附注99.2

 

管理层讨论与分析

截至2024年9月30日的季度

 

6		第三季度市场更新
10		我们的策略
13		合并财务报表结果
17		2024年展望
22		流动性和资本资源。我们现金流的主要来源是经营活动产生的现金流、手头的现金和从资本市场融资得到的借款，包括我们的循环信贷设施。截至2021年10月30日，我们拥有14亿美元的未受限制现金，以及我们的循环信贷设施下额外的2.024亿美元可用借款额度。2021年3月15日，我们偿还了到期的基于资产的循环信贷设施未偿还借款2500万美元（“循环信贷”）。
24		按业务部门划分的财务业绩
28		我们的运营-第三季度更新
31		合格人员
31		非IFRS 措施
37		附加信息

本管理层讨论与分析（MD&A）包括的信息将帮助您了解我们截至2024年9月30日季度结束的未经审计的简明合并中期财务报表及附注的管理层视角（中期财务报表）。这些信息基于我们截至2024年11月6日所知，并更新了我们在2023年年度报告中包含的第一季度、第二季度和年度MD&A。

在您审阅本MD&A时，我们鼓励您阅读截至2023年12月31日的本年度中期财务报表以及经审计的合并财务报表和附注，以及年度MD&A。您可以在我们的网站cameco.com上找到更多有关Cameco的信息，包括我们的经审计的合并财务报表和最新的年度信息表，也可以在SEDAR+的sedarplus.ca网站或EDGAR的sec.gov网站上找到。在您对我们的证券做出投资决定之前，您应该阅读我们的年度信息表。

本MD&A中的财务信息以及我们的财务报表和附注是根据国际财务报告准则(IFRS)编制的，除非另有说明。

除非另有说明，所有金额均以加拿大元表示。

在本文件中，诸如“我们”、“我们”、“我们”的术语，以及除非另有说明，否则均指Cameco公司及其子公司。

关于前瞻性信息的警告

我们的MD&A中包含关于未来期望的声明和信息。当我们讨论我们的战略、计划、未来财务和运营表现或其他尚未发生的事项时，我们正在发表被视为 前瞻性信息 或者 前瞻性陈述 根据加拿大和美国证券法。我们在此管理讨论与之相关 前瞻性信息.

本管理讨论与分析中有关前瞻信息的关键内容：

 

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通常包括关于未来的词语和短语，例如：预计，相信，估计，期待，计划，将会，打算，目标，指标，预测，项目，策略和展望（见下面示例）。

 

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这反映了我们目前的视角并可能发生重大变化。

 

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它基于一系列 重要假设包括我们在第4页开始列出的列表，这些可能被证明是不正确的。

 

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由于与我们业务相关的风险，实际结果和事件可能会与我们目前的预期大不相同。我们列出了其中一些。 重要风险 如下。我们建议您还要查看我们最近的年度信息披露和年度管理层讨论与分析报告，其中包括其他重要风险的讨论。 重要风险 这可能导致实际结果与我们目前的预期大不相同。

 

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前瞻性信息旨在帮助您了解管理层对我们短期和长期前景的当前看法，可能不适用于其他用途。除非适用的证券法要求，否则我们不一定会更新此信息。

此管理层讨论与分析报告中前瞻性信息的示例

 

• 关于2024年及未来铀供应、需求、签约、地缘政治问题和市场的预期，包括标题下的讨论 第三季度市场更新   • 标题下的讨论 我们的策略，包括核能在全球向低碳、抗气候变化的经济转型中的作用，我们预期我们的战略将使我们能够增加长期价值，我们打算强调安全、人员和环境来执行我们的战略，我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，并将以体现我们价值观的方式这样做，202030年前，我们在2015年基准线上将我们的综合范围1和范围2温室气体（GHG）排放量减少30%，我们能够应对我们认为可能对我们可持续经营和为利益相关者增加长期价值的能力，我们的抱负是达到 低碳、抗气候变化的经济目标，我们预期我们的战略将使我们能够增加长期价值，我们打算强调安全、人员和环境来执行我们的战略，我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，并将以体现我们价值观的方式这样做，202030年前，我们在2015年基准线上将我们的综合范围1和范围2温室气体（GHG）排放量减少30%，我们能够应对我们认为可能对我们可持续经营和为利益相关者增加长期价值的能力，我们的抱负是达到 零排放 GHG emissions and our expected financial capacity to execute our strategy, invest in new opportunities and self-manage risk   •  the discussion under the heading Strategy in action, including expected Westinghouse segment performance, our expectations regarding uranium contracting, our contract portfolio and market conditions, our plans for production at McArthur River/Key Lake, Cigar Lake, and the Port Hope UF6 conversion facility, our expectations regarding production levels at JV Inkai and cash dividend entitlements and timing   •  the discussion of our expectations following the completion of our acquisition of a 49% interest in Westinghouse Electric Company (Westinghouse) including the variability of the impact of Westinghouse on our quarterly results due to its customer requirements, delivery and outage schedules   •  the discussion of our expectations relating to our Canada Revenue Agency (CRA) transfer pricing dispute, our confidence that the courts would reject any attempt by CRA to utilize the same position and arguments for tax years 2007 through 2014 or the alternate position advanced for tax years 2014 through 2017, and our belief that CRA should return the full amount of cash and security that has been paid or otherwise secured by us		•  the discussion under the heading 2024年展望, including our production plan, our planned production levels, expected care and maintenance costs for our tier-two assets, our cost of sales in our fuel services segment, our outlook for our uranium average realized price, and other information in the table under the heading 2024年财务展望。, our revenue, adjusted net earnings, and cash flow sensitivity analysis, our price sensitivity analysis for our uranium segment, our expected share of adjusted EBITDA from our equity investment in Westinghouse, and its expected adjusted EBITDA in 2024 and compound annual adjusted EBITDA growth rate over the next five years   •  the discussion under the heading 偿付能力和资本资源，包括我们可用的资金 用于未来资本需求的替代方案，我们对2024年现金流生成的预期，我们预计2024年现金余额和营业现金流将满足我们的资本需求。   •  我们预计，到2024年剩余时间，我们的营运和投资活动不会受到信贷协议中的约束，包括财务条款的限制   •  我们打算更新标题下的表 根据2024年9月各种现货价格假设下的预计实现的铀价格敏感度 30, 2024 每个季度反映我们所做交付和我们合同组合的变化   •  我们对每个铀采矿经营地点和燃料服务 经营场所的未来计划和期望，包括产量水平以及我们在麦克阿瑟河/基凯湖和雪哈湖的预期生产成本   •  我们对未来JV Inkai的生产水平和股息支付的预期，包括其 使用跨里海国际运输线路运输Inkai生产份额的货物的能力，这不依赖于俄罗斯的铁路线或港口，有可能出现Inkai交付预期进一步延迟以及 哈萨克斯坦宣布的税法变化的影响，包括我们对其影响的初步分析，结论表明哈萨克斯坦的生产成本将类似于北萨斯喀彻温 操作

 

2		坎米科股份有限公司

•  我们有能力利用长期采购协议和贷款安排，以减轻Inkai交付不足或延迟的风险   •  2024年我们美国ISR业务和Rabbit Lake预期的护理和维护成本   •  我们打算提交一份新的基准签发招股说明书，我们期望我们将继续通过我们的投资级信用评级导航，并且我们打算优先偿还用于Westinghouse收购的剩余2亿美元（美元）浮动利率的长期贷款债务		•  Inkai矿山新技术报告的最终确定和提交时间   •  我们关于董事会宣布的2024年股息支付的期望，以及我们普通股在2026年之前的股息支付金额的预期

重大风险

 

