百世集团 私人和机密 这里所包含的信息属于机密性质，并且仅供我们提供给的个人或公司专属使用。 未经Kroll, LLC事先批准，不得复制、发布或传播其任何部分。 编制者： 杜夫与菲尔普斯观点实践 2024年6月17日 公平性分析提交给独立董事特别委员会

2 杜夫与菲尔普斯免责声明 • 以下页面包含由Kroll, LLC（“杜夫与菲尔普斯”）通过其杜夫与菲尔普斯观点实践提供给独立董事的特别委员会（“特别委员会”）的材料 （“董事会”）（仅作为特别委员会成员的身份）（“公司”）的提案交易（如下文定义）。 • 随附的材料，以及任何意见（如下文定义）将被编制并作为机密，仅供特别委员会在提案交易评估中使用并受益，并且不得全部或部分地 分发给任何其他方，公开披露，或在未经杜夫与菲尔普斯事先书面同意的情况下，或根据2023年11月16日杜夫与菲尔普斯、公 司和特别委员会之间的委托函另有规定的情况下用于任何其他目的。 • 由于这些材料是为了在熟悉公司经营与事务的特别委员会成员的情况下进行口头演示而准备的，杜夫与菲尔普斯及其各自的法律 或财务顾问或会计师，对于特别委员会之外的其他人使用这些材料的准确性或完整性概不负责。 • 这些材料并非意见的代表，也不应以任何方式视为意见，不得被视为意见，也不得依赖意见的任何内容。这些材料旨在作为 特别委员会讨论材料，并作为杜夫与菲尔普斯可能提供意见基础的摘要，并且如果不参考及与杜夫与菲尔普斯和特别委员会之间的讨论 一起查看，则是不完整的。 • 随附材料不包括，也不包括杜夫与菲尔普斯可能提供的任何意见：（i）就进入提案交易相对于任何替代策略或交易的基础论决涉及利益 d权利的人员，包括公司的安全持有人）应如何投票或处理与提案交易相关的任何事项的推荐；或者（iii）不向杜夫与菲尔普斯任何方提供受 托义务。 • 在准备本演示所使用的信息是从公司和公开来源获得的，假设它们的完整性和准确性截止日期完全地可靠。杜夫与菲尔普斯未经独立 验证此类信息。这里所包含的任何估计和预测均由公司的高级管理人员编制或根据讨论准备，并涉及众多的重大主观判断，这些判断可能是 正确的，也可能是错误的。不对此类信息的准确性或完整性作出明示或暗示的陈述或保证，这里所包含的任何信息，不应被视为或依赖于任何 陈述或保证，无论过去或未来如何。 • 我们分析中使用的任何选定公司或任选交易都不是直接可比的公司或提案交易。 • 除非另有说明，这里的所有财务信息均以合并基础给出。

目录 3 1. 介绍和交易概况 2. 估值分析 • 打折现金流分析 • 选定的上市公司/并购交易分析

1. 介绍和交易概况

5 介绍和交易概况 本次交易 • 德富与菲普斯被公司聘请作为独立的财务顾问，服务于特别委员会（仅限于其身份）。 • 具体来说，德富与菲普斯被要求提供关于对公司普通股（每股面值为0.01美元的普通股，每股称为“股票”，或称为“股票”）持有人（除了排除股份、异议股份和通过ADSs（以下分别定义）持有的股份）以及（ii）美国存托股份公司AS公司的美国存托股份持有人的意见（共同称为“ADSs”），得到提议交易中的并购对交易双方来说，从财务角度来看是否公道的意见（不考虑提议交易对股票或ADSs持有人的任何特定影响，而仅仅作为股票或ADSs持有人的身份）。提议交易 • 德富与菲普斯理解到，公司、百世全球合作伙伴，一家根据开曼群岛法律成立的有限责任豁免公司（“母公司”）和凤凰全球合作伙伴，一家根据开曼群岛法律成立的有限责任免税公司，是母公司的全资子公司（“合并子公司”），拟定要签署《合并协议和计划》（“合并协议”），德富与菲普斯审核的最新草案截至2024年6月14日。根据《合并协议》，在其他事项中，合并子公司将与公司合并并停止存在，公司作为合并后的公司生存，并作为母公司的全资子公司。在这种合并的情况下，主要包括（i）在生效时间（排除股份、异议股份和ADSs代表的股份除外）之前的每一份已发行并流通的股份将以每股0.144美元的现金取消并停止存在（“每股并购考虑”）并发生，（ii）在生效时间之前已发行并流通的每份ADS（除了代表排除股份的ADSs），以及代表该ADS的股份，将作为每ADS 2.88美元无息的现金取消并停止存在（“每ADS并购考虑”和包括每股并购考虑在内的“并购考虑”）和（iii）每个滚动股份将被取消，不会收到现金作为对父公司发行的普通股进行交换（“提议交易“）。提议交易的条款和条件在合并协议中得到更充分的阐明。 • 就意见而言，（i）“排除股份”应分别指（a）滚动股份（b）由母公司、公司或任何其各自附属公司持有的股份（包括通过ADSs持有的股份）和（c）由存托人持有并为行使或分配公司期权或公司认股权奖励而进行保留，结算和分配在其中行使或归属（ii）“生效时间”, “滚动股份”, “异议股份”, “附属公司”, “存托人”, “公司期权”和“公司认股权奖励”应在合并协议中设定的含义。

