展示（C）（2）初步草案-可能变动 项目提升 初步估值考虑 2024年9月5日

初步草案-可能会发生变化的执行摘要 根据Elevate业务的市场知识和尽职调查，Lift管理层在大约30天的时间内制定了他们对Elevate管理层预测（“Lift预测”）的看法，他们认为这是一个可以实现的业务计划 ▪ 这个Lift预测包括：- 全球增长前景与国内生产总值增长预测相协调- 毛利率在2024年之后保持相对稳定- 以股票为基础的补偿（“SBC”），历史上作为EBITDA调整的非现金支出，被视为估值目的的营运支出（即，EBITDA承担的SBC是所提供材料的主要估值指标）- Lift发现每年可节省300万美元的上市公司支出，和额外的每年200万美元的协同效益被认为是作为Status Quo预测的增量 Elevate很可能会将Lift的报价与当前市场价格和过去一段时间内的平均历史交易价格相对比 ▪ 最初考虑的区间相对于30天和60天的成交量加权平均价的隐含利差与具有价值在2亿至5亿美元之间的美国公开交易的M&A利差（过去5-10年约为40-50%）涉及交易价值2亿至5亿美元的Elevate报价历史美国M&A利差 潜在报价区间 历史美国M&A利差 可能的5.50美元 5.75美元 6.00美元 6.25美元 6.50美元 关键指标 L10Y L5Y 报价价格与09/03/24的当前价格（3.82美元）的溢价/（折扣） 44% 51% 57% 64% 70% 未受影响 41% 48% 30天成交量加权平均价（4.07美元） 35% 41% 47% 53% 60% 30天成交量加权平均价 42% 49% 60天成交量加权平均价（4.32美元） 27% 33% 39% 45% 51% 60天成交量加权平均价 42% 47% 在Elevate业务的估值中考虑了内在和外在的估值方法，从Status Quo开始，然后添加上市公司节省成本，最后再添加初步的协同效益 ▪ 估值仅基于Lift预测，主要集中于DCF分析。公开交易的可比公司和先例交易倍数估值方法也被视为相关数据点 估值 ▪ Lift预测代表了不考虑上市公司成本节约或初步协同效益的Status Quo 总结 - 由Lift管理层确定的每年300万美元的上市公司成本节约，考虑到预期将通过交易消除的相关上市公司成本，然后进行考虑 - 最终，将由Lift管理层确定的每年200万美元的初步协同效益包括在分析中 - 对非控股权益（“NCI”）根据Lift预测的2025E租赁EBITDA的6.5倍进行市场估值来源：FactSet，截至9/03/24日2

初步草案-待更改提升当前公众估值（以百万美元计）公众市场概况 LTm 价格表现 120% 09/03/24的股价 $3.82 52周最高价的比例 42.4% （1）20.671摊薄持股盈利 Q4 ’23超出股权价值 $79 1日：（1.9%） 加：债务89 90% 减：现金（5） 加：非控股权益10 盈利 Q1 ’24超出企业价值 $174 Q3 ’23超出 1日：30.4% 1日：8.7% 研究估计提升预测60% 估值 LTm 2024E 2025E 2024E 2025E 企业价值/息税折旧及摊销前利润（EBITDA）5.3倍 5.5倍 5.8倍 5.6倍 5.2倍 修改及延长信贷协议 企业价值/EBITDA减非货币报酬6.2倍 6.0倍 6.4倍 5.9倍 5.5倍 1日：（-5.1%） 杠杆（LTm 6/30/24） 总杠杆2.7倍 净杠杆2.6倍 注：（3）历史数据 RUt研究估值提升预测+11.9% 2022A 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 制造业营收 $279 $291 $295 $300 $297 $317 +5.6% %成长19.9% 4.3% 1.2% 1.8% 1.8% 7.0% -- 租赁（2） $23 $30 $31 $30 $31 $33 EBITDA +1.0% %毛利率8.1% 10.3% 10.6% 9.9% 10.5% 10.5% 提升盈利（2）（-17.1%） $20 $28 $29 $27 $29 $32 EBITDA减非货币报酬 Q2 ’24未达成 %毛利率 1日：（-6.9%） 7.3% 9.5% 9.9% 9.1% 9.9% 9.9%（30%） Sep-23 Dec-23 Mar-24 Jun-24 Sep-24 数据来源：公司文件，Northland Equity Research报告（08/09/24），Lift预测，FactSet截止至09/03/24 注：Elevate报告以12/31年终为年度结束；不包括1150万美元的尽职调整后的类负债项。 （1）FDSO包括基于2039.7万普通股，27.3万RSUs和零净期权（0.213M名保留期权，带有加权平均行使价格介于$5.18和$11.08之间）的全摊薄流通股份;（2）历史EBITDA表示经公开报告过的调整后的EBITDA（根据需要附加非经常性项目），经过适用的非货币报酬担负；（3）RUt表示russel 2000指数; （4）制造同行-Konecranes，Terex，Cargotec，Alamo Group，Hyster-Yale，Tadano，Palfinger，Astec，Miller，Manitowoc; （5）租赁同行-联合租赁，Ashtead Group，Herc Holdings和Custom Trucks One Source

