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目錄表

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格：10-Q

☒			根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款規定的季度報告

截至本季度末 2024年6月30日

或

☐			根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的過渡報告

佣金文件編號 001-34436

__________________________________________________

喜達屋地產信託有限公司

(註冊人的確切姓名載於其章程)

馬里蘭州						27-0247747
(述明或其他司法管轄權 公司或組織)						(稅務局僱主 識別號碼)
普特南西大街591號
格林威治，康涅狄格州						06830
(主要行政辦公室地址)						(郵政編碼)

註冊人的電話號碼，包括區號：

(203) 422-7700

___________________________________________________________________________

根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的標題			交易代碼			註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元			STWD			紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人是否：(1)在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直遵守此類提交要求。 是 ☒ 不是 ☐

通過勾選標記檢查註冊人是否已在過去12個月內（或在註冊人被要求提交此類文件的較短期限內）以電子方式提交了根據S-T法規（§232.405）第405條要求提交的所有交互數據文件。 是 ☒ 不是 ☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條規則中的“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器			☒			加速文件管理器			☐
非加速文件服務器			☐			規模較小的報告公司			☐
						新興成長型公司			☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是 ☐ 不是 ☒

截至2024年8月2日，發行人普通股（面值0.01美元）的流通股數爲 316,698,298.

1

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目錄表

關於前瞻性陳述的特別說明

這份Form 10-Q季度報告包含某些前瞻性陳述，包括但不限於有關我們的運營、經濟表現和財務狀況的陳述。這些前瞻性陳述是根據1995年《私人證券訴訟改革法》的安全港條款作出的。前瞻性陳述是通過將當前可用的信息與我們的信念和假設相結合而形成的，通常由“相信”、“預期”、“預期”和其他類似的表述來識別。前瞻性陳述不保證未來的業績，這可能與任何此類陳述中表達或暗示的情況大不相同。告誡讀者不要過度依賴這些前瞻性陳述，它們只說明瞭各自的日期。

這些前瞻性陳述主要基於我們目前對我們未來業績的信念、假設和預期，並考慮到我們目前掌握的所有信息。這些信念、假設和預期可能會因許多可能的事件或因素而改變，這些事件或因素並不是我們都知道或控制的，它們可能會對實際結果、業績或成就產生實質性影響。可能導致實際結果與我們的前瞻性陳述不同的因素包括但不限於：

·截至2023年12月31日止年度的Form 10-K年度報告及本Form 10-Q季度報告中所述的因素，包括在“風險因素”、“業務”及“管理層對財務狀況及經營成果的討論及分析”標題下所載的因素；

·借款人拖欠償還未償債務的；

·擔保我們的貸款或我們投資的房地產的價值減值；

·是否有我們可以接受的按揭貸款和收購機會；

·資產償還的時間與相關融資協議的到期日可能不匹配；

·我們有能力從先前收購GE Capital Global Holdings，LLC的項目融資發起、承銷和資本市場業務中獲得預期收益;

·國家和地方的經濟和商業狀況，包括突發公共衛生事件的影響;

·某些影響國際關係正常和平進程的地緣政治事件（如戰爭、恐怖襲擊和國家間緊張局勢）的發生;

·一般和當地商業和住宅房地產物業條件;

·聯邦政府政策的變化;

·聯邦、州和地方政府法律法規的變化;

·來自從事抵押貸款和證券投資活動的實體的競爭加劇;

·利率變動;及

·流動資金來源的可用性和相關成本。

鑑於這些風險和不確定性，無法保證本10-Q表格季度報告中包含的前瞻性陳述中提到的結果實際上會發生。除適用法律或法規要求外，我們不承擔更新或修改任何前瞻性陳述的義務，以反映假設的變化、預期或意外事件的發生、未來結果的變化或其他情況。

2

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目錄表

表格 的 目錄

						頁面
第I部分			財務信息
第1項。			財務報表			4
			簡明綜合資產負債表			4
			簡明綜合業務報表			5
			簡明綜合全面收益表			6
			簡明合併權益表			7
			現金流量表簡明合併報表			9.
			簡明合併財務報表附註			11
			注1業務和組織			11
			附註2重要會計政策摘要			12
			附註3：收購和剝離			19
			注4貸款			20
			注5投資證券			26
			注6屬性			29
			注7統一經濟適用住房基金投資			30
			附註8對未合併實體的投資			31
			注9善意和無形資產			32
			注10有擔保借款			34
			注11無擔保優先票據			39
			注12貸款證券化/銷售活動			41
			注13衍生品和對沖活動			42
			注14資產與負債抵消			43
			附註15可變利息實體			44
			注16關聯方交易			45
			注17股東權益和非控制性權益			48
			注18每股收益			50
			注19累計其他綜合收益			51
			注20公允價值			52
			注21所得稅			60
			注22承諾和或有事項			61
			注23分部數據			62
			附註24後續事件			68
第二項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			69
第三項。			關於市場風險的定量和定性披露			103
第四項。			控制和程序			105
第II部			其他信息
第1項。			法律訴訟			106
項目1A.			風險因素			106
第二項。			股權證券的未登記銷售 和 所得款項用途			106
第三項。			高級證券違約			106
第四項。			煤礦安全信息披露			106
第5項。			其他信息			106
第6項。			陳列品			107

3

---

目錄表

第一部分--財務信息

項目1.財務報表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明綜合資產負債表

（未經審計，金額以千計，共享數據除外）

			截至6月30日，						截至12月31日，
			2024						2023
資產：
現金及現金等價物			$	259,267					$	194,660
受限現金			176,435						117,312
爲投資而持有的貸款，扣除信貸損失準備金淨額#美元354,065 和$309,039			16,294,609						17,574,249
持作出售貸款，按公允價值計算			2,820,026						2,645,637
投資證券，扣除信貸損失準備金淨額#美元20,218 和$13,143 ($133,677 和$129,308 以公允價值持有）			665,714						735,562
屬性，網絡			1,206,671						1,046,384
待售物業			-						290,937
按公允價值計算的保障性住房公積金投資			2,004,983						2,012,833
對未合併實體的投資			97,424						90,376
商譽			259,846						259,846
無形資產(美元20,507 和$19,384 以公允價值持有）			62,264						64,967
衍生資產			70,530						63,437
應計應收利息			197,114						200,867
其他資產			309,127						420,773
可變利息實體(“VIE”)資產，按公允價值計算			39,665,392						43,786,356
總資產			$	64,089,402					$	69,504,196
負債與權益
負債：
應付賬款、應計費用和其他負債			$	344,582					$	293,442
關聯方應付			27,849						44,816
應付股息			153,422						152,888
衍生負債			76,131						102,467
擔保融資協議，淨額			12,102,859						13,867,996
抵押貸款債券和單一資產證券化淨額			3,523,721						3,491,292
無擔保優先票據，淨額			2,754,370						2,158,888
與待售房產相關的債務			-						193,691
VIE負債，按公允價值計算			38,132,695						42,175,734
總負債			57,115,629						62,481,214
承諾和或有事項（注22）
臨時股權： 可贖回的非控股權益			414,095						414,348
永久股權：
喜達屋地產信託有限公司股東權益：
優先股，$0.01 每股， 100,000,000 授權股份， 不是 已發行和發行股票			-						-
普通股，$0.01 每股， 500,000,000 授權股份， 324,133,801 發行及 316,685,110 截至2024年6月30日尚未償還 320,814,765 發行及 313,366,074 截至2023年12月31日未償還			3,241						3,208
額外實收資本			5,906,653						5,864,670
庫存股(7,448,691 股份）			(138,022)						(138,022)
留存收益			432,682						505,881
累計其他綜合收益			13,920						15,352
總喜達屋地產信託公司股東權益			6,218,474						6,251,089
合併子公司中的非控股權益			341,204						357,545
永久總股本			6,559,678						6,608,634
負債和權益總額			$	64,089,402					$	69,504,196

________________________________________________________

注：除了單獨呈列的VIE資產和負債外，我們截至2024年6月30日和2023年12月31日的簡明合併資產負債表還包括美元的資產4.4 億和$4.3 分別爲10億美元，負債爲10億美元3.5 10億美元與合併抵押貸款債務（“CLO”）和單一資產證券化（“SASB”）相關，這兩個項目被視爲VIE。CLO和SASB的資產僅可用於償還CLO和SASB的義務，CLO和SASB的負債對Starwood Property Trust，Inc.沒有追索權。有關VIE的更多討論，請參閱注15。

見簡明合併財務報表附註。

4

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明綜合業務報表

（未經審計，金額以千計，每股數據除外）

			截至以下三個月 6月30日，												截至以下日期的六個月 6月30日，
			2024						2023						2024						2023
收入：
貸款利息收入			$	427,432					$	455,849					$	890,924					$	886,757
投資證券的利息收入			17,000						18,919						35,206						37,556
維修費			16,033						6,342						25,722						13,598
租金收入			25,459						32,307						54,306						64,596
其他收入			3,902						2,252						6,756						3576
總收入			489,826						515,669						1,012,914						1,006,083
成本和支出：
管理費			30,517						30,978						76,531						70,518
利息開支			344,389						363,332						700,345						698,633
一般和行政			51,082						43,156						101,745						85,264
租賃業務的成本			12,070						11,467						22,414						23,133
折舊及攤銷			10,124						12,323						19942						24,739
信貸損失準備，淨額			42,709						121,925						78,548						165,119
其他費用			285						271						959						1,388
總成本和費用			491,176						583,452						1,000,484						1,068,794
其他收入(虧損)：
與合併VIE相關的淨資產變動			17,180						54,123						27,266						95,261
維修權公允價值變動			895						162						1,123						466
投資證券公允價值變動淨額			367						(12)						1,282						70
按揭貸款公允價值變動淨額			64,421						(53,342)						35,408						(44,441)
保障性住房基金投資收益			6,446						223,823						15,894						236,788
未合併實體的收益			1,670						9962						9,345						12,687
出售投資和其他資產的收益，淨額			-						4680						91,962						4870
衍生金融工具收益，淨			986						56,376						102,925						23,548
外幣淨得(損)			6885						23,334						(34,985)						38,353
債務清償損失			(1,105)						(1,123)						(2,559)						(1,184)
其他損失，淨額			(2,792)						(26,624)						(5,422)						(29,165)
其他收入合計			94,953						291,359						242,239						337,253
所得稅前收入			93,603						223,576						254,669						274,542
所得稅(撥備)優惠			(15,878)						(1,197)						(17,084)						7,598
淨收入			77,725						222,379						237,585						282,140
非控股權益應占淨虧損（收入）			165						(53,536)						(5,363)						(61,323)
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收入。			$	77,890					$	168,843					$	232,222					$	220,817
喜達屋地產信託公司的每股收益數據：
基本信息			$	0.24					$	0.54					$	0.73					$	0.70
稀釋			$	0.24					$	0.54					$	0.73					$	0.70

見簡明合併財務報表附註。

5

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明綜合全面收益表

（未經審計，金額以千計）

			截至以下三個月 6月30日，												截至以下日期的六個月 6月30日，
			2024						2023						2024						2023
淨收入			$	77,725					$	222,379					$	237,585					$	282,140
其他全面收益（虧損）（按組成部分淨變化）：
可供出售的證券			(141)						(2,496)						(1,432)						(3,600)
其他綜合損失			(141)						(2,496)						(1,432)						(3,600)
綜合收益			77,584						219,883						236,153						278,540
減：歸屬於非控股權益的全面損失（收入）			165						(53,536)						(5,363)						(61,323)
可歸因於喜達屋地產信託公司的全面收入.			$	77,749					$	166,347					$	230,790					$	217,217

見簡明合併財務報表附註。

6

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明合併權益表

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月

（未經審計，金額以千計，共享數據除外）

						臨時股權									普通股												其他內容 已繳費 資本						庫存股												留存收益						累計 其他 全面 收入						總 喜達屋酒店 Trust，Inc. 股東的 股權						非 控管 利益						永久合計 股權
															股份						帕爾 價值												股份						量
餘額，2024年3月31日						$	415,485								323,405,456						$	3,234					$	5,885,852					7,448,691						$	(138,022)					$	507,622					$	14,061					$	6,272,747					$	351,949					$	6,624,696
水滴計劃的收益						-									16,571						-						318						-						-						-						-						318						-						318
員工購股計劃的收益						-									17,061						-						278						-						-						-						-						278						-						278
基於股份的薪酬						-									223,534						2						10,666						-						-						-						-						10,668						-						10,668
以股票形式支付的經理費用						-									471,179						5						9,539						-						-						-						-						9,544						-						9,544
淨收入						972									-						-						-						-						-						77,890						-						77,890						(1,137)						76,753
宣佈的股息，$0.48 每股						-									-						-						-						-						-						(152,830)						-						(152,830)						-						(152,830)
其他全面虧損，淨額						-									-						-						-						-						-						-						(141)						(141)						-						(141)
對非控股權益的分配						(2,362)									-						-						-						-						-						-						-						-						(9,608)						(9,608)
餘額，2024年6月30日						$	414,095								324,133,801						$	3,241					$	5,906,653					7,448,691						$	(138,022)					$	432,682					$	13,920					$	6,218,474					$	341,204					$	6,559,678
平衡，2023年3月31日						$	364,418								319,669,537						$	3,197					$	5,826,509					7,448,691						$	(138,022)					$	670,690					$	19,851					$	6,382,225					$	370,248					$	6,752,473
水滴計劃的收益						-									15,795						-						275						-						-						-						-						275						-						275
員工購股計劃的收益						-									23,998						-						353						-						-						-						-						353						-						353
基於股份的薪酬						-									130,652						1						9,497						-						-						-						-						9,498						-						9,498
以股票形式支付的經理費用						-									377,207						4						6,179						-						-						-						-						6,183						-						6,183
淨收入						45,661									-						-						-						-						-						168,843						-						168,843						7875						176,718
宣佈的股息，$0.48 每股						-									-						-						-						-						-						(150,387)						-						(150,387)						-						(150,387)
其他全面虧損，淨額						-									-						-						-						-						-						-						(2,496)						(2,496)						-						(2,496)
對非控股權益的分配						(2,045)									-						-						-						-						-						-						-						-						(7,674)						(7,674)
平衡，2023年6月30日						$	408,034								320,217,189						$	3,202					$	5,842,813					7,448,691						$	(138,022)					$	689,146					$	17,355					$	6,414,494					$	370,449					$	6,784,943

見簡明合併財務報表附註。

7

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明綜合權益表（續）

截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月

（未經審計，金額以千計，共享數據除外）

						臨時股權									普通股												其他內容 已繳費 資本						庫存股												留存收益						累計 其他 全面 收入						Total Starwood 屬性 Trust，Inc. 股東的 股權						非 控管 利益						永久合計 股權
															股份						帕爾 價值												股份						量
平衡，2023年12月31日						$	414,348								320,814,765						$	3,208					$	5,864,670					7,448,691						$	(138,022)					$	505,881					$	15,352					$	6,251,089					$	357,545					$	6,608,634
水滴計劃的收益						-									29,605						-						584						-						-						-						-						584						-						584
員工購股計劃的收益						-									83,376						1						1,411						-						-						-						-						1,412						-						1,412
基於股份的薪酬						-									2,238,706						22						20,692						-						-						-						-						20,714						-						20,714
以股票形式支付的經理費用						-									967,349						10						19,296						-						-						-						-						19,306						-						19,306
淨收入						2,537									-						-						-						-						-						232,222						-						232,222						2,826						235,048
宣佈的股息，$0.96 每股						-									-						-						-						-						-						(305,421)						-						(305,421)						-						(305,421)
其他全面虧損，淨額						-									-						-						-						-						-						-						(1,432)						(1,432)						-						(1,432)
對非控股權益的分配						(2,790)									-						-						-						-						-						-						-						-						(19,167)						(19,167)
餘額，2024年6月30日						$	414,095								324,133,801						$	3,241					$	5,906,653					7,448,691						$	(138,022)					$	432,682					$	13,920					$	6,218,474					$	341,204					$	6,559,678
平衡，2022年12月31日						$	362,790								318,123,861						$	3,181					$	5,807,087					7,448,691						$	(138,022)					$	769,237					$	20,955					$	6,462,438					$	373,479					$	6,835,917
水滴計劃的收益						-									31,452						-						574						-						-						-						-						574						-						574
員工購股計劃的收益						-									89,024						1						1,322						-						-						-						-						1,323						-						1,323
基於股份的薪酬						-									1,222,441						12						20,422						-						-						-						-						20,434						-						20,434
以股票形式支付的經理費用						-									750,411						8						13,408						-						-						-						-						13,416						-						13,416
淨收入						47,948									-						-						-						-						-						220,817						-						220,817						13,375						234,192
宣佈的股息，$0.96 每股						-									-						-						-						-						-						(300,908)						-						(300,908)						-						(300,908)
其他全面虧損，淨額						-									-						-						-						-						-						-						(3,600)						(3,600)						-						(3,600)
對非控股權益的分配						(2,704)									-						-						-						-						-						-						-						-						(16,405)						(16,405)
平衡，2023年6月30日						$	408,034								320,217,189						$	3,202					$	5,842,813					7,448,691						$	(138,022)					$	689,146					$	17,355					$	6,414,494					$	370,449					$	6,784,943

見簡明合併財務報表附註。

8

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

現金流量表簡明合併報表

（未經審計，金額以千計）

			截至以下日期的六個月 6月30日
			2024						2023
經營活動的現金流：
淨收入			$	237,585					$	282,140
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
攤銷遞延融資成本、有擔保借款的溢價和折扣			25,313						26,026
攤銷無擔保優先票據的貼現和遞延融資成本			5,048						4,306
投資證券淨折價的增加			(2,762)						(4,273)
遞延貸款費用和貼現淨額增加			(32,742)						(32,212)
基於股份的薪酬			20,714						20,434
以股票形式支付的經理費用			19,306						13,416
投資證券公允價值變動			(1,282)						(70)
合併動產企業的公允價值變動			43,584						(22,696)
維修權公允價值變動			(1,123)						(466)
貸款公允價值變動			(35,408)						44,441
保障性住房基金投資公允價值變動			7,850						(215,983)
衍生工具公允價值變動			(56,400)						13,335
外幣損失(收益)淨額			34,985						(38,353)
出售投資和其他資產的收益			(91,962)						(4870)
財產及相關無形資產的減損費用			-						23,856
信貸損失準備，淨額			78,548						165,119
折舊及攤銷			22,385						27,295
未合併實體的收益			(9,345)						(12,687)
未合併實體的收益分配			2,300						7,299
債務清償損失			2,559						1,184
持有待售貸款的產生和購買，扣除本金收款			(497,098)						(162,212)
出售持有待售貸款所得款項			358,409						171,318
經營資產和負債變化：
關聯方應付			(16967)						(13,861)
應計和資本化應收利息減去購入利息			(43,540)						(77,999)
其他資產			22,791						(17963)
應付賬款、應計費用和其他負債			16,459						(36,168)
經營活動提供的淨現金			109,207						160,356
投資活動產生的現金流：
爲投資而持有的貸款的發起、購買和融資			(910,014)						(1,039,139)
收取貸款本金所得款項			2,030,875						1,477,281
出售貸款所得收益			47,149						52,912
投資證券的購買和融資			(18,708)						(1,452)
出售和贖回投資證券所得收益			1,314						295
投資證券本金收取所得收益			77,301						51,348
房地產銷售收入，扣除買方承擔的債務			198,988						19,037
購買和增加財產和其他資產			(14,184)						(14,314)
來自未合併實體的資本分配			-						2,607
止贖和實體初步合併產生的現金			1,054						123
購買或終止衍生品的付款			(5,507)						(9,397)
終止衍生品的收益			27,907						12,781
投資活動提供的現金淨額			1,436,175						552,082

見簡明合併財務報表附註。

9.

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明綜合現金流量表（續）

（未經審計，金額以千計）

			截至以下日期的六個月 6月30日
			2024						2023
融資活動的現金流：
借款收益			$	2,897,949					$	2,342,276
借款的本金償還和回購			(3,999,367)						(2,700,729)
支付遞延融資成本			(26,834)						(5,093)
普通股發行所得款項			1,996						1,897
支付股息			(304,887)						(300,001)
對非控股權益的分配			(21,957)						(19,109)
發行合併VIE的債務			5,779						-
償還合併VIE的債務			(215)						(216)
合併VIE的現金分配			28,193						40,447
融資活動所用現金淨額			(1,419,343)						(640,528)
現金、現金等價物和限制性現金淨增加			126,039						71,910
期初現金、現金等價物和限制性現金			311,972						382,133
匯率變動對現金的影響			(2,309)						169
現金、現金等價物和受限現金，期末			$	435,702					$	454,212
補充披露現金流量信息：
支付利息的現金			$	668,388					$	662,047
已繳(已退還)所得稅，淨額			(46)						1,873
補充披露非現金投資和融資活動：
已宣佈但尚未支付的股息			$	152,829					$	152,892
取消合併VIE(即減少資產/負債)			711,975						-
通過止贖、控制權或轉換爲股權獲得的淨資產：
收購資產，減去現金			178,821						40,897
承擔的負債			2859						74
購買者在出售房地產時承擔的債務			(194,900)						-
將爲投資而持有的貸款重新分類爲爲出售而持有的貸款			48,695						41,392
貸款本金託收暫時存放在主服務商			12,987						158,125

見簡明合併財務報表附註。

10

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目錄表

喜達屋地產信託公司及其子公司

簡明合併財務報表附註

截至2024年6月30日

(未經審計)

1. 業務和組織

喜達屋地產信託有限公司(“喜達屋地產信託”及其附屬公司，“我們”或“公司”)是馬里蘭州的一家公司，於2009年8月我們完成首次公開募股後開始運營。我們主要專注於在美國、歐洲和澳大利亞發起、獲得、融資和管理抵押貸款和其他房地產投資。隨着市場狀況隨着時間的推移而變化，我們可能會調整我們的戰略，以利用利率和信貸利差以及經濟和信貸狀況的變化。

我們有四 截至2024年6月30日的可報告業務分部，我們將這些分部內的投資稱爲我們的目標資產：

·房地產商業及住宅貸款(“商業及住宅貸款業務”)-主要在美國、歐洲及澳洲發行、取得、融資及管理商業第一按揭、非機構住宅按揭(“住宅貸款”)、次級按揭、夾層貸款、優先股、商業按揭支持證券(“CMBS”)、住宅按揭支持證券(“RMBS”)及其他房地產及與房地產相關的債務投資(包括不良貸款或不良貸款)。我們的住宅貸款以住宅物業的第一抵押留置權爲擔保，主要由非機構住宅貸款組成，這些貸款不受任何美國政府機構或聯邦特許公司的擔保。

·基礎設施貸款(“基礎設施貸款部分”)--主要從事發起、獲得、融資和管理基礎設施債務投資。

·房地產物業（“房地產分部”）-主要從事收購和管理持作投資的穩定和待穩定商業房地產物業（包括多戶物業）的股權。

·房地產投資和服務(“投資和服務部門”)-包括(I)在美國管理和解決問題資產的服務業務，(Ii)選擇性地收購和管理未評級、投資級和非投資級CMBS的投資業務，包括證券化和再證券化交易的附屬權益，(Iii)發放管道貸款的抵押貸款業務，其主要目的是將這些貸款出售給證券化交易，以及(Iv)有選擇地收購商業房地產資產的投資業務，包括從CMBS信託基金獲得的資產。

我們的分部不包括證券化可變利息實體(“VIE”)的合併。

根據修訂後的1986年國內收入法(下稱“守則”)，我們的組織和運作符合房地產投資信託基金(“REIT”)的資格。因此，如果我們至少分配給股東的淨收入部分，我們通常不需要繳納美國聯邦公司所得稅90在規定日期前將應納稅所得額的%支付給股東，並符合各種其他要求。

我們是一家控股公司，主要通過我們的各種全資子公司開展業務。根據管理協議的條款，我們由SPT Management LLC(我們的經理)進行外部管理和提供建議。我們的經理由我們的董事長兼首席執行官巴里·斯特恩利赫特控制。我們的經理是喜達屋資本集團全球有限公司(Starwood Capital Group Global，L.P.)的附屬公司，喜達屋資本集團是斯特恩利赫特先生創立的一傢俬人持股私募股權公司。

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目錄表

2. 重要會計政策摘要

證券化可變利息實體的資產負債表列報

我們經營的投資業務是收購未評級、投資級和非投資級的CMBS和RMBS。這些證券代表在證券化結構(通常稱爲特殊目的實體或“特殊目的實體”)中的利益。這些特殊目的實體的結構是傳遞實體，這些實體接收基礎抵押品的本金和利息，並將這些付款分配給證書持有者。根據美利堅合衆國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)，特殊目的企業通常符合投資實體的資格。這些實體在設計上要麼(1)缺乏足夠的股本，使實體能夠在沒有其他各方額外從屬財政支持的情況下爲其活動提供資金，要麼(2)股權投資者沒有能力通過投票權就實體的運營作出重大決定，或沒有義務吸收預期損失，或無權獲得實體的剩餘回報。

由於我們經常擔任我們投資的信託基金的特別服務商或服務管理人，或者我們有能力無緣無故地移除和更換特殊服務商，因此需要根據下面詳細概述的GAAP對這些結構進行合併。這就形成了一份綜合資產負債表，其中列出了投資實體的總資產和負債。這些VIE持有的資產和其他工具受到限制，只能用於履行實體的義務。此外，VIE的義務對任何其他合併實體的一般信用沒有任何追索權，對我們作爲這些VIE的整合者也沒有任何追索權。

VIE負債最初代表我們資產負債表上的投資證券(合併前)。在這些VIE合併後，我們的相關投資證券將被取消，與這些證券相關的利息收入也將被取消。同樣，我們作爲合併VIE發行的債券的特別服務機構或合併VIE的抵押品管理人的角色賺取的費用也被取消。最後，在合併中剔除與已消除的費用流相關的已確定的無形服務的一部分。

請參考附註23中的細分數據，以演示我們的業務細分，而不合並這些VIE。

會計基礎和合並原則

隨附的簡明綜合財務報表包括我們的賬目以及我們合併子公司和VIE的賬目。公司間金額已在合併中沖銷。管理層認爲，爲公平列報財務狀況、業務成果和現金流所需的所有調整(僅包括正常經常性調整)均已包括在內。

這些未經審計的簡明合併財務報表應與我們向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的截至2023年12月31日財年的10-k表格年度報告（“我們的10-K表格”）中包含的合併財務報表及其註釋一起閱讀。截至2024年6月30日的三個月和六個月的經營業績不一定代表全年的經營業績。

有關經常性會計政策的說明，請參閱我們的10-K表格。我們在本附註2中包含了關於合併原則和其他會計政策的披露，這些原則包括：(I)要求按季度披露，(Ii)我們認爲關鍵，(Iii)自2023年12月31日以來由於公司行動或相關業務活動重要性的增加而變得重要，或(Iv)在採用財務會計準則委員會(FASB)發佈的會計準則更新(ASU)後發生變化。

可變利息實體

除證券化VIE外，我們還通過被視爲VIE的抵押貸款債券(CLO)和單一資產證券化(SASB)爲我們的貸款池提供資金。吾等亦持有某些其他實體的權益，而該等實體的有限合夥人的股權有風險，並不共同擁有(I)無理由罷免普通合夥人或解散合夥企業的權利，或(Ii)參與合夥企業所作重大決定的權利。

我們評估我們在VIE中的所有利益，以進行整合。當我們的利益被確定爲可變利益時，我們評估我們是否被視爲VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合併VIE。會計準則編撰(“ASC”)810，整固將主要受益方定義爲既有權(I)有權指導對其經濟表現有最重大影響的VIE的活動，以及(Ii)有義務承擔損失並有權從VIE獲得可能具有重大意義的利益的一方。我們

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目錄表

在作出這一決定時，要考慮我們的可變利益以及我們關聯方的任何可變利益。在這兩個因素都存在的情況下，我們被視爲主要受益者，我們鞏固VIE。如果這些因素中的任何一個都不存在，我們就不是主要受益者，也不會合並VIE。

爲了評估我們是否有權指導VIE的活動，從而對VIE的經濟表現產生最重大的影響，我們考慮了所有事實和情況，包括我們在建立VIE中的角色以及我們持續的權利和責任。這項評估包括：(I)確定對VIE的經濟表現影響最大的活動；(Ii)確定哪一方(如果有的話)擁有對這些活動的權力。一般而言，作出影響VIE的最重大決定或有權單方面罷免這些決策者的當事方被認爲有權指導VIE的活動。罷免VIE中的決策者的權利必須在沒有任何理由的情況下行使，使決策者不被視爲有權指導VIE活動的一方。

爲了評估我們是否有義務吸收VIE的損失或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益，我們考慮了我們的所有經濟利益，包括債務和股權投資、服務費用和其他被視爲VIE可變利益的安排。這項評估要求我們運用判斷來確定這些利益總體上是否被認爲對VIE具有潛在的重大意義。在評估重要性時考慮的因素包括：VIE的設計，包括其資本化結構；利息從屬關係；支付優先權；VIE資本結構中不同類別的權益的相對份額；以及權益由我們持有的原因。

我們購買的投資證券包括證券化信託發行的未評級和非投資級評級證券。在某些情況下，我們可以簽約爲這些信託提供特殊服務活動，或者，作爲控制類的持有人，我們可能有權命名和刪除這些信託的特殊服務機構。作爲特殊服務機構，我們在基礎合同協議允許的情況下，爲信託機構內的違約貸款提供服務，如止贖或解決程序。作爲這些服務的交換，我們會收到一筆費用。這些權利使我們能夠指導可能對信託的經濟表現產生重大影響的活動。然而，在那些沒有關係的第三方有權無故單方面解除我們作爲特別服務機構的權利的情況下，我們沒有權力指導對信託的經濟表現產生最重大影響的活動。我們評估了我們在此類投資中的所有頭寸，以進行整合。

對於我們被確定爲主要受益人的證券化VIE，結構的所有相關資產、負債和權益都記錄在我們的賬面上，初始投資以及任何相關的未實現持有損益在合併中被註銷。同樣，從這些結構中賺取的利息收入，以及這些信託基金以我們特別服務機構的身份向我們支付的費用，在合併中被取消。此外，與維修費用流相關的已確認維修無形資產的一部分，以及維修無形資產的相應攤銷或公允價值變動，也在合併中剔除。

我們對以下事項進行持續的重新評估：(I)之前根據多數表決權權益框架評估的任何實體是否已根據某些事件成爲VIE，因此受到VIE合併框架的約束，以及(Ii)關於我們參與VIE的事實和情況的變化是否導致我們關於VIE的合併結論發生變化。

我們選擇公允價值選項對我們的合併證券化VIE的資產和負債進行初始和後續確認。與這些VIE相關的利息收入和利息支出在獨立基礎上不再相關，因爲這些金額已反映在公允價值變動中。我們已選擇在我們的簡明綜合經營報表上一行列報這些項目。我們的簡明合併經營報表中“與合併VIE相關的淨資產變化”項中顯示的剩餘差額代表我們在VIE中的有利利益。

我們分別將我們合併證券化VIE的資產和負債作爲單獨的項目在我們的精簡合併資產負債表中列示。我們的合併證券化VIE的負債僅包括對相關信託的債券持有人的債務，因此作爲題爲“VIE負債”的單一項目列示。我們的綜合證券化VIE的資產主要由貸款組成，但有時也包括暫時轉換爲房地產自有(“REO”)的止贖貸款。這些資產的總和同樣顯示爲標題爲“VIE資產”的單行項目。

貸款構成我們證券化VIE資產的絕大部分，由於選擇了公允價值選項，貸款按公允價值列賬。當一項資產成爲REO時，這是由於貸款的不履行。由於貸款已經是公允價值，REO資產的賬面價值最初也是公允價值。此外，當我們鞏固信任時，任何現有的

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REO將按公允價值合併。一旦資產成爲REO，其處置時間相對較短。因此，根據公認會計原則，REO的賬面價值通常接近公允價值。

除了採用與信託貸款類似的計量方法外，證券化VIE資產作爲一個整體只能用於清償合併VIE的債務。我們證券化VIE的資產不能由債券持有人單獨訪問，這從估值角度造成了固有的限制。從估值角度來看，同樣造成限制的還有我們作爲特殊服務機構的角色，這爲我們提供了非常有限的可見性(如果有的話)，以了解信託的履約貸款。

REO資產通常只佔信託總資產池的很小比例。在新發行的信託中，沒有REO資產。我們估計REO資產約佔2我們合併的證券化資產的%爲VIE資產，其餘的98%代表貸款。然而，值得注意的是，我們證券化VIE資產的公允價值是參考ASU 2014-13允許的證券化VIE負債來確定的，合併（專題810）：計量合併的有抵押融資實體的金融資產和金融負債。換句話說，我們的VIE負債比VIE資產更可靠地計量，導致我們目前的計量方法利用該價值來確定我們證券化VIE資產的整體公允價值。因此，倘個別資產進行估值，該等百分比並不一定代表該等資產類別各自的相對公平值。

由於我們在ASU 2014-13下的會計政策選擇，單獨列出兩個不同的資產類別將導致對每個資產類別的任意價值分配，其中一個資產類別代表剩餘金額，而不是其公允價值。然而，作爲一個池，資產的公允價值總額等於負債的公允價值。

因此，我們的證券化VIE的資產以合計方式呈列。

公允價值期權

ASC 825中的指南， 金融工具，提供公平值選擇權，允許實體不可撤回地選擇公平值作爲若干合資格金融資產及負債的初始及其後計量屬性。已選擇公允價值計量的項目的未實現損益在收益中報告。選擇公允價值計量選擇權的決定按個別工具基準厘定，且必須應用於整項工具，且一經選擇不可撤銷。根據本指引按公平值計量的資產及負債須於綜合資產負債表內與使用另一會計方法的該等工具分開呈報。

我們已選擇對合並證券化VIE的某些合資格金融資產和負債、持作投資的住宅貸款、爲未來證券化而產生或收購的持作出售的貸款以及我們未來可能合併的VIE發行的購買CMBS進行公允價值計量。VIE和證券化相關項目的公允價值選擇是爲了減輕工具賬面價值與我們按公允價值合併的相關資產和負債之間的會計錯配。就持作投資的住宅貸款作出公平值選擇，以維持我們所有住宅貸款的一致性。持作出售按揭貸款之公平值選擇乃由於該等工具之預期持有期較短。

公允價值計量

我們以公允價值計量抵押貸款支持證券、綜合保障性住房基金投資、衍生資產和負債、國內服務權無形資產以及我們選擇公允價值計量選擇權的任何資產或負債。當沒有活躍報價的可觀察價格時，我們使用類似資產及負債的隱含定價，或根據估計未來現金流量的淨現值（就流動資金、信貸、市場及╱或其他風險因素作出適當調整）的估值模型。

如上所述，我們根據我們選擇的公允價值計量選擇權，以公允價值計量合併證券化可變權益實體的資產和負債。我們投資的證券化VIE是“靜態”的;也就是說， 不是 允許再投資，不對基礎資產進行主動管理。在確定證券化VIE資產和負債的公允價值時，我們最大限度地使用可觀察輸入數據而不是不可觀察輸入數據。有關我們公允價值計量的進一步討論，請參閱注20。

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爲投資而持有的貸款

持有作投資用途的貸款(“HFI”)按成本計算，扣除未攤銷收購溢價或折扣、貸款費用及發端成本(視何者適用而定)及扣除信貸損失撥備後(如下文所述)，除非吾等已選擇在購買時採用公允價值選擇。

持有待售貸款

我們打算在短期內出售或清算的貸款被歸類爲持有待售貸款，並以攤銷成本或公允價值中的較低者列賬，除非我們已選擇在發起或購買時應用公允價值選項。我們定期訂立衍生金融工具，以對沖持有待售貸款公允價值的不可預測變動，包括因利率及信貸質素而引起的變動。由於這些衍生品沒有被指定，其公允價值的變化被記錄在收益中。爲了在收益中最好地反映對沖貸款組合的結果，我們爲這些貸款選擇了公允價值選項。因此，貸款公允價值的變化也記錄在收益中。

投資證券

我們將我們的債務投資證券指定爲持有至到期(“HTM”)、可供出售(“AFS”)或交易，這取決於我們的投資策略和持有此類證券至到期的能力。本公司並未選擇應用公允價值選擇的HTM債務證券按成本加任何溢價或折價列賬，該等溢價或折價乃按實際利息法於簡明綜合經營報表攤銷或增值。我們(I)並非爲近期出售目的而持有的債務證券，或(Ii)可能在到期前處置的債務證券，歸類爲AFS，並在隨附的財務報表中按公允價值列賬。我們沒有選擇公允價值選項的AFS債務證券的未實現收益或虧損在股東權益中作爲累計其他全面收益(“AOCI”)的組成部分報告。我們的HTM和AFS債務證券也受到信用損失準備金的限制，如下所述。

我們唯一的股權投資證券按公允價值列賬，未實現的持股收益和虧損記錄在收益中。

信貸損失

按攤銷成本計量的貸款和債務證券

ASC 326， 金融工具--信貸損失於2020年1月1日起對本公司生效。ASC 326要求使用當前預期信貸損失模型(“CECL”)來估計按攤銷成本計量的某些金融工具的未來信貸損失，而不是以前根據公認會計准則要求的“已發生損失”信貸模型。CECL模型要求考慮在一種工具的整個生命週期內可能發生的信貸損失，而不是在以前的“已發生損失”方法下，只在發生離散損失事件時估計信貸損失。CECL模式適用於我們的HFI貸款和HTM債務證券，這些貸款和證券是按攤銷成本列賬的，包括與這些貸款和證券相關的未來資金承諾和應計應收利息。然而，根據ASC 326的許可，我們已選擇不計量應計應收利息(在我們的簡明綜合資產負債表中單獨分類)的信貸損失撥備，而是通過沖銷利息收入和/或停止可能無法收回的應計利息來及時註銷。

由於我們的HFI貸款和HTM證券沒有已實現信貸損失的歷史，我們訂閱了第三方數據庫服務，爲我們提供商業房地產和基礎設施貸款的歷史行業損失。以這些損失爲基準，我們在商業房地產和基礎設施投資組合的集體基礎上確定貸款和證券的預期信貸損失。有關我們的方法的進一步討論，請參見附註4。

我們還至少每季度評估按攤銷成本衡量的每筆貸款和證券的信用惡化情況。當我們被認爲很可能不能按照貸款或擔保的合同條款收回所有到期金額時，信用惡化就會發生。如果一項貸款或證券被視爲信用惡化，我們將偏離上述行業損失率方法，並將信貸損失準備確定爲超過(I)按合同有效利率貼現的預期未來現金流現值或(Ii)抵押品的公允價值(如果僅從抵押品償還)的任何超出該貸款或證券的攤餘成本基礎的額度。

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可供出售的債務證券

ASC 326的單獨條款適用於我們的AFS債務證券，這些證券以公允價值列賬，未實現收益和損失作爲AOCI的組成部分報告。我們必須爲以信用惡化(“PCD”)購買的證券建立初始信用損失撥備，方法是將每種證券的攤餘成本計入總收入，併爲預期現金流和合同現金流之間的差額提供抵消性信用損失撥備，兩者均以現值爲基礎。

隨後，我們的AFS債務證券預期現金流的累積不利變化目前被確認爲信貸損失準備金的增加。然而，津貼僅限於AFS債務證券的攤銷成本超過其公允價值的金額。預期現金流的有利變化首先被確認爲信貸損失準備的減少(目前在收益中確認)。只有在信貸損失撥備降至零的情況下，這種變化才會被視爲預期的收益率調整。僅可歸因於浮動利率參考利率變化的預期現金流變化不會導致信貸損失，並計入預期收益率調整。

綜合保障性住房公積金的投資

2021年11月5日，我們成立了Woodstar Portfolio Holdings，LLC(伍德星基金)，這是一家投資基金，持有我們的Woodstar多戶經濟適用房投資組合，包括59 物業 15,057 單位位於佛羅里達州中部和南部。 作爲Woodstar基金的管理成員，我們管理尋求資本增值和持續回報的第三方投資者購買的權益，我們爲此賺取（i）根據每位投資者在Woodstar基金總股權中所佔份額的管理費;（ii）如果Woodstar基金的回報超過既定閾值，則獲得激勵分配。 與Woodstar基金的成立有關，我們與某些第三方機構投資者達成認購和其他相關協議，通過支線基金結構出售總計 20.6擁有Woodstar Fund的%權益，初始總認購價爲$216.0 百萬，調整爲美元214.2 關閉後百萬。Woodstar基金的初始期限爲 八年.

