2021-11-01首創證券股份有限公司陳夢對榮泰健康進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：Q3單季度收入快增長，業績短期承壓》，本報告對榮泰健康給出買入評級，當前股價為28.32元。
榮泰健康(603579)
核心觀點
事件：公司發佈 2021 年三季報，報告期內實現營收 18.65 億元，同比增長 32.72% （較 2019 年同期增長 14.48%） ；實現歸母淨利潤 1.89 億元，比增長 18.13%（較 2019 年同期下降 9.74%） 。
點評：
Q3 單季度收入快增長，業績短期承壓。公司 Q1/Q2/Q3 單季分別實現營收 5.2 億/7.3 億/6.2 億元，分別同比+59.49%/+31.76%/+17.14%（較2019Q1/Q2/Q3 分別+1.80%/+24.25%/+15.91%） ；Q1/Q2/Q3 單季實現歸母淨利潤 0.69 億/0.72 億/0.48 億元， 分別同比+131.82%/+3.24%/-20.36%（較 2019Q1/Q2/Q3 分別+67.00%/-9.41%/-33.01%） 。Q3 單季度收入規模持續較快增長， 我們認為主要原因一是內銷市場快速發展；二是海外市場尤其是北美地區需求快速增長。公司 Q3 業績增速低於收入增速，我們認為原因一是受原材料及運費政策調整影響毛利率下降，二是公司計提信用減值損失累計 0.28 億，主要為前期因共享按摩椅轉出產生的長期應收款；三是發行可轉債計提利息致財務費用前三季同比翻倍。
多因素擾動，盈利水平承壓。公司前三季實現毛利率 27.13%，同比-5.27pcts，主要因原材料成本上漲與運費會計政策調整。前三季銷售/管 理 及 研 發 / 財 務 費 用 率 分 別 同 比 -3.13pcts/-0.82pcts/+0.34pcts 至8.48%/7.49%/0.98%，綜合影響下公司淨利率同比-0.80pcts 至 9.91%。 其中單 Q3 毛利率 24.73% （同比-7.98pct），淨利率 7.27% （同比-3.76pct）。
全新代言人提升品牌形象，股權激勵助長遠發展。10 月 25 日，公司官宣王一博成為按摩椅全球代言人，進一步推動公司品牌形象升級。此前公司推出股權激勵和管理合夥人計劃，綁定管理層及核心骨幹利益，業績考核目標與公司經營直接掛鈎，利於公司長遠穩定發展。
投資建議： 按摩椅行業滲透率提升空間大，公司產品與渠道領先， 維持“買入”評級。公司自創立以來持續深耕於按摩椅行業，產品與渠道佈局領先，全球品牌力不斷提升。考慮到原材料、海運等方面短期壓力，我們下調公司盈利預測，預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別2.53/3.05/3.63 億（原預測值 2.92/3.46/4.04 億） ，對應當前市值 PE 分別為 16/13/11 倍，基於公司綜合實力逐步提升，維持“買入”評級。
風險提示： 原料成本大幅波動， 全球“新冠”疫情反覆，匯率大幅波動。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為36.41；證券之星估值分析工具顯示，榮泰健康（603579）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。