初步草案-可能有变动 提升历史财务数据 和预测对比（金额单位为百万美元） 营业收入（4%）（19%）4% 2% 6% 1% 7% 12% 2% 6% 11% 5% 8% 6% 4% 7% 5% 24% 20% 6% $442 $414 $383 $370 $355 $354 $347 $338 $337 $317 $319 $309 $300 $297 $295 $291 $279 $232 $233 $187 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 毛利润 20% 20% 20% 19% 21% 23% 24% 22% 23% 26% 22% 23% 26% 22% 23% 26% 22% 23% 27% 22% $118 $109 $99 $89 $85 $82 $78 $78 $74 $73 $73 $69 $70 $66 $66 $62 $53 $47 $46 $38 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E （1）调整后EBITDA（SBC拖累）8% 6% 6% 7% 10% 10% 11% 10% 10% 14% 9% 10% 14% 9% 11% 14% 9% 11% 15% 10% $65 $59 $53 $47 $40 $38 $35 $35 $34 $32 $32 $29 $29 $30 $28 $27 $20 $18 $14 $11 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 提升预测 提升预测 研究估计增长率/边际来源：Northland Equity研究报告（08/09/24），提升预测，提升管理预测（“提升预测”） 注：所有财务数字均以 合并基础显示。 （1）历史EBITDA代表已公开报告的调整后EBITDA（调整了非经常项目），受SBC拖累4

初步草案-可能更改的同行业基准分析 提升制造业同行 租赁同行 平均：11.6% 平均：7.7% 平均：3.5% 10.4% 10.2% 8.6% 8.6% 7.1% 7.0% 6.7% 6.7% '24E-'26E 5.3% 4.8% 4.2% 5.1% 营业收入 3.0% 3.0% 2.7% 2.8% 2.3% 复合年增长率（CAGR） 1.4% （%）（0.4%） (1) 整体制造业-租赁 平均：23.2% 平均：46.5% 80.8% '24E 41.2% 41.2% 40.6% 38.1% 31.6% 26.2% 26.0% 25.6% 24.6% 毛利率 23.4% 23.5% 23.3% 21.2% 21.4% 20.7% 17.5% 26.6% 13.4% 毛利率 NA（%） 整体制造业-租赁 平均：10.2% 平均：38.5% 47.2% 44.6% 43.0% 37.3% 37.4% '24E EBITDA 19.4% 14.2% 14.1% 14.0% 11.2% 11.5% 9.9% 10.4% 9.0% 8.1% 8.0% 7.6% 6.6% 7.3% 6.1% 毛利率 （2）（%） 整体制造业-租赁 平均：7.9% 平均：15.3% 23.4% 18.6% 17.9% '24E 12.8% 11.4% 12.8% EBITDA - 9.9% 7.9% 8.1% 7.4% 7.1% 6.9% 6.2% 6.8% 4.8% 资本支出 5.5% 5.3% 4.4% 3.4% 1.2% （2）（%） 整体制造业-租赁 提升预测 提升预测 数据来源：公司文件，提升预测，提升预测，FactSet截至09/03/24 注：所有 数字均为以日历年为基础，并根据适用的IFRS-16之前的数据（1）已调整卡格泰克（Cargotec）出售其Kalmar部门的影响；（2）所有显示的EBITDA均包含SBC成本负担5