Duff & Phelps已进行了其认为在这种情况下必要和适当的审查、分析和查询。 Duff & Phelps还考虑了其对一般经济、市场和财务状况的评估，以及在证券和业务估值方面的经验，特别是在类似交易方面。 Duff & Phelps就其分析的准备所涉及的程序、调查和财务分析包括但不限于下面总结的项目： •审阅了以下文件： – 截至2019年12月31日至2023年12月31日的公司经审计的合并财务报表，包括公司提交给证券交易委员会("SEC")的年度报告中披露的2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日三个月的未经审计的合并财务报表； – 由公司管理层提供的截至2019年12月31日至2023年12月31日期间的和截至2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日期间的某些未经审计和分段合并财务信息； – 由公司管理层准备并提供给Duff & Phelps的截至2024年12月31日至2030年12月31日期间公司的详细合并财务预测模型，Duff & Phelps在执行其分析时依靠了这一模型，并获得了公司和特别委员会的批准（合称"管理预测"）； – 有关公司、其子公司、可变利益实体("VIEs")及VIEs子公司（统称"集团"）的历史、当前运营情况和可能的未来展望的其他内部文件，由公司管理层提供给Duff & Phelps； – 公司管理层于2024年6月14日发出的关于公司历史合并财务信息、管理预测以及此类预测基础假设的某些陈述的函（"管理陈述函"）； – 2024年6月14日日期的《合并协议》草案；及 – 2024年6月14日日期的由母公司和“按附件A中列出的"保留股东" ”方签署的《滚存和增资协议》草案；

7 分析范围（续） 简介和交易概述 • 与公司管理层讨论了前一页提到的信息以及拟议交易的背景和其他要素； • 与公司管理层讨论了其对该集团业务管理和运作的计划和意图； • 回顾了Duff & Phelps认为相关的ADS交易价格和交易量历史，以及某些其他公司公开交易证券的历史； • 使用通用接受的估值和分析技术执行了某些估值和比较分析，包括折现现金流分析，Duff & Phelps认为相关的某些上市公司的分析，以及Duff & Phelps认为相关的某些交易的分析；以及 • 进行了Duff & Phelps认为适当的其他分析和考虑了其他因素。

注意: (1) 每个ADS代表20股A类普通股。每股B类普通股和每股C类普通股可转换为1股A类普通股。 (2) A类普通股股东每股享有一票表决权，而(i) B类普通股股东每股享有15票表决权，(ii) C类普通股股东每股享有30票表决权。 (3) 数字包括前海投资控股有限公司持有的18,243,557股B类普通股，根据2023年4月21日披露的20-F。前海投资控股有限公司也是买方集团的成员之一。 (4) 上表中的计算基于2023年11月6日提交的13D文件和公司管理层提供的逐步表，包括(i) 236,334,758股A类普通股（不包括以激励及回购股票形式持有的股票）和(ii) 94,075,249股B类普通股（iii）47,790,698股C类普通股。

9 交易分析 简介和交易概览 来源：Capital IQ，SEC提交，新闻稿。 百世集团 - 交易历史 2022年11月7日至2024年6月14日 0 50 100 150 200 250 300 350 $0.00 $0.50 $1.00 $1.50 $2.00 $2.50 $3.00 $3.50 $4.00 $4.50 $5.00 成交量（千股） 每ADS价格 成交量 价格 30日跟踪VWAP 60日跟踪VWAP 90日跟踪VWAP (1) 沿用于2023年11月6日之前的成交量加权平均价格（VWAP）。 2022年11月16日 百世集团发布2022年第三季度财务业绩。 公司报告2022年9月30日结束的三个月总营业收入为28530万美元，净亏损5330万美元。 2023年3月8日 百世集团公布2022财年财务业绩。公司报告2022年12月31日结束的总营业收入为11.228亿美元，净亏损21240万美元。 2023年5月31日 百世集团公布2023年第一季度财务业绩。公司报告2023年3月31日结束的三个月总营业收入为24980万美元，净亏损3750万美元。 2023年8月23日 百世集团公布2023年第二季度财务业绩。公司报告2023年6月30日结束的三个月总营业收入为2.948亿美元，净亏损2410万美元。 2023年11月22日 百世集团公布2023年第三季度财务业绩。公司报告2023年9月30日结束的三个月总营业收入为30520万美元，净亏损2650万美元。 2024年3月27日 百世集团公布2023财年财务业绩。公司报告2023年12月31日结束的总营业收入为11.713亿美元，净亏损1.28亿美元。 2023年11月6日 百世集团宣布其董事会于2023年11月3日收到了来自公司创始人、董事长和首席执行官周少宁（Johnny Chou）、丹鹿物流科技投资有限公司、阿里巴巴投资有限公司、北京富士控股有限公司和菜鸟智能物流投资有限公司（统称“买方集团”）的初步非约束性建议，收购买方集团尚未持有的公司所有优先股 ADS代表的A类普通股的全部已发行股份，拟提议以每股0.144美元或每ADS 2.88美元的现金购买价格进行收购。 报价溢价相对于： 当前（2024年6月14日）2.32美元 24.1% 前一天（2023年11月5日）2.39美元 20.5% 30日VWAP 2.23美元 29.2% 60日VWAP 2.48美元 15.9% 90日VWAP 2.31美元 24.5% 百世集团历史交易指标 （以千为单位，每ADS除外） 收购前一年收购后 平均收盘价2.58美元 平均收盘价2.28美元 最高3.56美元 最高2.71美元 最低1.75美元 最低1.92美元 平均交易量39.8 平均交易量20.9 ADS已发行待流通量比例0.2% ADS已发行待流通量比例0.1% 流通股比例0.4% 流通股比例0.2%

