美利堅合衆國
在
證券交易委員會
第五修正案, 和重新制定,
根據1940年投資公司法第3(b)(2)條，申請根據該法案獲得法令，宣稱ZSCALER, INC.
主要從事除投資、再投資、持有或交易證券以外的業務的
是其他
與證券投資相關的業務
關於
Zscaler 公司
文件編號：812-15188
請將所有通信發送至：
致富金融 CFO Remo Canessa
首席法務官 Robert Schlossman
Zscaler 公司
120 Holger Way
San Jose, California 95134
(408) 533-0288
Kevin R. Bettsteller, Esq.
吉普森，鄧恩 & 克拉切律師事務所
2029 Century Park East Suite 4000
Los Angeles, CA 90067-3026
(310) 552-8566
此應用程序（包括展品）
包含31頁。
第1頁，共31頁
美利堅合衆國
之前
證券 和交易所佣金
| 就此而言 120 Holger 方式 加利福尼亞州聖何塞 95134 文件 編號 812-15188 |
根據1940年《投資公司法》第3（b）（2）條申請命令的第5號修正案及重述該命令的申請，宣佈ZSCALER, INC.主要從事投資以外的業務， 再投資、擁有、持有或交易證券。 |
I. 申請的救濟摘要
Zscaler, Inc. (”Zscaler” 或”公司”) 特此提交此應用程序（此 ”應用程序”）以獲得美國證券交易委員會的命令（”佣金，” 或”秒”）根據1940年《投資公司法》（15 U.S.C. §§80a-1 et seq.), 經修正（”1940 年法案”), 發現並宣佈 Zscaler 主要從事投資以外的一項或多項業務， 再投資、擁有、持有或交易證券，因此不是《1940年法案》所定義的 「投資公司」。美國證券交易委員會的命令將直接或通過以下方式確認Zscaler作爲運營公司的地位 其全資子公司目前從事爲企業提供、改進和開發雲安全解決方案的業務。
該公司歷來依賴1940年法案規則下的註冊豁免 3a-8 但是 預計這種依賴將變得不切實際，因爲相對於其不斷增加的銷售、營銷和其他運營支出，其研發費用已經並將繼續下降。在過去的六年中，這些支出一直在波動 總支出（包括收入成本）的25％（2021財年）至21％（2023財年）之間，預計將隨着時間的推移相對於總支出而減少。因此，公司可能無法預見地滿足以下要求 規則 3a-8 其研發費用佔其運營支出（包括收入成本和商品銷售成本）的 「很大一部分」。1 因此， Zscaler根據1940年法案第3（b）（2）條提交本申請，以確認其作爲運營公司而不是 「投資公司」 的明確地位。
| 1 | 除其他外，規則 3a-8 根據1940年法案要求 依賴它的公司在過去四個財政季度的研發費用合計佔公司同期總支出的 「很大比例」。在採用《規則》的發佈中 3a-8, 委員會未對 「大量」 一詞進行量化，指出大部分研發支出肯定會 「巨大」，而且根據事實和情況，會更少 就該規則而言, 多數可能是 「實質性的」. 參見 《投資公司法》第 26077 版（2003 年 6 月 16 日）（通過規則 3a-8). 收養四年多之後 規則 3a-8, 委員會工作人員批准了 不採取行動 爲依賴規則的公司提供救濟 3a-8 其研發費用爲20％ 總開支。 參見 Cooley Godward Kronish LLP，秒 不採取行動 信（pub. avail.2007 年 7 月 12 日）。這個20％的基準（”20% 的閾值”)通常用作 行業的 「亮點」，這意味着低於20％門檻的研發費用可能不大。 |
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《1940年法案》第3(a)(1)條列出了一個三個方面的定義，廣泛地將「投資公司」定義爲：
（A）從事或自稱主要從事投資、再投資或交易證券的商業（“業務測試”);
（B）從事或打算從事發行分期式面值證書的業務，或者曾從事該業務並持有任何此類證書。
（C）從事或打算從事投資、再投資、擁有、持有或交易證券的業務，並擁有或打算獲得投資證券，其價值超過該發行人總資產價值的40%（不包括政府證券和現金項目），並在非合併基礎上計算（“資產測試”).2
Zscaler不發行，也從未發行，也沒有打算髮行分期式面值證書。因此，在此基礎上，Zscaler不會是一個投資公司，本申請也不涉及對「投資公司」定義的這一方面的討論。
本申請將討論業務測試和資產測試，以及這些測試在公司的歷史和意圖操作中的應用。簡言之，Zscaler在其資產負債表上持有「投資證券」，如《1940年法案》中定義的「除政府證券（A）、員工證券公司發行的證券（B）和該所有者的多數持股子公司發行的證券以外的所有證券，且這些證券（i）不是投資公司，（ii）不依賴於《1940年法案》第3節第（1）或（7）項的投資公司定義例外。」3 截至2023年7月31日和2023年10月31日，Zscaler的投資證券價值分別佔Zscaler總資產（不包括政府證券和現金項）的24.1％和30.1％，以非合併基礎計算。
如上所述，歷史上，公司一直依靠Rule 3a-8. 由於對Rule的合規性擔憂 3a-8, 然而（特別是對於R&D費用是否可預測地「大量」地保持在20%的閾值之上的測試），Zscaler限制了投資證券的規模，以使其目前不符合投資公司在資產測試中的定義。 這樣做意味着將大量資金從安全、高流動性的資本保護工具中取出，並轉而持有那些對於資產測試來說不是投資證券的資產（例如，註冊的貨幣市場基金和政府證券）。在公司看來，這些投資並不是管理當前和未來現金儲備的最有效方式。
| 2 | 根據15 U.S.C. §80a-3(a)(1)。對於 本申請，"政府證券"一詞應具有在"1940法案"第2(a)(16)節中所規定的含義。 根據15 U.S.C. |
| 3 | 15 U.S.C. §80a-3(a)(2)。 |
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Zscaler主要持有投資證券，因爲與其他高增長的科技公司一樣，Zscaler的業務資金密集，需要研發新技術，並不涉及公司獲取或保留大量的「硬」營運資產。因此，Zscaler保持着大量的現金儲備，旨在用於保全資本，並提供流動性，直到這些資金用於Zscaler的基於雲的服務和技術業務。Zscaler的持有是保守的資本保全工具4 必要用於資助公司的研發和基於雲的服務和技術業務。
此外，與類似處境的科技公司一樣，Zscaler擁有大量無形資產，例如內部生成的知識產權，在符合美國通用會計準則（“通用會計原則(GAAP)”），雖然Zscaler認爲其知識產權是一項有價值的資產，但對這些內部開發的知識產權進行估值是困難的，且固有地主觀的，一些合同對手，如承銷商、貸方或商業夥伴，可能不接受基於Zscaler自身對這些資產的估值的非合併計算而提出的投資公司地位聲明。
公司認爲請求的訂單是正當的，因爲其主要從事的業務是除投資、再投資、擁有、持有或交易證券之外的其他業務，直接和通過其絕大多數直接擁有的子公司，在Section 3(b)(2)的含義上被解釋爲 In re Tonopah Mining Co，26 S.E.C. 426 (1947)（“Tonopah Mining），作爲 1940年法案的運營公司與投資公司之間的基礎判例。如下所述，公司認爲其歷史發展、公開宣稱的政策、高管及董事的活動、資產的性質以及收入來源等方面證明其主要從事的是與證券投資、再投資、持有、保有或交易等業務不同的業務。因此，該公司主張符合1940年法案第3（b）（2）條規定的發出命令的條件。
| 4 | 「資本保全工具」指的是爲了保留zscaler的資本和流動性而持有的任何現金和證券，直至zscaler用其支持其業務（如本申請中所述）爲止。這些持有物流動性強（持受益所有權是根據SEC規則確定的。該信息並不一定表明任何其他目的的所有權。按照這些規則，在2023年5月12日後60天內（即通過任何期權或認股權的行使獲得的股票），被認爲是持有受益權並對計算該持有人擁有的股數和受益的股數所生效。可以輕鬆拋售），具有具備競爭力的市場收益和較低的信用風險，包括短期投資評級證券、政府債券、在1940年法案下注冊的貨幣市場基金的證券以及別的現金項目，但不包括股權或投機工具的投資。 |
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II. 事實陳述
A. Zscaler業務和運營概述
公司於2007年9月在特拉華州成立，原名SafeChannel, Inc.，2008年8月更名爲Zscaler，Inc. Zscaler是一家雲安全公司，開發了一個平台，集成了組織策略所需的核心安全功能，以便用戶安全地使用授權的應用程序和服務。Zscaler的解決方案是一個專爲多租戶設計的分佈式雲平台，無論用戶所在位置如何，都可以安全地訪問應用程序和服務。Zscaler使用saas-雲計算業務模式提供解決方案，並向客戶銷售訂閱以訪問Zscaler的雲平台，以及相關的支持服務。Zscaler在全球範圍內開展業務，在北美、歐洲和亞洲都有業務存在。Zscaler總部位於加利福尼亞州聖何塞。 而且，儘管前述規定，對於合同的終止、續簽、重大修改、修訂或者豁免(1)與公司披露函第5.01(b)(xix)(I)(1)節中約定的租賃不動產相關的合同，公司在採取行動前需要與母公司協商並認真考慮母公司的意見(除非本章第5.01節另有規定要求獲取母公司的事先書面同意)，(2)與公司披露函第5.01(b)(xix)(I)(2)節中約定的租賃不動產相關的合同，需要獲得母公司的事先書面同意(但母公司不得以不合理的方式拒絕、延遲或者附加條件)； (“saas-雲計算通過業務模式爲用戶提供Zscaler的雲平台訂閱，並銷售訂閱以訪問Zscaler的雲平台（下稱“ 平台”），並提供相關的支持服務。Zscaler在北美、歐洲和亞洲等地開展業務。Zscaler總部位於加利福尼亞州聖何塞。