初步草案-可能会变动 汇总初步估值分析（单位：百万美元，除每股数据外） 索要对现有的IMPLIED IMPLIED发送的 (07/24/24): $3.82 EV / ’24E EV / ’25E $6.25 – $6.50 (2) (2) EBITDA EBITDA 指标倍数 IMPLIED ELEVATE每股价值 ($29M) ($32M) 52周交易区间 5.9倍 – 10.2倍 5.5倍 – 9.5倍 $3.07 $9.16（仅供参考） 2025年E EBITDA $32 6.4倍 – 7.5倍 6.0倍 – 7.0倍 $3.82 $5.35（受股本支出限制） + $3,000,000 运行率公开 7.0倍 – 8.2倍 6.6倍 – 7.1倍 35 6.0倍 – 7.0倍 $4.55 $6.22 公司储蓄 + $2,000,000 增量 37 $5.03 $6.79 7.5倍 – 8.7倍 7.0倍 – 8.1倍 运行率成本协同效益 2024年E EBITDA 7.5倍 – 8.5倍 7.0倍 – 7.9倍 $29 $5.34 $6.76（受股本支出限制） + $3,000,000 运行率公开 32 7.5倍 – 8.5倍 $6.28 $7.84 8.3倍 – 9.4倍 7.7倍 – 8.7倍 公司储蓄 + $2,000,000 增量 8.8倍 – 9.9倍 8.2倍 – 9.3倍 34 $6.91 $8.56 运行率成本协同效益 提升预测 $4.95 $6.49 7.2倍 – 8.3倍 6.7倍 – 7.8倍 折现率：11.75% – 12.50% + $3,000,000 上市公司 $5.87 $7.53 终端倍数：6.5倍 – 7.5倍 7.9倍 – 9.0倍 7.3倍 – 8.4倍 储蓄 4年贴现现金流假设估值日期为24年12月31日 EBITDA受股本支出限制 + $2,000,000 增量 $6.48 $8.23 8.3倍 – 9.5倍 7.7倍 – 8.9倍 成本协同效益 来源：截至24年09月03日FactSet、公司文件、Lift预测的信息说明：企业价值与股权价值桥梁包括预估的24年12月31日净债务为$77,000,000（截至24年06月30日净债务为$84,000,000减去$7,000,000 H2’24年Lift预测的自由现金流）、经审查的类似债务项$11,500,000，以及基于Lift预测中1120万美元2025年E出租EBITDA的30%非控制权益占市值的$22,000,000。 NCI市值根据30%的非控股权益和基于Lift预测中1120万2025年租赁EBITDA的6.5倍计算。 完全摊薄股份总数基于2039.7万普通股、27.3万限制性股票单位和各种净期权（基于每股隐含价格和21.3万名期权的带权平均行权价格 介于$5.18到$11.08之间）；（1）贸易比较对标竞争对手包括：制造业同行-科尼拜克、特雷克斯、卡尔格特、 阿拉莫 集团、海斯特-雅尔、多田野、帕尔菲格尔、Astec、Miller、 马尼托沃克；和租赁同行-联合租赁、阿什蒂德集团、herc holdings和Custom Truck One Source；（2）EBITDA受股本支出限制 6 贴现现金先例公开交易（1）现金流交易可比性

初步草案-可能会改变的可比公司分析 - EV / EBITDA倍数上升 制造业同行 房地产公司 年份 明年期望 年份 明年期望 Mean 7.2倍 6.8倍 7.4倍 6.9倍 10.7倍 10.6倍 10.2倍 Median 6.3倍 6.0倍 7.6倍 7.1倍 9.9倍 9.5倍 9.3倍 9.1倍 8.5倍 8.1倍 8.2倍 7.9倍 7.0倍 7.0倍 6.7倍 6.4倍 6.4倍 6.3倍 6.0倍 5.9倍 5.7倍 5.7倍 5.7倍 预期 5.4倍 5.1倍 5.0倍 4.9倍 4.8倍 4.5倍 4.4倍 EV / 4.0倍 EBITDA倍数 (1) 明年期望 明年期望 明年期望 明年期望 明年期望 明年期望 年份 过去十年 过去五年 过去三年 过去十年 过去五年 过去三年 Mean 8.5倍 8.4倍 7.6倍 6.8倍 7.2倍 7.3倍 Median 8.3倍 7.6倍 6.7倍 6.8倍 7.4倍 7.5倍 10.6倍 11.2倍 11.1倍 10.3倍 10.5倍 10.3倍 10.2倍 10.1倍 9.8倍 9.7倍 9.5倍 9.3倍 8.9倍 8.7倍 8.6倍 8.1倍 8.6倍 8.1倍 8.0倍 8.3倍 8.5倍 8.0倍 8.1倍 8.1倍 7.3倍 7.3倍 6.9倍 7.4倍 6.6倍 6.8倍 6.9倍 6.9倍 6.7倍 6.5倍 6.5倍 6.8倍 6.7倍 6.6倍 6.5倍 6.3倍 历史 5.9倍 6.2倍 5.5倍 5.4倍 5.4倍 长期EV / NTm EBITDA倍数 过去十年 过去十年 过去十年 过去五年 过去五年 过去五年 过去三年 过去三年 过去三年 来源: 公司文件和FactSet截至2024年9月3日 注：所有数字均为日历年基础，不包括IFRS-16前。历史EBITDA已调整非经常性项目并计入SBC (1) 经调整考虑Cargotec出售其Kalmar部门的影响

初步草案-可能变更 先例交易 分析 EV / EBITDA 制造业-半导体 租赁 平均值: 9.6倍 平均值: 6.0倍 11.3倍 中位数: 9.3倍 中位数: 5.7倍 10.7倍 9.6倍 8.9倍 8.9倍 9.1倍 9.5倍 9.0倍 7.6倍 6.2倍 5.5倍 5.7倍 5.1倍 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 收购 目标 公告日期 7月24日 5月23日 4月21日 12月20日 12月19日 2月19日 6月17日 5月16日 3月24日 11月22日 11月19日 6月19日 9月18日 $1.7 $0.7 $1.5 $1.2 $0.2 $0.2 $5.3 $1.3 $0.9 $1.6 $1.0 $1.5 $1.9 EV (十亿美元) 资料来源: 公司报告、新闻稿、FactSet 截至9/03/24、华尔街研究 说明: 交易价值不包括税收优惠的净现值 8