10 拟议交易 介绍和交易概览 百世集团 - 报价溢价相对于 ADS暗示 价格溢价 截至6/14/24的ADS价格为$2.32 24.1% 报价前一天(11/5/23) $2.39 20.5% 2023年11月6日之前30天滚动VWAP $2.23 29.2% 2023年11月6日之前60天滚动VWAP $2.48 15.9% 2023年11月6日之前90天滚动VWAP $2.31 24.5% 报价 $2.88 资料来源：Capital IQ和SEC申报 百世集团 - 暗示倍数 (以百万美元计，除每ADS值或另有说明外) 报价 $2.88 全面摊薄ADS 发行和流通量(百万美元) 18.9 1.00 暗示的股本价值 $54.5 减：现金及现金等价物 (294.67) (40.6) 减：受限制的现金 (1) (1,801.14) (248.2) 减：应收租赁款 (2) (129.42) (17.8) 减：长期投资 (3) (156.86) (21.6) 加：应付票据 881.82 121.5 加：借款 1,948.65 268.6 暗示企业价值 $116.3 暗示报价倍数: EV / 最近12个月营收 $1,177 0.10x EV / 2025 EBITDA $22 5.4x EV / 2026 EBITDA $27 4.6x 注：资产负债表数据和最近12个月截至2024年3月31日的数据。 (1) 反映受限制现金的账面价值。 (2) 反映与已停止业务相关的租赁款的账面价值。 (3) 反映长期投资的账面价值。

11 估值摘要 介绍和交易概览 注：资产负债表数据和最近12个月截至2024年3月31日的数据。所呈现的财务表现指标已调整，以排除非经常性收入支出和公 司成本。 (1) 反映受限制现金的账面价值。 (2) 反映与已停止业务相关的租赁款的账面价值。 (3) 反映长期投资的账面价值。 估值范围结论 (千万元，除每ADS值或另有说明外) 低 高 企业价值范围 ¥800,000 - ¥960,000 加：现金及现金等价物 294,672 - 294,672 加：受限制的现金 (1) 1,801,136 - 1,801,136 加：租赁款 (2) 129,417 - 129,417 加：长期投资 (3) 156,859 - 156,859 减：应付票据 (881,816) - (881,816) 减：借款 (1,948,649) - (1,948,649) 股权价值范围 ¥351,619 - ¥511,619 全面摊薄ADS 发行和流通量 18,910,035 - 18,910,035 每ADS价值范围 (人民币) 18.59 - 27.06 人民币兑美元汇率 (截至2024年6月14日) 7.26 - 7.26 报价 每ADS价值范围 (美元) $2.56 - $3.73 $2.88 暗示估值倍数 EV / 最近12个月营收 0.09x - 0.11x 0.10x EV / 2025年EBITDA 5.1x - 6.1x 5.4x EV / 2026年EBITDA 4.3x - 5.2x 4.6x