截至2023年10月31日，Zscaler的市值約爲235億美元，約有1.483億股普通股流通。
截至2023年10月31日，公司擁有28個全資子公司，其中一個持有投資證券。5 這些子公司通常在各自的司法管轄區從事銷售和營銷活動或研發工作。
| 5 | 公司的子公司包括ZSC Holdings Limited（一家德拉華州公司）、Zscaler Government Solutions，LLC（一家德拉華州有限責任公司）、Zscaler Canada Ltd.（根據不列顛哥倫比亞商業公司法成立的公司）、Zscaler UK Ltd（根據英國法律成立的公司）、Zscaler France SARL（根據法國法律成立的公司）、Zscaler Germany GmbH（根據德國法律成立的公司）、Zscaler Spain，SLU（根據西班牙法律成立的公司）、Zscaler Sweden Ab（根據瑞典法律成立的公司）、Zscaler Softech India Private Limited（根據印度法律成立的公司）、Zscaler Kk（根據日本法律成立的公司）、Zscaler Australia Pty. Limited（根據澳大利亞法律成立的公司）、Zscaler Israel Ltd.（根據以色列法律成立的公司）、Zscaler Netherlands BV（根據荷蘭法律成立的公司）、Zscaler Switzerland GmbH（根據瑞士法律成立的公司）、Zscaler Costa Rica，S.A.（根據哥斯達黎加法律成立的公司）、Zscaler Austria GmbH（根據奧地利法律成立的公司）、Zscaler Brasil，Ltda（根據巴西法律成立的公司）、Zscaler Technologies Mexico，SRL（根據墨西哥法律成立的公司）、Canonic Israel Ltd（根據以色列法律成立的公司）、Canonic Inc.（一家德拉華州公司）、Edgewise Networks，Inc.（一家德拉華州公司）、Smokescreen，Inc.（一家德拉華州公司）、Smokescreen India Private Limited（根據印度法律成立的公司）、Shiftright Systems India LLP（根據印度法律成立的有限責任合夥企業）、Shifright，LLC（一家德拉華州有限責任公司）、SecurelyShare Software Private Limited（根據印度法律成立的公司）和Priatta LLC（一家德拉華州有限責任公司）. |
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公司從未出售任何子公司，也沒有爲了獲得對子公司的控制權（也沒有打算 獲得）而主要出售受控公司證券以謀求利潤。在可能在未來對其他公司進行戰略投資時，這些投資 不會是出於投機目的或爲了獲得高投資回報率。相反，公司期望進行戰略投資，如果有的話，是爲了收購與公司或公司使命相輔相成的公司或公司利益，並且擁有這樣一家公司將支持zscaler的整體 業務策略。規則 3a-8(a)(4)(i) 和（ii）考慮到這類戰略投資業務決策，如果公司進行「其他投資」而非資本保值工具的話，公司 預計會遵守該規則。
2018年3月，公司進行了首次公開發行（“鈾”），在此次發行中以淨 收益205.3億美元的價格發行了普通股，扣除承銷折扣、佣金和發行成本後。在IPO之 後，公司於2020年6月發行了總額爲11.5億美元的可轉換高級票據（合稱“票據 ”).
b.公司治理
公司的業務和事務由董事會執掌。zscaler的董事會設有審計委員會、薪酬委員會和提名和公司治理委員會。zscaler的高管和董事都是經驗豐富、資歷合適的人，能夠很好地管理公司的業務和事務。
1. 高管
Jagtar (Jay) Chaudhry 是zscaler的 共同創始人 首席執行官，自2007年9月以來一直擔任zscaler的首席執行官和董事會主席。Chaudhry先生持有辛辛那提大學的工商管理碩士學位和電氣工程與工業工程碩士學位，以及印度理工學院(班納拉斯印度大學)的電子工程學士學位。
•非通用會計準則下的每股淨利潤爲2.81到2.87美元，假設每股稀釋後流通量約爲1.64億股，以及非通用會計準則下的稅率爲23% 自2017年2月以來一直擔任zscaler的首席財務官。在加入該公司之前，他曾在私人網絡安全公司Illumio Inc.擔任首席財務官，任職時間爲2016年7月至2017年2月。在加入Illumio之前，從2004年10月到2016年4月，Canessa先生擔任Infoblox Inc.的首席財務官和顧問，該公司是一家網絡控制、網絡自動化和域名系統安全公司。Canessa先生是註冊會計師(停業)，並持有加州大學伯克利分校的經濟學學士學位和聖塔克拉拉大學的工商管理碩士學位。Canessa先生曾擔任雲管理移動網絡平台供應商Aerohive Networks, Inc.的董事會成員，擔任審計委員會主席和薪酬委員會成員。
Syam Nair 自2023年5月以來，Syam Nair擔任zscaler的首席技術官兼研發執行副總裁，在這裏，他領導公司的產品開發和研究組織。他此前曾分別在Salesforce（從2017年6月至2023年5月）和微軟（從2010年11月至2017年6月）擔任產品和工程高管。Nair先生擁有印度果阿大學計算機科學與應用碩士學位，以及印第安納大學凱利商學院的工商管理碩士學位。
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羅伯特·施洛斯曼 曾擔任 Zscaler 的首席法務官 自 2016 年 2 月起。在加入公司之前，他於2015年5月至2016年1月在電動汽車公司Lucid Motors Inc. 擔任首席法務官。在加入 Lucid Motors 之前，從 2010 年 3 月到 2014 年 8 月，Schlossman 先生 曾在成像解決方案提供商Aptina Inc. 擔任首席法律和行政官，該公司被安森美半導體公司收購。施洛斯曼先生擁有加州大學伯克利分校法學院的法學博士學位，即 以及斯坦福大學的英語碩士和學士學位。
2. 非員工 導演們
詹姆斯·比爾 自 2024 年起擔任 Zscaler 董事會成員。從 2018 年 2 月到 2022 年 6 月，Beer 先生任職 擔任 Atlassian Corporation 的首席財務官。2013年9月至2017年12月，比爾先生擔任麥克森公司的執行副總裁兼首席財務官。在加入麥克森公司之前，比爾先生曾擔任 賽門鐵克公司執行副總裁兼首席財務官。在賽門鐵克工作之前，比爾先生曾擔任AMR公司和AMR的主要子公司美國航空集團公司的首席財務官。 比爾先生目前在阿拉斯加航空的母公司阿拉斯加航空集團和Docusign, Inc.的董事會任職。比爾先生曾在ForesCout Technologies, Inc.的董事會任職。比爾先生擁有學士學位。 倫敦大學帝國理工學院航空工程專業和哈佛大學工商管理碩士學位。
凱倫·布拉辛 有 自 2017 年 1 月起擔任 Zscaler 董事會成員。布拉辛女士在2009年至2015年3月期間擔任Guidewire Software, Inc.的首席財務官。在2009年之前，布拉辛女士曾擔任首席財務官 Force10 Networks, Inc. 的官員，並曾擔任 salesforce.com 的財務高級副總裁，她還曾擔任 Nuance Communications, Inc. 和 Counterpane Internet Security, Inc. 的首席財務官並擔任高級財務職務 適用於 Informix 公司（現爲 IBM Informix）和甲骨文公司。她目前擔任跨國軟件公司Autodesk, Inc. 的董事，擔任該公司的審計委員會成員，此前曾擔任董事 Blasing 女士是 Ellie Mae, Inc. 的成員。她擁有蒙大拿大學的經濟學和工商管理學士學位以及華盛頓大學的工商管理碩士學位。
安德魯·布朗 自 2015 年 10 月起擔任 Zscaler 董事會成員。布朗先生曾擔任首席執行官 自2014年2月起擔任戰略管理、投資和營銷服務公司Sand Hill East LLC的執行官。自2006年以來，他還擔任首席執行官和 共同所有者 of Biz Tectonics LLC，一傢俬人控股的諮詢公司。從2010年9月到2013年10月，布朗先生擔任投資銀行瑞銀證券有限責任公司的集團首席技術官。從 2008 年到 2010 年，他擔任戰略主管， 美國銀行的企業和投資銀行業務部門美國銀行美林證券的架構和優化。從2006年到2008年，布朗先生在瑞士信貸證券擔任基礎設施首席技術官 （美國）有限責任公司，一家投資銀行。他目前是爲財產和意外傷害保險公司提供軟件產品的Guidewire Software, Inc. 的董事會成員，他是該公司的薪酬委員會成員，也是Pure Storage的成員， Inc.，或Pure Storage，一家企業級數據存儲公司，他是該公司的薪酬委員會成員。Brown 先生擁有倫敦大學學院化學物理學（榮譽）學士學位。