伍德星基金與第三方權益出售一起生效，具有ASC 946項下的投資公司特徵，金融服務--投資公司。因此，Woodstar基金必須按公允價值進行其財產投資，並在2021年11月5日，即Woodstar基金變更爲投資公司的日期，對其在股東權益中確認的投資的公允價值和以前的賬面價值之間的累積影響進行調整。由於我們是Woodstar基金(VIE)的主要受益人(如附註15所述)，因此我們將Woodstar基金的賬目合併到我們的合併財務報表中，並保留其投資的公允價值會計基礎。伍德星基金財產投資公允價值的已實現和未實現變化及其分配，在我們簡明綜合經營報表的其他收益(虧損)部分的“保障性住房基金投資收入”標題中確認。有關Woodstar基金的投資和相關收入的更多詳情，請參閱附註7，以及關於其或有可贖回非控制權益的附註17，這些權益在我們的簡明綜合資產負債表中被歸類爲“臨時股權”。

收入確認

利息收入

履約貸款和金融工具的利息收入根據該工具的未償還本金金額和合同條款應計。對於我們沒有選擇公允價值選項的貸款，發端費用和直接貸款發端成本也在貸款期限內的利息收入中確認爲使用實際利息方法的收益率調整。當我們選擇公允價值選項時，發端費用和直接貸款成本直接計入收益，不會遞延。與購買不良貸款及投資證券有關的貼現或溢價，根據投資預期到期日的預期現金流，攤銷或增加至利息收入，作爲實際利息法的收益率調整。我們至少每季度審查一次，並在適當情況下對我們的現金流預測進行調整。

我們在(I)貸款嚴重逾期或(Ii)管理層得出結論認爲完全收回所有利息和本金是可疑的較早者時，停止應計不良貸款的利息。管理層期望全額收回貸款本金餘額的非應計貸款的利息收入，只有在收到現金時才予以確認。如果本金不能全部收回或利息的收取不太可能，則採用成本回收法，將收到的任何現金用於貸款的未償還本金餘額。非權責發生制貸款退回權責發生制貸款

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在貸款成爲合同當期且管理層相信所有未來的本金和利息將根據合同貸款條款收到時的狀態。

對於信用質量惡化的貸款，只有當我們對未貼現的預期本金和利息的估計超過我們對貸款的投資時，才會確認利息收入。這種超額部分，如果有的話，在貸款有效期內被確認爲按水平收益率計算的利息收入。

在出售未根據公允價值選擇權入賬的貸款或證券時，淨收益超過（或不足）此類貸款或證券賬面淨值的部分確認爲已實現收益（虧損）。

維修費

我們通常尋求成爲我們投資的CMBS交易的特殊服務商。當我們被任命擔任這一職務時，我們從執行的相關活動中賺取特別服務費，這些活動主要包括監督作爲CMBS交易基礎的不良貸款和不良貸款的制定。這些費用在提供服務期間的收入中確認，並已達到收入確認標準。

租金收入

租金收入在從租戶那裏賺取時確認。對於在租賃期內提供租金優惠或固定遞增的租約，租金收入按不可撤銷租賃期的直線基礎確認。在淨租賃安排中，應向租戶償還的成本在產生相關費用的期間在租金收入中確認，因爲我們通常是爲物業運營購買商品和服務的主要債務人。如承租人負責物業保養及維修，並與第三方服務供應商直接結算有關費用，我們不會在綜合經營報表中反映該等開支，因爲承租人是主要債務人。

外幣折算

我們以外幣計價的資產和負債在報告期末使用外幣匯率換算成美元。收入和支出按每個報告期的平均匯率換算。使用美元功能貨幣的實體持有的我們的境外投資的資產、負債和收入的折算影響計入綜合經營報表的外幣收益(虧損)。已實現的外幣損益以及外幣計價的貨幣資產和負債的價值變動計入淨收益的確定，並在我們的簡明綜合經營報表中作爲外幣收益(虧損)報告。

所得稅

本公司已選擇根據守則作爲房地產投資信託基金課稅。本公司的REIT應納稅所得額按公司稅率繳納聯邦所得稅，但本公司在獲得REIT應納稅所得額時，可扣除支付給股東的股息金額。因此，公司分配的淨收入只需在股東層面納稅。爲稅務目的，本公司有意繼續維持其作爲房地產投資信託基金的資格。

遞延所得稅反映了用於財務報告目的的資產和負債的賬面金額與用於所得稅目的的金額之間的臨時差異的淨稅收影響。本公司評估其遞延稅項資產的變現能力，如果根據現有的正面和負面證據，其部分或全部遞延稅項資產很可能無法變現，則確認估值撥備。在評估遞延稅項資產的變現能力時，除其他事項外，公司會考慮對預期未來應課稅收入的估計、當前和累積虧損的性質、現有和預計的賬面/稅項差異、可用的稅務籌劃策略，以及一般和特定行業的經濟前景。這種可變現能力分析本質上是主觀的，因爲它要求公司預測未來一段時期的業務和總體經濟環境。

我們只在根據稅務狀況的技術優點，經有關稅務機關審核後，更有可能維持稅務狀況的情況下，才會確認財務報表內的稅務狀況。稅務頭寸是以結算時更有可能實現的最大利潤額計量的。如果由於新的事件或信息，經審查認爲已確認的稅務狀況不再有可能持續下去，則對未確認的利益建立負債，並在我們的綜合稅目中計入相應的所得稅費用

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目錄表

運營說明書。我們將與所得稅有關的利息和罰款(如果有的話)作爲所得稅費用的一個組成部分進行報告。

每股收益

我們在財務報表中同時列報基本每股收益和稀釋後每股收益。基本每股收益不包括攤薄，計算方法爲普通股股東可獲得的收入除以當期已發行普通股的加權平均股數。攤薄每股收益反映以下各項可能產生的最大潛在攤薄：(I)本公司以股份爲基礎的薪酬，包括未歸屬限制性股票獎勵(“RSA”)及受限股票單位(“RSU”)，以及根據僱員購股計劃(“ESPP”)任何尚未行使的折讓購股權；(Ii)或有向本公司經理發行的股份；(Iii)與本公司優先可換股票據(“可換股票據”)相關的換股選擇權(見附註11及18)；及(Iv)可用本公司普通股贖回的非控股權益(見附註17)。如果潛在攤薄股份在該期間具有反攤薄作用，則不包括在計算中。

公司幾乎所有未歸屬的RSU和RSSA都包含接收不可沒收股息的權利，因此都是參與證券。此外，可用我們的普通股贖回的非控股權益被視爲參與證券，因爲它們獲得了與我們普通股股息率掛鉤的優先回報（見注17）。由於這些參與證券的存在，因此需要使用兩級方法計算每股收益，除非確定另一種方法更具稀釋性。在兩級法下，未分配收益在普通股和參與證券之間重新分配。截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月，兩級方法導致每股收益稀釋性最強。

預算的使用

根據公認會計原則編制財務報表時，我們需要作出估計和假設，以影響在財務報表日期報告的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和費用。我們做出的最重要和最主觀的估計是我們預期從我們的投資中獲得的現金流的預測，這對我們記錄和/或披露的收入數額有重大影響。此外，使用貼現現金流方法估計的資產和負債的公允價值受到我們估計的市場參與者將對預期現金流進行貼現的比率的重大影響。我們的投資最終實現的金額可能與所列公允價值大不相同。

根據截至2024年6月30日的可用信息，我們相信合併財務報表的估計和假設是合理且有支持性的。 實際結果最終可能與這些估計不同。

重新分類

收購和投資追求成本合併在前期簡明綜合經營報表中的其他費用中，以符合本期列報方式。

會計的最新發展

2023年11月27日，財務會計準則委員會(FASB)發佈了ASU 2023-07，分部報告(主題280)--對可報告分部披露的改進主要通過加強對重大分部費用的披露，提高了可報告分部的披露要求。此ASU在我們截至2024年12月31日的財年和2025年開始的中期季度有效，並允許提前採用。它必須追溯適用於以前列報的所有期間。我們預計這一ASU不會對公司的可報告部門披露產生實質性影響，因爲它已經按部門報告了收入、成本和支出以及其他收入(虧損)類別中的重大項目。

2023年12月14日，FASB發佈了ASU 2023-09，所得稅(主題740)--所得稅披露的改進它改進了所得稅披露，主要要求(1)稅率調節中的類別一致和更大程度的信息分類，以及(2)按司法管轄區分列繳納的所得稅。此ASU在我們截至2025年12月31日的財年內有效，並允許提前採用。它將在前瞻性的基礎上應用，並允許追溯應用。我們預計，這一ASU不會對公司的所得稅披露產生實質性影響。

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目錄表

2024年3月6日，美國證券交易委員會通過了最終規則，要求在提交給美國證券交易委員會的登記聲明和年度報告中披露某些氣候相關信息。在完成對新規的法律挑戰的司法審查之前，美國證券交易委員會自願暫緩新規的生效。如果取消暫停，新規則除其他外，將要求在財務報表附註中披露某些特定的與氣候有關的財務報表對惡劣天氣事件和其他自然條件的影響以及相關信息。如果延期取消，生效日期不變，此類財務報表披露要求將在截至2025年12月31日的財年生效。我們預計這一要求不會對公司的綜合財務報表披露產生實質性影響，因爲該公司歷史上沒有經歷過惡劣天氣事件和其他自然條件的重大影響。

3. 收購 和資產剝離

物業分部總租約組合

2024年2月29日，我們出售了16 零售物業，構成我們房地產部門的主租賃組合，總售價爲美元387.1 萬與此次銷售有關，買家承擔了相關抵押貸款債務美元194.9 百萬美元，淨收益爲美元188.0 扣除銷售成本後百萬。我們確認收益爲美元92.0 百萬，包括在截至2024年6月30日止六個月的簡明綜合經營報表中出售投資和其他資產的收益中，以及一美元1.2 因債務枯竭而損失數百萬美元。

投資和服務部門房地產投資組合（“REIS股票投資組合”)

截至2024年6月30日的六個月內，有 不是 REIS股權投資組合內的財產銷售。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們以美元的價格出售了一處運營物業16.3 REIS股票投資組合中的百萬美元。與此次出售相關，我們確認了總收益爲美元4.8 我們的簡明綜合經營報表中出售投資和其他資產的收益中爲百萬美元。

商業和住宅貸款細分市場

截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們出售了 三 紐約住宅改造項目的單元售價爲美元12.1 商業和住宅貸款部門爲百萬美元。與這些銷售有關，有 不是 在我們的簡明綜合經營報表中確認的損益。截至2023年6月30日的六個月內，有 不是 商業和住宅貸款部門內房地產的重大銷售。

截至2024年6月30日和2023年6月30日止三個月和六個月期間，除了注4中討論的通過貸款止贖收購的物業外，我們沒有重大收購物業或企業。

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目錄表

4. 貸款

我們的持作投資的貸款按攤銷成本入賬，而我們的持作出售的貸款按成本或公允價值兩者中的較低者入賬，除非我們已選擇公允價值。 下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們的抵押貸款和貸款投資（以千美元計）：

2024年6月30日			攜帶 價值						臉 量						加權 平均值 優惠券（1）						加權 平均壽命 （“WAL”） （2年）
爲投資持有的貸款：
商業貸款：
第一按揭(3)			$	13,854,718					$	13,888,062					9.0		%				2.6
次級抵押貸款(4)			40,045						39,982						14.6		%				1.7
夾層貸款(3)			302,544						304,020						13.9		%				2.3
其他			70,309						70,521						9.6		%				1.3
商業貸款總額			14,267,616						14,302,585
基礎設施優先貸款			2,381,058						2,423,860						9.4		%				3.6
持有用於投資的貸款總額			16,648,674						16,726,445
持有待售貸款：
住宅，公允價值選項			2,503,967						2,801,168						4.5		%				不適用			（5）
商業、公允價值選項			316,059						317,185						6.2		%				5.3
待售貸款總額			2,820,026						3,118,353
總貸款總額			19,468,700						$	19,844,798
信貸損失免稅額：
爲投資持有的商業貸款			(344,603)
爲投資持有的基礎設施貸款			(9,462)
總免稅額			(354,065)
淨貸款總額			$	19,114,635
2023年12月31日
爲投資持有的貸款：
商業貸款：
第一按揭(3)			$	14,956,646					$	15,005,827					9.0		%				2.8
次級抵押貸款(4)			76,560						76,882						14.8		%				2.2
夾層貸款(3)			273,146						274,899						13.7		%				2.7
其他			71,012						71,843						9.6		%				1.8
商業貸款總額			15,377,364						15,429,451
基礎設施優先貸款			2,505,924						2,550,244						9.5		%				3.9
持有用於投資的貸款總額			17,883,288						17,979,695
持有待售貸款：
住宅，公允價值選項			2,604,594						2,909,126						4.5		%				不適用			（5）
商業、公允價值選項			41,043						45,400						5.5		%				5.2
待售貸款總額			2,645,637						2,954,526
總貸款總額			20,528,925						$	20,934,221
信貸損失免稅額：
爲投資持有的商業貸款			(298,775)
爲投資持有的基礎設施貸款			(10,264)
總免稅額			(309,039)
淨貸款總額			$	20,219,886

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目錄表

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（1）採用截至2024年6月30日和2023年12月31日的適用指數利率計算可變利率貸款，不包括未確認利息收入的貸款。

（2）代表每一組貸款的WAL，不包括未確認利息收入的貸款，截至各自的資產負債表日期。對於爲投資而持有的商業貸款，WAL的計算假設所有延期選項都由借款人行使，儘管我們的貸款可能在該日期之前償還。對於基礎設施貸款，WAL是使用在每筆貸款發起或獲得時預測的未來本金支付的金額和時間來計算的。

（3）第一按揭包括第一按揭貸款和任何相連的夾層貸款組成部分，因爲整體而言，這些貸款的預期信貸質素與第一按揭貸款的預期信貸質素更爲相似。1.0 截至2024年6月30日和2023年12月31日，10億美元被歸類爲第一抵押貸款。

（4）次級按揭包括B票據和初級參與第一按揭，而我們並不擁有高級A票據或高級參與。如果我們同時擁有A-Note和B-Note，我們將貸款歸類爲第一抵押貸款。

（5）住宅貸款的加權平均剩餘合同期爲27.3 年零 27.8 分別截至2024年6月30日和2023年12月31日的年。

截至2024年6月30日，我們持有用於投資的可變利率貸款（不包括未確認利息收入的貸款）如下（單位：千美元）：

2024年6月30日			攜帶 價值						加權平均 價差高於指數
商業貸款			$	13,496,859					3.9		%
基礎設施貸款			2,381,058						3.9		%
爲投資而持有的浮動利率貸款總額			$	15,877,917					3.9		%

信貸損失撥備

如附註2所述，我們沒有HFI貸款和HTM證券的已實現信用損失的歷史，因此我們訂閱了第三方數據庫服務，爲我們提供商業房地產和基礎設施貸款的行業損失。以這些損失爲基準，我們在商業房地產和基礎設施投資組合的集體基礎上確定貸款和證券的預期信貸損失。

對於我們的商業貸款，我們使用了一種在銀行和商業抵押貸款房地產投資信託基金中廣泛使用的貸款損失模型，該模型由領先的CMBS數據分析提供商營銷。它基於商業房地產貸款證券化數據庫，使用邏輯回歸來預測貸款水平的預期損失，該數據庫包含了可追溯到1998年的活動。我們提供具體的貸款水平輸入，包括貸款穩定價值(LTV)和償債覆蓋率(DSCR)指標，以及本金餘額、物業類型、地點、息票、起始年份、期限、從屬關係、預期還款日期和未來資金。我們還從模型中包含的一組獨立的五年宏觀經濟預測中進行選擇，這些預測根據當前的經濟趨勢定期更新。我們根據LTV範圍對結果進行分類，我們認爲LTV範圍是我們商業貸款信用質量的最重要指標，如下面的信用質量指標表所示。較低的LTV比率通常意味着較低的信用損失風險。

宏觀經濟預測沒有區分房地產類型或資產類別。相反，這些預測參考了廣泛適用於所有資產的一般宏觀經濟狀況(即國內生產總值、就業和利率)。例如，雖然辦公部門受到遠程工作安排增加的不利影響，零售部門受到電子商務的不利影響，但宏觀經濟預測沒有考慮到這種差異。因此，我們在決定信貸損失撥備時，選擇了與寫字樓和零售物業有關的較其他物業類別更不利的宏觀經濟復甦預測。

對於我們的基礎設施貸款，我們利用歷史基礎設施貸款表現數據庫，該數據庫由銀行和其他貸方財團共享，並由主要債券信用評級機構編制。該數據庫代表了1983年以來的全行業項目融資活動。我們從按行業、子行業、期限和建設狀態過濾的數據庫中得出我們每項基礎設施貸款的歷史損失率。這些歷史損失率反映了全球

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目錄表

長期經濟週期以及平均復甦率。我們主要將結果分類爲電力行業以及石油和天然氣行業，我們認爲這是基礎設施貸款信用質量的最重要指標，如下信用質量指標表所示。

如附註2所述，我們採用現金流量貼現或抵押品價值法，而非上文所述的行業貸款損失法來厘定任何信貸惡化貸款的信貸損失準備。

我們定期評估與相關抵押品的表現和/或價值相關的任何信用惡化的程度和影響，以及借款人的財務和運營能力。具體地說，抵押品的經營業績和任何現金儲備被分析並用於評估(I)來自經營的現金流是否足以滿足當前和未來的償債需求，(Ii)借款人爲貸款再融資的能力和/或(Iii)抵押品的清算價值。我們還評估任何貸款擔保人所需的資金，以及借款人管理和操作抵押品的能力。此外，我們會考慮整體經濟環境、房地產或行業，以及借款人所在的地理子市場。此類分析由資產管理和財務人員完成並審查，他們利用各種數據來源，包括(I)定期財務數據，如物業運營報表、入住率、租戶概況、租金、運營費用、借款人的退出計劃、資本化和折扣率，(Ii)現場檢查和(Iii)當前信貸利差和與市場參與者的討論。

截至2024年6月30日，我們按攤銷成本（不包括持作出售的貸款）的貸款的重要信用質量指標如下（以千美元計）：

						定期貸款 按起始年度分列的攤餘成本基礎																																				循環貸款 攤銷成本 總						總 攤銷 成本基礎						信用 損失 津貼
截至2024年6月30日						2024						2023						2022						2021						2020						之前
商業貸款：
信用質量指標：
LTV < 60%						$	14,071					$	121,158					$	2,084,410					$	2,800,185					$	188,195					$	745,350					$	-					$	5,953,369					$	15,795
LTV 60%-70%						53,980						720,905						1,912,743						3,138,733						86,963						315,144						-						6,228,468						111,281
LTV>70%						-						62,405						103,129						504,938						224,036						1,116,037						-						2,010,545						212,602
信貸惡化						-						-						-						-						-						4,925						-						4,925						4,925
失敗和其他						-						14,074						42,030						-						-						14,205						-						70,309						-
總商業廣告						$	68,051					$	918,542					$	4,142,312					$	6,443,856					$	499,194					$	2,195,661					$	-					$	14,267,616					$	344,603
基礎設施貸款：
信用質量指標：
電源						$	48,940					$	375,243					$	-					$	104,434					$	-					$	703,104					$	14,104					$	1,245,825					$	3,191
石油和天然氣						140,496						388,612						141,149						183,399						35,722						245,855						-						1,135,233						6,271
整體基礎設施						$	189,436					$	763,855					$	141,149					$	287,833					$	35,722					$	948,959					$	14,104					$	2,381,058					$	9,462
持有待售貸款																																																2,820,026						-
總貸款總額																																																$	19,468,700					$	354,065

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目錄表

非信用不良貸款

截至2024年6月30日，我們擁有以下貸款，合併攤銷成本爲美元609.5 截至2024年6月30日逾期90天或以上的百萬美元：（i）a美元262.1 紐約布魯克林一套辦公公寓的第一筆抵押貸款和夾層貸款，價值100萬美元;（ii）美元125.1 萬 弗吉尼亞州阿靈頓一棟辦公樓的高級抵押貸款;（iii）美元55.1 萬 多家庭財產的第一筆抵押貸款，包括 264 位於德克薩斯州沃斯堡的單位;（iv）a $45.0 亞利桑那州一處多戶房產的第一筆抵押貸款百萬美元;（v）一美元37.8 萬 加州一個被野火摧毀的豪華度假村的租賃抵押貸款;和（vi）$84.4 百萬住宅貸款。截至2024年6月30日，所有這些貸款均爲非應計貸款，但（i）除外，該貸款通過2024年6月30日之後的貸款重組轉爲流動貸款。

截至2024年6月30日，我們還有以下未逾期90天或以上的非應計貸款：（i）a美元186.0 萬 新澤西州零售和娛樂項目的高級貸款;和（ii） 一個$7.0 萬 初級夾層貸款（承諾美元18.2 截至2024年6月30日的六個月內，與華盛頓特區兩棟相連辦公樓的貸款修改有關（見下文的相關討論）。這些貸款並未被視爲信用惡化，因爲我們目前預計將收回所有到期金額。

信用不良貸款

截至2024年6月30日，我們有一美元4.9 萬 由芝加哥一家百貨商店擔保的商業次級貸款被視爲信用惡化並已於往年全額預留。截至2024年6月30日，該貸款根據成本回收法爲非應計。

止贖

截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們取消了以下貸款的止贖：

2024年5月，我們取消了華盛頓特區一棟空置辦公樓的高級抵押貸款的抵押品贖回權。我們與該房產相關的貸款的淨資產淨值總計爲美元114.2 百萬，扣除特定信用損失備抵美元9.8 截至2024年6月30日的三個月內提供了百萬美元。與止贖有關，我們記錄了價值美元的房產114.7 百萬美元，淨負債美元0.5 根據ASC 805的資產收購條款，百萬美元。該房產已轉移至我們的房地產部門，預計我們將將其轉換爲多戶住宅（見注6）。

2024年5月，我們取消了田納西州納什維爾一處多戶房產的第一筆抵押貸款和夾層貸款的抵押品贖回權。我們與該房產相關的貸款的淨資產（包括之前應計利息）總計美元52.7 萬與止贖有關，我們記錄了價值美元的房產51.3 百萬美元，淨運營資本爲美元1.4 根據ASC 805的資產收購條款，百萬美元。

2024年6月，我們取消了紐約市一項酒店業資產的貸款，我們的投資和服務部門於2021年10月以不良行爲收購了該資產。我們與該房產相關的貸款的淨資產（包括之前應計利息）總計美元10.1 萬與止贖有關，我們記錄了價值美元的房產10.1 根據ASC 805的資產收購條款，百萬美元。

貸款修改

我們可能會根據具體事實和情況修改或修改貸款。截至2024年6月30日的六個月內，我們對 六 下文描述的商業貸款根據ASO 2022-02可申請， 問題債務重組和Vintage披露，因爲它們涉及到對經歷財務困難的借款人的非重大付款延遲和/或利率下調。這個六 貸款的綜合攤銷成本基礎爲美元916.6 萬 6截至2024年6月30日，佔我們商業貸款的%。這些類型的修改通常爲借款人提供額外的時間來再融資或出售抵押品財產，以償還貸款的本金餘額和/或爲經歷經營現金短缺的借款人提供一些利息支付減免。修改後的貸款的修改條款和後續表現已納入我們一般CMEL準備金的確定中。

截至2024年6月30日的三個月：

一美元53.9 密歇根州Southfield一棟辦公樓提供100萬美元的第一筆抵押貸款（無資金承諾爲美元5.1 截至2024年6月30日，百萬），我們授予了 1.00利率下調%至SOFR + 2.45%（其中減少的一部分在新的退出費中重新獲得）和a 29- 一個月的任期延長。

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目錄表

一美元60.0 內華達州拉斯維加斯一處多戶房產的第一筆抵押貸款百萬美元（無資金承諾爲美元1.5 截至2024年6月30日，我們批准將利率下調 1.00第一次爲%12 個月和 0.50%用於以下項目12 個月（減少的金額在新的退出費中重新體現）。

一美元150.2 100萬美元的第一筆抵押貸款用於豪華出租小屋的開發和資本重組（無資金承諾爲美元50.2 截至2024年6月30日，我們將貸款的初始到期日延長了 八個月 到2024年12月， 一- 在某些條件下選擇延期一年，並將所有剩餘利息支付推遲至2024年12月（更多詳情請參閱注16）。

截至2024年3月31日的三個月：

一美元323.5 萬 在華盛頓特區兩座相連的寫字樓上的第一筆抵押貸款和夾層貸款，我們向24-延長一個月的期限和一個2.85利率下調至SOFR（下限）% 5.00%)加上1.00%。此外，我們還提供了$18.2 百萬初級夾層貸款（其中美元7.0 截至2024年6月30日，已融資100萬美元），主要用於在貸款延期到期之前爲新的租賃成本提供資金。作爲此修改的一部分，如果基礎抵押品被出售，我們將獲得超過貸款金額的一定比例的淨銷售收益，或者如果抵押品被再融資，我們將獲得一定比例的股權。

一美元252.0 我們爲德克薩斯州休斯頓的一座辦公樓提供了價值100萬美元的高級抵押貸款，我們授予了一項 28-延長一個月期限加二 額外 一年制 擴展選項，並提供了$30.0 百萬優先股權承諾（其中美元22.9 截至2024年6月30日，有100萬美元未獲得資金），主要是爲了在貸款延期到期之前爲新的租賃成本提供資金。

一美元77.0 萬 阿拉巴馬州伯明翰一棟多戶住宅的首筆抵押貸款利率下調0.55%用於24 幾個月（減少的金額在新的退出費中重新獲得），借款人貢獻美元3.4 百萬額外股權。

上述修改後的貸款均已支付截至2024年6月30日到期的所有合同利息。

之前修改的貸款的表現：

在過去12個月中披露修改的貸款按照修改後的條款履行，但美元除外。45.0 萬 亞利桑那州一處多戶房產的第一筆抵押貸款未支付美元1.5 截至2024年6月30日止六個月內到期的減少利息中的百萬美元。該貸款自2024年4月以來一直處於非應計狀態。

信用損失津貼活動

下表列出了我們對有資金的貸款和未有資金的承付款的信貸損失準備金中的活動(金額以千計)：

			基金承付款信貸損失撥備
			爲投資而持有的貸款												總 融資貸款
截至2024年6月30日的六個月			商業廣告						基礎設施
2023年12月31日的信用損失撥備			$	298,775					$	10,264					$	309,039
信貸損失準備金(沖銷)，淨額			55,639						(802)						54,837
沖銷（1）			(9,811)						-						(9,811)
截至2024年6月30日的信用損失備抵			$	344,603					$	9,462					$	354,065

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（1）代表$的沖銷9.8 截至2024年6月30日的三個月內設立的百萬特定信用損失津貼與華盛頓特區一棟空置辦公樓的高級抵押貸款有關。該貸款於2021年發放，並於2024年5月止贖。

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目錄表

			無資金承付款信貸損失撥備(1)
			爲投資而持有的貸款												HTM優先
截至2024年6月30日的六個月			商業廣告						基礎設施						興趣(2)						CMBS(2)						總
2023年12月31日的信用損失撥備			$	8,742					$	564					$	1,548					$	74					$	10,928
信貸損失準備金(沖銷)，淨額			4,507						(159)						10,747						(5)						15,090
截至2024年6月30日的信用損失備抵			$	13,249					$	405					$	12,295					$	69					$	26,018
備忘錄：截至2024年6月30日無資金承諾（3）			$	984,940					$	48,401					$	28,390					$	30,908					$	1,092,639

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（1）計入我們綜合資產負債表中的應付帳款、應計費用和其他負債。

（2）有關詳細信息，請參閱注5。

（3）代表預計將資助的金額（見註釋22）。

貸款組合活動

我們貸款組合中的活動如下(金額以千爲單位)：

						持有用於投資的貸款
截至2024年6月30日的六個月						商業廣告						基礎設施												持有待售貸款						貸款總額
2023年12月31日的餘額						$	15,078,589					$	2,495,660											$	2,645,637					$	20,219,886
收購/發起/額外資金						521,706						388,308												605,050						1,515,064
資本化利息(1)						42,966						-												-						42,966
已售出貸款基礎(2)						-						-												(405,558)						(405,558)
貸款到期日/本金償還						(1,444,579)						(474,969)												(107,660)						(2,027,208)
貼現累加/溢價攤銷						21,884						10,858												-						32,742
公允價值變動						-						-												35,408						35,408
外幣折算損失，淨額						(67,035)						(368)												-						(67,403)
信貸損失（撥備）轉回，淨						(55,639)						802												(1,546)						(56,383)
貸款喪失抵押品贖回權						(174,879)						-												-						(174,879)			（3）
調入/調出其他資產分類或在段之間調撥						-						(48,695)												48,695						-
2024年6月30日的餘額						$	13,923,013					$	2,371,596											$	2,820,026					$	19,114,635

						持有用於投資的貸款
截至2023年6月30日止六個月						商業廣告						基礎設施												持有待售貸款						貸款總額
2022年12月31日的餘額						$	16,048,507					$	2,352,932											$	2,784,594					$	21,186,033
收購/發起/額外資金						780,232						258,907												249,450						1,288,589
資本化利息(1)						57,680						259												7						57,946
已售出貸款基礎(2)						(53,000)						-												(171,318)						(224,318)
貸款到期日/本金償還						(1,216,797)						(418,180)												(84,651)						(1,719,628)
貼現累加/溢價攤銷						25,833						6,379												-						32,212
公允價值變動						-						-												(44,441)						(44,441)
外幣兌換收益，淨						104,113						797												-						104,910
信貸損失準備，淨額						(142,932)						(9,121)												-						(152,053)
貸款止贖						(41,071)						-												(645)						(41,716)			（4）
調入/調出其他資產分類或在段之間調撥						(41,392)						-												41,392						-
2023年6月30日的餘額						$	15,521,173					$	2,191,973											$	2,774,388					$	20,487,534

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（1）代表貸款的應計利息收入，這些貸款的條款不要求當前支付利息。

（2）有關這些交易的額外披露，請參閱注12。

（3）代表（i）$114.2 華盛頓特區一棟辦公樓於2024年5月止贖，高級抵押貸款的面值爲百萬美元，（ii）美元51.5 田納西州納什維爾一處多戶房產於2024年5月止贖，第一筆抵押貸款和夾層貸款的面值爲百萬美元，以及（iii）美元9.2 紐約市一筆酒店資產的貸款的面值爲2024年6月止贖。

25

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目錄表

（4）表示$41.1 位於芝加哥的一家酒店於2023年5月取消抵押品贖回權的零售部分抵押貸款的面值爲百萬美元，以及一美元0.6 百萬住宅抵押貸款被止贖。

5. 投資證券

截至2024年6月30日和2023年12月31日，投資證券由以下組成（金額以千計）：

			截至的賬面價值
			2024年6月30日						2023年12月31日
RMBS，可供銷售			$	98,438					$	102,368
RMBS，公允價值選項(1)			427,044						449,909
CMBS，公允價值期權(1)、(2)			1,104,981						1,147,550
HTM債務證券，扣除信貸損失準備金後的攤銷成本淨額#美元20,218 和$13,143			532,037						606,254
股權證券，公允價值			7339						8,340
小計-投資證券			2,169,839						2,314,421
VIE淘汰賽(1)			(1,504,125)						(1,578,859)
總投資證券			$	665,714					$	735,562

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）根據ASC 810，某些公允價值期權CMBS和RMBS在針對VIE負債的合併中被剔除。

（2）包括$160.2 億和$177.3 截至2024年6月30日和2023年12月31日，持有某些CMBS的合併實體中分別有百萬美元的非控股權益。

所有投資證券的購買、出售和贖回以及本金收款如下（金額以千計）：

			RMBS， 可供出售						RMBS，公平 值選項						CMBS，世博會 超值選項						HTM 證券						股權 安防						證券化 VIES(1)						總
截至2024年6月30日的三個月
購買/資助			$	-					$	-					$	7,908					$	1,580					$	-					$	-					$	9488
銷售和贖回			-						-						2,613						-						-						(2,613)						-
主要收藏			2,894						11,883						1,329						55,217						-						(13,171)						58,152
截至2023年6月30日的三個月
購買/資助			$	-					$	-					$	-					$	861					$	-					$	-					$	861
銷售和贖回			-						-						-												295						-						295
主要收藏			2,548						14,577						10,980						7,583						-						(25,118)						10,570

			RMBS， 可供出售						RMBS，公平 值選項						CMBS，世博會 超值選項						HTM 證券						股權 安防						證券化 VIES(1)						總
截至2024年6月30日的六個月
購買/資助			$	-					$	-					$	7,908					$	10,800					$	-					$	-					$	18,708
銷售和贖回			-						-						5,779						-						1,314						(5,779)						1,314
主要收藏			4,819						23,766						4,529						72,380						-						(28,193)						77,301
截至2023年6月30日的六個月
購買/資助			$	-					$	-					$	-					$	1,452					$	-					$	-					$	1,452
銷售和贖回			-						-						-						-						295						-						295
主要收藏			4983						28,797						12,234						45,781						-						(40,447)						51,348

_________________________________________________________________________________________________________________

（1）代表RMBS和CMBS，由於我們整合證券化VIE而扣除的公允價值期權金額。這些金額在我們的綜合現金流量表中反映爲綜合VIE的債務發行或償還，或來自綜合VIE的分配。

26

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目錄表

RMBS，可供出售

截至2024年6月30日和2023年12月31日，該公司將所有未在合併中消除的RMBS歸類爲可供出售。該等RMBS在資產負債表中按公允價值報告，公允價值變動計入累計其他全面收益（“AOCI”）。

下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們對可供出售RMBS投資的各種屬性（金額以千計）：

																					未實現損益(或虧損) 在AOCI中獲得認可
			攤銷 成本						信用 損失 津貼						網絡 基礎						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						網絡 公允價值 調整，調整						公允價值
2024年6月30日
RMBS			$	84,518					$	-					$	84,518					$	16,793					$	(2,873)					$	13,920					$	98,438
2023年12月31日
RMBS			$	87,016					$	-					$	87,016					$	18,092					$	(2,740)					$	15,352					$	102,368

			加權平均票息(1)						沃爾： (年)(2)
2024年6月30日
RMBS			5.8		%				7.9

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）使用2024年6月30日的SOFR率計算 5.334浮動利率證券的利率爲%。

（2）代表截至資產負債表日期的每一組證券的剩餘WAL。每種證券的WAL是使用預計金額和未來本金支付的預計時間來計算的。

截至2024年6月30日，約爲87.7 百萬元或 89%，RMBS爲變動率。我們以折扣價購買了所有的RMBS，其中一部分將在證券的預期剩餘壽命內增加爲收入。這一策略的大部分收入是從這種可增加的折扣中獲得的。

