美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格 10-Q

☒ 根据证券交易法1934年第13或15(d)条款，截至季度结束的季度报告 2024年6月30日.

或

☐ 根据证券交易法1934年第13或15(d)条款，从过渡期间的过渡报告 至 .

委员会文件号码： 001-34535

（依凭章程所载的完整登记名称）

特拉华州		26-0431733
(依据所在地或其他管辖区)		(国税局雇主识别号码)
的注册地或组织地点)		识别号码)

1850 Mt. Diablo Boulevard, Suite 640

胡桃溪, 加利福尼亚州 94596

(主要行政办公室的地址)（邮政编码）

(510) 522-9600

(注册人电话号码，包括区号)

无可奉告

(如果自上次报告以来更改，请提供公司的前名、前地址和前财政年度)

根据法案12(b)条款注册或将注册的证券。


每个等级的标题：	交易标的（s）	Yes
		纽交所通过勾选是否为大型加速申报人，加速申报人，非加速申报人，小型报告公司或新兴成长公司，来表示申报人。参见《交易所法》120亿2条款中有关“大型加速申报人”“加速申报人”“小型报告公司”和“新兴成长公司”的定义。

☒ 是 ☐无

如果是新兴成长公司，则通过勾选该注册人是否已选择不使用《交易所法》第13(a)条进行适应任何新的或修改的财务会计准则的延长过渡期。


大型加速报告人	☐	加速汇编申报人	☐

非加速档案提交者	☒	小型报告公司	☒

新兴成长公司	☐

通过勾选是否为外壳公司（如《交易所法》120亿2条案中所定义的）。☐

☐☒无

截至2024年7月26日，注册人名下拥有2,177,417,976股普通股。 2,400,000 截至2024年8月5日，股份优先发行数为6,500,000。

美国12个月天然气基金，有限合伙

财务状况摘要表

截至2024年6月30日（未经核数）和2023年12月31日


	2024年6月30日		2023年12月31日
资产
现金及现金等价物（成本为34,914,656美元和52,224,445美元；参阅11条款）17,345,462 15.114,477,947，分别是（参阅2条款和5条款）	$	17,345,462	$	14,477,947
交易账户的权益：
现金及现金等价物（成本为34,914,656美元和52,224,445美元；参阅11条款）1,718,139 15.16,113,231及$，分别为：		1,718,139		6,113,231
未实现商品期货合约的盈亏		(458,945)		(4,450,405)
		80,982		168,223
待收股息		47,127		53,943
应收利息		34,697		18,055
		5,298		6,623
预付保险		2,229		2,121

总资产	$	18,774,989	$	16,389,738

负债和股东权益
	$	500,000	$	—
普通合伙人管理费应付款（注意事项3）		12,197		10,902
专业费用应付款		42,506		79,649
券商佣金应付款		391		391
董事费用应付款		1,465		2,846

总负债		556,559		93,788



合伙人的资本
普通合伙人		—		—
有限伙伴		18,218,430		16,295,950
合伙人总投资额		18,218,430		16,295,950

负债和合伙人资本总额	$	18,774,989	$	16,389,738

有限合伙人拥有的股份		2,200,000		1,900,000
每股净资产价值	$	8.28	$	8.58
每股市值	$	8.26	$	8.58

见附注有关基本报表之记载。

美国12个月天然气基金，有限合伙

所有基金类型的投资简明时间表（未经审计）

到2024年6月30日


				公正的
				价值／未实现损益
				（收益）损失
				开盘价
			购回的股票数目	商品		占合伙人开仓盈亏的百分比
	名义金额		债券型	债券型		资本
已开立的商品期货合约 - 多头
识别于
期货合约总开放数量*	$	1,334,890	48	$	(86,410)	(0.47)
		1,319,680	48		(72,640)	(0.40)
		1,336,760	48		(44,600)	(0.24)
		1,540,287	48		(61,407)	(0.34)
		1,778,099	48		(70,259)	(0.39)
		1,842,158	48		(6,638)	(0.04)
		1,788,182	48		(30,422)	(0.17)
		1,534,518	48		27,402	0.15
		1,436,047	48		14,033	0.08
		1,502,877	48		(40,317)	(0.22)
		1,544,237	48		(2,477)	(0.01)
		1,725,850	48		(85,210)	(0.47)
	$	18,683,585	576	$	(458,945)	(2.52)


	股份／本金				合伙人投资比率 %
	金额				资本
现金等价物
美国货币市场基金
摩根士丹利机构货币基金 - 政府投资组合 - 机构股 5.22%^#		11,000,000	$	11,000,000	60.38
全部美国货币市场基金			$	11,000,000	60.38

*担保品总额为 $52224445，用于开放的商品期货合约。1,718,139 商品

见附注有关基本报表之记载。

美国12个月天然气基金，有限合伙

投资计划表

到2023年12月31日


				公正的
				价值／未实现损益
				nymex天然气期货NG 2024年12月合约，到期日为2024年11月
				开盘价
			购回的股票数目	商品		合伙人投资比率 %
	名义金额		债券型	债券型		资本
已开立的商品期货合约 - 多头
识别于
	$	1,917,603	49	$	(685,743)	(4.21)
		1,720,754	49		(580,524)	(3.56)
		1,547,869	49		(418,909)	(2.57)
		1,524,588	49		(364,268)	(2.24)
		1,578,961	49		(344,651)	(2.11)
		1,631,373	49		(331,893)	(2.04)
		1,656,713	49		(335,183)	(2.06)
		1,676,457	49		(367,177)	(2.25)
		1,699,939	50		(328,939)	(2.02)
		1,924,977	49		(410,387)	(2.52)
		2,070,081	49		(335,971)	(2.06)
		1,808,760	49		53,240	0.33
	$	20,758,075	589	$	(4,450,405)	(27.31)



	金额	市值		资本
现金等价物
美国货币市场基金
摩根士丹利机构货币基金 - 政府投资组合 - 机构股 5.27%^#	11,000,000	$	11,000,000	67.50
全部美国货币市场基金		$	11,000,000	67.50

*担保品总额为 $52224445，用于开放的商品期货合约。6,113,231 商品

见附注有关基本报表之记载。

综合损益表（未经审核）

截至2023年6月30日的三个月和六个月的报表


	三个月结束		三个月结束		截至6月30日的六个月		截至6月30日的六个月
	2024年6月30日		2023年6月30日		2024年6月30日		2023年6月30日
收入
商品期货合约交易损益：
已平仓商品期货合约实现损益	$	(507,933)	$	(3,678,901)	$	(5,432,881)	$	(11,932,289)
未平仓商品期货合约未实现损益更改		1,525,812		3,351,632		3,991,460		3,866,199
红利收入		142,917		166,007		285,876		324,662
利息收入		95,443		21,680		169,088		40,717
etf 交易费用		700		1,400		3,150		2,800
收入总额（损失）	$	1,256,939	$	(138,182)	$	(983,307)	$	(7,697,911)

费用
普通合伙人管理费（附注3）	$	29,761	$	29,128	$	61,448	$	60,461
专业费用		59,321		30,096		118,642		59,438
券商佣金		1,127		1,243		4,409		2,932
		2,266		3,620		7,098		7,199
执照费用		691		583		1,325		1,209
		93,166		64,670		192,922		131,239
		(14,478)		(29,715)		(76,210)		(58,685)
	$	78,688	$	34,955	$	116,712	$	72,554
净利润（损失）	$	1,178,251	$	(173,137)	$	(1,100,019)	$	(7,770,465)
	$	0.51	$	(0.15)	$	(0.30)	$	(5.73)
	$	0.52	$	(0.12)	$	(0.51)	$	(5.83)
		2,245,055		1,401,648		2,159,890		1,332,320

见附注有关基本报表之记载。

美国12个月天然气基金，有限合伙

变更合伙人资本的简明财务报表（未经查核）

截至2023年6月30日的三个月和六个月的报表



	三个月结束		三个月结束		截至6月30日的六个月		截至6月30日的六个月
	2024年6月30日		2023年6月30日		2024年6月30日		2023年6月30日
期初余额	$	17,100,587	$	14,574,165	$	16,295,950	$	24,991,934
加入 100,000, 250,000, 1,600,000 和 450,000 合伙股份		792,448		2,869,265		13,485,490		5,458,754
赎回(100,000), (–), (1,300,000) 和 (400,000) 合伙份额，分别为		(852,856)		—		(10,462,991)		(5,409,930)
净利润（损失）		1,178,251		(173,137)		(1,100,019)		(7,770,465)

期末结余基本报表	$	18,218,430	$	17,270,293	$	18,218,430	$	17,270,293

*所示期间内普通合伙人持有的份额和资本为零级.

见附注有关基本报表之记载。

简明现金流量表（未经核数）

百万和$.


	截至6月30日的六个月		截至6月30日的六个月
	2024年6月30日		2023年6月30日
经营活动产生的现金流量：
净利润（损失）	$	(1,100,019)	$	(7,770,465)
调整以便调和净利润相对于营运活动现金提供者:
未实现商品期货合约开仓的(收益)损失变动		(3,991,460)		(3,866,199)
		87,241		104,891
应收取的分红派息之增加(减少)		6,816		36,369
应收取的利息之增加(减少)		(16,642)		350
		—		(20,842)
		1,325		(691)
预付保险的增加(减少)		(108)		(5,842)
		500,000		—
控股人管理费用之增加(减少)		1,295		(9,796)
专业费用之增加(减少)		(37,143)		(81,232)
董事费用应付款增加（减少）		(1,381)		(45)
营运活动之净现金提供（使用）量		(4,550,076)		(11,613,502)

筹资活动现金流量：
增加合伙权益份额		13,485,490		5,458,754
赎回合伙权益份额		(10,462,991)		(5,409,930)
筹资活动提供的净现金		3,022,499		48,824

现金及现金等价物的净增加（减少）		(1,527,577)		(11,564,678)

期初现金、现金等价物及交易账户权益总额		20,591,178		33,256,800
期末现金、现金等价物及交易账户中之权益	$	19,063,601	$	21,692,122

现金、现金等价物及交易账户之元件：
现金及现金等价物	$	17,345,462	$	14,868,034
交易账户中之权益：
现金及现金等价物		1,718,139		6,824,088
期末现金、现金等价物及交易账户之合计	$	19,063,601	$	21,692,122

见附注有关基本报表之记载。

美国 12 个月天然气基金，LP

简明财务报表附注 (未经审核)

截至二零二四年六月三十日止期间

注 1 — 组织和业务

美国 12 个月天然气基金 LP（「UNL」）于 2007 年 6 月 27 日根据特拉华州法律规定成立的有限合伙企业。UNL 是一个商品集区，发行在纽约证券交易所 Arca, Inc.（「纽约证券交易所」）交易的有限合伙股（「股票」）。UNL 将持续持续，除非发生一个或多个事件，如其于 2017 年 12 月 15 日发生的第三次修订和重新有限合伙协议（「LP 协议」）中所述，该协议向其一般合伙人美国商品基金有限公司（「USCF」）授予全部管理控制权，否则 UNL 将持续持续持续。

