導入
今週（3.6-3.12）、原油は全体的に低位での振動の動きを呈しています。WTIの今週の平均価格は66.67ドル/バレルで、前週に比べて1.94ドル/バレル下落し、-2.82%となりました。週の中で、油価が圧力で下落した要因は、OPECの原油供給増加の予想や、経済やエネルギー需要の見通しに対する投資家の懸念が高まったことです。一方、油価を支える要因としては、技術的な反発のサポートや米国の成品油在庫の減少があります。
第一章 国際原油マーケットの動向回顧
今週の原油先物マーケットの回顧
今週（3.6-3.12）、原油は全体的に低位での振動の動きを呈し、週平均価格は前週比で下落しています。
週内、OPECの原油供給が増えるとの予想が油価に圧力をかけて下落を引き起こしました。OPEC+の計画によれば、4月からOPEC+は毎月13.8万バレル/日の石油生産量を増やし、220万バレル/日の減産を段階的に解除していくとのことです。OPECのデータによると、長期間生産割当を無視していたカザフスタンがさらに協定の限界を超え、2月のOPEC+の原油生産量は日量36.3万バレル増加しました。また、経済やエネルギー需要の見通しに対する投資家の懸念も油価に対して弱気要因となっています。トランプ氏はインタビューで、一部の関税が時間の経過とともに4月2日以降に引き上げられる可能性があると述べ、投資家は米国の関税が世界経済の成長や燃料需要に影響を与えるのではないかと懸念しています。
しかし一方で、一部の強気要因が油価を支えています。OPEC+は依然として生産量政策を調整する可能性があり、ロシアのノヴァク副首相は、OPEC+が4月から原油生産を増やすことに同意したものの、市場のバランスが崩れた場合、後にこの決定を逆転させる可能性があると述べました。在庫に関しては、米国エネルギー情報局（EIA）のデータによると、3月7日週の米国のガソリン在庫は前週より573.7万バレル減少し2.411億バレルとなり、暖房油やディーゼルを含む留分油在庫も前週より155.9万バレル減少し1.176億バレルになりました。また、国際原油が年初来の低水準に達した後に技術的な反発が起きたことも油価を支える要因となっています。
今週の原油現物マーケットの回顧
今週、国際原油の現物平均価格は前週比で下落しました。中東の原油市場では、市場関係者がサウジアラムコの4月の原油輸送の供給状況を待っています。サウジは4月のアジア市場向け原油の公示価格を引き下げており、これは3か月ぶりの初の引き下げです。カタールエネルギーは、5月にカタール原油を提供するための入札を発表する予定であり、これには2隻のAl Shaheen原油、1隻のカタール陸地原油、1隻のカタール海洋原油が含まれています。また、船舶運輸データによると、3月と4月にカザフスタンのCPC混合原油のアジア向け輸出量が増加する見込みです。中国と韓国の買い手は、これらの原油を高価な中東原油の代替として利用しています。2月には、アジア向けに輸出されたカザフスタンのCPC原油が2023年10月以来の最高水準に達しました。アジア太平洋の原油市場では、インドネシアのバハリル・ラハダリア石油大臣が、プラボウォ大統領との会談後、インドネシアがカリマンタンやスラウェシを含むいくつかの島に製油所を建設する計画であり、総生産能力は100万バレル/日で、当初の計画からのアップグレードが行われたことを述べました。最初の計画では50万バレル/日の製油所を建設する予定でした。彼はまた、インドネシアはエネルギー安全を確保するために追加で100万バレルのストレージを建設する計画もあると述べました。事情に詳しい情報筋によると、インドの国営製油業者バラト石油会社（BPCL）は、5月または6月から毎月100万バレルのWTI原油を購入する計画で、期間は4ヶ月となっています。
第二章 原油先物市場影響要因分析
供給と需要の要因