•  我们任何产品或服务的实际销售量或市场价格低于我们预期，或者成本高于我们预期，原因包括市场价格变化，市场份额丧失给竞争对手，贸易限制或地缘政治问题   •  我们受到货币汇率、利率、特许权率、税率或通货膨胀变化的不利影响   • 我们的生产成本高于计划，或者必要的供应品不可用，或者不能以商业合理的条件获得   • 我们的战略可能会改变，失败，或出现意想不到的后果，或者我们可能无法实现预期的运营灵活性和效率   • 各国政府关于追求减排战略的看法可能发生变化，或者我们对核能在追求这些战略中的作用的看法可能被证明是不准确的   • 与新技术的开发和使用相关的风险，或者缺乏实现我们30%温室气体排放减少目标或推进我们的抱负的所需技术 零排放 GHG排放   • 我们的估计和预测可能是不准确的，包括生产、采购、交付、 现金流、收入、成本、退役、复垦费用，或未来可能从JV Inkai获得的股息   • 我们可能无法实现从Westinghouse收购中预期的好处   • Westinghouse未能产生足够的现金流来支持其批准的年度运营预算或向合作伙伴分配利润。   • 我们和Westinghouse可能由于任何原因无法实现销售承诺的风险。   • Westinghouse可能无法实现业务增长预期的风险。   • Westinghouse业务存在与潜在生产中断相关的风险，包括全球供应链中断、全球经济不确定性、政治动荡、劳资关系问题和运营风险。   • Westinghouse可能无法按照其或我们的环境、社会、治理和其他价值观一致地实现其业务目标的风险。   • Westinghouse的战略可能会发生变化，不成功或产生意想不到的后果的风险。   • Westinghouse在其新业务方面可能会失败的风险。		• Westinghouse可能未能遵守其设施的核许可和质量保证要求的风险。   • 西屋可能失去核损害责任保护的风险，包括全球核责任制度和赔偿金的终止   • 贸易壁垒增加可能对西屋业务产生不利影响   • 西屋可能违约其信贷协议，对西屋资金支持和分配产生不利影响   • 西屋的责任可能超出我们的估计，发现未知或未披露的责任的风险   • 西屋运营可能出现职业健康和安全问题的风险   • 我们与Brookfield之间可能发生争议的风险，涉及我们的战略合作伙伴关系   • 我们可能违反与Brookfield签订的治理协议的风险，包括失去对西屋的一部分或全部权益   • 我们可能无法根据协议，许可证或执照执行我们的法律权利的风险   • 运输我们产品的中断或延迟   • 我们面临可能有不利结果的诉讼或仲裁   • 法院可能接受CRA提出的相同、类似或不同观点和论据，做出对我们不利的决定，适用于其他税年   • 与CRA在其他税年的争议可能有实质不同的结果   • CRA可能不同意法院在Cameco有利解决的年份适用于后续税年   • CRA可能不会及时或根本不会返还已支付或以其他方式担保的现金和证券   • 我们的财产所有权存在缺陷或受到争议   • 我们的矿产储量和资源估算可能不可靠，或存在意外或具有挑战性的地质、水文或采矿条件   • 我们受环境、安全和监管风险影响，包括劳工健康与安全或监管负担增加或延迟   • 无法获得或保持政府部门的必要许可或批准

 

				2024年第三季度报告			3

• 我们受政治风险影响，包括哈萨克斯坦的动荡，以及地缘政治事件，包括俄罗斯入侵乌克兰   • 由于我们自己或合资伙伴、供应商或客户设施出现问题，试剂、设备、操作零部件和对生产至关重要的物品不可用，设备故障，尾矿库容量不足，劳动力短缺，劳资关系问题，罢工或停工，火灾，地下水涌，地面运动，尾矿坝溃坝，运输中断或事故，基础设施老化，或其他发展和运营风险造成的业务中断 塌陷， 运输中断或事故，基础设施老化，或其他发展和运营风险   • 我们受战争、恐怖主义、网络攻击、破坏、封锁、内乱、社会或政治活动、疾病爆发（如大流行病）等影响 COVID-19), 事故或政治支持恶化，导致核能需求减少   •  核电厂发生重大事故   •  受到核电厂安全监管或公众观念变化的影响，这不利于新厂建设、现有厂续建和铀需求   •  政府法律、法规、政策或决定对我们产生不利影响，包括税收、贸易法律，以及对核燃料出口和进口的制裁   •  我们的铀供应商或购买商未能履行承诺		•  我们的麦克阿瑟河项目、开采或生产计划由于任何原因而延迟或未成功   •  我们的基雷克矿生产计划由于任何原因而延迟或未成功   • 我们的西峰湖项目，无论出于何种原因，采矿或生产计划延迟或未能成功   • Inkai合资公司的开发、采矿或生产计划由于任何原因而延迟或未能成功，或者Inkai合资公司无法运输并交付其产品   • 我们的Hope港铀浓缩设施的生产计划由于任何原因延迟或未能成功，包括由于生产供应品的可用性6• 我们的新基本架架拟议书的提交或Inkai矿山的新技术报告可能因意外原因而延迟   • 我们对护理和维护成本的预期可能被证明是不准确的   • 我们受到自然现象的影响，如森林火灾、洪水和地震，以及气候变化导致温度、降水变化和更频繁极端天气条件对我们运营的影响   • 我们可能无法按照目前预期的方式在2026年之前支付普通股股息   • 我们可能无法按照目前预期的方式在2026年之前支付普通股股息

物质假设

 

•  我们对铀和燃料服务的销售和购买量、价格、销售成本、贸易限制、通货膨胀的预期，以及销售和购买协议的交易对手会履行其承诺的假设   •  我们对核工业的预期，包括其增长情况、市场状况、地缘政治问题，以及铀的供需情况   •  各国政府继续推行碳减排战略、核能在此战略实现过程中的角色的假设   •  实现我们30%温室气体排放减少目标或推进我们温室气体排放雄心 所需技术的可获得性或发展的假设 零排放 温室气体排放雄心   •  在标题下讨论的假设 2024年财务展望。包括准备展望表所使用的假设以及有关Westinghouse调整后EBITDA增长的假设   • 我们对铀的现货价格和实现价格的预期，以及其他因素在标题下讨论的 价格敏感性分析：铀业务   • 我们基于的市场条件和其他因素所作的Westinghouse收购及相关预测将如预期那样   • 我们的Westinghouse收购计划和战略的成功与否   • 新建核电厂和现有核电厂再许可的建设不会受到法规变化或公众对核电厂安全感觉的不利影响		• 我们能够继续按预期的数量和时间供应我们的产品和服务   • 预计我们Cigar Lake、McArthur River/Key Lake、JV Inkai以及我们燃料服务运营地点的生产水平   • 运输我们产品的计划取得成功，包括将我们在JV Inkai生产的部分产品运送到Blind River精炼厂   • 我们能够减轻生产不足或延迟向Blind River精炼厂运送JV Inkai生产产品的不利后果的能力   • 我们的成本预期，包括生产成本、运营成本和资本成本   • 我们关于税款、税率、皇家税率、汇率、利率和通货膨胀的预期   • 在与CRA的争议中，法院将就基于类似立场和论点的其他税收年度做出一致决定   • CRA将无法成功提出不同立场和论点，可能导致其他税收年度产生不同结果   • 我们预期我们将收回至少全部或几乎全部迄今为止在CRA争议方面支付或保证的金额   • 我们的停运和复垦估算，包括其基础假设，是可靠的   • 我们的矿藏储量和资源估算，以及其基础假设，是可靠的   • 我们对铀矿物性质、水文地质和其他条件的理解是准确的

 

