在过去十年的大部分时间里，当紧缩和长期停滞占据主导地位时，这可能是人们的担忧。就在15个月前，随着疫情的到来，人们可能还存在这种恐惧。但今天不是，美国10年通胀预期（2.4%）比20年平均水平（2.0%）高出近40个基点，德国也预计未来十年的通胀将达到2014年以来的最高水平。モルガン・スタンレーチーフ・クロスアセット・ストラテジストのAndrew Sheetsは次のように書いています。貸し手ではなく借り手であるからといって、当たり前のことはやはり重要です。いくつかの指標から判断すると、今はお金を借りるのに良い時期です。気づいたこととは裏腹に、「超低利回り」は過去10年間、絶え間なく叫ばれてきました。しかし今日では、借入コスト、機能、ニーズが独自の方法で組み合わされています。
借り入れの費用から始めましょう。ヨーロッパの社債利回りは歴史的に低い水準にあり、アメリカの企業は1955年以来、このような低コストで借りることができませんでした。米国からオランダに至るまで、住宅ローンの金利は歴史的な低水準にあります。
しかし、もっと重要なのは実際の費用です。負債が資産（資本支出、インフラ、住宅）に資金を供給する場合、資産の価値は少なくともインフレとともに増加する可能性があります。だからこそ、デフレはひどく、自己強化的です。毎年物の価値が下がるなら、買うためにお金を借りてはいけません。そうなると信用が引き締まり、デフレ圧力が高まります。
過去10年間、緊縮財政と長期にわたる停滞が支配的だったとき、これは懸念事項かもしれません。ちょうど15か月前、パンデミックが勃発した今でも、人々はこの種の恐怖を抱いているかもしれません。しかし、今日は違います。米国の10年間のインフレ予測（2.4％）は、20年間の平均（2.0％）よりも40ベーシスポイント近く高く、ドイツも今後10年間のインフレ率が2014年以来の最高水準に達すると予想しています。
インフレの見通しは、好調な成長の見通しとも一致しています。モルガン・スタンレーのエコノミストは、現在の世界経済の成長傾向はパンデミック前よりも高いと考えています。インフレと相まって、名目成長率（名目借入の重要な指標）の見通しははるかに良好です。
資金調達チャネルに関しては、特に格付けの低い発行体にとって、資本市場は完全に開かれています。今年のこれまでのところ、ドイツマルクで発行された高利回りクレジットの額は、過去5年間の平均発行額のほぼ2倍です。新興市場のソブリン債の利回りは 24% 高くなります。
銀行については、連邦準備制度理事会と欧州中央銀行の両方の調査から、融資基準が緩和されていることが示されています。銀行セクターは現在、良好な資本状態にあり、規制当局のストレステストにも簡単に合格しています。どちらも過去10年間とは異なります。私たちは金融株の保有を増やしてきましたが、今も景気循環の中で金融株を保有する良い時期だと考えています。
しかし、借り手は余分な借金を支払う余裕がありますか？結局のところ、多くの政府の債務/GDPは過去最高を記録し、上昇しています。企業の借り手の負債/利息、税金、減価償却（EBITDA）を控除する前の収益が増加しました。
彼らはできると思います。同僚のChetan Ahya（Chetan Ahya）とJulian Richers（Julian Richers）によるより詳細な調査によると、債務の持続可能性の見通しは楽観的です。企業にとって、利子保護がしっかりしているということは、借金の返済が簡単だということです。
過去10年間と比較すると、再び明るい兆しと重要な相違点が見られます。私たちのエコノミストは、成長が良くなれば「猛熱」が起こると予測しています（猛烈な暑さ)」資本支出サイクル。
もちろん、借り手にとっては良いことです借りていますそれは有益ではありません。評価と発行の機会を考えると、投資家はクレジットよりも株式を優先し、国債の保有を減らすべきです。