UNL 的投资目标是每股资产净值 (「NAV」) 每日平均变动百分比，反映在路易斯安那州 Henry Hub 交货天然气现货价格的平均每日百分比变化，以纽约商品交易所交易所交易所交易所交易的天然气期货价格的平均每日百分比变动计算，包括近月合约到期和以下十一个月的合约，合约合约合约合约合约合约合约合约合约为 12 个月，但接近期除外月份合约在到期后两周内计算，在这种情况下，将以下个月合约到期的期货合约和接下来 11 个月的合约（「基准期货合约」）计算，加上 UNL 持有抵押品所得的利息，减去 UNL 的开支。计算 12 个合约平均价格的每日变动时，每个合约月份均等加权。UNL 旨在通过投资实现其投资目标，使 UNL 的资产净值在任何期间的平均每日百分比变化 30 连续估值天将在正/减 10％之内（10基准期货合约平均价格在同期间每日平均百分比变动的%）。UNL 的投资策略旨在为投资者提供一种具有成本效益的方式，以间接投资天然气，并避免天然气现货价格波动的对冲。因此，投资者应该注意，即使其每日资产净值的变化与基准期货合约的每日价格变化之间存在明显差异，但 UNL 的资产净值每日平均每日百分比变动超过 30 连续估值天数在正/减百分之内（10基准期货合约价格在同期间的平均每日百分比变动的%）。

UNL 旨在通过主要投资于纽约交易所、ICE 欧洲期货和 ICE 期货美国（统称为「ICE 期货」）或其他美国和外交易所（统称「期货合约」）交易的天然气期货合约，并在较小程度下，以符合监管要求和风险缓解措施（包括 UNL，UNL 的期货佣金（「FCL）可采取的措施（「FCL）可采取的风险缓解措施（包括 UNL 可能采取的期货佣金（「FCL」）（「FCL」）实现其投资目标来实现其投资目标。Ms」），对手或其他市场参与者），流动性要求，或根据市场情况，其他天然气相关的投资，例如基于天然气、原油和其他石油燃料价格以及原油、加热油、汽油和其他石油燃料价格的非交易交易，以及原油、加热油、汽油和其他石油燃料期货合约，期货合约和指数（统称为「其他以上）的天然气相关投资天然气相关投资」）。USCF 目前预计可能导致 UNL 投资其他天然气相关投资的市场条件包括但不限于允许 UNL 获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易的投资。为方便起见，除非另有指明，期货合约及其他天然气相关投资在财务报表附注中统称为「天然气权益」。

截至 2024 年 6 月 30 日，联合国联盟举行 576 天然气期货合约在纽约交易所交易，并没有持有在 ICE Futures US 上交易的任何期货合约。

USCF 认为，市场套利机会将导致 UNL 在纽约证券交易所 Arca 的每日股价格按百分比基础进行变化，以百分比为准密地跟踪 UNL 每股资产净值的平均每日变化。USCF 进一步认为，基准期货合约平均价格的每日变化历史上密切跟踪天然气现货价格的每日变化。USCF 认为，这两种预期关系的净影响将是，UNL 股价在纽约证券交易所 Arca 的每日价格以百分比为基础的变化将继续密切跟踪天然气现货价格的每日变化以百分比为基础，减少 UNL 的开支。

投资者应注意，UNL 的投资目标并不是让其股份的资产净值或市场价格以美元计算等于天然气的现货价格或以天然气为基础的任何特定期货合约的投资目标，也不是对其资产净值的百分比变动反映任何特定期货合约价格在超过一天的时间内计算的百分比变化。这是因为自然气直接投资的假设直接投资可能会影响并影响过去一年内 UNL 股份的总投资报酬率，而未来，UNL 股市价格与天然气现货价格变化之间的关系可能会继续受到反弹和倒退影响。(重要的是要注意，上述披露忽略实体拥有和储存天然气相关的潜在成本，这些成本可能很大)。

联合国联合国开始投资业务二零零九年十一月十八日并有一个会计年度结束于 12 月 31 日。USCF 负责 UNL 的管理。USCF 是国家期货协会（「NFA」）的成员，并于 2005 年 12 月 1 日在商品期货交易委员会（「CFTC」）注册为商品集区运营商，并于 2013 年 8 月 8 日注册为交换公司。USCF 也是美国石油基金，LP（「USO」），美国天然气基金，LP（「UNG」），美国 12 个月石油基金，LP（「USL」），美国汽油基金，LP（「UGA」）和美国布伦特石油基金，LP（「BNO」）的一般合作伙伴。

USCF 也是美国商品指数基金信托（「USCIFT」）的赞助商，这是一家特拉华州法定信托基金，以及其每个系列：美国商品指数基金（「USCI」）和美国铜指数基金（「CPER」）。

《联邦公共基金》、「联合公共基金」、「联邦保险」、「澳洲联邦保护局」、「澳洲联邦公共基金」、「澳洲联邦公共基金」。

UNL 向某些授权购买者（「授权参与者」）发行股票，包括： 50,000 透过 ALPS 经销商 Inc. 作为行销代理人（「营销代理」）的股份（「创作篮子」）。创作篮子的购买价格是根据正确收到创建篮子订单当天的 NYSE Arca 核心交易时段结束后不久计算的股票的资产净值。

授权参与者支付 $ 的交易费350 为创建一个或多个创作篮子或兑换一个或多个购物篮（「兑换篮」）下的每笔订单向 UNL，包括： 50,000 股票。股份可以在国家认可的证券交易所购买或出售，以比创作篮子或赎回篮小的增量。在国家认可的证券交易所购买或出售的股票，不是以 UNL 的每股资产净值购买或出售，而是以该交易所报价的市场价格购买或出售。

2009 年 11 月，联合国联盟首次登记 30,000,000 美国证券交易委员会（「SEC」）提交的 S-1 表格上的股份。2009 年 11 月 18 日，UNL 以股票代号「UNL」在纽约证券交易所 Arca 上市。当天，UNL 通过将价格设置为 $ 来确定其初始每股资产净值50.00 并发出 200,000 股票换取 $10,000,000。联合国联盟亦于 2009 年 11 月 18 日购买基于天然气在纽约交易所交易所交易的期货合约，开始投资业务。UNL 拥有无限数量的注册股份并可供发行。2022 年 4 月 26 日，证券交易委员会宣布 UNL 提交的注册声明，注册无限数量的股份有效。因此，UNL 拥有无限数量的股票，可以以创作篮子的形式发行。

随附的未经审核简明财务报表按照美国证券交易委员会公布的规例 S-X 规则 10-01 编制，因此不包括根据美国普遍接受的会计原则（「美国 GAAP」）所要求的所有信息和注释披露。此处所包含的财务资料为未经审核；然而，该等财务资料反映了所有调整，只包括正常经常的经常性调整，而 USCF 认为对于公平呈现中期简明财务报表所需的。

印刷和与此类要约和销售相关的其他费用。对于截至2024年6月30日和2023年的六个月，UNL应负责支付。无USL不支付登记费和其他发行开支。

独立董事和高管费用

UNL负责支付与UNL和相关公众基金以及独立董事会兼担任UNL和相关公众基金审计委员会成员的独立董事的责任和离任费用。10,000 UNL根据每个相关公众基金的相对资产在每天的基础上按比例分享费用和开支。预计截至2024年12月31日的这些费用和开支总额为945,000.

授权费

根据下面的注释4，UNL于2007年12月4日与NYMEX签订了一项许可协议，并于2011年10月20日进行了修订。根据协议，除BNO、USCI和CPER之外的UNL和相关的公募基金支付的许可费等于其所有净资产的%。 0.015在2024年和2023年的六个月内，UNG支出了$的费用和开支。1,325 15.11,209美金和美金。

投资者税务报告成本

与UNL的审计费用和税务会计和报告要求相关的费用和开支由UNL支付。根据估计，这些费用约为$，截至2024年12月31日的年度费用。由于每年股东的数量不同，税务申报费用会出现波动。170,000 由于任何给定年度中的股东数量不同，税务申报费用会有所波动。

其他费用和费用豁免

除上述费用之外，UNL支付所有券商费用和与UNL运作相关的其他费用，但不包括由USCF支付的成本和费用，如下所述： 备注4 - 合约和协议 USCF按自行决定的方式支付了由UNL支付的某些费用，这些费用超过UNL净资产价值的基点数（在年化基础上）。USCF无义务继续在后续期间支付此类费用，并于2024年4月30日终止了此豁免。截至2024年6月30日和2023年6月30日的期间，USCF分别豁免了UNL的 $ ， UNL的费用。此自愿性的费用豁免是USCF根据备注4 - 合约和协议项下合约上有义务支付的金额之外的费用。 0.15% (15 基点数76,210 15.158,685USCF豁免了UNL的 $ ，分别，的费用。该自愿性费用豁免是USCF在备注4 - 合约和协议中合约上有义务支付的费用之外的金额。

注意事项 4 - 合同和协议

营销代理协定

UNL是一份营销代理协议的缔结方，该协议日期为2009年10月30日，并不时进行修改，其中营销代理提供指定的营销服务给UNL，协议中有详细说明。与营销代理的协议已进行修改，从2022年10月1日开始，营销代理的费用，每日计算且每月支付，由USCF承担，金额相等于- 0.025UNL的净资产总额的百分之- 最高不超过营销代理和USCF的任何联营子公司就分发相关服务获得的总报酬的百分之- 10UNL发行的总收益的百分之- 最高不可超过分配给营销代理和USCF的任何联营子公司的总报酬的百分之-

上述费用不包括网站建设和开发费用，这些费用由USCF承担。

保管、转移代理和基金行政及会计服务协定

USCF聘请纽约梅隆银行（BNY Mellon）提供给UNL和每一个相关上市基金特定的保管、行政及会计以及转让代理服务，根据由BNY Mellon于2020年3月20日签署的以下协议（合称「BNY Mellon协议」），该协议自2020年4月1日起生效：（i）保管协议；（ii）基金行政及会计协议；和（iii）转让代理和服务协议。USCF根据BNY Mellon协议支付BNY Mellon的费用，该费用由双方不时确定。