4		坎米科股份有限公司

• 我们的麦克阿瑟河和雪茄湖的开发、采矿和生产计划取得成功   • 我们的基湖铀矿磨矿厂生产计划取得成功   • JV Inkai的开发、采矿和生产计划取得成功，并且JV Inkai能够实现其生产目标   • JV Inkai有能力支付股息   • 我们的波特霍普UF转化设施的生产计划成功6 • 保证护理和维护成本符合预期   • 我们及我们的承包商遵守当前和未来的环境、安全和其他监管要求，并获得和保持必要的监管批准的能力   • 既不会因政治动荡、国有化、恐怖主义、破坏、封锁、社会动荡、故障、气候变化、自然灾害、老化基础设施、森林火灾或其他火灾、疾病爆发（例如类似COVID-19的大流行）、政府、政治或监管行动、诉讼或仲裁程序、网络攻击、试剂、设备、运营零部件和对生产至关重要的物资供应不可用、劳工短缺、劳资关系问题、罢工或封锁、健康与安全问题、地下水涌、增加对环境负荷等使我们和我们的合作伙伴、供应商或客户的业务受到显著干扰   • 地陷 • 我们的波特霍普UF转化设施的生产计划成功 conversion facility succeeds • 保证护理和维护成本符合预期 • 我们及我们的承包商遵守当前和未来的环境、安全和其他监管要求，并获得和保持必要的监管批准的能力 地面移动、尾矿坝溃坝、尾矿容量不足、空气排放或处理水排放不当、运输中断或事故、基础设施老化，或其他开发或经营风险   •  我们新的基准架构文件和Inkai矿山的新技术报告不会因未预料的原因而延迟提交   •  我们普通股股息将会按我们预期的金额在2026年前宣布并支付		•  Westinghouse有能力产生现金流，用于资助其已批准的年度经营预算并向合作伙伴进行分配   •  我们有能力竞争获得额外的商机，从而为我们带来Westinghouse收购的额外收入   •  市场情况和其他因素是我们进行Westinghouse收购及相关预测的基础，预期会如期发生   •  我们计划和策略的成功与Westinghouse收购有关   •  Westinghouse的生产、购买、销售、交付和成本   •  在展望标题下列出的假设和讨论   •  我们基于威斯汀豪斯未来计划和预测所依据的市场条件和其他因素   •  威斯汀豪斯有能力减轻生产和施工延误的不利后果   •  威斯汀豪斯计划和战略的成功   •  没有新的不利政府法规、政策或决策   •  威斯汀豪斯的业务不会受到任何重大不利后果，包括与供应中断、经济或政治不确定性和波动、劳资关系问题以及经营风险相关的业务中断   •  威斯汀豪斯将遵守其信贷协议中的契约   •  威斯汀豪斯将遵守其设施核许可和质量保证要求   •  Westinghouse maintaining protections against liability for nuclear damage, including continuation of global nuclear liability regimes and indemnities   •  that known and unknown liabilities at Westinghouse will not materially exceed our estimates

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			5

Third quarter market update

Ongoing geopolitical events, energy security concerns, and the global focus on the climate crisis amid rising 低碳 energy demand have created what we believe are transformative tailwinds for the nuclear power industry, from both a demand and supply perspective. With many countries looking to reindustrialize and nationalize sourcing capabilities, at COP28 in 2023, global leaders, heads of state and industry leaders acknowledged that it is not possible to achieve 零排放 碳排放 (零排放) 到2050年，承诺在没有核能的情况下将发电能力增加两倍。此外，对于在支持大型、能量密集型产业的可靠、不间断电力供应需求不断增加，这些产业内部已经认识到，基础核电站成为实现预期变革的关键路径，其安全且无碳来源。与此同时，人们认识到，足够的核燃料供应和燃料循环服务是实现核电量翻三番的必要条件。

2024年第三季度，长期铀价格升至自2012年以来最高水平（以2024年恒定美元计算）。铀现货价格保持在80至85美元之间的区间，高于2023年同期价格。在过去两年中，燃料买家继续保障其对转化和浓缩服务的长期需求，并开始将注意力转向采购用于这些服务的所需铀。2024年，燃料买家已经签署了超过九千万磅等值的长期合同，截至2024年10月28日（据UxC LLC（UxC）报道）。持续签约和专注于供应安全导致整个燃料循环价格上涨，受电力公用事业公司进入市场并提出要约的推动。₃O₈ 此季度和迄今为止影响供应的一些重大发展包括： 票据，如有转换，则可交付的ADS以及所代表的或交付的A类普通股，或以其取而代之的票据，均未在证券法或任何其他地方的证券法下注册或将进行注册。它们可能不会在美国境内或向美国个人提供或销售，除非投资者合理认定有资格的机构买家以144A规定或某些境外交易法规为依据，向其提供或销售。 谈判。

在供应方面影响重大的一些进展包括：

 

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Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) has purchased nearly 3 million pounds U3O8 thus far in 2024, bringing total purchases since inception to nearly 48 million pounds U3O8. Volatility in equity markets has impacted whether SPUt is trading at a discount or premium to its net asset value, therefore impacting its ability to raise funds to purchase uranium.

 

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On August 1, Kazatomprom (KAP) provided an update on 2024 production guidance, increasing expected total production from Kazakhstan from a range of 54.6 million to 58.5 million pounds U3O8, to a range of 58.5 million to 61.1 million pounds U3O8. Subsequently, KAP reported lower 2025 production guidance due to project delays and continued sulfuric acid shortages, with total Kazakh production guidance reduced from a range of 79.3 million to 81.9 million pounds U3O8 to a range of 65 million to 68.9 million pounds U3O8. A significant portion of the reduced 2025 guidance resulted from production delays at Appak LLP, as well as JV Budenovskoye LLP, where KAP also reduced its 2026 production target. Additionally, KAP reduced production guidance for JV KATCO LLP below annual production capacity until at least 2026.

 

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《禁止俄罗斯铀进口法案（H.R. 1042）》于8月生效，禁止俄罗斯进口铀。 低浓缩 直至2040年，禁止俄罗斯低浓缩铀（LEU）进口美国生效。该法案包含美国能源部（DOE）提供的豁免流程，直至2028年，其中公用事业公司可以通过公开流程申请例外以应对涉及能源和国家安全的进口禁令情况。到目前为止，已批准了多个豁免申请，部分或完全获得批准，尽管详细信息尚未公开。

 

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10月，DOE宣布四家公司现已有资格竞标未来订单/任务订单，这些订单与其高浓缩低浓缩铀（HALEU）的供应相关。承包商将每人获得最低2百万美元的担保。根据提案请求所选公司为: 美国离心操作、一般物质、路易斯安娜能源服务和奥拉诺联邦服务。美国能源部已批准为HALEU计划提供总额高达27亿美元的拨款，视拨款和其他资格要求而定。

 

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奥拉诺在10月宣布出于应急措施，因2023年7月政变和尼日尔主要供应和出口路线关闭导致的财务困难增长，暂停其尼日尔的SOMAIR矿业运营。

 

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BHP集团在10月宣布受严重电力风暴破坏南澳大利亚北部关键输电基础设施，被迫停止奥林匹克坝的运营。奥林匹克坝在2023年生产了750万磅铀，目前尚不清楚此次停产的影响。3O8在2023年，奥林匹克坝生产了750万磅铀，尚不清楚此次停产的影响。

 

6		CAMECO公司

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在十月，Urenco宣布他们在美国新墨西哥州的Urenco USA（UUSA）浓缩设施安装了第一批新离心机。扩建计划于2025年开始使用新安装的离心机生产浓缩铀，并在2027年完全实施，将UUSA的总产能提高15％，约为每年70万SWU。计划在包括德国和荷兰在内的三个Urenco设施中扩大180万SWU产能，相当于容量增加10％。

 

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Orano在十月宣布在法国Tricastin工地奠下了Georges Besse II（GBII）扩建项目的基石。Orano此前宣布了17亿欧元的扩建项目，他们希望将GBII的浓缩能力提高30％以上，约为每年250万SWU，并计划于2028年开始初步运营，2030年完全投产。 17亿欧元 根据国际原子能机构（IAEA）的数据，全球目前有440个运营中的反应堆和63个在建中的反应堆。需求相关的发展继续证明对核工业的增长支持，超过30个国家承诺到2050年将其核电容量增加至三倍。许多国家重申对现有核电和/或扭转退役核电政策的承诺，推进新核电容量建设。在全球可持续融资政策中增加核能，民意调查显示公众支持正在改善。随着许多反应堆得以延长寿命、现有反应堆得到拯救、新建设项目正在进行以及更多计划中，对铀燃料的需求在近中长期内持续改善。

本季度对当前和未来需求影响较为重大的发展包括： 非核的 一些国家正在成为新增核电容量的候选国，全球可持续融资政策正在改善以纳入核能，民意调查显示公众支持正不断提高。随着一些反应堆被拯救免于提前退役、现有反应堆延寿、新建设项目正在进行以及更多计划中，对铀燃料的需求在近中长期内持续改善。

本季度对当前和未来需求影响较为重大的发展包括：

 

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The International Energy Agency’s 2024 World Energy Outlook report was released in October. The projections for global electricity demand in the Stated Policies Scenario (SPS) are up 6%, or 2,200 terawatt-hours (TWh) higher in 2035, driven primarily by light industrial consumption, cooling, mobility, and data centers and artificial intelligence (AI). Nuclear generation showed a modest increase in the SPS while the Net Zero Scenario shows a 16% increase compared to the prior report by 2050, increasing from 6,000 to 7,000 TWh.

