半年後、マクドナルドのサプライチェーンが再度香港証券取引所に上場申請を行い、UBSグループとChina Merchantsが共同主幹事となる。この上場申請は、マクドナルドのサプライチェーンが資本市場の拡大に向けた決意を示すものである。

更新された目論見書によれば、マクドナルドのサプライチェーンは中国食品のファスト消費財サプライチェーンソリューションのサービスプロバイダーとして自らを位置づけており、主に以下の三つの顧客と方向性を持つ。すなわち、零售業者への配送ソリューションを提供すること（零售業者への製品販売及びサプライチェーンサービスを含む）、企業及び機関顧客に食品サービス及び配送ソリューション、そして福利厚生品のソリューションを提供すること。2024年7月31日までに、同社は物美グループの99店舗のマクドナルドの店舗、342店舗の物美スーパー、及び287店舗の物美コンビニに対して零售業者配送ソリューションを提供している。

マクドナルド（Metro）は、会員カードを持っていないと入れない、サムズクラブ（Sam's Club）やコストコ（Costco）と並ぶ倉庫型スーパーマーケットである。物美は地域スーパーのリーダーである。2021年時点で、物美スーパーマーケットは国内北部地域の市場占有率が35%であり、特に北京地域では56%に達する。

有名な二つの顧客を抱えているため、同社はサプライチェーン業界で特異な地位にある。フロスト＆サリバンによると、2023年の収入に基づき、マクドナルドは中国で第二位の食品ファスト消費財サプライチェーンソリューションサービスプロバイダーであり、市場シェアは0.2%である。

ただし、財務状況から見ると、同社は変動を隠すことが難しい。また、物美に依存することで財務的な懸念が増すことも、投資家の主な懸念事項となっている。

売上高は三年連続で減少しており、利益は「ジェットコースター」のようである。

食品業界の急速消費品供給チェーンソリューションのリーダーであるにもかかわらず、マクドナルドの供給チェーンの収益は良くありません。2021年から2023年（以下、報告期間）の間に、会社の収益はそれぞれ2782億元（単位：人民元、以下同様）、2710.2億元、2485.8億元で、連続して減少し、三年間の年平均成長率は-5.47％でした。

同時に、会社の利益も波が大きく、当期純利益はそれぞれ約33.2億元、-47.1億元、25.3億元で、三年間の年平均成長率は-12.76％であり、2022年の損失額は大きいです。利率については、期間中の会社の粗利率はそれぞれ約9.1%、9.7%、10.7%で比較的安定していますが、純利益率はそれぞれ約1.2%、-1.7%、1.0%で波動が大きいです。そして、純利益率はわずかです。

2024年の最初の7ヶ月間、会社の収入は148.24億元でした。同期間の利益は-0.41億元で、再度損失が発生しました。

業績が不安定である一方で、マクドナルドの供給チェーンのその他の財務指標も懸念されます。

2021年から2024年7月31日（以下、報告期間）まで、会社の現金及び現金同等物はそれぞれ258億元、186億元、53億元および54億元で、キャッシュフローは継続して縮小しています。特に2024年7月末の帳簿上の現金及び現金同等物は約50億元です。

手元の現金が減る一方で、会社の外債は継続して増加しています。2021年から2024年7月31日まで、会社はそれぞれ流動負債純額102.4億元、123.4億元、150.0億元および162.3億元を記録しました。2024年7月31日までに、会社の負債総額は270.1億元に達し、債務返済に対する懸念が大きいです。

現金は流動負債をカバーするには遠く及ばず、マクドナルドのサプライチェーンにとって流動性に重大な挑戦となるでしょう。会社もリスク警告の中で、十分な現金及び融資を維持できない場合、マクドナルドのサプライチェーンはビジネス、運営および資本支出に必要な現金流量を持たない可能性があると述べています。