我們聘請了一位專門從事住房抵押貸款證券的第三方經理來執行住房抵押貸款證券的交易，費用爲美元。0.2 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月均爲百萬美元，美元0.4 截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月均爲百萬美元，在隨附的簡明綜合經營報表中記錄爲管理費。

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日處於未實現虧損狀況且尚未記錄信用損失撥備的任何可供出售證券的未實現虧損毛額和估計公允價值（金額以千計）：

			估計的公允價值												未實現虧損
			的證券 損耗低於 12個月						的證券 損失大於 12個月						的證券 損耗低於 12個月						的證券 損失大於 12個月
截至2024年6月30日
RMBS			$	2,637					$	15,564					$	(178)					$	(2695)
截至2023年12月31日
RMBS			$	10,687					$	6,361					$	(1,322)					$	(1,418)

截至2024年6月30日和2023年12月31日，都有14上表所列未實現虧損的證券。在對證券進行評估後，我們得出的結論是，上面反映的未實現損失與信貸無關，將從證券估計的未來現金流中收回。我們在得出這一結論時考慮了多個因素，包括我們不打算出售證券，我們被認爲不太可能在收回攤銷成本之前被迫出售證券，以及沒有任何重大信貸事件會導致我們得出結論，否則我們將無法收回成本。信貸損失(如有)是通過比較(I)與每種證券的估計未來現金流按截至初始收購日期確定的收益率折現，或(如果自修訂後，則爲截至上次修訂日期)與(Ii)按我們的攤銷淨成本基礎折現計算的。重大判斷被用於預測我們非機構RMBS的現金流。因此，實際收入和/或信貸損失可能與目前預測和/或報告的情況大不相同。

27

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目錄表

CMBS和RMBS，公允價值選項

正如本文注2“公允價值期權”部分所討論的那樣，我們爲某些CMBS和RMBS選擇公允價值期權，以消除當前或潛在證券化VIE合併所導致的會計錯配。截至2024年6月30日，我們選擇公允價值選擇權的CMBS公允價值和未付本金餘額（不包括只付息證券的名義價值）以及證券化VIE合併之前的公允價值和未付本金餘額爲美元1.1 億和$2.7 分別爲十億。截至2024年6月30日，我們選擇公允價值選擇權（不包括只付息證券的名義價值）且在證券化VIE合併之前的RMBS公允價值和未付本金餘額爲美元427.0 億和$326.3 分別爲百萬。的$1.5 CMBS和RMBS的總公允價值餘額代表了我們在這些資產中的經濟利益。然而，由於我們整合證券化VIE，絕大多數公允價值（除美元外）27.9 2024年6月30日，百萬）在得出公允價值期權投資證券的GAAP餘額之前，將從VIE負債中扣除。

截至2024年6月30日，無 我們的CMBS或RMBS的利率是可變的。

HTM 債務證券，攤銷成本

下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們對HTm債務證券的投資（金額以千計）：

			攤銷 成本基礎						信用損失 津貼						淨載運 量						未實現總額 持有收益						未實現總額 持股損失						公允價值
2024年6月30日
CMBS			$	505,801					$	(173)					$	505,628					$	1,101					$	(23,574)					$	483,155
優先權益			18,497						(9974)						8523						-						(1,328)						7195
基礎設施債券			27,957						(10,071)						17,886						22						(13)						17,895
總			$	552,255					$	(20,218)					$	532,037					$	1,123					$	(24,915)					$	508,245
2023年12月31日
CMBS			$	580,704					$	(164)					$	580,540					$	43					$	(24,835)					$	555,748
優先權益			9,570						(2,898)						6,672						-						(318)						6,354
基礎設施債券			29,123						(10081)						19,042						32						(16)						19,058
總			$	619,397					$	(13,143)					$	606,254					$	75					$	(25,169)					$	581,160

下表列出了我們的HTM債務證券信用損失準備金中的活動(金額以千爲單位)：

			CMBS						擇優 利益						基礎設施 債券						HTM總數 信用損失 津貼
截至2024年6月30日的六個月
2023年12月31日的信用損失撥備			$	164					$	2,898					$	10081					$	13,143
信貸損失準備金(沖銷)，淨額			9.						7,076						(10)						7,075
截至2024年6月30日的信用損失備抵			$	173					$	9974					$	10,071					$	20,218

截至2024年6月30日，我們有一美元10.0 美元的百萬特定信用損失備抵19.2 價值100萬美元的基礎設施債券，由密西西比州一家燃煤發電廠的第一優先權抵押。當我們於2018年收購基礎設施貸款部門時，該部門被視爲信用惡化，並於2023年根據成本回收法被置於不應計應計狀態，原因是貸方和借款人之間商定了一項寬容和重組計劃，而該計劃是工廠運營短缺所必需的。

截至2024年6月30日，我們擁有以下未逾期90天或以上的非應計商業貸款債務證券：（i）美元11.4 萬 優先擁有加利福尼亞州歐文辦公園區的權益，以及(Ii)澳元7.1 萬 對德克薩斯州休斯頓的一棟辦公樓的偏好。這兩項投資都與向遇到財務困難的借款人授予的貸款修改有關，但不被視爲信用惡化，因爲我們目前預計將收回所有到期金額。

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目錄表

下表按類型總結了截至2024年6月30日我們HTm債務證券的到期日（金額以千計）：

			CMBS						擇優 利益						基礎設施 債券						總
不到一年			$	25,452					$	4987					$	-					$	30,439
一到三年			480,176						-						236						480,412
三到五年			-						3,536						8,536						12,072
此後			-						-						9,114						9,114
總			$	505,628					$	8523					$	17,886					$	532,037

股權證券，公允價值

在2012年，我們收購了9,140,000 Starwood Europe Real Estate Finance Limited（“SEEF”）關聯方的普通股，Starwood Europe Real Estate Finance Limited（“SEEF”）是一家債務基金，由我們的經理的附屬公司外部管理，並在倫敦證券交易所上市。截至2024年6月30日的六個月內， 1,005,348 SEEF贖回了股份，收益爲美元1.3 百萬，離開 6,242,339 截至2024年6月30日持有的股份。以美元重新計量的投資公允價值爲美元7.3 億和$8.3 截至2024年6月30日和2023年12月31日，分別爲百萬。截至2024年6月30日，我們的股價約爲 2.3SEREF的%權益。

6. 屬性

我們的物業由以下資產組合持有：

房地產部門-醫療辦公室組合

醫務處的投資組合包括34 截至2016年12月31日止年度內收購的醫療辦公樓。這些屬性總共包括 1.91000萬平方英尺，地理上分散在美國各地，主要附屬於主要醫院，或位於主要醫院校園內或鄰近主要醫院校園。醫務處投資組合包括總財產和租賃無形資產總額#美元。781.0 百萬美元和債務美元478.5 截至2024年6月30日，百萬。

房地產部門-華盛頓多家庭轉換

如注4所述，華盛頓特區的一棟空置辦公樓於2024年5月因貸款止贖而被收購，並轉移到我們的房地產部門，預計我們將將其轉換爲多戶住宅使用。該房產的公允價值爲美元114.7 百萬，其中美元88.6 百萬代表在建工程，美元26.1 百萬代表土地和土地改良，並且 不是 截至2024年6月30日的相關債務。

投資及服務分部物業組合

Reis股票組合由以下部分組成7 隨着時間的推移，從CMBS信託公司收購的商業房地產。REIS股權投資組合包括總資產和租賃無形資產總額爲美元120.1 百萬美元和債務美元68.2 截至2024年6月30日，百萬。

商業和住宅貸款部分物業組合

商業和住宅貸款部門投資組合代表通過取消貸款抵押品贖回權或對夾層貸款借款人的已抵押股權行使控制權而收購的物業。 該投資組合包括總資產和租賃無形資產爲美元504.4 百萬美元和債務美元87.8 截至2024年6月30日，百萬。

Woodstar投資組合

有關我們的Woodstar I和Woodstar II Portfolio的討論，請參閱註釋7，這些Portfolio未包含在下表中。

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目錄表

下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們持有的投資性房產（以千美元計）：

			折舊壽命						2024年6月30日						2023年12月31日
物業分部
土地和土地改良			0 - 12 年						$	95,214					$	68,923
建築和建築改進			0 - 40 年						631,670						629,511
在建工程			不適用						88,644						-
傢俱和固定裝置			3 - 5 年						997						608
投資和服務細分市場
土地和土地改良			0 - 15 年						24,880						20,229
建築和建築改進			3 - 40 年						71,330						65,433
傢俱和固定裝置			2 - 5 年						2950						2,899
商業和住宅貸款細分市場
土地和土地改良			不適用						83,781						79,361
建築和建築改進			0 - 50 年						186,418						139,538
在建工程			不適用						214,803						218,205
傢俱和固定裝置			5 年						2,003						2,003
財產，成本									1,402,690						1,226,710
減去：累計折舊									(196,019)						(180,326)
屬性，網絡									$	1,206,671					$	1,046,384

2024年2月29日，我們出售了16 零售物業，構成我們房地產部門的主租賃組合，總售價爲美元387.1 萬與此次銷售有關，買家承擔了相關抵押貸款債務美元194.9 百萬美元，淨收益爲美元188.0 扣除銷售成本後百萬。我們確認收益爲美元92.0 百萬，包括在截至2024年6月30日止六個月的簡明綜合經營報表中出售投資和其他資產的收益中，以及一美元1.2 因債務枯竭而損失數百萬美元。

截至2024年6月30日的六個月內，有 不是 REIS股權投資組合內的財產銷售。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們以美元的價格出售了一處運營物業16.3 REIS股票投資組合中的百萬美元。與此次出售相關，我們確認了總收益爲美元4.8 我們的簡明綜合經營報表中出售投資和其他資產的收益中爲百萬美元。

截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們出售了 三 紐約住宅改造項目的單元售價爲美元12.1 商業和住宅貸款部門爲百萬美元。與這些銷售有關，有 不是 在我們的簡明綜合經營報表中確認的損益。截至2023年6月30日的六個月內，有 不是 商業和住宅貸款部門內房地產的重大銷售。

7. 綜合保障性住房公積金的投資

如附註2所述，我們成立了Woodstar基金，從2021年11月5日起生效，這是一個投資基金，持有我們的Woodstar多戶經濟適用房投資組合。Woodstar的投資組合包括以下內容：

Woodstar I投資組合

Woodstar I產品組合由以下部分組成32 經濟適用房社區 8,948 單位主要集中在坦帕、奧蘭多和西棕櫚灘大都市區。截至2015年12月31日止年度，我們收購了 18 的 32 Woodstar I投資組合的經濟適用房社區，最終 14 截至2016年12月31日的年度內收購的社區。Woodstar I投資組合包括公允價值爲美元的房產1.8 億美元和公允價值爲美元的債務734.1 截至2024年6月30日，百萬。

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目錄表

Woodstar II產品組合

Woodstar II投資組合包括27 經濟適用房社區 6,109 部隊主要集中在佛羅里達州中部和南部。我們收購 八 的 27 2017年12月經濟適用房社區，決賽 19 截至2018年12月31日的年度內收購的社區。Woodstar II投資組合包括公允價值爲美元的房產1.4 億美元和公允價值爲美元的債務483.3 截至2024年6月30日，百萬。

Woodstar基金投資的收入反映了截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月的以下組成部分（單位：千）：

			截至6月30日的三個月，												截至6月30日的六個月，
			2024						2023						2024						2023
保障性住房基金投資的分配			$	10,400					$	9,000					$	23,744					$	20,805
投資公允價值未實現變動(1)			(3954)						214,823						(7,850)						215,983
保障性住房基金投資收益			$	6,446					$	223,823					$	15,894					$	236,788

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）伍德斯塔基金投資的公允價值取決於房地產和資本市場，這兩個市場具有周期性。房地產和投資價值受資本化率、資本的可獲得性、入住率、租賃率、利率和通貨膨脹率等因素的影響。

8. 對未合併實體的投資

下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們對未合併實體的投資（以千美元計）：

			參與度：/ 所有權%（1）						截至的賬面價值
									2024年6月30日						2023年12月31日
權益法投資：
股權 二 天然氣發電廠			10% - 12%						$	52,500					$	52,230
擁有在線房地產公司股權的投資者實體			50%						5,592						5575
五花八門			20% - 50%						17,594						16,854
									75,686						74,659
其他股權投資：
服務和諮詢業務的股權			2%						12,955						12,955
愛爾蘭數據中心業務的股權（2）			0.72%						7,334						1,313
擁有貸款服務公司股權和其他房地產資產的投資基金			4% - 6%						842						842
五花八門			3% - 15%						607						607
									21,738						15,717
									$	97,424					$	90,376

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）沒有一 這些投資中有一部分是公開交易的，因此無法獲得市場報價。

（2）該股權是爲2021年發放貸款而收購的。該貸款已於截至2024年3月31日的三個月內償還。與還款有關，當發生可觀察的價格變化時， 50該實體的%投票權由關聯方收購，包括投資基金和與我們經理有關聯的某些其他實體。由於收購以及由此產生的可觀察價格變化，截至2024年3月31日的三個月內，我們錄得了美元6.0 我們投資的公允價值增加100萬美元，以反映收購所隱含的公允價值。

有幾個不是 截至2024年6月30日，我們的權益法投資的公允價值與被投資公司淨資產中的基礎權益之間的差異。

截至2024年6月30日止的三個月和六個月期間，我們沒有注意到（i）我們根據公允價值實用性選擇覈算的其他股權投資有任何可觀察的價格變化（除上文討論外），或（ii）任何減損跡象。

31

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目錄表

9. 商譽和無形資產

商譽

商譽於第四季度每年進行減值測試，或在發生事件或情況變化時更頻繁地進行減值測試，該事件或情況變化更有可能使報告單位的公允價值低於其賬面價值。

基礎設施出借細分市場

基礎設施貸款部門的商譽爲$119.4 2024年6月30日和2023年12月31日均爲百萬，代表轉讓對價超過2018年9月19日和2018年10月15日收購的淨資產公允價值的部分。確認的善意歸因於所收購基礎設施貸款部門貸款平台的嵌入價值。

LNR Property LLC(“LNR”)

投資和服務部門的商譽爲$140.4 2024年6月30日和2023年12月31日均爲百萬，代表轉讓對價超過2013年4月19日收購的LNR淨資產公允價值的部分。確認的善意歸因於LNR現有平台中的價值，該平台包括商業房地產資產管理公司、健身專家、承銷商和行政支持專業人士的網絡以及商業房地產資產的專有歷史業績數據。

無形資產

維修權無形資產

就LNR收購而言，我們根據相關服務合同的預期未來現金流確定了購買日期存在的國內服務權。截至2024年6月30日和2023年12月31日，國內服務無形資產餘額爲淨美元34.21000萬美元和300萬美元37.9 分別爲00萬美元，該金額在與我們合併證券化VIE相關的VIE資產的合併中根據ASC 810被剔除。VIE合併前，截至2024年6月30日和2023年12月31日，國內服務無形資產餘額爲美元54.81000萬美元和300萬美元57.2600萬美元，分別代表我們在這項資產中的經濟利益。

租賃無形資產

關於我們對商業地產的收購，我們確認了與收購物業的某些不可撤銷經營租賃相關的原地租賃無形資產和有利租賃無形資產。

下表總結了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們的無形資產，包括服務權無形資產和租賃無形資產（金額以千計）：

			截至2024年6月30日																		截至2023年12月31日
			總運載量 價值						累計 攤銷						淨載運 價值						總運載量 價值						累計 攤銷						淨載運 價值
按公允價值計算的國內維修權			$	20,507					$	-					$	20,507					$	19,384					$	-					$	19,384
就地租賃無形資產			96,158						(70,346)						25,812						96,158						(67,420)						28,738
優惠租賃無形資產			27,928						(11,983)						15,945						27,928						(11,083)						16,845
無形資產淨值合計			$	144,593					$	(82,329)					$	62,264					$	143,470					$	(78,503)					$	64,967

32

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目錄表

下表總結了截至2024年6月30日止六個月的無形資產活動（金額以千計）：

			國內 服務 權利						就地租賃 無形的 資產						優惠租賃 無形的 資產						總
截至2024年1月1日餘額			$	19,384					$	28,738					$	16,845					$	64,967
攤銷			-						(2,926)						(900)						(3,826)
由於投入和假設的變化而導致的公允價值變動			1,123						-						-						1,123
截至2024年6月30日餘額			$	20,507					$	25,812					$	15,945					$	62,264

下表列出了我們的原地租賃無形資產和有利租賃無形資產在未來五年及以後的估計攤銷總額(以千爲單位)：

2024年（剩餘）			$	3,369
2025			6,099
2026			4,573
2027			4,089
2028			3943
此後			19,684
總			$	41,757

33

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目錄表

10. 有擔保借款

擔保融資協議

下表是截至2024年6月30日和2023年12月31日我們已達成的擔保融資協議的摘要（以千美元計）：

																																	未償還餘額爲
			當前 成熟性						擴展 到期日(A)						加權平均 息票						質押資產 賬面價值						極大值 設施規模						2024年6月30日						2023年12月31日
回購協議：
商業貸款			2024年8月至2028年12月			（b）			2025年10月至2030年12月			（b）			索引+2.07%			(C)			$	9,585,153					$	12,178,399		（d）			$	5,920,686					$	7,170,389
住宅貸款			2025年6月至2026年4月						2025年6月至2026年4月						SOFR+1.85%						2,501,732						3,450,000						2,223,218						2,287,655
基礎設施貸款			2024年9月						2026年9月						SOFR+2.07%						407,871						650,000						344,069						453,217
管道貸款			2024年12月至2026年6月						2025年12月至2027年6月						SOFR+2.16%						246,173						375,000						178,078						26,930
CMBS/RMBS			2025年3月至2032年4月			(E)			2025年6月至2032年10月			(E)			（f）						1,272,469						947,800						663,144			(G)			714,168
回購協議總數																					14,013,398						17,601,199						9,329,195						10,652,359
其他擔保融資：
借款基礎設施			2024年11月						2026年10月						SOFR+2.11%						93,148						750,000			(H)			4,100						27,639
商業融資設施			2024年7月至2028年8月						2025年7月至2030年12月						索引+2.29%						606,230						571,873			（i）			392,044						387,822
基礎設施融資機制			2025年7月至2025年10月						2027年10月至2032年7月						索引+2.11%						634,107						1,050,000						465,734						631,187
房地產抵押貸款-固定利率			2025年10月至2026年6月						不適用						4.52%						32,085						29,698						29,698						29,898
房地產抵押貸款-可變利率			2025年2月至2026年5月						不適用						SOFR+2.56%						671,292						597,941						595,826						853,145
定期貸款和變現貸款			（j）						不適用						（j）						不適用			（j）			1,509,784						1,359,784						1,366,778
其他擔保融資總額																					2,036,862						4,509,296						2,847,186						3,296,469
																					$	16,050,260					$	22,110,495					12,176,381						13,948,828
未攤銷淨折扣																																	(22,084)						(24,975)
未攤銷遞延融資成本																																	(51,438)						(55,857)
																																	$	12,102,859					$	13,867,996

______________________________________________________________________________________________________________________

(A)受各自設施協議中定義的某些條件的限制。

（b）對於某些貸款，以到期時存在的貸款爲抵押的借款可能仍未償還，直至此類貸款抵押品到期，但須受某些特定條件的限制。

（c）某些設施的未清償餘額爲$2.5 截至2024年6月30日，十億美元與EURIBOR、BBSY、SARON和SONIA掛鉤。其餘部分與SOFR掛鉤。

（d）合計初始最大設施規模爲$的某些設施11.8 億美元可能增至美元12.2 億美元，但須遵守某些條件。的$12.2 億美元的金額包括此類擴建。

(E)某些設施的未清償餘額爲$328.7 截至2024年6月30日，百萬美元滾動 12個月 經貸方同意，該期限可按季度重置。這些設施沒有最大設施規模。

（f）一筆餘額爲$的貸款278.3 截至2024年6月30日，百萬的加權平均固定年利率爲 3.56%。所有其他設施均爲可變費率，加權平均費率爲SOFR+2.16%.

(G)包括：(I)$278.3 不受追加按金限制的回購融資未償百萬美元;和（ii）美元31.1 我們的一項回購機制未償還的金額爲百萬美元，該機制代表了 49合併合資企業中非控股合作伙伴按比例持有的股份%（見注15）。

(H)截至2024年6月30日的最大設施規模爲美元450.0 百萬可能增至美元750.0 百萬，但須遵守某些條件。

（i）合計初始最大設施規模爲$的某些設施471.9 百萬可能增至美元571.9 百萬，但須遵守某些條件。的$571.9 百萬金額包括此類升級。

（j）（一）A $768.8 百萬美元定期貸款便利，將於2026年7月到期，其中美元381.0 百萬年利率爲SOFR + 2.60%和$387.8 百萬年利率爲SOFR + 3.35%，受0.75% SOFR下限，（ii）a $150.0 百萬美元循環信貸安排，於2026年4月到期，年利率爲SOFR + 2.60%和（iii）a $591.0 百萬美元定期貸款便利，於2027年11月到期，年利率爲SOFR + 2.75%，受0.50% SOFR地板。該等融資由本集團若干附屬公司的股本權益作抵押，該等股本權益總額爲美元。5.8 截至2024年6月30日，已達10億美元。

34

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目錄表

上表不再反映Woodstar Portfolio的房產抵押貸款，如註釋2和7所討論，該抵押貸款現在反映在我們簡明綜合資產負債表上的“綜合保障性住房基金投資”中。

在正常業務過程中，本公司正與其貸款人商討延長、修訂或更換任何包含短期到期的融資安排。

2024年5月，我們再融資美元600.0 我們的醫療辦公室投資組合將於2024年11月到期的數百萬美元未償債務，金額爲美元450.5 百萬美元的高級證券化抵押貸款債務和一美元39.5 百萬夾層貸款。新債務的初始期限爲 兩年，然後是三 連續 一年制 延期期權和SOFR +的加權平均票息 2.52%.

2024年6月，我們重新定價了美元591.0 百萬美元定期貸款便利，將利差減少 50 SOFR +的點子 3.25%至SOFR+2.75%.

我們的擔保融資協議包含某些財務測試和契約。截至2024年6月30日，我們遵守了所有該等契約。

我們透過管理與資產信貸質素、利率、流動資金、提前還款速度及市值有關的風險，以減低與回購協議有關的風險。我們大部分回購融資的追加按金規定，包括 65這些協議中的%，不允許根據資本市場事件進行估值調整，並且僅限於通常在商業上合理的基礎上確定的抵押品特定信用標記。爲監控與我們貸款及投資的表現及價值相關的信貸風險，我們的資產管理團隊定期檢討我們的投資組合，並定期與借款人聯繫，監察抵押品的表現及在必要時行使我們的權利。爲 35允許根據資本市場事件調整估值的回購協議的百分比，約 6其中%與我們的持作出售貸款有關，我們通過購買信貸指數工具管理其信貸風險。我們進一步透過將貸款的到期日及利率特徵與相關回購協議相匹配，管理與回購協議相關的風險。

截至2024年6月30日的三個月和六個月，約爲美元9.5 億和$19.1 擔保融資協議的遞延融資成本攤銷分別爲百萬美元，計入我們簡明綜合經營報表的利息費用。截至2023年6月30日的三個月和六個月，約爲美元10.6 億和$20.8 擔保融資協議的遞延融資成本攤銷分別爲百萬美元，計入我們簡明綜合經營報表的利息費用。

截至2024年6月30日，摩根士丹利銀行，不適用，富國銀行，不適用和摩根大通銀行，不適用根據我們的某些回購協議出售的持有抵押品，其公允價值超出各自的回購義務美元935.61000萬，$846.2 億和$674.5 分別爲百萬。該等回購協議的加權平均延期期限爲 3.1 多年來， 6.3 年零 3.5 分別是年。

35

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目錄表

貸款抵押債券與單一資產證券化

商業和住宅貸款細分市場

2022年2月，我們通過CLO STWD 2022-FL3對我們持有的用於投資的商業貸款池進行了再融資。在截止日期，CLO發行了$1.0 十億份票據和優先股，其中美元842.5 數百萬張票據被第三方投資者購買。我們保留了美元82.5 百萬份票據以及優先股，清算優先權爲美元75.0 萬CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們在一段時間內向CLO提供新貸款或貸款參與權益 兩年.截至2024年6月30日的六個月內，我們利用再投資功能，貢獻了美元10.8 將數百萬美元的額外權益納入CLO。

2021年7月，我們出資進行單一資產證券化，STWD 2021-HTS，以前發起的美元230.0 百萬美元的第一抵押貸款和夾層貸款投資組合 41 美元的長住酒店210.1 百萬的第三方融資。

2021年5月，我們通過CLO STWD 2021-FL2對我們持有的用於投資的商業貸款池進行了再融資。在截止日期，CLO發行了$1.3 十億份票據和優先股，其中美元1.1 第三方投資者購買了數十億美元的票據。我們保留了美元70.1 百萬份票據，以及清算優先權爲美元的優先股127.5 萬CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們向CLO提供新貸款或貸款中的參與權益以換取現金。再投資期於2023年到期，截至2024年6月30日的六個月內，我們償還了CLO債務，金額爲美元81.9百萬美元。

2019年8月，我們通過CLO STWD 2019-FL1對我們持有的用於投資的商業貸款池進行了再融資。在截止日期，CLO發行了$1.1 十億份票據和優先股，其中美元936.4 數百萬張票據被第三方投資者購買。我們保留了美元86.6 百萬份票據，以及清算優先權爲美元的優先股77.0 萬CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們向CLO提供新貸款或貸款中的參與權益以換取現金。再投資期於2022年到期，截至2024年6月30日的六個月內，我們償還了CLO債務，金額爲 $187.7百萬美元。

基礎設施出借細分市場

2024年5月，我們通過CLO STWD 2024-SIF 3對一批持作投資的基礎設施貸款進行了再融資。截止日期，CLO發行了美元400.0 百萬張紙幣，其中美元330.0 數百萬張票據被第三方投資者購買，美元70.0 我們保留了數百萬份次級票據。CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們在一段時間內向CLO提供新貸款或貸款參與權益 三年. CLO還包含一個增量功能，在截止日期後的一定時間內，允許我們利用CLO未使用的收益來獲取額外的抵押品以完成CLO投資組合。截至2024年6月30日的三個月內，利用了加速功能，CLO收購了美元56.9 數百萬美元的額外資產。

2022年1月，我們通過CLO STWD 2021-SIF2對我們持有的基礎設施貸款池進行了再融資。在截止日期，CLO發行了$500.0 百萬份票據和優先股，其中美元410.0 數百萬張票據被第三方投資者購買。我們保留了優先股，清算優先權爲美元90.0 萬CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們在一段時間內向CLO提供新貸款或貸款參與權益 三年.截至2024年6月30日的六個月內，我們利用再投資功能，貢獻了美元69.6 將數百萬美元的額外權益納入CLO。

2021年4月，我們通過CLO STWD 2021-SIF1對我們持有的基礎設施貸款池進行了再融資。在截止日期，CLO發行了$500.0 百萬份票據和優先股，其中美元410.0 數百萬張票據被第三方投資者購買。我們保留了優先股，清算優先權爲美元90.0 萬CLO包含一項再投資功能，在符合某些資格標準的情況下，允許我們在一段時間內向CLO提供新貸款或貸款參與權益 三年.截至2024年6月30日的六個月內，我們利用再投資功能，貢獻了美元103.6 將數百萬美元的額外權益納入CLO。

36

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目錄表

下表是截至2024年6月30日和2023年12月31日我們的CLO和SASB的摘要（金額以千計）：

2024年6月30日

數數

臉 量

攜帶 價值

加權 平均價差

成熟性

STWD 2022-FL3

抵押品資產

44

$

999,911

$

1,005,926

SOFR+3.48%

(A)

2026年8月

（b）

融資

1

840,620

838,333

SOFR+1.89%

（c）

2038年11月

（d）

STWD 2021-HTS

抵押品資產

1

198,531

199,646

SOFR+4.02%

(A)

2026年4月

（b）

融資

1

178,622

178,622

SOFR+2.59%

（c）

2034年4月

（d）

STWD 2021-FL2

抵押品資產

31

1,198,468

1,205,690

SOFR+3.76%

(A)

2026年5月

（b）

融資

1

980,315

979,411

SOFR+1.89%

（c）

2038年4月

（d）

STWD 2019-FL1

抵押品資產

10

546,466

549,190

SOFR+3.55%

(A)

2026年6月

（b）

融資

1

382,841

382,841

SOFR+1.83%

（c）

2038年7月

（d）

STWD 2024-SIF 3

抵押品資產

28

359,199

386,246

SOFR+3.99%

(A)

2028年8月

（b）

融資

1

330,000

326,991

SOFR+2.41%

（c）

2036年4月

（d）

STWD 2021-SIF2

抵押品資產

28

481,714

514,419

SOFR+3.75%

(A)

2028年4月

（b）

融資

1

410,000

408,619

SOFR+2.11%

（c）

2033年1月

（d）

STWD 2021-SIF1

抵押品資產

30

449,702

514,928

SOFR+3.92%

(A)

2027年10月

（b）

融資

1

410,000

408,904

SOFR+2.42%

（c）

2032年4月

（d）

總

抵押品資產

$

4,233,991

$

4,376,045

融資

$

3,532,398

$

3,523,721

2023年12月31日

數數

臉 量

攜帶 價值

加權 平均價差

成熟性

STWD 2022-FL3

抵押品資產

48

$

997,569

$

1,007,532

SOFR+3.53%

(A)

2026年5月

（b）

融資

1

840,620

837,881

SOFR+1.89%

（c）

2038年11月

（d）

STWD 2021-HTS

抵押品資產

1

223,193

224,509

SOFR+3.87%

(A)

2026年4月

（b）

融資

1

203,284

203,058

SOFR+2.82%

（c）

2034年4月

（d）

STWD 2021-FL2

抵押品資產

34

1,272,585

1,288,165

SOFR+3.95%

(A)

2026年1月

（b）

融資

1

1,065,713

1,063,454

SOFR+1.85%

（c）

2038年4月

（d）

STWD 2019-FL1

抵押品資產

14

734,099

739,684

SOFR+3.51%

(A)

2025年5月

（b）

融資

1

570,546

570,546

SOFR+1.62%

（c）

2038年7月

（d）

STWD 2021-SIF2

抵押品資產

30

499,401

514,286

SOFR+3.87%

(A)

2027年12月

（b）

融資

1

410,000

408,166

SOFR + 2.11%

（c）

2033年1月

（d）

STWD 2021-SIF1

抵押品資產

32

499,767

514,594

SOFR+3.97%

(A)

2027年8月

（b）

融資

1

410,000

408,187

SOFR+2.42%

（c）

2032年4月

（d）

總

抵押品資產

$

4,226,614

$

4,288,770

融資

$

3,500,163

$

3,491,292

______________________________________________________________________________________________________________________________

(A)代表各自年初至今期間可變利率貸款賺取的加權平均票息，不包括未確認利息收入的貸款。截至2024年6月30日，STWD 2021-FL 2 CLO融資的貸款中， 7%賺取固定利率加權平均利率7.39%.截至2024年6月30日，STWD 2021-SIF 1 CLO融資的投資中， 2%賺取固定利率加權平均利率5.69%。

（b）代表加權平均到期日，假設抵押品資產的合同到期日延長。

（c）代表加權平均融資成本，包括遞延發行成本。

37

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目錄表

（d）CLO和SASB的償還與相關抵押品資產償還的時間掛鉤。CLO和SASB融資義務的期限代表法定最終到期日。

我們招致了$41.0 與CLO和SASB相關的發行成本百萬美元，這些成本在CLO和SASB的估計壽命內按有效收益率攤銷。截至2024年6月30日的三個月和六個月，約爲美元1.9 億和$3.9 遞延融資成本攤銷分別以百萬美元計入我們簡明綜合經營報表的利息費用。截至2023年6月30日的三個月和六個月，約爲美元2.0 億和$4.7 遞延融資成本攤銷分別以百萬美元計入我們簡明綜合經營報表的利息費用。截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們的未攤銷發行成本爲美元8.7 億和$9.5 分別爲百萬。

CLO和SASB被視爲VIE，我們被視爲其主要受益人。因此，我們整合了CLO和SASB。進一步討論請參閱注15。

到期日

我們的信貸安排一般要求，如果我們收到對我們所質押的投資抵押品的本金付款或出售，我們的信貸安排必須在貸款各自的到期日之前償還本金。下表列出了我們的擔保融資的本金償還時間表，其依據是(1)每項信貸安排延長的合同到期日或(2)在相應信貸安排下作爲抵押品質押的每項投資的延長合同到期日(金額以千計)：

			回購 協議						其他擔保 融資						CLO和SASB（a）						總
2024年（剩餘）			$	187,995					$	20,026					$	127,124					$	335,145
2025			1,661,962						286,637						935,960						2,884,559
2026			3,267,040						897,713						1,755,828						5,920,581
2027			3,208,920						955,584						258,909						4,423,413
2028			795,833						144,077						292,855						1,232,765
此後			207,445						543,149						161,722						912,316
總			$	9,329,195					$	2,847,186					$	3,532,398					$	15,708,779

______________________________________________________________________________________________________________________

(A)對於CLO，上述內容並不假設利用其再投資功能。SASB沒有再投資功能。

38

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目錄表

11. 無抵押優先票據

下表是截至2024年6月30日和2023年12月31日我們未償還的無擔保優先票據的摘要（以千美元計）：

			息票 費率									有效 費率(1)						成熟性 日期						剩餘 段 攤銷						賬面價值爲
																														2024年6月30日						2023年12月31日
2027年可轉換票據			6.75		%							7.38		%				7/15/2027						3.0 年						380,750						380,750
2024年高級債券			3.75		%							3.94		%				12/31/2024						0.5 年						400,000						400,000
2025年高級債券			4.75		%				（2）			5.04		%				3/15/2025						0.7 年						500,000						500,000
2026年高級債券			3.63		%							3.77		%				7/15/2026						2.0 年						400,000						400,000
2027年高級債券			4.38		%				（3）			4.49		%				1/15/2027						2.5 年						500,000						500,000
2029年高級債券			7.25		%				（4）			7.37		%				4/1/2029						4.8 年						600,000						-
本金總額																														2,780,750						2,180,750
未攤銷折價-可轉換票據																														(7,505)						(8,570)
未攤銷折價-高級債券																														(6,737)						(5,445)
未攤銷遞延融資成本																														(12,138)						(7,847)
總賬面金額																														$	2,754,370					$	2,158,888

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）有效費率包括承銷商購買折扣的影響。

（2）2025年高級債券的票面利率爲4.75%.收盤時，我們交換了美元470.0 百萬票據浮動利率爲LIBOR + 2.53%，已轉換爲SOFR+2.532023年7月生效。

（3）2027年優先債券的票面利率爲4.375%.收盤時，我們將票據交換爲SOFR +的浮動利率 2.95%.

（4）2029年高級票據的優惠券爲 7.25%.收盤時，我們將票據交換爲SOFR +的浮動利率 3.25%.

我們的無擔保優先票據包含某些財務測試和契約。截至2024年6月30日，我們遵守了所有該等契約。

優先債券將於2029年到期

2024年3月27日，我們發行了美元600.0百萬美元7.25% 2029年到期的優先票據（“2029年優先票據”）。2029年優先票據將於2029年4月1日到期。2028年10月1日之前，我們可能會以相當於 100本金額的%，加上截至適用贖回日期的適用“整體”溢價。2028年10月1日及之後，我們可能會以相當於 100其本金的%。此外，在 2027年4月1日，我們可能會贖回高達 40使用某些股權發行的收益按適用贖回價格計算的2029年票據的%。

可轉換票據

2023年7月，我們發行了美元380.8百萬美元6.752027年到期的可轉換優先票據百分比(“2027年可轉換票據”)，淨收益爲$371.2 萬該票據於2027年7月15日到期。

我們確認了可轉換票據的利息費用爲美元7.0 億和$14.0 截至2024年6月30日的三個月和六個月內分別爲百萬美元。我們確認利息費用爲美元2.9 截至2023年6月30日止六個月內，來自2023年償還的先前可轉換票據的損失爲百萬美元。

39

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目錄表

下表詳細介紹了截至2024年6月30日我們未償還可轉換票據的轉換屬性（金額以千計，利率除外）：

			2024年6月30日
			轉換						轉換
			費率(1)						價格(2)
2027年可轉換票據			48.1783						$	20.76

（1） 轉換率代表2027年每1，000美元本金可發行的普通股股數

已轉換的可轉換票據，並根據管理2027年可轉換票據的indexit進行調整

（包括適用的補充索引）。

（2） 截至2024年6月30日，公司普通股市價爲美元18.94.