券商和期货经纪商协议

UNL于2013年10月10日与RBC Capital Markets LLC（“RBC”）签订了券商协议，以成为UNL的期货交易商，有效。UNL已于2020年5月28日、2020年6月5日、2020年12月3日和2023年8月8日分别聘请Marex North America, LLC（前身为Marex Spectron的RCG部门）（“MNA”），Marex Capital Markets, Inc.（前E D＆F Man Capital Markets Inc.）（“MCM”），澳盛期货美国（“MFUSA”）和ADm投资服务公司（“ADMIS”）作为UNL的其他期货交易商。与UNL的期货交易商的协议要求期货交易商在UNL的账户中提供服务，并与透过适用的期货交易商为UNL的账户购买和出售期货合同和其他可能由期货交易商购买和出售的天然气相关投资有关。根据期货交易商协议，UNL支付每个期货交易商约$ 的佣金，包括期货合同和期货合同期权的交易，以及相应的交易所、清算和NFA费用。此类费用包括在购买期货合同和期货合同期权时产生的费用，当UNL因创建组合篮而发行股份时，以及在出售期货合同和期货合同期权时产生的费用，当UNL因赎回篮而赎回股份时。当为了重新平衡投资组合而购买或赎回期货合同和期货合同期权时，也会产生此类费用。UNL还需支付给券商佣金，用于购买和出售期货合同、其他天然气相关投资或美国短期债务账户的交易。7 $8 每轮交易的交易后，UNL会支付$处的佣金，包括期货合同和期货合同期权的相应交易所、清算和NFA费用。这些费用包括购买期货合同和期货合同期权时产生的费用，当UNL因创建组合篮而发行股份时，以及出售期货合同和期货合同期权时产生的费用，当UNL因赎回篮而赎回股份时。当期货合同和期货合同期权因重新平衡投资组合而购买或赎回时，也会产生这些费用。此外，UNL还要支付给券商佣金，以购买和出售期货合同、其他天然气相关投资或美国短期债务（两年或以下）的交易。


	截至6月30日的六个月			截至6月30日的六个月
	2024年6月30日			2023年6月30日
总佣金	$	4,409		$	2,932
		0.05	%		0.04	%

注意事项 5 - 金融工具、离平衡表风险和不确定因素

期货合约、期货合约期权和清算掉期的购买和出售，需要与FCm进行保证金存款。对于任何合约价值损失，可能需要额外存款。商品交易法案要求FCM将所有客户交易和资产与FCM的自营交易和资产分开。为了减少因场外掉期而产生的信用风险，UNL通常会根据国际掉期和衍生品协会发布的主协议与每个交易对手签订协议，该主协议规定对其与交易对手的整体风险进行净额计算。主协议由双方进行协商，并将涵盖，包括交易双方之间的保证金交换等事项。

期货合约、期货合约期权和已清算掉期涉及不同程度的市场风险（具体是商品价格风险）和敞口超过变动保证金金额的损失。面额或合约金额反映UNL在特定类别工具中的总损失风险。与期货合约使用相关的额外风险包括期货合约价格与基础证券市值的价格变动之间的不完全相关性，以及期货合约可能出现市场不流动性的可能性。购买和出售期货合约期权将投资者置于购买或出售期货合约的风险之中。

对场外交易掉期的评价比评价受积极交易金融工具（如交易所挂牌的期货合约和证券或已结清掉的掉期）影响的明确度要低，因为这类场外交易掉期的价格和条款是经过个别协商的，而这些价格和条款可能不反映来自其他来源的最优价格和条款。此外，市场制造者和交易商通常会引用进入或终止OTC合约的指标价格或条款，但如果他们并非交易对手之一，特别是不是该交易的当事方之一，他们通常不具有合同义务，因此可能很难取得未处理的OTC衍生工具交易的独立价值。

近期天然气市场和天然气期货市场出现了显著的市场波动。这种波动部分归因于COVID-19大流行，相关供应链中断，战争，包括俄罗斯与乌克兰的战争，恐怖分子的袭击或威胁，中东的冲突以及天然气生产国之间持续冲突等等。这些和其他因素可能导致未来持续或增加的波动，这可能会影响一些投资或其他资产的价值、定价和流动性，包括由UNL持有或投资的资产，并且这可能限制UNL在基本期货合约中投资资产的大部分。在这种情况下，如果UNL认为适当的话，根据市场条件和监管要求，UNL可以投资于其他期货合约和/或其他天然气相关投资。

截至2024年6月30日，UNL持有的所有期货合约均为交易所交易。与场外交易的合约相比，交易所交易的合约所涉及的风险通常被认为较小，因为在场外交易中，一方必须仅依赖其各自交易对手的信用。然而，将来如果UNL要进入非交易所交易的合约，将面临交易对方不履行合约的信用风险。交易方不履行合约所产生的信用风险是交易的净未实现收益（如果有）。由于所有国内和国外期货合约的唯一交易对方是相应合约所在的交易所的清算所，因此UNL在其期货合约中承担了信用风险。此外，UNL还承担著清算经纪人的财务失败风险。

UNL的现金和其他财产，例如国库券，存放在其期货经纪商（FCM）处都被视为与所有其他客户资金混合在一起，受到相应FCM的资金隔离要求的影响。在FCM破产的情况下，恢复可能会受到分配资金的比例限制。恢复金额可能小于存放的现金和其他财产的总额。FCM的破产可能导致UNL在该FCM存放的资产完全损失；然而，UNL的大部分资产存放在与UNL的托管人的国库券、现金和/或现金等价物的投资中，不会受到FCM的破产影响。然而，UNL的托管人的失败或破产可能导致UNL的资产大量损失。

USCF将UNL的一部分现金投资于力求维持每股固定净值的货币市场基金中。UNL面临任何与此类货币市场基金投资相关的损失风险。截至2024年6月30日和2023年12月31日，UNL在货币市场基金中的投资金额分别为$。11,000,000 15.111,000,000UNL还在其保管人处持有现金存款。截至2024年6月30日和2023年12月31日，UNL在保管人和期货业者处的现金存款和国债投资金额分别为$。8,063,601 15.19,591,178 这些金额中的一部分或全部可能会遭受损失，如果UNL的保管人和/或期货业者停止运营。

对于衍生品，风险来自合约市值的变化。从理论上讲，uscf面临著市场风险，等于购买的期货合约价值和空头卖出的合约无限责任，或者期货合约价值可能跌至零以下。作为期权的买方和卖方，uscf在最初支付或收取保费，然后承担合约基础资产价格不利变化的风险。

uscf的政策是通过各种财务、持仓和信贷风险报告控制和程序，持续监控其市场和交易对手风险敞口。此外，uscf要求对其从事业务的每个经纪商或交易对手的信贷状况进行审查。

uscf持有的财务工具在其简明的财务状况报告中以市场或公允价值报告，或以接近公允价值的携带金额报告，因为其高度流动性和短期到期特性。

在结束于2024年6月30日和2023年6月30日的六个月内，平均未来合约名义价值的每月交易量分别为$ 130,505,871 和 $ 215,207,990。20,483,784 15.124,386,940，分别为。

注意6 -- 财务亮点

以下表格呈现了股东在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个和六个月中的每份表现数据和其他补充财务数据。该信息源自出现在简明财务报表中的信息。


	三个月结束			三个月结束			截至6月30日的六个月			截至6月30日的六个月
	2024年6月30日			2023年6月30日			2024年6月30日			2023年6月30日
	(未经查核)			(未经查核)			(未经查核)			(未经查核)
每股运营绩效：
期初净资产价值	$	7.77		$	11.66		$	8.58		$	17.24
总收入（损失）		0.55			(0.13)			(0.25)			(5.68)
总支出		(0.04)			(0.02)			(0.05)			(0.05)
净资产价值净增（减）		0.51			(0.15)			(0.30)			(5.73)
期末净资产价值	$	8.28		$	11.51		$	8.28		$	11.51

总回报		6.56	%		(1.29)	%		(3.50)	%		(33.24)	%

平均净资产比率
总收入（损失）		6.79	%		(0.89)	%		(5.54)	%		(47.35)	%
管理费^#*		0.75	%		0.75	%		0.75	%		0.75	%
除管理费之外的总费用^#		1.38	%		0.92	%		1.49	%		0.88	%
^#		(0.42)	%		(0.77)	%		(0.92)	%		(0.73)	%
^#		0.96	%		0.15	%		0.57	%		0.15	%
净利润（损失）		6.36	%		(1.11)	%		(6.19)	%		(47.80)	%

#年化。

*	0.750.60%每年。

注7 - 金融工具的公允价值

UNL根据《会计标准820－公平价值测量和披露》（“ASC 820”）评估其投资。ASC 820定义了公平价值，确立了在普遍公认的会计原则下测量公平价值的框架，并扩大了关于公平价值测量的披露。由于应用ASC 820而导致的对过去作法的改变涉及公平价值的定义，用于测量公平价值的方法，以及关于公平价值测量的扩展披露。ASC 820建立了一个区分市场参与者假设的公平价值层级，其中区分了：（1）根据来自独立于UNL的来源获得的市场数据发展的市场参与者假设（可观察输入），及（2）根据在当时情况下可得到的最佳资讯发展的UNL自身对市场参与者假设的看法（不可观察输入）。ASC 820层次结构定义的三个层次如下：

第I级 - 在计量日期具有能力访问的相同资产或负债的活跃市场报价（未经调整）。第II级 - 包含在第I级之外的输入，这些输入对于资产或负债而言是可观察的，可以直接或间接地使用。

二级（Level II）- Level I资产中包含的非报价价格以外的输入包括以下：类似商品的报价价格在某些情况下，用于测量公平价值的输入可能属于公平价值阶层的不同级别。公允价值测量在其 entirety 该落入的公平价值层级应基于对于公平价值测量在其 entirety 至关重要的最低输入级别而决定。

以下表格概述了2024年6月30日BNO证券的估值应用公平价值层级：

第I级

以下表格总结了2024年6月30日使用公允价值层次评估UNL证券的估值情况：


2024年6月30日	总计		第III级		在交易所挂牌的期货合约		三级水平
短期投资	$	11,000,000	$	11,000,000	$	—	$	—
交易所期货合约
识别于		(458,945)		(458,945)		—		—


到2023年12月31日	总计		一级		二级		三级
短期投资	$	11,000,000	$	11,000,000	$	—	$	—
交易所期货合约
识别于		(4,450,405)		(4,450,405)		—		—

衍生工具的公允价值


	精简

	金融	公允价值位置		公允价值位置
没有被当作避险工具核算的衍生工具		2024年6月30日		2023年12月31日
	未实现的商品期货合约开仓损益	$	(458,945)	$	(4,450,405)

衍生工具对综合损益表的影响

截至六个月结束

2024年6月30日

2023年6月30日

未实现损益的变动

开仓盈亏

（收益）损失

当避险工具核算

衍生金融工具

收入认可

已平仓商品期货合约实现损益

(5,432,881)

(11,932,289)