2. 估值分析

13 历史和预测财务表现 估值分析 注意: 所呈现的财务表现指标已根据不定期收入与支出和上市公司成本进行调整 来源: 公司文件，公司管理层 历史和预测财务表现 (千万元) LTm LTm管理预测 2020A 2021A 2022A 2023A 3/31/2023 3/31/2024 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 货运服务 ￥5,175,830 ￥5,435,354 ￥4,852,299 ￥5,404,414 ￥4,830,724 ￥5,576,015 ￥6,081,562 ￥6,717,799 ￥7,056,376 ￥7,269,479 ￥7,489,017 ￥7,715,185 ￥7,948,184 增长 (1.4%) 5.0% (10.7%) 11.4% N A 15.4% 12.5% 10.5% 5.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 净收入比例 49.2% 47.6% 62.7% 65.0% 63.1% 65.3% 65.5% 64.6% 63.9% 62.4% 61.3% 60.7% 60.1% 供应链管理服务 ￥1,912,323 ￥1,815,104 ￥1,822,075 ￥1,858,629 ￥1,853,367 ￥1,829,384 ￥1,684,318 ￥1,768,533 ￥1,848,117 ￥1,922,042 ￥1,998,924 ￥2,068,886 ￥2,130,953 增长 (12.9%) (5.1%) 0.4% 2.0% N A (1.3%) (9.4%) 5.0% 4.5% 4.0% 4.0% 3.5% 3.0% 净收入比例 18.2% 15.9% 23.5% 22.4% 24.2% 21.4% 18.1% 17.0% 16.7% 16.5% 16.4% 16.3% 16.1% 全球服务 ￥777,656 ￥1,193,855 ￥916,907 ￥946,514 ￥845,227 ￥1,030,360 ￥1,398,308 ￥1,817,800 ￥2,012,309 ￥2,324,937 ￥2,574,414 ￥2,773,059 ￥2,966,587 增长 130.8% 53.5% (23.2%) 3.2% N A 21.9% 47.7% 30.0% 10.7% 15.5% 10.7% 7.7% 7.0% 净收入比例 7.4% 10.4% 11.8% 11.4% 11.0% 12.1% 15.1% 17.5% 18.2% 19.9% 21.1% 21.8% 22.4% SAAS ￥0 ￥54,820 ￥86,913 ￥97,696 ￥88,082 ￥99,625 ￥116,610 ￥102,366 ￥122,839 ￥141,265 ￥155,392 ￥163,161 ￥171,319 增长 N m N m 58.5% 12.4% N A 13.1% 19.4% (12.2%) 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 5.0% 净收入比例 0.0% 0.5% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.0% 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% Ucargo (已停止) ￥2,519,919 ￥2,809,081 ￥35,979 -￥1 8 ￥16,612 -￥5 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 增长 (2.1%) 11.5% (98.7%) (100.1%) N A (100.0%) (100.0%) N m N m N m N m N m N M 净收入比例 23.9% 24.6% 0.5% (0.0%) 0.2% (0.0%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资本 (已停止) ￥142,506 ￥117,622 ￥29,899 ￥8,609 ￥22,737 ￥7,240 ￥4,153 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 增长 14.2% (17.5%) (74.6%) (71.2%) N A (68.2%) (51.8%) N m N m N m N m N m N M 净收入比例 1.4% 1.0% 0.4% 0.1% 0.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 净营收 ￥10,528,234 ￥11,425,836 ￥7,744,072 ￥8,315,844 ￥7,656,749 ￥8,542,617 ￥9,284,950 ￥10,406,499 ￥11,039,642 ￥11,657,723 ￥12,217,747 ￥12,720,291 ￥13,217,043 增长 0.5% 8.5% (32.2%) 7.4% N A 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% 5.6% 4.8% 4.1% 3.9% 毛利润 ￥357,969 -￥67,413 -￥129,915 ￥390,672 -￥59,661 ￥453,460 ￥864,633 ￥1,110,987 ￥1,166,959 ￥1,275,698 ￥1,371,445 ￥1,439,367 ￥1,510,577 利润率 % 3.4% (0.6%) (1.7%) 4.7% (0.8%) 5.3% 9.3% 10.7% 10.6% 10.9% 11.2% 11.3% 11.4% 调整后的EBITDA -￥792,106 -￥1,249,958 -￥1,233,721 -￥667,854 -￥1,156,341 -￥587,918 -￥84,095 ￥156,719 ￥184,554 ￥251,675 ￥304,452 ￥327,977 ￥353,010 利润率 % (7.5%) (10.9%) (15.9%) (8.0%) (15.1%) (6.9%) (0.9%) 1.5% 1.7% 2.2% 2.5% 2.6% 2.7% 增长 N m N m N m N m N A N m N m N m 17.8% 36.4% 21.0% 7.7% 7.6% 调整后的EBIT -￥949,600 -￥1,441,323 -￥1,423,105 -￥838,078 -￥1,334,823 -￥757,893 -￥283,984 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 利润率 % (9.0%) (12.6%) (18.4%) (10.1%) (17.4%) (8.9%) (3.1%) (0.5%) (0.2%) 0.4% 0.8% 1.0% 1.1% 增长 N m N m N m N m N A N m N m N m N m N m 115.2% 23.6% 20.5% 购置固定资产 ￥311,026 ￥160,012 ￥143,276 ￥69,605 ￥67,201 ￥92,849 ￥104,065 ￥110,396 ￥116,577 ￥122,177 ￥127,203 ￥132,170 净收入比例 3.0% 1.4% 1.9% 0.8% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% EBITDA比例 N m N m N m N m N m N m 66.4% 59.8% 46.3% 40.1% 38.8% 37.4% 购置无形资产 ￥35,940 ￥19,355 ￥32,505 ￥31,631 ￥28,486 ￥26,336 ￥28,969 ￥30,418 ￥31,939 ￥33,536 ￥35,213 ￥36,973 净收入比例 0.3% 0.2% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% EBITDA比例 N m N m N m N m N m N m 18.5% 16.5% 12.7% 11.0% 10.7% 10.5% 净营运资本 -￥615,520 -￥817,783 -￥656,194 -￥539,764 -￥376,155 -￥472,436 -￥366,760 -￥387,498 -￥400,554 -￥413,158 -￥427,580 -￥441,356 净收入比例 (5.8%) (7.2%) (8.5%) (6.5%) (4.4%) (5.1%) (3.5%) (3.5%) (3.4%) (3.4%) (3.4%) (3.3%)