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斯科特·達林 從那以後一直擔任 Zscaler 董事會成員 2016 年 11 月。自2016年9月以來，達林先生一直擔任戴爾科技公司的企業發展和風險投資部門戴爾科技資本的總裁。在收購 EMC 後加入 Dell Technologies 之前 Corp.，達林先生在 2012 年 3 月至 2016 年 9 月期間擔任 EMC 企業發展和風險投資總裁，在此職位上，他負責 EMC 的業務發展和風險投資活動。在加入 EMC 之前， 達林先生是 Frazier Technology Ventures II, L.P. 的普通合夥人，他於 2007 年加入該公司，並於 2000 年至 2007 年擔任英特爾公司風險投資部門英特爾資本公司的副總裁兼董事總經理。 達林先生曾在電子簽名技術和數字交易管理服務提供商DocuSign Inc. 的董事會任職。達林先生擁有加州大學經濟學學士學位 聖克魯斯和斯坦福大學商學院的工商管理碩士學位。
查爾斯·吉安卡洛 曾是該組織的成員 自 2016 年 11 月起成爲 Zscaler 的董事會。吉安卡洛先生自2017年8月起擔任Pure Storage的首席執行官。從 2008 年 1 月到 2015 年 10 月，Giancarlo 先生擔任董事總經理，然後擔任戰略經理 Silver Lake Partners的顧問，Silver Lake Partners是一家專注於科技、技術驅動和相關成長型行業的私人投資公司。從 1993 年 5 月到 2007 年 12 月，吉安卡洛先生在思科系統公司擔任過多個高級管理職位， Inc. 是一家通信和網絡產品及服務提供商，最終在2004年5月至2007年12月期間擔任執行副總裁兼首席開發官。吉安卡洛先生目前在董事會任職 Arista Networks, Inc.，一家網絡產品製造商，他擔任薪酬委員會、提名和公司治理委員會的成員，以及Pure Storage的成員。他之前曾在董事會任職 埃森哲公司、Avaya, Inc.、Imperva, Inc.、ServiceNow, Inc.、Netflix, Inc. 和 Tintri, Inc.。吉安卡洛先生擁有布朗大學電氣工程學士學位和加利福尼亞大學電氣工程碩士學位 伯克利和哈佛商學院的工商管理碩士學位。
艾琳·諾頓有曾是其成員 自 2021 年 9 月起成爲 Zscaler 的董事會。2016年9月至2021年1月，她曾在谷歌公司擔任首席人事官兼人事運營副總裁。2016 年 9 月之前，Naughton 女士曾在一家公司任職 谷歌的各種高級職位可以追溯到 2006 年，包括谷歌英國和愛爾蘭的副總裁兼董事總經理以及全球銷售副總裁。在 2006 年加入谷歌之前，Naughton 女士曾多次任職 時代華納的高管職位，包括《時代》雜誌的總裁。諾頓女士曾在歐萊雅股份公司和XO集團的董事會任職。Naughton 女士擁有國際關係文學學士學位 賓夕法尼亞大學, 勞德學院文學碩士學位和賓夕法尼亞大學工商管理碩士學位.
大衛·施耐德 自 2020 年 1 月起擔任 Zscaler 董事會成員。他曾擔任總統，名譽會長 自2020年7月起，ServiceNow, Inc. 是一家雲計算公司。施耐德先生曾在2019年1月至2020年7月期間擔任ServiceNow的全球客戶運營總裁，在2014年6月至2019年1月期間擔任首席營收官， 2011 年 6 月至 2014 年 5 月擔任全球銷售和服務高級副總裁。從 2009 年 7 月到 2011 年 3 月，施耐德先生擔任 EMC 公司備份恢復系統部門的全球銷售高級副總裁， 計算機存儲公司被戴爾科技公司收購。從 2004 年 1 月到 2009 年 7 月，施耐德先生在 EMC 收購的數據歸檔和重複數據刪除公司 Data Domain, Inc. 擔任高級副總裁 全球銷售總裁。施耐德先生擁有加州大學爾灣分校政治學學士學位。
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C. Zscaler 的業務和市場狀況
該公司的主要業務是向其客戶提供一套基於雲的信息安全解決方案， 產品和資本結構清晰可見。重要的是，雲軟件行業的公司，例如Zscaler，通常需要大量的流動資金來爲運營和以軟件爲重點的研發成本提供資金。該公司提供四筆資金 使用平台 Zscaler Trust Exchange 向其客戶提供綜合全面的解決方案：
| • | 使用 Zscaler 內部訪問安全訪問互聯網和 SaaS； |
| • | 使用 Zscaler Private Access 安全訪問內部應用程序； |
| • | 管理和加強 用戶到應用程序 使用 Zscaler 數字體驗的經驗；以及 |
| • | 使用 Zscaler Cloud 保護公有云工作負載、服務器和物聯網或物聯網設備 保護或 ZCP。 |
雲計算行業是一個競爭激烈的資本密集型行業，因此， Zscaler 需要保持可觀的現金狀況，這種現金狀況不受持續運營和資本支出（包括與擴張工作相關的資本支出）的實質性限制。對於 Zscaler 來說，擴大業務規模很重要 以實現運營槓桿作用，更好地支持其現有和新客戶，並繼續進行有效的創新。
如前所述 如上所述，公司從未出售過任何子公司，也沒有擔保，也不打算保護子公司的控制權，主要目的是通過出售受控公司的證券獲利。在某種程度上 作爲擴張計劃的一部分，Zscaler將來可能會對其他公司進行戰略投資，此類投資不會用於投機目的或賺取高回報率的目的，該公司預計會遵守這些規定 符合《規則》的要求 3a-8 (a) (4) (i) 以及 (ii) 它是否進行不是資本保值工具的 「其他投資」。截至本申請之日，公司沒有 對其他公司的戰略投資。
1。產品組合和預期增長
Zscaler 的主要產品組合旨在爲其客戶提供基於雲的信息安全解決方案。該公司交付 使用其 Zscaler 零信任交易平台爲其客戶提供四種綜合全面的解決方案：
| • | 使用 Zscaler Internet Access 安全訪問互聯網和 SaaS； |
| • | 使用 Zscaler Private Access 安全訪問內部應用程序； |
| • | 管理和增強 用戶到應用程序的體驗 使用 Zscaler 數字體驗；以及 |
| • | 使用 Zscaler Cloud 保護公有云工作負載、服務器和物聯網或物聯網設備 保護或 ZCP。 |
互聯網使用率的增加以及雲和移動性的日益普及正在推動着 網絡和應用程序轉型。作爲完全集成的多租戶雲安全解決方案的提供商，我們使客戶能夠加快向雲的安全轉型，並相信我們在實現價值最大化方面處於獨特地位 當他們進行這些過渡時。我們增長戰略的關鍵要素包括：
| • | 繼續贏得新客戶。我們相信我們有擴大客戶的重大機會 在美國和國際上的基地。我們對銷售和營銷組織進行了大量投資，以抓住這個機會。 |
| • | 擴大現有客戶。我們利用 着陸並擴張 與我們的現有客戶合作，爲更多用戶銷售訂閱、其他解決方案和包含更多功能的高級解決方案套裝。 |
| • | 利用渠道合作伙伴參與雲轉型計劃。我們已經投資了 與全球電信服務提供商建立長期關係，並正在擴大我們的全球系統集成商和區域電信服務提供商以及以云爲中心的增值經銷商和公衆網絡 雲市場。 |
| • | 服務的擴展和創新。我們將繼續投資於研發並收購新的 技術和產品，以便爲我們現有的產品組合增加新的差異化解決方案，並改善我們的雲安全平台的整體功能、可靠性、可用性和可擴展性。 |
| • | 擴展到其他細分市場。我們的主要目標是擴大我們的直系業務 潛在市場，重點是短期至中期的美國聯邦政府機構以及亞太和拉丁美洲地區的其他國際市場 |
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2. 競爭激烈的市場
安防解決方案市場由不斷變化的技術、不斷髮展的威脅環境和複雜的企業需求所定義。我們的競爭對手和潛在競爭對手包括傳統的企業市場競爭者和新進入網絡安全市場的公司。 本地設備廠商 不同類別的舊機構市場領導者以及進入網絡安全市場的新興公司都是我們的競爭對手。
我們所處市場的主要競爭因素包括：
| • | 無論用戶位置如何，都能提供基於雲計算的安防解決方案； |
| • | 平台功能、效果和可擴展性； |
| • | 平台的可靠性、可用性和可擴展性； |
| • | 快速開發和交付新的功能和服務； |
| • | 能夠與安防和網絡生態系統中的其他參與者集成； |
| • | 價格、總擁有成本和網絡成本節省； |
| • | 品牌意識、聲譽和對供應商服務的信任； |
| • | 銷售實力、營銷和渠道夥伴關係的強度；和 |
| • | 客戶支持的質量。 |
zscaler需要保持可用性大且沒有重大限制的大量現金，用於持續經營、資本支出，包括與擴展工作和其他發展相關的支出。例如，對於zscaler來說，擴展其業務以實現運營槓桿作用，更好地支持其客戶並繼續有效創新非常重要。
3. 知識產權、產品管道和資本儲備的需求