今週、供給面では、非OPEC+の原油生産が急速に増加しており、グエヤナの原油生産は近年急成長しています。IEAは2025年にグエヤナの原油生産が10万バレル/日増加すると予測しています。ブラジルは2025年に25万バレル/日増加して3.7百万バレル/日になると予測しています。ノルウェーのヨハン・カストバーグプロジェクトは2025年に原油が16万バレル/日増加し2.2百万バレル/日になるを支えています。したがって、アメリカ、カナダ、グエヤナ、ブラジル、ノルウェーなどの非OPEC+の生産が増加する中で、2025年のOPEC+は市場シェアを維持するか、原油価格を維持するかの難しい選択を迫られます。
需要面では、市場は一般的に今年の世界需要の成長が依然として中国によってリードされると考えていますが、中国の石油需要のペースは明らかに鈍化しており、過去10年間の60%から19%に大幅に減少しています。中国の市場における石油需要は、昨年の第4四半期に再び増加しましたが、これは完全に石化分野によって駆動されたものです。2024年には、中国のガソリン、航空機燃料/灯油、ディーゼルの3つの最も重要な燃料製品の消費量がわずかに減少すると見込まれています。この兆候は、構造変化が中国の石油需要を再形成していることを示しており、中国の燃油消費の成長量は安定した停滞期に入り、すでにピークを過ぎた可能性すらあります。
米国の在庫変動状況
アメリカエネルギー情報局のデータによると、3月7日までの週において、原油在庫は前年同期比で2.63%減少し、過去5年の同時期比で5%減少しています。ガソリン在庫は前年同期比で3.00%増加し、過去5年の同時期比で1%増加しています。留出油在庫は前年同期比で0.26%減少し、過去5年の同時期比で5%減少しています。さらに、先週のアメリカの原油輸入量は平均で547万バレルで、前週に比べ34.3万バレル減少し、成品油の平均輸入量は196.6万バレルで、前週に比べ11.5万バレル減少しています。
基金の保有状況
ニューヨーク商品取引所の軽質原油先物における投機家の純ロングポジションが9.6%減少しました。アメリカ商品先物取引委員会の最新統計によると、3月4日までの週において、WTI原油先物の総市場建玉は2週間連続で反発し、その他のポジションは全て減少し、純ロングポジションは7週間連続で減少しています。その中で、総市場建玉は前週比で2.7%増加し、ロングポジションは前週比で7.6%減少し、ショートポジションは前週比で5.5%減少し、純ロングポジションは前週比で9.6%減少しています。この影響を受けて、WTIのロングショート比は引き続き2.02に下落し、前週比で0.05または-2.24%下落しました。
当週、米国が多国への関税徴収の時間を進める中で、資金はわずかにマーケットに戻り、売買が行われました。マーケット内の資金状況を見ると、米国は3月4日からカナダとメキシコに対して関税を課すと表明しており、さらにOPEC+八カ国は4月から段階的に原油の生産を増やすことを決定したため、マーケット内の資金は多くのポジションから撤退しました。油価の動きを見ると、WTI原油の先物価格は継続的に下落し、一時78ドル/バレルの重要な位置に近づきました。今後の市場を見ると、不確実性が高まり、原油価格は変動の動きを示す可能性があります。米国の関税政策はグローバル経済に大きな圧力をかけていますが、関税の具体的な徴収時間は各国との米国の交渉状況によって決定されます。次に、米国はロシアに対する石油制裁を緩和する意向も示していますが、その前提はロシアとウクライナ間の戦争の終結です。さらに、OPEC+の原油生産量政策は柔軟であり、マーケットの状況に応じて調整される予定です。最後に、中国政府の経済会議が開催されており、有利なニュースが発表されれば、油市場に良い影響を与えるでしょう。
第3章 原油先物市場の動向展望
来週の市場展望