2027年可轉換票據的如果轉換價值比其本金少美元33.3 2024年6月30日，公司普通股收盤價爲2024年6月30日美元18.94 低於隱含轉換價格美元20.76 每股2027年可轉換票據本金的如果轉換價值爲美元347.4 截至2024年6月30日，百萬。截至2024年6月30日，2027年可轉換票據的淨資產和公允價值爲美元372.6 億和$384.9 分別爲百萬。

2027年可轉換票據轉換後，公司可以選擇以普通股、現金或兩者的組合進行結算。

轉換的條件

在2027年1月15日之前，2027年可轉換票據只有在滿足以下條件時才能轉換。一 或以下條件之一：(1)本公司普通股收盤價至少爲1102027年可換股票據換股價的%20離開30在上一財政季度結束前的幾個交易日，(2)2027年可轉換票據的交易價格低於98(I)換算率及(Ii)本公司普通股於任何期間的收市價的乘積的%。五 連續交易日期間，（3）公司發行某些股權工具的價格低於 10-其普通股的日均收盤價或某些分配的每股價值超過公司普通股的市場價。10%或(4)某些其他指定的公司事件(重大合併、出售、合併、換股、根本性變化等)發生。

在2027年1月15日或之後，2027年可轉換票據的持有人可以在緊接到期日之前的第二個預定交易日交易結束前的任何時間，按適用的轉換率轉換其每一張票據。

40

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目錄表

12.貸款證券化/銷售活動

如下所述，我們定期以各種策略出售貸款和票據。我們評估此類出售是否符合作爲出售處理的標準--法律上的隔離、受讓人不受約束地質押或交換轉讓的資產的能力以及控制權的轉移。

貸款證券化

在投資和服務部門，我們發起商業抵押貸款，目的是將這些抵押貸款出售給VIE進行證券化。然後，這些VIE發行部分以這些資產爲抵押的CMBS，以及由第三方轉移到VIE的其他資產。於商業及住宅貸款分部內，我們收購住宅貸款的目的是將該等按揭貸款出售予VIE作證券化用途。然後，這些VIE發行以這些資產爲抵押的RMBS。

在某些情況下，我們保留CMBS或RMBS VIE的權益，並擔任VIE的特殊服務商或服務管理員。在這種情況下，我們通常會合並出售貸款的VIE。證券化在一定時間後或池餘額低於指定閾值時可選擇贖回。

以下總結了截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月證券化商業貸款的面值和收益（金額以千計）：

			商業貸款
			票面金額						收益
截至6月30日的三個月，
2024			$	137,770					$	139,812
2023			160,691						157,879
截至6月30日的6個月，
2024			$	349,470					$	358,409
2023			172,887						171,318

有幾個不是 截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月內，住宅貸款證券化。

該等商業及住宅貸款的證券化不會產生獨立收益或虧損，原因是該等貸款乃根據公平值選擇權入賬。

我們的證券化都是作爲破產遠程實體構建的，其資產不打算提供給任何其他方的債權人。

商業和住宅貸款銷售

在商業和住宅貸款部門，我們發起或收購商業抵押貸款，隨後出售全部或部分貸款。通常，我們進行這些交易的動機是有效地爲我們將保留和持有用於投資的次級頭寸創造槓桿作用。我們還可能將我們之前獲得的某些住宅貸款出售給證券化以外的第三方。

有幾個不是 截至2024年6月30日的三個月和六個月內商業和住宅貸款部門的商業或住宅貸款銷售情況。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們售出了一美元53.0 百萬美元的夾層貸款按面值減去銷售成本。

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月內， 不是 商業和住宅貸款部門就商業貸款銷售確認的損益。

基礎設施貸款銷售

在截至2024年6月30日的三個月和六個月內， 基礎設施貸款部門出售了一筆面值爲美元的貸款49.5 收益爲美元，百萬美元47.1 萬截至2024年3月31日的三個月內，該貸款已被重新分類爲持有待售，當時爲美元1.5 根據合同銷售價格，在信用損失撥備中提供了百萬美元的公允價值調整。有 不是 截至2023年6月30日的三個月和六個月內基礎設施貸款部門的貸款銷售情況。

41

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目錄表

13. 衍生工具和套期保值活動

運用衍生工具的風險管理目標

我們面臨因業務運營和經濟狀況而產生的某些風險。請參閱我們10-K表格中包含的合併財務報表註釋14，以進一步討論我們的風險管理目標和政策。

指定的限制條件

公司一般不會選擇將對沖會計指定應用於其對沖工具。截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司沒有任何指定對沖機構。

非指定對沖及衍生工具

我們已訂立以下類型的非指定對沖及衍生工具：

·遠期外匯（“FX”），即我們同意在未來某個日期以指定金額的美元買入或賣出指定金額的外幣，經濟地確定我們預期收到或支付的與某些外幣計價貸款投資相關的外幣計價現金流的美元金額;

·利率合約對沖我們因利率變動而承受的部分風險;

·信貸工具，用以對沖我們持有待售的商業貸款的部分信貸風險;及

·利率掉期擔保，據此，我們爲某些基礎設施貸款借款人的利率掉期義務提供擔保。我們的利率掉期擔保乃就收購基建貸款分部而作出。

下表總結了截至2024年6月30日我們的非指定衍生品（名義金額以千計）：

衍生工具的類型

合同數量

合計名義金額

名義貨幣

成熟性

外匯合約-買入歐元（“EUR”）

23

376,696

EUR

2024年7月至2026年4月

外匯合約-買入英鎊(英鎊)

16

146,201

GBP

2024年7月至2027年1月

外匯合約-買入澳元(“澳元”)

10

820,150

AUD

2024年7月至2026年10月

外匯合約-拋售歐元

148

829,596

EUR

2024年7月至2027年2月

外匯合約-拋售英鎊

206

636,266

GBP

2024年7月至2027年4月

外匯合約-賣出澳元

160

1,615,739

AUD

2024年7月至2027年7月

外匯合約-賣出瑞士法郎(“瑞士法郎”)

55

19,764

CHF

2024年8月至2025年11月

利率互換-支付固定利率

48

3,818,836

美元

2024年9月至2033年10月

利率掉期-收取固定利率

4

1,592,500

美元

2025年3月至2030年2月

利率期貨

1

4,700

美元

2034年8月

利率上限

6

1,114,160

美元

2024年11月至2026年5月

信貸工具

3

49,000

美元

2058年9月-2061年8月

利率掉期擔保

1

95,885

美元

2025年6月

總

681

上表不包括某些利率衍生工具，這些衍生工具是與我們的住宅貸款組合有關的經濟對沖工具。在截至2024年6月30日的三個月內，我們進行了一系列與此貸款組合相關的衍生品交易，以努力延長對沖期限。目前的高利率環境導致這些貸款的提前還款速度低於最初發起貸款時的預期。爲了儘量減少未來收益和現金流的波動，同時儘量減少目前的現金流出，我們：(I)進行了一系列反向掉期交易，以抵消大約100到2024年底，我們現有利率互換的美元存續期的%，大約80於2025年至2027年第二季終止；及(Ii)自2027年6月起訂立遠期起始掉期合約四年它支付固定和接受浮動，以取代掉期倒置。鑑於這些套期保值的規模及其順序性，這些新掉期的名義價值並不代表我們投資組合的名義價值，因此它們被排除在上表之外。上述(I)項所述於2024年6月30日生效的掉期的名義價值合計爲$3.0十億美元。由於反向掉期和遠期起始掉期並未特別指定爲資產或負債，因此其各自公允價值的變動目前計入收益。

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目錄表

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們衍生金融工具的公允價值及其在簡明綜合資產負債表上的分類（金額以千計）：

			衍生工具公平值 資產頭寸（1）截至												衍生工具公平值 截至以下日期的負債頭寸(2)
			6月30日， 2024						2023年12月31日						6月30日， 2024						2023年12月31日
利率合約			$	12,217					$	8899					$	46,663					$	48,401
外匯合約			57,746						53,979						29,358						54,066
信貸工具			567						559						110						-
總衍生品			$	70,530					$	63,437					$	76,131					$	102,467

___________________________________________________

（1）在我們的簡明綜合資產負債表中被歸類爲衍生資產。

（2）在我們的簡明綜合資產負債表中被歸類爲衍生負債。

下表列出了我們的衍生金融工具對截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月簡明綜合經營報表的影響（金額以千計）：

衍生品未被指定 作爲套期保值工具						收益（損失）的位置 在收入中確認的收入增加						得(損)額 在年收入中確認 截至6月30日的三個月，												收益（虧損）金額 在年收入中確認 截至6月30日的六個月，
												2024						2023						2024						2023
利率合約						衍生金融工具收益，淨						$	1,656					$	76,483					$	55,955					$	53,533
外匯合約						衍生金融工具收益，淨						(767)						(19,794)						47,355						(30,138)
信貸工具						衍生金融工具收益，淨						97						(313)						(385)						153
												$	986					$	56,376					$	102,925					$	23,548

14. 抵銷資產和負債

下表列出了在ASC 210-20範圍內的淨額結算安排對我們財務狀況的潛在影響。資產負債表-抵消，對我們來說是衍生資產和負債以及回購協議負債(以千爲單位)：

									(Ii)工作。 總金額 抵消了中國經濟的增長 聲明日期： 財務狀況						(Iii)*=*(Ii) 淨資產金額 提交日期： 中國政府的聲明： 財務狀況						(Iv) 總金額不是 抵消了聲明中的部分內容 他的財務狀況
			（i） 總金額 公認的																		金融 儀器						現金抵押品 已收到/已質押						(五)*=*(四) 淨資產金額
截至2024年6月30日
衍生資產			$	70,530					$	-					$	70,530					$	36,524					$	-					$	34,006
衍生負債			$	76,131					$	-					$	76,131					$	36,524					$	39,607					$	-
回購協議			9,329,195						-						9,329,195						9,329,195						-						-
			$	9,405,326					$	-					$	9,405,326					$	9,365,719					$	39,607					$	-
截至2023年12月31日
衍生資產			$	63,437					$	-					$	63,437					$	41,341					$	-					$	22,096
衍生負債			$	102,467					$	-					$	102,467					$	41,340					$	61,127					$	-
回購協議			10,652,359						-						10,652,359						10,652,359						-						-
			$	10,754,826					$	-					$	10,754,826					$	10,693,699					$	61,127					$	-

43

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目錄表

15. 可變利息實體

投資證券

如附註2所述，吾等評估吾等於待合併實體的所有投資及其他權益，包括吾等於CMBS、RMBS的投資及於我們發起的證券化交易中的留存權益，所有該等權益通常被視爲VIE的可變權益。

根據ASC 810合併的證券化VIE的結構是傳遞實體，這些實體接收基礎抵押品的本金和利息，並將這些付款分配給證書持有人。這些證券化實體持有的資產和其他工具受到限制，只能用於履行實體的義務。此外，證券化實體的債務對任何其他合併實體的一般信貸沒有任何追索權，對作爲主要受益人的我們也沒有任何追索權。VIE負債最初代表我們資產負債表上的投資證券(合併前)。在這些VIE合併後，我們的相關投資證券將被取消，與這些證券相關的利息收入也將被取消。同樣，我們作爲合併VIE發行的債券的特別服務機構或合併VIE的抵押品管理人的角色賺取的費用也被取消。最後，在合併中剔除與已消除的費用流相關的已確定的無形服務的一部分。

我們是主要受益者的VIE

包括我們被視爲主要受益人的證券化VIE的資產和負債對我們沒有經濟影響。我們對證券化VIE義務的敞口通常僅限於我們對這些實體的投資。我們沒有義務爲這些合併結構中的任何一個提供任何財政支持，我們也沒有提供任何財政支持。

如注10所討論，我們通過以下方式對各種持作投資的商業和基礎設施貸款進行了再融資： 六 克洛斯和 一 SASB，被認爲是VIE。我們是CLO和SASB的主要受益者，因此在財務報表中合併了CLO和SASB，因爲我們擁有（i）作爲抵押品經理、抵押品顧問或控股類別代表的權力來指導對CLO和SASB的經濟表現產生最大影響的活動，和（ii）吸收損失的義務和從CLO和SASB獲得利益的權利，這些利益可能通過我們擁有的下級利益而產生重大影響。

下表詳細介紹了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們合併CLO和SASB的資產和負債（金額以千計）：

			2024年6月30日						2023年12月31日
資產：
現金及現金等價物			$	118,506					$	33,175
爲投資而持有的貸款			4,216,308						4,210,097
投資證券			8,784						9,946
應計應收利息			24,386						26,355
其他資產			8,061						9,197
總資產			$	4,376,045					$	4,288,770
負債
應付賬款、應計費用和其他負債			$	24,096					$	21,174
抵押貸款債券和單一資產證券化淨額			3,523,721						3,491,292
總負債			$	3,547,817					$	3,512,466

CLO和SASB持有的資產受到限制，只能用於清償CLO和SASB的債務，包括我們擁有的從屬權益。CLO和SASB的負債對我們沒有追索權，只能通過CLO和SASB的資產償還。

我們還持有其他被視爲VIE的非證券化實體的控股權。Woodstar Fund、Woodstar Feedder Fund，L.P.以及Woodstar Fund的間接被投資人之一、持有Woodstar II投資組合的實體SPT Dolphin Intermediate LLC(“SPT Dolphin”)均爲VIE，因爲第三方權益持有人並不持有退出權或實質參與權。我們被認爲是這些VIE的主要受益者，因爲我們既有權力指導VIE的活動，對其經濟表現產生最重大的影響，又在每個實體中擁有重大的經濟利益。伍德斯塔基金的總資產爲#美元。2.0 億，包括其間接

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目錄表

投資SPt Dolphin，以及 不是 截至2024年6月30日的重大負債。截至2024年6月30日，Woodstar Feeder Fund，LP及其合併子公司（也被視爲VIE）Woodstar Feeder REIt，LLC擁有美元0.6在伍德斯塔基金的10億美元投資，不是 重大負債，臨時股權爲美元0.430億美元，包括第三方投資者的或有可贖回非控股權益(見附註17)。

我們還舉辦了一個51在我們的投資及服務分部內的合營公司(“CMBS合營公司”)的控股權百分比，該合營公司被視爲VIE，因爲第三方權益持有人並不享有啓動權或實質參與權。我們被認爲是CMBS合資公司的主要受益人。該VIE的總資產爲$279.0 百萬美元和負債美元64.6 截至2024年6月30日，百萬。進一步討論請參閱注17。

除了上述非證券化實體外，我們還有規模較小的VIE，總資產爲#美元57.2 百萬美元和負債美元10.1 截至2024年6月30日，百萬。

我們不是主要受益者的VIE

在某些情況下，我們在CMBS形式的VIE中持有可變權益，但（i）我們未被任命或未擔任特殊服務商或服務管理員，或（ii）不相關的第三方有權無故單方面解除我們作爲特殊服務商的職務。在這些情況下，我們無權指導對VIE經濟表現影響最大的活動。在其他情況下，我們持有的可變權益並不要求我們承擔損失或向我們提供從VIE中獲得可能重大利益的權利。對於這些結構，我們不被視爲VIE的主要受益者，並且我們不會合並這些VIE。

如上所述，我們沒有義務也沒有爲我們的任何證券化VIE提供任何財務支持，無論我們是否被視爲主要受益人。因此，與我們參與這些VIE相關的風險僅限於我們對該實體投資的公允價值。截至2024年6月30日，我們與我們不是主要受益人的證券化VIE相關的最大損失風險爲美元27.9 按公允價值計算爲百萬美元。

截至2024年6月30日，我們不合並的證券化VIE對未付本金餘額的受益權益持有人負有債務義務，不包括僅付息證券的名義價值，爲美元5.1 億相應的資產主要包括商業抵押貸款，其未付本金餘額與未償債務金額相對應。

我們還在某些被視爲VIE的未合併實體中持有被動的非控股權益。我們不是這些VIE的主要受益者，因爲我們沒有權力指導VIE的活動，這些活動對它們的經濟表現影響最大，因此我們報告了我們總計#美元的利益。0.8 截至2024年6月30日，在我們簡明合併資產負債表上對未合併實體的投資中，爲百萬美元。我們的最大損失風險僅限於我們投資的公允價值。

16. 關聯方交易

管理協議

我們是與我們經理簽訂的管理協議(“管理協議”)的一方。根據管理協議，我們的經理必須在董事會的監督下管理我們的日常活動，爲此，我們的經理將獲得基本管理費，並有資格獲得激勵費和股票獎勵。我們經理的人員執行某些盡職調查、法律、管理和其他外部專業人員或顧問將執行的服務。因此，根據我們的管理協議的條款，我們的經理將獲得執行該等任務的有案可查的費用的支付或報銷，但該等費用和報銷的金額不得超過根據公平協商的協議受聘執行該等服務的外部專業人員或顧問的金額。有關本協議的進一步討論，請參閱我們10-K表格中包含的合併財務報表的附註17。

基地管理費。 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月，約爲美元22.0 億和$21.8 基礎管理費分別發生了100萬美元。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，約爲美元43.9 億和$43.6 基礎管理費分別發生了100萬美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，共有美元22.0 億和$21.9 數百萬未付基本管理費已包含在我們的簡明合併資產負債表中的關聯方應付款中。

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目錄表

獎勵費。 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月，約爲美元3.5 億和$3.8 激勵費分別產生了100萬美元。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，約爲美元22.6 億和$16.2 激勵費分別產生了100萬美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，共有美元3.5 億和$19.5 分別以百萬美元未付激勵費包含在我們的簡明合併資產負債表中的關聯方應付款中。

費用報銷。 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月，約爲美元1.6 億和$1.8 100萬美元分別用於高管薪酬和其他可報銷費用，並在我們的簡明綜合運營報表中的一般和行政費用中確認。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，約爲美元2.1 億和$3.6 高管薪酬和其他可報銷費用分別發生了100萬美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，共有美元2.3 億和$3.4 未付的可報銷高管薪酬和其他費用分別爲百萬美元，計入我們的簡明綜合資產負債表中關聯方應付款。

股權獎。 在某些情況下，我們會向爲我們提供服務的經理附屬公司的某些員工發放RSA。有 不是 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月內授予的RSA。與授予我們經理附屬公司員工獎勵相關的費用爲美元2.3 億和$2.2 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月內分別增加了100萬美元，並反映在我們的簡明綜合經營報表中的一般和行政費用中。截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月內，我們授予 924,092 和 226,955 RSSA在授予日期的公允價值分別爲美元18.8 億和$4.3 分別爲百萬。與授予我們經理附屬公司員工獎勵相關的費用爲美元3.7 億和$4.3 截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月內分別爲百萬美元。這些股份通常歸屬於 三年制 期與我們經理附屬公司員工的ESPP相關的補償費用（參見注釋17）爲 不 截至2024年6月30日和2023年6月30日止三個月和六個月的重大事項，並反映在我們的簡明綜合經營報表中的一般和行政費用中。

經理股權計劃

2022年4月，公司股東批准了喜達屋地產信託公司2022年經理股權計劃(“2022年經理股權計劃”)，取代了喜達屋地產信託公司2017年經理股權計劃(“2017經理股權計劃”)。2024年3月，我們批准了1,300,000 根據2022年經理股權計劃向我們的經理提供RSU。2022年11月，我們授予 1,500,000 根據2022年經理股權計劃向我們的經理提供RSU。2020年11月，我們授予 1,800,000 根據2017年經理股權計劃向我們的經理提供RSU。就這些補助金和之前的類似補助金而言，我們確認了以股份爲基礎的薪酬費用爲美元4.8 億和$5.1 截至2024年6月30日和2023年6月30日止三個月的簡明綜合經營報表中的管理費中分別爲百萬美元。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，我們確認了股份薪酬費用爲美元9.6 億和$10.3 與這些獎項相關的獎金分別爲百萬美元。進一步討論請參閱注17。

貸款和證券

以下是三 關聯方貸款交易均得到我們董事會的批准，與關聯交易相關的人迴避。

與注10中討論的2024年5月醫療辦公室投資組合的再融資有關，我們獲得了美元450.5 百萬證券化債務（“MED 2024-MOB”）和一美元39.5 百萬美元的夾層貸款（“夾層貸款”）。 Mezz貸款和美元23.0 MED 2024-MOb（“HRR”）的百萬份橫向風險保留證書由投資基金的附屬公司資助，這些基金由房地產投資公司管理，我們的一位獨立董事是該公司的聯合創始人兼聯合首席執行官。其中一家附屬公司還擔任MED 2024-MOb的控制類別代表。Mezz Loan和HRR均按SOFR +計算利息 5.50%，初始期限爲 兩年，然後是三 連續 一年制 擴展選項。此次再融資的最終債務結構和成本是在第三方領導的正式營銷過程後選擇的。

2024年4月，我們從Starwood Real Estate Income Trust，Inc.收購。（“SREIT”），我們經理的附屬公司，£176.0百萬(美元)219.8 百萬）以公允價值參與英國各地度假別墅、大篷車住宅和度假村投資組合的第一筆抵押貸款，確定爲公允價值減去a 1.0%折扣。貸款在SONIA +付息 5.40%並於2026年2月到期， 二 一年制 擴展選項。在收購之前，我們現有參與了這筆貸款，其中未償餘額爲英鎊352.0 百萬，使我們參與貸款的總額達到英鎊528.0百萬(美元)667.5 截至2024年6月30日，百萬）。

46

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目錄表

於2022年3月，我們就開發及資本重組豪華出租客艙提供新貸款，承擔總額爲$200.0 百萬，其中美元149.0 截至2024年6月30日，未償還金額爲100萬美元。貸款按SOFR +計算利息 6.50%加上費用，原本期限爲 24 個月 三 一年制 擴展選項。我們的首席執行官和董事會的另一位成員擁有借款人的少數股權。2023年7月，我們同意 10-月300 部分利息延期支付，2024年1月延長至2024年12月。2024年6月，我們將貸款項下所有剩餘到期利息付款推遲至2024年12月。我們還修改了貸款的期限，正式將初始期限延長至2024年12月，並提供 一年制 延期選項須符合某些條件。截至2024年6月30日，遞延利息餘額爲美元6.8百萬美元。

2012年12月，公司收購 9,140,000 SEREF的普通股是一隻債務基金，由我們經理的附屬公司外部管理，在倫敦證券交易所上市，價格約爲美元14.7 百萬，相當於大約 4SEEF的%所有權。截至2024年6月30日的六個月內， 1,005,348 SEEF贖回了股份，收益爲美元1.3 百萬，離開 6,242,339 截至2024年6月30日持有的股份。截至2024年6月30日，我們的股價約爲 2.3SEREF的%權益。有關其他詳細信息，請參閱附註5。

我們舉辦了一場0.72愛爾蘭一家數據中心企業的%股權，賬面價值爲$7.3 截至2024年6月30日，百萬。投資基金和隸屬於我們經理的某些其他實體共同行使 50在該實體中擁有%的投票權。有關更多詳細信息，請參閱注8。

租約安排

2020年3月，我們與一家由我們的董事長兼首席執行官通過持有該實體的多數股權控制的實體簽訂了一項辦公租賃協議。租賃的房產是我們在邁阿密海灘的舊租約到期後的新邁阿密海灘辦公室。該租約於2022年9月修訂，旨在64,424 平方英尺的辦公空間，於2022年7月1日開始，初始期限爲 15 自每月租賃付款開始日期2022年11月1日起計算的年。租賃付款基於年基本費率美元52.00 每平方英尺增加了 3每年11月份，外加我們按比例分攤的建築運營費用。在簽訂本租約前，吾等聘請了獨立第三方租賃公司及外部法律顧問，就租約的市場條款向本公司的獨立董事提供意見。2020年4月，我們提供了一筆美元1.9 向房東支付百萬現金按金。

在截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們根據租賃條款向房東付款了美元1.61000萬美元和300萬美元3.3 租金、停車費和我們按比例分擔的建築運營費用分別爲百萬美元。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們支付了美元1.41000萬美元和300萬美元2.9 租金、停車費和我們按比例分擔的建築運營費用分別爲百萬美元。截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們確認了美元1.81000萬美元和300萬美元3.5 與該租賃相關的費用分別爲百萬美元，計入我們的簡明綜合經營報表中的一般和行政費用中。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們確認了美元1.61000萬美元和300萬美元3.3 在我們的簡明綜合經營報表中分別爲與該租賃相關的費用百萬美元。

其他關聯方安排

Highmark Residential（“Highmark”）是我們經理的附屬公司，爲我們的Woodstar I和Woodstar II Portfolio內的物業提供物業管理服務。支付給Highmark的費用按總收入的百分比計算，並按市場價格計算。截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月內，Highmark的物業管理費爲美元1.6 億和$1.4 我們的Woodstar Portfolio中分別認可了百萬人。截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月內，Highmark的物業管理費爲美元3.2 億和$2.9 分別爲百萬。

有關關聯方協議的進一步討論，請參閱我們10-K表格中包含的合併財務報表註釋17。

47

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目錄表

17.股東權益 和非控制性權益

截至2024年6月30日止六個月，我們的董事會宣佈派發以下股息：

申報日期

記錄日期

付款日期

量

頻率

6/13/24

6/28/24

7/15/24

$

0.48

季刊

3/15/24

3/29/24

4/15/24

0.48

季刊

自動櫃員機協議

2022年5月，我們與一個金融機構組成的財團簽訂了喜達屋地產信託公司普通股銷售協議(“ATM協議”)，出售不超過$的公司普通股。500.0 通過“市場上”的股票發行計劃，不時籌集100萬美元。ATM協議項下的股份銷售是通過紐約證券交易所的普通經紀人交易或其他方式按銷售時的市場價格或協商價格進行的。有 不是 截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月內根據ATM協議發行的股份。

股利再投資與直接購股計劃

截至2024年和2023年6月30日的三個月和六個月內，Starwood Property Trust，Inc.發行的股票股息再投資和直接股票購買計劃（“DRIP計劃”）並不重大。

員工購股計劃

2022年4月，公司股東批准了ESPP，允許符合條件的員工以折扣購買價格購買公司普通股。公司普通股的折扣購買價格爲 85季度發行期開始或結束時的公平市價(收盤價)的百分比。參與者可購買的股票總公平市值不超過$25,000 在任何日曆年。根據ESPP發行的最大股份總數爲 2,000,000股份。

在截至2024年6月30日的三個月和六個月內，17,061 和 83,376 參與者分別以加權平均折扣購買價格購買普通股，16.36 和$16.94 分別爲每股。截至2023年6月30日的三個月和六個月內， 23,998 和 89,024 參與者分別以加權平均折扣購買價格購買普通股，14.70 和$14.85 分別爲每股。截至2024年6月30日的三個月和六個月內，公司確認了美元0.11000萬美元和300萬美元0.3 根據使用Black-Scholes期權定價模型確定的季度發行期開始時授予參與者的折扣購買期權的估計公允價值，分別計算與其ESPP相關的賠償費用百萬美元。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司確認了美元0.11000萬美元和300萬美元0.3 與其ESPP相關的補償費用分別爲百萬美元。

截至2024年6月30日，已有 1.7未來可通過ESPP發行的1.2億股普通股。

股權激勵計劃

2022年4月，公司股東批准了2022年經理股權計劃和喜達屋地產信託公司2022年股權計劃(“2022年股權計劃”)，允許發行至多18,700,000 向經理、董事、員工、顧問或任何其他向公司提供服務的方授予股票期權、股票增值權、RSA、RSU或其他基於股權的獎勵或其任何組合。2022年經理股權計劃成功並取代2017年經理股權計劃，2022年股權計劃成功並取代Starwood Property Trust，Inc. 2017年股權計劃（“2017年股權計劃”）。

下表總結了截至2024年和2023年6月30日止六個月內我們根據2017年和2022年經理股權計劃授予或歸屬的股份獎勵（美元金額以千計）：

授予日期

類型

批予的款額

授予日期公允價值

歸屬期間

2024年3月

RSU

1,300,000

$

26,104

3 年

2022年11月

RSU

1,500,000

$

31,605

3 年

2020年11月

RSU

1,800,000

$

30,078

3 年

48

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目錄表

非既得股份及股份等值表（1）

			股權分置計劃						經理 股權分置計劃						總						加權平均 贈與椰棗交易會 價值(每股)
截至2024年1月1日的餘額			2,571,728						875,000						3,446,728						$	21.08
授與			1,785,570						1,300,000						3,085,570						20.23
既得			(1,623,734)						(466,666)						(2,090,400)						21.14
被沒收			(13,530)						-						(13,530)						21.42
截至2024年6月30日餘額			2,720,034						1,708,334						4,428,368						20.46

(1)2017年和2022年股權計劃下授予的獎勵的基於股權的獎勵活動在股權計劃欄中反映，而根據2017和2022年經理股權計劃授予的獎勵在經理股權計劃欄中反映。

截至2024年6月30日，已有 13.4根據2022年經理股權計劃和2022年股權計劃，可供未來授予的普通股爲1.2億股。

合併子公司中的非控股權益

如附註2中所述，2021年11月5日，我們銷售了20.6%伍德星基金的非控股權益出售給第三方投資者，現金淨收益爲#美元214.2 萬 根據Woodstar基金運營協議，如果Woodstar基金終止後剩餘任何資產，我們可以根據權益持有人的選擇，以清算公允價值贖回此類權益。Woodstar基金運營協議規定了 八年制 term與 二 一年制 延期選擇，第一種由我們選擇，第二種須徵得代表非控股權益持有人的諮詢委員會的同意。因此，這些或有可贖回的非控股權益在我們的簡明綜合資產負債表中被歸類爲“臨時股權”，並代表Woodstar基金可分配給這些權益的淨資產的公允價值。 截至2024年6月30日的三個月和六個月內，歸屬於這些非控股權益的淨利潤爲美元1.01000萬美元和300萬美元2.5 分別爲百萬。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，歸屬於這些非控股權益的淨利潤爲美元45.71000萬美元和300萬美元47.9分別爲2.5億美元和2.5億美元。

關於我們的Woodstar II投資組合收購，我們發佈了 10.2 我們子公司SPt Dolphin的百萬個A類單位，以及獲得額外股份的權利 1.9 如果發生某些意外事件，百萬個A級單位。截至2024年6月30日，所有 1.9發行了1.8億套或有A類單位。A類單位可贖回，贖回的代價相當於公司普通股在一-根據公司的決定，以現金或公司普通股支付對價。有幾個9.7 截至2024年6月30日，有000萬個A類單位未發行。未發行的A類單位在我們的簡明綜合資產負債表中反映爲綜合子公司的非控股權益，其餘額爲美元207.1 截至2024年6月30日和2023年12月31日，均爲百萬。

如果SPt Dolphin擁有足夠的可用現金，A類單位將獲得與公司普通股股息率掛鉤的優先回報。根據該瀑布進行的任何分配均在我們的簡明綜合經營報表中歸屬於非控股權益的淨利潤中確認。截至2024年6月30日的三個月和六個月內，我們確認歸屬於非控股權益的淨利潤爲美元4.7 億和$9.3 與這些A類單位相關的金額分別爲百萬。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，我們確認歸屬於非控股權益的淨利潤爲美元4.7 億和$9.4 分別爲百萬。

如附註15中所述，我們持有51投資及服務分部內CMBS合營公司的%控股權益。由於CMBS合資公司被視爲VIE，我們是其主要受益人， 49合資夥伴的權益在我們的簡明綜合資產負債表中反映爲合併子公司的非控股權益，以及由此產生的任何淨收入。49%合資企業權益反映在我們精簡綜合經營報表中非控股權益應占的淨收入中。CMBS合營公司的非控股權益爲$114.1 億和$129.2 截至2024年6月30日和2023年12月31日，分別爲百萬。截至2024年6月30日的三個月和六個月內，歸屬於這些非控股權益的淨虧損爲美元6.7 億和$7.6 分別爲百萬。截至2023年6月30日的三個月和六個月內，歸屬於這些非控股權益的淨利潤爲美元2.2 億和$2.9 分別爲百萬。

49

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目錄表

18. 每股收益

下表提供了在計算基本每股收益和稀釋每股收益時使用的淨收入和普通股股數的對賬(金額以千計，每股金額除外)：

			截至以下三個月 6月30日，												截至以下日期的六個月 6月30日，
			2024						2023						2024						2023
基本收入
STWD普通股股東應占收入			$	77,890					$	168,843					$	232,222					$	220,817
減去：未作爲非控股權益扣除的參股應占收入			(1,860)						(2411)						(3,837)						(3,452)
基本收入			$	76,030					$	166,432					$	228,385					$	217,365
攤薄後收益
STWD普通股股東應占收入			$	77,890					$	168,843					$	232,222					$	220,817
減去：未作爲非控股權益扣除的參股應占收入			(1,860)						(2411)						(3,837)						(3,452)
新增：可轉換票據的利息支出			*						*						*						*
新增：參股股份未分配收益			-						770						-						-
減去：重新分配給參與股份的未分配收益			-						(769)						-						-
攤薄後收益			$	76,030					$	166,433					$	228,385					$	217,365
股份數量：
基本平均流通股			313,493						309,721						312,660						309,067
稀釋證券的效力--可轉換票據			*						*						*						*
稀釋性證券的影響--或有可發行股份			91						99						91						99
稀釋性證券的效力--未歸屬的非參與股份			30						235						248						247
稀釋後的平均流通股			313,614						310,055						312,999						309,413
STWD普通股股東每股收益：
基本信息			$	0.24					$	0.54					$	0.73					$	0.70
稀釋			$	0.24					$	0.54					$	0.73					$	0.70

___________________________________________________

* 截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月，我們於2023年4月償還的當前和先前可轉換票據並未產生稀釋作用。

截至2024年6月30日和2023年6月30日，參與股份 13.6 百萬元及 13.2 100萬人被排除在稀釋股份的計算之外，因爲它們的影響已經在上述使用的稀釋性更強的兩級方法下考慮了。該等2024年6月30日和2023年6月30日的參與股票包括 9.7 百萬元及 9.8 贖回SPt Dolphin A類單位後可發行的普通股的潛在股份分別爲百萬股，如注17所述。

50

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目錄表

19. 累計其他綜合收益

按組成部分劃分的AOCI變化情況如下(以千爲單位)：

			累計 未實現收益 (虧損)繼續 可供-用於- 出售證券
截至2024年6月30日的三個月
2024年4月1日餘額			$	14,061
更改類別前的保監處			(141)
從AOCI重新分類的金額			-
淨期保險費			(141)
2024年6月30日的餘額			$	13,920
截至2023年6月30日的三個月
2023年4月1日的餘額			$	19,851
更改類別前的保監處			(2,496)
從AOCI重新分類的金額			-
淨期保險費			(2,496)
2023年6月30日的餘額			$	17,355
截至2024年6月30日的六個月
2024年1月1日餘額			$	15,352
更改類別前的保監處			(1,432)
從AOCI重新分類的金額			-
淨期保險費			(1,432)
2024年6月30日的餘額			$	13,920
截至2023年6月30日的六個月
2023年1月1日的餘額			$	20,955
更改類別前的保監處			(3,600)
從AOCI重新分類的金額			-
淨期保險費			(3,600)
2023年6月30日的餘額			$	17,355

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目錄表

20. 公允價值

公認會計原則根據用於按公允價值計量金融資產和負債的投入的可觀測性，建立了估值技術的層次結構。公認會計原則將基於市場的或可觀察到的投入確立爲首選的價值來源，然後在沒有市場投入的情況下使用管理假設建立估值模型。該層次結構的三個級別如下所述：

第I級-投入是在計量日期相同資產或負債的活躍市場上未經調整的報價。

第II級-通過與測量日期和工具預期壽命的市場數據的關聯，可以直接或間接地觀察到資產或負債的投入(第一級所包括的報價除外)。

第三級-投入反映了管理層對市場參與者在計量日期爲資產或負債定價時使用的最佳估計。考慮到估值技術中固有的風險和模型投入中固有的風險。

估值過程

我們已制定估值控制程序，以確認本公司金融資產及負債按公允價值計量的公允價值，包括源自定價模型的公允價值。這些控制程序的目的是確保用於財務報告的值儘可能基於可觀察到的投入。在沒有可觀察到的投入的情況下，控制程序的設計是爲了確保所採用的估值方法是適當的和一致應用的，並且假設是合理的。

定價驗證-我們使用最近執行的交易、其他可觀察到的市場數據，如交易所數據、經紀商/交易商報價、第三方定價供應商和聚合服務來驗證使用估值模型生成的公允價值。經批准的外部來源提供的定價數據使用多種方法進行評估；例如，通過證實外部來源對已執行交易的價格、分析外部來源用於生成價格的方法和假設和/或通過評估第三方定價來源(或第三方定價來源使用的原始來源)在市場上的活躍程度。

不可觀測的輸入-在無法觀察到投入的情況下，我們會審查擬議估值方法的適當性，以確保它與市場參與者得出無法觀察到的投入的方式一致。在沒有可觀察到的投入的情況下使用的估值方法可包括外推技術和使用可比較的可觀察到的投入。

我們的管理層將審查估值方法的任何變化，以確保這些變化是適當的。所使用的方法可能產生的公允價值計算不能反映可變現淨值或反映未來的公允價值。此外，儘管我們預期我們的估值方法與其他市場參與者是適當和一致的，但使用不同的方法或假設來確定公允價值可能會導致在報告日期對公允價值的不同估計。

經常性公允價值

我們按公允價值經常性地確定我們的金融資產和負債的公允價值如下：

持有待售商業貸款

除非有可觀察到的市場數據(即證券化定價)，否則我們使用貼現現金流分析來衡量我們持有供出售的商業抵押貸款的公允價值。貼現現金流分析要求管理層對未來的利率和信貸利差做出估計。其中最重要的投入與信貸利差有關，無法觀察到。因此，我們決定採用現金流量貼現分析評估的按揭貸款的公允價值應歸入公允價值等級的第三級，而採用證券化定價計值的按揭貸款則應歸類於公允價值等級的第二級。如果證券化定價可用，分類爲III級的抵押貸款將被轉移到II級。

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目錄表

持有待售貸款，住宅

我們根據預期未來現金流的淨現值，結合可觀察和不可觀察的投入來衡量持有待售住宅貸款的公允價值。可觀察到的市場參與者假設包括與具有類似特徵的住宅貸款交易相關的定價。不可觀察的輸入包括對未來現金流的預期，這涉及對標的抵押品的判斷、借款人的信譽、估計的提前還款速度、估計的未來信貸損失、遠期利率、投資者收益率要求和某些其他因素。於每個計量日期，吾等在厘定公允價值時會同時考慮可見及不可見的估值投入。然而，鑑於無法觀察到的投入的重要性，這些貸款已被歸類爲三級貸款。

