资产配置是在投资市场上唯一的免费午餐。

-马科维茨

选股，择时，资产配置，在长期投资的决定因素中，你认为哪个最重要？

在众多影响投资收益的因素中，无论是对板块概念的追逐，还是对投资时机的预测，实际上都是不受投资者自己影响或控制的，而真正唯一可控的因素只有资产配置。

这也是为什么诺贝尔经济学奖获得者马科维茨提出：「资产配置是在投资市场上唯一的免费午餐。」

选股和择时，对于普通投资者和专业投资者都是难题。事实上，有持续性的择时和择股能力的人，在市场上几乎是不存在的，因为没有一类资产是持续上涨或下跌的，而低买高卖的节点更不可能每一次都精准踩中。

20世纪80年代，经济学者对美国多家大型养老基金的运作收益来源进行统计，得出的结论是，在长期投资中，资产配置贡献了90%的收益，而对于市场时机及股票的选择只贡献了不到10%的收益。

资产配置如何理解，就是根据投资需求将资金在不同资产类别中进行分配，对收益、风险、流动性等进行全面管理，实现长期财富增值的目标。

资产配置的第一个步骤是资产多样化

我们都知道鸡蛋不能放在同一个篮子里，那么基于对以上几方面的需求，资产配置的多样化可以分别从资金性质、投资期限及风险程度等维度去衡量。

例如，标准普尔家庭资产象限从资金用途的角度，将家庭资产分为：「短期要花」、「专款专用」、「生钱的钱」、「保本增值」。可分别对应为活期流动、定期保本、投资基金以及稳健收益的投资品种。

而从投资期限及风险匹配的角度来看，将资金的使用期限及投资品种对应起来，是可以有效降低投资风险的。

如果用几个月内就要使用的资金去购买了长期业绩优秀的股票基金，在不巧市场出现短期大跌的情况下，浮亏就会变成实亏；而用长期不用的大量资金去放在短期收益更低的投资品种中，不免有浪费之嫌，收益风险比较低。

资产配置的关键因素还有相关性

《有效资产管理》一书指出，投资组合策略是将投资组合分散化投资于几种不相关的资产中来降低风险，增加收益。

其实相关性和多样化息息相关，不论是对于不动产、股票、基金还是黄金、期货等投资大品种的选择，还是细化到基金组合中的不同策略，理论上来说，相关性越低，投资收益的整体表现越好。

从国内的投资资产相关性上举例，沪深300和中证500分别代表的就是大盘蓝筹和小盘成长，相关性较低。

资产配置的再平衡，才是真正的「择时」

当我们的资产进行了多样化且相关性较低的配置，动态调整是一个持续或周期性的过程。简单来说，将不同风险收益特征的资产在不用时间段进行动态平衡。

比如说，卖出一部分短期内表现较好的资产，投资于相对稳健的产品中去使得整体组合比例回归目标值，可以避免投资组合偏离的风险，起到锁赢或补仓的作用。长期保持自己的目标配置比例也是一个知易行难的过程。

至于择股和择时，普通投资者能排除运气因素，精于其一已实属不易，市场的短期涨跌相信基金经理也无法精准预测，人性追涨杀跌的弱点会造成系统性的高买低卖，个股和时机表现难以估量。

证券选择和市场时机都是零和博弈，拉长周期来看，用贡献不到10%收益的选择技巧来博取不可控的收益，不如去做好唯一可控的事情并长期坚持。