资管新规过渡期临近，净值化转型的关键期，银行理财子公司如何提升权益类产品的投资和风控能力成为行业共同面临的问题。2021年是資管新規過渡期的最後一年，距離銀行理財市場淨值化轉型階段性收官僅有一個多月時間。“大限”將至，轉型進展成效幾何？
銀行理財登記中心發佈的《2021年三季度理財市場數據分析》顯示，截至2021年9月底，銀行理財市場存續規模達27.95萬億元，同比增長9.27%，淨值化比例超86%，市場運行平穩。銀行理財子公司在為客户創造價值的同時，自身也獲得了良好的盈利。新華財經和麪包財經對2021上半年披露理財子公司經營狀況的18家上市銀行財報數據統計發現，其理財子公司全部實現盈利，總盈利金額超過100億元。
但是，近期一些銀行理財子公司部分權益類產品出現了較大幅度的浮虧，且明顯偏離業績比較基準，暴露出在權益類產品領域的投資和風控能力短板。例如，信披數據顯示，光大理財旗下兩款權益類產品近期出現了明顯的浮虧，其中一款產品當前浮虧超過10%，引發市場關注。
資管新規過渡期臨近，淨值化轉型的關鍵期，銀行理財子公司如何提升權益類產品的投資和風控能力成為行業共同面臨的問題。
“陽光紅”衞生安全主題精選浮虧超10%
作為光大銀行的理財子公司，光大理財有限責任公司成立於2019年9月，是首家獲批的股份制商業銀行理財子公司。
光大理財產品體系中的第一大淨值型產品為“陽光紅”權益系列。光大理財官網對該產品的介紹為：“陽光紅”權益系列是光大銀行在原有理財產品體系發展的基礎上，在資本市場進行佈局的又一創新之舉。此類產品作為固定收益類理財產品的有利補充，使得投資者在原有低風險的投資基礎上，在中高風險的理財產品中能夠獲取更高的收益，進一步滿足了投資者對於多元化投資理財的需求。
但是，光大理財官網披露的數據顯示，“陽光紅”權益系列的四款理財產品中，當前有兩款出現了較為顯著的浮虧。
圖1：光大理財官網權益類產品信息
根據官網數據，陽光紅衞生安全主題精選和陽光紅300紅利增強兩隻產品自成立至2021年11月9日單位淨值累計分別下跌10.34%和8.41%，均處於浮虧狀態。
截至11月9日，陽光紅衞生安全主題精選的單位淨值為0.8966元，陽光紅300紅利增強的單位淨值為0.9159元。
圖2：兩款理財產品單位淨值及收益情況
其中，陽光紅衞生安全主題精選產品，是首隻銀行理財子公司推出的直投股票的理財產品。這隻產品於2020年5月26日成立，已經運作了一年半的時間。其實，資管新規實施以來，銀行理財打破剛性兑付，向淨值化轉型，中高風險產品淨值波動，出現一定的虧損浮動也屬正常現象。但是若與同一時期市場內近2500只偏股混合型基金相比，其業績排位大致在後10%。
偏離業績比較基準
除業績表現外，市場另一個關注的焦點在於，產品是否明顯偏離業績比較基準。
業績比較基準並不意味着投資者所能獲得的實際收益，但這卻是衡量權益類理財產品投資與風控能力的重要依據和關鍵指標。根據相關規定，權益類銀行理財產品説明書中需明確披露業績比較基準。
根據理財產品説明書，陽光紅衞生安全主題精選產品的業績比較基準為：中證800指數收益率×80%+中證全債指數收益率×15%+活期存款利率×5%。
圖3：陽光紅衞生安全主題精選產品要素截圖
翻查相關數據，中證800指數由2020年5月26日的4129.78點上漲至2021年11月9日的5216.33點，期間漲幅達28%。中證全債指數則由同期的207.35點上漲至215.44點，漲幅為3.74%。截至2021年三季末，公司披露的投資報告顯示，陽光紅衞生安全成立以來淨值增長率為-1.02%，而業績基準為21.98%。
另一款產品，陽光紅300紅利增強產品成立於2020年7月24日，其業績比較基準為：上證紅利指數收益率×90%+中證國債指數收益率×10%。
圖4：陽光紅300紅利增強產品要素截圖
數據顯示，2020年7月24日以來至2021年11月9日，上證紅利指數由2488.36點上漲至2673.65點，期間漲幅3.98%；中證國債指數則由同期的193.91點上漲至203.45點，期間漲幅為5.06%。截至2021年三季末，該產品成立以來淨值增長率為-1.17%，業績基準則高於為1.1%。