RMBS

RMBS利用可觀察和不可觀察的市場投入進行估值。可觀察到的市場輸入包括最近的交易、經紀人報價和供應商價格(“市場數據”)。然而，鑑於市場數據中隱含的價格分散，RMBS的公允價值確定也利用了貼現現金流模型中的大量不可觀察的信息，包括基於抵押品的最近表現、基本抵押品特徵、行業趨勢以及對宏觀經濟事件的預期(例如，房價曲線、利率曲線等)的預付款、違約和嚴重性估計。於每個計量日期，吾等在厘定公允價值時會同時考慮可見及不可見的估值投入。然而，鑑於不可觀察到的投入的重要性，這些證券已被歸類爲第三級。

CMBS

CMBS利用可觀察和不可觀察的市場投入進行估值。這些因素包括預計的未來現金流、評級、從屬水平、年份、剩餘壽命、信用問題、最近類似證券的交易以及先前估值中使用的利差。我們在可獲得的情況下獲取當前市場價差信息，並使用這些信息來評估和驗證所有CMBS的市場價格。根據在確定這些公允價值時使用的公允價值投入的重要性，這些證券被歸類爲公允價值等級的第二級或第三級。如果用於爲CMBS定價的重大公允價值投入變得或不再可觀察到，CMBS可能會在公允價值層次的第二級和第三級之間轉移。

股權證券

股權證券在美國公開註冊和交易，其市場價格在倫敦證券交易所上市。安全級別已被列爲I級。

伍德星基金投資公司

Woodstar基金持有的投資的公允價值是根據可觀察和不可觀察的市場輸入數據確定的。Woodstar基金投資於2021年11月5日成立日的初始公允價值是參考第三方投資者支付的購買價格確定的，這與最近的外部評估以及我們爲出售Woodstar基金權益而進行的廣泛營銷努力一致，以及流動資金。 Woodstar基金截至2023年12月31日投資的公允價值是參考截至該日的外部評估確定的。

對於物業，第三方評估採用了收入資本化方法，並得到了銷售比較法的佐證。沒有采用成本辦法，因爲多戶經濟適用房部門的潛在投資者通常不會強調這一點。收入資本化方法估計了一項財產超過10年期 期間，並以風險調整後的貼現率將該收入加上回歸（推定銷售）貼現爲現值。該方法中使用的最終資本化率和貼現率來自市場交易以及其他金融和行業數據。

對於擔保融資，我們按照此類安排在當前市場上執行時所承擔的利率對合同現金流進行貼現。由於其主要爲短期貨幣性質，投資水平營運資金的公允價值被假設爲近似賬面價值。利率衍生工具的公允價值是按照衍生品下面進行討論。

中期季度末（包括2024年6月30日）的內部估值由管理層編制。 房地產估值基於直接收益資本化法，直接資本化市場利率應用於投資組合層面的年化現場淨營業收入。 直接資本化率最初校準爲

53

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目錄表

根據最近一次評估的隱含利率，並根據可比多戶房產銷售的當前市值利率隨後的變化進行調整。有擔保融資協議、營運資本和利率衍生品的估值與上段所述的方法一致。

鑑於各自估值中使用的不可觀察投入的重要性，Woodstar基金的投資已被歸類爲公允價值等級的第三級。

國內維修權

該無形資產的公允價值是使用貼現現金流量建模技術確定的，該技術要求管理層對未來淨服務現金流做出估計，包括預測的貸款虧損、控制權轉移、拖欠和預期的到期違約，這些估計是在假設發生違約的債務收益率的情況下計算的。由於這些投入中最重要的是無法觀察到的，我們已確定該無形資產的全部公允價值應歸類於公允價值等級的第三級。

衍生品

衍生工具合約的估值採用廣泛接受的估值方法，包括對每項衍生工具的預期現金流進行貼現現金流分析。這一分析反映了衍生品的合同條款，包括到期日，並使用了可觀察到的基於市場的投入，包括利率曲線、現貨和市場遠期點數以及引伸波幅。利率互換的公允價值乃採用市場標準方法厘定，即將未來固定現金付款貼現及預期可變現金收入貼現。可變現金收入是基於從可觀察到的市場利率曲線得出的對未來利率(遠期曲線)的預期。

我們納入信用估值調整，以在公允價值計量中適當反映我們自身的非履約風險和各自交易對手的非履約風險。在調整衍生產品合約的公允價值以計入非履行風險的影響時，我們已考慮淨額結算和任何適用的信用提升的影響，例如抵押品過帳、門檻、相互認沽和擔保。

場外衍生工具的估值以基於隔夜指數掉期利率的貼現現金流厘定。完全抵押交易使用OIS進行貼現，無需額外的經濟調整即可達到公允價值。無抵押或部分有抵押的交易也按OIS貼現，但包括對融資成本(即LIBOR或SOFR OIS基數調整以近似無抵押資金成本)和信用風險的適當經濟調整。就信貸工具而言，公允價值乃根據自該工具推出之日起至報告日期的相關指數變動而厘定，因爲該等變動決定吾等與交易對手之間任何未來現金結算的金額。這些指數被認爲是第二級投入，因爲它們是直接可見的。

儘管我們已確定用於對衍生品進行估值的大部分輸入數據屬於公允價值層次結構的第二級，但與我們的衍生品相關的信用估值調整利用第三級輸入數據，例如對當前信用利差的估計來評估我們和我們的交易對手違約的可能性。然而，截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們已經評估了信用估值調整對我們衍生品頭寸整體估值的影響的重要性，並確定信用估值調整對我們衍生品的整體估值並不重大。因此，我們確定我們的衍生品估值整體歸類爲公允價值等級的第二級。

合併VIE的負債

我們的合併VIE負債通常代表不屬於我們的債券。這些證券中的大多數要麼在市場上交易，要麼可以類比爲在市場上交易的類似證券。對於這些負債，定價被認爲是第二級，在這種情況下，估值是基於活躍市場交易的類似工具的報價。我們通常利用第三方定價服務提供商來評估這些負債。爲了確定是否使用第三方提供的估值，我們對他們的估值方法和過程進行持續評估，並對個別估值本身進行審查。在評估第三方定價是否合理時，我們會考慮各種因素，包括特定債券的市場交易信息、同一信託基金內債券的市場交易信息、類似債券的市場交易信息、債券的評級和債券的從屬級別。

54

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目錄表

對於我們合併的VIE負債的少數部分，包括我們不擁有的未評級或非投資級債券，定價可以是II級或III級。如果有類似於上述的獨立第三方定價，我們認爲估值爲II級。如果無法獲得此類第三方定價，估值是通過使用重大不可觀察假設的基於模型的技術產生的，我們認爲估值爲III級。對於歸類爲III級的VIE負債，估值是基於貼現的預期未來現金流確定的，這些現金流考慮了基於市場交易信息、評級、從屬水平的預期持續期和收益率。古董酒和當前市場的價差。如果用於爲VIE負債定價的重大公允價值投入變得可觀察到或不再可見，VIE負債可能在公允價值等級的第二級和第三級之間轉移。

合併VIE的資產

我們投資的證券化VIE是“靜態的”；也就是說，不允許再投資，也不允許對標的資產進行主動管理。在確定VIE資產的公允價值時，我們最大限度地使用可觀察到的投入而不是不可觀察到的投入。鑑於VIE的個別資產缺乏流動性，而且與這些資產相關的現有信息有限，其本身就不能進行精確計量。由於我們評估這些資產的方法不是評估VIE的個別資產，而是使用VIE負債的價值作爲VIE資產整體公允價值的指標，因此我們決定VIE資產的整體估值應歸入公允價值等級的第三級。

非經常性公允價值

我們在非經常性基礎上確定按公允價值計量的金融資產和負債的公允價值如下：

對未合併實體的投資、其他股權投資

附註8所載我們的其他股權投資並無可隨時厘定的公允價值。因此，我們選擇了ASC 321項下的公允價值實用性例外，股權證券，因此，我們在其範圍內以成本減去任何減值，加上或減去同一發行人相同或類似投資的可觀察到的價格變化來衡量這些投資。由於該等價格變動代表可觀察到的市場數據，因此受影響的特定投資的公允價值將於可觀察到的價格變動日期歸入公允價值等級的第II級。

僅披露公允價值

我們確定我們的金融工具和資產的公允價值，其中公允價值的披露如下：

爲投資而持有的貸款

我們通過以我們估計的最有可能購買我們貸款的市場參與者所要求的利率貼現預期現金流，來估計我們的貸款的公允價值。所使用的預期現金流量與財務報表中用於計算我們的水平收益率收入的現金流量大致相同。由於這些投入無法觀察到，我們已確定這些貸款的全部公允價值將被歸類於公允價值等級的第三級。

HTM債務證券

我們使用與我們爲投資而持有的貸款相同的方法來估計我們在商業房地產公司和基礎設施債券中的強制可贖回優先股權的公允價值。我們採用與我們按公允價值經常性列賬的CMBS相同的方法估計我們的HTM CMBS的公允價值。

擔保融資協議、CLO和SASB

有抵押融資協議、CLO和SASB的公允價值是按我們估計該等安排在當前市場上執行時所承擔的利率貼現合同現金流量而厘定的。我們已決定，我們對這些工具的估值應歸入公允價值等級的第三級。

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目錄表

無擔保優先票據

我們的無擔保優先票據的公允價值是根據各自票據在當前市場上的最後可用買入價確定的。由於這些價格代表可觀察到的市場數據，我們已確定這些工具的公允價值將被歸類爲公允價值等級的第二級。

公允價值披露

下表按截至2024年6月30日和2023年12月31日公允價值層級中的級別列出了我們在綜合資產負債表中按經常性公允價值列賬的金融資產和負債（金額單位：千）：

			2024年6月30日
			總						第I級						第II級						第三級
金融資產：
公允價值選擇權下的貸款			$	2,820,026					$	-					$	231,369					$	2,588,657
RMBS			98,438						-						-						98,438
CMBS			27,900						-						7,908						19,992
股權證券			7339						7339						-						-
Woodstar基金投資			2,004,983						-						-						2,004,983
國內維修權			20,507						-						-						20,507
衍生資產			70,530						-						70,530						-
VIE資產			39,665,392						-						-						39,665,392
總			$	44,715,115					$	7339					$	309,807					$	44,397,969
財務負債：
衍生負債			$	76,131					$	-					$	76,131					$	-
VIE負債			38,132,695						-						33,090,221						5,042,474
總			$	38,208,826					$	-					$	33,166,352					$	5,042,474

			2023年12月31日
			總						第I級						第II級						第三級
金融資產：
公允價值選擇權下的貸款			$	2,645,637					$	-					$	-					$	2,645,637
RMBS			102,368						-						-						102,368
CMBS			18,600						-						-						18,600
股權證券			8,340						8,340						-						-
Woodstar基金投資			2,012,833						-						-						2,012,833
國內維修權			19,384						-						-						19,384
衍生資產			63,437						-						63,437						-
VIE資產			43,786,356						-						-						43,786,356
總			$	48,656,955					$	8,340					$	63,437					$	48,585,178
財務負債：
衍生負債			$	102,467					$	-					$	102,467					$	-
VIE負債			42,175,734						-						36,570,938						5,604,796
總			$	42,278,201					$	-					$	36,673,405					$	5,604,796

56

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目錄表

截至2024年和2023年6月30日止三個月和六個月，分類爲三級金融資產和負債的變化如下（金額以千計）：

截至2024年6月30日的三個月						貸款金額爲 公允價值						RMBS						CMBS						伍德斯塔 基金投資						國內 服務 權利						VIE：資產						VIE 負債						總
2024年4月1日餘額						$	2,642,219					$	100,319					$	19,486					$	2,008,937					$	19,612					$	41,633,853					$	(5,358,517)					$	41,065,909
已實現和未實現收益(虧損)合計：
包括在收益中：
公允價值變動/銷售收益						64,421						-						304						(3954)						895						(1,878,563)						123,140						(1,693,757)
淨吸積						-						1,154						-						-						-						-						-						1,154
包括在OCI中						-						(141)						-						-						-						-						-						(141)
購買/發貨						315,542						-						-						-						-						-						-						315,542
銷售						(139,812)						-						-						-						-						-						-						(139,812)
發行						-						-						-						-						-						-						(2,613)						(2,613)
現金還款/收據						(62,344)						(2,894)						(40)						-						-						-						(1,289)						(66,567)
轉入三級						-						-						-						-						-						-						(226,900)						(226,900)
調出三級						(231,369)						-						-						-						-						-						403,739						172,370
VIE的解固						-						-						242						-						-						(89,898)						19,966						(69,690)
2024年6月30日餘額						$	2,588,657					$	98,438					$	19,992					$	2,004,983					$	20,507					$	39,665,392					$	(5,042,474)					$	39,355,495
2024年6月30日仍持有資產的未實現收益（損失）金額：
包括在收入中						$	44,007					$	1,154					$	304					$	(3954)					$	895					$	(1,878,563)					$	123,140					$	(1,713,017)
包括在OCI中						$	-					$	(141)					$	-					$	-					$	-					$	-					$	-					$	(141)

截至2023年6月30日的三個月						貸款金額爲 公允價值						RMBS						CMBS						伍德星基金投資公司						國內 服務 權利						VIE：資產						VIE 負債						總
2023年4月1日餘額						$	2,810,889					$	111,069					$	18,945					$	1,762,162					$	18,094					$	50,526,390					$	(4,833,540)					$	50,414,009
已實現和未實現收益(虧損)合計：
包括在收益中：
公允價值變動/銷售收益						(53,342)						-						95						214,823						162						(3,661,520)						151,552						(3,348,230)
淨吸積						-						1,191						-						-						-						-						-						1,191
包括在OCI中						-						(2,496)						-						-						-						-						-						(2,496)
購買/發貨						180,250						-						-						-						-						-						-						180,250
銷售						(157,879)						-						-						-						-						-						-						(157,879)
現金還款/收據						(46,284)						(2,548)						(437)						-						-						-						(10,541)						(59,810)
轉入三級						7						-						-						-						-						-						(1,198,930)						(1,198,923)
調出三級						(60,421)						-						-						-						-						-						-						(60,421)
2023年6月30日餘額						$	2,673,220					$	107,216					$	18,603					$	1,976,985					$	18,256					$	46,864,870					$	(5,891,459)					$	45,767,691
2023年6月30日仍持有資產的未實現收益（損失）金額：
包括在收入中						$	(68,708)					$	1,191					$	95					$	214,823					$	162					$	(3,661,520)					$	151,552					$	(3,362,405)
包括在OCI中						$	-					$	(2,496)					$	-					$	-					$	-					$	-					$	-					$	(2,496)

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目錄表

截至2024年6月30日的六個月						貸款金額爲 公允價值						RMBS						CMBS						伍德星基金投資公司						國內 服務 權利						VIE：資產						VIE 負債						總
2024年1月1日餘額						$	2,645,637					$	102,368					$	18,600					$	2,012,833					$	19,384					$	43,786,356					$	(5,604,796)					$	42,980,382
已實現和未實現收益(虧損)合計：
包括在收益中：
公允價值變動/銷售收益						35,408						-						911						(7,850)						1,123						(3,408,989)						235,253						(3,144,144)
淨吸積						-						2,321						-						-						-						-						-						2,321
包括在OCI中						-						(1,432)						-						-						-						-						-						(1,432)
購買/發貨						605,050						-						-						-						-						-						-						605,050
銷售						(358,409)						-						-						-						-						-						-						(358,409)
發行						-						-						-						-						-						-						(5,779)						(5,779)
現金還款/收據						(107,660)						(4,819)						(103)						-						-						-						(4,427)						(117,009)
轉入三級						-						-						-						-						-						-						(692,310)						(692,310)
調出三級						(231,369)						-						-						-						-						-						1,004,829						773,460
VIE的解固						-						-						584						-						-						(711,975)						24,756						(686,635)
2024年6月30日餘額						$	2,588,657					$	98,438					$	19,992					$	2,004,983					$	20,507					$	39,665,392					$	(5,042,474)					$	39,355,495
2024年6月30日仍持有資產的未實現收益（損失）金額：
包括在收入中						$	1,985					$	2,321					$	1,253					$	(7,850)					$	1,123					$	(3,408,989)					$	235,253					$	(3,174,904)
包括在OCI中						$	-					$	(1,432)					$	-					$	-					$	-					$	-					$	-					$	(1,432)

截至2023年6月30日的六個月						貸款金額爲 公允價值						RMBS						CMBS						伍德星基金投資公司						國內 服務 權利						VIE：資產						VIE 負債						總
2023年1月1日餘額						$	2,784,594					$	113,386					$	19,108					$	1,761,002					$	17,790					$	52,453,041					$	(5,505,943)					$	51,642,978
已實現和未實現收益(虧損)合計：
包括在收益中：
公允價值變動/銷售收益						(44,441)						-						76						215,983						466						(5,588,171)						304,605						(5,111,482)
淨吸積						-						2413						-						-						-						-						-						2413
包括在OCI中						-						(3,600)						-						-						-						-						-						(3,600)
購買/發貨						249,450						-						-						-						-						-						-						249,450
銷售						(171,318)						-						-						-						-						-						-						(171,318)
現金還款/收據						(84,651)						(4983)						(581)						-						-						-						(11,650)						(101,865)
轉入三級						7						-						-						-						-						-						(1,198,930)						(1,198,923)
調出三級						(60,421)						-						-						-						-						-						520,459						460,038
2023年6月30日餘額						$	2,673,220					$	107,216					$	18,603					$	1,976,985					$	18,256					$	46,864,870					$	(5,891,459)					$	45,767,691
2023年6月30日仍持有資產的未實現收益（損失）金額：
包括在收入中						$	(61,197)					$	2413					$	76					$	215,983					$	466					$	(5,588,171)					$	304,605					$	(5,125,825)
包括在OCI中						$	-					$	(3,600)					$	-					$	-					$	-					$	-					$	-					$	(3,600)

由於可見相關市場活動減少，金額從二級轉移到三級，而由於可觀察到的相關市場活動增加，金額從三級轉移到二級。

58

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目錄表

下表列出了綜合資產負債表中未按公允價值列賬的金融工具的公允價值(以千爲單位)：

			2024年6月30日												2023年12月31日
			攜帶 價值						公平 價值						攜帶 價值						公平 價值
並非按公平值列賬之金融資產：
貸款			$	16,294,609					$	16,352,988					$	17,574,249					$	17,483,058
HTM債務證券			532,037						508,245						606,254						581,160
並非按公平值列賬之金融負債：
擔保融資協議、CLO和SASB（a）			$	15,626,580					$	15,318,446					$	17,552,979					$	17,466,172
無擔保優先票據			2,754,370						2,728,684						2,158,888						2,128,835

__________________________________________________

(A)截至2023年12月31日，包括與持作出售物業相關的債務。

以下爲我們就按經常性基準以公平值計量的資產及負債進行第三級計量時有關重大不可觀察輸入數據的量化資料（以千元計）：

			賬面價值爲 2024年6月30日						估值 技術						看不見 輸入						範圍（加權平均值）截至（1）
																					2024年6月30日						2023年12月31日
公允價值選擇權下的貸款			$	2,588,657					折現現金流，市場定價						息票（d）						2.8% - 10.5% (4.6%)						2.8% - 9.9% (4.5%)
															剩餘合同期限（d）						3.8 - 38.0 年（26.6 年）						4.3 - 38.5 年（27.4 年）
															FICO評分（a）						585 - 900(749)						585 - 900(749)
															LTV（b）						4% - 93% (65%)						5% - 140% (68%)
															購買價格（d）						80.0% - 106.8% (101.3%)						80.0% - 108.6% (101.4%)
RMBS			98,438						貼現現金流量						固定提前還款率（a）						2.1% - 8.7% (4.5%)						2.9% - 9.6% (5.2%)
															固定違約率（b）						1.0% - 3.8% (1.7%)						1.0% - 4.2% (1.7%)
															損失嚴重程度（b）						0% - 63% (13%）（f）						0% - 99% (17%）（f）
															拖欠比率（c）						9.% - 25% (14%)						8% - 25% (14%)
															服務人員預付款（a）						22% - 78% (51%)						30% - 78% (51%)
															年息票減值（b）						0% - 0.2% (0.0%)						0% - 1.3% (0.1%)
															每筆預計抵押品損失總額的返還金額(E)						0% - 8% (0.5%)						0% - 8% (0.5%)
CMBS			19,992						貼現現金流						收益率(B)						0% - 51.5% (9.4%)						0% - 540.1% (10.6%)
															持續時間(C)						0 - 7.5 年（2.3 年）						0 - 6.7 年（2.4 年）
Woodstar基金投資			2,004,983						貼現現金流						折扣率--物業(B)						不適用						6.3% - 7.0% (6.7%)
															貼現率--債務(A)						3.0% - 7.2% (5.5%)						3.0% - 6.9% (5.4%)
															終端資本化率(B)						不適用						4.8% - 5.5% (5.2%)
															直接資本化率（b）						4.30% (4.30%)						4.25% (4.25%）（隱含）
國內維修權			20,507						貼現現金流						債務收益率(A)						8.50% (8.50%)						8.50% (8.50%)
															貼現率(B)						15% (15%)						15% (15%)
VIE資產			39,665,392						貼現現金流						收益率(B)						0% - 831.8% (20.4%)						0% - 691.0% (15.9%)
															持續時間(C)						0 - 9.5 年（2.1 年）						0 - 10.0 年（1.8 年）
VIE負債			5,042,474						貼現現金流						收益率(B)						0% - 831.8% (13.1%)						0% - 691.0% (11.4%)
															持續時間(C)						0 - 9.5 年（1.7 年）						0 - 10.0 年（1.7 年）

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）不可觀察輸入按工具截至2024年6月30日和2023年12月31日的相對公允價值加權。

關於公允價值計量不確定度的信息

(A)單獨的不可見投入的顯著增加(減少)將導致公允價值計量顯著增加(降低)。

（b）單獨的不可見投入的顯著增加(減少)將導致公允價值計量顯著降低(更高)。

（c）孤立地大幅增加(減少)不可觀察到的投入將導致公允價值計量顯著降低或提高(更高或更低)，具體取決於所涉證券的結構特徵。

59

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目錄表

（d）該不可觀察輸入數據於各報告日期並無變動。

(E)回售收回日期的任何延遲均會導致我們的人民幣按揭證券組合中大部分證券的公平值減少。

（f）5投資組合的百分比在以下範圍內 45% - 80截至2024年6月30日和2023年12月31日均爲%。

21. 所得稅

我們的若干國內附屬公司已選擇被視爲應課稅房地產投資信託附屬公司（“TRS”）。TRS允許我們參與房地產投資信託基金通常被排除的某些活動，只要這些活動符合特定標準，在守則規定的某些限制範圍內進行，並在選擇根據守則被視爲應納稅附屬公司的實體中進行。在符合這些標準的情況下，我們將繼續保持我們作爲房地產投資信託基金的資格。

我們的TRS從事各種與房地產相關的業務，包括商業房地產的特殊服務、抵押貸款的發放和證券化以及投資於從事房地產相關業務的實體。截至2024年6月30日和2023年12月31日，約爲美元3.2 億和$3.1 TRS實體分別擁有價值10億美元的資產。我們的TRS不是爲了美國聯邦所得稅目的而合併的，而是作爲公司徵稅。出於財務報告的目的，我們爲我們就TRS權益確認的部分盈利設定了本期和遞延稅撥備。

下表是我們使用法定聯邦稅率確定的美國聯邦所得稅撥備與截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月報告的所得稅撥備（福利）的對賬（以千美元計）：

			截至6月30日的三個月，																								截至6月30日的6個月，
			2024												2023												2024												2023
聯邦法定稅率			$	19,656					21.0		%				$	46,951					21.0		%				$	53,480					21.0		%				$	57,654					21.0		%
房地產投資信託基金及其他免稅收入			(7,107)						(7.6)		%				(46,049)						(20.5)		%				(40,022)						(15.7)		%				(63,776)						(23.3)		%
州所得稅			4,124						4.4		%				296						0.1		%				4,422						1.7		%				(2,012)						(0.7)		%
州稅收減免的聯邦福利			(866)						(0.9)		%				(63)						-		%				(929)						(0.4)		%				422						0.2		%
其他			71						0.1		%				62						(0.1)		%				133						0.1		%				114						-		%
實際稅率			$	15,878					17.0		%				$	1,197					0.5		%				$	17,084					6.7		%				$	(7,598)					(2.8)		%

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月，我們使用ASC 740-270-30-18“所得稅-中期報告”允許的離散有效稅率法來計算我們的中期所得稅費用（福利）。當由於無法可靠地估計年度有效稅率，因此應用估計年度有效稅率不切實際時，則應用離散法。離散方法將今年迄今爲止的期間視爲年度期間，並在此基礎上確定所得稅費用或福利。我們認爲，由於市場混亂和波動性，特別是就公司位於TRS中的住宅資產而言，由於估計年度稅前收益的不確定性很高，因此目前使用離散法比年度有效稅率法更合適。

60

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目錄表

22. 承付款和或有事項

截至2024年6月30日，我們的商業和住宅貸款部門的未來商業貸款融資承諾總額爲美元1.3 億美元，我們預計將資助其中美元1.0 億這些未來的資金承諾主要與建設項目、資本改進、租戶改進和租賃佣金有關。與之前出售的$有關433.1 爲洛杉磯的一個辦公室和零售中心提供了100萬美元的第一筆抵押貸款，我們爲此保留了夾層貸款（美元82.0 攤銷成本百萬），我們達成了各種擔保，包括資金擔保、攜帶擔保以及與租戶改善和租賃佣金不足相關的擔保。這些擔保規定支付約美元70.0 百萬（另加一美元9.8 如果第一筆抵押貸款被取消抵押品贖回權，我們將向高級貸款人支付100萬美元到期的無資金承諾）。我們目前正在與高級貸款人和借款人討論修改貸款，但無法保證此類討論會成功。該高級貸款機構在截至2024年3月31日的三個月內獲得了評估，表明完全收回了超出未償債務的金額。在我們評估這筆貸款的未來道路時，目前尚未記錄任何負債。

截至2024年6月30日，我們的基礎設施貸款部門的未來基礎設施貸款融資承諾總額爲美元163.6 百萬，包括美元115.2 左輪手槍和信用證（“LC”）和美元下的百萬美元48.4 延期提取定期貸款。截至2024年6月30日，美元14.4 數百萬支左輪手槍和LC尚未償還。此外，截至2024年6月30日，我們的基礎設施貸款部門尚未償還的貸款購買承諾爲美元215.0百萬美元。

一般而言，供資承諾須符合若干必須符合的條件，例如慣例施工圖紙證明、最低償債比率或在向借款人提供墊款前執行新租賃。

管理層並不知悉任何其他合約責任、法律訴訟或任何其他於日常業務過程中產生的或然責任，而會對我們的綜合財務報表造成重大不利影響。

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目錄表

23. 分段數據

在業務運作中，管理層，包括我們的首席運營決策者兼首席執行官，會審核某些財務信息，包括根據ASC 810整合證券化VIE的影響之前編制的分段內部損益表。本附註中的分部信息在此基礎上報告。

下表按業務分部列出了截至2024年6月30日止三個月的經營業績（金額以千計）：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
收入：
貸款利息收入			$	358,749					$	64,218					$	-					$	4,465					$	-					$	427,432					$	-					$	427,432
投資證券的利息收入			29,373						130						-						24,637						-						54,140						(37,140)						17,000
維修費			124						-						-						20,025						-						20,149						(4,116)						16,033
租金收入			3,987						-						15,736						5,736						-						25,459						-						25,459
其他收入			1,323						888						235						750						706						3,902						-						3,902
總收入			393,556						65,236						15,971						55,613						706						531,082						(41,256)						489,826
成本和支出：
管理費			192						-						-						-						30,325						30,517						-						30,517
利息開支			216,511						37,875						11,652						8,475						70,084						344,597						(208)						344,389
一般和行政			17,745						4,230						1,202						23,691						4,214						51,082						-						51,082
租賃業務的成本			3412						-						5,545						3,113						-						12,070						-						12,070
折舊及攤銷			2,136						15						5,926						1,795						252						10,124						-						10,124
信貸損失準備金(沖銷)，淨額			42,995						(286)						-						-						-						42,709						-						42,709
其他費用			26						-						35						224						-						285						-						285
總成本和費用			283,017						41,834						24,360						37298						104,875						491,384						(208)						491,176
其他收入(虧損)：
與合併VIE相關的淨資產變動			-						-						-						-						-						-						17,180						17,180
維修權公允價值變動			-						-						-						885						-						885						10						895
投資證券公允價值變動淨額			(274)						-						-						(23,710)						-						(23,984)						24,351						367
按揭貸款公允價值變動淨額			47,711						-						-						16,710						-						64,421						-						64,421
保障性住房基金投資收益			-						-						6,446						-						-						6,446						-						6,446
未合併實體的收益（虧損）			1671						(58)						-						550						-						2,163						(493)						1,670
衍生金融工具淨收益(虧損)			9,120						41						267						709						(9,151)						986						-						986
外匯收益，淨額			6858						17						10						-						-						6885						-						6885
債務清償損失			-						(60)						(1,045)						-						-						(1,105)						-						(1,105)
其他損失，淨額			(2515)						-						(277)						-						-						(2,792)						-						(2,792)
其他收入(虧損)合計			62,571						(60)						5,401						(4,856)						(9,151)						53,905						41,048						94,953
所得稅前收入(虧損)			173,110						23,342						(2,988)						13,459						(113,320)						93,603						-						93,603
所得稅(撥備)優惠			(10,787)						130						-						(5,221)						-						(15,878)						-						(15,878)
淨收益(虧損)			162,323						23,472						(2,988)						8238						(113,320)						77,725						-						77,725
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損			(4)						-						(5,637)						5,806						-						165						-						165
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損).			$	162,319					$	23,472					$	(8,625)					$	14,044					$	(113,320)					$	77,890					$	-					$	77,890

62

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2023年6月30日止三個月的經營業績（金額以千計）：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
收入：
貸款利息收入			$	394,112					$	59,581					$	-					$	2,156					$	-					$	455,849					$	-					$	455,849
投資證券的利息收入			33,763						165						-						21,603						-						55,531						(36,612)						18,919
維修費			135						-						-						9,410						-						9,545						(3,203)						6,342
租金收入			1,959						-						23,325						7,023						-						32,307						-						32,307
其他收入			841						310						198						512						391						2,252						-						2,252
總收入			430,810						60,056						23523						40,704						391						555,484						(39,815)						515,669
成本和支出：
管理費			212						-						-						-						30,766						30,978						-						30,978
利息開支			250,332						35,483						13,469						8875						55,384						363,543						(211)						363,332
一般和行政			14,565						3,734						993						20,640						3,224						43,156						-						43,156
租賃業務的成本			2,579						-						5,446						3,442						-						11,467						-						11,467
折舊及攤銷			1,719						27						8,023						2,554						-						12,323						-						12,323
信貸損失準備，淨額			118,162						3,763						-						-						-						121,925						-						121,925
其他費用			354						5						23						(111)						-						271						-						271
總成本和費用			387,923						43,012						27,954						35,400						89,374						583,663						(211)						583,452
其他收入(虧損)：
與合併VIE相關的淨資產變動			-						-						-						-						-						-						54,123						54,123
維修權公允價值變動			-						-						-						(1,651)						-						(1,651)						1,813						162
投資證券公允價值變動淨額			26,444						-						-						(11,001)						-						15,443						(15,455)						(12)
按揭貸款公允價值變動淨額			(65,202)						-						-						11,860						-						(53,342)						-						(53,342)
保障性住房基金投資收益			-						-						223,823						-						-						223,823						-						223,823
未合併實體的收益（虧損）			1,482						2,043						-						7,314						-						10,839						(877)						9962
(損失)出售投資和其他資產的收益，淨額			(88)						-						-						4768						-						4680						-						4680
衍生金融工具淨收益(虧損)			67,314						197						5,108						3,820						(20,063)						56,376						-						56,376
外幣淨得(損)			23,261						82						(9.)						-						-						23,334						-						23,334
債務清償損失			(1,004)						-						-						(119)						-						(1,123)						-						(1,123)
其他(虧損)收入，淨額			(26,625)						6						(5)						-						-						(26,624)						-						(26,624)
其他收入(虧損)合計			25,582						2,328						228,917						14,991						(20,063)						251,755						39,604						291,359
所得稅前收入(虧損)			68,469						19372						224,486						20,295						(109,046)						223,576						-						223,576
所得稅(撥備)優惠			(399)						292						-						(1,090)						-						(1,197)						-						(1,197)
淨收益(虧損)			68,070						19,664						224,486						19,205						(109,046)						222,379						-						222,379
可歸於非控股權益的淨收入			(4)						-						(50,359)						(3,173)						-						(53,536)						-						(53,536)
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損).			$	68,066					$	19,664					$	174,127					$	16,032					$	(109,046)					$	168,843					$	-					$	168,843

63

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2024年6月30日止六個月的經營業績（金額以千計）：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
收入：
貸款利息收入			$	753,221					$	130,616					$	-					$	7087					$	-					$	890,924					$	-					$	890,924
投資證券的利息收入			60,778						268						-						45,781						-						106,827						(71,621)						35,206
維修費			252						-						-						33,064						-						33,316						(7,594)						25,722
租金收入			7,552						-						36,511						10,243						-						54,306						-						54,306
其他收入			2,306						1,280						362						1,498						1,310						6,756						-						6,756
總收入			824,109						132,164						36,873						97,673						1,310						1,092,129						(79,215)						1,012,914
成本和支出：
管理費			384						-						-						-						76,147						76,531						-						76,531
利息開支			452,660						76,848						24,950						16,792						129,513						700,763						(418)						700,345
一般和行政			34,573						10,185						2465						47,158						7,364						101,745						-						101,745
租賃業務的成本			5,437						-						11,252						5,725						-						22,414						-						22,414
折舊及攤銷			4085						29						11,781						3544						503						19942						-						19942
信貸損失準備，淨額			77,972						576						-						-						-						78,548						-						78,548
其他費用			756						-						35						168						-						959						-						959
總成本和費用			575,867						87,638						50,483						73,387						213,527						1,000,902						(418)						1,000,484
其他收入(虧損)：
與合併VIE相關的淨資產變動			-						-						-						-						-						-						27,266						27,266
維修權公允價值變動			-						-						-						(2,496)						-						(2,496)						3,619						1,123
投資證券公允價值變動淨額			(7,265)						-						-						(40,168)						-						(47,433)						48,715						1,282
按揭貸款公允價值變動淨額			7,034						-						-						28,374						-						35,408						-						35,408
保障性住房基金投資收益			-						-						15,894						-						-						15,894						-						15,894
未合併實體的收益（虧損）			9,016						269						-						863						-						10,148						(803)						9,345
(損失)出售投資和其他資產的收益，淨額			(41)						-						92,003						-						-						91,962						-						91,962
衍生金融工具淨收益(虧損)			120,072						163						1,988						3,721						(23,019)						102,925						-						102,925
外幣(虧損)收益(淨額)			(34,960)						(67)						42						-						-						(34,985)						-						(34,985)
清償債務所得(損)			315						(620)						(2,254)						-						-						(2,559)						-						(2,559)
其他(虧損)收入，淨額			(5,191)						40						(277)						6						-						(5,422)						-						(5,422)
其他收入(虧損)合計			88,980						(215)						107,396						(9,700)						(23,019)						163,442						78,797						242,239
所得稅前收入(虧損)			337,222						44,311						93,786						14,586						(235,236)						254,669						-						254,669
所得稅(撥備)優惠			(11,508)						258						-						(5,834)						-						(17,084)						-						(17,084)
淨收益(虧損)			325,714						44,569						93,786						8,752						(235,236)						237,585						-						237,585
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損			(7)						-						(11,862)						6,506						-						(5,363)						-						(5,363)
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損).			$	325,707					$	44,569					$	81,924					$	15,258					$	(235,236)					$	232,222					$	-					$	232,222