我們的成功部分取決於其開發、保護和使用核心技術和知識產權的能力。公司依靠專利、版權、商標、商業祕密、合同條款和保密程序的組合來保護其知識產權。截至2023年7月31日，我們在美國和其他國家擁有430項已授權的專利和待辦專利申請，其中包括190項已授權的專利。 專有技術：指任何集團公司、任何集團客戶或任何月球客戶或顧客（或其授權代表人）創造、開發或以任何方式提供的任何發明、革新、創意、技術、設計、程序、方法、工藝、算法或專有技術，以及任何軟件、代碼、計算機程序或其他程序或流程體系； 爲了遵守GAAP準則，"營業成本"一詞指的是生產和向消費者提供產品或服務的總成本；它旨在代表與公司銷售的商品和服務生產相關的直接成本。主要提供服務的公司通常使用"營業成本"指標而不是"銷售成本"，因爲它更全面地反映了與銷售商品或服務相關的各種成本；與銷售成本不同，營業成本還包括爲生產外的銷售所產生的成本。類似於銷售成本，營業成本從營業收入中減去，以得出公司的毛利潤。Zscaler的營業成本主要包括與爲付費客戶提供服務直接相關的費用。這些費用包括與設施運營有關的費用；網絡和帶寬費用；設施中設備折舊費用；爲付費客戶提供證書頒發機構服務的費用（這些證書用於通過互聯網與服務器建立安全連接）；相關的間接費用；和資本化攤銷。
| 7 | 我們的成功部分取決於其開發、保護和使用核心技術和知識產權的能力。公司依靠專利、版權、商標、商業祕密、合同條款和保密程序的組合來保護其知識產權。截至2023年7月31日，我們在美國和其他國家擁有430項已授權的專利和待辦專利申請，其中包括190項已授權的專利。 合租 我們的成功部分取決於其開發、保護和使用核心技術和知識產權的能力。公司依靠專利、版權、商標、商業祕密、合同條款和保密程序的組合來保護其知識產權。截至2023年7月31日，我們在美國和其他國家擁有430項已授權的專利和待辦專利申請，其中包括190項已授權的專利。 合租我們的成功部分取決於其開發、保護和使用核心技術和知識產權的能力。公司依靠專利、版權、商標、商業祕密、合同條款和保密程序的組合來保護其知識產權。截至2023年7月31日，我們在美國和其他國家擁有430項已授權的專利和待辦專利申請，其中包括190項已授權的專利。內部使用 軟件；以及已獲得的技術開發的攤銷費用。營業成本還包括與支持付費客戶相關的僱員成本，包括工資、獎金、福利和股權補償。營業成本中還包括與處理客戶交易相關的信用卡費用和分攤的間接費用。 |
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申請旨在保護我們的核心技術和知識產權。此外，公司已經在美國和其他司法管轄區註冊了「zscaler」商標，並在美國申請了其他商標。Zscaler還是各種國內和國際域名的註冊持有人，其中包括「zscaler」（包括「zscaler.com」）。
Zscaler的研發人員負責設計、開發、測試和交付公司的全球網絡和產品。截至2023年10月31日，Zscaler的研發團隊有1778名員工，佔Zscaler總員工數的28%。其中一組密切與Zscaler的產品管理組織合作，以改進、完善和擴展現有產品，而第二組則致力於開發旨在擴大Zscaler市場影響力的全新機會。Zscaler的研究團隊還致力於確保其網絡、產品和客戶都採用了最新的加密技術進行安全保護。
對於Zscaler的業務來說，保持大量現金頭寸至關重要。保持大量現金頭寸有很多業務原因，包括公司所在行業的資本密集性質，需要保留現金以應對年度和季度業績的波動，進行戰略性收購以及資助Zscaler的研發活動。
D. Zscaler的流動性和資本資源
Zscaler的主要收入來自訂閱銷售其平台及相關支持服務。公司還從專業和其他服務中獲得少量收入，主要包括與映射、實施、網絡設計和培訓有關的費用。公司的訂閱定價是根據每個用戶計算的。Zscaler將訂閱和支持收入按合同期限（通常爲一到三年）的比例進行確認。通常，Zscaler不銷售有形產品，因此它的合併資產負債表上沒有庫存。 每個用戶 基礎上。
Zscaler的業務資金整體融資
Zscaler主要需要大量流動資本，用於：(i)爲新產品和服務提供基金，(ii)推進業務的商業化，(iii)其他資金支持業務運營，(iv)根據公司基於雲服務和技術的業務增長進行其他資本支出。
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1. 研發活動
zscaler需要保持大量現金儲備以資助其研發活動。雲計算服務商行業競爭激烈，以技術快速變化和頻繁推出新服務和產品而著稱。zscaler預計競爭將繼續，來自現有競爭對手和可能是經驗豐富且擁有更多資源或其他戰略優勢的新進市場。
預計zscaler的研發費用將繼續隨時間的推移而絕對增加。然而，儘管公司的研發費用在絕對金額上相當可觀，但相對於整體費用（包括營業成本），特別是隨着公司產品的營銷和努力服務及拓展客戶群以及進一步商業化業務，總費用的增加，公司的研發費用可能並不「可觀」。因此，儘管絕對金額上增加，公司的研發費用很可能作爲總體費用的比率而下降，並且可能並不作爲總費用的比率而「可觀」。因此，隨着公司商業上的成功，公司用於研發費用的比例，相對於總費用（包括營業成本），很可能最終會低於員工指導中提供的行業「明確界限」20％，即在何時研發費用在規則下「可觀」。3a-8.8
下表顯示了截至2023財年和2023年10月31日結束的三個月的公司研發費用，年度研發費用變化，以及同一時期內公司總費用中的研發費用，每種情況均截至該財年或期間結束時。
| 財年或期間 | 研發費用 | 變化自 先前的 |
研發費用 作爲總體的百分比 支出* |
|||||||||
| （以千計） | ||||||||||||
| 2018 |
$ | 34,809 | 15 | % | 22 | % | ||||||
| 2019 |
$ | 55,466 | 59 | % | 24 | % | ||||||
| 2020 |
$ | 86,814 | 57 | % | 23 | % | ||||||
| 2021 |
$ | 153,219 | 76 | % | 25 | % | ||||||
| 2022 |
$ | 241,615 | 58 | % | 24 | % | ||||||
| 2023 |
$ | 259,664 | 8 | % | 21 | % | ||||||
| 2024 |
$ | 83,775 | ** | 53 | %*** | 23 | %** | |||||
| * | 「總支出」包括銷售成本、營業費用（包括研發、總務和銷售和市場費用）的總和，所有這些都在Zscaler的非合併利潤表中披露。 |
| ** | 2024年這個數字是指截至2023年10月31日的三個月。 |
| *** | 與2022年10月31日截至的三個月進行比較。 |
| 8 | 參見Cooley Godward Kronish LLP雲計算服務商,SEC 免動作 信函（pub. 可用於2007年7月12日） |
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2. 銷售與市場推廣及其他營業費用
由於Zscaler是一家新興的上市公司，從Zscaler的研發活動中出現的新產品和服務創造收入將需要增加其他費用，包括與銷售和市場營銷相關的費用、快速擴大的員工基礎以及其他行政費用。特別是，隨着公司將研發活動中帶到市場的產品的業務增長，公司在絕對基礎上的銷售和市場推廣費用在未來可能會繼續增加。
下表展示了截至2023年10月31日的三個月以及2018年至2023年的非一體化基礎上的Zscaler的銷售與市場推廣費用，以及這些費用的年度變化情況，具體情況以該財政年度或期間結束時爲準。
| 財政年度或期間 | 銷售和 市場營銷 費用 |
變化從 先前的 |
||||||
| （以千爲單位） | ||||||||
| 2018 |
$ | 66,135 | 34 | % | ||||
| 2019 |
$ | 102,181 | 55 | % | ||||
| 2020 |
$ | 167,784 | 64 | % | ||||
| 2021 |
$ | 280,045 | 67 | % | ||||
| 2022 |
$ | 490,584 | 75 | % | ||||
| 2023 |
$ | 614,794 | 20 | % | ||||
| 2024 |
$ | 180,560 | * | 15 | %** | |||
| * | 2024年的這個數字是指截至2023年10月31日的三個月。 |
| ** | 與截至2022年10月31日的三個月進行比較。 |
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公司增加的營銷成本與zscaler業界企業發展一致。現在公司已經發展出一套成熟的產品和服務，正在投資於銷售和營銷，以加快這些產品和服務的銷售。公司預計這種趨勢將繼續，因此預計公司的研發費用將繼續佔據總費用的較小比例。
3. 資本支出和對大量現金的需求
對於zscaler業務而言，保持大量現金至關重要。如上所述，這包括公司所處行業資本密集型的性質，需要保持現金以應對年度和季度業績波動，戰略性併購，以及資助zscaler的研發、銷售和營銷活動等諸多商業原因。
