ADURO清洁技术公司。

管理讨论与分析

截至2024年8月31日的三个月和2023年

（加拿大元）

截至2024年8月31日的三个月的财务状况和经营业绩管理讨论与分析

下面是Aduro Clean Technologies Inc.（"公司"）截至2024年8月31日三个月的财务状况和经营业绩的管理讨论与分析（"MD&A"），应当与公司截至2024年8月31日三个月的中期简明合并财务报表及附注（"财务报表"）以及截至2024年5月31日年度审计财务报表及附注一起阅读，这些财务报表是按照国际财务报告准则（"IFRS"）编制的。MD&A已于2024年10月30日按照加拿大证券管理局（"CSA"）的51-102号法规-连续披露义务（"NI 51-102"）的披露要求进行编制。

所有金额均以加拿大元表示。这份MD&A包含根据加拿大证券法的前瞻性信息，以及使用非IFRS措施（"非IFRS措施"）。请参阅本MD&A中包含的"关于前瞻性声明的警示性声明"和"关于某些非IFRS业绩指标的警示性声明"。这份MD&A以及公司的年度审计财务报表和其他适用证券法要求提交的披露文件已在加拿大的SEDARPLUS网站www.sedarplus.com上提交。也可以在公司网站https://adurocleantech.com上找到更多信息。

有关前瞻性声明的警告声明

本管理层讨论与分析包含反映公司对未来业绩的期望和预测的"前瞻性陈述"。前瞻性陈述即为不属于历史事实的陈述，包括但不限于：估计及其基本假设；关于未来营业、资本筹集计划、行业及宏观经济因素对公司营运的影响以及市场机遇的计划、目标和预期的陈述；以及关于未来业绩的陈述。本文件中包含的任何非历史事实的陈述均可被视为前瞻性陈述，包括那些由“认为”、“计划”、“预期”或“不预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“打算”、“预计”或“不预计”、“相信”或这些词语的变体或某些行动、事件或结果的陈述“可能”、“可以”、“将”、“可能”或“将被采取”、“发生”或“实现”或这些术语否定式或其等效语。在本文件中，某些前瞻性陈述会通过诸如“可能”、“未来”、“预期”、“将会”、“打算”和“估计”之类的词语来确定。由于其特性，前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致公司的实际业绩与任何未来结果、表现或成就在前瞻性陈述中所表达或暗示的成果截然不同。公司未保证前瞻性陈述的准确性，因为实际结果和未来事件可能会与这些陈述中预期的情况截然不同。

地缘政治不确定性和供应链中断对每个基础假设都投下不确定性的阴影。无法保证它们仍然有效。情况不断变化，对经济的最终影响持续时间和规模，以及对公司业务的金融影响始终未知。这些影响可能包括但不限于：由于供应链延误而影响我们及时收到设备的能力，影响我们获得债务或股权融资的能力，应收账款的信用风险增加，以及公司正在进行的运营的未来收入或盈利潜在减少。

本《管理讨论和分析》中使用的前瞻性声明受到各种风险、不确定性和其他因素的影响，其中大部分很难预测，一般超出公司的控制范围。这些风险、不确定性和其他因素可能包括但不限于以下“风险和不确定性”部分所列事项。本《管理讨论和分析》中的前瞻性声明包括但不限于公司计划实施许可、特许和研究开发（“研发”）业务模式；公司计划通过实施其业务模式实现其清洁能源平台的变现，从而减少对现金的需求，同时为商业化铺平迅速的道路；公司计划通过示范项目发展商业伙伴关系；公司计划通过推进和商业化公司专有技术来充分利用清洁能源技术领域的巨大增长潜力；公司计划继续通过发行股权融资来执行其业务计划、维持强劲的资本基础，并保障公司作为持续经营实体的能力，以便为股东提供未来回报并为其他利益相关方带来利益；公司计划通过示范项目接触潜在合作伙伴和客户；公司计划开发、建造和供应一座预商业化试验工厂，作为其商业化计划的必要步骤。

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敬请阅读者注意，不应过分依赖这些前瞻性声明，这些声明仅适用于本《管理讨论和分析》的日期或特别在本文中另有指示的日期。由于风险、不确定性和其他因素（包括本《管理讨论和分析》中以上及其他地方确定的风险、不确定性和其他因素），实际事件可能与目前的期望和预测存在重大差异。特别是可能改变或阻止这些声明实现的风险包括但不限于以下可能导致公司无法按照预期或根本无法实施其业务模式的多种原因，包括缺乏未来融资和资本、技术变化或由于竞争；公司可能由于各种原因无法实现技术的商业化；公司可能无法发展重要的商业伙伴关系，竞争对手可能提供更具吸引力的产品或替代方案；公司可能无法通过示范项目接触任何潜在合作伙伴或客户；公司可能无法开发、建造和供应预商业化试验工厂；清洁能源技术领域可能不会如预期发展或公司的技术可能变得过时；公司可能无法筹集额外融资以推进其业务，或继续运营直到能够产生显著收入。

公司否认有任何意图或义务更新或修订任何前瞻性声明，除非根据证券法的要求，出于新信息、未来事件或其他原因。

此处包含的前瞻性声明基于截至2024年10月30日的信息。

关于非IFRS绩效指标的警示性声明

本管理层讨论与分析中提到了某些非IFRS财务指标，这些指标被管理层用于评估公司的绩效，在评估公司的财务绩效时，这些指标常被金融分析师所使用，包括科技行业的公司。因此，我们相信非IFRS财务指标可能是评估公司财务绩效的有用指标，因为它们是我们内部用来评估公司绩效的指标，除了IFRS指标。读者被告知，非IFRS财务指标没有标准化含义，不应单独使用或作为代替按照IFRS准则编制的净（损失）收入、经营活动现金流量或其他收入或现金流量表数据。

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运营进展与展望

此部分信息属于前瞻性，并应与“关于前瞻性声明的警示性声明”和“风险因素”一节一起阅读。

Aduro在2023年日历年的运营计划是为其Hydrochemolytic实现重大提升。^TM通过将技术从实验室规模的分批反应器转移到台式规模的连续流处理单元来推动技术发展。这些新单元支持公司的商业化计划，并提供必要工具加快利益相关者参与以及构建其平台技术的商业管道。