64

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2023年6月30日止六個月的經營業績（金額以千計）：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
收入：
貸款利息收入			$	769,713					$	114,341					$	-					$	2,703					$	-					$	886,757					$	-					$	886,757
投資證券的利息收入			66,284						1,503						-						44,388						-						112,175						(74,619)						37,556
維修費			294						-						-						19,244						-						19,538						(5,940)						13,598
租金收入			3940						-						47,020						13,636						-						64,596						-						64,596
其他收入			1,185						526						301						895						669						3576						-						3576
總收入			841,416						116,370						47,321						80,866						669						1,086,642						(80,559)						1,006,083
成本和支出：
管理費			430						-						-						-						70,088						70,518						-						70,518
利息開支			476,725						68,301						26,068						16,304						111,656						699,054						(421)						698,633
一般和行政			26,458						7,698						1,945						40,687						8,476						85,264						-						85,264
租賃業務的成本			5,030						-						10,995						7,108						-						23,133						-						23,133
折舊及攤銷			3,350						57						16,131						5,201						-						24,739						-						24,739
信貸損失準備，淨額			148,952						16,167						-						-						-						165,119						-						165,119
其他費用			1393						13						23						(41)						-						1,388						-						1,388
總成本和費用			662,338						92,236						55,162						69,259						190,220						1,069,215						(421)						1,068,794
其他收入(虧損)：
與合併VIE相關的淨資產變動			-						-						-						-						-						-						95,261						95,261
維修權公允價值變動			-						-						-						(1,701)						-						(1,701)						2,167						466
投資證券公允價值變動淨額			41,310						-						-						(25,460)						-						15,850						(15,780)						70
按揭貸款公允價值變動淨額			(56,940)						-						-						12,499						-						(44,441)						-						(44,441)
保障性住房基金投資收益			-						-						236,788						-						-						236,788						-						236,788
未合併實體的收益（虧損）			2,421						3,783						-						7,993						-						14,197						(1,510)						12,687
(損失)出售投資和其他資產的收益，淨額			(88)						-						-						4958						-						4870						-						4870
衍生金融工具淨收益(虧損)			32,951						146						3891						353						(13,793)						23,548						-						23,548
外匯收益，淨額			38,191						157						5						-						-						38,353						-						38,353
債務清償損失			(1,065)						-						-						(119)						-						(1,184)						-						(1,184)
其他(虧損)收入，淨額			(29,166)						6						(5)						-						-						(29,165)						-						(29,165)
其他收入(虧損)合計			27,614						4,092						240,679						(1,477)						(13,793)						257,115						80,138						337,253
所得稅前收入(虧損)			206,692						28,226						232,838						10,130						(203,344)						274,542						-						274,542
所得稅優惠			6,158						338						-						1,102						-						7,598						-						7,598
淨收益(虧損)			212,850						28,564						232,838						11,232						(203,344)						282,140						-						282,140
可歸於非控股權益的淨收入			(7)						-						(57,337)						(3,979)						-						(61,323)						-						(61,323)
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損).			$	212,843					$	28,564					$	175,501					$	7253					$	(203,344)					$	220,817					$	-					$	220,817

65

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2024年6月30日的綜合資產負債表（金額以千計）：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
資產：
現金及現金等價物			$	8,935					$	134,806					$	28,757					$	8919					$	77,850					$	259,267					$	-					$	259,267
受限現金			51,957						51,855						1,049						4,634						66,940						176,435						-						176,435
爲投資持有的貸款，淨額			13,923,013						2,371,596						-						-						-						16,294,609						-						16,294,609
持有待售貸款			2,503,967						-						-						316,059						-						2,820,026						-						2,820,026
投資證券			1,046,972						17,886						-						1,104,981						-						2,169,839						(1,504,125)						665,714
屬性，網絡			476,004						-						662,726						67,941						-						1,206,671						-						1,206,671
保障性住房公積金綜合投資			-						-						2,004,983						-						-						2,004,983						-						2,004,983
對未合併實體的投資			25,917						52,960						-						33,360						-						112,237						(14,813)						97,424
商譽			-						119,409						-						140,437						-						259,846						-						259,846
無形資產			12,043						-						23,589						60,878						-						96,510						(34,246)						62,264
衍生資產			65,522						-						2,677						2,331						-						70,530						-						70,530
應計應收利息			174,982						14,834						286						1,644						5,368						197,114						-						197,114
其他資產			156,597						16,571						51,189						16,160						68,610						309,127						-						309,127
VIE資產，按公允價值計算			-						-						-						-						-						-						39,665,392						39,665,392
總資產			$	18,445,909					$	2,779,917					$	2,775,256					$	1,757,344					$	218,768					$	25,977,194					$	38,112,208					$	64,089,402
負債與權益
負債：
應付賬款、應計費用和其他負債			$	160,221					$	39,912					$	10,643					$	35,395					$	98,411					$	344,582					$	-					$	344,582
關聯方應付			-						-						-						-						27,849						27,849						-						27,849
應付股息			-						-						-						-						153,422						153,422						-						153,422
衍生負債			29,358						-						-						-						46,773						76,131						-						76,131
擔保融資協議，淨額			8,861,573						809,128						478,548						640,878						1,333,278						12,123,405						(20,546)						12,102,859
抵押貸款債券和單一資產證券化淨額			2,379,206						1,144,515						-						-						-						3,523,721						-						3,523,721
無擔保優先票據，淨額			-						-						-						-						2,754,370						2,754,370						-						2,754,370
VIE負債，按公允價值計算			-						-						-						-						-						-						38,132,695						38,132,695
總負債			11,430,358						1,993,555						489,191						676,273						4,414,103						19,003,480						38,112,149						57,115,629
臨時股權： 可贖回的非控股權益			-						-						414,095						-						-						414,095						-						414,095
永久股權：
喜達屋地產信託有限公司股東權益：
普通股			-						-						-						-						3,241						3,241						-						3,241
額外實收資本			1,160,903						569,115						(391,738)						(624,371)						5,192,744						5,906,653						-						5,906,653
庫存股			-						-						-						-						(138,022)						(138,022)						-						(138,022)
留存收益(累計虧損)			5,840,613						217,247						2,056,463						1,571,657						(9,253,298)						432,682						-						432,682
累計其他綜合收益			13,920						-						-						-						-						13,920						-						13,920
總喜達屋地產信託公司股東權益			7,015,436						786,362						1,664,725						947,286						(4,195,335)						6,218,474						-						6,218,474
在合併後的子公司中的非控股權益			115						-						207,245						133,785						-						341,145						59						341,204
永久總股本			7,015,551						786,362						1,871,970						1,081,071						(4,195,335)						6,559,619						59						6,559,678
負債和權益總額			$	18,445,909					$	2,779,917					$	2,775,256					$	1,757,344					$	218,768					$	25,977,194					$	38,112,208					$	64,089,402

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目錄表

下表按業務部門列出了截至2023年12月31日的綜合資產負債表(金額以千爲單位)：

			商業和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						小計						證券化 VIES						總
資產：
現金及現金等價物			$	8,823					$	56,300					$	19,957					$	22,011					$	87,569					$	194,660					$	-					$	194,660
受限現金			23,902						28,693						1,016						5,175						58,526						117,312						-						117,312
爲投資持有的貸款，淨額			15,069,389						2,495,660						-						9,200						-						17,574,249						-						17,574,249
持有待售貸款			2,604,594						-						-						41,043						-						2,645,637						-						2,645,637
投資證券			1,147,829						19,042						-						1,147,550						-						2,314,421						(1,578,859)						735,562
屬性，網絡			431,155						-						555,455						59,774						-						1,046,384						-						1,046,384
待售物業			-						-						290,937						-						-						290,937						-						290,937
保障性住房公積金綜合投資			-						-						2,012,833						-						-						2,012,833						-						2,012,833
對未合併的金融實體的投資			19,151						52,691						-						33,134						-						104,976						(14,600人)						90,376
商譽			-						119,409						-						140,437						-						259,846						-						259,846
無形資產			13,415						-						25,432						63,985						-						102,832						(37,865)						64,967
衍生資產			55,559						84						5,638						2,156						-						63,437						-						63,437
應計未收利息			180,441						12,485						1,502						1,369						5,070						200,867						-						200,867
其他資產			301,436						3,486						50,459						15,828						49,564						420,773						-						420,773
VIE資產，按公允價值計算			-						-						-						-						-						-						43,786,356						43,786,356
總資產			$	19,855,694					$	2,787,850					$	2,963,229					$	1,541,662					$	200,729					$	27,349,164					$	42,155,032					$	69,504,196
負債與權益
負債：
應付賬款、應計費用和其他負債			$	106,236					$	45,232					$	12,225					$	44,452					$	85,297					$	293,442					$	-					$	293,442
關聯方應付			-						-						-						-						44,816						44,816						-						44,816
應付股息			-						-						-						-						152,888						152,888						-						152,888
衍生負債			54,066						-						-						-						48,401						102,467						-						102,467
擔保融資協議，淨額			10,368,668						1,088,965						598,350						495,857						1,336,913						13,888,753						(20,757)						13,867,996
抵押貸款債券和單一資產證券化淨額			2,674,938						816,354						-						-						-						3,491,292						-						3,491,292
無擔保優先票據，淨額			-						-						-						-						2,158,888						2,158,888						-						2,158,888
與待售房產相關的債務			-						-						193,691						-						-						193,691						-						193,691
VIE負債，按公允價值計算			-						-						-						-						-						-						42,175,734						42,175,734
總負債			13,203,908						1,950,551						804,266						540,309						3,827,203						20,326,237						42,154,977						62,481,214
臨時股權：可贖回的非控股權益			-						-						414,348						-						-						414,348						-						414,348
永久股權：
喜達屋地產信託有限公司股東權益：
普通股			-						-						-						-						3,208						3,208						-						3,208
額外實收資本			1,121,413						664,621						(437,169)						(705,176)						5,220,981						5,864,670						-						5,864,670
庫存股			-						-						-						-						(138,022)						(138,022)						-						(138,022)
留存收益(累計虧損)			5,514,906						172,678						1,974,539						1,556,399						(8,712,641)						505,881						-						505,881
累計其他綜合收益			15,352						-						-						-						-						15,352						-						15,352
總喜達屋地產信託公司股東權益			6,651,671						837,299						1,537,370						851,223						(3,626,474)						6,251,089						-						6,251,089
在合併後的子公司中的非控股權益			115						-						207,245						150,130						-						357,490						55						357,545
永久總股本			6,651,786						837,299						1,744,615						1,001,353						(3,626,474)						6,608,579						55						6,608,634
負債和權益總額			$	19,855,694					$	2,787,850					$	2,963,229					$	1,541,662					$	200,729					$	27,349,164					$	42,155,032					$	69,504,196

67

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目錄表

24. 後續事件

2024年6月30日之後我們發生的重大事件如下：

宣佈的股息

2024年7月，我們的董事會宣佈股息爲美元0.48 截至2024年9月30日和2024年12月31日的每個季度的每股普通股。第三季度股息於2024年10月15日支付給截至2024年9月30日的記錄股東，第四季度股息於2025年1月15日支付給截至2024年12月31日的記錄股東。

68

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目錄表

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

本“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”應與本季度報告Form 10-Q和公司截至2023年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告(我們的“Form 10-K”)中包含的信息一起閱讀。本討論包含涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。實際結果可能與前瞻性陳述中討論的結果大不相同。請參閱本季度報告開頭的“關於前瞻性陳述的特別說明”的10-Q表格。

概述

喜達屋地產信託有限公司(“喜達屋地產信託”及其附屬公司，“我們”或“公司”)是馬里蘭州的一家公司，於2009年8月首次公開招股完成後開始運作。我們主要專注於在美國、歐洲和澳大利亞發起、獲得、融資和管理抵押貸款和其他房地產投資。隨着市場狀況隨着時間的推移而變化，我們可能會調整我們的戰略，以利用利率和信貸利差以及經濟和信貸狀況的變化。

截至2024年6月30日，我們有四個可報告業務分部，我們將這些分部中的投資稱爲我們的目標資產：

·房地產商業及住宅貸款(“商業及住宅貸款業務”)-主要在美國、歐洲及澳洲發行、取得、融資及管理商業第一按揭、非機構住宅按揭(“住宅貸款”)、次級按揭、夾層貸款、優先股、商業按揭支持證券(“CMBS”)、住宅按揭支持證券(“RMBS”)及其他房地產及與房地產相關的債務投資(包括不良貸款或不良貸款)。我們的住宅貸款以住宅物業的第一抵押留置權爲擔保，主要由非機構住宅貸款組成，這些貸款不受任何美國政府機構或聯邦特許公司的擔保。

·基礎設施貸款(“基礎設施貸款部分”)--主要從事發起、獲得、融資和管理基礎設施債務投資。

·房地產物業（“房地產分部”）-主要從事收購和管理持作投資的穩定和待穩定商業房地產物業（包括多戶物業）的股權。

·房地產投資和服務(“投資和服務部門”)-包括(I)在美國管理和解決問題資產的服務業務，(Ii)選擇性地收購和管理未評級、投資級和非投資級CMBS的投資業務，包括證券化和再證券化交易的附屬權益，(Iii)發放管道貸款的抵押貸款業務，其主要目的是將這些貸款出售給證券化交易，以及(Iv)有選擇地收購商業房地產資產的投資業務，包括從CMBS信託基金獲得的資產。

我們的分部不包括證券化可變利息實體(“VIE”)的合併。

有關本公司業務及組織的進一步討論，請參閱本公司的簡明綜合財務報表附註1(“簡明綜合財務報表”)。

經濟環境

2023年期間，由於聯儲局採取了包括多次加息在內的貨幣政策緊縮行動，通貨膨脹開始緩和。雖然聯儲局可能會在2024年晚些時候開始降低利率，但利率可能會保持在或接近近期的高點，也可能會增加，這給經濟和借款人帶來了進一步的不確定性。儘管我們的商業模式是這樣的，在其他條件不變的情況下，利率上升將與我們淨收入的增加相關，但隨着時間的推移，利率上升可能會對我們現有的借款人產生不利影響，並導致不良表現，因爲更高的成本可能會抑制消費者支出和收入增長緩慢，這可能會對我們某些貸款的抵押品產生負面影響。此外，較高的利率可能會對我們擁有的商業房地產的價值產生不利影響，商業房地產是我們貸款的抵押品。目前仍很難預測近期事件以及未來利率或通脹變化的全部影響。

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目錄表

此外，新冠肺炎疫情爆發後，美國辦公部門因遠程工作安排的增加而受到不利影響，在過去幾年中，零售部門也受到電子商務的不利影響。該等負面因素已於綜合財務報表附註4所述，於厘定本期預期信貸損失(“CECL”)撥備時予以考慮。

2024年第二季度的發展情況

商業和住宅貸款細分市場

·本季度發起或獲得了353億美元的商業貸款，包括以下內容：

◦17600萬英鎊（21980萬美元）的第一筆抵押貸款參與英國各地的度假別墅、大篷車住宅和度假村投資組合，該公司全額資助了這些投資。在收購之前，我們現有參與了這筆貸款，其中未償餘額爲35200萬英鎊。

◦8，370萬美元的第一抵押貸款和夾層貸款，爲位於佐治亞州、田納西州和佛羅里達州的三處多戶房產和兩個新模塊化多戶開發項目的現有債務再融資，其中公司資助了5，060萬美元

◦4650萬美元的第一抵押貸款和夾層貸款，爲位於加利福尼亞州的四個工業地產的建設提供資金，其中公司資助了1350萬美元。

·爲之前發起的商業貸款承諾和投資證券提供了11250萬美元。

·從我們的商業貸款和投資證券的到期和本金償還中收到60640萬美元（23080萬美元，扣除債務償還）的總收益。

·售出 紐約住宅改造項目的三個單元，售價1210萬美元。

基礎設施出借細分市場

·2024年5月，我們通過CLO STWD 2024-SIF 3對一批持作投資的基礎設施貸款進行了再融資。CLO的合同到期日爲2036年4月，加權平均融資成本爲SOFR +2.41%，包括延期發行成本的攤銷。截止日，CLO發行了40000萬美元的票據，其中33000萬美元的票據由第三方投資者購買，7000萬美元的次級票據由我們保留。

·獲得23，660萬美元的基礎設施貸款，併爲3，400萬美元的現有基礎設施貸款承諾提供資金。

·從基礎設施貸款和債券的本金償還中收到26640萬美元的收益，以及從出售基礎設施貸款中收到4710萬美元的收益。

屬性

·2024年5月，我們用45050萬美元的高級證券化抵押貸款和3950萬美元的夾層貸款爲2024年11月到期的醫療辦公室投資組合的60000萬美元未償債務進行了再融資。新債務的初始期限爲兩年，隨後連續三個一年期延期選擇，加權平均票息爲SOFR +2.52%。

投資和服務

·發起或獲得商業管道貸款32780萬美元。

·從出售之前發起或收購的商業管道貸款中收到13980萬美元的收益，並在2024年6月30日之後結算的兩次證券化中對之前發起或收購的商業管道貸款進行了定價。

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目錄表

·以7.9億美元的收購價收購CMBS，並以總收益2.6億美元的價格出售CMBS，其中1.3億美元與非控股權益相關。

·爲CMBS信託獲得了六項新的特殊服務任務，未付本金餘額總額爲510億美元，其中310億美元到期，10億美元轉移，使我們指定的特殊服務組合總額達到9800億美元截至2024年6月30日。

公司

·2024年6月，我們重新定價了591億美元的定期貸款便利，將利差從SOFR + 3.25%減少50個點子至SOFR +2.75%。

2024年第一季度的發展

商業和住宅貸款細分市場

·爲先前發起的1.281億美元的商業貸款承諾和投資證券提供資金。

·我們的商業貸款和投資證券的到期和本金償還獲得了9.094億美元的毛收入(扣除債務償還後爲4.574億美元)。

基礎設施出借細分市場

·獲得了1.202億美元的基礎設施貸款，併爲4250萬美元的現有基礎設施貸款承諾提供了資金。

·從我們的基礎設施貸款和債券本金償還中獲得2.098億美元的收益。

屬性

·以1.88億美元的淨收益出售了構成我們物業部門主租賃組合的16個零售物業，確認淨收益爲9080萬美元。

投資和服務

·發起的商業管道貸款2.933億美元。

·從銷售以前發放的商業管道貸款中獲得2.186億美元的收益。

·爲CMBS信託獲得了一項新的特殊服務任務，未付本金餘額總額爲110億美元，到期金額爲370億美元，使我們指定的特殊服務組合總額達到9610億美元，截至2024年3月31日。

公司

·發行總值6.00億元於2029年到期的7.25%優先債券(“2029年優先債券”)，並將該等債券交換爲SOFR+3.25%的浮動利率。

後續事件

有關2024年6月30日之後發生的重大交易的披露，請參閱合併財務報表附註24。

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目錄表

經營成果

以下討論基於美國公認會計原則(“GAAP”)，因此反映了與證券化可變利息實體(“VIE”)合併有關的某些關鍵財務報表項目的取消，特別是在收入和其他收入內，如簡明綜合財務報表附註2所述。關於我們不包括會計準則編纂(“ASC”)主題810的影響的經營結果的討論，因爲它與證券化VIE的合併有關，請參閱標題爲“非GAAP財務措施”的章節。

下表按業務分部比較了我們截至2024年6月30日和2024年3月31日止三個月以及截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月的經營業績彙總（金額以千計）：

			截至以下三個月																								截至以下日期的六個月
收入：			2024年6月30日						2024年3月31日												$Change									2024年6月30日						2023年6月30日						$Change
商業和住宅貸款細分市場			$	393,556					$	430,553											$	(36，997）								$	824,109					$	841,416					$	(17，307）
基礎設施出借細分市場			65,236						66,928												(1,692)									132,164						116,370						15,794
物業分部			15,971						20,902												（4，931）									36,873						47,321						(10，448）
投資和服務細分市場			55,613						42,060												13,553									97,673						80,866						16,807
公司			706						604												102									1,310						669						641
證券化VIE消除			(41，256）						(37，959）												（3，297）									(79，215）						(80，559）						1,344
			489,826						523,088												(33，262）									1,012,914						1,006,083						6,831
成本和支出：
商業和住宅貸款細分市場			283,017						292,850												(9,833)									575,867						662,338						(86，471）
基礎設施出借細分市場			41,834						45,804												（3，970）									87,638						92,236						（4，598）
物業分部			24,360						26,123												（1，763）									50,483						55,162						（4，679）
投資和服務細分市場			37,298						36,089												1,209									73,387						69,259						4,128
公司			104,875						108,652												（3，777）									213,527						190,220						23,307
證券化VIE消除			（208）						（210）												2									（418）						（421）						3
			491,176						509,308												(18，132）									1,000,484						1,068,794						(68，310）
其他收入(虧損)：
商業和住宅貸款細分市場			62,571						26,409												36,162									88,980						27,614						61,366
基礎設施出借細分市場			（60）						(155)												95									(215)						4,092						(4307)
物業分部			5,401						101,995												(96，594）									107,396						240,679						(133，283）
投資和服務細分市場			（4，856）						（4，844）												（12）									（9，700）						（1，477）						（8，223）
公司			（9，151）						(13，868）												4,717									(23，019）						(13，793）						（9，226）
證券化VIE消除			41,048						37,749												3,299									78,797						80,138						（1，341）
			94,953						147,286												(52，333）									242,239						337,253						(95，014）
所得稅前收入(虧損)：
商業和住宅貸款細分市場			173,110						164,112												8,998									337,222						206,692						130,530
基礎設施出借細分市場			23,342						20,969												2,373									44,311						28,226						16,085
物業分部			（2，988）						96,774												(99，762）									93,786						232,838						(139，052）
投資和服務細分市場			13,459						1,127												12,332									14,586						10,130						4,456
公司			(113，320）						(121，916）												8,596									(235，236）						(203，344）						(31，892）
			93,603						161,066												(67，463）									254,669						274,542						(19，873）
所得稅(撥備)優惠			(15，878）						（1，206）												(14，672）									(17，084）						7,598						(24，682）
非控股權益應占淨虧損（收入）			165						（5，528）												5,693									（5，363）						(61，323）						55,960
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收入。			$	77,890					$	154,332											$	(76，442）								$	232,222					$	220,817					$	11,405

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目錄表

截至2024年6月30日的三個月與截至2024年3月31日的三個月相比

商業和住宅貸款細分市場

收入

截至2024年6月30日的三個月，我們的商業和住宅貸款部門的收入減少了3700萬美元至39360萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲43060萬美元。這一減少主要是由於貸款利息收入減少3，570萬美元和投資證券利息收入減少200萬美元貸款利息收入減少反映出（i）商業貸款減少3，520萬美元，反映出預付款相關收入減少和平均餘額減少，以及（ii）住宅貸款減少50萬美元，反映出平均餘額減少。投資證券利息收入減少主要是由於還款導致商業和住宅投資平均餘額下降。

成本和開支

截至2024年6月30日止三個月，我們的商業和住宅貸款部門的成本和費用減少了980萬美元至28300萬美元，而截至2024年3月31日止三個月爲29280萬美元。這一減少主要是由於與用於爲該部門部分投資組合提供資金的各種擔保融資機制相關的利息費用減少了1960萬美元，部分被信用損失撥備增加8億美元所抵消。利息費用減少主要是由於淨貸款還款額和超額現金餘額的償還導致平均未償還借款減少。 信用損失撥備增加主要是由於2024年第二季度宏觀經濟狀況惡化，特別是辦公室貸款。

淨利息收入(千元)

			截至以下三個月
			2024年6月30日						2024年3月31日						變化
貸款利息收入			$	358,749					$	394,472					$	(35，723）
投資證券的利息收入			29,373						31,405						（2，032）
利息開支			(216，511）						(236，149）						19,638
淨利息收入			$	171,611					$	189,728					$	(18，117）

截至2024年6月30日止三個月，商業和住宅貸款部門的淨利息收入減少1810萬美元至17160萬美元，而截至2024年3月31日止三個月爲18970萬美元。 這一減少反映了利息收入的減少，但部分被我們擔保融資設施的利息支出的減少所抵消，兩者均在上面章節中討論。

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月內，商業和住宅貸款部門貸款和投資證券（不包括保留RMBS和未確認利息收入的貸款）的加權平均無抵押收益率如下：

			截至以下三個月
			2024年6月30日						2024年3月31日
商業廣告			9.4		%				9.6		%
住宅			5.1		%				5.1		%
總括			8.8		%				8.9		%

截至2024年6月30日的三個月，我們商業貸款的加權平均無抵押收益率下降，主要是由於預付款相關收入下降。我們住宅貸款的加權平均未支配收益率相對沒有變化。

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月內，商業和住宅貸款部門的加權平均擔保借款利率（包括遞延融資費攤銷）爲7.6%。利率對沖的影響是，截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月內，加權平均借貸成本分別降低至6.7%。

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目錄表

其他收入

截至2024年6月30日的三個月，我們的商業和住宅貸款部門的其他收入增加了3,620美元萬至6,260美元萬，而截至2024年3月31日的三個月的其他收入爲2,640美元萬。這一增長主要是由於(I)住宅貸款公允價值的8840美元萬有利變化和(Ii)外幣收益(虧損)的4870美元萬有利變化，但被(Iii)10180美元萬衍生工具收益減少所部分抵消。2024年第二季度衍生品收益減少反映了主要與住宅貸款有關的利率掉期收益減少5,290美元，這部分抵消了這些貸款公允價值的有利變化，以及外幣對沖收益(虧損)的4,890美元萬不利變化。利率互換主要用於對沖我們持有的待售住宅貸款的利率風險，並確定我們爲固定利率投資提供資金的某些浮動利率借款的利率支付。外幣套期保值用於固定我們預期從外幣計價的貸款和投資中獲得的現金流(利息和本金支付)的美元金額。2024年第二季度外幣收益(虧損)的有利變化和外幣對沖收益(虧損)的不利變化反映了美元兌英鎊(GBP)和澳元(AUD)的疲軟，但與2024年第一季度美元對上述兩種貨幣的走強相比，2024年第二季度美元兌歐元(EUR)的走強部分抵消了美元走弱的影響。

基礎設施出借細分市場

收入

截至2024年6月30日的三個月，基礎設施貸款部門的收入減少1.7億美元至6520萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲6690萬美元。這主要是由於2.2億美元貸款的利息收入減少，反映出平均貸款餘額和利率下降，其影響被提前還款相關收入增加部分抵消。

成本和費用S

截至2024年6月30日止三個月，基礎設施貸款部門的成本和費用減少了400萬美元至4180萬美元，而截至2024年3月31日止三個月爲4580萬美元。減少主要是由於一般和行政費用減少1.7億美元、信用損失撥備減少1.2億美元以及與用於資助該部門投資組合的各種擔保融資機制相關的利息費用減少1.1億美元。利息費用減少主要是由於平均未償借款減少。

淨利息收入(千元)

			截至以下三個月
			2024年6月30日						2024年3月31日						變化
貸款利息收入			$	64,218					$	66,398					$	（2，180）
投資證券的利息收入			130						138						（8）
利息開支			(37，875）						(38，973）						1,098
淨利息收入			$	26,473					$	27,563					$	（1，090）

截至2024年6月30日止三個月，基礎設施貸款部門的淨利息收入減少110萬美元至2650萬美元，而截至2024年3月31日止三個月爲2760萬美元。這一減少反映了利息收入的減少，但被有擔保融資機制利息支出的減少部分抵消，兩者均在上文章節中討論。

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月內，基礎設施貸款部門的貸款和投資證券（不包括未確認利息收入的貸款和投資證券）的加權平均無擔保收益率分別爲10.3%和10.4%。

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月內，基礎設施貸款部門的加權平均擔保借款利率（包括遞延融資費用攤銷）各期均爲8.0%。

其他損失

截至2024年6月30日的三個月，基礎設施貸款部門的其他損失減少了1000萬美元至1000萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲2000萬美元。

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目錄表

物業分部

按投資組合列出的結果變化(以千爲單位)

			$較上一期間的變化
			收入						成本和 所有費用						衍生工具的收益(損失) 金融工具						其他收入(虧損)						以前的收入(虧損) 三種所得稅
總租約投資組合			$	(4822)					$	（1，391）					$	-					$	(90，795）					$	(94，226）
醫務室組合			(198)						（246）						（1，454）						（1，046）						（2，452）
伍德斯塔基金			96						-						-						（3，003）						(2907)
其他/公司			（7）						（126）						-						(296)						(177)
總			$	（4，931）					$	（1，763）					$	（1，454）					$	(95，140）					$	(99，762）

關於上述財產分部投資組合和基金的說明，見簡明合併財務報表附註6和附註7。

收入

截至2024年6月30日止三個月，截至2024年6月30日止三個月，房地產部門的收入減少了4.9億美元至1600萬美元，而截至2024年3月31日止三個月的收入爲2090萬美元。減少主要是由於2024年2月29日出售主租賃組合（見簡明合併財務報表附註3）。

成本和開支

截至2024年6月30日止三個月，我們房地產部門的成本和費用減少了1.7億美元至2440億美元，而截至2024年3月31日止三個月的成本和費用爲2610萬美元，主要是由於2024年2月29日出售了主租賃組合。

其他收入

截至2024年6月30日止三個月，房地產分部的其他收入減少9660萬美元至540萬美元，而截至2024年3月31日止三個月的10200萬美元。這一減少主要是由於（i）2024年第一季度出售Master Lease投資組合的淨收益不再出現9080萬美元，（ii）Woodstar Fund投資的收入減少了300萬美元，以及（iii）衍生品收益減少了150萬美元，主要對沖我們醫療辦公室投資組合擔保的借款的利率風險。

投資和服務細分市場

收入

截至2024年6月30日的三個月，投資和服務部門的收入增加了1350萬美元至5560萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲4210萬美元。 收入的增長主要是由於服務費增加了7億美元，以及CMBS投資和管道貸款的利息收入增加了5.3億美元。 服務費的增加主要是由於貸款修改和假設費用較高。利息收入的增加主要是由於CMBS投資的利息回收率較高以及由於發起和證券化活動增加而導致的平均管道貸款餘額較高。

成本和開支

截至2024年6月30日的三個月，投資和服務部門的成本和費用增加了120萬美元至3730萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲3610萬美元。

其他損失

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月，我們投資和服務部門的其他虧損相對沒有變化，爲4.8億美元。

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目錄表

公司及其他項目

企業成本和支出

截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月，企業費用減少3.8億美元至10490萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲10870萬美元。這一減少主要是由於管理費減少了1，550萬美元，主要反映了激勵費用的下降，部分被利息費用增加1，070萬美元（主要反映了平均無擔保優先票據餘額的增加）所抵消。

企業其他損失

截至2024年6月30日的三個月，企業其他虧損減少4.7億美元至9.2億美元，而截至2024年3月31日的三個月爲1，390萬美元。這是由於我們對沖部分無擔保優先票據的固定利率至浮動利率掉期的損失減少。

證券化VIE抵銷

證券化VIE抵銷主要將利息收入和服務費收入重新歸類爲我們作爲主要受益人合併的CMBS和RMBS VIE的其他收入(虧損)。此類抵銷對可歸因於喜達屋地產信託的淨收益(虧損)沒有整體影響。重新分類的收入，連同投資證券和服務權的公允價值的適用變化，包括其他收入(虧損)標題“與合併VIE相關的淨資產變化”，這代表了我們在這些合併VIE中的利益。證券化VIE抵銷的規模僅僅是在任何給定時期內合併的CMBS和RMBS信託數量的函數，因此，並不是經營業績的有意義的指標。註銷主要涉及投資和服務部門被視爲主要受益人的CMBS信託，以及程度較小的一些商業和住宅貸款部門被視爲主要受益人的CMBS和RMBS信託。

所得稅撥備

我們的綜合所得稅主要與我們的貸款服務和貸款證券化業務的應稅性質有關，這些業務位於應稅房地產投資信託子公司（“TRS”）中。截至2024年6月30日的三個月，我們的所得稅撥備增加了1470萬美元至1590萬美元，而截至2024年3月31日的三個月爲120萬美元，原因是我們的TRS在2024年第二季度的應稅收入高於2024年第一季度。

歸屬於非控制性權益的淨損失（收入）

截至2024年6月30日的三個月內，非控股權益應占淨收入減少5.7億美元，至非控股權益應占虧損20萬美元，而截至2024年3月31日的三個月內，非控股權益應占收入爲550萬美元。這一減少主要是由於2024年第二季度合併CMBS合資企業虧損增加的非控股權益。

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目錄表

截至2024年6月30日的6個月與截至2023年6月30日的6個月

商業和住宅貸款細分市場

收入

截至2024年6月30日止六個月，我們的商業和住宅貸款部門的收入減少了1730萬美元至82410萬美元，而截至2023年6月30日止六個月的收入爲84140萬美元。這一減少主要是由於貸款利息收入減少1，650萬美元和投資證券5.5億美元，部分被止贖房產租金收入增加3.6億美元所抵消。貸款利息收入的減少反映了（i）商業貸款減少1140萬美元，反映了平均餘額下降，但部分被平均指數利率上升和預付款相關收入的影響所抵消，（ii）住宅貸款減少510萬美元，主要是由於平均餘額下降。投資證券利息收入減少主要是由於還款導致平均商業投資餘額減少。

成本和開支

截至2024年6月30日的6個月，我們商業和住宅貸款部門的成本和支出減少了8,640美元萬至57590美元萬，而截至2023年6月30日的6個月的成本和支出爲66230美元萬。這一減少主要是由於信貸損失準備金減少7,100萬和與用於爲該部門投資組合的一部分提供資金的各種擔保融資工具相關的利息支出減少2,410萬美元，但被一般和行政費用(主要用於補償和專業費用)增加8，10萬部分抵消。信貸損失撥備減少的主要原因是，儘管我們選擇了2024年上半年最不利的寫字樓和零售貸款建模宏觀經濟預測，但與2023年上半年相比，2024年上半年建模宏觀經濟預測的惡化程度有所減輕。利息支出減少主要是由於貸款淨還款額和超額現金餘額的償還導致平均未償還借款減少，但平均指數利率上升的影響部分抵消了這一影響。

淨利息收入(千元)

			截至6月30日的6個月，
			2024						2023						變化
貸款利息收入			$	753,221					$	769,713					$	(16，492）
投資證券的利息收入			60,778						66,284						（5，506）
利息開支			(452，660）						(476，725）						24,065
淨利息收入			$	361,339					$	359,272					$	2,067

截至2024年6月30日止六個月，商業和住宅貸款部門的淨利息收入增加2億美元至3.613億美元，而截至2023年6月30日止六個月爲3.593億美元。這一增加反映了我們有擔保融資機制利息費用的減少，但部分被利息收入的減少所抵消，正如上面章節所討論的那樣。

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，商業和住宅貸款部門貸款和投資證券（不包括保留RMBS和未確認利息收入的貸款）的加權平均未授權收益率如下：

			截至6月30日的6個月，
			2024						2023
商業廣告			9.6		%				9.2		%
住宅			5.1		%				5.0		%
總括			8.9		%				8.6		%

我們商業貸款的加權平均無擔保收益率上升，主要是由於平均指數利率和預付款相關收入上升。我們的住宅貸款的未釋放收益率略有上升。

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，商業和住宅貸款部門的加權平均擔保借款利率（包括遞延融資費攤銷）分別爲7.6%和7.2%。借貸利率的上升主要反映了平均指數利率的上升。利率對沖的影響是，截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月內，這些加權平均借貸成本分別調整至6.7%和6.4%。

77

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目錄表

其他收入

截至2024年6月30日的六個月，我們的商業和住宅貸款部門的其他收入增加了6,140美元萬至8,900美元萬，而截至2023年6月30日的六個月的其他收入爲2,760美元萬。此增長主要反映(I)衍生工具收益增加8,710美元，(Ii)住宅貸款公允價值增加6,400美元萬，(3)止贖空置樓宇於2023年上半年不再出現2,380美元萬減值虧損，及(4)未合併實體盈利增加6，60美元，主要原因是股權投資出現明顯價格變動，但由(V)外幣收益(虧損)7,320美元萬不利變動及(Vi)主要爲RMBS投資證券的公允價值4,860美元不利變動部分抵銷。截至2024年6月30日的六個月內，衍生品收益的增加反映了(I)外幣對沖收益(虧損)的7,750美元萬有利變化和(Ii)主要與住宅貸款有關的利率掉期收益增加9，60美元。利率互換主要用於對沖我們持有的待售住宅貸款的利率風險，並確定我們爲固定利率投資提供資金的某些浮動利率借款的利率支付。外幣套期保值用於固定我們預期從外幣計價的貸款和投資中獲得的現金流(利息和本金支付)的美元金額。外幣收益(虧損)的不利變化和外幣對沖收益(虧損)的有利變化反映了2024年上半年美元對英鎊、歐元和澳元的走強，而2023年上半年美元對英鎊和歐元的疲軟被對澳元的走強部分抵消。

基礎設施出借細分市場

收入

截至2024年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門的收入增加了1580萬美元至13220萬美元，而截至2023年6月30日止六個月的收入爲11640萬美元。這一增加主要是由於（i）貸款利息收入增加1，630萬美元，主要是由於平均指數利率、平均貸款餘額和預付款相關收入較高，但部分被（ii）投資證券利息收入減少1.2億美元所抵消，主要是由於還款導致的平均餘額較低。

成本和費用S

截至2024年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門的成本和費用減少了4.6億美元至8760萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲9220萬美元。減少主要是由於（i）信用損失撥備減少1560萬美元，部分被（ii）與用於爲該部門投資組合提供資金的各種擔保融資機制相關的利息費用增加850萬美元所抵消;（iii）一般和行政費用增加250萬美元，主要是補償和專業費用。信用損失撥備減少主要是由於2023年上半年提供的信用惡化貸款和投資證券的特定撥備不再出現。利息費用增加主要是由於平均指數利率和未償借款上升。

淨利息收入(千元)

			截至6月30日的6個月，
			2024						2023						變化
貸款利息收入			$	130,616					$	114,341					$	16,275
投資證券的利息收入			268						1,503						（1，235）
利息開支			(76，848）						(68，301）						（8，547）
淨利息收入			$	54,036					$	47,543					$	6,493

截至2024年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門的淨利息收入增加650萬美元至5，400萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲4，750萬美元。這一增加反映了利息收入的淨增加，但部分被有擔保融資機制利息支出的增加所抵消，兩者均在上面章節中討論。

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門貸款和投資證券（不包括未確認利息收入的貸款和投資證券）的加權平均未授權收益率分別爲10.5%和9.7%，主要反映2024年上半年平均指數利率較高。

78

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目錄表

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門的加權平均擔保借款利率（包括遞延融資費攤銷）分別爲8.0%和7.3%。

其他(虧損)收入

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，基礎設施貸款部門的其他收入減少了4.3億美元，至虧損20萬美元，而截至2023年6月30日止六個月的收入爲4.1億美元。這一減少主要反映了2024年上半年未合併實體的利潤減少了3.5億美元，以及債務消除造成的6000萬美元損失。

物業分部

按投資組合列出的結果變化(以千爲單位)