初步草案-可能会更改的贴现现金流分析 - 现状（单位：百万美元，每股数据除外）不包括公开公司节省和初步协同效应截至财年年底12/31 年 0 年 1 年 2 年 3 年 4 现金流量终端2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 年 营业收入 $297 $317 $338 $355 $370 $384 增长率 1.8% 7.0% 6.4% 5.0% 4.2% 4.0% EBITDA $31 $33 $37 $40 $42 $43 毛利率 10.5% 10.5% 10.9% 11.1% 11.3% 11.3% 减：SBC费用 (2) (2) (2) (2) (2) (2) % 占营业收入 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% EBITDA（被SBC拖累） $29 $32 $35 $38 $40 $42 毛利率 9.9% 9.9% 10.4% 10.7% 10.9% 10.9% 减：折旧及摊销费用 (11) (11) (12) (13) % 占营业收入 3.4% 3.4% 3.4% 3.5% EBIt $21 $24 $26 $27 减：税款 (6) (6) (7) (7) 税率 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 税后EBI $15 $17 $19 $20 加：折旧及摊销费用 11 11 12 13 减：净营运资本变化 (5) (5) (4) (4) 减：资本支出 (10) (11) (12) (13) % 占营业收入 3.2% 3.3% 3.3% 3.5% 无负债自由现金流 $11 $13 $15 $16 使用终端多重法推算每股价格 终端价值现值 终端价值的企业价值 估计股权价值 推定每股价值 像债务 PV of WACC FCFs 6.5x 7.0x 7.5x 6.5x 7.0x 7.5x 净债务项目 NCI 6.5x 7.0x 7.5x 6.5x 7.0x 7.5x 11.75% $43 $174 $187 $201 $217 $231 $244 $77 $11 $22 $107 $121 $134 $5.20 $5.84 $6.49 12.00% $43 172 186 199 216 229 242 77 11 22 106 119 132 5.11 5.75 6.39 12.25% 43 171 184 197 214 227 240 77 11 22 104 117 130 5.03 5.66 6.30 12.50% 43 169 182 195 212 225 238 77 11 22 102 115 128 $4.95 5.58 6.20 数据来源：FactSet 截至09/03/24，公司财报，Lift 预测注释：现金流预测期间折到 12/31/24，使用中年制度。企业价值到股权价值桥梁包括估计的 12/31/24E 净债务 $77M （6/30/24A 净债务 $8400万 减去 $700万 H2’24E FCF，根据 Lift 预测调整的 $1150万 债务款项，以及估计的 NCI 市场价值 $2200万。 NCI 市场价值基于30%的非控制权益和 Lift 预测中 2025E Rental的 6.5x。全面摊薄后的流通股数基于 2039.7万普通股，27.3万 RSUs 和各种净期权（基于每股暗含价值进行的库藏股法和 21.3万带不同权利 平均执行价格在 $5.18 和 $11.08 之间的总期权）。

初步草稿-受变动影响的上市公司的现金流估值 成本节省和初期协同效应（百万美元，每股数据除外）（1）（2）公司成本节省协同效应财政年结 12/31 最终财政年结 12/31 最终2025年 2026年 2027年 2028年年 2025年 2026年 2027年 2028年 年 协同效应 $2.0 $2.1 $2.1 $2.2 $2.3 成本节省 $3.0 $3.1 $3.2 $3.3 $3.4 % 增长 3.0% 3.0% 3.0% -- % 增长 3.0% 3.0% 3.0% -- 减：实现协同效应成本（2.0） -- -- -- -- 减：实现成本节省成本（3.0） -- -- -- -- % 按运行速率计算 100.0% -- -- -- -- % 按运行速率 100.0% -- -- -- -- 净协同效应 -- $2.1 $2.1 $2.2 $2.3 净成本节省 -- $3.1 $3.2 $3.3 $3.4 减：税 -- (0.6) (0.6) (0.6) 减：税 -- (0.8) (0.9) (0.9) 税率 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 税率 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 个税之后的协同效应 -- $1.5 $1.5 $1.6 税务影响后的净成本节省 -- $2.3 $2.3 $2.4 暗含价值使用终端倍数法 暗含价值使用终端倍数法 终端值的现值 暗示的协同价值 暗示的 P V V 价值 P 终端 Sal har Ve 价值 暗示的协同价值终值现值 P 终端价值现值 WACC FCFs 6.5倍 7.0倍 7.5倍 6.5倍 7.0倍 7.5倍 WACC FCFs 6.5倍 7.0倍 7.5倍 6.5倍 7.0倍 7.5倍 11.75% $5 $14 $15 $16 $20 // $21 $22 11.75% $4 $9 $10 $11 $13 $14 $14 12.00% 5 14 15 16 19 20 22 12.00% 4 9 10 11 13 14 14 闭门 12.25% 5 14 15 16 19 20 21 闭门 3 9 10 11 13 14 14 12.50% 5 14 15 16 19 20 21 图12.50% 3 9 10 11 13 13 14 暗示的每股增值 暗示的每股增值 WACC 6.5倍 7.0倍 7.5倍 WACC 6.5倍 7.0倍 7.5倍 11.75% $0.94 $1.00 $1.05 11.75% $0.63 $0.66 $0.70 12.00% 0.94 0.99 1.04 12.00% 0.62 0.66 0.69 12.25% 0.93 0.98 1.03 12.25% 0.62 0.65 0.69 12.50% $0.92 0.97 1.02 12.50% $0.61 0.65 0.68 来源：FactSet 截至 09/03/24，公司文件，提升预测 注：按照中期现金流预测期间的年终计算，折现到 12/31/24。完全摊薄的股份数量基于2039.7万常股，27.3万 RSU 和各种净期权（根据归属 价值的库存法人数和21.3万毛权益，其加权平均行权价格在 $5.18 和 $11.08 之间）；（1）分析假定$300万的公共公司储蓄在第 1 年（2025E）以 100% 阶段性增长，并且从2026 年起以每年 3% 的速率增长，成本预计在第 1 年达到最高承担的储蓄率；（2）分析假定 $200万的协同效应在第 1 年（2025E）达到 100%，并从 2026 年起每年按 10% 的速率增长，成本预计在第 1 年耗尽预设的承担率。