盛丰物流发展-方法和关键假设 估值分析 折现现金流量法方法 -杜夫和菲尔普斯对预测的未杠杆自由现金流进行了折现现金流分析。 -未杠杆自由现金流被定义为企业生成的现金，可用于再投资或分配给安全持有人。 -预测的自由现金流通过折现到现在，使用一个体现相对风险的折现率。 -折现率等于安全持有人可能在具有相似风险特征的其他投资机会上能够实现的收益率。 折现现金流关键假设 -杜夫和菲尔普斯利用并依赖公司管理层对2024年12月31日至2030年结束时的财政年度的管理预测的讨论，以及对公司历史表现和其他因素的审查来制定折现现金流(“DCF”)分析。 -在预测期后，杜夫和菲尔普斯使用永续性公式估算了“终值”。 -杜夫和菲尔普斯使用从资本资产定价模型中得出的15.0%至17.0%的加权平均资本成本范围对得出的自由现金流和终值进行折现。 -以下是折现现金流分析中使用的管理预测的摘要: –净收入在2023年至2030年以6.8%的复合年增长率(CAGR)增加。 –EBITDA预计于2025年转正，到2030年EBTIDA利润率预计将达到2.7%。 –2024年至2030年总资本支出平均占净收入的1.3%。 –2024年至2030年净营运资本平均占净收入的-3.7%。

折现现金流分析摘要 估值分析 (1) 在应用根据加权平均成本资本(WACC)计算的权益成本分别对杠杆现金流折现之前，根据已在企业价值范围内包含的成本和 计算的10%股息预扣税。 注:截至2024年3月31日。呈现的财务业绩指标经过调整，不包括非经常性收入和支出以及上市公司成本。 折现现金流分析 (千万元人民币) 终值 2023A 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 年 净收入 ￥8,315,844 ￥9,284,950 ￥10,406,499 ￥11,039,642 ￥11,657,723 ￥12,217,747 ￥12,720,291 ￥13,217,043 ￥13,217,043 增长率 7.4% 11.7% 12.1% 6.1% 5.6% 4.8% 4.1% 3.9% 调整后EBIt -￥838,078 -￥283,984 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 ￥192,323 利润率 (10.1%) (3.1%) (0.5%) (0.2%) 0.4% 0.8% 1.0% 1.1% 1.5% 增长 Nm Nm Nm 17.8% 36.4% 21.0% 7.7% 7.6% 2024 第2-4季度 利息和税前利润 -￥89,472 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 ￥192,323 推定税款 0 0 0 0 0 0 (15,351) (38,465) 税后净营业利润 (89,472) (48,511) (21,297) 45,706 98,366 121,621 131,210 153,859 折旧 133,664 171,980 172,601 172,720 172,837 173,107 173,200 125,562 摊销 23,818 33,249 33,249 33,249 33,249 33,249 33,249 35,125 固定资产购买 (61,973) (104,065) (110,396) (116,577) (122,177) (127,203) (132,170) (132,170) 无形资产购买 (21,529) (28,969) (30,418) (31,939) (33,536) (35,213) (36,973) (36,973) 营运资本的增加/减少 96,281 (105,676) 20,738 13,056 12,604 14,421 13,777 12,855 自由现金流 (1) ￥80,787 -￥81,991 ￥64,477 ￥116,215 ￥161,343 ￥179,983 ￥182,292 ￥158,256 企业价值范围 低 高 终值增长率 3.00% 3.00% 加权平均资本成本 17.00% 15.00% 企业价值范围 ￥800,000 ￥960,000 每ADS暗示的价值范围(美元) $2.56 $3.73 暗示的估值倍数 企业价值/最近12个月收入 ￥8,542,617 0.09x 0.11x 企业价值/2025年EBITDA ￥156,719 5.1x 6.1x 企业价值/2026年EBITDA ￥184,554 4.3x 5.2x