技術チャート上、WTI原油の先物価格は当週、先に抑えられた後に上昇しました。当週油価を押し上げた主な要因は以下の通りです：1. 米国EIAの石油在庫が予想以上に大幅に減少したこと；2. EIAの月次報告で油価が現在の低点から回復する見通しが示されたこと；3. OPEC+がマーケットの状況に応じて増産計画を逆転させる可能性があること；4. 米国が最大200億ドルの戦略的石油備蓄を求める予定であること；5. 米国がロシアに対して新たな制裁を課す可能性があること；6. 米国がカナダとメキシコへの関税を4月2日まで延期したこと。当週油価を押し下げた主な要因は以下の通りです：1. 関税戦が引き起こす経済的後退の懸念；2. OPEC+が4月から増産を開始すること。12日時点でWTIは67.68ドル/バレルで、前週比1.37ドル/バレル（2.07%）の上昇と報告されました；12日時点の当週のWTIの週平均価格は66.67ドル/バレルで、前週比1.94ドル/バレル（-2.82%）の下落を記録しました。技術的な形状から見ると、主に油価が下落基調にあることを示しています。
経済面では、週内に米国側が、美連邦準備制度理事会が最新の「ブラウンブック」報告書で、米国全体の経済活動が1月中旬以降「わずかに」上昇していると述べていますが、米国の全国各地の企業は、特に関税政策についてトランプ政権の新政策に不確実性を抱いていると報告しています。ほとんどの地域で物価は「適度」に上昇しており、複数の地域で報告された価格上昇率は前回のブラウンブック報告よりも加速しています。今後を見据えて、米国各地の企業は原材料に対する潜在的な関税が価格引き上げを余儀なくさせる可能性があると予想しており、一部の企業がすでに事前に価格を引き上げ始めたとの報告もあります。
今週、6日、欧州中央銀行は主要な3つの金利を25ベーシスポイント引き下げることを発表しました。これは同行にとって5回連続、昨年6月以来6回目の利下げです。欧州中央銀行の管理委員会は、2025年3月12日から、預金メカニズム金利、主要リファイナンス金利、限界貸出金利をそれぞれ2.75%、2.90%、3.15%から2.50%、2.65%、2.90%に引き下げることを決定しました。
6日、米国のトランプ大統領はメキシコとカナダへの関税修正案に署名し、「米国-メキシコ-カナダ協定」（USMCA）の対象製品を4月2日まで関税免除としました。トランプは2月1日にメキシコとカナダからの輸入品に対して25%の関税を課す大統領令に署名しました。2月3日、トランプは両国への関税の施行を30日間延期し、3月4日から施行することを発表しました。
7日、サウジアラビアは4月にアジア向けに販売する原油の価格を引き下げました。これは3か月ぶりのことです。サウジアラビアの国営石油会社サウジアラムコの価格設定文書によると、フラッグシップ製品であるアラビア軽質原油の公式価格（OSP）が40セント引き下げられ、オマーン/ドバイ原油に対して3.50ドル/バレルのプレミアムに設定されました。同社はまた、4月にアジア向けに販売する他のグレードの石油の価格も引き下げました。
EIAは今後数ヶ月間、重要な油価の上昇圧力がブレント原油先物を1バレル75ドルの範囲内に押し上げると予測している。第3四半期にはブレント原油価格が1バレル75ドルに達すると予測されている。2025年のブレント原油の平均価格は1バレル74.22ドル、2026年は1バレル68.47ドルと予測されている。2025年の米国WTI原油の平均価格は1バレル70.68ドル、2026年は1バレル64.97ドルと予測されている。
金聯創は来週（3.13-3.19）に市場の不確実性が増すと予測している。アメリカの関税政策はグローバル経済に大きな圧力をかけているが、関税政策の具体的な適用時期は各国とのアメリカの交渉に基づく。次に、アメリカはロシアに対する原油制裁を緩和する可能性があるが、前提としてロシア・ウクライナ戦争を終わらせる必要がある。さらに、OPEC+の原油生産政策は柔軟であり、市場の状況に応じて随時調整される。総じて、来週の原油市場は震荡の態勢を呈する可能性がある。
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