社会层面上，各地政府“消费券”“以旧换新补贴”发得火热，数码产品、家电家具的消费也终于有了起色。生存才是王道
今年以來，消費無疑是從上至下最爲關注的領域。
近期，商務部密集部署提振消費政策。財政部也重申，明年將增加財政支出，大力提振消費，以支持經濟增長。
社會層面上，各地政府「消費券」「以舊換新補貼」發得火熱，數碼產品、家電傢具的消費也終於有了起色。
而在資本市場上， Wind數據顯示，近一年，消費指數上漲3.18%。
然而在一波又一波的行情之中，仍舊有不少企業遊離於上漲趨勢之外，這就是2024年最淒涼的消費股。
01
白酒龍頭瀘州老窖 年內跌幅26.03%
今年最慘的消費行業莫過於白酒，其中最慘的，又莫過於瀘州老窖。
今年，瀘州老窖年內下跌26.03%，市值跌去500億，17萬持股散戶齊齊陷入沉思。
從曾經的「茅五瀘」，到現在的「非茅即五」，近幾年來，瀘州老窖逐漸被茅台、五糧液拉開差距已經幾乎成爲共識。
儘管在凈利潤上瀘州老窖仍能和茅台、五糧液排排座次，但是在營收規模上，甚至連洋河都已經領先瀘州老窖。
但平心而論，瀘州老窖今年的業績並不算差。
2024年前三季度，瀘州老窖營收爲243.04億元，同比增長10.76%，歸母凈利潤則達到115.93億元，同比增長9.72%。
然而，業績增長的背後，是持續增加的庫存壓力和一直持續的價格倒掛。
自2020年開始，瀘州老窖庫存持續攀升，2024年上半年已達較高水平，與此同時，瀘州老窖價格倒掛現象長期存在，公司長期存在100億左右的長期借款，這些均讓投資者對於瀘州老窖的財務狀況產生擔憂。
不過，瀘州老窖自身的競爭力是一方面，高端白酒行業面臨整體的壓力則是另一方面。
今年以來，整個白酒行業均面臨庫存壓力。茅台股價最低跌破1300元，山西汾酒年內跌幅近20%，洋河股份營收凈利潤同比雙降。
中國酒業協會此前發佈的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2024年上半年有超過60%經銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨現金流壓力，超過40%表示實際銷售價格的倒掛程度有所增加，超過50%表示利潤空間有所減少。
隨着年輕人逐漸成爲市場消費主力，白酒消費場景也發生變化，數據顯示，到2025年，白酒的總消費量或將下降13%。
面臨整個行業的下行，瀘州老窖本身已經處境艱難，就更加難以獨善其身。
而對於整個白酒行業來說，如何培育年輕群體的白酒心智，或許是更爲迫切的問題。
02
「免稅茅」 中國中免 年內跌幅16.49%
作爲曾經的「免稅茅」，中國中免今年以來股價跌幅已經達到16.49%，市值跌去兩百多億。
2021年達到最高點之後，近幾年來，中國中免的業績和股價，都遭遇了極爲猛烈的下跌。
2024年第三季度，中國中免營收430.2億，同比下降15.4%。扣非凈利潤爲38.73億，同比下降25.4%，相比2021年，已經跌去一半。
儘管營收雙降，但不得不承認的是，目前中國中免的賺錢能力還是相當厲害，公司賬上現金320億，第三季度經營活動產生的現金流淨額爲51.04億。
且目前中國中免估值僅剩20多倍PE，處於歷史偏低的水平，並不算貴。
但是，整個免稅行業面臨的環境變了。
中國中免的核心業務是海南免稅店，貢獻了公司總營收的一半以上。
然而2024年上半年，儘管海南省旅客吞吐量實現了同比增長，但海南離島免稅的銷售額同比卻減少了30%。
這是因爲，隨着疫情後旅遊業逐漸恢復，消費降級風潮席捲，海淘以及電商的發展，傳統免稅店的優勢逐漸消失。
儘管中國中免也在通過談判等降低門店租金，但面臨整體中產消費的低迷，以及電商價格戰的衝擊，公司曾經的優勢已經不復存在。
面臨新的時代，中國中免也需要拓展業務，恢復增長。
03
