インフレの進展を待つべきだと発言しました。

同様にPCEインフレデータが発表された後、2025年の投票委員でありシカゴ連邦準備銀行の総裁であるグールスビーもCNBCのインタビューを受け、「2025年のFOMCの利下げ幅は以前の予想よりも低くなると予測している」と述べました。

しかし、彼がインフレの進展を称賛しているため、金曜日のインフレデータが予想を下回ったのは強気シグナルと考え、美連邦準備制度が依然として2%のインフレ目標を達成できる見込みがあるとした分析があり、そのため米国株は低開高走し、米国債の満期利回りが低下しました。

古ルスビーは確認した、たとえ米国が慎重な立場を取るとしても、来年さらに利下げが行われる可能性があると、彼はインフレデータが「最近数ヶ月のインフレの堅調さは、経路の変更ではなく、むしろ障害であることを示している」と考えている。

彼の発言はよりハト派的であり、現在の政策金利は制約的であり、「3%程度の最終的な停止点からはまだ遠く」と言及している。インフレの低下は、米国が「今後12か月から18か月の間に政策金利を大幅に引き下げる必要がある」ことを意味している。

しかし彼は認めた、以前の予測では2025年に100ベーシスポイントの利下げが確実とされ、今の予測では来年の利下げパスがより緩やかになっている。政策の不確実性が利下げの賭けを変えさせたが、「それでも米国の利率が来年合理的な幅で下がることは信じている」と彼は述べた。彼は、候補者トランプの政策の不確実性が中立金利とインフレの予測の難易度を増していると述べた。

彼はまた、インフレと失業率のデータが中央銀行の今後の貨幣政策を決定すると再確認した。労働市場の安定が必要であり、中立金利に金利を下げて雇用市場を安定させる必要があるが、「中立レベル」にはまだ「非常に遠い」と彼は述べた。彼は米国がトランプの次の政権が「インフレと雇用に対して取る措置」に「対処する必要がある」と述べた。

さらに、今週のFOMC会議で唯一異議を唱え、利下げをしない支持者であるクリーブランドの新任連邦準備理事会議長ハマークは金曜日に書面による声明を発表し、インフレが依然「過高」であり（elevated）、利下げのプロセスが「不均衡」であると語った。経済の強い状況は今は再度の利下げには適しておらず、インフレが2%の目標に向かって回復しているというさらなる証拠を望むと述べた：

「私の推定によれば、貨幣政策は中立金利からそれほど遠くなく、将来のリスクはインフレ上昇に偏っているようだ。インフレが長期間2%を超えると、インフレ期待のアンカーを崩し、インフレを目標レベルに戻すのがより難しくなる可能性がある。」

金融市場は現在、米国が2025年3月に利下げを再開し、10月に二度目の利下げが行われる可能性を考えている。水曜日と木曜日に急騰した10年物米国債の利回りは金曜日に7ベーシスポイント超下落し、4.50%の重要な位置の下に戻った。