 

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In the US, Constellation Energy announced in September their plans to restart the 835 MWe Crane Clean Energy Center (formerly Three Mile Island Unit 1), located in Pennsylvania. The restart is planned for 2028 with Microsoft agreeing to purchase dedicated energy from the reactivated plant over 20 years. The energy agreement is intended to match what is consumed by the Microsoft data center in the grid operator, PJm Interconnection.

 

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In September, the DOE released its Nuclear Liftoff Report, outlining plans to add 200 GWe of new generating capacity by 2050 to triple US nuclear by 2050, as part of their 零排放 emissions target. Starting in 2030, the report calls for a 13 GWe annual increase in output for 15 years to reach 300 GWe by 2050. This increase will come from extending reactor operating licences, uprating of capacity, and restarting shutdown reactors along with new large scale and advanced reactors. The report calls for a significant increase in supply across the nuclear fuel supply chain and notably a secure supply of uranium from the US, allies, and partners.

 

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In October, the DOE opened funding applications for up to $900 million (US) to initially support the domestic deployment of Generation III+ small modular reactor (SMR) technologies.

 

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With the rapid expansion of AI, data center demand continues to increase, and advanced reactors/SMR’s are now being considered a key solution. Google announced a deal recently with Kairos Power to buy the output from at least six 首创的 氟盐冷却、高温反应堆。

 

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亚马逊签署了多项协议，以支持 X-energy 在华盛顿和弗吉尼亚建造600兆瓦以上的SMR容量。该公司同意通过Energy Northwest投资5亿美元（美国），计划到2030年初发电高达320兆瓦。

 

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7月，美国核管理委员会续签了Vistra的Comanche Peak 1和2号机组的运营许可，将运营许可延长20年，使反应堆保持在线状态直到2050年初。

 

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在加拿大，安大略电力公司（OPG）已开始为达灵顿新核项目做现场准备工作，涉及制造和 预组装 建筑物、场地平整和为反应堆建筑井筒挡土墙进行钻探。最近OPG完成了 前提 现场 为单位 2-4 做好未来单位的平整工作，预计很快进行未来单位的准备工作。

 

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今年8月，中国国务院批准了四个新的西屋设计的华龙一号（HPR 1000）反应堆，使中国批准的反应堆总数达到16座。该批准授予国家电力投资集团在其白龙项目的两个单位和中国广核集团在其庐峰项目的两个单位。

 

				2024年第三季度报告			7

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在日本，中国电力公司宣布计划于2024年12月初重新启动位于島根核电站的2号机组，自2012年以来一直处于停机状态，将于2025年1月开始商业运营。

 

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在印度，拉贾斯坦邦7号机组于9月实现临界态，预计于2024年晚些时候全面投入运营。这座装机容量为700兆瓦的反应堆是正在建设的16座本土重水压力容器堆的第三座，而拉贾斯坦邦8号机组预计将于2025年投入运行。

 

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意大利正朝着取消国家目前禁止核能生产的方向迈进，计划在2025年初制定新核能技术的规定。此外，7月份法国电力公司(EDF)、爱迪生(Edison)、安萨多能源公司(Ansaldo Energia)、Ansaldo Nucleare和意大利铁金属联合会签署了谅解备忘录，旨在推进核能，提高意大利钢铁行业的竞争力，减少排放。这包括合作和 有增值的合作项目 在未来十年内，在意大利建造新反应堆并建造小型模块反应堆的机遇。

 

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9月份，俄罗斯统一能源系统发布了一份电力计划草案，概述了新建最多34座新反应堆(28 GWe)的建设，将该国的核能比例从今天的18.9%提高到2042年的23.5%。该计划支持实现俄罗斯联邦总统设定的2045年25%核能比例目标。新的发电能力将来自大型和小型模块反应堆的组合，包括替换现有单元以及新的地点。

 

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在罗马尼亚，美国进出口银行为NuScale的SMR项目批准了一项9800万美元的贷款承诺。该项目旨在在该国一家退役的燃煤电厂实现462兆瓦的容量，总共将建造六个77兆瓦模块。

 

 

关于核工业的前瞻性信息的警告

对核工业的预期讨论，包括其增长状况、铀供需以及反应堆增长，都是基于假设的前瞻性信息，并受到在“关于核工业前瞻性信息”部分讨论的重大风险的影响 关于前瞻性信息的注意事项 从第2页开始。

季末行业价格

 

		9月30日				6月30日				3月31日				12月31日				9月30日				6月30日
		2024				2024				2024				2023				2023				2023
铀 ($US/lb U3O8)1
Average spot market price			82.00				84.25				87.75				91.00				71.58				56.10
Average long-term price			81.50				79.50				77.50				68.00				61.50				56.00
Fuel services ($US/kgU as UF6)1
Average spot market price
北美洲			72.00				60.00				58.00				46.00				40.88				40.75
欧洲			72.00				60.00				58.00				46.00				40.88				40.75
长期平均价格
北美洲			43.25				38.00				35.50				34.25				31.50				30.75
欧洲			43.25				38.00				35.50				34.25				31.50				30.50
注意：该行业不公布UO2 价格。

 

1	由TradeTech和UxC报告的价格平均值

在现货市场上，需要在一年内交付的采购中，2024年第三季度UxC报告的交易量为1200万磅U₃O₈ 相当于2023年第三季度略低。2024年前九个月的总现货购买量为34百万磅U₃O₈ 等同于44百万磅U₃O₈ 与2023年同期相当。截至2024年9月30日，平均报告的现货价格为每磅82.00美元U₃O₈ 相当于，每磅较上一季度下降2.25美元，原因是未承诺供应的数量进入近期市场很少，基本需求很少。 当年计划 需求。

 

8		坎迈科公司

长期合同通常要求在合同最终敲定后两年以上开始交付，并采用多种定价公式，包括合同签订时设定的基础升级价格和合同期内逐年升级的价格，以及与现货和/或长期指标相关的市场价格，通常会在交付前一个月或更早确定，其中通常包括到交付时间也升级的底价和顶价。根据UxC截至2024年9月30日的前九个月报告的长期合同总量约为53百万磅U₃O₈ 等值，从约1.44亿英镑下降 U₃O₈ 2023年同期报道的等值，在本季度结束后显著增加， 总计超过9,000万磅U₃O₈ 截至2024年10月28日的等值量。由于2023年的签约量要高得多， 主要是由于一些重要的公用事业部门逐渐减少对俄罗斯供应，包括我们与乌克兰和保加利亚的合同，这两个国家合计约占46,000,000 U磅。 我们的非美元营业收入包括，但不限于以英镑、澳币、欧元和南非兰特表示的营业收入。 。到目前为止，2024年报告的长期铀量部分归因于美国公用事业部门在等待俄罗斯铀进口禁令实施细则以及美国豁免流程的明确的情况，虽然公用事业部门对于向原产国提出建议的请求将继续进行，同时还在进行直接的要求。₃O₈。到目前为止，2024年报告的长期铀量部分归因于美国公用事业部门在等待俄罗斯铀进口禁令实施细则以及美国豁免流程的明确的情况，虽然对于向原产国提出建议的请求将会与直接的请求一并继续进行。 票据，如有转换，则可交付的ADS以及所代表的或交付的A类普通股，或以其取而代之的票据，均未在证券法或任何其他地方的证券法下注册或将进行注册。它们可能不会在美国境内或向美国个人提供或销售，除非投资者合理认定有资格的机构买家以144A规定或某些境外交易法规为依据，向其提供或销售。 谈判。

The average reported long-term price at the end of the quarter was $81.50 (US) per pound U₃O₈ equivalent, an increase of $2.00 (US) per pound from the previous quarter, and the highest reported long-term price since 2012 (in 2024 constant dollars).