初步草案-各价格变动分析 & pp亚洲创科-u比较（金额单位为百万美元，每股数据除外） (1) L公司的抬升股价各价格段升降 于抬升每股股价各价格点 于抬升当前价 $3.82 $5.00 $5.25 $5.50 $5.75 $6.00 $6.25 $6.50 $6.75 $7.00 $6.73 ¥980.00 溢价/(折价) 至24年9月3日：当前价 ($3.82) -- 31% 37% 44% 51% 57% 64% 70% 77% 83% 30日成交量加权平均价 ($4.07) (6%) 23% 29% 35% 41% 47% 53% 60% 66% 72% 60日成交量加权平均价 ($4.32) (11%) 16% 22% 27% 33% 39% 45% 51% 56% 62% 90日成交量加权平均价 ($5.25) (27%) (5%) (0%) 5% 9% 14% 19% 24% 28% 33% 52周最高价 ($9.16) (58%) (45%) (43%) (40%) (37%) (34%) (32%) (29%) (26%) (24%) (2) 20.671 20.671 20.671 20.672 20.673 20.676 20.678 20.681 20.683 20.685 126.971 126.971 稀释后股数 股本价值 $79 $103 $109 $114 $119 $124 $129 $134 $140 $145 $854 ¥124 (3) 加：负债 89 89 89 89 89 89 89 89 89 89 535 78 (3) 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 加：类债务项目 (3) 减：现金 (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (588) (86) (3) 加：新华保险 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 2 0 (3) $189 $213 $219 $224 $229 $234 $239 $244 $250 $255 $804 ¥117 企业价值 (4) 企业价值 / 息税折旧摊销前利润数: 指标 CY 2024E $29 6.4倍 7.3倍 7.4倍 7.6倍 7.8倍 8.0倍 8.1倍 8.3倍 8.5倍 8.7倍 4.4倍 4.4倍 CY 2025E 32 6.0倍 6.8倍 6.9倍 7.1倍 7.3倍 7.4倍 7.6倍 7.8倍 7.9倍 8.1倍 4.0倍 4.0倍 (5) 企业价值 / 息税折旧摊销前利润数 (含上市公司 & 初步的协同效应): 指标 CY 2024E $34 5.5倍 6.2倍 6.4倍 6.5倍 6.7倍 6.8倍 7.0倍 7.1倍 7.3倍 7.4倍 CY 2025E 37 5.2倍 5.8倍 6.0倍 6.1倍 6.3倍 6.4倍 6.6倍 6.7倍 6.8倍 7.0倍 美国历史并购溢价-交易价值介于20000万至50000万之间 49% 48% 47% 45% 42% 42% 41% 42% 无影响价格 ▪ 表示最近10年内在美国进行的公开并购交易，30日成交量加权平均价介于20000万美元至50000万美元 60日成交量加权平均价 ▪ 数据 不包括平等合并以及多数股权交易 90日成交量加权平均价 ▪ 预估的报价区间符合先例数据 L5Y L10Y 来源: 报告文书，L公司预测，FactSet 截至2024年9月3日 注释: (1) L公司当前的股本价值到企业价值桥接，以亿日元为单位；L公司的企业价值 / 息税折旧摊销前利润数基于2024年度E EBITDA 18400万美元和2025年E EBITDA 20100万美元，基于研究共识预测分别为268亿日元和293亿日元； (2) 基于2039.7万普通股，27.3万 RSU和各种净期权的全面摊薄后流通股数（基于每股隐含值的库藏股法，和介于$5.18和 $11.08的加权平均行权价的21.3万毛期权）； (3) 股本价值到企业价值桥接包括预计的2024年12月31日净债务7700万美元（24年6月30日的净债务8400万美元减去基于L公司预测每股收入700万美元的自由现金流），审慎调整的债务类项目1150万美元，预估的新华保险（NCI）市场价值2200万美元，基于30%的非控制权益和L公司预测2025年度Rental 11 EBITDA 1120万美元的6.5倍； (4) L公司预测的 EBITDA 包括 SBC 负担； (5) EBITDA 包括300万美元持续公开公司的成本节约和200万美元持续初步的协同效应