此外，管理公司的增長需要進行重大的資本支出來建立其寶貴的管理和員工資源。除了公司持續開發新項目外，網絡上的客戶、用戶和需求的數量在近年內迅速增長，這意味着公司在運營方面不得不僱傭更多員工來處理這些請求和爲客戶提供服務。員工人數從2018年7月31日的1,050人增長到2019年7月31日的1,480人，到2020年7月31日的2,020人，到2021年7月31日的3,153人，到2022年7月31日的4,975人，到2023年7月31日的5,962人，到2023年10月31日的6,342人。
以下表格顯示了公司過去六年（2018年至2023年）每個財政年度末以及截至2023年10月31日的三個月內淨資本支出的增長。如上所述，雲計算行業競爭激烈且需求資本密集，因此zscaler需要保持大量現金以用於持續運營和資本支出，包括與規模相關的支出。zscaler還需要保持大量流動資金，因爲其繼續考慮各種潛在戰略交易，包括收購企業、新技術、服務和其他資產以及與其業務相輔相成的戰略投資。
| 財政年度或期間 | 淨資本 支出 |
變動自 先前的 |
||||||
| （以千爲單位） | ||||||||
| 2018 |
$ | 15,170 | 86 | % | ||||
| 2019 |
$ | 28,682 | 89 | % | ||||
| 2020 |
$ | 51,809 | 81 | % | ||||
| 2021 |
$ | 58,297 | 13 | % | ||||
| 2022 |
$ | 90,580 | 55 | % | ||||
| 2023 |
$ | 128,794 | 42 | % | ||||
| 2024 |
$ | 36,088 | * | 10 | %** | |||
| * | 這一數字是截至2023年10月31日的三個月。 |
| ** | 比較對象是截至2022年10月31日的三個月。 |
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這是一種典型的公司在研發活動中經歷的變化，隨着它們從主要的產品開發轉向通過擴大銷售和營銷工作、客戶服務、生產和其他行政支持服務來實現產品、服務和技術的貨幣化。同時，它們還會繼續研究和開發產品和服務的改進和新產品。
F. Zscaler的現金管理實踐
正如前所述，Zscaler主要通過發行債務和股權證券來融資運營，但最終希望通過運營產生現金來支持其業務。在進行投資時，公司主要是爲了保持資本的必要性以資助研發和運營。公司認爲，在資金運用於當前和未來的業務之前，它對資本保護工具進行了審慎的投資，爲了支持其業務，公司的投資策略是保護資本和保持流動性，同時獲得預計將超過僅僅投資現金項目和政府債券可以獲得的回報率。公司不會出於短期投機目的而投資證券。
公司的投資策略旨在提供流動性和本金安全，同時努力實現與這兩個目標一致的最高回報率，並提供公司有能力和意願（如有必要）爲了融資公司的當前運營而進行清算的投資。因此，當公司進行資金保值工具的證券投資時，Zscaler投資的是評級爲投資級（A級或更高）的固定收益證券。Zscaler不會將其總資產的超過10%投資於不屬於資本保值工具的「投資證券」，包括作爲Zscaler的企業發展戰略一部分的投資。9
| 9 | 根據此計算，『總資產』不包括現金項目（包括1940年法案下注冊的貨幣市場基金髮行的證券）和政府證券。除非zscaler應該將其基本報表與其完全擁有子公司的基本報表合併，否則這一百分比應基於非合併基礎上確定。 |
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G. 收入和淨收入
該公司確認其幾乎所有收入均來自基於訂閱和支持的費用。在結束的三個月中 2023年10月31日，該公司的收入爲4.967億美元，截至2023年7月31日的財年爲16.710億美元，截至2022年7月31日的財年爲10.909億美元，同期爲6.731億美元 2021年同期爲年終期，2020年同期爲4.313億美元。這些金額幾乎完全來自於 (97%-99%) 來自 Zscaler 收取的訂閱費和客戶支持費 爲客戶提供服務。該公司預計，根據其客戶合同，費用仍將是收入的特別重要的驅動力。
在截至2023年10月31日的三個月中，公司從其投資中獲得了2590萬美元的淨投資收益 證券（完全由資本保值工具組成），公司在截至2023年7月31日的財年中確認的淨投資收益約爲6,050萬美元，相當於5,590萬美元 與截至2022年7月31日的財政年度相比有所增加。反過來，2022年的數字比截至2021年7月31日的財年增加了約180萬美元，比該財年減少了約370萬美元 截至2020年7月31日的財年。淨投資收入的變化是由利率的變化造成的。
淨投資收益 是有限的，一直低於收入的5.5％，資本保值工具的淨投資收益約佔公司研發支出的23％。 10 該公司預計，隨着Zscaler產品市場的擴大，投資收入佔收入的百分比將進一步下降。
三。申請救濟的原因
正如上述證據所證實的那樣，Zscaler自成立以來一直積極參與開發和提供基於雲的業務 信息安全解決方案。爲了在市場領域成功競爭，公司需要資金爲其研發融資、保護知識產權、開展營銷、支持服務以及推銷其產品和服務。至 爲此，公司在其資產負債表上直接持有 「投資證券」，該證券在歷史上和最近（截至2023年10月31日爲30.1％）佔公司總資產的很大一部分 根據資產測試的規定，未合併的基礎（不包括政府證券和現金項目）。該公司目前遵守資產測試是因爲其持續的研發費用和遵守能力存在不確定性 規則 3a-8. 但是，這樣做嚴重限制了公司投資資本保值工具的能力。
由於公司業務和投資的性質，它歷來依賴規則 3a-8 根據1940年法案，沒有在委員會註冊爲投資公司。規則 3a-8 規定從 「投資」 的定義中排除 公司” 承認研發公司可能會超過資產測試的40％門檻，因爲它們需要將很大一部分資本投資於證券，以便爲研發和運營融資 活動。規則 3a-8 規定了七個依賴條件。這些條件要求：(i) 與前四項的總支出相比，研發費用 「可觀」 四分之一合計；(ii) 淨額
| 10 | 淨投資收益與研發費用的關係符合規則 3a-8. 規則 3a-8 要求證券投資產生的淨收入不得超過公司研發費用的兩倍。17 C.F.R. §270.3a-8 (a) (2)。 |
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證券投資收入不超過同期研發費用金額的兩倍；（iii）投資管理活動、投資研究和託管費用， 在過去四個財政季度，合計不超過公司同期總支出的5％；（iv）任何證券投資主要用於 「資本保值投資」，根據規定 代表保值與投機的特徵；（v）公司不以從事證券投資、再投資和交易業務爲特徵；（vi）公司的歷史和當前業務反映 投資、再投資、擁有、持有和交易證券以外的活動；以及（vii）公司董事會通過一項反映公司證券投資資本保值性質的政策。
公司認爲它符合規則的所有條件 3a-8, 但引起了人們的擔憂 (a) 鑑於公司與客戶訂閱和支持服務增加相關的總支出發生變化，上述條件 (i) 是否仍然可行；(b) 鑑於客戶訂閱和支持服務的增長 其總支出，即公司的研發費用，儘管按絕對值計算相當可觀，但與總支出（包括收入成本）的比例可能不是 「可觀的」，尤其是在研發費用時期 保持穩定或不與公司總支出成比例增加，特別是由於公司銷售和營銷費用以及上文詳述的淨資本支出的增加。基於這些變化， 研發費用佔總支出的比率預計將下降，佔公司總支出的百分比。
因爲規則 3a-8 沒有規定絕對的美元檢驗標準或特定的 「亮線」 來確定研發費用相對於總支出何時 「巨大」，很難得出結論 當研發對公司來說是一筆巨額開支時，絕對可以肯定。另一方面, 委員會工作人員明確同意, 就該規則而言, 20% 的比例是相當大的,11 因此，這可能表明，儘管按絕對美元計算的研發支出數額不大，但以較低的費率計算的研發費用可能不會 「巨大」，因此不在規則範圍之內。 結果，Zscaler 能夠繼續依賴 Rule 3a-8 已經變得不確定。
雖然 該公司認爲它仍然符合規則 3a-8, 它現在根據1940年法案第3（b）（2）條尋求委員會下達命令，宣佈Zscaler是一家運營公司，而不是一家運營公司 「投資公司」，預計它將不再遵守規定。所請求的命令如果獲得批准，將爲Zscaler提供急需的確定性，並允許其繼續謹慎地管理資產負債表 投資指導方針旨在保留資本以資助未來的研發計劃以及成功分銷新的雲安全產品和未來產品，所有這些都符合公司的戰略使命 繼續成爲基於雲的信息安全解決方案的領導者。
| 11 | 庫利·戈德沃德·克羅尼什律師事務所，秒 不採取行動 信（pub. avail. 2007 年 7 月 12 日。 |
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如下討論顯示，zscaler不是，也沒有宣稱自己是，“在商業測試的意義上，從事主要業務的「投資、再投資或交易證券」，並且也沒有從事，也不打算從事在資產測試的意義上，投資、再投資、擁有、持有或交易證券的業務。因此，zscaler根據1940年法案第3 (b) (2)條申請，確認zscaler不是「投資公司」，並解決任何有關公司在1940年法案下地位的不確定性。
IV. 討論
A. 引言
1940年法案第3(b)(2)條授權委員會授予批准，宣佈發行人主要從事的是除直接或通過控股子公司或開展類似業務的受控公司以外的業務，不包括投資、再投資、擁有、持有或交易證券。
