各中央銀行総裁には成功と失敗の瞬間がある。2012年のユーロ危機が猛威を振るう中、当時の欧州中央銀行総裁マリオ・ドラギはこの共通通貨を「大蜂」のようだと表現し始めた：私たちはこの不完全な通貨同盟がどのように飛行しているのかを知ることはできないが、それは確かに飛行している。しかし、予想通り、これは機能しなかった。数ヶ月後、蜂がフロントガラスに衝突しそうになったとき、ドラギは存在論的な圧力を利用し、「どんな犠牲を払っても」時代に欧州中央銀行を導いた。

智通財経APPは、ユーロは現在危機に瀕していないが、その大蜂のような自己満足は明らかであると指摘している。この「どんな犠牲を払っても」の精神は、ユーロ圏の投資、成長、信頼を刺激するには不十分である。南北間の経済的不均衡と東西の地政学的対立がユーロ圏を引き裂いている。ドラギが最近提案した経済成長の構造的障害を取り除くための提案は、危険なほど停滞に近づいている。

ユーロ圏の二大経済体の成長エンジンが衰退している。

トランプの関税の脅威が差し迫る中、中国の輸出機械が再び起動され、ドラギの後任ラガルドは今、生死に関わる瞬間に直面している。フランスとドイツのリーダーシップの空白は、ドラギが十年以上前に行ったように、欧州中央銀行のような機関に努力を強化する必要がある。6月以降、欧州中央銀行は4回利下げを行い、状況の緊急性をある程度認識している。しかし同時に、欧州中央銀行の「重砲」はいまだに金庫にしっかりと鍵がかけられており、銀行の言葉は依然として慎重である。

今こそ成長を促進し、インフレを抑制することを再び議題に上げる時である。2019年以降、ユーロ圏の一人当たりの国内総生産は2.5%成長しているのに対し、米国は7.9%成長している。今年のユーロ圏のGDP成長率は1%未満になることが予想されている。ユーロ圏の中央銀行総裁がよく繰り返す決まり文句は、金融政策がすべてを解決するわけではないということで、これは正しいが、今後十年にわたる技術、国防、気候関連の巨額な投資の必要性を考えると、この見解は短視的でもある。

大幅な利下げによる経済成長の促進は微妙な作業である——利下げが過度に急速であればインフレを引き起こす可能性があり、最近のユーロとドルの為替レートの下落を招き、信頼を損なうことになる。しかし、現在の危険は、ユーロ圏各国政府が赤字と債務削減の圧力に直面し、需要抑制をさらに進めている中で利下げが少なすぎることである。保護主義が高まる世界では、国内消費と投資を刺激することが最優先され、このためには金融政策と財政政策が共に同じ方向に進む必要がある。

ユーロのインフレーション率は迅速に下落しています。

古い亀裂を覆い隠すだけでは不十分であり、また、欧州中央銀行の「責務」がまず価格の安定に関心を持つことだと説明するには不十分です。実際、欧州中央銀行には二重の責務があり、それは金融の安定性です——経済の低迷は貨幣の伝達の安定性を容易に破壊します。フランス中央銀行総裁のフランソワ・ヴィレロワ・ド・ガローが最近述べた言葉は、この点で励みになります。彼は注意深く自分をドイツ中央銀行総裁のヨアヒム・ナゲルに合わせました。

彼は明確に、価格の安定が欧州中央銀行の主要な目標である一方で、欧州中央銀行はインフレーション率が目標を下回るリスクや経済活動が不必要に低迷するリスクに「密接に注意を払う」必要があると述べました。さらに、中央銀行の責任は、貨幣政策以外の問題を解決することだと彼は明言しました。「もし私たちが自由貿易と公正なルールを守らなければ、誰がそれを行うのでしょうか？」

過度に慎重な行動を維持することは、民衆の不満が中央銀行総裁に向かう原因となる可能性があり、単にドミノのように倒れるだけでなく、現職の政治家によるポピュリズムを助長します。一部の欧州企業のリーダーたちは、欧州中央銀行の貨幣政策の処理について非公式に批判を始めており、欧州が米国に対する経済の低迷の主要因は、銀行業務に対する過度な官僚的規制から過度に引き締められた貨幣政策まで、さまざまな点に起因すると考えています。これはフランクフルトにとって懸念を抱かせるべきです：国際的な投資家や幹部は、どのくらいの頻度でユーロの寿命を公然と疑問視し始めるのでしょうか？

全体としてのメッセージは、今こそラガルドと欧州中央銀行がより積極的なリーダーシップを発揮する時期であるということです。もし貨幣政策が財政政策と同期し、逆の方向に進まずに行動する場合、これはリスクとリターンの両方を伴います。