			$較上一期間的變化
			收入						成本和 所有費用						衍生工具的收益(損失) 三種金融工具						其他收入(虧損)						以前的收入(虧損) 三種所得稅
總租約投資組合			$	（9，886）					$	(7307)					$	-					$	90,795					$	88,216
醫務室組合			（610）						2,078						（1，903）						（1，046）						（5，637）
伍德斯塔基金			56						39						-						(220，894）						(220，877）
其他/公司			（8）						511						-						（235）						（754）
總			$	(10，448）					$	（4，679）					$	（1，903）					$	(131，380）					$	(139，052）

收入

截至2024年6月30日止六個月，我們房地產部門的收入減少了1040萬美元至3690萬美元，而截至2023年6月30日止六個月的收入爲4730萬美元，主要是由於2024年2月29日出售了我們的主租賃投資組合。

成本和開支

截至2024年6月30日止六個月，房地產部門的成本和費用減少了4.7億美元至5050萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲5520萬美元。這一減少主要是由於2024年2月29日出售了我們的主租賃投資組合，部分被醫療辦公室投資組合利息費用增加1.9億美元所抵消，反映了可變利率借款的指數利率上升。

其他收入

截至2024年6月30日止六個月，房地產分部的其他收入減少13330萬美元至10740萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲24070萬美元。減少主要是由於（i）由於公允價值未實現增長減少，Woodstar基金投資的收入減少了22090萬美元，以及（ii）主要對沖我們醫療辦公室投資組合擔保的借款的利率風險的衍生品收益減少了190萬美元，部分被（iii）2024年第一季度出售主租賃投資組合的淨收益9080萬美元所抵消。

投資和服務細分市場

收入

截至2024年6月30日止六個月，投資和服務部門的收入增加了1680萬美元至9770萬美元，而截至2023年6月30日止六個月的收入爲8090萬美元。收入的增加主要是由於（i）主要與貸款修改和假設有關的服務費增加了1380萬美元，以及（ii）利息收入增加了580萬美元，主要是由於發起和證券化活動增加以及CMBS投資利息回收率增加，導致平均管道貸款餘額增加，利息收入增加，部分被（iii）由於持有的運營物業減少，租金收入減少3.4億美元所抵消。

79

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目錄表

成本和開支

截至2024年6月30日止六個月，投資和服務部門的成本和費用增加了4.1億美元至7340萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲6930萬美元。 成本和費用的增加主要反映了一般和行政費用增加6.5億美元，主要反映了貸款證券化量增加導致的激勵補償增加，但由於持有的運營物業減少，租賃業務的折舊和其他成本減少了3億美元，部分抵消了這一增加。

其他損失

截至2024年6月30日止六個月，我們投資和服務部門的其他虧損增加了820萬美元至970萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲150萬美元。其他虧損增加主要是由於（i）CMBS投資的公允價值增加1470萬美元，（ii）未合併實體的收益減少7.1億美元，以及（iii）2023年上半年出售經營性房地產的收益不再出現4.8億美元，部分被（iv）管道貸款公允價值增加1590萬美元和（v）主要對沖我們管道貸款和CMBS投資的利率風險的衍生品收益增加340萬美元所抵消。

公司及其他項目

企業成本和支出

截至2024年6月30日止六個月，企業支出增加2330萬美元至21350萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲19020萬美元。這一增加主要是由於（i）利息費用增加1790萬美元，反映了平均無擔保未償借款增加和我們有擔保定期貸款的指數利率增加;（ii）管理費增加610萬美元，主要反映了激勵費用增加。

企業其他損失

截至2024年6月30日止六個月，企業其他虧損增加920萬美元至2300萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲1380萬美元。這是由於對沖部分無擔保優先票據的固定利率至浮動利率掉期的損失增加。

證券化VIE抵銷

有關證券化VIE抵消的影響的討論，請參閱之前截至2024年6月30日的三個月與截至2023年12月31日的三個月的比較。

所得稅(撥備)優惠

我們的綜合所得稅主要與我們位於TRS中的貸款服務和貸款證券化業務的應稅性質有關。截至2024年6月30日止六個月，我們的所得稅增加了2470萬美元，達到撥備1710萬美元，而截至6月30日止六個月的福利爲760萬美元，2023年，由於我們的TRS在2024年上半年的應稅收入，而2023年上半年的稅收損失主要歸因於未實現的公允價值變動我們的住宅貸款和相關利率衍生品。

可歸於非控股權益的淨收入

截至2024年6月30日止六個月，歸屬於非控股權益的淨利潤減少5590萬美元至540萬美元，而截至2023年6月30日止六個月爲6130萬美元。這一減少主要是由於非控股權益：（i）Woodstar基金的收入較低，反映了公允價值未實現增幅較低，以及（ii）與2023年上半年的收入相比，合併的CMBS合資企業在2024年上半年出現虧損。

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目錄表

非公認會計准則財務指標

可分配收益是非公認會計准則的財務指標。我們將可分配收益計算爲GAAP淨收益(虧損)，不包括下列項目：(I)非現金股權薪酬支出；(Ii)根據我們的管理協議應支付的激勵費；(Iii)與成功收購相關的收購和投資追求成本；(Iv)房地產和相關無形資產的折舊和攤銷；(V)未實現收益(虧損)，扣除已實現收益(虧損)，如下所述；(Vi)其他非現金項目；及(Vii)就附屬公司爲交換物業或權益而發行的股本證券(即Woodstar II A類單位)而應付的分派(在從淨收益(虧損)中扣除的範圍內)，上述各項均按任何相關非控股權益調整。可分配收益可能會根據GAAP和某些其他非現金調整的變化進行調整，以排除一次性事件，這些調整由我們的經理決定並得到我們大多數獨立董事的批准。

如上文第(V)項所述，我們在計算可分配收益時剔除未實現損益，並計入已實現損益。這些調整的性質在我們的對賬表格的腳註中作了更充分的說明。爲了在我們的可分配收益調節表中以一種更容易與我們的GAAP財務報表達成一致的方式列報這些項目，我們將GAAP財務報表中包含未實現和已實現組成部分(即按公允價值計入的資產和負債，包括選擇公允價值選項的貸款或證券、投資公司資產和負債、衍生品、外幣兌換和與出售物業相關的累計折舊)的全部項目倒置。然後將這些項目的已實現部分單獨列入對賬單，並說明數額是如何確定的。

根據我們現有的報告可分配收益的政策，CECL準備金和任何財產減值損失已被排除在與其他未實現虧損一致的可分配收益中。我們預計，只有當此類金額在變現事件中被視爲不可收回時，我們才會在可分配收益中確認此類潛在的信貸或財產減值損失。這通常是在償還貸款時，或者在喪失抵押品贖回權或其他財產的情況下，當標的資產被出售時。如果在我們的確定中，幾乎可以確定賬面價值不會在出售時收回或變現，也可以確定不可收回。反映在可分配收益中的已實現虧損金額將等於收到或預期收到的現金與資產的可分配收益基礎之間的差額，反映了我們與資產最終變現相關的經濟經驗。我們可分配收益中任何此類虧損變現的時間可能與我們根據公認會計原則編制的綜合財務報表中相應的CECL準備金、沖銷或減值的時間有很大差異。

我們認爲，除了根據公認會計原則確定的經營活動的淨收益(虧損)和現金流量外，可分配收益還提供了需要考慮的有意義的信息。我們相信，對於我們普通股的現有和潛在未來持有者來說，可分配收益是一個有用的財務指標，因爲從歷史上看，隨着時間的推移，可分配收益一直是我們每股紅利的有力指標。作爲房地產投資信託基金，我們通常必須每年分配至少90%的房地產投資信託基金應稅收入，但需要進行某些調整，因此我們認爲我們的股息是股東投資於我們普通股的主要原因之一。此外，可分配收益幫助我們評估我們的業績，不包括某些交易和GAAP調整的影響，我們認爲這些交易和GAAP調整不一定指示我們目前的貸款組合和業務，是我們在宣佈股息時考慮的業績指標。我們還使用可分配收益(以前定義爲“核心收益”)來計算根據我們的管理協議應支付的獎勵費用。

可分配收益不代表淨收益(虧損)或經營活動產生的現金，不應被視爲GAAP淨收益(虧損)的替代方案，也不應被視爲我們來自運營的GAAP現金流的指標，我們的流動性、應稅收入或可用於我們現金需求的資金的指標。此外，我們計算可分配收益的方法可能與其他公司計算相同或類似補充業績指標的方法不同，因此，我們報告的可分配收益可能無法與其他公司報告的可分配收益進行比較。

正如簡明合併財務報表注2所討論的那樣，證券化可變利息實體（“VIE”）的合併會導致某些關鍵財務報表細目的消除，特別是收入和其他收入中，包括貸款和投資證券公允價值的未實現變化。 這些細目對於了解我們業務部門和整個公司的真實財務業績至關重要。 因此，正如我們的簡明合併財務報表註釋2所述，我們在註釋23中列出了業務分部數據，但沒有合併這些VIE。 這是我們管理業務的方式，也是我們董事會、投資者和分析師審查所有數據的基礎。 此列報還允許將以下未實現收益（虧損）調整與註釋23中列報的分部數據進行更透明的對賬。

81

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目錄表

用於確定可分配每股收益(“EPS”)的適用於可分配收益的加權平均稀釋股數是使用GAAP稀釋股數計算的，並進行了以下調整：

（i）未歸屬股票獎勵-目前，未歸屬股票獎勵不包括在GAAP EPS的分母中。相關的補償費用也不包括在可分配利潤中。爲了在可分配收益計算中實現這些獎勵的稀釋，我們調整了GAAP稀釋後的股份數，以包括這些股份。

(Ii)可換股票據-轉換我們的可換股票據是一個事件，這是或然因素衆多，其中沒有一個是在我們的控制，是一個事件，可能會或可能不會發生。與其他未實現的可分配收益調整的處理一致，我們調整了GAAP攤薄後的股份數，以排除轉換後可發行的潛在股份，直到轉換髮生。

(Iii)子公司股權-2018年2月對我們的管理協議進行修訂（“修訂”）的目的是以與發行母公司股權相同的方式處理子公司股權。與收購我們的Woodstar II投資組合中的資產有關的A類單位目前不包括在我們的GAAP攤薄股份計數中，子公司權益在我們的GAAP資產負債表中表示爲合併子公司的非控股權益。與修訂一致，我們調整GAAP攤薄股份計數，以包括這些子公司單位。

下表列示了我們在GAAP EPS計算中使用的稀釋加權平均股份與我們在可分配EPS計算中使用的稀釋加權平均股份的對賬（以千計）：

			止三個月												截至以下日期的六個月
			2024年6月30日						2024年3月31日						2024年6月30日						2023年6月30日
稀釋加權平均股價- GAAP EPS			313,614						330,840						312,999						309,413
加：未歸屬股票獎勵			4,627						3,333						3,848						4,044
添加：Woodstar II A類裝置			9,707						9,707						9,707						9,773
減：可換股票據攤薄			-						(18，344）						-						-
攤薄加權平均股份-可分派每股收益			327,948						325,536						326,554						323,230

如上所述，可分配收益的定義允許管理層在徵得大多數獨立董事的批准後進行調整。在認爲此類調整是適當的情況下進行的，以便以符合其定義和目標的方式計算可分配收益。截至2024年6月30日止六個月內，對可分配收益定義的調整沒有生效。

下表總結了截至2024年和2023年6月30日止六個月我們的季度每股加權平均稀釋股票可分配收益：

			截至三個月期間的可分配收益
			3月31日，						6月30日，
2024			$	0.59					$	0.48
2023			0.49						0.49

82

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目錄表

下表按業務部門列出了截至2024年6月30日止三個月的經營業績總結以及與可分配收益的對賬（金額以千計，每股數據除外）。請參閱截至2023年6月30日止六個月的可分配收益對賬表後面的腳註。

			商業廣告 和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						總
收入			$	393,556					$	65,236					$	15,971					$	55,613					$	706					$	531,082
成本和開支			(283，017）						(41，834）						(24，360）						(37，298）						(104，875）						(491，384）
其他收入(虧損)			62,571						（60）						5,401						（4，856）						（9，151）						53,905
所得稅稅前收入(虧損)			173,110						23,342						（2，988）						13,459						(113，320）						93,603
所得稅（準備金）福利			(10，787）						130						-						（5，221）						-						(15，878）
可歸因於非控股權益的(收益)虧損			（4）						-						（5，637）						5,806						-						165
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損)。			162,319						23,472						（8，625）						14,044						(113，320）						77,890
加/(減)：
屬於Woodstar II A類單位的非控股權益			-						-						4,660						-						-						4,660
可歸因於未實現損益的非控股權益			-						-						（2，285）						（9，470）						-						(11，755）
非現金股權薪酬支出			2,538						508						99						1,576						5,947						10,668
管理激勵費			-						-						-						-						3,510						3,510
折舊及攤銷			2,285						5						6,012						1,888						-						10,190
證券利息收入調整			5,367						-						-						7,256						-						12,623
與公允價值調整相關的合併所得稅撥備（福利）			10,787						（130）						-						5,221						-						15,878
其他非現金項目			4						-						278						（390）						（9）						(117)
沖銷GAAP未實現和已實現(損益)：（1）
貸款			(47，711）						-						-						(16，710）						-						(64，421）
信貸損失準備金(沖銷)，淨額			42,995						（286）						-						-						-						42,709
證券			274						-						-						23,710						-						23,984
Woodstar基金投資			-						-						（6，446）						-						-						（6，446）
衍生品			（9，120）						(41)						（267）						（709）						9,151						(986)
外幣			（6，858）						（17）						（10）						-						-						（6，885）
未合併實體的（收益）損失			（1，671）						58						-						(550)						-						（2，163）
確認以下各項的可分配已實現收益/（虧損）：
貸款（2）			(1,003)						-						-						15,778						-						14,775
證券（4）			（298）						-						-						（5，913）						-						（6，211）
Woodstar基金投資 （5）			-						-						17,593						-						-						17,593
衍生品（6）			30,351						89						3,006						1,020						(11，176）						23,290
外幣（7）			（3，074）						3						10						-						-						（3，061）
未合併實體的收益（虧損） （8）			1,670						（13）						-						370						-						2,027
可分配利潤（虧損）			$	188,855					$	23,648					$	14,025					$	37,121					$	(105，897）					$	157,752
每股加權平均攤薄股份可分配盈利（虧損）			$	0.58					$	0.07					$	0.04					$	0.11					$	（0.32）					$	0.48

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2024年3月31日止三個月的經營業績總結以及與可分配收益的對賬（金額以千計，每股數據除外）。請參閱截至2023年6月30日止六個月的可分配收益對賬表後面的腳註。

			商業廣告 和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						總
收入			$	430,553					$	66,928					$	20,902					$	42,060					$	604					$	561,047
成本和開支			(292，850）						(45，804）						(26，123）						(36，089）						(108，652）						(509，518）
其他收入(虧損)			26,409						(155)						101,995						（4，844）						(13，868）						109,537
所得稅稅前收入(虧損)			164,112						20,969						96,774						1,127						(121，916）						161,066
所得稅(撥備)優惠			（721）						128						-						(613)						-						（1，206）
可歸因於非控股權益的(收益)虧損			（3）						-						（6，225）						700						-						（5，528）
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損)。			163,388						21,097						90,549						1,214						(121，916）						154,332
加/(減)：
屬於Woodstar II A類單位的非控股權益			-						-						4,659						-						-						4,659
可歸因於未實現損益的非控股權益			-						-						（1，678）						（2，053）						-						(3731)
非現金股權薪酬支出			2,200						456						86						1,597						5,707						10,046
管理激勵費			-						-						-						-						19,083						19,083
折舊及攤銷			2,099						5						5,939						1,843						-						9,886
證券利息收入調整			5,581						-						-						10,005						-						15,586
與公允價值調整相關的合併所得稅撥備（福利）			721						（128）						-						613						-						1,206
其他非現金項目			3						-						274						38						9						324
沖銷GAAP未實現和已實現(損益)：（1）
貸款			40,677						-						-						(11，664）						-						29,013
信貸損失準備，淨額			34,977						862						-						-						-						35,839
證券			6,991						-						-						16,458						-						23,449
Woodstar基金投資			-						-						（9，448）						-						-						（9，448）
衍生品			(110，952）						(122)						（1，721）						（3，012）						13,868						(101，939）
外幣			41,818						84						(32)						-						-						41,870
未合併實體的收益			（7，345）						（327）						-						（313）						-						（7，985）
物業銷售			-						-						(92，003）						-						-						(92，003）
確認可分配已實現收益/ （損失）上：
貸款（2）			（2，395）						-						-						11,642						-						9,247
已實現信貸損失 （3）			-						(1,546)						-						-						-						(1,546)
證券（4）			（8，994）						-						-						(31，982）						-						(40，976）
Woodstar基金投資 （5）			-						-						17,610						-						-						17,610
衍生品（6）			40,734						95						5,817						4,353						（9，149）						41,850
外幣（7）			（5，601）						（15）						32						-						-						（5，584）
未合併實體的收益（虧損） （8）			1,324						（16）						-						313						-						1,621
物業銷售 （9）			-						-						39,150						-						-						39,150
可分配利潤（虧損）			$	205,226					$	20,445					$	59,234					$	(948)					$	(92，398）					$	191,559
每股加權平均攤薄股份可分配盈利（虧損）			$	0.63					$	0.06					$	0.18					$	-					$	（0.28）					$	0.59

84

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目錄表

截至2024年6月30日的三個月與截至2024年3月31日的三個月相比

商業和住宅貸款細分市場

商業和住宅貸款部門的可分配收益減少了1630萬美元，從2024年第一季度的20520萬美元減少到2024年第二季度的18890萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲39910萬美元，成本和費用爲23530萬美元，其他收入爲2510萬美元，沒有所得稅撥備或福利。

2024年第二季度收入（主要由貸款利息收入組成）減少了3720萬美元，主要是由於貸款利息收入減少3570萬美元和投資證券利息收入減少220萬美元。貸款利息收入的減少反映了（i）商業貸款減少3520萬美元，反映了預付款相關收入減少和平均餘額減少，以及（ii）住宅貸款減少50萬美元，反映了平均餘額減少。

2024年第二季度成本和費用減少了1840萬美元，主要原因是（i）與用於爲該部門一部分投資組合提供資金的各種有擔保融資機制相關的利息費用減少了1960萬美元，主要反映了由於淨貸款還款和超額現金餘額的償還而未償平均借款較低。

2024年第二季度其他收入增加了2.5億美元，主要是由於RMBS投資和住宅貸款的已確認信用損失減少了10.1億美元，部分被對沖利率和外幣風險的衍生品已實現收益減少7.9億美元所抵消，扣除已實現外幣損失的減少。

基礎設施出借細分市場

基礎設施貸款部門的可分配收益增加了3.2億美元，從2024年第一季度的2040萬美元增加到2024年第二季度的2360萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲6520萬美元，成本和費用爲4160萬美元，其他收入爲名義收入。

2024年第二季度收入（主要由貸款利息收入組成）減少了1.7億美元，主要是由於貸款利息收入減少2.2億美元，反映了平均貸款餘額和利率下降，其影響被提前還款相關收入增加部分抵消。

2024年第二季度成本和費用減少了4.4億美元，主要原因是（i）一般和行政費用減少了1.8億美元，（ii）2024年第一季度分類爲持作出售的基礎設施貸款上確認的1.5億美元信貸損失不再再次發生，以及（iii）美元利息費用減少110萬，主要是由於平均未償借款減少。

2024年第二季度，其他收入從名義收入虧損增加了5000萬美元，主要是由於債務消除損失減少。

物業分部

按投資組合劃分的可分配收益(以千爲單位)

			截至以下三個月
			2024年6月30日						2024年3月31日						變化
總租約投資組合			$	（68）					$	40,788					$	(40，856）
醫務室組合			870						5,116						（4，246）
Woodstar基金，非控股權益淨額			14,387						14,332						55
其他/公司			（1，164）						（1，002）						(162)
可分配收益			$	14,025					$	59,234					$	(45，209）

房地產部門的可分配收益減少了4520萬美元，從2024年第一季度的5920萬美元減少到2024年第二季度的1400萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲1640萬美元，成本和費用爲2010萬美元，其他收入爲2100萬美元，扣除伍德斯塔基金非控股權益應占收入爲330萬美元。

85

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目錄表

2024年第二季度收入減少了4.9億美元，主要是由於2024年2月29日出售了我們的主租賃組合。

2024年第二季度成本和費用減少了2.3億美元，主要是由於2024年2月29日出售了我們的主租賃組合。

2024年第二季度其他收入減少了4250萬美元，主要是由於2024年第一季度出售我們的主租賃投資組合後不再出現3740萬美元的淨收益，以及衍生品的已實現收益減少330萬美元，這些衍生品主要對沖我們醫療辦公室投資組合擔保的借款的利率風險。

2024年第二季度，Woodstar基金非控股權益應占收入增加了1000萬美元。

投資和服務細分市場

投資和服務部門的可分配收益增加了38億美元，從2024年第一季度的虧損9000萬美元增加到2024年第二季度的盈利3710萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲6290萬美元，成本和費用爲3430萬美元，其他收入爲1210萬美元，沒有所得稅撥備或福利，扣除歸屬於非控股權益的收入爲360萬美元。

2024年第二季度收入增加了1070萬美元，主要是由於服務費增加了7億美元以及管道貸款和CMBS投資的利息收入增加了2.6億美元。由於我們應用ASC 810合併規則，根據GAAP處理CMBS利息收入變得複雜。爲了將這些證券與信託的其他投資證券類似地對待，我們根據有效收益率方法計算可分配利息收入。在此過程中，我們根據債券現金流的組成部分以及與每個組成部分相關的波動性將投資組合分爲不同類別。然後，我們使用可可靠估計的現金流量組成部分，以有效收益率爲基礎增加利息收入。還進行了其他微小調整，以反映管理層對預計現金流其他組成部分的預期。

2024年第二季度成本和費用增加了1.6億美元。

其他收入包括我們的管道業務貸款證券化實現的利潤、出售CMBS和運營物業的收益、實際上被終止或更新的衍生品的收益和虧損，以及來自未合併實體的收益。這些項目通常被我們的國內維修權無形公允價值的減少所抵消，這反映了這一不斷惡化的資產的預期攤銷，扣除由於達成新的服務合同而導致的公允價值增加。衍生品包括對沖我們的管道貸款和CMBS投資的利率風險和信用風險的工具。就公認會計原則而言，貸款、債務抵押證券及衍生工具按公允價值入賬，所有公允價值變動(已實現或未實現)均於收益中確認。上述對可分配收益的調整也適用於我們未合併實體的GAAP收益。其他收入在2024年第二季度從虧損轉爲收入增加了3,120美元萬，主要是由於已確認的CMBS信用損失減少了2,500美元萬，維護權公允價值減少了4，30萬，管道貸款的已實現收益增加了4，10美元，但被衍生品的已實現收益減少了330美元萬部分抵消，衍生品的已實現收益主要對沖了我們在管道貸款和CMBS投資上的利率風險。

2024年第二季度，非控股權益應占收入增加了2.3億美元，主要是由於合併CMBS合資企業的非控股權益可分配收益增加。

公司

企業虧損增加1350萬美元，從2024年第一季度的9240萬美元增加到2024年第二季度的10590萬美元，主要原因是（i）利息費用增加1070萬美元，主要反映了平均無擔保優先票據餘額增加，和（ii）對沖我們部分無擔保優先票據的固定利率至浮動利率掉期的已實現虧損增加2億美元。

86

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2024年6月30日止六個月的經營業績總結以及與可分配收益的對賬（金額以千計，每股數據除外）：

			商業廣告 和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						總
收入			$	824,109					$	132,164					$	36,873					$	97,673					$	1,310					$	1,092,129
成本和開支			(575，867）						(87，638）						(50，483）						(73，387）						(213，527）						（1，000，902）
其他收入(虧損)			88,980						(215)						107,396						（9，700）						(23，019）						163,442
所得稅稅前收入(虧損)			337,222						44,311						93,786						14,586						(235，236）						254,669
所得稅(撥備)優惠			(11，508）						258						-						（5，834）						-						(17，084）
可歸因於非控股權益的(收益)虧損			（7）						-						(11，862）						6,506						-						（5，363）
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損)。			325,707						44,569						81,924						15,258						(235，236）						232,222
加/(減)：
屬於Woodstar II A類單位的非控股權益			-						-						9,319						-						-						9,319
可歸因於未實現損益的非控股權益			-						-						（3，963）						(11，523）						-						(15，486）
非現金股權薪酬支出			4,738						964						185						3,173						11,654						20,714
管理激勵費			-						-						-						-						22,593						22,593
折舊及攤銷			4,384						10						11,951						3,731						-						20,076
證券利息收入調整			10,948						-						-						17,261						-						28,209
與公允價值調整相關的合併所得稅撥備（福利）			11,508						（258）						-						5,834						-						17,084
其他非現金項目			7						-						552						(352)						-						207
沖銷GAAP未實現和已實現(損益)：（1）
貸款			（7，034）						-						-						(28，374）						-						(35，408）
信貸損失準備，淨額			77,972						576						-						-						-						78,548
證券			7,265						-						-						40,168						-						47,433
Woodstar基金投資			-						-						(15，894）						-						-						(15，894）
衍生品			(120，072）						(163)						（1，988）						（3，721）						23,019						(102，925）
外幣			34,960						67						(42)						-						-						34,985
未合併實體的收益			（9，016）						（269）						-						（863）						-						(10，148）
物業銷售			-						-						(92，003）						-						-						(92，003）
確認以下各項的可分配已實現收益/（虧損）：
貸款（2）			（3，398）						-						-						27,420						-						24,022
已實現信貸損失 （3）			-						(1,546)						-						-						-						(1,546)
證券（4）			（9，292）						-						-						(37，895）						-						(47，187）
Woodstar基金投資 （5）			-						-						35,203						-						-						35,203
衍生品 （6）			71,085						184						8,823						5,373						(20，325）						65,140
外幣（7）			（8，675）						（12）						42						-						-						（8，645）
未合併實體的收益（虧損） （8）			2,994						（29）						-						683						-						3,648
物業銷售 （9）			-						-						39,150						-						-						39,150
可分配利潤（虧損）			$	394,081					$	44,093					$	73,259					$	36,173					$	(198，295）					$	349,311
每股加權平均攤薄股份可分配盈利（虧損）			$	1.21					$	0.14					$	0.22					$	0.11					$	(0.61)					$	1.07

87

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目錄表

下表按業務分部列出了截至2023年6月30日止六個月的經營業績總結以及與可分配收益的對賬（金額以千計，每股數據除外）：

			商業廣告 和 住宅 放貸 段						基礎設施 放貸 段						屬性 段						投資 和服務 段						公司						總
收入			$	841,416					$	116,370					$	47,321					$	80,866					$	669					$	1,086,642
成本和開支			(662，338）						(92，236）						(55，162）						(69，259）						(190，220）						（1，069，215）
其他收入(虧損)			27,614						4,092						240,679						（1，477）						(13，793）						257,115
所得稅稅前收入(虧損)			206,692						28,226						232,838						10,130						(203，344）						274,542
所得稅優惠			6,158						338						-						1,102						-						7,598
可歸屬於非控股權益的收入			（7）						-						(57，337）						(3979)						-						(61，323）
可歸因於喜達屋地產信託公司的淨收益(虧損)。			212,843						28,564						175,501						7253						(203，344）						220,817
加/(減)：
屬於Woodstar II A類單位的非控股權益			-						-						9,382						-						-						9,382
可歸因於未實現損益的非控股權益			-						-						42,800						(4,027)						-						38,773
非現金股權薪酬支出			4,309						695						152						3,170						12,108						20,434
管理激勵費			-						-						-						-						16,179						16,179
折舊及攤銷			3,597						38						16,277						5,446						-						25,358
證券利息收入調整			11,157						-						-						13,014						-						24,171
清償債務，淨額			-						-						-						-						（246）						（246）
與之相關的合併所得稅優惠 公平值調整			（6，158）						（338）						-						（1，102）						-						（7，598）
其他非現金項目			（75）						-						583						（80）						-						428
沖銷GAAP未實現和已實現(損益)：（1）
貸款			56,940						-						-						(12，499）						-						44,441
信貸損失準備，淨額			148,952						16,167						-						-						-						165,119
證券			(41，310）						-						-						25,460						-						(15，850）
Woodstar基金投資			-						-						(236，788）						-						-						(236，788）
衍生品			(32，951）						（146）						（3，891）						（353）						13,793						(23，548）
外幣			(38，191）						（157）						（5）						-						-						(38353)
未合併實體的收益			（2，421）						（3，783）						-						（7，993）						-						(14，197）
物業銷售			-						-						-						（4，958）						-						（4，958）
財產未實現減損			23,833						-						-						-						-						23,833
確認以下各項的可分配已實現收益/（虧損）：
貸款（2）			（2，341）						-						-						12,285						-						9,944
已實現信用損失 （3）			(14，662）						-						-						-						-						(14，662）
證券（4）			10						-						-						（7，472）						-						（7，462）
Woodstar基金投資（5）			-						-						28,662						-						-						28,662
衍生品（6）			50,309						190						9,674						189						(14，525）						45,837
外幣（7）			（2，624）						（16）						5						-						-						（2，635）
未合併實體的收益（虧損） （8）			2,421						（1，136）						-						6,278						-						7,563
物業銷售 （9）			-						-						-						123						-						123
可分配利潤（虧損）			$	373,638					$	40,078					$	42,352					$	34,734					$	(176，035）					$	314,767
每股加權平均攤薄股份可分配盈利（虧損）			$	1.16					$	0.12					$	0.13					$	0.11					$	(0.54)					$	0.98

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）本節中的對賬項目完全等同於GAAP淨收益(在合併VIE之前)確認的金額，每一項都可以協議回到我們的簡明合併財務報表附註23中的相應行。它們既反映了未實現的也反映了已實現的(收益)和損失。爲增加列報的透明度和一致性，本節將GAAP收入中確認的全部金額顛倒，這些金額的已實現部分反映在題爲“確認可分配已實現收益/(損失)”的下一節中。

88

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目錄表

（2）指根據公允價值期權結轉的住宅和商業管道貸款的GAAP收益(虧損)的已實現部分，這些貸款在期內出售或預期在短期內出售，但須遵守具有約束力的協議。該金額按(I)與證券化或出售貸款有關的已收到或預期收到的淨收益與(Ii)此類貸款的歷史成本基礎之間的差額計算。

（3）指被認爲是不可收回的貸款損失，通常是在發生變現事件時，例如償還貸款時，或者在喪失抵押品贖回權的情況下，當標的資產出售時。如果在我們的確定中，幾乎可以確定賬面價值不會在出售時收回或變現，則也可以確定不可收回。虧損金額按收到或預期收到的現金與資產的可分配收益基礎之間的差額計算。

（4）指在該期間出售或減值的按公允價值期權結轉的CMBS和RMBS的GAAP收益(虧損)的已實現部分。在出售時，收到的現金收益與證券的歷史成本基礎之間的差額被視爲可分配收益的已實現收益或虧損。我們認爲當CMBS或RMBS的信貸損失被認爲是不可追回的時，該等損失即被變現。不可收回一般是指證券化中的相關資產被清算時，但如果在我們的確定中，幾乎可以肯定所有到期金額都不會被收回，則不可收回也可能被確定。金額按收到的現金與證券的歷史成本基礎之間的差額計算。

（5）代表來自Woodstar基金投資的公認會計准則收入，不包括其相關資產和負債的公允價值的未實現變化。這一數額是指伍德斯塔爾基金的GAAP淨收入與其未實現收益(虧損)之間的差額，後者代表營運資本和實際收到的現金分配的變化。

（6）指按公允價值計入的終止或結算衍生工具的GAAP損益的已實現部分。衍生品只有在終止或結算時才被視爲已實現的可分配收益，並進行現金交換。爲終止或結算衍生工具而收到或支付的現金金額，是指在終止或結算時被視爲已實現的可分配收益金額。

（7）代表與以外幣計價的資產和負債有關的外幣收益(虧損)的已實現部分。當外幣兌換回美元時，就實現了。該金額按資產計入資產負債表時的外匯匯率與收到現金時的外匯匯率之間的差額計算，並被結算時相關外幣衍生工具的任何損益抵銷。

（8）指未合併實體的公認會計原則收益(虧損)，不包括非現金項目和未實現的公允價值變動，計入未合併實體的賬簿和記錄。這些實體的公認會計准則和可分配收益之間的差異主要與抵押貸款和證券公允價值的折舊和未實現變化有關。

（9）表示按折舊成本持有的物業銷售的已實現收益(虧損)。由於折舊是不包括在可分配收益中的非現金支出，因此出售物業時的GAAP收益高於反映在可分配收益中的相應已實現金額，而GAAP損失低於相應的已實現金額。這一金額的計算方法是淨銷售收益減去未折舊成本，並根據任何非控股權益進行調整。

89

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目錄表

截至2024年6月30日的6個月與截至2023年6月30日的6個月

商業和住宅貸款細分市場

商業和住宅貸款部門的可分配收益增加了2050萬美元，從2023年上半年的3.736億美元增加到2024年上半年的3.941億美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲8.354億美元，成本和費用爲48910萬美元，其他收入爲4780萬美元，沒有所得稅撥備或福利。

2024年上半年，主要由貸款利息收入組成的收入減少了1.74億美元，主要是由於貸款利息收入減少1，650萬美元和投資證券利息收入減少5.7億美元，部分被止贖房產租金收入增加3.6億美元所抵消。貸款利息收入的減少反映了（i）商業貸款減少1，140萬美元，反映了平均餘額下降，但部分被平均指數利率上升和預付款相關收入的影響所抵消，（ii）住宅貸款減少510萬美元，主要是由於平均餘額下降。投資證券利息收入減少主要是由於還款導致平均商業投資餘額減少。

2024年上半年，成本和費用減少了3，140萬美元，主要是由於（i）與用於資助該分部一部分投資組合的各種有擔保融資機制相關的利息費用減少了2，410萬美元，反映了由於淨貸款還款額和超額現金餘額而導致的平均未償借款減少，部分被平均指數利率較高的影響所抵消，以及（ii）2023年上半年商業貸款不再出現1470萬美元的已實現信貸損失，部分被（iii）一般和行政費用增加770萬美元部分抵消，主要是補償和專業費用。

2024年上半年，其他收入增加了650萬美元，主要是由於對沖利率和外幣對沖的衍生品的已實現收益增加了1，470萬美元，扣除已實現外幣損失的增加，部分被RMBS投資和住宅貸款的已確認信用損失增加1，040萬美元所抵消。

基礎設施出借細分市場

基礎設施貸款部門的可分配收益增加了400萬美元，從2023年上半年的4，010萬美元增加到2024年上半年的4，410萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲13210萬美元，成本和費用爲8760萬美元，其他損失爲40萬美元。

2024年上半年，主要由貸款利息收入組成的收入增加了1，580萬美元，主要是由於貸款利息收入增加了1，630萬美元，反映了指數利率、平均貸款餘額和預付款相關收入的上升，部分被投資證券利息收入減少1.2億美元所抵消，主要是由於還款導致的平均餘額較低。

2024年上半年，成本和費用增加了1，230萬美元，主要是由於利息費用增加850萬美元，反映了平均指數利率和未償借款的上升、一般和行政費用增加220萬美元以及2024年第一季度分類爲持作出售的基礎設施貸款上確認的1.5億美元信用損失。

2024年上半年其他損失減少了50萬美元。

物業分部

按投資組合劃分的可分配收益(以千爲單位)

			截至6月30日的6個月，
			2024						2023						變化
總租約投資組合			$	40,720					$	10,022					$	30,698
醫務室組合			5,986						10,261						（4，275）
Woodstar基金，非控股權益淨額			28,718						23,531						5,187
其他/公司			（2，165）						(1,462)						（703）
可分配收益			$	73,259					$	42,352					$	30,907

90

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目錄表

房地產部門的可分配收益增加了3090萬美元，從2023年上半年的4240萬美元增加到2024年上半年的7330萬美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲3770萬美元，成本和費用爲4240萬美元，其他收入爲8450萬美元，扣除伍德斯塔基金非控股權益應占收入爲650萬美元。

2024年上半年收入減少了1040萬美元，主要是由於2024年2月29日出售了我們的主租賃組合。

2024年上半年，成本和費用增加了2.1億美元，主要是由於我們的醫療辦公室投資組合的利息費用增加了4億美元，反映了可變利率借款的指數利率上升，部分被成本和費用的整體減少所抵消。2024年2月29日出售我們的主租賃組合。

2024年上半年其他收入增加了4480萬美元，主要是由於（i）出售我們的Master Lease投資組合淨收益3740萬美元，（ii）Woodstar Fund收入增加650萬美元，以及（iii）衍生品已實現收益增加160萬美元，主要對沖我們醫療辦公室投資組合擔保的借款的利率風險。

2024年第二季度，Woodstar基金非控股權益應占收入增加了1.4億美元。

投資和服務細分市場

投資和服務部門的可分配收益從2023年上半年的3470萬美元增加了1.5億美元，增加了1.5億美元。對可分配收益的計算進行調整後，收入爲11510萬美元，成本和費用爲6700萬美元，其他損失爲690萬美元，沒有所得稅撥備或福利，扣除歸屬於非控股權益的收入爲500萬美元。

2024年上半年收入增加了2，090萬美元，主要是由於主要與貸款修改和假設相關的服務費增加了1，380萬美元，CMBS投資和管道貸款的利息收入增加了1，000萬美元，但由於持有的運營性房產減少，租金收入減少了350萬美元，部分抵消了這一增長。