公司符合這樣的命令，因爲其業務包括直接或通過控股子公司開發、測試和營銷zscaler的雲安全解決方案。這是公司的唯一業務。公司爲了開展業務需要流動資本，所以在非合併基礎上，公司部分投資於某些證券，超過公司總資產的40%（不包括政府證券和現金項目）。根據1940年法案第3(a)(1)(C)條的規定，公司在資產測試中從技術上「未能達標」，因此可能屬於「投資公司」，除非有排除或豁免。
由於該公司持有證券的範圍之廣，它在過去一直依賴1940年法案的規則中對「投資公司」定義的排除，並且仍然在依賴它，儘管考慮到銷售和市場營銷費用的顯著增加以及爲開發、提供和支持公司的雲安全解決方案所需的淨資本支出，對此的確定性較小。也就是說，最近技術行業的需求已經從中移開，研發費用佔總費用的比例有所波動。 3a-8 由於銷售和市場營銷費用的顯著增加以及爲開發、提供和支持公司的雲安全解決方案所需的淨資本支出，對「投資公司」定義的排除，儘管考慮到銷售和市場營銷費用的顯著增加以及爲開發、提供和支持公司的雲安全解決方案所需的淨資本支出的不確定性較大，雖然，研發費用佔總費用的比例近期有所波動，但這是由於技術行業的需求已經從中遠離 通過Zscaler的訂閱模式，將硬件上的安防-半導體解決方案轉爲雲端解決方案，預計隨着時間的推移而減少。 然而，公司的業務並沒有從根本上發生變化。公司繼續主要從事業務運營，專注於開發、提供和支持其一套雲安全解決方案。它不是一家主要從事投資、再投資、擁有、持有和交易證券的公司。相反，它正在經歷具有重要研發活動的公司經常經歷的變化，即從僅僅或主要是開發產品和服務轉變爲實現這些產品和服務的商業化過程。
然而，公司的業務並沒有根本性變化。公司繼續主要從事業務，專注於開發、提供和支持其一套雲安全解決方案。它不是一家主要從事投資、再投資、擁有、持有和交易證券的公司。而是在經歷着具有重要研發活動的公司常常會經歷隨時間推移從僅僅或主要開發產品和服務向實現這些產品和服務變現的轉變。
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b. 投資公司的定義
公司是 「投資公司」，如果是 「發行人」，則必須在委員會註冊12 並且（i）它 「正在或自稱主要從事證券投資、再投資或交易業務，或提議主要從事證券投資、再投資或交易業務」，13 或 (ii) 「它從事或擬從事投資、再投資、擁有、持有或交易證券的業務，它擁有或提議收購具有以下條件的投資證券 在未合併的基礎上，其價值超過該發行人總資產（不包括政府證券和現金項目）價值的40％。」14
第3 (a) (2) 條將 「投資證券」 定義爲 「除 (A) 政府證券之外的所有證券, (B) 僱員證券公司發行的證券，以及 (C) 由所有者的多數股權子公司發行的證券，這些子公司是 (i) 不是投資公司，而且 (ii) 不依賴於 [1940年法案第3 (c) (1) 或3 (c) (7) 條] 中對投資公司的定義。」儘管委員會工作人員將現金項目解釋爲包括註冊資金份額，但1940年法案並未定義 「現金物品」 一詞 符合規則資格的市場基金 2a-7 根據1940年法案，該法案旨在維持等於每股1.00美元的穩定淨資產價值。15 第 2 (a) (16) 節 將 「政府證券」 定義爲由美國或其授權機構發行或擔保的證券。16 公司的現金項目包括持有的資產 銀行存款和符合規則條件的貨幣市場基金的股份 2a-7, 公司的政府證券包括美國國債和美國政府機構證券；因此， 這些持股量將從資產測試計算中扣除。
儘管適用了資產測試，但發行人可以 但是，如果投資公司 「主要直接或通過一家或多家全資子公司從事投資、再投資、再投資以外的某項或多項業務，則不包括在 「投資公司」 的定義中， 擁有、持有或交易證券；」17 或者委員會是否根據第 3 (b) (2) 條下達命令。1940年法案沒有定義或以其他方式設定明確的基準 描述了 「主要參與」 的含義，將含義留給委員會決定 逐案處理 依據第 3 (b) (2) 節。由 其條款第3 (b) (2) 條涉及母公司及其控股子公司的活動。儘管第3 (b) (2) 條僅規定了資產測試的豁免，但操作人員 「主要使用」 的措辭是 第 3 (b) (2) 節的解釋與商業考試的類似語言一致。18 因此，根據第3（b）（2）條的命令，其條款將宣佈公司不是 一家同時進行商業測試和資產測試的 「投資公司」。
| 12 | 1940年法案第2 (a) (22) 條將用於這些目的的 「發行人」 定義爲任何自然人 或 「發行或提議發行任何證券，或尚未償還已發行的任何證券」 的公司。15 U.S.C. §80a-2 (a) (22)。 Zscaler 之所以成爲發行人，是因爲截至2022年2月10日，它已經 324,076,375股已發行普通股。 |
| 13 | 15 U.S.C. §80a-3 (a) (1) (A)。 |
| 14 | 15 U.S.C. §80a-3 (a) (1) (C)。 |
| 15 | 威爾基·法爾& 加拉格爾，美國證券交易委員會工作人員 不採取行動 信函（2000 年 10 月 23 日）。 |
| 16 | 美國南卡羅來納州 15 §80a-2 (a) (16)。 |
| 17 | 15 U.S.C. §80a-3 (b) (1)。 |
| 18 | 委員會已經認識到，“根據第3 (b) (2) 條作出的決定... 發行人 主要從事非投資業務 意味着 確實如此 不 根據第3 (a) (1) (A) 條成立的投資公司。”投資公司法發佈第 19566 號（1993 年 7 月 15 日）（提議規則） 3a-8 根據1940年法案）。規則 3a-8 明確將其排除範圍擴大到第 3 (a) (1) (A) 條和第 3 (a) (1) (C) 節。17 C.F.R. §270.3a-8 (a)。 |
-19-
因此，在半導體法或資產法下的主要問題是，公司作爲運營公司，包括公司業務的融資，是否主要從事投資、再投資、擁有、持有或交易證券的業務，從而使其成爲《1940年法案》所述的「投資公司」。以下因素列舉於 Tonopah Mining是區分運營公司和投資公司的關鍵。Tonopah Mining 五要素測試考查：(i) 公司的歷史發展；(ii) 公司公開表示的政策；(iii) 公司高層管理人員的活動；(iv) 當前資產的性質；以及 (v) 當前收入的來源。正如下面的討論所示，應用Tonopah Mining 判定 Tonopah Mining因素推論Zscaler不是一家投資公司 Tonopah Mining 測試的應用 Tonopah Mining 因素推論Zscaler不是一家投資公司
C. 應用Tonopah Mining 測試
1. Zscaler 的歷史發展
Zscaler成立於2007年，在雲端採用和移動性的早期階段，根據一種願景，互聯網將成爲新的公司網絡，雲端將成爲新的數據中心。Zscaler預測，隨着快速的雲採用和不斷增加的員工流動性，傳統的周界安全方法將爲用戶和數據提供不充分的保護，並且用戶體驗日趨差勁。Zscaler率先提出了一種安全雲，它代表了網絡安全體系結構設計和方法的基本變革。Zscaler的大部分增長髮生在最近幾年。
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該公司的經營歷史明確顯示，它主要從事平台的開發和運營，而不是投資、再投資、持有、持有和交易證券的業務。
2. Zscaler的公開聲明政策
Zscaler在其新聞稿、市場材料和網站中一直保持一致，表示其從事平台的業務。 Zscaler在IPO的發行文件中，以及將來的任何融資的發行文件中，強調其業務成果，而不強調其投資收入或現金管理投資策略可能帶來的顯著升值作爲業務或未來增長的重要因素。 Zscaler從未通過新聞稿、市場材料、公共聲明或任何其他方式向公衆宣稱自己是1940年法案意義上的投資公司，也沒有從事投資、再投資、持有或交易證券的業務。 Zscaler品牌通常不被認爲與1940年法案意義上的投資公司的活動有關。
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根據公司公共委員會文件和其他公開表示，股東的投資是實現公司雲安全解決方案套件的發展和銷售帶來收益的預期，而不是來自投資組合的回報。
3. Zscaler董事會及高管團隊的業務活動
作爲zscaler董事會成員，zscaler的董事們的大部分時間都花在監督提供平台給客戶的業務上。zscaler的高管們的大部分時間都花在管理zscaler提供平台給客戶的業務上。這些活動包括但不限於業務拓展、銷售、金融和運營。各位高管的具體活動詳見上文。zscaler的財務總監花費不到1%的時間來監測zscaler的現金餘額並根據zscaler的投資政策管理短期投資證券。zscaler的高管除財務總監外，沒有其他人花時間監測現金餘額和管理短期投資證券。
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截至2023年10月31日，zscaler在全球各地有6,342名員工。 除上述高管外，只有少於五名員工從事與zscaler投資證券管理相關的事務。zscaler的現金管理活動既由內部的首席財務官管理，也由外部的投資經理管理，投資經理的活動受首席財務官的監督。zscaler的其他員工從事研發、支持、專業服務、銷售與市場營銷以及總體與行政組織的工作。 公司的投資經理都是具有註冊金融分析師資格，並僅根據公司的政策進行投資；再次強調，公司內沒有人對資本保障工具做出決策。2023財年和截至2023年10月31日的三個月，與資本保障工具管理相關的服務費用分別爲181,340美元和60,131美元，每年所佔公司的所有費用不到0.05%。公司預計這個數字不會在長期內有顯著增長。由於公司作爲一家從事基於雲服務業務而非投資的科技公司的基本性質，與資本保障工具管理相關的費用與公司的整體費用相比是微不足道的。