16 选定的上市公司/并购交易分析方法 估值分析 选定的上市公司分析 • 达飞及菲尔普斯选择了十八家被认为与其分析相关的上市公司。 • 达飞及菲尔普斯分析了每家上市公司的财务表现。然后分析了所选上市公司的交易倍数，包括企业价值与LTm以及预测的EBITDA和LTm收入。 选定的并购交易分析 • 达飞及菲尔普斯还审查了涉及目标公司的某些并购交易，这些交易被认为与其分析相关，并计算了这些交易的隐含估值倍数。 由于选定的上市公司和选定的并购交易的财务指标与公司的财务指标相比存在有限可比性，达飞及菲尔普斯未使用从对上市公司和并购交易的审查中选定倍数范围的方法，而是审查了从DCF分析中确定的公司隐含估值范围支持下，我们认为重要的公司相对规模、预测收入和利润增长、利润率、资本支出以及其他特征。 以下分析中用于比较的公司都没有与公司直接可比，并且以下分析中用于比较的交易也没有与拟议交易直接可比。达飞及菲尔普斯无法获取用于比较目的的任何公司的非公开信息。因此，对公司和拟议交易的完整估值分析不能仅仅依赖于对选定公司和选定交易的定量审查，并涉及复杂考虑和判断，涉及这些公司和目标公司的财务和运营特征之间的差异以及可能影响它们相对于公司价值的其他因素。因此，选定的上市公司/选定的并购交易分析受到一定限制。

17 精选上市公司分析-财务指标 估值分析 LTm = 最新十二个月 CAGR = 年复合增长率 EBITDA = 税息折旧及摊销前利润 来源: S&P Capital IQ，证监会备案，年度和中期报告。精选上市公司分析截至2024年6月14日 对排名图表(营收百分比) 公司信息 营收增长 EBITDA增长 EBITDA利润率 公司名称 3年 CAGR 最新12个月 2024年 2025年 2026年 3年 CAGR 最新12个月 2024年 2025年 2026年 3年 AVG 最新12个月 2024年 2025年 2026年 中国&香港快递公司 中通快递（开曼）Inc. 15.1% 8.1% 12.1% 12.8% 11.0% 25.4% 18.6% 18.0% 14.7% 13.1% 29.6% 34.1% 35.6% 36.2% 36.9% J&t环球快递有限公司 79.3 21.8 13.6 24.3 13.9 Nm Nm Nm Nm Nm -20.9 -16.8 -9.2 -8.0 -7.5 京东物流有限公司 31.4 21.3 13.6 9.9 10.2 34.6 71.8 40.8 17.8 15.8 1.5 3.1 3.9 4.2 4.4 杭州顺丰同城工业有限公司 36.8 21.1 20.9 18.1 14.6 Nm Nm 231.8 59.8 40.6 -4.1 0.5 1.2 1.7 2.1 组中位数 34.1% 21.2% 13.6% 15.5% 12.4% 30.0% 45.2% 40.8% 17.8% 15.8% -1.3% 1.8% 2.6% 2.9% 3.2% 中国&香港货运公司 嘉里物流网络有限公司 -1.5% -44.7% 9.5% 5.6% 5.5% 1.1% -52.9% 17.5% 5.1% 3.5% 7.5% 6.6% 7.1% 7.0% 6.9% ANE（开曼）Inc. 11.9 9.6 13.4 8.1 8.5 13.4 217.4 22.5 13.5 14.2 6.5 11.7 11.1 11.7 12.3 盛丰发展有限公司 12.0 9.1 NA NA NA 22.4 20.9 NA NA NA 4.7 5.2 NA NA NA 嘉泓国际物流控股有限公司 1.4 -24.5 NA NA NA -25.4 -63.5 NA NA NA 5.7 3.2 NA NA NA 组中位数 6.6% -7.7% 11.4% 6.8% 7.0% 7.2% -16.0% 20.0% 9.3% 8.9% 6.1% 5.9% 9.1% 9.4% 9.6% 美国&欧洲公司 联合包裹服务公司 2.4% -9.2% 2.3% 5.8% 5.3% 8.3% -23.1% -0.1% 14.1% 12.0% 15.9% 13.8% 14.1% 15.2% 16.2% 联邦快递公司 9.2 -5.5 -2.7 3.3 4.5 18.7 23.5 -1.2 10.1 8.5 12.1 12.9 11.9 12.7 13.2 德国邮政股份公司 7.0 -12.3 1.8 4.1 4.2 7.2 -31.3 4.9 11.4 6.4 10.6 9.3 9.8 10.5 10.8 康捷华盛顿国际公司 -1.0 -40.6 -2.7 4.2 5.2 0.3 -44.4 -6.2 4.2 0.7 11.4 10.6 10.4 10.4 10.0 Forward Air Corporation 2.6 -1.0 82.6 7.1 NA 22.3 -40.3 10.7 37.8 NA 15.1 10.8 9.0 11.6 NA 组中位数 2.6% -9.2% 1.8% 4.2% 4.9% 8.3% -31.3% -0.1% 11.4% 7.4% 12.1% 10.8% 10.4% 11.6% 12.0% 东南亚公司 泰爱物流有限公司 3.2% -26.4% 6.7% 7.6% 5.7% 43.7% -37.3% 3.2% 19.1% 7.3% 6.7% 6.2% 5.7% 6.3% 6.4% 无限物流和运输公司 18.4 4.0 NA NA NA 5.7 -0.5 NA NA NA 16.6 13.7 NA NA NA Wice物流公共公司 -1.5 -37.3 1.2 0.9 NA -3.6 -59.1 18.3 6.0 NA 10.5 7.9 10.4 10.9 NA 索尼克国际货运公司 5.5 -46.3 NA NA NA 21.0 -49.9 NA NA NA 10.4 10.6 NA NA NA 辉联集团有限公司 5.2 -28.9 NA NA NA Nm -23.0 NA NA NA 13.7 14.7 NA NA NA 组中位数 5.2% -28.9% 3.9% 4.2% 5.7% 13.4% -37.3% 10.7% 12.5% 7.3% 10.5% 10.6% 8.0% 8.6% 6.4% 平均 13.2% -10.1% 13.3% 8.6% 8.0% 13.0% -4.6% 30.0% 17.8% 12.2% 8.5% 8.8% 9.3% 10.0% 10.2% 中位数 6.2% -7.4% 9.5% 7.1% 5.7% 13.4% -27.2% 14.1% 13.8% 10.3% 10.4% 10.0% 9.8% 10.5% 10.0% 公司 -7.6% 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% Nm Nm Nm Nm 17.8% -11.6% -6.9% -0.9% 1.5% 1.7%

