方正证券：港股估值仍处于平均水平后续利好催化下或继续上行

Zhitong Finance · Mar 18 22:56

目前这轮港股上涨的逻辑仍未被打破，当前港股市场整体估值基本处于历史平均水平附近，估值并未达到极端水平。

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，目前这轮港股上涨的逻辑仍未被打破，当前港股市场整体估值基本处于历史平均水平附近，估值并未达到极端水平。往后看，该行认为在中国经济回升向好、上市公司盈利触底回升、流动性环境整体友好、科技产业逻辑催化等逻辑支撑下，中国资产吸引力有望持续提升，推动港股市场行情继续向好前进。

方正证券主要观点如下：

3月18日，港股市场再度强势收涨，其中恒生指数、恒生国企指数单日分别上涨2.5%和2.8%，收盘均创近期新高。恒生科技指数单日上涨4.0%，表现同样亮眼。1月中旬以来，恒生科技累计涨幅达43.3%，恒生国企指数和恒生指数累计涨幅同样分别高达33.0%和29.8%，在该行统计的主要市场中大幅居前。

概括来看，本轮港股上涨的原因主要有以下三点：

一是deepseek、机器人、AI等新经济是本轮行情的重要载体，也是最为直接的催化剂，中国科技力量正在不断崛起，引领驱动全球新一轮科技革命浪潮。近期海内外投资者重估中国资产、做多中国资产的信心也在不断提升。

二是开年来公布的一系列高频数据显示我国宏观经济总体平稳，企业盈利周期同样处于底部区域，韧性十足。根据彭博一致预测，港股主要宽基指数ROE、ROA等关键财务指标今明两年有望进一步改善。

三是全球范围内美联储为代表的海外央行开启降息周期，国内央行短期同样存在降准降息预期，宏观流动性环境整体较为友好。微观层面看，南下资金去年开始大幅净流入港股市场，今年再度提速，开年至今累计净流入规模已达3621亿元，远超前几年同期水平，是本轮港股行情重要增量资金来源。

当前时点，投资者比较关注港股后续行情还有多少空间，该行认为目前这轮港股上涨的逻辑仍未被打破，此外估值数据或许可以提供一个重要参考：

第一，当前港股主要宽基指数估值算不上贵，此轮上涨后仅修复至历史平均水平附近。截至3月18日，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数PE估值分别为10.5、9.8和25.5，分别处于2016年以来自下而上58.4、81.2、33.7分位数(分位数越低，表明估值处于历史越低水平)。

第二，从中美科技龙头公司估值对比来看，虽然经过一轮上涨，但目前腾讯(00700)、阿里(09988)等国内科技龙头估值依然普遍低于美股科技龙头。截至3月17日，港股腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪PE估值分别25.6、19.8和31.2，美股苹果、微软、英伟达等公司分别为33.4、31.2和40.0。

综上，该行认为当前港股市场整体估值基本处于历史平均水平附近，估值并未达到极端水平。往后看，该行认为在中国经济回升向好、上市公司盈利触底回升、流动性环境整体友好、科技产业逻辑催化等逻辑支撑下，中国资产吸引力有望持续提升，推动港股市场行情继续向好前进。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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