为了适应其增长，公司还于2023年开始扩建其实验室设施，该工程于2024年完成。扩建后的实验室空间将增加公司的试验空间，加快其研究和规模化能力，供新连续流单元使用，并增加其承载潜在客户试验和演示的能力。

截至本财务摘要日期，设施和设备的情况如下:

• 用于处理废塑料的连续流反应器正在运营并生成关键数据。
  
  
• 用于提升沥青的连续流反应器正在运营并生成关键数据。
  
  
• 位于加拿大伦敦的扩建实验室设施已经竣工并投入运营。

公司具备必要工具，可实现其2025年日历计划，重点是扩大利益相关者参与，同时推进公司的商业化利益。

公司2024年日历计划主要目标如下:

• 完善公司连续流式、下一代工艺系统的项目路线图，用于处理末期塑料。该单元的开发阶段已经开始，项目计划、实验工作、最终单元设计以及单元所需的材料和元件范围的规划预计将于2024年完成，采购、制造和组装预计将在2025年日历年完成。
  
• 继续推进正在进行的技术评估项目，巩固关键关系，并完成初步项目范围，以做好准备讨论扩大项目范围和合作项目。
  
  
• 通过继续提供技术演示、数据分析和客户试验，加速和扩大与客户和行业合作伙伴的互动，旨在增加服务收入，获取多样的实际原料资源并了解独特客户需求，巩固未来商业项目管道。
  
  
• 扩展公司强大的专利和知识产权组合。持续完善化学和工艺技术将进一步增强公司实施和优化商业解决方案的能力，显著扩展其以专有技术和新专利申请为形式的知识产权。

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业务合作伙伴和协议

作为战略规划的一部分，公司将利益相关者的参与，通过技术演示、客户试验和研究项目，作为支持和推进其商业化计划的关键目标之一。

这一战略方法的主要组成部分是通过公司建立的客户参与计划（“CEP”）与潜在客户建立联系，从而推动其技术商业化发展。这些潜在客户和合作伙伴包括石油化工公司、废物管理公司、用塑料制品如快速消费品包装的用户，以及资源公司。

客户参与计划的主要目标是为公司提供科技发展方向指导，并获取更大、更成熟组织中的补充知识。

公司的客户参与计划有三个连续阶段，如下所示：

• 技术评估 - 潜在客户正在评估我们技术的优势。
• 合作 - 潜在客户将更深入了解我们的技术，并可能根据他们特定需求进行定制。
  
• 商业化 - 客户将按照明确定义的协议承诺商业项目。

这三个CEP阶段中的每一个都可以有多个阶段，具体时间取决于与每个参与者达成的工作范围。虽然我们在评估科技方面取得了成功，目前我们有一个项目处于CEP合作阶段，并正与多名潜在客户就进入合作阶段进行讨论，但目前我们尚未签署任何商业合作协议。截至本财务报告日期，我们与潜在客户的任何现有关系都不能保证最终会形成任何具体的合作伙伴关系。

截至本财务报告日期，持续的利益相关方参与项目，包括CEP参与者，如下所示：

2021年2月2日，公司宣布已与位于荷兰林堡省的国际共享创新社区Brightlands Chemelot Campus（“Brightlands”）展开讨论，以合作开发用于化学回收废塑料的Hydrochemolytic技术。

合作的可能目标将是启动一个项目，完成一个应用HCt的装置的安装，以展示将废塑料混合物转化为化学过程有用原料的每日吨位规模。Brightlands对该项目的兴趣源于对Aduro HCt的全面审查，结论是HCt似乎在通过化学回收将废塑料混合物引入循环经济方面，相比传统的热解法提供了明显优势，以生成有价值的高纯度产品，如增值化学品或新的原料用于生产新的聚合物。

Aduro和Brightlands继续进行讨论，Aduro定期更新其运营进展。两个组织继续评估最佳策略和时间表，以根据Aduro的试点工厂计划的开发阶段确定潜在合作伙伴关系和相关项目。

2023年3月2日，公司宣布与Chemelot Innovation and Learning Labs（CHILL）达成合作关系，以在荷兰盖伦Brightlands Chemelot Campus进行实验计划，旨在优化其下一代化学回收平台，并加速公司通往商业化的道路。公司通过铂金合作支持CHILL，作为回报获得访问熟练研究人员、用于测试和数据分析的专业设备，以及其他服务，包括参加CHILL合作伙伴活动和公共关系活动。该项目正在进行中，预计将于2024年年底前完成。

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2022年3月29日，公司宣布其已与Switch Energy Corp.（"Switch"）签署了意向书，旨在开发、建设和供应一座预商业试点工厂，将农业废聚乙烯转化为高价值产品。Switch是参与加拿大农业和工业薄膜回收计划的回收商和运营商，通过拥有和运营安大略省最大的农业废物收集计划而参与其中。

该项目是一个分阶段计划，分为三个主要阶段。第一阶段包括设计和开发预处理运营支持测试和优化，以用于配置的HCt流程系统中进行进一步提升回收利用。接下来是试验厂的设计、施工和投产。在第三阶段，前两个阶段的验证设计将被整合并升级为试验后的商业系统。对于回收利用现实世界废旧聚乙烯的HCt技术进行了深入研究和演示，于2023年中期完成，从而将项目转移到连续流反应器的工艺开发阶段，目前的工作重点是最终确定支持商业工艺设计的严谨模型。

2022年10月27日，公司宣布其与西安大略大学（"Western"）合作的联合研究项目获得了加拿大自然科学与工程研究委员会（"NSERC")联盟和Mitacs加速拨款计划（"Mitacs"）提供的115万加元的不可退还资金。此外，在项目的持续时间内，Aduro将额外贡献382,500加元，总项目预算为153万加元。