With increased demand for western conversion services, pricing in both North America and Europe continues to be strong. At the end of the third quarter, the average reported spot price for conversion reached a record high of $72.00 (US) per kilogram uranium (kgU) as UF₆, up $12.00 (US) from the previous quarter. Long-term UF₆ conversion prices for North America and Europe finished the quarter at $43.25 (US) per kgU, up $5.25 (US) from the previous quarter.

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			9

我们相信我们有正确的策略来实现我们的愿景，并且我们将以反映我们价值观的方式实现它。今天，我们已经持续经营产品超过35年，为我们提供了一个强有力的基础。建立在这个坚实的基础之上，我们设定了一个目标，即从我们的2015年基线降低我们的组合1和2范围的温室气体排放30％，成为净零排放的第一个重要里程碑。在2023年，我们的目标是对计算进行精细化，以量化我们的范围三排放，进一步了解我们的价值链GHG排放。我们已经成功实现了这个目标，在2023年的可持续性报告中，我们披露了我们估计的范围三排放量和量化方法。我们仍然致力于努力减少我们自己，已经很低的温室气体排放，也在继续确定和解决我们认为可能对我们可持续经营和长期为利益相关者增加价值的风险和机遇。

We are a pure-play investment in the growing demand for nuclear energy, focused on taking advantage of the near-, medium- and long-term growth occurring in our industry. We provide nuclear fuel and nuclear power products, services and technologies across the fuel and reactor life cycles, augmented by our investment in Westinghouse, that supports the generation of carbon-free, reliable, secure and affordable energy. Our strategy is set within the context of what we believe is a transitioning market environment. Increasing populations, a growing focus on electrification and decarbonization, and concerns about energy security and affordability are driving a global focus on tripling nuclear power capacity by 2050, which is expected to durably strengthen long-term fundamentals for our industry. Nuclear energy must be a central part of the solution to the world’s shift to a 低碳， 适应气候变化的经济。这是一个选择，可以以可靠、安全和负担得起的方式提供必要的能量，并有望帮助避免一些最坏的 气候变化后果。

我们的战略是通过捕捉全周期价值来实现：

 

•

在我们的承包活动中保持纪律，根据我们的 承包框架建立一个平衡的投资组合

 

•

从我们的盈利产出中获利 一流 资产，并将我们的生产决策与我们的合同组合和客户需求在所有业务板块中保持一致

 

•

在财务上保持纪律，使我们能够

 

•

执行我们的战略

 

•

投资于预计能够增加长期价值的新机会

 

•

自我管理风险

 

•

在核能产业价值链中探索其他新兴机会，这些机会与我们承诺的负责管理和可持续经营一致，有助于减碳，并有助于提供安全和可负担得起的能源

我们期望我们的战略能够增加长期价值，我们会以安全、员工和环境为重点来执行

我们的愿景 – “为一个洁净空气的世界注入能量”，认识到我们在实现全球温室气体排放大幅减少目标中扮演着重要角色 干净空气 世界”，认识到我们在实现全球温室气体（GHG）排放大幅减少目标中发挥着至关重要的作用 零排放 碳经济。我们支持与巴黎协定和加拿大政府承诺一致的气候行动，该协议旨在将全球气温上升限制在不到2摄氏度，这是气候科学家认为世界需要在2050年或更早达成的目标。 零排放 。我们的铀和燃料服务在全球各地用于发电，产生安全可靠的零碳排放基础负荷核能电力。 零碳排放， 基础负荷核能电力。

我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，我们将以体现我们价值观的方式来实现。35多年来，我们一直负责地运营和交付我们的产品。在此坚实基础上，我们已设定了一个目标，即到2030年，从2015年基准开始，将我们的第一和第二排放量减少30%，作为我们实现“净零”雄心的第一个重要里程碑。 零排放。 到2023年，我们的目标是优化计算，以量化我们的三范围排放，进一步了解我们的价值链温室气体排放。我们成功实现了这一目标，并首次在2023年可持续发展报告中披露了我们估计的三范围排放价值和量化方法。我们仍致力于改善我们自身已经很低的温室气体足迹，并继续识别和解决我们认为可能对我们可持续运营和为利益相关者增加长期价值产生重大影响的风险和机遇。

您可以在我们的2023年年度管理层讨论与分析报告和我们的2023年可持续发展报告中了解更多关于我们战略和可持续发展方法的信息。

策略的实施

随着核燃料市场持续过渡和改善，我们的三支柱战略正在引导我们的有纪律的合同、供应和财务决策。

在第三季度，业绩反映了销售量正常季度波动、JV Inkai由于持续的运输挑战导致的延迟销售，以及购买会计和威斯汀豪斯季度变动的持续影响。净收入为700万美元，调整净亏损为300万美元，调整 EBITDA 为3.08亿美元。在年初的前九个月里，净收入为3600万美元，调整净收入为1.15亿美元，而调整 EBITDA 为10亿美元，高于2023年。

 

10		坎米科股份有限公司

我们更新了2024年的展望，体现了预期的 100万磅 麦克阿瑟河/基雷湖（100%基础）产量增加，部分抵消了从JV Inkai合作伙伴预期较低的购买量。2024年预期市场和承诺购买量已经进行了重新调整，以解决来自JV Inkai合作伙伴的购买量下降的问题。 此外，由于美元走强，我们更新了对铀平均实现价格、以及合并铀和燃料服务收入的估计。请参考第17页。 展望 第17页 各业务部门财务业绩-铀业务 第24页了解更多信息。

韦斯汀豪斯报告第三季度净损失5700万美元（我们的份额），而第二季度为4700万美元（我们的份额），调整后的EBITDA为1.22亿美元，而第二季度为1.21亿美元。由于其客户需求、交货和停机计划时间的正常变动，我们预计2024年第四季度韦斯汀豪斯部门将表现更佳，预期现金流更高。以美元计的韦斯汀豪斯展望保持不变，我们相信，符合预期。我们继续预期我们在韦斯汀豪斯净损失中的份额将介于1.3亿美元至1.8亿美元之间。然而，由于美元走强，我们在加元中的预期2024年净损失份额已从1.75亿至2.4亿加元增加（先前为1.7亿至23000万）。购买会计要求在收购时对韦斯汀豪斯的库存和其他资产进行重新评估，并支出某些与收购相关的过渡成本，这继续影响2024年的业务成果和收益展望。我们认为，韦斯汀豪斯库存和资产重新评估的影响，或者 非营运性 与收购相关的过渡成本继续影响2024年的业务成果和盈利展望。我们认为，韦斯汀豪斯库存和资产重新评估的影响，或者 非营运性 收购相关的过渡成本反映了报告期内的基础表现，因此，我们将调整后的EBITDA作为威斯汀豪斯的绩效衡量标准，我们在前九个月的份额为3.2亿美元。由于美元走强，我们现在预计威斯汀豪斯部门全年的调整后EBITDA份额在4.6亿美元至5.3亿美元之间（之前为4.45亿美元和51000万美元）。请参见 2024年展望 从第17页开始 有关我们从威斯汀豪斯赚取的收入，从第27页开始了解更多信息。调整后的净收益和调整后的EBITDA是指标，请参见从第31页开始的信息。 非国际财务报告准则衡量指标，请参见从第31页开始的信息。

We continue to responsibly manage our supply in accordance with our customers’ needs. As a proven and reliable commercial supplier with assets in geopolitically stable jurisdictions across all segments of the nuclear fuel cycle, we are being selective in committing our unencumbered, in-ground uranium inventory and UF₆ conversion capacity under long term contracts. To support the long-term operation of our productive capacity, our contracting is focused on maintaining exposure to future improvements in the market while retaining downside protection. In our uranium segment, over the next five years, we have contracts in place for average annual deliveries of 29 million pounds of U₃O₈ per year, with commitments higher than the average in 2024 and 2025, and lower than the average in 2026 through 2028. We also have contracts in both our uranium and fuel services segments that have deliveries spanning more than a decade. In our uranium segment, many of those contracts incorporate market-related pricing mechanisms that are expected to benefit from the improving market conditions.