3,991,460

3,866,199

注 8 - 后续事项

项目2. 管理层对财务状况和营运结果的讨论与分析。

以下讨论应与美国12个月天然气基金有限合伙份额（“UNL”）的精简财务报表以及附注一起阅读，该报表包含在本季度10-Q表格中的其他位置。

前瞻性资料

本季度的10-Q报告，包括本“管理讨论及财务状况和业绩分析”，包括对未来营运计划和目标的前瞻性陈述。这些信息可能涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致UNL实际结果、业绩或成就与任何前瞻性陈述中表达或暗示的未来结果、业绩或成就有实质不同。UNL认为，这些因素包括但不限于以下因素：美国通货膨胀变化、美国和外币汇率变动、天然气市场和期货市场的市场波动，部分原因是由于2020年2月COVID-19疫情、俄乌战争和中东冲突。前瞻性陈述涉及假设并描述UNL的未来计划、策略和期望，通常可通过使用“可能”、“将”、“应”、“预计”、“预测”、“估计”、“相信”、“打算”或“项目”等词语，以及这些词语的否定形式、其他变体或类似的术语来识别。这些前瞻性陈述是基于可能不正确的假设，UNL无法保证这些前瞻性陈述中包含的预测将实现。由于各种因素的影响，UNL的实际结果可能与前瞻性陈述中表达或暗示的结果有实质不同。

UNL基于本季度10-Q表格日期可获得的信息来制定其中的前瞻性陈述，并且UNL假设不对任何此类前瞻性陈述进行更新。尽管UNL不承担修订或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是因为新信息、未来事件还是其他原因，投资者应该咨询UNL可能直接向其提供的任何其他披露，或者通过UNL在未来提交给美国证券交易委员会的报告，包括年度报告（10-K表格）、季度报告（10-Q表格）和当前报告（8-K表格）。

介绍

UNL是一个德拉瓦州有限合伙的商品集合体，该商品集合体发行股份，可在纽交所Arca交易所上购买和出售。UNL的投资目标是使每股净资产价值的平均日变化百分比反映路易斯安那州亨利中心哈布交货的天然气现货价格的平均日变化百分比，该交货价格以12个期货合约的价格变化平均值来衡量，该合约在纽约期货交易所（NYMEX）上交易，其中包括即将到期的近月合约以及接下来的11个月合约，共计12个连续月份的合约，除非近月合约在到期前两周内，否则将以即将到期的下一个月合约和连续11个月的合约来衡量（“基准期货合约”），再加上UNL所应对的确质物持仓的利息减去UNL的费用。&#34;近月合约&#34;表示即将到期的下一个交易合约。&#34;下个月合约&#34;表示在近月合约到期后，即将到期的第一个交易合约。在计算12个合约平均价格的每日变动时，每个合约月份权重相等。UNL通过投资来实现其投资目标，使UNL的每日净资产价值的百分比变化在连续30个评估日的任何期间内与基准期货合约价格的百分比变化的日均值±10%相比保持不变。UNL的投资策略旨在为投资者提供一种成本有效的间接投资天然气的方式，并对天然气现货价格的变动进行对冲。因此，投资者应该意识到，即使UNL的每日净资产价值的变化与基准期货合约的每日价格变化之间存在显著偏差，只要UNL的连续30个评估日的每日净资产价值的变化百分比在基准期货合约价格的变化百分比的平均值±10%之内，UNL就能实现其投资目标。

UNL的投资目标不是让其净资产价值或股份市价以美元计算等同于天然气现货价格或任何特定的以天然气为基础的期货合约的价格，也不是让UNL的净资产价值的百分变动反映任何特定期货合约价格在某段时间内的百分变动。 大于一天UNL的普通合伙人United States Commodity Funds LLC（“USCF”）认为，在投资天然气期货合约（以下定义）和其他天然气相关投资（以下定义）时，以管理投资组合以实现这样的投资目标是不切实际的。

USCF主要投资于纽约商品交易所（NYMEX）、冰岛交易所期货交易所（ICE Futures）或其他美国及国外交易所交易的天然气期货合约（简称「天然气期货合约」），其次，基于遵守监管要求、风险控制措施（包括由USCF、USCF的期货经纪商、交易对手或其他市场参与者采取的措施）、流动性要求或目前市场状况，投资于其他与天然气相关的投资，例如以现金结算的天然气期货合约期权，天然气远期合约，清算置换合约以及以天然气、原油和其他石油燃料价格为基础的场外交易（OTC）互换合约及相关指数（简称「其他与天然气相关的投资」）。USCF目前预计的市场状况可能导致USCF投资于其他与天然气相关的投资，包括允许USCF获得更大流动性或以更有利的价格执行交易的情况。方便起见，除非另有指定，这种包括天然气期货合约和其他与天然气相关的投资在内的投资总称为「天然气投资」。

USCF相信市场套利机会将使UNL在纽交所Arca上的股票价格的百分比变化紧密跟随UNL每股净资产价值的百分比变化。USCF还认为历史上基准期货合约的平均价格的日变动与天然气现货价格的日变动密切相关。USCF相信这些关联的净效应将是，UNL股票价格在纽交所Arca上的百分比变动将紧密跟随每百万英热的天然气现货价格的百分比变动，再加上UNL的抵押品投资所获得的利息收入，减去UNL的费用。

监管披露

美国和其他国家对商品利益交易的监管是一个不断发展的法律领域。以下是某些与UNL（即Natural Gas United States 12 Month Fund）有关的关键监管要求。本摘要中所作的各种陈述可能会受到立法行动和美国证券交易委员会（SEC）、金融业监管机构（FINRA）、商品期货交易委员会（CFTC）、全国期货协会（NFA）、期货交易所、结算机构和其他监管机构规则和法规的变更的影响。在解决所有适用的监管要求之前，将讨论新的规则和法规如何可能影响UNL。项目1.业务上面另附讨论，这里不再赘述。本季度10-Q报告中的“”部分将提供一些示例，说明新的规则和法规如何可能影响UNL。

交易所的账户责任水平、持仓限制和价格波幅限制

设计合约市场（如NYMEX和ICE Futures）已经设定了账户责任水平和持仓限制，限制任何个人或共同交易控制的人或一组人（非投资者）可能持有、拥有或控制的商品利益期货合约的最大净多头或净空头数量。这些水平和持仓限制适用于UNL投资的期货合约，以实现其投资目标。除了账户责任水平和持仓限制，NYMEX和ICE Futures还可以对期货合约设定每日价格波幅限制。每日价格波幅限制确定了期货合约价格与前一日结算价格之间可能波动的最大幅度。一旦一个特定期货合约达到了每日价格波幅限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。

基准期货合约和其他在美国期货交易所（如NYMEX）交易的天然气期货合约的账户责任水平并不是一个固定的上限，而是一个阈值，超过该阈值，NYMEX可以对投资者的持仓进行更严格的监察和控制。基准期货合约一个月的当前账户责任水平是6,000净合约。此外，NYMEX对所有月份的天然气期货合约的持仓限制为12,000净期货合约。此外，ICE Futures对其天然气合约的持仓限制、账户责任水平和监控权限进行管理。如果UNL和相关公众基金超过这些天然气期货合约的账户责任水平，NYMEX和ICE Futures将监测UNL和相关公众基金的风险暴露程度，并可能要求提供更多有关其活动的信息，包括各个头寸的总规模、投资和交易策略以及UNL和相关公众基金的流动性资源。如果NYMEX和/或ICE Futures认为有必要，可能命令UNL和相关公众基金将其净期货合约数量降至账户责任水平以下。上述账户责任水平和持仓限制可能会有所变更。

截至2024年6月30日，UNL持有在NYMEX交易所上交易的576份天然气期货合约，并且没有持有任何ICE天然气期货合约。对于截至2024年6月30日的六个月，UNL没有超出NYMEX和ICE期货所设置的责任限制，然而，某些相关的公众基金的累计总额确实超出了责任限制。NYMEX未采取任何行动，UNL也没有减少持有的天然气期货合约数量。

掉期的强制交易和清算

根据CFTC法规，某些掉期交易必须在有组织的交易所或「掉期执行设施」上执行并通过受规管的清算机构（衍生品清算机构）结算，如果CFTC规定特定类别的掉期需要集中清算并且此类掉期在掉期执行设施上「可交易」。目前，掉期经销商、主要掉期参与者、商品池、特定私募基金和主要从事金融性活动的实体需要在掉期执行设施上执行和结算某些利率掉期和指数型信用补偿掉期。因此，如果UNL参与的利率掉期或指数型信用补偿掉期受到这些要求的约束，则必须在掉期执行设施上执行并集中清算该掉期。对于其他类型的掉期，强制清算和「可交易」决定将来可能会发布，一旦确定，可能要求UNL以电子方式执行和集中清算目前在双边方式上进行和结算的某些场外交易工具。如果要求清算掉期，初始和变动保证金要求由有关的清算机构设定，并适用某些监管要求和指南。可能需要并由UNL的FCMs持有额外保证金。

其他互换需求

除了上述所述的保证金要求外，没有要求在SEF上清算和执行但是进行双边交易的互换也受CFTC法规的各种要求约束，包括报告和记录保存要求，视对手方地位而定，贸易文件要求和争议解决要求等。

非美国司法管辖区的衍生品法规

除美国法律和法规外，如果UNL与非美国人进行期货和/或交换交易，则可能适用非美国衍生品法律和法规。例如，如果UNL在欧洲交易所进行期货交易或与欧洲实体进行衍生品交易，则可能受到欧洲法律和法规的影响。其他司法管辖区对期货和衍生品实施的要求与美国实施的要求类似，包括持仓限制、保证金、清算和交易执行要求。

根据法律，CFTC通常不得监管非美国期货交易所和市场上的交易。然而，CFTC已经采取了关于在美国销售非美国期货合约的市场营销的法规。这些法规允许在非美国交易所上的某些合约在美国提供和出售。

像COVID-19这样的传染病爆发可能会对UNL以及UNL的投资估值和表现产生负面影响。

像COVID-19这样的传染病爆发可能在未来再次出现，并且可能以无法预见的方式对UNL和更一般的发行人和资本市场产生不利影响。例如，COVID-19导致许多死亡、旅行限制、国际边境封闭、入境口岸和其他地方的健康检查增强、医疗服务准备和交付被打乱和延迟、长期隔离以及当地和更广泛的“在家工作”措施，事件取消、失业增加、供应链中断以及消费者和机构对商品和服务的需求下降，以及普遍的担忧和不确定性。2020年发生的COVID-19大流行对受影响地区的地方经济和全球经济产生了重大不利影响，疫情爆发以及政府和其他采取的措施影响了跨境商业活动和市场情绪。

未来可能出现传染病爆发，可能具有与COVID-19大流行相同或相似的影响，或者具有无法预见的不同影响。此外，与COVID-19大流行一样，全球各地政府和准政府机构以及监管机构针对传染病爆发所采取的行动，包括可能导致重大财政和货币政策变化，可能影响一些投资或其他资产的价值、波动性、定价和流动性，包括UNL持有或投资的资产。由传染病爆发引起的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球存在的其他既有政治、社会和经济风险，并且无法确定其持续时间。

