JP Morgan analyst David Karnovsky shared views on the impact of the Optimum-MSGN carriage battle on Sphere Entertainment Co. (NYSE:SPHR) and Madison Square Garden Sports Corp. (NYSE:MSGS).
As per a press release dated January 1 from Optimum, a brand of Altice USA, Inc. (NYSE:ATUS), the carriage agreement between Optimum and MSG Networks expired on December 31, 2024.
Altice USA said, despite weeks of negotiations, MSG Networks insisted on high programming fees and mandated that its channels be available to most video subscribers.
Altice USA said this "all or nothing" stance would have increased cable bills, forcing most customers to pay for content they don't watch.
Optimum (likely Sphere Entertainment's top customer) accounts for 14% of SPHR's FY24 revenue and 27% of MSG Networks' revenue, says the analyst.
For Madison Square Garden Sports, which owns the Knicks and Rangers, Karnovsky writes that the bankruptcy for the RSN could reduce local rights fees and related cash flow.
The analyst considers it unlikely that the largest MVPD in a competitive video market would permanently forgo content from four major sports teams, but the possibility of a loss of carriage cannot be completely dismissed. The analyst highlights MSGN has long not been available on DISH, while Comcast dropped the channels in 2021.
Karnovsky estimates MSG Networks' FY25 adjusted operating income to be $113 million, but losing the Optimum carriage would erase segment profits. Even a renegotiated deal at lower rates would further pressure MSG Networks' financials.
Meanwhile, the analyst says that for Sphere Entertainment, the loss of Optimum carriage could be a net positive, potentially pushing MSG Networks toward a full default scenario and clearing over $700 million in non-recourse debt from the company's balance sheet—boosting its valuation.
The analyst maintained an Overweight rating with a price forecast of $240 on Madison Square Garden Sports.
Meanwhile, Karnovsky reiterated the price forecast of $57 and an Overweight rating on Sphere Entertainment.
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JPモorganのアナリストであるデイビッド・カルノフスキーは、OptimumとMSGNのキャリッジバトルがSphere Entertainment Co.（NYSE:SPHR）およびマディソンスクエアガーデンスポーツCORP（NYSE:MSGS）に与える影響についての見解を共有しました。
アルティスUSA社（NYSE:ATUS）のブランドであるOptimumが1月1日に発表したプレスリリースによると、OptimumとMSG Networksの間のキャリッジ契約は2024年12月31日に期限切れとなった。
アルティスUSAは、数週間の交渉にもかかわらず、MSG Networksが高額なプログラミング料金を主張し、ほとんどのビデオ登録者にチャネルを提供することを義務付けたと述べている。
アルティスUSAは、この「全セクター」的な立場がケーブル料金を引き上げ、大多数の顧客が視聴しないコンテンツの料金を払わなければならない状況を強いることになると述べている。
アナリストによれば、Optimum（おそらくSphere Entertainmentの最大の顧客）は、SPHRのFY24売上高の14%とMSG Networksの売上高の27%を占めている。
ニックスとレンジャーズを所有するマディソンスクエアガーデンスポーツにとって、カルノフスキーはRSNの破産がローカル権利料と関連するキャッシュフローを減少させる可能性について記述している。
アナリストは、競争の激しいビデオ市場において、最大のMVPDが4つの主要スポーツチームからのコンテンツを恒久的に放棄する可能性は低いと考えているが、キャリッジの喪失の可能性を完全には否定できないとも述べている。アナリストは、MSGNが長い間DISHで利用できなかった一方で、コムキャストが2021年にチャネルを削除したことを強調している。
カルノフスキーはMSG NetworksのFY25調整後営業利益が13億ドルになると予測しているが、Optimumのキャリッジを失うとセグメントの利益が消えることになると警告している。再交渉された低料金の契約でも、MSG Networksの財務にさらなる圧力がかかることになる。
一方で、アナリストはスフィアエンターテイメントにとって、オプティマムの運営権喪失が純粋にプラスになる可能性があり、MSGネットワークがフルデフォルトシナリオに向かわせ、会社のバランスシートから70000万ドル以上の無制限の債務を清算することができると述べています—その結果、評価が向上します。
アナリストはマディソンスクエアガーデンスポーツに対して、価格予測240ドルでオーバーウェイトの評価を維持しました。
一方、カルノフスキーはスフィアエンターテイメントに対する価格予測57ドルとオーバーウェイトの評価を再確認しました。
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