18 选定公开公司分析-估值倍数 估值分析 最近十二个月= LTM 企业价值= [市值+ 管理权益+ 债务+ 融资租赁+ 经营租赁（仅适用于IFRS/非美国通用会计准则公司）+ 优先股+ 非控股权益] - [现金及现金等价物+ 长期投资+ 净非经营性资产] 备注：股票价格以交易货币显示。 来源：标普资本智库，美国证券交易委员会（SEC）报告，年度和中期报告。 所选公开公司分析截至2024年6月14日 （以百万美元计，除每股数据外） 公司信息市场数据企业价值作为倍数 公司名称 普通 股票价格 （主要）于 2024年6月14日 52周中的％ 市值 企业价值 LTM EBITDA 2024 EBITDA 2025 EBITDA 2026 EBITDA LTM 收入 中国&香港快递公司 中通快递（开曼）有限公司$22.46 80.1% $18,118 $14,969 8.1x 7.1x 6.2x 5.5x 2.76x J&T Global Express有限公司HKD 8.00 48.4 9,025 8,070 Nm Nm Nm Nm 0.91 京东物流有限公司HKD 8.52 62.3 6,668 6,603 3.7 3.0 2.6 2.3 0.29 杭州顺丰市内工业有限公司HKD 11.62 90.5 1,362 1,021 Nm 33.9 22.1 16.1 0.60 集团中位数71.2% $7,846 $7,336 5.9x 7.1x 6.2x 5.5x 0.75x 中国&香港货运公司 嘉泓物流国际控股有限公司HKD 8.59 79.8% $1,987 $2,262 4.0x 3.5x 3.3x 3.2x 0.37x ANE（开曼）有限公司HKD 6.29 84.4 936 1,005 4.1 3.8 3.4 3.1 0.71 盛丰物流有限公司$1.08 6.1 89 103 4.9 NA NA NA 0.25 嘉泓物流国际控股有限公司HKD 3.90 49.1 150 171 10.0 NA NA NA 0.64 集团中位数64.4% $543 $588 4.5x 3.7x 3.4x 3.1x 0.50x 美国&欧洲公司 联合包裹服务公司$135.65 70.3% $116,057 $131,241 10.6x 10.0x 8.8x 7.8x 1.46x 联邦快递公司$246.43 84.6 60,642 75,955 6.7 7.2 6.6 6.1 0.87 Deutsche Post AG EUR 37.75 80.2 47,147 65,413 6.2 5.8 5.3 5.0 0.75 Expeditors International of Washington公司$123.39 94.1 17,429 16,061 17.0 17.0 16.3 16.2 1.80 Forward Air公司$20.88 17.2 552 2,533 15.1 11.3 8.2 NA 1.63 集团中位数80.2% $47,147 $65,413 10.6x 10.0x 8.2x 6.9x 1.46x SEA公司 Triple i物流公众有限公司THB 7.50 54.3% $160 $67 15.1x 15.3x 13.2x 12.4x 1.35x Infinity物流与运输投资有限公司HKD 0.34 24.3 90 129 9.8 NA NA NA 1.64 Wice物流公众有限公司THB 5.90 65.9 103 99 10.0 9.0 8.5 NA 0.97 Sonic Interfreight公共有限公司THB 1.58 68.7 36 20 4.3 NA NA NA 0.46 辉联集团有限公司SGD 0.06 78.5 31 59 2.4 NA NA NA 0.55 集团中位数65.9% $90 $67 9.8x 12.1x 10.9x 12.4x 0.97x 平均值63.3% $15,588 $18,099 8.3x 10.6x 8.7x 7.8x 1.00x 中位数69.5% $1,149 $1,641 7.4x 8.1x 7.4x 5.8x 0.81x