2024年上半年，成本和費用增加了6億美元，主要是由於一般和行政費用增加了6.5億美元，反映了貸款證券化量增加導致的激勵補償增加。

2024年上半年其他收入減少1640萬美元至虧損，主要原因是（i）CMBS已確認信貸損失增加2930萬美元;（ii）未合併實體的盈利減少560萬美元，部分被（iii）管道貸款已實現收益增加1510萬美元和（iv）a美元所抵消衍生品已實現收益增加5.2億美元，主要對沖我們CMBS投資和管道貸款的利率風險。

非控股權益應占收入減少3億美元，主要是由於合併CMBS合資企業的非控股權益可分配收益減少。

公司

企業虧損增加2230萬美元，從2023年上半年的17600萬美元增加到2024年上半年的19830萬美元，主要原因是（i）利息費用增加1790萬美元，反映了平均無擔保未償借款增加以及我們有擔保定期貸款的指數利率增加，和（ii）對沖我們部分無擔保優先票據的固定利率至浮動利率掉期的已實現虧損增加5.8億美元，部分被（iii）一般和行政費用減少1.3億美元所抵消。

流動性與資本資源

流動性是衡量我們滿足現金需求的能力，包括償還借款、爲我們的資產和運營提供資金和維護、在適當情況下進行新投資、向我們的股東支付股息以及其他一般業務需求的持續承諾。我們密切監測我們的流動資金狀況，並相信我們有足夠的當前流動資金和獲得額外流動資金的機會，以履行我們至少在未來12個月的財務義務。我們管理流動性和資本資源的戰略自2023年12月31日以來沒有改變。有關這些策略的說明，請參閱我們的10-K表格。

91

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目錄表

流動資金來源

我們的主要流動資金來源如下：

截至2024年6月30日的六個月現金流（金額以千計）

			公認會計原則						VIE 調整						不包括VIE的證券化
經營活動提供的淨現金			$	109,207					$	-					$	109,207
投資活動產生的現金流：
爲投資而持有的貸款的發起、購買和融資			(910，014）						-						(910，014）
本金收取和出售貸款的收益			2,078,024						-						2,078,024
投資證券的購買和融資			(18，708）						-						(18，708）
出售、贖回和收集投資證券的收益			78,615						33,972						112,587
房地產銷售收入			198,988						-						198,988
購買和增加財產和其他資產			(14，184）						-						(14，184）
來自其他投資和資產的淨現金流			23,454						（4）						23,450
投資活動提供的現金淨額			1,436,175						33,968						1,470,143
融資活動的現金流：
借款收益			2,897,949						-						2,897,949
借款的本金償還和回購			（3，999，367）						(211)						（3，999，578）
支付遞延融資成本			(26，834）						-						(26，834）
普通股發行所得款項			1,996						-						1,996
支付股息			(304，887）						-						(304，887）
對非控股權益的分配			(21，957）						-						(21，957）
發行合併VIE的債務			5,779						（5，779）						-
償還合併VIE的債務			(215)						215						-
合併VIE的現金分配			28,193						(28，193）						-
融資活動所用現金淨額			（1，419，343）						(33，968）						（1，453，311）
現金、現金等價物和限制性現金淨增加			126,039						-						126,039
期初現金、現金等價物和限制性現金			311,972						-						311,972
匯率變動對現金的影響			（2，309）						-						（2，309）
現金、現金等價物和受限現金，期末			$	435,702					$	-					$	435,702

以下討論以非公認會計原則爲基礎，剔除主要由ASC 810下的證券化VIE合併所產生的調整。該等調整主要涉及(I)從綜合VIE購買CMBS、RMBS、貸款及房地產，按通用會計原則(GAAP)反映爲償還VIE債務；及(Ii)出售、本金收取及贖回與綜合VIE相關的CMBS及RMBS，按通用會計原則(VIE)按VIE分配反映。這些合併不會對整體現金產生淨影響。請參閱簡明合併財務報表附註2以作進一步討論。

截至2024年6月30日的六個月內，現金及現金等值物增加了1.26億美元，反映投資活動提供的淨現金爲15億美元，經營活動提供的淨現金爲1.092億美元，部分被融資活動中使用的淨現金15億美元所抵消。

截至2024年6月30日止六個月內，經營活動提供的淨現金爲1.092億美元，主要與我們貸款的現金利息收入8.143億美元和投資證券的現金利息收入9，590萬美元、利率衍生品收入4，650萬美元、服務費3，290萬美元、淨租金收入3，040萬美元、我們的經濟適用住房基金投資分配爲2，370萬美元，運營資產和負債淨變化爲1，320萬美元。抵消這些現金流入的是現金利息支出6.688億美元、一般和管理費用1.475億美元以及持作出售貸款的發起和購買（扣除銷售和本金收款後）1.387億美元。

92

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目錄表

截至2024年6月30日止六個月，投資活動提供的淨現金爲15億美元，主要涉及本金收取和出售持作投資的貸款21億美元和投資證券1.126億美元的收益，以及出售房地產的淨收益1.99億美元。9.10億美元持作投資的貸款的發起、購買和融資抵消了這些現金流入。

截至2024年6月30日止六個月，融資活動中使用的淨現金爲15億美元，主要與我們的債務付款和遞延融資成本（扣除借款）11億美元和股息分配3.049億美元有關。

我們的投資組合

以下是對我們投資組合的逐個細分的回顧。

商業和住宅貸款細分市場

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們在商業和住宅貸款部門的各種房地產類型中擁有的各類投資金額（以千美元計）：

			臉 量						攜帶 價值						特定於資產 融資						網絡 投資						不加槓桿的 返回時間 資產(6)
2024年6月30日
第一按揭(1)			$	13,888,062					$	13,854,718					$	8,676,334					$	5,178,384					9.4		%
次級抵押貸款(2)			39,982						40,045						-						40,045						16.1		%
夾層貸款(1)			304,020						302,544						-						302,544						14.1		%
其他貸款			70,521						70,309						-						70,309						12.7		%
持有待售貸款、公允價值期權、住宅			2,801,168						2,503,967						2,222,123						281,844						4.5		%	（5）
RMBS，可供銷售			187,213						98,438						18,197						80,241						10.3		%
RMBS，公允價值期權			326,274						427,044			（3）			146,523						280,521						20.0		%
HTM債務證券(4)			526,078						524,298						89,852						434,446						10.3		%
信貸損失準備金			不適用						(354，750）						-						(354，750）
股權證券			7,892						7,339						-						7,339
對未合併實體的投資			不適用						25,917						-						25,917
屬性，網絡			不適用						476,004						87,750						388,254
			$	18,151,210					$	17,975,873					$	11,240,779					$	6,735,094
2023年12月31日
第一按揭(1)			$	14,996,627					$	14,947,446					$	10,223,439					$	4,724,007					9.4		%
次級抵押貸款(2)			76,882						76,560						-						76,560						16.0		%
夾層貸款(1)			274,899						273,146						-						273,146						14.0		%
其他貸款			71,843						71,012						-						71,012						12.5		%
持有待售貸款、公允價值期權、住宅			2,909,126						2,604,594						2,286,070						318,524						4.5		%	（5）
RMBS，可供銷售			191,916						102,368						18,638						83,730						10.1		%
RMBS，公允價值期權			326,274						449,909			（3）			147,428						302,481						19.6		%
HTM債務證券(4)			592,542						590,274						133,142						457,132						10.1		%
信貸損失準備金			不適用						(301，837）						-						(301，837）
股權證券			9,226						8,340						-						8,340
對未合併實體的投資			不適用						19,151						-						19,151
屬性，網絡			不適用						431,155						234,889						196,266
			$	19,449,335					$	19,272,118					$	13,043,606					$	6,228,512

__________________________________________

（1）第一抵押貸款包括第一抵押貸款和任何連續夾層貸款組成部分，因爲總體而言，這些貸款的預期信用質量與第一抵押貸款更相似。該方法的應用導致截至2024年6月30日和2023年12月31日，公允價值爲100億美元的夾層貸款被歸類爲第一抵押貸款。

93

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目錄表

（2）次級按揭包括B票據和初級參與第一按揭，而我們並不擁有高級A票據或高級參與。如果我們同時擁有A-Note和B-Note，我們將貸款歸類爲第一抵押貸款。

（3）根據ASC 810，在合併VIE負債時消除。

（4）CMBS持有至到期(“HTM”)及強制贖回商業地產實體的優先股權益。

（5）代表住宅按揭貸款的加權平均票面利率。

（6）使用截至各自期末的浮動利率投資的適用指數利率計算，不包括未確認利息收入的貸款。除現金息票外，無槓桿回報還包括遞延發端和延期費用、貸款發端成本和購買折扣的攤銷，以及退出費用的應計費用。

截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們的商業和住宅貸款部門的投資組合（不包括住宅貸款、RMBS、房地產和其他投資）具有以下基於公允價值的特徵：

抵押品和財產類型						2024年6月30日						2023年12月31日
多個家庭						37.8		%				37.1		%
辦公室						21.7		%				22.4		%
酒店						14.0		%				14.3		%
混合使用						9.2		%				7.2		%
工業						5.8		%				8.0		%
住宅						1.6		%				1.7		%
零售						1.5		%				1.4		%
其他						8.4		%				7.9		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2024年6月30日						2023年12月31日
美國地區：
東北						18.2		%				16.4		%
東南部						16.8		%				16.3		%
西南						16.2		%				15.2		%
大西洋中部						9.6		%				9.7		%
西						9.0		%				8.9		%
中西部						2.1		%				2.4		%
國際：
聯合王國						11.5		%				12.9		%
澳大利亞						8.9		%				8.2		%
其他歐洲						5.6		%				8.1		%
巴哈馬/百慕大						2.1		%				1.9		%
						100.0		%				100.0		%

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目錄表

基礎設施出借細分市場

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們在基礎設施貸款部門擁有的各類投資金額（以千美元計）：

			臉 量						攜帶 價值						特定於資產 融資						網絡 投資						不加槓桿的 返回時間 資產(1)
2024年6月30日
優先基礎設施貸款和HTM證券			$	2,461,935					$	2,409,015					$	1,953,643					$	455,372					10.0		%
信貸損失準備金			不適用						(19，533）						-						(19，533）
對未合併實體的投資			不適用						52,960						-						52,960
			$	2,461,935					$	2,442,442					$	1,953,643					$	488,799
2023年12月31日
優先基礎設施貸款和HTM證券			$	2,589,481					$	2,535,047					$	1,905,319					$	629,728					10.0		%
信貸損失準備金			不適用						(20，345）						-						(20，345）
對未合併實體的投資			不適用						52,691						-						52,691
			$	2,589,481					$	2,567,393					$	1,905,319					$	662,074

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（1）使用截至各自期末的浮動利率投資的適用指數利率計算，不包括未確認利息收入的貸款。除了現金券，無槓桿回報還包括延期購買折扣的攤銷。

截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們的基礎設施貸款部門的投資組合根據其公允價值具有以下特徵：

抵押品類型						2024年6月30日						2023年12月31日
電源						53.9		%				55.1		%
石油和天然氣-中游						37.8		%				35.0		%
石油和天然氣-下游						7.3		%				7.0		%
石油和天然氣-上游						1.0		%				1.0		%
其他						-		%				1.9		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2024年6月30日						2023年12月31日
美國地區：
西南						31.3		%				27.6		%
東北						28.6		%				32.5		%
中西部						19.0		%				19.4		%
東南部						12.5		%				10.1		%
西						4.4		%				4.3		%
大西洋中部						1.7		%				1.7		%
其他						-		%				2.0		%
國際：
聯合王國						2.1		%				2.0		%
墨西哥						0.4		%				0.4		%
						100.0		%				100.0		%

95

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目錄表

物業分部

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們房地產分部持有的各類投資金額（金額以千計）：

			2024年6月30日						2023年12月31日
屬性，網絡			$	662,726					$	555,455
持有待售物業，淨額			-						290,937
租賃無形資產，淨額			22,821						24,560
伍德斯塔基金			2,004,983						2,012,833
			$	2,690,530					$	2,883,785

下表列出了截至2024年6月30日我們有關房地產部門物業和租賃無形資產的淨投資和其他信息（以千美元計）：

			攜帶 價值						資產 特定的 融資						網絡 投資						入住率 費率						加權平均 剩餘 租期
醫療辦公室產品組合			$	780,977					$	478,548					$	302,429					88.8%						5.5年
華盛頓多家庭轉換			114,700						-						114,700						不適用						不適用
總計-未折舊賬面值			895,677						478,548						417,129
累計折舊和攤銷			(210，130）						-						(210，130）
賬面淨值			$	685,547					$	478,548					$	206,999

截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們的房地產分部的投資組合根據其公允價值具有以下地理特徵：

地理位置						2024年6月30日						2023年12月31日
東南部						84.9		%				82.8		%
東北						4.4		%				4.2		%
西南						3.0		%				4.7		%
大西洋中部						3.0		%				-		%
西						2.5		%				3.6		%
中西部						2.2		%				4.7		%
						100.0		%				100.0		%

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目錄表

投資和服務細分市場

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們在投資和服務部門擁有的各類投資金額（金額以千計）：

			臉 量						攜帶 價值									資產 特定的 融資									網絡 投資
2024年6月30日
CMBS，公允價值期權			$	2,656,868					$	1,104,981		（1）						$	394,948		（2）						$	710,033
無形資產-服務權			不適用						54,753			（3）						-									54,753
租賃無形資產，淨額			不適用						5,568									-									5,568
持作出售貸款、公允價值選擇權、商業貸款			317,185						316,059									177,707									138,352
對未合併實體的投資			不適用						33,360			（4）						-									33,360
屬性，網絡			不適用						67,941									68,223									(282)
			$	2,974,053					$	1,582,662								$	640,878								$	941,784
2023年12月31日
CMBS，公允價值期權			$	2,729,194					$	1,147,550		（1）						$	401,059		（2）						$	746,491
無形資產-服務權			不適用						57,249			（3）						-									57,249
租賃無形資產，淨額			不適用						6,155									-									6,155
持作出售貸款、公允價值選擇權、商業貸款			45,400						41,043									26,014									15,029
爲投資而持有的貸款			9,200						9,200									-									9,200
對未合併實體的投資			不適用						33,134			（4）						-									33,134
屬性，網絡			不適用						59,774									68,784									（9，010）
			$	2,783,794					$	1,354,105								$	495,857								$	858,248

______________________________________________

（1）包括截至2024年6月30日和2023年12月31日根據ASC 810在合併VIE負債中分別沖銷的108億美元和11.3億美元CMBS。還包括截至2024年6月30日和2023年12月31日分別持有某些CMBS的合併實體中16020萬美元和17730萬美元的非控股權益。

（2）包括截至2024年6月30日和2023年12月31日分別持有某些債務餘額的合併實體中3110萬美元和3300萬美元的非控股權益。

（3）包括截至2024年6月30日和2023年12月31日根據ASC 810在VIE資產合併中分別沖銷的3420萬美元和3790萬美元服務權無形資產。

（4）包括截至2024年6月30日和2023年12月31日根據ASC 810在合併VIE資產中分別沖銷的未合併實體投資1480萬美元和1460萬美元。

97

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目錄表

如簡明合併財務報表附註6所述，我們的REIS股權投資組合根據截至2024年6月30日和2023年12月31日的公允價值分別具有以下特徵：

屬性類型						2024年6月30日						2023年12月31日
辦公室						39.3		%				46.1		%
混合使用						31.4		%				20.0		%
零售						26.0		%				29.7		%
酒店						3.3		%				4.2		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2024年6月30日						2023年12月31日
東北						39.8		%				30.8		%
西						30.9		%				35.3		%
中西部						17.0		%				19.9		%
西南						12.3		%				14.0		%
						100.0		%				100.0		%

98

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目錄表

新的信貸安排和修正案

有關自2023年12月31日以來執行的新信貸融資和現有信貸融資修訂的詳細討論，請參閱我們的簡明合併財務報表附註10。

有擔保借款

下表是截至2024年6月30日我們的有擔保借款摘要（以千美元計）：

			當前 成熟性						擴展 到期日(A)						加權 平均值 息票						已承諾 資產 攜帶 價值						極大值 設施 大小						傑出的 天平						核可 但 未繪製 容量(B)						未分配 融資 金額(C)
回購協議：
商業貸款			2024年8月至2028年12月			（d）			2025年10月至2030年12月			（d）			指數+2.07%			(E)			$	9,585,153					$	12,178,399		(F)			$	5,920,686					$	781,802					$	5,475,911
住宅貸款			2025年6月至2026年4月						2025年6月至2026年4月						SOFR +1.85%						2,501,732						3,450,000						2,223,218						17,213						1,209,569
基礎設施貸款			2024年9月						2026年9月						SOFR+2.07%						407,871						650,000						344,069						-						305,931
管道貸款			2024年12月至2026年6月						2025年12月至2027年6月						SOFR +2.16%						246,173						375,000						178,078						-						196,922
CMBS/RMBS			2025年3月至2032年4月			(G)			2025年6月至2032年10月			(G)			(H)						1,272,469						947,800						663,144			（i）			46,616						238,040
回購協議總數																					14,013,398						17,601,199						9,329,195						845,631						7,426,373
其他擔保融資：
借款基礎設施			2024年11月						2026年10月						SOFR + 2.11%						93,148						750,000			（j）			4,100						51,294						694,606
商業融資設施			2024年7月至2028年8月						2025年7月至2030年12月						指數+2.29%						606,230						571,873			(K)			392,044						-						179,829
基礎設施融資機制			2025年7月至2025年10月						2027年10月至2032年7月						指數+2.11%						634,107						1,050,000						465,734						55,872						528,394
房地產抵押貸款-固定利率			2025年10月至2026年6月						不適用						4.52%						32,085						29,698						29,698						-						-
房地產抵押貸款-可變利率			2025年2月至2026年5月						不適用						SOFR +2.56%						671,292						597,941						595,826						-						2,115
定期貸款和變現貸款			(L)						不適用						(L)						不適用			(L)			1,509,784						1,359,784						150,000						-
STWD 2022-FL3 CLO			2038年11月						不適用						SOFR+1.64%						1,005,926						840,620						840,620						-						-
STWD 2021-HTS SASB			2034年4月						不適用						SOFR +2.59%						199,646						178,622						178,622						-						-
STWD 2021-FL2 CLO			2038年4月						不適用						SOFR +1.63%						1,205,690						980,315						980,315						-						-
STWD 2019-FL1 CLO			2038年7月						不適用						SOFR +1.83%						549,190						382,841						382,841						-						-
STWD 2024-SIF 3 CLO			2036年4月						不適用						SOFR +2.18%						386,246						330,000						330,000						-						-
STWD 2021-SIF2 CLO			2033年1月						不適用						SOFR+1.89%						514,419						410,000						410,000						-						-
STWD 2021-SIF1 CLO			2032年4月						不適用						SOFR+2.07%						514,928						410,000						410,000						-						-
其他擔保融資總額																					6,412,907						8,041,694						6,379,584						257,166						1,404,944
																					$	20,426,305					$	25,642,893					$	15,708,779					$	1,102,797					$	8,831,317
未攤銷淨折扣																																	(22，084）
未攤銷遞延融資成本																																	(60，115）
																																	$	15,626,580

___________________________________________

(A)受各自設施協議中定義的某些條件的限制。

（b）已批准但未提取的能力代表貸款人已批准的與已質押爲抵押品的資產相關的總提取金額減去已提取的金額。

（c）未分配融資額代表最大貸款規模減去貸款人已批准的總提取能力。

（d）對於某些貸款，以到期時存在的貸款爲抵押的借款可能仍未償還，直至此類貸款抵押品到期，但須受某些特定條件的限制。

(E)截至2024年6月30日，未償餘額爲250億美元的某些設施與EURIBOR、BBSY、SARON和SONIA掛鉤。其餘部分與SOFR掛鉤。

（f）某些設施的初始總最高規模爲118億美元，根據某些條件，可能會增加到122億美元。122億美元的金額包括了這樣的放大。

(G)截至2024年6月30日，未償餘額爲32870萬美元的某些信貸有12個月的滾動期限，可以每季度與貸方重新調整’S表示同意。這些設施沒有最大設施規模。

99

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目錄表

(H)截至2024年6月30日，未償餘額爲27830萬美元的融資，加權平均固定年利率爲3.56%。所有其他設施均爲可變費率，加權平均費率爲SOFR +2.16%。

（i）包括：（i）不受追加按金限制的回購融資未償還27830萬美元;及（ii）我們的一項回購融資未償還3110萬美元，代表合併合資企業中非控股合作伙伴按比例所欠49%的份額（見簡明合併財務報表附註15）。

（j）根據某些條件，截至2024年6月30日的最大設施規模爲45000萬美元可能會增加至75000萬美元。

(K)根據某些條件，初始最大設施規模總計爲47190萬美元的某些設施可能會增加至57190萬美元。57190萬美元的金額包括此類升級。

(L)包括：（i）一筆76880萬美元的定期貸款融資，於2026年7月到期，其中38100萬美元的年利率爲SOFR + 2.60%，38780萬美元的年利率爲SOFR +3.35%，受0.75% SOFR下限限制，（ii）15000萬美元的循環信貸融資，於2026年4月到期，年利率爲SOFR +2.60%，和（iii）59100萬美元的定期貸款融資，於2027年11月到期，年利率爲SOFR +2.75%，SOFR下限爲0.50%。這些融資以我們某些子公司的股權爲抵押，截至2024年6月30日，該股權總額爲580億美元。

上表不再反映Woodstar投資組合的物業按揭，如簡明綜合財務報表附註2及7所述，現已反映在我們簡明綜合資產負債表的“綜合經濟適用住房基金投資”內。

請參閱簡明綜合財務報表附註10，以進一步披露我們的擔保融資安排的條款。

平均和季度末未償還信貸工具借款之間的差異

下表比較了我們擔保融資協議下每個季度的平均未償還金額和截至每個季度末的未償還金額，並解釋了重大差異(以千爲單位)：

季度報告結束						季度末 天平						加權平均 期間的餘額。 季度						方差
2023年12月31日						17,643,891						17,493,558						150,333
2024年3月31日						15,856,816						17,090,987						（1，234，171）						(A)
2024年6月30日						15,708,779						15,841,134						(132，355）

__________________________________________________

(A)差異主要與無擔保優先票據發行及出售Master Lease投資組合所產生的擔保債務償還有關。

無抵押優先票據項下的借款

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月內，我們無擔保優先票據的加權平均有效借款利率分別爲5.6%和4.2%。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六個月，我們無擔保優先票據的加權平均有效借款利率分別爲5.4%和4.5%。有效借款利率包括承銷商購買折扣的影響。

請參閱簡明綜合財務報表附註11，以進一步披露我們的無擔保優先票據的條款。

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目錄表

預定的投資本金償還和融資安排的懸而未決

我們投資的以下計劃和/或預計本金償還基於截至2024年6月30日這些投資的未償金額和延長的合同到期日。預計和/或要求的融資償還基於以下兩者中較早者：（i）各項信貸融資的延長合同到期日或（ii）已在各自信貸融資下抵押作爲抵押品的各項投資的延長合同到期日（金額以千計）：

			預定時間：本金 銀行貸款的還款率較高 和HTM證券						計劃/計劃 還本付息 在RMBS上和在CMBS上						預計/必需 還款日期爲 融資						預定時間：本金 流入佔淨資產 融資和資金外流
2024年第三季度			$	352,127					$	8,682					$	(190，963）					$	169,846
2024年第四季度			95,676						43,013						(544，181）						(405，492）			（1）
2025年第一季度			409,609						71,272						(904，760）						(423，879）			（2）
2025年第二季度			185,311						48,764						(844，040）						(609，965）			（3）
總			$	1,042,723					$	171,731					$	（2，483，944）					$	（1，269，490）

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）短缺主要與我們將於2024年12月到期的4萬美元無擔保優先票據有關，我們打算用正常業務過程中產生的資金償還這些票據。

（2）短缺主要與我們將於2025年3月到期的5萬美元無擔保優先票據有關，我們打算用正常業務過程中產生的資金償還這些票據。

（3）短缺主要涉及（i）證券融資下的32870萬美元還款，該融資期限爲12個月，我們歷史上已延長，並打算在貸方同意下繼續延長;（ii）住宅貸款回購融資下的29830萬美元還款，該融資期限爲一年，經貸方同意，我們每三個月延長一次。

在正常業務過程中，本公司正與其貸款人商討延長、修訂或更換任何包含短期到期的融資安排。

股權證券的發行

我們可以通過發行股本的資本市場交易籌集資金。然而，無法保證我們能夠在任何特定時間或以任何特定條款進入資本市場。我們已授權100，000，000股優先股和500，00，000股普通股。截至2024年6月30日，我們有100，000，000股優先股可供發行，183，314，890股普通股可供發行。

其他潛在的資金來源

未來，我們還可能使用其他融資來源爲收購我們的目標資產和我們的無擔保優先票據的到期日提供資金，包括其他有擔保和無擔保形式的借款和出售優先貸款利息和其他資產。

利用政策

自2023年12月31日以來，我們在使用槓桿方面的戰略沒有顯著變化。有關我們使用槓桿的策略的說明，請參閱我們的10-K表格。

現金需求

分紅

美國聯邦所得稅法通常要求房地產投資信託基金每年分配至少90%的房地產投資信託應納稅收入，不考慮已付股息的扣除並不包括淨資本收益，並且按照常規企業稅率納稅，前提是每年分配的收入少於100%。如果我們董事會授權，我們通常打算每年將幾乎所有應稅收入（不一定等於我們的GAAP淨收入）分配給我們的股東。在我們支付任何股息之前，無論是出於美國聯邦所得稅目的還是

101

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目錄表

否則，我們必須首先滿足我們的運營和債務償還要求。如果我們可供分配的現金低於我們的應稅淨收入，我們可能會被要求出售資產或借入資金進行現金分配，或者我們可能會以應稅股票分配或債務證券分配的形式進行一部分所需分配。請參閱我們的10-k表格以了解詳細的股息歷史記錄。

截至2024年6月30日止六個月，公司董事會宣佈派發以下股息：

申報日期

記錄日期

付款日期

量

頻率

6/13/24

6/28/24

7/15/24

$

0.48

季刊

3/15/24

3/29/24

4/15/24

$

0.48

季刊

合同義務和承諾

截至2024年6月30日，我們的重大合同義務和承諾如下（金額以千計）：

			總						不到 1年						1年至3年						3年至5年						超過 5年
擔保融資(A)			$	12,176,381					$	832,633					$	5,888,402					$	3,992,075					$	1,463,271
CLOS和SASB(B)			3,532,398						500,145						2,478,752						551,086						2,415
無擔保優先票據			2,780,750						900,000						900,000						980,750						-
未來貸款承諾：
商業貸款(C)			1,044,238						718,994						325,191						53						-
基礎設施貸款(D)			378,639						364,639						14,000						-						-

__________________________________________________

(A)代表各自信貸融資的合同到期日，包括可用的延期選擇。 如果已抵押作爲抵押品的投資早於債務的合同到期日償還，則債務的相關部分同樣需要提前償還。按年度劃分的預計到期日請參閱簡明合併財務報表附註10。

（b）代表標的抵押品的完全延期到期日。

（c）不包括25560萬美元的貸款融資承諾，其中管理層項目由於借款人提前或超出預期而沒有義務在未來提供資金。

（d）代表循環貸款和信用證項下的合同承諾11520萬美元、延期提取定期貸款項下的合同承諾4840萬美元以及未償還的基礎設施貸款購買承諾21500萬美元。

上表不包括應付利息、吾等管理協議項下的應付款項、吾等衍生工具協議項下的應付款項或擔保項下的應付款項，因爲該等合約並無固定及可厘定的付款。

我們的擔保融資、CLO和SASB主要包括我們貸款和投資證券的匹配期限資金以及我們自有物業的長期抵押貸款。該等貸款的償還一般來自到期、預付款項或出售該等投資的收益，以及自有物業的營運現金流。在正常的業務過程中，我們正在與我們的貸款人討論延長、修改或更換任何包含短期到期的融資安排。

我們的無抵押優先票據預計將以手頭可用現金、我們的有擔保融資協議下已批准但未動用的能力和/或股票發行或其他潛在融資來源(包括髮行新的無擔保優先票據)的組合償還。

我們未來的貸款承諾預計將主要是根據擔保融資協議提供的匹配期限資金，任何差額資金來自手頭可用現金或上文討論的其他潛在融資來源。

關鍵會計估計

有關我們的關鍵會計估計的全面討論，請參閱我們的Form 10-K中題爲“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析--關鍵會計估計”一節。自2023年12月31日以來，我們的關鍵會計估計沒有實質性變化。

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目錄表

會計的最新發展

有關近期會計發展及對本公司的預期影響，請參閱簡明綜合財務報表附註2。

第三項。 量與質 關於市場風險的披露

我們尋求管理與我們資產的信用質量、利率、流動性、提前還款速度和市場價值相關的風險，同時尋求爲股東提供機會，通過擁有我們的股本實現有吸引力的風險調整後回報。雖然我們不尋求完全避免風險，但我們相信風險可以根據歷史經驗進行量化，並尋求積極管理風險，賺取足夠的補償以證明承擔這些風險是合理的，並保持與我們承擔的風險一致的資本水平。我們的風險管理策略和風險敞口，如我們的10-K表格第7A項所述，自2023年12月31日以來沒有實質性變化，但如下所述。

信用風險

我們的貸款和投資都面臨信用風險。我們貸款和投資的表現和價值取決於業主運營作爲我們抵押品的物業的能力，以便產生足夠的現金流來支付欠我們的利息和本金。爲了監控這一風險，我們的資產管理團隊審查我們的投資組合，並與借款人保持定期聯繫，監控抵押品的表現，並在必要時執行我們的權利。

我們尋求進一步管理與通過購買信貸工具持作出售的投資和服務部門貸款相關的信貸風險。下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們的信貸工具（以千美元計）：

			面值： 持有待售貸款						的合計名義價值 信貸工具						數量： 瑞信金融工具
2024年6月30日			$	317,185					$	49,000					3
2023年12月31日			$	45,400					$	49,000					3

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目錄表

利率風險

利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。我們面臨與我們的投資和相關融資義務相關的利率風險。一般來說，我們尋求將我們投資的利率特徵與任何相關融資義務的利率特徵相匹配，例如回購協議、銀行信貸安排、定期貸款、循環安排和證券化。在投資的利率特徵與相關融資義務不匹配的情況下，我們通過利用相同期限的利率衍生品來緩解此類利率風險。正如簡明綜合財務報表附註13所述，我們於截至2024年6月30日止三個月內與我們的住宅貸款組合訂立一系列衍生工具交易，以延長對沖期限。這些交易涉及一系列反向掉期交易，在一段時間內有效地鎖定了我們原始對沖的一部分正現金流。我們同時達成了一項遠期開始掉期，該掉期要到2027年6月才會生效。雖然遠期起始掉期的公允價值將影響收益，但在生效日期之前不會影響淨投資收入。

下表列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們利用利率衍生品對沖利率風險的金融工具和相關利率衍生品（以千美元計）;然而，與注13一致，信用工具的名義價值和數量不包括最近的反向掉期交易和遠期啓動掉期：

			面值： 套期保值工具						的合計名義價值 信貸工具						數量： 信貸工具
截至2024年6月30日對沖的工具
持有待售貸款			$	2,893,548					$	3,660,400					43
RMBS，可供銷售			187,213						40,000						1
CMBS，公允價值期權			63,523						81,300						3
HTM債務證券			8,558						8,558						1
擔保融資協議			545,749						1,169,938						8
無擔保優先票據			1,600,000						1,570,000						3
			$	5,298,591					$	6,530,196					59
截至2023年12月31日的對沖工具
持有待售貸款			$	2,954,526					$	3,646,500					43
RMBS，可供銷售			191,916						85,000						2
CMBS，公允價值期權			67,433						58,800						2
HTM債務證券			9,629						9,629						1
擔保融資協議			716,786						1,358,775						8
無擔保優先票據			1,000,000						970,000						2
			$	4,940,290					$	6,128,704					58

下表總結了假設SOFR或其他適用指數利率上升或下降，並根據利率對沖活動的影響進行調整，我們的可變利率投資和可變利率債務淨投資收入的估計年度變化（金額以千計）。然而，該表不包括我們的浮動利率住宅貸款債務及其相關對沖。正如簡明合併財務報表附註13及以上所討論的那樣，反向掉期交易代表鎖定的正現金流，並且遠期啓動掉期在2027年6月之前不會影響淨投資收益。一旦反向掉期交易到期並且遠期啓動掉期生效（即當它影響淨投資收益時），我們將再次將這些納入利率敏感性中。

收入(支出)受利率和利率敏感性的影響						可變利率 投資和 負債(1)												下降1.00%						下降0.50%						增長0.25%
浮動利率投資的投資收益						$	16,517,580											$	(163，088）					$	(82，075）					$	41,294
浮動利率債務的利息支出，扣除利率衍生工具的淨額						(13，168，120）												139,831						69,916						(34，958）
來自浮動利率工具的淨投資收益						$	3,349,460											$	(23，257）					$	(12，159）					$	6,336

______________________________________________________________________________________________________________________

（1）包括利率衍生品的名義價值。

104

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目錄表

外幣風險

我們以外幣計價的貸款和投資也會受到匯率波動相關風險的影響。我們通常通過將我們外幣資產的貨幣與爲這些資產融資的借款的貨幣相匹配來減輕這種風險。因此，我們大幅減少了與外匯匯率變化相關的投資組合價值變化的風險敞口。

我們打算以審慎的方式對沖我們的淨貨幣敞口。然而，我們的貨幣對沖策略可能無法消除我們所有的貨幣風險，原因包括相關投資收到付款的時間和/或金額的不確定性，和/或不相等、不準確或不可用的對沖，以完全抵消未來匯率的變化。此外，在某些情況下，我們可能被要求爲對沖交易對手的利益而抵押我們的貨幣對沖，這可能會對我們的流動性產生不利影響。

與我們對沖某些投資的外幣風險的戰略一致，我們通常會簽訂一系列遠期合約，以確定我們預期從外幣計價投資中獲得的外幣現金流(利息收入和本金支付)的美元金額。因此，我們的外幣套期保值的名義價值和到期日與我們預期的相關投資未來付款的金額和時間大致相同。

下表代表了我們以英鎊(英鎊)、歐元(歐元)、澳元(澳元)和瑞士法郎(瑞士法郎)計價的資產和負債，以及我們預期的未來淨利息收入(以千爲單位)：

2024年6月30日

GBP

EUR

AUD

CHF

外幣資產

£

1,410,042

€

739,290

一個$

1,991,849

佛爾

64,923

外幣負債

（1，016，432）

(318，346）

（1，390，416）

(48，132）

外幣合同--名義、淨額

(490，065）

(452，900）

(795，589）

(19，764）

小計(1)

£

(96，455）

€

(31，956）

一個$

(194，156）

佛爾

（2，973）

______________________________________________________________________________________________________________________

（1） 主要與各自資產和負債期限內的預期淨利息現金流量有關。

如上表所示，截至2024年6月30日，我們對英鎊、歐元、澳元和瑞士法郎的幾乎所有淨資產風險均已通過外幣遠期合約對沖。 有關我們的外幣衍生品及其合同到期日的更多詳細信息，請參閱簡明合併財務報表附註13。

項目4.控制和程序。

披露控制和程序。 我們維持披露控制和程序，旨在確保根據修訂的1934年證券交易法提交的報告中需要披露的信息（“交易法”），在美國證券交易委員會規則和表格規定的時間內進行記錄、處理、總結和報告，並且此類信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官（酌情），以便及時就所需披露做出決定。

截至本報告所述期間結束時，我們在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，對我們的披露控制和程序的設計和運作的有效性進行了評估。根據這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，截至本報告所述期間結束時，我們的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化。 截至2024年6月30日的季度，財務報告內部控制（定義見《交易法》第13 a-15（f）條）未發生對我們對財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

105

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目錄表

第II部─其他資料

第一項：提起法律訴訟。

目前，據我們所知，沒有懸而未決的重大法律訴訟，也沒有威脅或計劃針對我們提起可能對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響的重大法律訴訟。

項目1A.風險因素。

我們之前在10-K表格中披露的風險因素沒有重大變化。

項目2. 未登記的股權出售 證券和收益的使用。

截至2024年6月30日的三個月內，沒有未登記的證券銷售或發行人購買股票證券。

項目3. 適用於高級證券。

沒有。

第四項：煤礦安全披露情況。

不適用。

項目5.提供其他信息。

截至2024年6月30日止三個月內，公司無董事或高級管理人員 通過 或 已終止 “規則10 b5 -1交易安排”或“非規則10 b5 -1交易安排”，每個術語均在法規S-k第408（a）項中定義。

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目錄表

項目6.展示所有展品。

(A)展品索引

展品索引

展品編號：						描述
31.1						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302（a）條進行認證
31.2						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302（a）條進行認證
32.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節進行的認證
32.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節進行的認證
101.INS						XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因爲它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCH						內聯XBRL分類擴展架構文檔
101.CAL						內聯XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔
101.DEF						內聯XBRL分類擴展定義Linkbase文檔
101.LAB						內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔
101.PRE						內聯XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔
104						封面交互數據文件(嵌入內聯XBRL文檔中)

107

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目錄表

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽署人代表其簽署。

			Starwood Property Trust，Inc.
日期：2024年8月6日			作者：			/s/ Barry S. Sternlicht
						巴里·S Sternlicht 首席執行官 首席執行幹事
日期：2024年8月6日			作者：			/S/麗娜·潘妮
						裏娜·潘妮 首席財務官、財務主管、首席會計官和首席財務官

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