该研究项目的技术目标是评估塑料原料中存在的内在和外部污染物的影响，其中包括食品、有机废物、增塑剂和填充剂，在不同条件下以最大化产量、质量和收益。该项目还旨在改进预处理和后处理技术。这支持Aduro的商业目标，即开发最佳策略以最小化预处理系统的成本，用于分类和分离废塑料原料。预计该项目将推动并进一步增强Hydrochemolytic技术的实施，用于混合后消费者工业和消费塑料的化学回收。从该项目产生的所有知识产权，包括专有知识、专利保护权和专利本身，将归Aduro所有。该项目将雇佣多达18名专业人员，全部致力于Aduro的商业化计划，并双周与西部大学团队进行沟通。该项目仍在进行中，并继续生成相关数据。

2022年11月3日，公司宣布成功入选壳牌GameChanger计划，并将应用Aduro Hydrochemolytic技术，从聚乙烯、聚丙烯和聚苯乙烯中单独或混合饲料基础生产可持续石脑油裂解原料。壳牌GameChanger是一个旨在与企业合作交付创新解决方案，并有潜力极大影响能源未来和过渡至零净排放的加速器计划。

为支持项目，壳牌将提供非稀释性资金，分布在六个项目阶段，每个阶段和相关支付都取决于达到前一阶段设定的目标。此外，壳牌将提供技术专业知识，帮助Aduro开发可靠的工艺设计，并优化Hydrochemolytic技术以进行商业实施。壳牌GameChanger还将指导Aduro制定其商业战略和市场定位。

2023年9月5日，公司宣布已作为壳牌GameChanger计划的项目中点，并正在进行第四阶段规划的任务。前三个阶段规划的任务涉及使用纯和混合塑料饲料评估HCt的性能，测量存在污染物时HCt的影响，了解和优化过程中的关键添加剂以提高效果和经济性。前三个阶段都取得了符合相互同意的绩效目标的成果。在第四阶段，Aduro将展示HCt工艺在连续流设置中的效率，重点关注操作性和产品质量。此外，Aduro将检查该过程如何从分批转变为连续系统，并评估'可调性'，以最大化石脑油裂解料产量。

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2023年10月11日，公司宣布将两个新参与者加入其客户参与计划("CEP")。这些机密参与者是在化学品和塑料行业具有重要影响力，延伸至全球能源市场的大型全球石化领导者。作为付费参与者，这些参与者将提供资金支持本次由Aduro开展的工作，同时为Aduro提供机会使用来自世界各地不同地点和企业的多样废弃聚合物进行分析和实验，每种废弃物具有不同的成分和污染物水平。

2023年11月30日，公司宣布扩大第一阶段测试范围，与上述CEP参与方合作。额外的测试包括更广泛的废塑料材料，特别针对PEt、聚氨的浓度更高、金属和其他具有挑战性的污染物。这一测试范围的扩大表明参与者对评估我们技术更广泛能力的兴趣。扩大的范围提供了重要数据，将支持我们的发展和扩大规模计划，以及增加承诺用于第一阶段测试的项目资金。

2024年7月30日，公司宣布与不再保密的CEP参与方TotalEnergies SE进入研究与开发（R&D）战略合作阶段。此次合作是在此前宣布的技术评估的基础上进行，凸显了对公司的HCT技术日益增长的兴趣。此次合作将持续12个月，将重点关注更广泛的废塑料材料，特别是那些含有较高浓度的聚烯烃、聚氨、金属和其他具有挑战性污染物。该项目旨在建立处理这些可变和难以回收的原料的过程参数，优化工艺设计和运行条件，并为商业流程奠定基础。TotalEnergies将提供财务支持和实物支持，包括获取技术资源。此次合作旨在为商业流程奠定基础，并产生有价值的数据，以协助公司的技术发展。

2024年3月5日，公司宣布一家全球领先的跨国食品包装公司（" MFP公司"）加入其CEP。MFP公司在15多个国家经营，是全球食品加工和分销行业的重要参与者，拥有一系列知名品牌。MFP公司的运营核心在于整合环境、社会和治理（ESG）原则，致力于创新和效率。MFP公司致力于回收或回收其固体废物的90％，旨在减少塑料使用量，增加可生物降解和回收材料的使用量，以及最小化使用原生塑料。技术评估项目专注于评估HCt技术回收MFP公司的食品包装中的塑料废物的潜力。通过这个项目，公司正在对MFP公司产生的特定类型塑料废物进行HCt的直接测试，旨在展示该技术的有效性，并深入了解食品行业面临的独特废物管理挑战。目标是凸显HCt对MFP公司的优势，并开发定制化化学回收解决方案，以拟定针对回收食品包装塑料废物特定需求的HCt，将其定位为食品行业先进回收的可行解决方案。

2024年3月27日，公司宣布一家领先的跨国建筑材料公司（"MBm公司"）加入我们的CEP。MBm公司在20多个国家拥有庞大的制造业务和全球分销网络。MBm公司以其丰富的建筑材料范围而闻名，并致力于通过材料循环来促进可持续发展，强调在其产品线中回收和重复使用材料。他们广泛的产品线包括基础设施、能源系统、市政下水道、通风和水处理解决方案。该合作将从一个技术评估项目开始，重点评估HCt用于回收交联聚合物的潜力，这是客户产品范围中的关键材料。测试样本将从客户生产设施的废水中收集。

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定向增发

2024年6月17日，公司完成了一项无中介私募股权融资，发行了834,178单位，每单位价格为$4.225，总募资达3,524,400美元。每个单位包括一股普通股和半股普通股认购权证。每个完整权证授予持有人权利，在单位发行之日起两年内，以5.20美元的行使价格购买一股普通股。如果在权证的行使期内，但在股份的再销售限制到期后，公司股票在加拿大证券交易所（或在该时期可能交易的其他交易所）以6.175美元或以上的收盘价连续交易十（10）个交易日，公司可以通过发布新闻稿加快权证的到期日，通知权证持有人权证将在提供此类通知之日起30天后到期。公司支付了14,4054美元的现金中介费，并向与本次发行有关的某些中介商发行了22,789个中介商认股权证。每个中介商认股权证可以在关闭日期后两年内以5.20美元的价格行使为一股。

BUSINESS OVERVIEW AND DESCRIPTION

The Company was incorporated in the Province of British Columbia on January 10, 2018, under the 英属哥伦比亚省企业法(British Columbia). On February 12, 2019, the Company's shares commenced trading on the Canadian Securities Exchange ("CSE") under the symbol "DFT". On April 23, 2021, the Company changed its name to "Aduro Clean Technologies Inc." from Dimension Five Technologies Inc. and the Company's shares were re‐listed under the symbol "ACT". On July 20, 2021, the Company's shares commenced trading on the OTCQb and upgraded to the OTCQX on October 31, 2023, in the United States under the symbol "ACTHF" and on July 28, 2021, on the Frankfurt Exchange in Germany under the symbol "9D50". The Company's primary activity is as a holding company and its only holding is the investment in Aduro.

