智通财经APPの情報によると、国联证券が発表したリサーチレポートでは、国内の越境ECプラットフォームの海外需要の影響と業種の運力供給制約を受けて、中国の越境空運輸出業界の供給と需要のバランスが引き続ききつい状態を維持することが期待され、運賃の中枢が引き上げられる基盤になる可能性がある；また、大型の広胴型全貨機を持つ大手航空会社は、運賃上昇による利益の弾力性を十分に享受できると予想される。越境空運業界の景気上昇を引き続き強気で見守り、空運の運力を持つリーディング企業である東航物流(601156.SH)をお薦めする；グローバルな空運荷物代理店のトップ企業である中国外運(601598.SH,00598)に注目することを提案する。

国際証券の主要観点は以下の通りです：

運量：中国民航の国際貨物及び郵便輸送量は累計前年比+31%

2024年11月、中国本土の空港は185.8万トンで前年比+13.0%；1-11月の累計は1,815.6万トンで前年比+19.9%。本土の主要空港の国際路線における貨物及び郵便の取扱量について、2024年11月の上海空港、深圳空港、広州白云国際空港はそれぞれ27.3万トン、9.3万トン、7.2万トンで、前年比それぞれ+9.2%、+33.5%、+9.1%。同時期に、中国香港空港の貨物及び郵便の取扱量は45.8万トンで前年比+9.8%。2024年11月に中国民航の貨物及び郵便輸送量は83.9万トンで前年比+16.6%。そのうち、国際路線の貨物及び郵便輸送量は34.2万トンで前年比+23.5%。2024年1-11月に、中国民航の国際路線の貨物及び郵便輸送量は累計327.6万トンで前年比+31.0%。11月の中国民航の国際路線の貨物輸送量の市場占有率は51.7%で前年比+4.6ポイント。

運力：中国の全貨機の国際便の累計前年比+19%

グローバルな航空貨物輸送の需要の伸びが供給の伸びを上回っており、2024年10月の国際路線の貨物及び郵便トンキロ(FTK)と使用可能貨物及び郵便トンキロ(AFTK)は前年比それぞれ+10%、+7%；国際路線の貨物及び郵便の載運率は53%で、前月比+2ポイント。中国の越境空運の運力について、2024年11月に中国民航の国際路線の旅客便は49,809便で、2019年の76.1%に復活している；中国の国際及び地域路線の貨物便は14,019便運航されており、前年比+35.6%。2024年1-11月に、中国の国際及び地域路線の貨物便は累計121,715便運航されており、前年比+18.7%。全貨機の利用率については、三大航空貨物会社の東航物流、南航物流、国貨航の1日あたりの利用時間はそれぞれ17.3、16.9、11.4時間で、前年比+3.2、+5.0、+0.8時間で、歴史的に高い水準にある。

運賃：料金の上昇と航空燃料コストの低下が相まって利益を増加させる。グローバル需要の増加率は運賃の増加率を上回る。

2024年11月のバルト海空運価格指数とグローバル空運計量重量指数はそれぞれ2,346、141で、前年比+4.2%、+8.0%です。同時期に、グローバル空運/海運価格比率は16.1倍で、前年比31.2倍の減少です。中国の越境空運業種の利益状況について、収入面では、2024年11月の香港-北米/ヨーロッパ空運運賃は6.20、5.29米ドル/キログラムで、前年比+0.8%、+14.0%です。コスト面では、2024年11月の中国の航空燃料価格は5687元/トンで、前年比-25.8%です。人民元対米ドル換算率は0.1404で、前年比+0.001です。国联证券は、11月の香港-北米/ヨーロッパ空運運賃と航空燃料コストの価格差（利益空間）が38.5、32.0元/キログラムで、前年比+5.5%、+24.8%と予想しています。

リスクの提示：グローバル経済の回復が期待を下回る可能性；海外の国々が中国のクロスボーダーECプラットフォームに制限政策を施行する可能性；全貨機の運力の新たな供給が期待を超えて増加する可能性。