在升息环境中，为了避免以损失出售这些投资，UNL可能无法完全按照当前利率进行投资，直到其在国债到期前可能会有的投资到期为止。

当利率上升时，固定收益证券的价值通常会下跌。在升息环境中，为了避免以损失出售这些投资，UNL可能无法完全按照当前利率进行投资，直到其在国债到期前可能会有的投资到期为止。较短期的投资利率风险通常较低，而较长期的投资利率风险则较高。由于长期低利率时期结束、各国央行采取措施抑制通胀以及由此导致的市场反应，UNL在未来面临的利率上升风险可能更大。当利率下跌时，UNL可能需要以更低的利率重新投资从销售、赎回或提前偿还国债或货币市场工具所获得的资金。

UNL投资政府货币市场基金，可能面临损失。

UNL投资政府货币市场基金。尽管此类基金致力于保持每股1.00美元的投资价值，但无法保证能够做到这一点，UNL可能会因此投资政府货币市场基金而损失资金。政府货币市场基金的投资不受联邦存款保险公司（“FDIC”）或其他政府机构的保证。政府货币市场基金的股价可能低于每股1.00美元。UNL不能依赖或期望政府货币市场基金的投资顾问或其关联公司进行支持协议或采取其他行动，以维持政府货币市场基金的每股1.00美元的股价。政府货币市场基金的持有品质在某些市场中可能迅速变化，单一持有品的违约可能对政府货币市场基金的股价产生不利影响。由于利率波动，政府货币市场基金持有的证券市值可能有所变化。政府货币市场基金的股价在高赎回压力和/或市场不活跃时期也可能受到负面影响。

价格波动

天然气期货价格在2024年6月30日结束的六个月内出现了波动。基准期货合约的平均价格起始于每百万英热单位（MMBtu）2.769美元。该期间的高点是在2024年6月11日，当时基准期货合约的价格达到每MMBtu 3.503美元。该期间的低点是在2024年2月20日，当时价格下跌至每MMBtu 2.509美元。该期间结束时，基准期货合约价格为每MMBtu 3.164美元，较该期间增长了约14.27％。UNL的每股NAV于2024年6月30日起始时为8.58美元，期间结束时为8.28美元，期间内下跌了约（3.50）％。上述基准期货合约价格从2024年2月至2025年1月合约开始，到2024年8月至2025年7月合约结束。上述基准期货合约约14.27％的增长只是一种假设回报，实际上投资者持有期货合约无法实现。为了模拟此结果，期货合约的投资需要在所述时期内滚动。此外，从期间开始到期间结束，不同期货合约的面值价格变化不代表UNL追踪的实际基准结果，有关详细信息请见下文中标题为&#34;追踪UNL的基准&#34;部分。在2024年6月30日结束的六个月内，天然气期货市场遭遇了温和远期和强势逆冲两种情况。当市场处于远期状态时，近月份的天然气期货合约价格低于下月份或更接近到期的合约价格。在逆冲期间，近月份的天然气期货合约价格高于下月份或更接近到期的合约价格。关于逆冲和远期对总回报的影响的讨论，请参阅.”

Why Corcept Therapeutics股票今天飙升？ 「天然气期货价格的期限结构及对总回报的影响」 下面。

期货合约价值的评估和每股净资产价值的计算

UNL的每股净资产价值（NAV）是根据每个NYSE Arca交易日计算的。特定交易日的每股NAV在纽约时间下午4:00（4:00 p.m.）公布。NYSE Arca的核心交易时间通常在纽约时间下午4:00（4:00 p.m.）结束。管理人在NYSE Arca收盘价（NYMEX关闭或纽约时间下午2:30（2:30 p.m.）以前确定的）上计算或确定持有的NYMEX合约的价值，但计算或确定其他所有UNL投资的价值，包括清算掉期或其他期货合约，以NYSE Arca收盘价（或纽约时间下午4:00（4:00 p.m.）以前）为基准。

运营结果和天然气市场的结果

运营结果。 截至2024年6月30日，UNL拥有2,200,000股流通股。2022年4月26日，SEC宣布UNL提交的登记声明生效，登记无限数量的股份。因此，UNL可以发行无限数量的股份，以Creation Baskets的形式发行。由于股份赎回，UNL可能发行的股份超过流通股。

截至2024年6月30日，UNL拥有以下授权参与者：堡垒证券有限责任公司，花旗全球市场，璟街资本有限责任公司，JP摩根证券股份有限公司，美林专业清算有限公司，摩根士丹利股份有限公司，RBC资本市场有限责任公司，SG美洲证券有限责任公司和Virtu美洲证券有限责任公司。

截至2024年6月30日止的六个月，与截至2023年6月30日止的六个月相比。


	截至6月30日的六个月			截至6月30日的六个月
	2024年6月30日			2023年6月30日
平均每日总净资产	$	17,758,901		$	16,256,452
国库券、现金及/或现金等价物赚取的股息和利息收入	$	454,964		$	365,379
基于平均每日总净资产的年化收益率		5.15	%		4.53	%
管理费用	$	61,448		$	60,461
除管理费之外的总费用和其他费用	$	131,474		$	70,778
	$	76,210		$	58,685
	$	192,922		$	131,239
	$	116,712		$	72,554
总佣金	$	4,409		$	2,932
总佣金占平均总净资产的年化百分比		0.05	%		0.04	%

投资组合费用

截至2024年6月30日的三个月，相较于2023年6月30日的三个月


	三个月			三个月
	结束了			结束了
	2024年6月30日			2023年6月30日
平均每日总净资产	$	18,514,342		$	15,577,293
国库券、现金及/或现金等价物赚取的股息和利息收入	$	238,360		$	187,687
基于平均每日总净资产的年化收益率		5.18	%		4.83	%
管理费用	$	29,761		$	29,128
除管理费之外的总费用和其他费用	$	63,405		$	35,542
	$	14,478		$	29,715
	$	93,166		$	64,670
	$	78,688		$	34,955
总佣金	$	1,127		$	1,243
总佣金占平均总净资产的年化百分比		0.02	%		0.03	%

投资组合费用

相比之下，截至2023年6月30日的六个月，根据每股净资产价值变动计算，UNL的实际总回报率为（33.24）%。这是基于2022年12月31日每股净资产价值17.24美元和2023年6月30日每股净资产价值11.51美元。在此期间，UNL未对股东进行任何分配。但是，如果UNL每日的每股净资产价值变动准确地跟踪基准期货合约的每日总回报率，则UNL在2023年6月30日的估计每股净资产价值将为11.31美元，相应时间段的总回报率为（34.40）%。UNL实际的每股净资产价值总回报率（33.24）%与基于基准期货合约的预期总回报率（34.40）%之间的差异在这段时间内为1.16%，这意味著UNL的实际总回报率超出了基准百分比。UNL主要支出包括管理费用、期货合约的买入和卖出的券商佣金以及其他开支。这些支出所产生的影响，减去利息和股息收入，以及正面或负面的执行，通常会导致UNL每日的每股净资产价值变动略微低于或高于基准期货合约价格的每日变动。

除上述之外，通常有三个因素可能对UNL准确追踪其基准期货合约产生影响或可能最有可能对其造成影响。

首先，UNL可能以高于或低于当天结算价的价格买入或卖出当前基准期货合约。在这种情况下，UNL支付的价格可能高于或低于基准期货合约的结算价，这可能导致UNL的每日每股净资产价值变动要么高于要么低于基准期货合约价格的价格变动平均值。在截至2024年6月30日的六个月内，uscf试图尽量减少这些交易的影响，以在当天结算价或尽可能接近该价进行基准期货合约的买入或卖出。然而，UNL可能无法始终获得结算价，并无法保证未来未能获得结算价不会对UNL追踪基准期货合约的尝试造成不利影响。

其次，UNL主要担负管理费用、买卖期货合约的券商佣金和其他费用之成本。这些费用的影响倾向导致UNL每股净资产值的日变动略低于基准期货合约价格的日变动。同时，UNL通过其现金、现金等价物和美国国债获得股息和利息收入。UNL无需将任何收入分配给股东，且未在2024年6月30日结束的六个月内向股东进行任何分配。利息支付和其他收入被保留在投资组合内，并增加到UNL的净资产值。当这些收入超过UNL的管理费用、券商佣金和其他费用（包括持续登记费、许可费和uscf的独立董事的费用和开支）的水平时，UNL将实现净收益，这将倾向导致UNL每股净资产值的日变动略高于基准期货合约价格的日变动。如果短期利率上升到超过目前水平，收益所带来的差距水平将增加。相反，如果短期利率下降，收益所带来的误差量将减少。当短期收益率下降到低于管理费用和券商佣金的综合费用水平时，跟踪偏差将成为负数，并倾向导致每股净资产值的日回报低于基准期货合约的日回报。uscf预计利率可能在不久的将来继续停滞。预计UNL支付的费用和开支可能低于UNL所赚取的利息。因此，uscf预计只要所赚取的利息大于UNL支付的费用和开支，UNL有可能超越其基准。

第三，UNL可能持有其他天然气相关投资，其表现可能无法紧密追踪基准期货合约的总回报变动。在这种情况下，基准期货合约追踪误差可能导致UNL每股净资产价值的日变动过高或过低，相对于基准期货合约价格的日均变动。截至2024年6月30日的六个月期间，UNL未持有任何其他天然气相关投资。如果UNL增加规模，并由于其须遵守市场条件、监管限制以及由其期货经纪商强制实施的风险控制措施的义务，UNL可能投资于其他天然气相关投资，可能导致交易相关费用增加并可能导致追踪误差增加。

天然气期货价格的期限结构及其对总回报的影响。 多个因素决定了投资期货合约的总回报。其中一个因素源于“滚动”将在本月底到期的期货合约（“近月”或“前月”合约）每个月推进到期前。对于一种涉及持有近月合约的策略，该期货合约与下一个月期货合约之间的价格关系将影响回报。例如，如果近月期货合约的价格高于下一个月期货合约（一种称为“后撤”的情况），则在没有任何其他变化的情况下，下一个月期货合约的价格往往会随著其成为近月期货合约并接近到期而升值。相反，如果近月期货合约的价格低于下一个月期货合约（一种称为“库存”情况），则在没有任何其他变化的情况下，下一个月期货合约的价格往往会在其成为近月期货合约并接近到期时下降。

例如，假设立即交货的天然气价格为每MMBtu 3美元，并且近期期货合约的头寸价值也是3美元。随著时间的推移，天然气的价格将根据许多市场因素波动，包括对供应相对于需求的天然气。近期期货合约的价值也将根据许多市场因素作出反应而波动。如果投资者希望保持在近月期货合约中的头寸并不接受天然气的实际MMBtu交货，该投资者必须在接近到期时卖出当前的近月期货合约，并投资于下个月期货合约。为了继续持有当前近月期货合约中的头寸，每月必须执行这种期货合约的“滚动”操作。

前景反转和逆向化是天然市场力对UNL股份投资的总回报产生的影响，相较于天然气的假想直接投资。未来，UNL股份的市价与天然气现货价格变化之间的关系很可能会继续受到前景反转和逆向化的影响。值得注意的是，这种比较忽略了实际拥有和储存天然气可能带来的潜在成本，这可能是相当大的。