To advance our strategy in step with the positive market momentum and long-term contracts we have put in place, we are on track to produce up to 37 million pounds (up to 23.1 million pounds our share) of uranium in 2024 (previously 36 million pounds (22.4 million pounds our share)). At Joint Venture Inkai (JV Inkai), the maximum annual expected production is now estimated to be approximately 7.7 million pounds U₃O₈ (100% basis). The previous target of 8.3 million pounds of U₃O₈ was contingent upon receipt of sufficient volumes of sulfuric acid in accordance with a specific schedule. The first shipment containing approximately 2.3 million pounds of our share of Inkai’s 2024 production has been received at the Canadian port and is expected to arrive at the Blind River refinery before the end of 2024. The volume and timing for the shipment of our remaining share of 2024 production is uncertain. Our allocation of the planned production from JV Inkai remains under discussion.

At Port Hope, we expect annual UF₆ production of 11,000 to 11,500 tonnes in 2024 and continue working to achieve an ongoing production rate that will supply 12,000 tonnes per year, in order to satisfy our book of long-term commitments and demand for conversion services. Our annual 2024 production expectation for fuel services, which includes UF₆ conversion, UO₂, and heavy water reactor fuel bundles, remains between 13.5 million and 14.5 million kgU of combined fuel services products.

With our operationally flexible and disciplined approach to supply, we continue to meet our sales commitments through a combination of production, inventory, product loans and purchases. In the third quarter, we produced 4.3 million pounds of uranium (our share), and we purchased 1.8 million pounds (purchased at an average unit cost of $109.59 per pound ($80.08 (US) per pound)). See Financial results by segment – Uranium starting on page 24 for more information. Our purchases to date in 2024 include our remaining share of JV Inkai’s 2023 production, which was delivered to our Blind River refinery in February with a cost per pound of $129.96 ($96.88 (US)). The cash dividend associated with the sale of pounds from Inkai in 2024 is expected to be received in 2025, once declared and paid by JV Inkai. See Revenue, adjusted net earnings, and cash flow sensitivity analysis中的2024年展望 从第17页开始的部分。在第三季度交付了730万磅铀，截至2024年9月30日，我们的铀库存为1290万磅，平均存货成本为每磅50.96美元。

 

				2024年第三季度报告			11

我们预计通过与签约成功和市场机会协调规划生产，保持执行战略所需的财务实力和灵活性。正如先前披露的，正在进行工作延长Cigar Lake矿山的寿命至2036年， 在线 借助我们的供应纪律和合同组合的未来采购要求，我们继续评估推进McArthur River/Key Lake提高产量至其许可年产能2500万磅（100%基础）或者，与我们的承诺一致，在其年度计划产量和2500万磅之间某个水平的所需工作和潜在投资。

由于我们风险管理的财务纪律，我们的资产负债表保持强劲。截至2024年9月30日，在第三季度偿还用于Westinghouse收购的浮动利率贷款的另外1亿美元后，我们的现金及现金等价物为1.97亿美元，总债务为13亿美元，未动用的循环信贷额度为10亿美元。

我们计划继续优先偿还截至2025年11月到期的剩余2亿美元（美元）浮动利率贷款债务。我们将通过密切管理资产负债表的指标，保持足够的流动性和现金，追求增值机会，同时自我管理风险，包括来自全球宏观经济和地缘政治的不确定性和波动，持续保持我们的投资级评级。

 

12		CAMECO公司

财务结果

本MD&A章节讨论了我们的业绩、财务状况和未来展望。

在2023年第四季度，我们宣布收购威斯汀豪斯（Westinghouse）49%的股权完成。自2023年11月7日起，我们开始对这项投资进行权益法核算。我们对威斯汀豪斯收益的份额从那天起反映在我们的财务结果中。

合并财务结果

 

		三个月												九个月
亮点		截至9月30日结束												截至9月30日结束
（除非另有说明）（以百万美元为单位）		2024				2023				变化				2024				2023				变化
营业收入			721				575				25	%			1,953				1,744				12	%
毛利润			171				152				13	%			533				429				24	%
归属于股东的净收益			7				148				(95	)%			36				281				(87	)%
每普通股的美元			0.02				0.34				(94	)%			0.08				0.65				(88	)%
每普通股的美元（摊薄）			0.02				0.34				(94	)%			0.08				0.65				(88	)%
调整后的净收益（亏损）（ANE） （非IFRS， 请参见第31页）			(3	)			137				>(100	)%			115				249				(54	)%
每普通股的美元（调整后和摊薄）			(0.01	)			0.32				>(100	)%			0.26				0.57				(54	)%
调整后EBITDA(非IFRS， 请查看第31页)			308				234				32	%			992				511				94	%
经营活动现金流量(包括营运资本变动后)			52				185				(72	)%			376				487				(23	)%

季度趋势

 

亮点		2024														2023																		2022
(以百万美元计除每股金额外)		Q3				Q2				Q1						Q4				Q3				Q2				Q1						Q4
营业收入			721				598				634						844				575				482				687						524
归属普通股股东的净收益（损失）			7				36				(7	)					80				148				14				119						(15	)
普通股每股收益（基本）			0.02				0.08				(0.02	)					0.18				0.34				0.03				0.27						(0.04	)
普通股每股收益（摊薄）			0.02				0.08				(0.02	)					0.18				0.34				0.03				0.27						(0.04	)
调整后的净收益（损失） （非IFRS， 见第31页）			(3	)			62				56						90				137				(3	)			115						36
每股调整后和摊薄后的普通股收益			(0.01	)			0.14				0.13						0.21				0.32				(0.01	)			0.27						0.09
Cash provided by operations (after working capital changes)			52				260				63						201				185				87				215						77

Key things to note:

 

•

The timing of customer requirements, which tend to vary from quarter to quarter, drives revenue in the uranium and fuel services segments, meaning quarterly results are not necessarily a good indication of annual results due to the variability in customer requirements.

 

•

Net earnings do not trend directly with revenue due to unusual items and transactions that occur from time to time. We use adjusted net earnings, a 非国际财务报告准则 measure, as a more meaningful way to compare our results from period to period (see page 31 for more information).

 

•

Cash from operations tends to fluctuate as a result of the timing of deliveries and product purchases in our uranium and fuel services segments.