Aduro is an early-stage, Ontario-based clean technology company that has developed a highly flexible chemical recycling platform featuring three water-based applications: Hydrochemolytic Plastics Upcycling ("HPU"), Hydrochemolytic Bitumen Upgrading ("HBU"), and Hydrochemolytic Renewables Upgrading ("HRU"). As of today, the Company owns through acquisition and development, nine patents, seven granted and two pending.

Aduro's future business model is based principally on licensing, royalties, and research and development. However, the Company is still investigating different business models that may be a better fit to its operations. Monetization of the Aduro Clean Technologies platform through a licensing model reduces the Company's need for capital while enabling a pathway to commercialization that management of the Company believes is relatively straightforward, timely, and capital-efficient.

Aduro is developing customer relationships by means of demonstration projects. Management believes the effectiveness of this strategy has been demonstrated to be very effective for building a pipeline of customer interests and agreements. Among the intended business benefits are developing long term customer and partner relationships, a better understanding of geographical territories behaviors and characteristics and the potential impact of the technology from an environmental, social, and governance (ESG) criteria.

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获得直接市场信息和指导，有助于公司塑造其价值主张，并量身定制其产品，使其在市场上最具竞争力的额外好处。

除了商业关系外，与研究伙伴等组织合作，让公司能够利用资本扩展关系和项目，同时推动公司的商业化利益。

对于Aduro的创始人Ofer Vicus首席执行官（"CEO"）和首席科学家马库斯·特里格斯塔德来说，Aduro成立的动机是为了开发水热升级技术（"HTU"）来升级重质油。但通过科学研究和开发工作，发现HTU的某些原则可以有益地应用于看似不相关的领域，如塑料、轮胎橡胶升级和可再生油升级。最终，这导致了更强大、更多功能的水合催化裂解技术HCt的发现，该技术克服了HTU及其他人所实践方法的严重局限性。作为Aduro技术平台的关键元素和公司商业化的基础，HCt及其应用代表了以专有知识和九项专利（七项已获授权，两项待定）的形式提供的重要"知识产权"。

Aduro技术平台的目的是通过将低价值原料转化为有用的、更高价值的化学原料和燃料来实现商业化解决方案。这些解决方案可以独立实施，但管理团队认为，它们的最大经济相关性和影响将通过整合到现有工厂的热操作基础设施实现。因此，Aduro旨在建立战略合作伙伴关系，通过许可安排展示和实施该技术。

公司方法的一个关键优势是技术多功能性，可能为最大限度地减少实施风险和成本、最大限度地提高实施速度并适应特定客户需求提供经济和运营灵活性。以下是具体应用示例，在考虑或正在追求的情况下，说明了技术的适应性：

1) 塑料再生此应用程序将废塑料转化为生产新塑料或碳氢化合物燃料的原料。可能的实施方式包括：(a) 将废塑料和轮胎橡胶在现有石油精炼厂中进行大规模处理，转化为石油流；和(b) 在小型和大型废弃物处理场地直接生产燃料和高价值化学原料，从而避免了运输排放的负面影响，减少了在先进材料处理生态系统中垃圾填埋的占地面积；以及(c) 对塑料制品制造商感兴趣，避免了将大量废料切割物排入废流。

2) 沥青升级主要针对亚伯达省上游沥青生产操作，也可应用于北美的128家石油炼油厂（全球280家炼油厂），以提高真空蒸馏装置中底油渣产出的产量。

3) 玉米蒸馏油升级这是乙醇生产的副产品，通过应用HCt可将其与其他可再生油转化为可再生柴油原料，并通过热催化脱氧（“TCD”）将后者转化为中间原料，此技术也由Aduro开发和专利。除了集成到生产玉米乙醇的工厂的后端，这个过程还可应用于来自压榨油籽工厂、牛肉和家禽加工厂的可再生油。也可与现有生物柴油厂集成，生产用于柴油和其他特种化学品的可再生原料。

Aduro在加拿大安大略省伦敦建成了一家更大的实验室设施。这个占地4000平方英尺的场地用于支持公司的商业化进程，包括CEP、向潜在客户展示技术以及新技术的研发，以扩展Aduro技术平台。

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技术描述

Aduro的使命是开发和商业化基于其新颖、受专利保护的Hydrochemolytic平台的应用，该平台能够将低价值原料转化为高价值化学品和燃料。公司相信这样做可以解决全球社区面临的重要和紧迫问题。最初构思为彻底改善石油加工的各个方面，这项受专利保护的技术基于利用水的独特性质实现了两个重要结果。第一是将难处理的后消费塑料和轮胎橡胶，以及可再生油和沥青转化为可处理的液体中间体。然后通过从廉价的非石油来源（“H-源”）衍生的氢的潜在形式的生成来实现它们的稳定。这第二步在不需要昂贵催化剂的情况下，以显著更温和的条件激活可再生的H-源，与几十年前依赖于在高温高压下在昂贵催化剂存在下应用化石燃料来源的分子氢的古老工艺相比。相比之下，HCt在明显更温和的条件下激活可再生H-源，无需这些催化剂。

与旨在加工石油原料的传统方法相比，Aduro HCt非常高效，操作温度相对较低。这使得它比传统选择如高能耗的热解、水介导的热解或气化方法更加环保。它还高度可配置，支持独立的、分布式的在偏远地区小规模部署，或与现有运营集成，从生物柴油和乙醇工厂到废物收集和回收设施，再到石油化工厂。尽管非石油原料的转化可能会减少对石油的需求，但Aduro技术还提供了更绿色更干净的原油升级可能性。Aduro Hydrochemolytic化学回收平台解决方案不仅是一种单一目的的技术，它可以以减少传统方法的运营和环境足迹的多种方式应用。同样重要的是，它还减少了与石油生产和加工、填埋、垃圾焚烧和气化，以及在海洋进行不检放置所关联的环境影响。