對比兩款理財產品的淨值表現與相關業績比較基準，其偏離程度較為明顯。
值得關注的是，根據理財產品合同的相關條款，淨值波動以及偏離業績比較基準，並不影響光大理財向投資者收取管理費。理財產品合同顯示，陽光紅衞生安全主題精選產品的管理費率為1%（年化）；陽光紅300紅利增強產品的管理費率為0.5%（年化）。除了管理費之外，投資者申購相關理財產品還有可能需要承擔申購費、贖回費、託管費等成本。
圖5：陽光紅衞生安全主題精選產品費率截圖
這種收費模式意味着，無論理財產品是否出現浮虧，理財子公司均可以收取相應的費用。與提升投資能力相比，擴充規模更符合相關機構的利益。
2021年中報顯示，光大理財上半年實現淨利潤6.91億元，較2020年同期的2122萬元相比，淨利潤增長超30倍。
淨值化轉型 投研與風控能力是關鍵
2021上半年，銀行理財子公司實現盈利的並不止光大理財一家。
財報顯示，上半年披露理財子公司經營狀況的上市銀行有18家，其理財子公司全部實現盈利，總盈利超百億元。其中，興銀理財和招銀理財實現淨利潤超15億元，光大銀行則排在第五位。
圖6：2021上半年上市銀行理財子公司淨利潤
銀行理財子公司實現盈利，一方面與理財子公司新發理財產品規模不斷增加有關，另一方面則由於產品管理規模的大幅上升其投資管理費收入的增多，使得淨利潤快速增長。
《2021年三季度理財市場數據分析》顯示，2021年三季度，銀行理財市場新發產品1.17萬隻，募集規模31.87萬億元，新增投資者數量987.98萬個。未來隨着理財產品規模的繼續擴大，理財子公司的盈利或將持續快速增長。對於銀行而言，理財子公司盈利能力的不斷提升，將優化其收入結構，整體經營業績也將受益。但在理財產品淨值化已成為大趨勢的情況下，若要保持穩定的發展，理財子公司的投研能力將成為未來發展的關鍵。
除了市場因素，投研人員的頻繁變動或許也是導致部分權益類產品表現欠佳的重要原因。
以光大理財為例，公開信息顯示，自獲準開業以來，公司旗下多隻產品的投資經理髮生變更。據不完全統計，2021年5月以來已有5位投資經理相繼發生崗位變動，涉及的理財產品達11只。目前浮虧較多的陽光紅衞生安全主題精選產品的“操盤手”也變更頻繁。2020年12月，其投資經理由翟志金變更為方偉寧。時隔不到一年，光大理財的最新公告顯示，投資經理將由方偉寧變更為賈迪，變更日期為2021年11月15日。
產品虧損讓投資者大幅贖回。陽光紅衞生安全主題精選理財產品三季報顯示，截至2021年9月，產品贖回份額高達6836703.65份，期末產品總份額較期初鋭減了13%。
理財產品浮虧的不僅僅是光大理財一家。2021年10月12日，興銀理財也曾發佈致投資者公開信，公司興睿全明星1號混合類淨值型理財產品在首個開放期便跌破淨值。截至9月30日，該理財產品的產品單位淨值為0.93778元，跌幅為-6.22%。公司表示將積極調整投資策略，力求匹配市場節奏，以期有助於淨值回升。
對於投資者來説，銀行打破剛性兑付已是必然的趨勢，未來投資理財產品時也需要關注其投資範圍、風險等級等因素，另外，機構的主動管理及投研能力也將成為重要的參考標準。而對於銀行理財子公司來説，如何提升投研與風控能力，建設專業化人才隊伍，以及保證產品穩定運營，將成為其未來發展的關鍵因素。（JW）
【讀財報】是由新華財經與麪包財經共同打造的一檔以上市公司財報解讀為主要內容的欄目。新華財經是新華社承建的國家金融信息平臺，內容全面覆蓋全球股市、匯市和債市等金融市場，提供權威、專業、全面的金融信息服務。
免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。
版權聲明：本作品版權歸面包財經所有，未經授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用本作品。