黃金珠寶領軍品牌 周大福 年內跌幅37.81%
今年，金價不斷走高，黃金企業卻陷入前所未有的低迷。
今年以來，周大福股價下跌近40%，跌去近300億港元市值，而股價跳水的元兇是業績下跌。
今年第三季度，周大福零售值同比下降了21%。其中，中國內地零售值同比下降19.4%，中國香港、中國澳門及其他市場同比下降了31%。
銷售額的持續下降也導致周大福門店接連關閉，截至9月末，周大福有7113家零售店，與6月末相比淨減少了145家。而整個上半年，周大福在內地累計關閉了180家門店。
除了周大福，老鳳祥第三季度凈利潤同比腰斬，中國黃金第三季度營利雙降，整個黃金首飾行業均在今年陷入低迷。
這是因爲，隨着金價高企，人們對於黃金飾品的熱情逐漸消退。
國家統計局最新數據顯示，今年1至9月份限額以上金銀珠寶零售總額爲2454億元，同比下降3.1%。同時，9月金銀珠寶零售總額增速爲-7.8%，在16類消費類目中排名倒數第一。
黃金過高的價格抑制了消費需求，進而導致銷量下降。同時高漲的金價也使得公司採購成本飛速增長，導致經營成本提高，進而削弱盈利能力。
與此同時，隨着消費降級的需求逐漸蔓延，加工費更高，毛利也更高的K金鑲嵌類、一口價黃金首飾需求減弱，也對黃金珠寶的銷售帶來不小的影響。
在狂漲的黃金行情之中，黃金珠寶企業反而被浪潮拍倒。
04
國貨護膚品龍頭 珀萊雅 年內跌幅11.78%
作爲曾經國貨護膚品的絕對龍頭，珀萊雅市值一度站上500億的高峰，但今年以來，珀萊雅股價跌幅超過10%，今年年初更是跌跌到74元/股，跌出近三年來的最低值。
從公司表現來看，珀萊雅表現並不算差。
2023年，珀萊雅已經成爲國貨化妝品中營收規模最大的公司。
今年雙十壹，珀萊雅銷售額同比增長更是遠超海外大牌如歐萊雅和雅詩蘭黛，不出意外的話，今年珀萊雅將成爲首個超百億營收的國產化妝品企業。
但在營利雙雙增長的同時，珀萊雅利潤增速已經開始下降，第三季度歸母凈利潤增速爲33.95%，相比去年同期50.6%的增速大幅下滑。
然而，近幾年來，珀萊雅雖然仍舊保持70%左右的毛利率，凈利率卻一直在10%左右徘徊，這和公司「重營銷輕研發」的發展路線不無關係。
在飛速增長的利潤之外，珀萊雅的銷售費用也同比飆升41.39%，甚至超過了營收的增長速度。
因此，珀萊雅的業績引來不少質疑。
不僅如此，面臨消費降級的壓力，化妝品類的競爭也在變得激烈。在最新公佈的11月社零數據中，化妝品類下滑26.4%。
因此，珀萊雅儘管是國貨化妝品龍頭，也同樣要面臨外界環境變化帶來的風險。
05
最大保健品上市公司 湯臣倍健 年內跌幅23.38%
上市以後連續十四年保持營收增長的湯臣倍健，正在迎來上市之後的至暗時刻。2024年年內跌幅超過20%。
2024年前三季度，公司營收57.34億元，同比下滑26.33%，歸母凈利潤8.69億元，同比下滑54.31%，已經腰斬。
單季度來看，這也已經是湯臣倍健連續第四個季度營收同比下滑，凈利潤更是已經連續下滑了5個季度。
如果趨勢持續，2024年或將成爲湯臣倍健上市以來第一次營收同比下滑。
在此之前，從2010年上市時的3.46億元，湯臣倍健的營收在這14年間穩步上漲至94.07億元，複合年均增長率爲28.92%。
面臨消費環境的變化，近一段時間以來，湯臣倍健逐漸開始注重核心產品的打造，然而作爲公司營收主力的「湯臣倍健」，前三季度收入31.94億元，同比下降29.2%。
主力跛腿的同時，湯臣倍健旗下的「健力多」和收購的澳洲益生菌品牌「lifespace」也沒能成長，健力多”收入5.91億元下降16.81%，lifespace”國內收入2.1億元下降24.79%。
儘管湯臣倍健號稱要打造「強科技型企業」，但近幾年間，湯臣倍健研發投入均不超過2億元，佔總營收比例也僅爲2%。
對比之下，2023年湯臣倍健的銷售費用率超過了40%，2023年一年的營銷投入已經超過11億元，幾乎等於公司過去十年的營收。