 

•

Our quarterly results are impacted by variability in the timing of Westinghouse’s customer requirements and delivery and outage schedules. The first quarter is typically weaker, with stronger expected performance in the second half of the year, and higher expected cash flows in the fourth quarter. In addition, the revaluation of Westinghouse’s inventory and other assets upon acquisition and the 非营运性 与收购有关的过渡成本可能会对威斯汀豪斯的季度业绩产生重要影响。请参阅 我们从威斯汀豪斯获得的收益，更多信息请查看第27页。

 

				2024年第三季度报告			13

以下表格比较了第一季度和前七个季度的净收入和调整后的净收入。

 

亮点		2024														2023																		2022
（以百万美元计，除每股金额外）		Q3				Q2				Q1						Q4				Q3				Q2				Q1						Q4
归属于股东的净收益（损失）			7				36				(7	)					80				148				14				119						(15	)
调整
衍生工具调整			(28	)			14				33						(59	)			41				(35	)			(6	)					(19	)
库存采购会计（净值 税后）1			—				12				38						20				—				—				—						—
与收购有关的过渡成本（净值 税后）1			5				5				14						—				—				—				—						—
其他营运费用（收入）调整			5				(2	)			(15	)					40				(48	)			8				(2	)					88
调整后所得税			8				(3	)			(7	)					9				(4	)			10				4						(18	)
调整后净收益（损失） (非IFRS， 请查看第31页)			(3	)			62				56						90				137				(3	)			115						36

 

1	这些调整与我们对Westinghouse的投资有关

企业费用

管理

 

		三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日结束
（百万美元）		2024				2023				变化				2024				2023				变化
直接管理			48				45				7	%			151				137				10	%
股票补偿			3				21				(86	)%			25				50				(50	)%
总管理费用			51				66				(23	)%			176				187				(6	)%

2024年第三季度，直接管理成本比去年同期高出300万美元，头九个月总计管理成本也比去年同期高出1400万美元，主要原因是通货膨胀和根据产量支付额外费用对合作协议的影响。2024年前九个月的股票基础补偿比2023年减少2500万美元，这主要是由于与去年同期相比，授予和授予的股票奖励数量较少。请参阅财务报表附注18。

勘探和研发

在第三季度，铀勘探支出为500万美元，比2023年第三季度增加了100万美元。与2023年相比，今年前九个月的勘探支出增加了100万美元，达到1500万美元。

我们在2024年第三季度的研发支出为900万美元，比2023年第三季度增加了100万美元。与2023年相比，今年前九个月的研发支出增加了900万美元，达到2600万美元。这些支出与我们对Global Laser Enrichment, LLC的投资有关。

所得税

我们记录了2024年第三季度3800万美元的所得税支出，与2023年第三季度4100万美元的支出相比。

在2024年的前九个月，我们记录了8700万美元的支出，而在2023年为1亿美元。

 

14		坎米科股份有限公司

		三个月 截至9月30日结束								九个月 截至9月30日结束
（单位：百万美元）		2024				2023				2024				2023
税前净利润
加拿大			143				162				374				373
外币			(98	)			27				(251	)			8
税前总净收益			45				189				123				381
所得税费用
加拿大			37				39				81				93
外币			1				2				6				7
所得税总费用			38				41				87				100

转让定价争议

背景

自2008年以来，加拿大税务局（CRA）对我们在某些公司间铀销售和购买协议中使用的营销和交易结构以及相关的转让定价方法提出了异议。

在2003年至2014年期间，CRA将卡迈科欧洲有限公司的收入（按CRA重新计算）转回加拿大，并应用法定税率、利息和分期付款罚款，以及2007年至2011年间的转让定价罚款。此外，对于2014年至2017年，CRA提出了一种替代的重新评估立场。 请参见 重新评估、汇款和下一步 更多信息请参见下文。

2018年9月，加拿大税务法庭（Tax Court）裁定，我们涉及外国子公司的营销和交易结构，以及与某些公司间铀销售和采购协议有关的转让定价方法，符合加拿大法律，涉及的纳税年度（2003年、2005年和2006年）。2020年6月26日，联邦上诉法院（Court of Appeal）维持了税务法庭的决定。

2021年2月18日，加拿大最高法院（Supreme Court）驳回CRA对2020年6月26日上诉法院判决的上诉申请。这一驳回意味着对于2003年、2005年和2006年的税收纠纷已经最终有利地解决。尽管在技术上并非具有约束力，但在下级法院判决中没有任何理由导致对于2007年至2014年的重新评估会有不同的结果，这些税款是基于相同依据进行的。

退款和成本支持费

国家税务部长根据法院的决定为2003年至2006年重新评估了新关税，并于2021年7月退还了这些年度的税款。2023年10月，根据法院的成本支持费用，我们收到了约1200万美元的支付，这是2021年4月CRA返还的1000万美元法律费用的额外补偿。

重新评估、汇款和下一步

加拿大所得税规定通常要求我们这样的大型公司在重新评估时提供现金税款加利息和罚款的50%，或以其他方式担保。在最高法院驳回CRA的上诉申请后，我们致函CRA，要求撤销CRA对2007年至2013年的转让定价调整，并要求返还我们为那些年度支付或提供的7.8亿美元现金和信用证。鉴于获得的法院判决力量，我们的请求是基于税务法院将拒绝CRA为2007年至2013年的税收年度为之前年度已经被拒绝采用相同或类似立场辩护的任何尝试。

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			15

The series of court decisions that were completely and unequivocally in our favour for the 2003, 2005 and 2006 tax years determined that the income earned by our foreign subsidiary from the sale of 非加拿大 produced uranium was not taxable in Canada. In accordance with these decisions, CRA issued reassessments reducing the proposed transfer pricing adjustment from $5.1 billion to $3.3 billion, resulting in a reduction of $1.8 billion in income taxable in Canada compared to the previous reassessments issued to us by CRA for the 2007 through 2013 tax years. In March 2023, CRA issued revised reassessments for the 2007 through 2013 tax years, which resulted in a refund of $297 million of the $780 million in cash and letters of credit held by the CRA at that time. The refund consisted of cash in the amount of $86 million and letters of credit in the amount of $211 million.

The remaining transfer pricing adjustment of $3.3 billion for the 2007 to 2013 tax years relates to the sale of Canadian-produced uranium by our foreign subsidiary. Cameco maintains that the clear and decisive court decisions described above apply, and that CRA should fully reverse the remaining transfer pricing adjustments for these years and return the cash and security being held.

In October 2021, due to a lack of significant progress on our points of contention, we filed a notice of appeal with the Tax Court for the years 2007 through 2013. We have asked the Tax Court to order the complete reversal of CRA’s transfer pricing adjustment for those years and the return of the remainder of our cash and letters of credit being held, with costs.

In 2020, CRA advanced an alternate reassessing position for the 2014 tax year in the event the basis for its original reassessment, noted above, is unsuccessful. Subsequent to this, we received reassessments for the 2015, 2016 and 2017 tax years, all reflecting this alternative reassessing position. CRA holds about $555 million as security (approximately $209 million in cash and $346 million in letters of credit) related to the 2007 through 2017 tax years. To date, we have filed notices of appeal with the Tax Court for the 2007 through 2017 tax years.

重新评估的新基础与CRA过去几年追求的方法不一致，我们将分别对此提出异议。我们认为，这种替代方法不太可能导致与我们2014年至2017年申报立场有实质不同的结果。

在除了2003年至2006年以外的任何税务年度确定此争议的最终结果位置，直到所有重新评估均已发出，支持CRA的论点，并且已就该税收年度达成最终解决方案。CRA也可能提出2003年至2006年以外年度的替代重新评估方法，例如为2014年至2017年提出的替代重新评估立场。

 

关于与我们CRA税务争议相关的前瞻信息的警告

关于我们对CRA税务争议及CRA未来税务重新评估的预期讨论是基于假设并受到在第2页标题下讨论的重大风险的影响的前瞻信息 关于前瞻信息的注意事项 从第2页开始。

汇率期货

加拿大元与美元之间的汇率会影响我们的铀和燃料服务部门的财务结果。

我们将大部分铀和燃料服务产品销售出售，这些产品主要通过长期销售合同出售，合同通常以美元计价。虽然我们的产品采购主要以美元计价，但我们的生产成本主要以加拿大元计价。为了提供现金流预测性，我们对我们的净美元/加元敞口的一部分进行对冲（例如，总美元销售额减去美元支出和产品采购），以管理短期汇率波动。因此，我们的业绩受我们对冲投资组合的波动和净敞口的未对冲部分的汇率变动影响。

IFRS盈利对冲的影响

我们不在IFRS下使用套期会计，因此我们必须报告经济对冲活动的收益和损失，无论是在期内结束的合同还是在期末仍未结束的合同。对于仍未结束的合同，我们必须将其视为在报告期末结算（按市场价格计算） （按市场价格计算）