初稿-以更改为准 附录

初步草案-可能变动的详细预测案例 比较（百万美元）历史数据预测（利润）预测（提升）利润（利润 vs 提升）研究估计2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2024年2025年2026年2027年2028年2024年2025年2026年2027年2028年销售额$232 $187 $233 $279 $291 $297 $317 $338 $355 $370 $309 $347 $383 $414 $442 ($13) ($29) ($45) ($60) ($73) %增长率（-19.4%）24.3% 19.9% 4.3% 1.8% 7.0% 6.4% 5.0% 4.2% 6.1% 12.1% 10.5% 8.2% 6.7% (-4.3%) (-5.0%) (-4.1%) (-3.2%) (-2.5%)毛利润$47 $38 $46 $53 $62 $69 $73 $78 $82 $85 $73 $89 $99 $109 $118 (-$3) (-$15) (-$21) (-$27) (-$33)利润率20.2% 20.0% 19.9% 18.9% 21.3% 23.4% 23.0% 23.0% 23.1% 23.1% 23.5% 25.5% 25.8% 26.2% 26.7% (-0.1%) (-2.5%) (-2.8%) (-3.2%) (-3.6%)减去：营业费用（39）（34）（37）（40）（44）（49）（51） （52）（54）（57）（47）（52）（56）（61）（65）$2 (-$1) (-$4) (-$6) (-$8)销售额比例16.7% 18.0% 15.8% 14.2% 15.0% 16.5% 15.9% 15.5% 15.3% 15.3% 15.3% 14.9% 14.7% 14.7% 14.7% 1.3% 1.0% 0.8% 0.7% 0.6%营业利润$8 $4 $10 $13 $19 $20 $22 $25 $27 $29 $25 $37 $43 $48 $53 (-$5) (-$14) (-$17) (-$20) (-$24)利润率3.5% 2.0% 4.1% 4.7% 6.4% 6.8% 7.1% 7.5% 7.7% 7.8% 8.2% 10.6% 11.1% 11.6% 12.0% (-1.4%) (-3.6%) (-3.6%) (-3.8%) (-4.2%)加上：D&A 11 8 5 9 11 11 11 11 12 13 11 12 13 13 14 (0) (-2) (-1) (-1) (-1)销售额比例4.6% 4.4% 2.3% 3.4% 3.9% 3.7% 3.4% 3.4% 3.4% 3.5% 3.6% 3.6% 3.3% 3.3% 3.1% 0.1% (-0.2%) 0.1% 0.1% 0.4%EBITDA $19 $12 $15 $23 $30 $31 $33 $37 $40 $42 $37 $49 $55 $61 $67 (-$5) (-$16) (-$18) (-$22) (-$25)利润率8.1% 6.4% 6.6% 8.1% 10.3% 10.5% 10.5% 10.9% 11.1% 11.3% 11.8% 14.2% 14.4% 14.8% 15.1% (-1.3%) (-3.7%) (-3.5%) (-3.7%) (-3.8%)减去：SBC (1) (1) (1) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) 0 0 0 0 0销售额比例0.3% 0.6% 0.5% 0.8% 0.8% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% -- -- -- -- -- (-$1) $18 $11 $14 $20 $28 $29 $32 $35 $38 $40 $35 $47 $53 $59 $65 (-$5) (-$16) (-$18) (-$22) (-$25)EBITDA（受SBC负担）利润率7.8% 5.9% 6.1% 7.3% 9.5% 9.9% 9.9% 10.4% 10.7% 10.9% 11.2% 13.7% 13.9% 14.3% 14.7% (-1.3%) (-3.7%) (-3.5%) (-3.7%) (-3.8%)维护Capex $8.7 $8.6 $9.3 $10.1 $11.2 $8.8 $10.8 $12.1 $12.7 $14.0 (-$0.1) (-$2.2) (-$2.8) (-$2.6) (-$2.7)销售额比例2.9% 2.7% 2.8% 2.9% 3.0% 2.9% 3.1% 3.2% 3.1% 3.2% 0.1% (-0.4%) (-0.4%) (-0.2%) (-0.1%)增长Capex 4.2 1.6 1.6 1.7 1.7 4.3 5.3 5.7 11.4 4.3 (-$0.1) (-$3.7) (-$4.0) (-$9.8) (-$2.6)销售额比例1.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 1.4% 1.5% 1.5% 2.8% 1.0% 0.0% (-1.0%) (-1.0%) (-2.3%) (-0.5%)总Capex $2 $1 $1 $16 $7 $13 $10 $11 $12 $13 $13 $16 $18 $24 $18 (-$0) (-$6) (-$7) (-$12) (-$5)销售额比例1% 0% 0% 6% 2% 4% 3% 3% 3% 4% 4% 5% 5% 6% 4% 0.1% (-1.4%) (-1.4%) (-2.5%) (-0.6%)净营运资本$58 $46 $38 $58 $72 $71 $76 $81 $85 $89 $72 $73 $77 $80 $84 (-$1) $3 $4 $5 $5销售额比例27% 28% 18% 21% 25% 24% 24% 24% 24% 24% 23% 21% 20% 19% 19% 1% 3% 4% 5% 5%NWC变化$12 $8 (-$20) (-$14) $0 (-$5) (-$5) (-$4) (-$4) (-$1) (-$1) (-$4) (-$2) (-$4) $1 (-$4) ($0) (-$2) $1 Δ销售额比例6% 3% (-7%) (-5%) 0% (-2%) (-1%) (-1%) (-1%) (0%) (0%) (1%) (1%) (1%) 0% (-1%) (0%) (-1%) (0%)来源：提升预测、 历史数据预测、FactSet截至2024年9月3日备注：所有数字均以综合基础显示（1）历史EBITDA以经调整方式显示，除去一次性项目并包括租赁业务的历史贡献