目前，國內保健品行業仍保持增長，但競爭也相當激烈。儘管湯臣倍健在國內市佔率第一，但市場份額也僅爲10/4%，第二名、第三名則分別爲7%和5.4%，市場較爲分散。
隨着線上渠道競爭愈發激烈，湯臣倍健仍需要提高產品競爭力，才能走出差異化。
06
加工食品龍頭 安井食品 年內跌幅17.48%
作爲加工食品龍頭，安井食品是國內頭部餐企如百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉雞、瑞幸咖啡等的供應商，年內跌幅達到17.48%。
然而今年以來，安井食品爭議不斷。
過去五年，安井食品的營收從2019年的52.67億元，逐步增長至2023年的140.45億元，歸母凈利潤也從同期的3.73億元增至14.78億元，每年均保持雙位數增長。
然而今年第二季度，安井食品營收增速同比降至2.31%，歸母凈利潤甚至同比下滑2.51%。第三季度，歸母凈利潤更是同比下降36.78%。
相比業績增速下降，更大的質疑來自於安井食品高管套現。
年初，安井食品宣佈擬赴港上市，隨後股價遭遇一字跌停，此後更是接連下跌。近日，安井食品再次公告，宣佈赴港上市，最後股價再度暴跌。
投資者對公司的質疑來自於上市以來安井食品高管的多次減持。
2020年至2023年間，安井食品披露8條股東減持公告，減持總金額超過48億元。
放眼整個預製菜行業，味知香今年內都下跌近20%，千味央廚年內下跌接近40%。
隨着食品安全問題越來越受到重視，預製菜行業也受到更多關注，對於預製菜行業的要求在逐漸提高，競爭壓力也在逐漸變大。
安井食品作爲其中龍頭，必然受到更多關注，也承受更多壓力。
07
調味品行業前三 千禾味業 年內跌幅 20.95%
在健康飲食的風潮下，主打「零添加」的千禾味業一度成爲市場新寵，業績連續兩年高速增長。
然而今年以來，海天味業從「科技與狠活」的風波中崛起，千禾味業業績卻就此失速，年內跌幅超過20%。
最新業績顯示，今年前三季度，千禾味業營收22.88億元，同比下降1.85%，歸母凈利潤3.52億元，同比下滑了9.19%。
行業前二的海天偉業和中炬高新都迎來營收淨利的高速增長，作爲行業老三，千禾味業爲何營收雙降？
實際上，如果對比醬油添加劑事件之前的營收和凈利潤，千禾味業的營利均有了不小的增長，今年的營收雙降，很大程度是受到去年業績高基數的影響。
然而對於千禾味業本身而言，隨着醬油添加劑的影響過去，短期紅利消退，越來越多醬油企業也加入了零添加行列。
目前，海天、李錦記、廚邦、欣和、加加、魯花、丸莊、蓮花、東古等調味品企業均推出了零添加醬油產品，「零添加」帶到的競爭愈發白熱化。
對於千禾味業來說，「零添加」能否成爲企業護城河，將其轉變爲業績增長，或許還要打上一個問號。
08
「衣中茅台」 比音勒芬 年內跌幅31.74%
作爲曾經的「衣中茅台」，國產高爾夫生活男裝品牌比音勒芬2023年市值一度超過200億元，然而今年以來，股價已經下跌超過30%。
最新發佈的第三季度業績中，比音勒芬營收10.64億元，同比下降4.37%，凈利潤2.83億元，同比下降17.32%。
營收雙降的同時，比音勒芬庫存水平也有所上升，截止第三季度，比音勒芬存貨餘額爲8.88億元，同比增長28.2%，存貨週轉天數也同比延長了8天至304天。
儘管如此，比音勒芬仍舊保持超高了近75%的超高毛利率，儘管相較2023年下降了4個百分點，但仍舊傲視幾乎所有國產男裝品牌。
然而，超高毛利率也難以抵擋紡織服裝領域的冷意。
國家統計局數據顯示，2024年前9個月，服裝、鞋帽、針紡織品類社會消費品零售總額同比僅微增0.2%。
在此背景下，一衆男裝品牌如雅戈爾、報喜鳥、七匹狼等男裝品牌前三季度營收均出現同比下滑。