如果期货市场处于逆向化状态，例如，近月期货合约的价格高于下个月期货合约的价格，则投资者可以以比当前近月期货合约更低的价格购买下个月期货合约。假设下个月期货合约的价格为每MMBtu 2.94美元，比3美元的近月期货合约便宜了2％，那么假设无其他变化（例如，现货价格、近月合约和下月合约之间的价格关系、佣金成本和现金和/或现金等价物所赚取的收入不变），这个2.94美元的下个月期货合约价值将在接近到期时上升到3美元。在这个例子中，投资下个月期货合约的价值往往会优于天然气的现货价格。因此，新的近月期货合约的价值可能上涨12％，而天然气的现货价格可能只上涨了10％。同样地，天然气的现货价格可能下跌10％，而期货合约投资的价值可能下跌另一个金额，例如只下跌了8％。随著时间的推移，如果逆向化保持稳定，现货价格和期货合约价格之间的差异将继续增加。

如果期货市场处于前景反转状态，投资者将以比当前近月期货合约更高的价格购买下个月期货合约。同样，假设近月期货合约为每MMBtu 3美元，下个月期货合约的价格可能为每MMBtu 3.06美元，比当月期货合约贵了2％。假设无其他变化，这个3.06美元的下个月期货合约价值在接近到期时将下降到3美元。在这个例子中，投资第二个月期货合约的价值往往会不及天然气的现货价格。因此，新的近月期货合约的价值可能只上涨10％，而天然气的现货价格可能上涨了更多，例如12％。同样地，天然气的现货价格可能下跌10％，而第二个月期货合约的价值可能下跌另一个金额，例如12％。随著时间的推移，如果前景反转保持稳定，现货价格和期货合约价格之间的差异将继续增加。

当天然气期货市场呈现反向交割时，仅包含最近月份的天然气期货合约的投资组合可能比包含12个月期的天然气期货合约的投资组合具有更高的总回报。相反，如果天然气期货市场是处于正向交割，仅包含12个月期的天然气期货合约的投资组合可能优于仅持有最近月份的天然气期货合约的投资组合。

根据历史数据，天然气期货市场已经经历过反向交割和正向交割的时期。由于天然气需求存在季节性，它可能导致期内交割的天然气期货合约价格在不到一年的相对短时间内从反向交割迅速转为正向交割，然后再次反向交割。反向交割或正向交割的时期对于UNL的投资目标并不会对其每股NAV的日变化进行实质性影响，因为反向交割和正向交割的影响往往会同样地影响UNL股价和基准期货合约的日价格变化。无法以任何程度的确定性预测反向交割或正向交割将来会发生。很可能在不同的时期都会出现这两种状况，另外由于天然气需求具有季节性，这两种情况都可能在一年内发生。

天然气市场在2024年6月30日结束的六个月期间，前月份的天然气期货合约价格在1.575美元到3.313美元之间波动。价格从一月份到六月份增长3.46%，并在季度结束时达到2.601美元。专门用于天然气生产的钻机数量从年初的120台减少到季度结束时的97台。截至2024年6月30日，存放在美国的天然气总数为32090亿立方英尺，比去年同期增长了8.4%。尽管近五年来国内需求和美国的天然气出口都有所增加，但美国的产量也持续增加，导致存储量超过一年前和过去五年平均水平。整体而言，由于全年中温度相对于预期偏低以及储气库中天然气的持续过剩，价格受到压制。此外，拜登政府对天然气出口的限制也使价格保持低位，但对LNG的需求增加可能会推升价格，同样可能推动天然气用于为人工智能数据中心供能的潜在新需求。

美国的天然气价格历来受国内供需驱动。天然气还表现出季节性模式，即秋季和冬季的生产和最终用户需求都会增加。美国拥有丰富的天然气资源。美国能源行业的强大能力使其能够满足需求，制约了之前十年的天然气价格，未来除非出现极端气温的时期，否则可能再次导致价格受限。近年来，天然气出口量增加，包括液化天然气（LNG）出口到欧洲。国际需求的增长对美国的天然气价格产生了影响，并将继续产生影响。这尤其是因为美国正在迅速建设，但目前还没有满足所有国际需求所需的基础设施。虽然国内供需在长期内可能仍然是价格的主要影响因素，但国际需求和特殊国际事件将对价格的波动性和趋势产生越来越大的影响。

俄乌战争导致欧洲天然气供需格局发生剧变。俄罗斯的入侵使欧盟宣布将尽快减少对俄罗斯化石燃料的依赖并完全淘汰进口。作为回应，俄罗斯减缓了输气管道并切断供应，从而使自战争爆发以来向欧洲供应的天然气减少了50%以上。随著天然气供应链的重新配置和对可再生能源等替代能源的加速推动，不确定性必然会持续存在。这些变化可能会导致美国的天然气价格波动。无法排除出现2022年和2023年所见的大幅价格波动。同时也有可能市场已经经历了俄罗斯入侵带来的最严重冲击，未来的价格波动可能不会如此剧烈。

当然，许多因素会影响天然气价格，俄罗斯-乌克兰之战的影响必须与其他潜在事件相平衡，例如极端天气、政治动荡、恐怖分子的攻击或威胁、中东地区的冲突，或者可能发生传染病爆发如COVID-19以及对此类爆发的应对措施。

与其他能源商品和投资类别相比，天然气价格的变动。 USCF认为投资者经常衡量一个投资或资产类别的价格或总回报在价值上和另一个投资或资产类别相比上涨或下跌的程度。统计学上，这样的衡量通常通过测量两个不同投资或资产类别的价格变动在某一段时间内的相关性来完成。相关性在1和-1之间进行标度化，其中1表示两个投资选项的价格或价值上涨或下跌，称为“正相关”，而-1表示它们完全相反，称为“负相关”。相关性为0意味著两者的变动既不呈正相关，也不呈负相关，称为“不相关”。也就是说，投资选项有时一起上下移动，有时会朝相反的方向移动。

在2014年6月30日至2024年6月30日期间的十年时间段内，下表比较了天然气价格的月度变动与其他几种能源商品（如原油、柴油暖气油和无铅汽油）的价格月度变动，以及几个主要的非商品投资资产类别（如大盘美国股票、美国政府债券和全球股票）。

过去表现并不代表未来结果。



	(FTSE World 指数)	燃料币	天然气			无铅
相关矩阵10年						汽油
大盘美国股票 (S&amp;P500指数)	1.000	0.117	0.978	0.353	0.210	0.458	0.114
美国政府债券 (BEUSG4指数)		1.000	0.125	(0.257)	(0.397)	(0.190)	(0.174)
全球货币股票（FTSE World Index）			1.000	0.406	0.258	0.506	0.077
wti原油				1.000	0.748	0.753	0.049
暖气油					1.000	0.643	0.090
无铅汽油						1.000	0.067
天然气							1.000
来源：彭博社，nymex

下表涵盖的日期范围比上表更近，但时间跨度更短。

过去表现并不代表未来结果。



		燃料币				无铅
1年相关矩阵						汽油
大盘美国股票 (S&amp;P500指数)	1.000	0.708	0.986	(0.087)	(0.055)	0.378	(0.321)
美国政府债券 (BEUSG4指数)		1.000	0.740	(0.338)	(0.272)	0.080	(0.404)
全球货币股票（FTSE World Index）			1.000	(0.085)	(0.061)	0.374	(0.370)
wti原油				1.000	0.885	0.567	(0.278)
暖气油					1.000	0.356	(0.139)
无铅汽油						1.000	(0.456)
天然气							1.000
来源：彭博社，nymex

投资者应注意，天然气与其他能源商品以及其他投资资产类别之间的历史价格关系（由相关性衡量）可能不可靠地预测未来价格变动和相关结果。如果选择不同日期范围，所得到的结果将不同。uscf认为，长期而言，天然气与股票或债券之间的相关性不明显。然而，uscf也认为，在未来，天然气可能有长期相关结果，表明天然气价格更密切地追踪股票或债券的波动。此外，uscf认为，在十年以下期间内，天然气与股票和债券的相关性总是会有一些期间，要么比长期历史结果所显示的更强烈地正相关，要么更强烈地负相关。

天然气、原油、柴油-燃油和汽油之间的相关性是相关的，因为uscf努力将unl的资产投资于天然气期货合约和其他相关天然气投资，以使unl每股净资产价值的日变化在百分比上尽可能与基准期货合约价格的平均日变化密切相关。如果某些其他基于燃料的商品期货合约与天然气期货合约的相关性不密切，那么它们的使用可能会导致更大的跟踪误差。如上所述，uscf也认为基准期货合约价格的平均价格的百分比变化将与天然气现货价格的百分比变化密切相关。

重要会计政策

根据美国通行的会计原则，对紧凑型财务报表及相关披露的编制需要适用适当的会计规则和指南，以及采用估计数字。unl应用这些政策涉及判断，实际结果可能与使用的估计数字有所不同。

uscf已评估其在准备uscf缩写的基本报表和相关披露时所作的性质和估计类型，并确定其投资的估值（该投资未在美国或国际认可的期货交易所上交易，例如远期合同和场外交易掉期）涉及重要的会计政策。unl为其期货合约使用的价值是由其商品经纪提供的，其商品经纪在可能的情况下使用市场价格，而场外交易掉期则根据预估的未来现金流量的现值进行估值，该现值将在交割日之前从或向第三方收到或支付这些衍生合约的金额。此外，unl根据每日基础使用现行利率估计利息和股息收入，这些估计会在每月基础上调整为实际收到的金额，如果有差额则不被认为是重大的。

流动性和资本资源

unl没有进行，并且不预计进行借款或使用其他授信渠道来履行其义务。unl已在正常业务过程中通过出售其投资的收入或以所有时间保有的国债、现金和/或现金等价物来满足其流动性需求。unl的流动性需求包括：赎回股份，为现有期货合约提供保证金存款或购买额外的期货合约，并为场外交易掉期提供担保品（如适用），以及支付其费用，下列所述。 “合约义务”下面所述的。

unl目前主要来自以下方式产生现金：（i）销售由5万股组成的篮子（“创建篮子”）和（ii）在国债、现金和/或现金等价物上获得的收入。unl已将其几乎所有的净资产配置到天然气利益的交易中。unl投资于天然气利益，以在不使用杠杆或无法满足其与期货合约和其他天然气相关投资相关的当前或潜在的保证金或担保品义务的情况下，最大限度地实现。unl的股票净值的一个重要部分保持在现金和现金等价物中，用于天然气利益的保证金和担保品交易。其余的资产保持在unl在其保管银行的账户、市场基金和国债中。从市场基金和国债的投资中获得的收入将支付给unl。在2024年6月30日结束的六个月期间，unl的费用（费用豁免前后）未超过unl的收入，并且从创建篮子的销售和赎回篮子的现金中获得了收入。在2024年6月30日结束的六个月期间，unl未使用其他资产支付费用（费用豁免后）。如果收入超过费用，unl的股票净值将得到积极影响。