公司的经验丰富的科学家和工程师团队开发的核心水合催化技术非常多功能。通过他们的创造力和知识，他们已经增强和调整了这项技术，以解决三个重要的技术商业领域中的问题。

1. 水合催化塑料升级

Aduro的专利水合催化技术可以处理更广泛的塑料，否则这些塑料将最终填埋或焚烧，从而再生更多的废塑料。将HCt应用于废聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）可以生成用于生产平台化学品和更多塑料的裂解汽油装置的高质量饲料。对于某些化学回收技术而言构成问题的聚苯乙烯（PS），也可以转化为包括用于生产PS的起始材料在内的有价值的化学品。所有这些都减少了从石油生产的塑料和从塑料焚烧中产生的碳排放的需求。这些废物中的重要部分，如混合塑料废物和受污染的包装薄膜，无法通过机械回收进行回收，只能焚烧或丢弃在环境中。我们的再生化学回收技术填补了机械回收的空白。它可以将难以回收的塑料废物转化为有用的平台化学品，用于生产更多塑料的原料，实现循环再生，并制造交通燃料。

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2. 水合催化沥青升级

Aduro的水合催化技术还改善了沥青的质量和价值，极大减少了稀释剂的需求，从而使生产商能够提高盈利能力。相对较低的操作温度减少了能量需求和相关碳排放，将其排放降至最低限度。HCt高效地将重组分解为较轻的分子。它不依赖常见的高温裂解技术，也不是水热法或使用超临界水的方法。相反，HCt涉及化学转化。它使用较低温度的水通过化学反应来选择性地将重沥青成分切割成较小的部分，然后稳定它们。这降低了粘度和密度，减少或消除了稀释的需求。此外，经HCt升级的沥青的硫、金属和酸值也较低。通过基于HCt的升级回收的金属，包括镍和钒，有可能作为高价值商品为多种应用带来额外收入。

3. 水化学可再生升级

解锁植物种子或果实中的烃含量可能降低对“地表以下”原油（石油）的需求。但由于可再生油中氧气的结合方式，这并不容易。去除氧气是必要的，以最大限度地提高它们作为化学品和燃料原料的实用性。挑战在于迅速完成地质时间框架中消除石油中氧气发生的事情。有选择性地从可再生油中消除氧气的化学反应产生高纯度烃类物质，可以用作化学品和燃料的原料，这些化学品和燃料通常是从石油生产的。该过程可以配置为独立运行，或与现有生物燃料业务集成，以提高其效率。

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精选财务信息

公司按照IFRS准则编制财务报表，公司的财政年度截至于5月31日。

下述财务信息和关键业绩指标，公司的管理层和董事会在评估公司业绩和业务状况时使用。这些指标、IFRS和非IFRS财务指标通常由在这一技术行业运营的类似公司使用。

财务状况和运营

应与公司截至2024年8月31日三个月的审计财务报表一起阅读，以全面了解公司的财务状况和运营情况。

下表提供了截至2024年8月31日和2023年三个月的运营选择性财务信息。

在基本报表中，运营的上述选择的财务信息根据功能进行分类，股份报酬金额包括在研发和总务成本中。

由于公司是一家初创企业，其运营历史有限，预计未产生显著营业收入。2024年8月31日结束的为期三个月的营业收入55,000美元分别与按照客户参与计划完成服务后赚取的收入相关，该计划用于执行概念验证和对公司HPU技术进行评估。公司未来的营业收入能力取决于吸引和保留其技术的采用者和用户。公司当前的财务状况反映了一家正在为产品研发、业务拓展、咨询、推广和运营筹集资金的初创企业。

公司已授予购买公司普通股的期权给公司的各个员工、高管、董事和顾问。2024年8月31日结束的为期三个月的支出中认可了589,051美元的费用，以反映这些期权的获得计划。

截至2024年8月31日为期三个月的营业费用为1,928,481美元，其中研发费用911,892美元，折旧及摊销费用126,733美元，金融费用和利息费用2,694美元，总务及行政费用883,312美元，汇兑费用3,850美元。截至2023年8月31日为期三个月的营业费用为1,319,688美元，其中研发费用622,994美元，折旧及摊销费用90,558美元，金融费用和利息费用3,251美元，总务及行政费用602,128美元，汇兑费用757美元。

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折旧及摊销费用截至2024年8月31日为期三个月的为126,733美元，而截至2023年8月31日为期三个月的为90,558美元，增加是由于物业和设备增加，从2023年8月31日起的12个月内增长了28%。金融费用截至2024年8月31日为期三个月的为2,694美元，而截至2023年8月31日为期三个月的为3,251美元，下降是由于BDC贷款于2024年5月全额偿还。

截至2024年8月31日三个月的财务费用为883,313美元，而截至2023年8月31日三个月的财务费用为602,128美元。总部及管理费用中包括的会议费用从截至2023年8月31日三个月的27,459美元减少到截至2024年8月31日三个月的6,976美元，办公及一般费用从截至2023年8月31日三个月的113,829美元减少到截至2024年8月31日三个月的67,497美元。抵消了这些减少的是投资者关系和沟通费用增加了72,876美元，原因是自2024年2月以及7月分别与Crystal Research和KCSA签订了有效的投资者关系服务协议，以及2024年3月与Outside the Box Capital新的合作关系，薪资及相关费用增加了106,586美元，原因是由于薪水提高以及公司在2024年9月增加了首席营收官和高级会计师，员工福利计划和安大略雇员健康税相关成本的增加，专业费用增加了76,245美元，交易代理人及申报费用增加了23,369美元，原因是由于公司在2023年10月在OTCQX挂牌以及与权证行使相关的交易代理人活动增加, 旅行费用增加了52,511美元。