4. zscaler資產的性質 公司的非合併資產負債表顯示了與從事基於雲服務業務的科技公司一致的固定資產和流動資產。2023年10月31日，這些資產包括物業和設備1.257億美元，應收賬款3.389億美元和營運資產418萬美元（這些資產代表了公司對於租賃期限和任何有合理把握續約的續約選擇權所使用的任何資產，根據GAAP是被承認的資產）。公司目前不持有戰略投資。19
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公司的沒有戰略投資。 租賃權 這個財務報告顯示了zscaler的各項資產，包括物業和設備，應收賬款和營運資產。
公司通過投資保本工具來資助其業務。資產組合持有資產，包括投資級商業票據和公司債券；所有這些投資都是保本工具。Zscaler還投資於被排除在「投資證券」定義中的工具，如第3(a)(2)條規定。
| 19 | 即使公司投資於非保本工具的投資證券，本部分的陳述仍將成立，並且所有這些投資證券都將符合本申請所規定的條件，即公司總資產中不超過10%爲非保本工具的投資證券，這一術語的定義已在此聲明中。對於此計算，除了現金項目（包括根據1940年法案註冊的貨幣市場基金髮行的證券）和政府證券外，「總資產」不包括在內。這個百分比應以非合併基礎上的方式確定，但Zscaler應將其財務報表與其全部擁有的子公司的財務報表合併。 |
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包括根據第2(a)(16)條定義的「政府證券」，以及被視爲現金項目的貨幣市場互惠基金髮行的某些證券。截至2023年10月31日，公司持有約776.1億美元的政府證券和5.1億美元的商業票據和公司債券，現金及現金等價物爲10.3億美元。公司不持有其他實體的戰略投資。
一旦從資產檢驗中排除掉公司在政府證券和現金項目中的持有額，公司以非合併基礎上的總資產計算，持有佔總資產約30.1%的投資證券。所有這些投資證券都是資本保值工具。
Zscaler利用其流動資產，包括其資本保值工具，爲公司軟件開發的持續運營提供融資。因此，公司需要有能力在非合併基礎上將其資產總值的超過40%投資於資本保值工具。
這體現在公司的投資政策中，該政策由公司董事會制定並實施，以保留資本和流動性，直到這些資金用於公司的基於雲服務的業務。截至2023年10月31日，公司沒有以非資本保值工具形式持有其資產價值，而且在未來公司的投資證券中被認定爲非資本保值工具的部分不會超過其總資產的10%。20
5. Zscaler的收入來源和營業收入
自成立以來，Zscaler一直持續出現淨營運虧損，並預計在可預見的未來仍將繼續出現淨虧損，因爲公司繼續開發和銷售其產品和服務，以建立和擴大其市場地位。對於像Zscaler這樣的科技公司來說，這並不是不尋常的 - 科技公司通常在開發產品和服務的同時尋求在目標市場上立足，沒有或者只有很少的早期收入，這都導致虧損。21鑑於Zscaler已進入商業化階段
| 20 | 爲了計算目的，「總資產」不包括現金項（包括1940年法案下注冊的貨幣市場基金髮行的證券）和政府債券。該百分比應以非合併基礎確定，但Zscaler應與其所有全資子公司的財務報表合併。 |
| 21 | 此外，正如上文所述，鑑於在員工繼續招聘、業務擴展和國內外基礎設施發展以及產品開發方面，Zscaler近年來的營業費用增加。在過渡到上市公司的過程中，Zscaler還產生了大量的法律、會計和其他營業費用。該公司預計這些費用趨勢將繼續。 |
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儘管仍然處於淨虧損狀態，但收入可能不是其1940年法案地位的最重要方面。相反，對公司當前的營收來源進行審查可更準確地揭示其1940年法案地位，尤其是鑑於認可新訂閱銷售大幅增長的上升趨勢，雖然與收入不同，SEC以前已經承認某些公司的收入而不是收入作爲衡量公司根據1940年法案的地位的有用指標。22
Zscaler主要從向各種客戶收取費用中獲得了幾乎所有當前的營業收入。正如上文所述，該公司在最近幾年中以這些費用爲基礎經歷了快速的營收增長，2021年、2022年和2023年截至2023年10月31日三個月的營業收入（其中大部分來自服務費用）分別爲6.731億美元、10.909億美元、16.17億美元和4.967億美元。換句話說，相比於截至2020年7月31日的年度，2021年截至7月31日的年度營收從費用增長了2.418億美元，增長了56%；相比於2021年截至7月31日的年度，2022年截至7月31日的年度營收從費用增長了4.178億美元，增長了62%；相比於2022年截至7月31日的年度，2023年截至7月31日的年度營業收入從費用增長了5.261億美元，增長了48%；相比於2022年10月31日結束的三個月，2023年10月31日結束的三個月營業收入從費用增長了1.416億美元，增長了40%。公司的營收性質成爲成功在R&D、銷售和營銷軟件方面進行支出併成功完成研發階段和相關服務的策略的明確證據。
相比之下，公司從資本保值工具中獲得的淨投資收入遠遠不足以使公司取得正向收入軌跡。公司僅在2023年從其資本保值工具上獲得6050萬美元的淨投資收入，僅依靠資本保值工具，而在2022年和2021年，淨投資收入分別爲460萬美元和280萬美元，也僅依靠資本保值工具。換句話說，2023年截至7月31日的財年淨投資收入相比於2022年截至7月31日的財年增加了5.59億美元，增長了1218%，相比於2021年截至7月31日的財年增加了180萬美元，增長了63%。如果將淨投資收入與公司的營業收入進行比較，它將等於2023年截至7月31日的財年營業收入的不到4.0%，以及2022年截至7月31日的財年營業收入的不到0.5%，僅基於公司的資本保值工具。
2023年10月31日結束的三個月內，公司獲得了2590萬美元的淨投資收入，相比之下，2022年10月31日結束的三個月內爲790萬美元。然而，這仍然不到2023年10月31日結束的三個月收入的5.5％。淨投資收入的增加是由於固定收益市場中利率的上升。
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正如所指出的，公司沒有任何戰略投資，並且沒有獲得，也不期望從此類投資中獲得投資收入。
單從這些數字就可以明顯看出公司作爲雲服務業務的專注性。也就是說，現在公司正在以更低的邊際成本擴展產品規模，從而增加利潤潛力。正如之前提到的，公司預計將繼續在雲軟件的改進和技術進步方面進行研發。
D. 按照1940年法案的政策，以及避免對Zscaler股東產生傷害的考慮因素來看，按照3(b)(2)條款下的訂單將更好地履行職責。
如果委員會拒絕在本申請中提出的請求中提供救濟措施，Zscaler將面臨兩種選擇：（1）根據資產測試的約束管理其流動資金的投資；（2）遵守1940年法案的註冊和監管要求。這兩種選擇都會對Zscaler的股東造成不利影響，而沒有爲1940年法案的任何政策服務。
1. 根據資產測試管理投資
根據資產測試的約束，Zscaler將其流動資金投資於資本保值工具，這將長期阻礙Zscaler的業務。如上所述，Zscaler持有大量現金，包括新股發行和後續可轉換票據發行所帶來的現金注入，因爲它需要這些資金來應對業務的資本密集性，研發需求和收益波動，並且這些現金不會立即用於運營。此外，Zscaler可能繼續籌集資本。
通常情況下，公司需要有能力將其資產（不包括政府證券和現金項目）的總價值的40%以上（未合併基礎上）投資於資本保值工具，以確保資金的管理和可供未來業務和一般企業目的使用。
2. 根據1940年法案註冊
符合1940年法案的註冊和其他要求將不會有明確的公共目的，可能會給zscaler及其股東造成更大的成本和損害。
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a. 對財務信息進行誤導性陳述
基本報表要求的呈現方式與Zscaler採用的方法以及美國通用會計準則（GAAP）規定的方式存在重大差異。投資公司的基本報表以其當前公允市場價值報告資產。如果Zscaler被要求根據1940年法案進行註冊，則將需要進行昂貴的財務報告變更。這些變更包括現有財務報表格式的更改以及爲投資公司需要準備的額外報表。如果Zscaler被要求根據1940年法案提交財務報告，其董事將需要按季度或半年度評估大量有形和無形資產，並努力確定每個這樣的有形和無形資產的當前公允市場價值。這將非常困難。此外，根據投資公司慣例編制非合併財務信息將導致Zscaler的財務信息與行業內的其他實體不兼容。
b. 昂貴和繁瑣的監管
要求不以投資證券爲主要業務的Zscaler遵守1940年法案的監管規定將是昂貴、繁瑣，並且與其股東的最佳利益相悖，這些股東將Zscaler視爲一家科技公司而不是一家投資公司。遵守1940年法案將要求Zscaler將可觀的財務、行政和法律資源投入到滿足1940年法案要求的註冊聲明的準備工作中，並創建符合1940年法案的額外記錄保存和報告要求的內部行政機制。這將對Zscaler的財務和人力資源造成重大負擔，進而對其管理和盈利能力產生負面影響。這一要求還將嚴重削弱Zscaler管理其科技業務的努力。