然而在一中男裝品牌中，比音勒芬也是其中跌幅最大的，這很大程度是因爲，從去年開始，比音勒芬接連收購和巨額投資總部大樓等種種逆勢擴張的舉動。
去年，比音勒芬計劃打造國際品牌形象，收購CERRUTI 1881和KENT&CURWEN兩大國際奢侈品牌，然而2024年上半年，這部分業務虧損達到7000萬。
今年6月，比音勒芬發佈公告稱，公司計劃投資不超過23億元分期投資建設比音勒芬灣區時尚產業總部基地，此後，比音勒芬股價更是一瀉千里，公告發出的三個月內股價跌幅近50%。
相比創始人「10年10倍增長」的豪言壯語，眼前的困境或許比遠方更重要。
09
「滷味第一股」 絕味食品 年內跌幅34.09%
作爲曾經的「滷味第一股」，近日剛剛宣佈終止港股上市進程的絕味食品，今年內股價跌幅達到了34.09%。
最新業績顯示，絕味食品前三季度營收50.15億元，同比下降10.95%。而作爲公司業務主力的滷製食品銷售實現收入42.2億元，同比下降9.4%。
不僅如此，今年以來，絕味食品已連續三個單季營收同比下滑，分別下降7.04%、12.35%和13.29%，爲上市以來首次。
在滷製品整體需求縮水的情況下，絕味食品門店大量關閉。僅今年上半年，就關閉了近1000家，目前，絕味鴨脖的在營門店數量僅12397家。
除了絕味，整個滷味食品行業均面臨業績下滑、門店收縮的危機。
窄門餐眼數據顯示，截至2024年10月，滷製品門店數約爲24萬家，近一年淨關店約2.3萬家。
今年上半年，周黑鴨也面臨營收雙降的危機，門店數量從2023年底的3816家減至目前的3166家。
近兩年來，年輕人不再吃滷味相關話題頻頻登上熱搜，滷製品市場需求下滑明顯，絕味食品也已經暫緩新產能的建設，因爲現有產能尚有富餘。
食品餐飲行業面臨低價內卷之時，滷製品行業也同樣未能倖免。
對於絕味食品來說，過往跑馬圈地的擴張已經走到盡頭，未來，生存和調整或將成爲主線。
10
A股紙巾龍頭 中順潔柔 年內跌幅29.77%
作爲A股紙巾龍頭，中順潔柔的業績和股價2021年以前維持多年穩定增長，然而2021年之後就陷入了連年下跌。
相較於2021年最高34元/股的高點，如今中順潔柔股價已經跌去近80%，業績也大不如前。
最新業績顯示，公司前三季度營收59.55億元，同比減少12.72%，歸母凈利潤5358.23萬元，同比減少67.61%。
若第四季度業績再度拉胯，中順潔柔全年又將迎來營收負增長。
且中順潔柔2022年的股票期權與限制性股票激勵計劃中，公司層面業績考覈爲2024年營業收入不低於110億元。
想要完成目標，中順潔柔第四季度營收需要超過50億元。幾乎接近前三季度總營收，可謂相當艱難。
不僅如此，2021年至2023年間，中順潔柔歸母凈利潤已經連續三年下滑，今年或將迎來第四年。
對於凈利潤的下滑，公司曾做出回應，給出幾點原因，如國際原材料價格上漲，包材價格上漲，公司生產成本上升等。
今年以來，紙漿價格持續上漲，造紙公司成本不斷提高已成爲不爭事實，不少紙企如太陽紙業、晨鳴紙業已經紛紛宣佈漲價。
反映到中順潔柔的業績上就是，2023年中順潔柔主營業務生活用紙成本同比增加12.48%，毛利率下滑一個百分點。
此外，由於紙巾行業門檻較低，中小型紙業公司大量湧現，目前行業前四名金紅葉、恒安、維達、中順潔柔營業額合計佔比也僅爲約33%。
在產能嚴重過剩的情況下，價格內卷也由此興起，中順潔柔利潤也隨之逐漸縮水。
也是因此，2021年以來，新董事長劉鵬上任後，多次提到「潔柔不止於紙」。
官方信息顯示，除了潔柔，公司旗下目前還有太陽、朵蕾蜜、潔仕嘉、太陽、悅已柔等七大品牌，產品涵蓋個人護理等多個方面。
然而在中順潔柔的營收佔比中，生活用紙佔比仍舊超過98%。
也是因此，近幾年來，潔柔接連漲價，意圖佈局高端，然而，面臨原材料的受制於人和紙品消費的增長減緩，如何在行業中長久生存，或許才是潔柔最應該思考的問題。（全文完）