19 并购交易分析 估值分析 来源:Capital IQ、Bloomberg、公司文件、新闻稿。 并购交易分析 ($以百万计) 宣布的目标名称 目标业务描述 收购方名称 企业价值 过去12个月营收 过去12个月EBITDA 过去12个月EBIT EBITDA 利润率 EV/营收 EV/EBITDA 4/9/2024 国际分销 服务plc 在英国和国际范围内运营作为一家通用邮政服务提供商。EP Corporate Group, a.s. $6,665 $16,013 $962 $355 6.0% 0.42x 6.9x 2/29/2024 Wincanton plc 在英国和爱尔兰提供一系列外包和集成供应链解决方案。GXO Logistics, Inc. $1,213 $1,712 $139 $132 8.1% 0.71x 8.7x 9/11/2023 DX (Group) plc 在英国和爱尔兰提供包裹、货运、保安快递和物流服务。H.I.G. Europe Realty Partners $496 $599 $74 $68 12.3% 0.83x 6.7x 9/28/2022 Promontoria Holding 243 b.V. 提供空运货物处理服务。SATS International SAS $1,211 $1,661 $224 N A 13.5% 0.73x 5.4x 5/12/2022 近铁世界快递 Inc. 在日本、台湾、韩国、欧洲、中东、非洲、东亚、美洲、东南亚和 大洋洲提供空运、海运和其他货物运输服务。近铁集团控股有限公司 $2,164 $7,977 $653 $493 8.2% 0.27x 3.3x 3/11/2022 德邦物流股份有限公司 以客户为中心在中国大陆、日本、韩国、欧洲、美洲、东南亚、香港、澳门、台湾等地及国际范围内运营的物流公司。京东物流股份有限公司 $2,346 $4,936 $388 $222 7.9% 0.48x 6.0x 10/29/2021 百世快递中国快递业务 百世快递中国快递业务 J&t Global Express Limited $1,062 $2,796 N A N A N A 0.38x N A 9/9/2021 Echo Global Logistics, Inc. 在美国提供技术支持的运输和供应链管理解决方案。TJC LP $1,369 $3,181 $83 $66 2.6% 0.43x 16.5x 2/9/2021 Kerry Logistics Network Limited 在香港、中国大陆、亚洲其他地区、美洲、欧洲、中东、非洲和大洋洲提供物流服务。 便利德控股有限公司 $5,353 $8,033 $577 $452 7.2% 0.67x 9.3x 1/16/2019 Panalpina Welttransport (Holding) AG 在美洲、亚太地区、欧洲、中东、非洲和独联体地区提供空运、海运和物流服务。 DSV A/S (nka:DSV A/S) $4,714 $6,134 $278 $250 4.5% 0.77x 17.0x 11/2/2018 CaseStack, Inc. 为零售商和消费品公司提供综合物流解决方案。Hub Group, Inc. $252 $242 $22 N A 9.1% 1.04x 11.5x 平均值 0.61x 9.1x 中位数 0.67x 7.8x

20 估值分析 精选上市公司/并购交易分析摘要 精选上市公司/并购交易分析摘要 (以千万元计人民币) 指标 上市公司 中位数 并购 交易 中位数 公司 绩效 DCF分析 企业价值范围 ￥800,000 - ￥960,000 暗含倍数 EV / 上一年同比收入 0.25倍 - 2.76倍 0.81倍 0.67倍 ￥8,542,617 0.09倍 - 0.11倍 EV / 2025年EBITDA 2.6倍 - 22.1倍 7.4倍 NA ￥156,719 5.1倍 - 6.1倍 EV / 2026年EBITDA 2.3倍 - 16.2倍 5.8倍 NA ￥184,554 4.3倍 - 5.2倍 注：截至2024年3月31日为止的上年同比数据。 上市公司 区间

关于Kroll 作为领先的独立风险和财务咨询解决方案提供商，Kroll利用我们独特的洞察力、数据和技术，帮助客户应对复杂需求。Kroll的全球团队延续了公司近100年来的信誉专业知识历史，涵盖风险、治理、交易和估值领域。我们先进的解决方案和情报为客户提供他们所需的远见，创造持久的竞争优势。在Kroll，我们的价值观定义了我们是谁，以及我们如何与客户和社区合作。请访问 www.kroll.com 了解更多。 美国提供并购咨询、资本筹资和二级市场咨询服务的是Kroll Securities，LLC（美国金融业监管局/证券投资人保护基金会会员）。英国提供并购咨询、资本筹资和二级市场咨询服务的是Kroll Securities Ltd.，受英国金融市场行为监管局（FCA）授权和监管。印度提供估值咨询服务的是Kroll Advisory Private Limited（前身为Duff & Phelps India Private Limited），持有印度证券交易委员会颁发的1类商业银行牌照。 © 2024 Kroll，LLC版权所有。