截至2024年8月31日三个月的研发费用为911,892美元，而截至2023年8月31日三个月的研发费用为622,994美元，这增长是因为相关项目成本的增加了95,833美元，加上实验室活动的增加，以及实验室和运营人员的薪资和相关费用增加了151,138美元，因为在整个截至2024年8月31日为止的12个月内增加了7名运营和研发团队成员，专利开发相关的专业费用增加了52,721美元，这是由于专利申请和保护相关成本的增加，所有这些反映了研发项目活动的增加。

可用期间季度财务结果摘要已包含在下表中。

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季度业绩反映了一家处于早期阶段的企业正在为产品研发、业务拓展、咨询、促销和运营筹集资金的过程。

流动性和资本资源。我们现金流的主要来源是经营活动产生的现金流、手头的现金和从资本市场融资得到的借款，包括我们的循环信贷设施。截至2021年10月30日，我们拥有14亿美元的未受限制现金，以及我们的循环信贷设施下额外的2.024亿美元可用借款额度。2021年3月15日，我们偿还了到期的基于资产的循环信贷设施未偿还借款2500万美元（“循环信贷”）。

截至2024年8月31日，公司的资本资源为$9,808,308，具体构成如下：

在截至2024年8月31日的三个月期间，公司从行使2021年2月之行使价格为$1.625的6,648份期权、行使2022年7月之行使价格为$3.25的338,590份期权、行使2023年4月之行使价格为$4.225的73,479份期权、行使2023年4月之行使价格为$4.225的3,604份发现者期权、行使2024年6月之行使价格为$5.20的80,769份期权、行使价格为$4.8425的20,615份期权以及行使价格为$3.25的6,154份期权中募集了现金$1,976,727。此外，在2024年6月17日，公司完成了无经纪人的定向增发，发行了总计834,178单位，价格为$4.225，净收益为$3,348,844，导致当期总现金生成额为$5,325,571。

截至2024年5月31日，公司从自2021年2月以1.625美元行权的198,515份股票权证行使中筹集了5,345,848美元，2021年4月以1.625美元行权的547,531份股票权证被行使，2022年4月以3.25美元行权的1,018,271份股票权证被行使，2022年7月以3.25美元行权的17,522份股票权证被行使，2023年4月以4.225美元行权的36,154份股票权证被行使，2022年4月以3.25美元行权的41,767份寻找者权证被行使，2023年4月以4.225美元行权的538份寻找者权证被行使，69,231份期权以2.438美元行权，23,077份期权以3.413美元行权，23,077份期权以2.113美元行权，13,538份期权以2.34美元行权，13,385份期权以3.25美元行权，46,154份期权以2.275美元行权，和46,154个授予的限制性股份单位获得认股权。

公司的持续业务依赖于盈利业务和获得必要的资金支持，以使公司实现其业务目标。公司打算继续通过股权融资来执行其业务计划，维护强大的资本基础，确保公司能够作为一个持续经营的实体继续存在，以便将来为股东提供回报并为其他利益相关者带来利益。

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Not applicable.

下表列出了截至2024年8月31日和2024年5月31日的公司流动资本的部分财务信息：

公司将运营资本定义为流动资产减去流动负债，截至2024年8月31日的运营资本余额为$6,455,041，而2024年5月31日为$3,200,274。由于2024年6月17日完成的无经纪人参与的定向增发筹集的$5,325,571现金和在期间内由行权证和期权行使发行的普通股，运营资本增加了$3,254,767，抵消了在截至2024年8月31日的期间内使用的$1,881,951用于营业活动和$255,077用于新研究和实验室设备的收购以及与伦敦安大略省新实验室设施相关的租赁改善。

截至2024年8月31日，公司的债务到期情况如下：

由于额外的研发费用和支持这些活动的营业费用，公司预计在可预见的未来无法产生正现金流。预计负现金流将持续下去，直到公司达到获得监管批准所必需的条件，并因此商业化所开发的任何产品，并/或从这些产品或服务中获得超过公司费用的收入。

根据截至2024年8月31日现金及现金等价物余额为$5,950,892，公司认为其有足够的营运资本来满足未来12个月的义务。

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未偿还股份数据摘要

截至管理层讨论与分析日期，以下表格显示已发行和流通的普通股数和可行权证券:

平衡表外安排

公司当前并没有任何对财务状况、营业收入或支出、运营结果、流动性、资本支出或资本资源产生或可能产生重大不利影响的表外安排。

相关方之间的交易

主要管理人员是指那些直接或间接拥有并负有规划、指导和控制公司活动责任的人员，根据定义，主要管理人员包括公司的所有董事和高管。

2024年8月31日和2023年三个月期间，主要管理人员的薪酬如下：

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截至2024年8月31日和2024年5月31日，由相关方组成如下：

应付关键管理人员的金额应由公司首席执行官负责，不受担保，不带利息，并且没有明确的偿还条款。

应付关键管理人员的金额涉及2024年8月31日之前发生的工资和相关成本，在2024年8月31日之后支付。

金融工具和金融风险管理

公司的财务工具面临各种金融风险，定期包括信贷风险、流动性风险、外汇风险和利率风险，可能会影响经营业绩和财务状况。公司的财务工具及这些财务工具的财务风险管理在2024年8月31日止三个月的基本财务报表第16注中有描述。

公司面临信贷风险、流动性风险、市场风险、外汇风险、利率风险和通货膨胀风险。董事会全面负责监督这些风险，并定期审查公司政策，以确保这些风险得到适当管理。公司的主要财务风险管理政策在2024年8月31日止三个月的基本财务报表中有描述。

关键会计政策、估计和判断

编制财务报表需要管理层进行会计估计、假设和判断，这些会影响资产和负债的报告金额、披露财政报告日的附带资产和负债金额以及报告期间的收入和费用金额。实际结果可能与这些估计不同。估计和假设不断评估，并基于历史经验和其他因素，包括相信在该情况下合理的未来事件预期。

公司使用的关键会计估计在2024年8月31日结束的为期三个月的中期简明合并财务报表的第3号附注中进行了描述。在应用公司会计政策方面的这些关键判断、估计和假设可能会对实际结果以及未来财年内资产和负债的账面金额产生重大影响。