会社が分けるビジネスは多岐にわたり、主な三つのビジネスはそれぞれ：小売業者配送ソリューション、食品サービス及び配送ソリューション、福利ギフトソリューションで、2023年にはそれぞれ売上高の60%、14%及び14%を占めています。

三大ビジネスの合計が会社の売上高の80%以上を維持しているものの、会社の利益には無関係です。秘密があるのは、会社の売上高の最も低い割合を占めるその他のビジネスです。

2021年から2023年にかけて、その他のビジネスの売上高占有率は3%-4%でした。財務報告書の注記によると、その他のビジネスの売上高の半分以上は家賃収入から来ており、2021年から2023年にかけて安定して5億元程度になっています。報告期間の当期純利益は、いずれも同期間の家賃収入を下回っています。つまり、会社のサプライチェーンビジネスは常に赤字であり、会社は「家賃収入」に頼って生計を立てています。

物美の「美」と「不美」に寄り添って

公開されたところによると、物美グループは常に会社の最大顧客です。過去の記録期間において、物美グループからの収入は会社の総収入の61.5%、62.3%、62.0%及び61.4%を占めていました。

しかし、物美グループからの収入は2021年の170.97億元から2022年の168.89億元に減少し、さらに2023年の154.05億元に減少し、また2023年7月31日までの7ヶ月間の94.43億元から2024年同期の91.05億元に減少しました。

減少の主な理由は、物美グループが業績の悪い店舗を閉鎖するためにネットワークを最適化したことと、小売店戦略において会員制度を採用したことにあります。物美グループの調達の減少は、メトロの供給チェーンの収益の低下が主な原因です。

物美と比べて、メトロの供給チェーンの発言権は弱く、財務報告においては、会社の売掛金が持続的に高増しています。報告期間中、関連方からの売掛金はそれぞれ187億元、274億元、453億元および447億元であり、前年比の増加率はそれぞれ46.5%、65.3%です。関連方からの売掛金の加速的な増加は明らかにメトロの供給チェーンの資金流動状況に追い打ちをかけています。

一方、物美の力を借りることで、メトロの供給チェーンは国内の食品迅速消費供給チェーン業種の成長の恩恵を受けることができます。

フロスト・アンド・サリバンの資料によると、収入ベースで、中国の食品迅速消費供給チェーン業種の市場規模は2018年の70,366億元から2023年の99,007億元に増加し、年平均成長率は7.1%です。2023年から2028年の間、年平均成長率7.4%で持続的に成長し、2028年には市場規模が141,497億元に達する見込みです。

競争環境を考えると、中国の食品迅速消費供給チェーン業種は高度に分散されており、2023年の収入に基づくと、上位5社の食品迅速消費供給チェーンソリューションサービスプロバイダーの市場シェアは0.8%です。同年、メトロの供給チェーンのシェアは0.2%で、中国で2番目に大きな食品迅速消費供給チェーンソリューションサービスプロバイダーです。収入規模から見ると、同社とリーダーとのギャップはそこまで大きくありません。

要するに、メトロは物美を背景に持ち、「美」と「不美」の両方の特徴を兼ね備えています。

現在の万億市場の広大な競技場には、絶対的なリーダーは存在せず、業種の集中度がさらに高まる中、マクドナルドのサプライチェーンの成長の余地は広いと言える。もし港交所の聴聞を一発で通過すれば、会社はサプライチェーンを拡大し、より多くの業種の参加者を取り入れることで、インダストリーグループにおける発言権を強化し、市場地位を固めることが期待される。

しかし、国内でのさらなるマーケットの拡大や企業の運営独立性の向上には、マクドナルドのサプライチェーンが自身の収益力を高め、運営の変動を平滑にする必要がある。現在、マクドナルドのサプライチェーンは企業の発展において重要な分岐点に入っており、キャッシュフローは減少し続け、負債は増加し続けており、短期的な資金需要を解決し、長期的な競争力を確保するために上場が急務となっている。