尽管根据其LP协议允许这样做，UNL未使用杠杆且无意通过借款等方式杠杆化其资产，并且相应地进行投资。与前述一致，UNL的投资将考虑到UNL需要保持足够的流动性以满足其保证金和担保要求，以及尽可能避免UNL变得杠杆。如果市场条件要求，这些风险减少程序，包括对UNL投资的变更，可能会在短时间内发生。

UNL不会且不会借钱或使用债务满足其投资的保证金或担保责任，但如果UNL持有不足以满足当前和未来所需的保证金或担保责任的资产，则可能会变得杠杆。如果UNL持有价值低于零的资产，就可能出现这种情况。

USCF致力于使UNL的国债、现金及等值现金，无论是由UNL持有还是作为保证金或其他抵押品，始终接近其期货合约和其他天然气相关投资的义务的总市值。

由于市场条件、监管考虑和其他原因，UNL对于天然气利益的投资可能存在流动性不足的情况。例如，大多数商品交易所通过所谓的“每日限制”规定限制期货合约价格在单日内的波动。在单日内，不允许以超出每日限制的价格执行交易。一旦期货合约价格上涨或下跌超过相当于每日限制的金额，合同中的位置将无法进行持仓或清算，除非交易者愿意按照指定的每日限制进行交易。这样的市场条件可能阻碍UNL及时清算其期货合约中的持仓。截至2024年6月30日止的六个月内，当每日限制生效时，UNL未购买或清算任何头寸；但是，UNL无法预测未来是否会发生此类事件。

自股份首次发行以来，UNL负责支付以下费用：(i)管理费用，(ii)券商费用和佣金，(iii)使用知识产权的许可费，(iv)与股份首次发行后的报价和销售相关的持续登记费用，(v)其他费用，包括税务报告成本，(vi)USCF独立董事的费用和开支，以及(vii)业务日常运作以外的其他非常费用。

UNL可以随时终止，无论UNL是否亏损，但需符合有限合伙协议的条款。特别是，不可预见的情况，包括但不限于(一)市场情况、监管要求、风险减轻措施(包括UNL、UNL的期货商、交易对手或其他市场参与者可能采取的措施)，导致UNL判断其无法再预见地实现其投资目标，或UNL的总净资产与其营业费用、保证金或抵押品要求相比使UNL的继续运作变得不合理或不谨慎，或(二)判定为无能力、破产、解散、退出或罢免USCF作为UNL的普通合伙人，可能导致UNL终止，除非有限合伙人的多数利益在事件发生后90天内选择继续合伙并任命继任普通合伙人，或有限合伙人的多数利益根据一定条件做出肯定投票。然而，任何水平的损失都不会要求USCF终止UNL。UNL的终止将导致投资者投资的清算和潜在损失。终止也可能对投资组合的整体到期和时间产生负面影响。

市场风险

期货合约和其他天然气相关投资的交易，例如远期合约，涉及UNL订立未来日期购买或出售天然气的合约承诺。合约的总市值将大大超过UNL未来的现金需求，因为UNL打算在结算之前平仓其未平仓部位。因此，UNL一般只面临合约价值变化而产生的损失风险。UNL认为其衍生工具的「公平价值」是合约的未实现收益或损失。与UNL购买天然气的承诺相关的市场风险仅限于持有的合约的总市值。然而，若UNL订立出售天然气的合约承诺，则需要按合约价格交付天然气、以现行价格收回合约或以现金结算。由于对未来天然气价格没有限制，UNL的市场风险可能是无限的。

USCF同意支付与UNL成立相关的启动成本，主要是其与CFTC注册以及UNL注册和上市相关的法律、会计等成本，分别与SEC、FINRA和NYSE Arca(原美交所)相关。然而，自UNL首次发行股份以来，与注册和上市相关的发行成本由UNL直接承担，而不是由USCF承担。

USCF支付营销代理人的费用以及BNY Mellon在执行行政、保管和转移机构服务方面的费用。BNY Mellon在执行行政服务方面的费用包括准备UNL的简明财务报表以及其SEC、NFA和CFTC报告的费用。USCF和UNL还与NYMEX签订了许可协议，根据该协议，UNL和相关公共基金(除BNO、USCI和CPER之外)向NYMEX支付许可费。UNL还支付与其税务会计和报告要求有关的费用和开支。

除了USCF的管理费用，UNL还支付其券商费用(包括给FCMs的费用)、场外交易商的差价、使用知识产权的许可费以及首次发行后，与SEC、FINRA或其他监管机构有关的注册和其他费用，以及与此相关的法律、印刷、会计等费用和开支，以及非常开支。后者是UNL业务常规以外的费用，包括与在法律允许和有限合伙协议下对任何人进行赔偿责任和义务有关的费用、诉讼的提起或辩护以及相关的法律费用和索赔和诉讼的解决。对FCMs的佣金支付是按合同或往返交易的方式进行的。UNL还支付USCF独立董事的部分费用和开支。 附注 3 关于这份季度报告的第1项目注释。 这份季度报告的《基本报表注释》（未经审计） 在 这份季度报告的第1项。 在未来日期之前，双方无法预知根据这些安排在未来时期所需的支付金额。这是因为UNL的每股净资产净值和交易水平以实现其投资目标的情况在未来的日期才能确定。这些协议在双方约定的特定期限内生效，并有选择续约的选项，或者在某些情况下，在UNL存在的整个期限内生效。双方任何一方均可根据协议中描述的某些原因提前终止这些协议。

截至2024年6月30日，UNL的投资组合包括在NYMEX交易所上交易的576个天然气期货NG合约。截至2024年6月30日，UNL未持有交易于ICE期货交易所上的任何期货合约。有关UNL目前持股的清单，请查看UNL的网站www.uscfinvestments.com。在UNL的网站上披露的每日投资组合将反映在基准期货合约以外的任何期货合约和/或其他与天然气相关的投资，包括根据市场情况、监管要求、风险减缓措施（包括UNL、UNL的FCM、对手方或其他市场参与者可能采取的措施）、流动性要求或其他因素而进行的投资。与UNL网站无关，UNL可能向授权参与者提供预计持股的投资组合信息。

The parties cannot anticipate the amount of payments that will be required under these arrangements for future periods, as UNL’s per share NAVs and trading levels to meet its investment objective will not be known until a future date. These agreements are effective for a specific term agreed upon by the parties with an option to renew, or, in some cases, are in effect for the duration of UNL’s existence. Either party may terminate these agreements earlier for certain reasons described in the agreements.

第三项相关市场风险之定量及定性披露。

商品价格风险

UNL面临商品价格风险。特别是，UNL通过其持有的期货合约以及可能投资的任何其他衍生品，暴露于天然气价格风险，详情如下所述。因此，UNL持有的期货合约的价值波动，如上面“基本契约”下“第2项.财务状况和业务运营的管理讨论和分析”描述的那样，预计将直接影响UNL股票的价值。

场外挂牌合同风险

UNL可能购买场外交易合约，如远期合约或对冲或现货合约。与大多数交易所交易的期货合约或期货期权不同，场外交易对掉期的各方承担对方不能履行合约义务的信用风险。

UNL可能进行某些交易，其中OTC组件被交换为相应的期货合约（“相关仓位交换”或“EFRP”交易）。在UNL进行的EFRP交易中，最常见的类型是通过购买或出售一个或多个UNL股票篮子来作为OTC组件。这些EFRP交易可能会使UNL在OTC组件执行和交换相应期货合约之间的暂时期间面临交易对方风险。一般而言，EFRP交易的交易对方风险仅存在于执行当天。

掉期交易等一些金融交易涉及各种重大风险。特定的掉期交易所涉及的具体风险必然取决于交易的条款和情况。通常情况下，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、对手方信用风险、资金风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

尤其是高度定制的掉期交易可能会增加流动性风险，这可能导致暂停赎回。高度杠杆的交易可能会因基础市场因素或相关市场因素的价值或水平的相对小幅变化而出现大幅获利或损失。

在评估与特定掉期交易相关的风险和合约义务时，重要的是要考虑到只有在原始交易方之间达成共识并同意逐个协商条款之后，交易方才能修改或终止掉期交易。因此，在计划的到期日期之前，USCF可能无法对UNL的义务或其面临的风险进行修改、终止或抵消。

为了减少与此类合约相关的信用风险，UNL通常会与每个交易对方签订基于国际掉期和衍生品协会发布的主协议（Master Agreement）的协议，以便对其对交易对方的整体敞口进行净额计算，如果交易对方由于发生特定事件（如交易对方破产）而无法履行对UNL的债务。

USCF根据董事会批准的指南进行对每个潜在或现有场外交易对手的信用评级或审查。此外，仅代表UNL，USCF仅与以下交易对手进行场外交易：（a）美国联邦银行监管机构监管的银行，（b）美国证券交易委员会监管的经纪商，（c）美国境内的保险公司，或（d）能源生产商，使用者或交易商，无论是否受美国商品期货交易委员会监管的规管。除非经董事会咨询其法律顾问后获得批准，否则任何充当交易对手的实体均应在美国或英国受到监管。USCF还会定期审查现有交易对手。UNL还将要求交易对手具有高评级和/或提供担保或其他信用支持。即使使用担保来降低交易对手信用风险，OTC交易价值的突然变动可能会使一方在交易对手违约时面临财务风险，因为在这种情况下，持有的担保可能无法覆盖一方在该交易中的风险。

一般来说，OTC衍生品的估值不如交易频繁的金融工具（例如交易所买卖的期货合约和证券或已结清掉期）估值确定，因为这些OTC衍生品的价格和条款是独立协商的，且这些价格和条款可能不反映来自其他来源的最佳价格或条款。此外，市场做市商和经销商通常会提供进入或终止OTC掉期的指标价格或条款，但是，如果他们不是交易的一方，他们通常不具有契约义务这样做。因此，可能很难为未结清的OTC衍生品交易获得独立价值。

在2024年6月30日结束的六个月报告期内，UNL将其场外交易活动限制在EFRP交易。

UNL 预计通过与期货合约相结合的其他天然气相关投资，能够实现与UNL的投资目标相符的价格和总回报结果。然而，这并不能保证。场外交易的掉期交易可能会产生比与购买期货合约相关的券商佣金更高的交易相关费用，这可能会影响UNL成功跟踪基准期货合约的能力。