初步草案-可能会有变动可比公司分析（单位：百万美元） CY'24E股价 短期负债 / 09/03/24 % 52周市值 总企业 EV / EBITDA P / E 平均 EV / NTm EBITDA EBITDA LTm公司 USD 本地最高市值CY'24E CY'25E CY'24E CY'25E 利润 EBITDA 过去10年 过去5年 过去3年 过去年至今 制造业同行 Konecranes $68.52 €62.05 95% $5,547 $6,031 9.5x 9.1x 14.1x 13.5x 14.1% 0.5x 8.1x 7.3x 6.9x 7.1x 7.6x Terex 53.11 $53.11 78% 3,639 4,043 5.4x 5.7x 7.3x 7.7x 14.2% 0.5x 8.9x 8.5x 6.5x 5.7x 5.9x Cargotec 52.47 €47.52 57% 3,391 3,380 10.6x 10.2x 15.3x 14.6x 11.5% (0.3x) 8.0x 7.3x 6.8x 7.8x 8.7x 阿拉莫集团 178.90 $178.90 77% 2,329 2,515 10.7x 9.9x 17.5x 14.9x 14.0% 0.7x 10.2x 10.6x 10.3x 9.8x 10.0x Hyster-Yale 60.85 $60.85 72% 1,080 1,498 4.5x 5.7x 6.3x 8.8x 7.6% 1.1x 9.7x 11.2x 11.1x 5.7x 5.8x Tadano 6.73 ¥979.70 72% 854 872 4.4x 4.0x 12.8x 11.1x 9.0% (0.3x) 6.6x 8.0x 6.5x 5.9x 5.7x Palfinger 23.96 €21.70 85% 833 1,583 5.9x 5.0x 10.4x 7.3x 10.4% 2.0x 8.1x 6.9x 6.3x 5.8x 5.8x Astec 31.84 $31.84 58% 734 801 8.1x 7.0x 15.6x 11.7x 7.3% 0.6x 8.6x 6.5x 5.9x 5.5x 5.5x Miller Industries 58.33 $58.33 84% 681 727 6.7x 6.4x 9.9x 9.0x 8.0% 0.4x 9.8x 10.5x 9.3x 8.1x 8.1x 马尼托沃克 9.76 $9.76 55% 365 811 5.7x 4.9x 15.3x 10.0x 6.1% 2.8x 6.7x 6.9x 6.7x 6.4x 6.1x 均值 73% 7.2x 6.8x 12.4x 10.9x 10.2% 0.8x 8.5x 8.4x 7.6x 6.8x 6.9x 中位数 75% 6.3x 6.0x 13.5x 10.6x 9.7% 0.5x 8.3x 7.6x 6.7x 6.2x 6.0x 租赁同行 联合租赁 $701.85 $701.85 89% $46,541 $58,963 8.2x 7.9x 15.9x 14.8x 47.2% 1.8x 6.2x 6.6x 6.8x 7.6x Ashtead Group 70.84 ₤54.10 88% 31,173 44,991 9.3x 8.5x 18.3x 16.2x 43.0% 3.0x 7.4x 8.6x 8.7x 8.3x 8.6x herc holdings 137.97 $137.97 81% 3,972 7,907 5.1x 4.8x 10.1x 9.3x 44.6% 2.6x 5.5x 5.4x 5.4x 5.3x 5.3x Custom Truck One Source 3.88 $3.88 55% 943 2,467 7.0x 6.3x n.m. n.m. 19.4% 4.2x 8.1x 8.1x 8.3x 7.7x 7.6x 均值 78% 7.4x 6.9x 14.8x 13.5x 38.5% 2.9x 6.8x 7.2x 7.3x 7.2x 7.4x 中位数 84% 7.6x 7.1x 15.9x 14.8x 43.8% 2.8x 6.8x 7.4x 7.5x 7.6x 7.9x Elevate $3.82 $3.82 42% $79 $174 6.0x 6.4x 7.3x 7.5x 9.9% 2.6x 10.1x 10.3x 9.5x 7.5x 7.4x 数据来源：公司文件，股票研究，FactSet 截至 9/03/2024 注：为了比较性，非美国公司的数据以 IFRS 16 前调整，并且 EV/EBITDA倍数中的 EBITDA 数字计入 SBC 费用 14