采用和未采用的新标准、修订和解释

公司预计不会对合并财务报表产生重大影响的尚未采用的新解释或修订。

风险因素

存在许多风险可能会对公司未来的运营和财务表现产生重大不利影响，并可能导致公司的运营和财务表现与公司相关的前瞻性声明中描述的估计有重大差异。这些包括与任何形式的业务相关的广泛风险以及与公司业务及其涉及清洁能源技术行业的特定风险。公司管理层认为以下风险对公司的潜在投资者最重要，但这些风险并不一定包括与投资公司相关的所有风险。

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本部分描述了被确定为对公司可能具有重大影响的风险因素。其他风险因素可能会包括在公司先前披露的其他文件中。

此外，其他未在事先讨论过或管理层不知晓的风险和不确定性可能对公司证券的估值、现有业务活动、财务状况、经营业绩、计划和前景产生重大不利影响。投资公司证券涉及重大风险，潜在投资者在购买此类证券之前应仔细考虑。

除了在本MD&A的其他地方设定的其他信息外，考虑与Aduro业务相关风险时，应仔细考虑以下风险因素。

该公司是一家初创阶段技术企业。

公司的策略是专注于发展清洁能源技术平台。公司的技术平台是一个初创阶段的技术平台，旨在提升可再生油、废塑料、橡胶和沥青等产品的价值。公司已投资并继续投资大量资源到这一领域，并将需要额外融资来实施其业务策略。与其他类似初创阶段技术企业一样，公司面临产品和技术失败、意想不到的研发延迟、市场接受度不佳、政府监管变化以及新进入者竞争的风险。实现这些风险中的任何一个都可能对公司预期未来现金流和增长战略产生重大负面影响。

有限的营业历史和盈利保障。

该公司是一家刚刚起步的企业，没有建立起品牌认知度。公司将面临任何新业务企业都会面临的所有业务风险和不确定性，包括其无法为其服务建立市场，实现增长目标或实现盈利的风险。公司预计可能需要几年时间才能在业务运营中实现现金流。无法保证公司的产品或服务将有需求，也无法保证公司会盈利。

流动性问题和未来融资需求

公司处于发展阶段，尚未产生实质性的营业收入。在业务确立之前，可能会一直亏损，并需要额外融资来支持未来科技和运营的发展。公司能否获得必要的融资以维持运营，部分取决于当前的资本市场状况，以及公司的业务成功。无法保证公司能够成功获得任何额外融资，或以符合其要求的条件获得额外融资。如果通过发行公众股股份筹措额外融资，公司的控制权可能会发生变化，股东将承受额外的稀释。如果没有足够的资金，或者没有以可接受的条件获得资金，公司可能需要缩减其业务计划或停止运营。

经营风险

公司可能面临多种经营风险，其中一些风险可能无法充分投保，或者保险不可用，包括COVID-19等大流行病；灾难性事故；火灾；监管环境的变化；与法律法规不符的影响；劳资纠纷；诸如恶劣天气条件、洪水、地震和地面运动等自然现象的影响。不能保证上述风险和危险不会导致对公司场地的损害或毁坏、人身伤害或死亡、环境损害，从而对公司的经营、成本、货币损失、潜在法律责任和未来现金流、收入和财务状况产生不利影响。此外，公司可能会受到某些无法投保或由于成本原因选择不投保的风险和危险的责任或损失的影响。这种缺乏保险覆盖可能对公司未来的现金流、收入、业务结果和财务状况产生不利影响。

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科技风险

公司的产品和服务依赖于先进技术的发展，这些技术容易受到快速技术变革的影响。公司的产品和服务可能会受到严重影响，甚至因此变得过时是无法保证的。此外，公司的一些服务目前正在开发中，无法保证这些开发工作能够按照公司构想的方式或根本产生可行的产品或服务。

竞争

清洁能源科技行业竞争激烈，公司竞争对手众多，具有更多的财务、技术和营销资源。因此，公司面临竞争，可能导致合同损失或利润降低，并可能对公司业务产生不利影响。

公司的竞争对手可能向公司的潜在客户提供更好的解决方案或价值，或大幅增加用于开发和营销与公司竞争的产品和服务的资源。无法保证公司能够成功抵御当前或未来的竞争对手，或者市场竞争压力不会对公司业务产生重大不利影响。如果公司的竞争对手成功提供比公司更好的定价、服务或产品，这可能使公司的产品和服务提供对商户客户变得不那么有吸引力，导致商户客户流失或产品定价降低。

对人员的依赖

公司未来的成功在很大程度上取决于其高管和关键开发人员的持续服务。如果其中一名或多名高管或关键开发人员无法或不愿继续担任现职，公司可能难以或根本无法替换他们。此外，如果公司的高管或关键员工中有任何人加入竞争对手或成立竞争公司，公司可能会失去专业知识、关键专业人员和员工。

商品价格

公司业务的潜在盈利能力，将受可再生燃料及其他大宗商品价格的变化显著影响。利率水平、通货膨胀率、这些矿产的全球供应以及汇率稳定都可能导致可再生燃料及其他大宗商品价格出现显著波动。这种外部经济因素受国际投资模式和货币体系变化以及政治发展的影响。柴油价格近年来波动较大，未来价格显著下跌可能导致持续商业生产不可行。根据柴油燃料价格，未来业务产生的现金流可能不足。市场波动和可再生燃料价格可能使精炼不经济。与可再生燃料生产有关的短期经营因素，如原料价格上涨或可再生燃料价格下跌，可能导致某一特定时期的提炼操作无利可图。

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普通股价格波动

公司的普通股在CSE上挂牌交易。因此，诸如关于季度经营结果变化、收入、成本和清洁能源技术行业市场状况的公告等因素，可能对公司的普通股市价产生重大影响。包括CSE在内的全球股市有时会经历极端的价格和成交量波动，这些波动通常与特定公司的运营无关。技术和营销领域的公司也是如此。无法保证公司的普通股将发展或维持活跃或流动性市场。