此外，根据USCF提交的和解提议，美国商品期货交易委员会于2021年11月8日发布了一项订令，起诉USCF并做出裁示，依据商品期货交易委员会法案第6(c)和(d)条，要求USCF停止并停止违反商品期货交易委员会法案第4o(1)(B)条以及CFTC Regulation 4.41(a)(2)，17 C.F.R.§4.41(a)(2)规定，禁止商品池运营商（&#34;CPO&#34;）从事&#34;任何亏欺其任何客户或参与者或潜在客户或参与者的交易、做法或业务&#34;，并禁止CPO以&#34;任何亏欺其任何客户或参与者或潜在客户或参与者的方式&#34;进行广告宣传。商品期货交易委员会在订令中裁定，USCF自2020年4月22日至6月12日之间违反了商品期货交易委员会法案第4o(1)(B)条及CFTC Regulation 4.41(a)(2)，禁止CPO从事&#34;任何亏欺其任何客户或参与者或潜在客户或参与者的交易、做法或业务&#34;，并禁止应用方式&#34;任何亏欺其任何客户或参与者或潜在客户或参与者&#34;的方式进行广告。USCF同意在不否认或否认其中所含的发现的情况下，接受商品期货交易委员会的裁示。

根据SEC令和商品期货交易委员会令，除了命令停止和停止违反《1933年法案》第17(a)(3)条、商品期货交易委员会法案第4o(1)(B)条和CFTC Regulation 4.14(a)(2)规定外，还要支付2,500,000美元的民事罚款，其中125万美元的民事罚款分别由USCF支付给SEC和CFTC，根据法令允许的抵销支出。

有关美国油气基金有限合伙证券诉讼

2020年6月19日，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh被自称股东Robert Lucas提起的拟议集团诉讼（“Lucas Class Action”）指定为被告。随后，该案与2020年7月31日和8月13日提起的两起相关拟议集团诉讼合并，并任命了原告代表。该合并诉讼现正审理于纽约南区联邦地区法院，案件名称为 有关美国油气基金有限合伙证券诉讼民事诉讼案号1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提交了修订申诉（“修订卢卡斯类申诉”）。修订卢卡斯类申诉根据1933年法案、交易法案和规则1005提出索赔。修订卢卡斯类申诉挑战了2020年2月25日和3月23日生效的申报书中以及截至2020年4月的后续公开声明中所述与导致石油需求急剧下降的特殊市况和随之而来的风险，包括COVID-19全球大流行以及沙特阿拉伯-俄罗斯石油价格战。修订卢卡斯类申诉声称由一位在2020年2月25日至2020年4月28日之间购买USO证券及根据受质疑的注册申报书的类似股东代表USO的投资者提起。修订卢卡斯类申诉旨在认证类别并在审判中决定赔偿金额以及成本和律师费。修订卢卡斯类申诉的被告包括USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes III，以及销售代理ALPS Distributors Inc.和授权参与者：ABN Amro、BNP Paribas Securities Corporation、Citadel Securities LLC、花旗集团全球市场、信贷苏黎世证券美国有限责任公司、德意志银行证券、高盛公司、J.P. 摩根证券公司、美林专业清算公司、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、RBC Capital Markets LLC、SG Americas Securities LLC、UBS Securities LLC和virtu金融BD LLC。

首席原告已向BNP Paribas Securities Corporation、Citadel Securities LLC、花旗集团全球市场、信贷苏黎世证券美国有限责任公司、德意志银行证券、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、RBC Capital Markets LLC、SG Americas Securities LLC和UBS Securities LLC的索赔提交了自愿撤销通知。

有关“美国油气基金LP证券诉讼”的USCF、USO和个人被告 关于美国石油基金，有限合伙人证券诉讼 打算坚决反对此类索赔并已提出解散申请。

王先生集体诉讼

2020年7月10日，所谓股东王先生以个人和其他同等身份的申述，代表其他同样处境的人，对美国油价基金（USO）、美国有色金属基金（USCF）、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、花旗集团全球市场公司、瑞士信贷证券美国有限责任公司、德意志银行证券有限公司、高盛公司、JP摩根证券公司、Merrill Lynch Professional Clearing Corp.、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、RBC资本市场有限责任公司、SG Americas Securities LLC、瑞银证券有限责任公司和virtu金融BD LLC这些被告于3:20-cv-4596案在美国加州北区联邦地区法院提起所谓的王先生集体诉讼（Wang Class Action）。

王先生集体诉讼对1933年法案提起美国联邦证券索赔，质疑2020年3月19日注册声明中的披露。它声称被告未能向USO的投资者披露某些非凡市场条件及其相应的风险，这些非凡市场条件导致了对石油需求的急剧下降，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯石油价格战。王先生集体诉讼于2020年8月4日自愿撤销。

Mehan先生集体诉讼

2020年8月10日，所谓股东Darshan Mehan代表名义被告USO，针对美国有色金属基金（USCF）、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes III等被告提起衍生诉讼（Mehan Action）。此案正在加利福尼亚州阿拉米达郡高等法院审理，案件编号RG20070732。

Mehan先生集体诉讼指控被告在2020年3月19日的注册声明、发行和披露中违反了对USO的受托责任，并未善尽职守。这些披露涉及导致石油需求急剧下降的某些非凡市场条件，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯石油价格战。该诉讼代表USO寻求赔偿损失、偿还、公平救济、律师费用和成本。Mehan先生的所有诉讼程序在解体（驳回要求）之前都暂停进行。 有关美国油气基金有限合伙证券诉讼.

USCF、USO和其他被告打算坚决反对此类索赔。

「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」

在2020年8月27日，所谓的股东Michael Cantrell和AML Pharm. Inc. DBA Golden International代表名义被告USO对被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes III、Nicholas D. Gerber、Robert L. Nguyen和Peter m. Robinson在美国纽约南区地方法院分别提起了两起独立的衍生诉讼，案件号分别为1:20-cv-06974（“Cantrell Action”）和1:20-cv-06981（“AML Action”）。

Cantrell和AML Action中的投诉几乎相同。它们均指控违反1934年法案的10（b）、20（a）和21D条款，并由此产生的100亿5条规定，以及关于违反受信托义务、非正当得利、滥用控制权、严重失误管理和浪费企业资产的普通法主张。这些指控源于USO的披露和被告在2020年非常市场条件下的所谓行为，这些条件导致石油需求急剧下降，包括全球COVID-19大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯石油价格战。投诉书要求代表USO获得赔偿性损害赔偿、偿还金、公平救济、律师费和费用。Cantrell和AML Actions的原告将其诉讼标记为与Lucas类诉讼相关。

法院将坎特雷尔和AML诉讼案件合并，标题为「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」 「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」的所有诉讼程序被暂停，直到解决相应的驳回动议。 「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」 USCF、USO和其他被告打算积极抗辩「国际石油基金有限合伙资产的衍生诉讼」中的指控。 有关美国油气基金有限合伙证券诉讼.

uscf、USO和其他被告拟积极抗辩In re案中的指控。美国石油基金LP衍生诉讼中美国石油基金LP衍生诉讼。

项目 1A。风险因素。

UNL在2023年12月31日结束的财政年度的年度报告表格10-k中先前披露的风险因素没有发生实质变化，该报告于2024年2月29日提交（“ 10-K表格”），除了以下事项:

地缘政治风险，包括由于俄罗斯-乌克兰战争和中东冲突可能产生进一步的供应中断和制裁，可能导致进一步的波动性。

俄罗斯-乌克兰战争以及美国和其他国家对俄罗斯和其他国家实施的制裁，哈马斯对以色列的恐怖袭击以及随之而来的中东冲突，以及其他地缘政治紧张局势、政治动荡和恐怖分子的袭击或威胁等因素可能导致供应限制、劳工短缺、基础设施和制造业能源使用量增加，并使特定商品价格的波动性增加。俄罗斯-乌克兰战争和制裁已对俄罗斯和乌克兰的经济造成不利影响，并预计将继续对该两国经济产生不利影响。此外，俄罗斯-乌克兰战争和中东冲突、任何制裁、未来市场或供应中断以及更广泛冲突的可能性可能增加金融市场的波动性，对区域和全球经济市场产生严重不利影响，并可能导致进一步的波动，包括商品、商品期货和UNL的NAV或股价市场。然而，如果冲突得到解决，波动性可能会减少，价格可能会在短时间内下降。商品和期货价格的长期影响（包括基准期货合同的价格）难以预测，并取决于一些可能对UNL未来产生负面影响的因素。

项目 2. 未注册出售股权和使用所得款项。

(a)

无。

(b)

不适用。

(c)	UNL不直接从股东手中购买股份。在赎回由授权参与者持有的篮子期间，UNL在截至2024年12月31日年度的第二季度赎回了2篮子（共100,000股）。以下是授权参与者在截至2024年6月30日的三个月内的赎回摘要：

发行人购置股权证券


	总计
	已解除期权数量	平均价格每
周期	已赎回股份	A类普通股（即「股份」）
2024年4月1日至4月30日	—	$	—
2024年5月1日至5月31日	—	$	—
2024年6月1日至6月30日	100,000	$	8.53
总计	100,000

第三项。优先证券违约。

不适用。

第四项。矿山安全披露。

不适用。

第一部分基本财务资料	页面

项目一. 精简财务报表	3

项目2. 管理层对财务状况和营运结果的讨论与分析。	20

第三项相关市场风险之定量及定性披露。	38

第4条。控制和程序。	40

第二部分：其他信息

项目 1. 法律诉讼。	41

项目 1A。风险因素。	44

第二项。未注册的股权销售和资金用途。	44

第三项。优先证券违约。	44

第四项。矿山安全披露。	44

项目 5. 其他信息。	45

条款6. 附件。	45

文件		页面

2024年6月30日（未经审核）及2023年12月31日之基本报表状况摘要		4

2024年6月30日（未经审核）及2023年12月31日之基本报表投资摘要表		5

2024年和2023年6月30日止三个月和六个月之基本报表营运摘要表（未经审核）		7

2024年和2023年6月30日止三个月和六个月之基本报表股东权益变动摘要表（未经审核）		8

2024年和2023年6个月止之基本报表现金流量表（未经审核）		9

2024年6月30日止期间之基本报表附注（未经审核）		10

展品编号		文件描述
31.1(1)		根据Sarbanes-Oxley Act of 2002第302条款的规定，由信安金融的执行长官签署的认证。
31.2(1)		根据Sarbanes-Oxley Act of 2002第302条款的规定，由信安金融的财务长官签署的认证。
32.1(1)		根据Sarbanes-Oxley Act of 2002的第906条款通过采用的18 U.S.C.第1350条款，由信安金融的执行长官签署的认证。
32.2(1)		根据Sarbanes-Oxley Act of 2002的第906条款通过采用的18 U.S.C.第1350条款，由信安金融的财务长官签署的认证。
101.INS		XBRL 执行档。
101.SCH		XBRL分类扩展架构。
101.CAL
101.DEF		XBRL分类扩展定义联结基础。
101.LAB		XBRL分类扩展标签联结基础。
101.PRE		XBRL分类扩展展示表联结基础。
104		封面互动数据文件（以内嵌XBRL格式且包含于展示文件101中）。

作者：	/s/ 约翰·P·罗夫
	约翰·P·罗夫
	总裁兼首席执行官
	（首席执行官）

作者：
	Stuart P. Crumbaugh
	致富金融(临时代码)
	（首席财务与会计负责人）