初步草案-待更改的资本加权平均成本分析WACC敏感度PEER BETA SUMMARY负债/资本杠杆债务/边际非负债公司Beta股权资本税率制造业非负债Beta 0.75 0.95科尼克雷恩1.31 19% 16% 20% 1.13特雷克斯公司1.47 19% 16% 25% 1.29 股本权益成本卡戈特克1.36 12% 11% 20% 1.25负债Beta 0.94 1.53 (2) 阿拉莫集团1.08 14% 13% 25% 0.97 6.22% 6.22%市场风险溢价海斯特-耶鲁1.31 47% 32% 25% 0.96股权风险溢价5.83% 9.53%多乐之知0.98 63% 39% 23% 0.66 (3) 4.24% 4.24% 20年期国债收益百灵格股份负责人0.99 89% 47% 23% 0.59 (4) 4.29% 4.70%规模溢价astec industries1.16 19% 16% 25% 1.02股本成本14.36% 18.48%米勒工业0.69 11% 10% 25% 0.64股权/资本化75% 55%马尼托沃克公司1.33 138% 58% 25% 0.66债务成本中位数1.23 19% 16% 25% 0.97 (5)平均值1.17 43% 26% 24% 0.92债务成本5.50% 6.50%租金税率25.00% 25.00%联合租赁1.58 30% 23% 25% 1.29税后债务成本4.13% 4.88%阿斯特德集团1.45 35% 26% 25% 1.15债务/资本化25% 45%威尔斯科特移动迷你0.82 53% 35% 25% 0.59WACC 11.80% 12.36%herc holdings1.53 123% 55% 25% 0.80自定义卡车一源1.28 266% 73% 25% 0.43H&E设备服务1.26 107% 52% 25% 0.70中位数1.37 80% 43% 25% 0.75平均值1.32 102% 44% 25% 0.83整体中位数1.29 41% 29% 25% 0.88整体平均值1.23 65% 32% 24% 0.88Elevate 1.17 68% 40% 25% 0.78来源: 公司文件，彭博，Duff & Phelps，FactSet 截至2024年9月3日 注释: (1) 彭博每周调整的Beta值超过过去两年; (2) Duff & Phelps长期历史股权风险溢价; (3) 截至2024年8月30日的20年期国债利率; (4) 根据估计的股权价值为~$60M的Duff & Phelps第10分位数(股权 范围为$2-$230M)的尺寸溢价; (5) 根据标准普尔5000亿和Bb高收益公司债券指数; (6) 根据Barra beta值(彭博Beta 2Y每周截至09/03/24为0.46) 15

初步草案-可能变更 法律披露 此演示文稿由Perella Weinberg Partners及其关联公司（统称“Perella Weinberg Partners”或“公司”）提供，并不得未经Perella Weinberg Partners的书面同意用于任何目的。此处包含的信息（“信息”）属机密信息。接受本信息即表示您同意，您将以及责令您的董事、合作伙伴、高管、雇员、律师、代理人和代表，仅为您的信息目的使用本信息，不得用于其他目的，并不会向任何其他方泄露任何此类信息。未经许可，不得复制此信息的全部或部分内容。这些内容是Perella Weinberg Partners的专有信息和产品。此处包含的信息旨在提供买入或卖出要约或征求买入或卖出任何公司咨询服务或安全性的要约，或参与任何公司咨询服务或交易策略。有关公司咨询服务的任何决定或投资于本文所述的投资，应在查阅明确的要约备忘录、进行自行认为必要的调查以及咨询投资方自身的投资、法律、会计和税务顾问后，作出独立确定投资或服务的适当性和后果。本处内容不应被解释为税务、会计或法律建议。您（以及您的员工、代表或其他代理人）可以向任何或所有人披露这些材料中所涉交易的税收待遇和税务结构，以及提供给您涉及此类税收待遇和结构的所有种类材料（包括意见或其他税务分析），而无任何限制。对于此目的，一笔交易的税收待遇是所述交易的所宣称或声称的美国联邦所得税税收待遇，一笔交易的税务结构是与理解所述交易的声称的美国联邦所得税税收待遇相关的任何事实。Perella Weinberg Partners LP和Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC均是美国金融业监督管理局（www.finra.org）和美国证券投资者保护公司（SIPC）的成员。16