股息

公司过去未向股东支付股息，并且未来可预见的时间内也不打算支付股息。公司预计留存盈余（如果有），用于支持增长。

未能开发或推广产品或服务

鉴于公司所处的竞争激烈且技术快速发展的替代能源技术环境，公司的产品和服务受到快速技术变革和不断演进的行业标准的影响，公司需要不断加强现有产品的提供，并开发新产品以满足不断发展的战略机遇。公司增强技术、产品和服务能力，开发并推出新的创新产品和服务以跟上技术发展和行业标准，以及满足客户及其顾客日益复杂的需求，将极大影响其未来的成功。

公司未来的成功取决于公司技术的商业化，包括设计和生产新产品和服务的能力，提供现有产品和服务的增强功能，准确预测并预见技术的演变，并响应行业的技术进步，以及满足客户不断变化的需求。公司预计其研发经验将帮助其探索更多的商机，但不能保证这些商机会实现。如果公司无法响应技术变革，未能按时并具有成本效益地开发产品和服务，公司的产品和服务可能会过时，这将对潜在销售、盈利能力和业务持续性产生负面影响。

由于在替代能源行业开发新产品和服务非常昂贵，公司在开发新技术解决方案和服务时可能会遇到延迟，技术开发的投资可能涉及较长的回报周期。公司的未来计划包括对技术解决方案、研发和相关产品机会的重大投资。如果公司未能妥善管理产品和服务的不断扩展以及未能开发并成功营销具有良好利润率的新产品和服务，可能会对公司业务产生不利影响。

公司技术的可靠性对公司的成功至关重要

公司的声誉以及吸引、留住和服务客户的能力也取决于其技术、产品和服务的可靠性。公司的技术是新的，因此公司没有历史可依赖。公司可能会遇到与其技术、产品或服务相关的中断、停机和其他性能问题。这些干扰可能是由各种因素引起的，包括基础设施变更、人为或软件错误、容量约束和设计不足。公司未来的快速业务扩张可能会增加这些干扰的风险。在某些情况下，公司可能无法在可接受的时间内确定这些性能问题的原因。在公司的产品中发现的任何错误、缺陷或安全漏洞可能会导致营业收入损失或延误、丢失客户以及增加的服务和保修成本，任何这些都可能对公司的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

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如果公司无法保护其知识产权，公司的竞争地位可能会受损，或公司可能需要承担重大费用来执行其权利

公司保护知识产权的能力影响公司业务的成功。公司依靠商业秘密、专利、版权和商标法以及与员工和第三方的保密协议，所有这些都只提供有限的保护。公司为保护其专有权利采取的措施可能不足以防止公司专有信息被盗用或知识产权被侵犯，公司监控此类盗用或侵权的能力不确定。公司获得的知识产权，若有的话，可能无法为其提供专有保护或竞争优势，以及对于任何技术，竞争对手可能会开发出类似或更优秀的技术，无论是现在还是将来。无法保证此类方将遵守此类协议的条款，或公司将能够充分执行其权利。

应避免或解决利益冲突，因为它们会损害我们以组织最佳利益行事的能力。当一个人的私人利益使人意识或无意识地倾向于以不符合组织利益的方式行事，或者看起来倾向于这样行事时，就会发生利益冲突。如果您参与的任何活动阻止您适当地履行组织的职责，或可能创建可能影响您能够客观、有效和最大限度地发挥组织最佳利益的情况，那么您可能存在利益冲突。潜在利益冲突和解决方法的详细信息和示例可在组织的个人利益冲突政策中找到。我们希望所有员工都能诚实、诚信地行事，并在个人和专业关系中避免实际和感知的利益冲突，其中包括与组织业务竞争。虽然我们尊重您管理个人事务和投资的权利，但我们不希望侵犯您的个人生活，您应将组织的利益置于任何商业交易的个人利益之前。

公司的某些董事和高管也可能在其他公司担任或将来可能担任董事和/或高管，或在其他科技公司拥有重要股权，因此可能会出现他们作为公司高管和董事以及他们作为其他公司高管和董事之间职责的利益冲突。不能保证此类利益冲突将解决以造福公司。然而，任何董事和高管就公司作出的任何决定必须根据他们对公平交易和真诚信用以维护公司和股东最佳利益的义务作出。此外，每位董事都要根据BCBCA和其他适用法律的规定申报并在任何可能存在利益冲突的事项上弃权投票，并遵守其他适用程序和补救措施。

拟议交易

目前没有重大拟议交易，除非另有披露。可能会不时与独立实体签订保密协议和非约束性协议，以便就潜在收购和/或发展潜在商业关系进行讨论。

批准

董事会监督管理层的财务报告和内部控制体系责任。公司董事会于2024年10月30日批准了财务报表和本MD&A中包含的披露。

财务汇报内部控件

公司的首席执行官和首席财务官根据52-109号全国工具（“NI 52-109”）已分别证实，他们已审阅了财务报告和本MD&A（“文件”），并根据我国察运用合理谨慎，据其所知：（a）文件中无任何关于所涵盖文件中关于所涵盖文件涵盖期间的不准确陈述或应陈述但未陈述的必要事实，或者为使根据所作陈述在相关情况下不误导的陈述，（b）年度报告连同文件中包括的其他财务信息在所有重大方面公平准确地反映了公司的财务状况、财务绩效和现金流量情况截至文件中居于及文件所涵盖期间的日期。公司对财务报告内的财务汇报内的控件（“ICFR”）进行了设计，旨在为财务报告的可靠性和依据IFRS制定的财务报表的准备提供合理保证。公司管理层负责为公司建立和维护足够的ICFR。

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管理层，包括CEO和首席财务官，认为公司的内控制度不能防范或发现所有错误和欺诈，也不能在所有未来条件下都有效。控制系统存在固有的局限性，即使被确定为有效的系统也只能提供合理的、而非绝对的保证，即控制目标将得以实现，涉及财务报表的编制和呈现。

加拿大證券協會要求CEO和首席财务官声明他们负责建立和维护公司的内部控制制度，并且这些内部控制已经被设计并有效地提供合理的保证，确保财务报告的可靠性以及按照IFRS编制财务报表。CEO和首席财务官还负责披露公司最近期间对内部控制产生重大影响或有合理可能对其财务报告内控产生重大影响的变化。

其他要求

公司的重大变更报告、新闻发布和其他信息的额外披露可在SEDARPLUS的网站www.sedarplus.com上获得。

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