c. 強制改變Zscaler的業務
將1940年法案的監管制度強加於Zscaler將導致其經營策略發生重大變化。根據1940年法案第18(a)條的資產覆蓋要求，Zscaler將受到限制，以防止未來的借款。第18和23節將嚴重限制公司融資方式，這在正常情況下對Zscaler可用的選擇非常有限。 此外，第17和第18節限制了可以向高管、董事和員工提供的激勵補償安排的範圍，並明確禁止向這些群體發行任何期權。特別是在科技公司中，期權和限制性股票單位是一種有效的激勵形式，也是調動員工利益與股東利益一致的手段。Zscaler過去一直慣例發行期權和限制性股票單位給公司的高管和員工，並預計將來會繼續如此。 Zscaler相信，禁止發行期權和RSUs可能會導致關鍵員工流失和其他不利後果，對股東回報產生負面影響。RSUs支付蘋果CEO庫克大規模沽出股票，套現踰3億港元。
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這些變化對Zscaler業務策略的總體影響將會從根本上改變Zscaler的性質，這是其股東在進行投資時從未預料到的，對股東造成了相當大的損害。Zscaler的股東將不再擁有科技公司的利益，而是被迫像一家投資公司一樣運營的公司。此外，正如上面所示，Zscaler將面臨更高的遵守1940年法案的成本，並將經歷業務的實質性中斷。
V. 支持先例
證券交易委員會根據3(b)(2)條款已發佈了許多涉及具有與Zscaler相當的運營歷史、公共陳述、高管與董事參與、資產性質和收入性質的公司的命令，包括：cloudflare, Investment Company Act Rel. Nos. 34856 (Mar. 15, 2023) (notice) 和34883 (Apr. 11, 2023) (order)、snowflake, Investment Company Act Rel. Nos. 34049 (Oct. 9, 2020) (notice) 和34085 (Nov. 4, 2020) (order)、lyft, Investment Company Act Rel. Nos. 33399 (Mar. 14, 2019) (notice) 和33442 (April 8, 2019) (order)、exact sciences corporation, Investment Company Act Rel. Nos. 33228 (Sept. 14, 2018) (notice) 和33267 (Oct. 11, 2018) (order)、杜比實驗室公司, Investment Company Act Rel. Nos. 29454 (Oct. 1, 2010) (notice) 和29492 (Oct. 27, 2010)、realnetworks公司, Investment Company Act Rel. Nos. 27877 (June 28, 2007) (notice) 和27888 (July 24, 2007)、hutchinson technology incorporated, Investment Company Act Rel. Nos. 27215 (Jan. 25, 2006) (notice) 和27228 (Feb. 22, 2006)、applied materials, Investment Company Act Rel. Nos. 27064 (Sept. 13, 2005) (notice) 和27114 (Oct. 12, 2005) (order)。
VI. 請求的救濟措施
基於上述理由，Zscaler要求根據3(b)(2)條款發出命令，宣佈其主要從事的業務與投資、再投資、擁有、持有或交易證券的業務不同。
VII. 控件
Zscaler同意任何授予所請求救濟的訂單將受以下條件限制:
1. Zscaler將繼續使用其積累的現金和證券來支持其主要業務(如在本 申請中所描述的業務);
2. Zscaler將不會爲投機目的而進行證券投資或交易;
3. Zscaler的全部資產中不超過10%將包含非保值性金融工具投資證券(作爲在本 申請中定義的資本保存儀器）。對於本條件，"全部資產"不包括現金項目(包括在1940年法案下注冊的貨幣市場基金髮行的證券)和政府證券。此 百分比應以非合併基礎確定，但Zscaler應將其財務報表與其全資子公司的財務報表合併。
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第八條. 程序事項
A. 通信-半導體
根據1934年修訂後的證券交易法規則12b-15，本修訂編號1號包含了公司首席執行官和首席財務官在薩班斯·奧克斯利法案(2002年修訂版)項下必需的302和906項的基本報表附錄和證明的完整文本，日期爲本修訂日期。0-2(f) 根據1940年法案，申請人聲明其地址爲：
Zscaler 公司
120 Holger Way
San Jose, California 95134
申請人進一步表示，有關本申請的所有書面或口頭通信應當直接發送給本申請書第一頁上列出的人員。
b. 授權
根據1934年修訂後的證券交易法規則12b-15，本修訂編號1號包含了公司首席執行官和首席財務官在薩班斯·奧克斯利法案(2002年修訂版)項下必需的302和906項的基本報表附錄和證明的完整文本，日期爲本修訂日期。0-2(c)(1)和頁面。0-2(c)(2) 根據1940年法案，申請人在此聲明代表申請人簽署和提交本申請的官員具有充分的授權。根據申請人的公司章程，管理申請人的事務和業務的責任歸屬於其董事會。申請人董事會通過的授權決議已附在本申請中。 附錄 A申請人已經遵守了代表申請人執行和提交本申請的所有要求。
C. 驗證
根據規則所要求的驗證 0-2(d) 附上了1940年法案下的 附件B 此處附屬的資料
* * *
Zscaler要求委員會依據規則發出一項無需聽證的命令 0-5 根據1940年法案下的
| 2024年9月13日 | 此致敬禮。 | |||||
| Zscaler, Inc. | ||||||
| 通過： | /s/ Remo Canessa | |||||
| 姓名: Remo Canessa | ||||||
| 頭銜：臨時財務負責人 | ||||||
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附表 A
認證
我，Zscaler股份有限公司的首席法務官兼秘書，德州公司，（zscaler”或“公司公司），特此證明以下決議已於2020年12月1日Zscaler董事會會議上正式通過。我進一步證明上述決議仍然有效，未經修改或廢除。
鑑於該公司尋求保持資本並維持流動性，以便將來在當前和未來的業務和收購中使用這些資本，通過投資於投資等級和流動固收和貨幣市場投資來獲得具有競爭力的市場回報和相對較低的風險（「資本維護投資」），其中包括高評級的企業和其他基於信用的固收證券，包括商業票據和公司和市政債券。
鑑於該公司意識到，在適用豁免之外的情況下，其對資本維護投資的投資可能被視爲在1940年修訂版《投資公司法》第3(a)(2)節規定的「投資證券」，如果其持有的投資證券的價值超過其總資產價值的40%（不包括政府證券、現金和現金項目），可能會被視爲投資公司根據1940年修訂版《投資公司法》第3(a)(1)(C)節的規定的投資公司。
已解決董事會在此重申，該公司從事的是除了投資、再投資、擁有、持有或交易證券之外的業務。
進一步解決董事會授權公司向證券交易委員會（「SEC」）提交一份根據1940年修訂版《投資公司法》第3(b)(2)節的豁免命令申請，以便允許公司在不被視爲根據1940年修訂版《投資公司法》第3(a)(1)(C)節的投資公司的情況下進行資本維護投資。
進一步解決或者，董事會授權公司向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，根據1940年法案第6（c）條的豁免命令申請，尋求豁免作爲投資公司的登記和監管，因爲在公司的情況下，這樣的豁免符合公衆利益，並且與保護投資者和1940年法案的政策和規定的目的相一致。
進一步解決並授權公司的高級職員和僱員採取一切合理必要或適當的行動來實施這些決議，此前公司高級管理層採取的旨在實現上述決議意圖和目的的全部行動在此獲得批准和確認。
特此證明，我於2024年9月13日簽名。
| /s/ Robert Schlossman |
| 姓名：Robert Schlossman |
| 職位：首席法律官兼秘書 |
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展示B
Zscaler，Inc.的驗證。
簽署人聲明，他已經代表Zscaler，Inc.於2024年9月13日，對附表的申請進行了妥善執行，他是致富金融(臨時代碼)並且有權代表公司簽署該申請，並且股東、董事和其他必要機構已經採取所有行動授權簽署人執行和提交此文件。簽署人進一步聲明，他熟悉這種文件及其內容，其中陳述的事實據其最佳知識、信息和信念屬實。
| /s/ Remo Canessa |
| 姓名：Remo Canessa |
| 頭銜：臨時財務負責人 |
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