 

16		康尼科能源公司

然而，我们认为根据IFRS要求报告的收益和损失并未恰当地反映我们对冲活动的意图，因此我们在计算我们的ANF时进行调整，以更好地反映我们的对冲计划在适用报告期间的影响。

对ANE的对冲影响

我们指定合同在特定期间使用，基于我们在该期间预期的净敞口。根据预期的净敞口逐步添加套期合同。其结果是我们当前的对冲投资组合由多个合同组成，这些合同目前被指定为我们预计在2024年及未来年份的净敞口，我们将在那些期间确认ANE中的收益和损失。

对于ANE的目的，衍生工具的收益和损失基于指定用于特定期间的合同的有效对冲利率和结算时的汇率之间的差额进行报告。这导致对当前期间的IFRS收益进行调整，从而有效地消除由于为将来期间使用而设立的合同而产生的衍生工具的报告收益和损失。在货币快速波动的时期，有效对冲利率将滞后于市场。参见 非IFRS 措施 第31页。

有关更多信息，请参阅我们2023年度管理讨论与分析。

2024年9月30日：

 

•

相对于加拿大元，美元价值为1.00美元对1.35加元，低于2024年6月30日的1.00美元对1.37加元。本季度美元对加元的平均汇率为1.00美元对1.36加元。

 

•

The 市场价计价 外汇合同的头寸亏损为600万美元，相比2024年6月30日的3500万美元亏损。

有关外汇对我公司内部往来余额的影响，请参阅财务报表附注19。

2024年展望

我们对2024年的展望反映了我们成本结构继续向一流水平转型的过程。 一流 运行速率，因为我们计划生产以满足合同组合中不断增长的长期承诺。根据我们在Cigar Lake生产1800万磅（100%基础），在McArthur River/Key Lake生产1900万磅（100%基础）（之前为1800万磅），以及在波特霍普转化设施生产11000至11500吨铀浓缩物的计划，我们预计会产生强劲的现金流。₆ 在我们的波特霍普转化厂，我们预计会产生强劲的现金流。

我们的财务表现和现金生成量将取决于获取所需材料以按计划交付，包括实现我们的生产计划。此外，我们的现金余额可能会受到我们计划优先偿还美国贷款的影响，就像迄今为止的2024年一样。

与往年一样，我们将为持续停产的二级资产产生护理和维护成本，预计在5000万美元至6000万美元之间。 二级 资产，预计为5000万美元至6000万美元。

由于对麦克阿瑟河/基湖日本键湖项目更高的产量预期，我们现在预计2024年的产量将达到2310万磅（我们的份额）。有关更多信息，请参阅第29页的《2024年铀第3季度更新》。由于美元走强，我们已将美元兑换加元的假设汇率从1.00美元（美元）兑换为1.30加元调整为2024年迄今的平均汇率1.00美元（美元）兑换为1.35加元。随着汇率假设的更新，我们已将预期铀平均实现价格更新为每磅77.80美元（之前为每磅74.70美元），现在预计铀营收在2550亿美元至2680亿美元之间（之前为2410亿美元至2530亿美元），燃料服务营收在440亿美元至470亿美元之间（之前为430亿美元至46000万美元），预计综合营收在3010亿美元至3160亿美元之间（之前为2850亿美元至3000亿美元）。 铀2024年第3季度更新 由于美元走强，我们已将美元兑加元的假设汇率从1.00美元（美元）兑换为1.30加元调整为2024年迄今的平均汇率1.00美元（美元）兑换为1.35加元。随着汇率假设的更新，我们已将预期铀平均实现价格更新为每磅77.80美元（之前为每磅74.70美元），现在预计铀营收在2550亿美元至2680亿美元之间（之前为2410亿美元至253000万美元），燃料服务营收在440亿美元至470亿美元之间（之前为430亿美元至46000万美元），预计综合营收在3010亿美元至3160亿美元之间（之前为2850亿美元至300000万美元）。

2024年预计市场和承诺购买计划已重新调整，以考虑关于JV Inkai剩余产量收到时间的不确定性增加。我们已经交付了或者已经达成了多数预期的2024年市场购买计划，但可能会寻找其他机会增加我们的库存。

 

				2024年第三季度报告			17

2024年财务展望

 

		合并 利润表				铀				燃料服务				西屋公司
生产（所拥有和运营的物业）			—				多达23.1百万磅				1350万至1450万 千克铀				—
市场购买			—				最多300万磅				—				—
承诺购买（包括Inkai购买数量）			—				800万磅				—				—
销售/交付量			—				3200万至3400万磅				12到13百万千克U				—
营业收入		$	3,010-3,160百万			$	2,550-2,680百万			$	440-470百万				—
平均实现价格			—			$	77.80/磅	1			—				—
销售平均单价（包括折旧和摊销）			—			$	57.00-60.00美元/磅	2		$	25.50-26.50美元/千克铀	3			—
直接行政成本		$	1.90-2.00 亿				—				—				—
勘探成本			—			$	2000万				—				—
研发		$	3.7 亿				—				—				—
资本支出		$	215-250百万				—				—				—
调整后EBITDA(非IFRS， 请参见第31页）			—				—				—			$	460-530百万

 

1	铀浓缩物销售收入、运输费用和存储费用之和除以出售的铀浓缩物体积计算出的铀平均实现价格。

2	铀销售成本平均单价的计算方式是现金和非现金投资和筹资活动: 销售成本、保养和维护成本以及销售成本，除以出售的铀精矿量。

3	燃料服务平均销售单位成本是根据现金和 销售的产品成本、运输、称重和取样成本，除以销售产品的数量。非现金投资和筹资活动: 销售的成本、运输和称重取样的成本，除以销售产品的数量。

我们不会对表中标有短线的项目提供展望。

上表中制定展望时使用了以下假设:

 

•

市场采购 - 反映我们迄今所作市场采购或预计在2024年剩余部分采购。 如果计划生产发生变化，市场采购可能会有所不同。此外，如果我们决定将我们的工作库存从当前水平增加，我们的市场采购可能会更高。 我们已经接收了或承诺了大部分预计的2024年市场采购。

 

•

已承诺采购-基于我们迄今为止已经作出或同意在2024年前签署的合同中收购的470万磅承诺，以及我们在JV Inkai购买的350万磅（我们此前假定这将相当于我们2023年的购买量420万磅，包括迄今为止购买的120万磅。由于运输挑战和预期生产减少，我们现在预计2024年的购买量将减少）。如果Inkai生产和/或交付量变化，已承诺采购量可能会变化，我们可能选择进行额外的市场购买，暂时减少库存水平，提前履行长期购买承诺，或利用我们已经建立的贷款安排。我们对JV Inkai的少数股权利益进行权益法核算。我们将其生产量记录为采购量。然而，这并不反映我们所获经济利益的份额。我们所获经济利益基于我们的购买价格与JV Inkai更低的生产成本之间的差额，并反映在我们损益表上一项名为“来自权益法核算的投资收益份额”的条目中。因此，现货价格的增长会增加我们从JV Inkai购买的成本，也会增加我们的“来自权益法核算的投资收益份额”。这种利益是在JV Inkai宣布并支付股利时通过现金股利实现的。

 

•

我们对2024年销售/交付量的展望不包括我们铀和燃料服务部门之间的销售。

 

•

销售/交付量基于我们目前已交付的数量以及我们在2024年合同中剩余的交付承诺。

 

18		CAMECO 公司

•

铀收入和平均实现价格是根据我们在2024年已交付的基础升级和市场相关合同中的条款计算的。对尚未定价且将在2024年交付的市场相关合同，除非受到任何底线或顶线的限制，我们使用了每磅81.75美元（截至2024年9月30日UxC现货价格）、每磅81.00美元（截至2024年9月30日UxC长期指标）的长期价格指标以及1.00美元兑1.35加元的汇率。

 

•

铀销售平均成本单价（包括折旧及摊销）基于预期的生产材料销售单价、市场采购和迄今为止进行的承诺采购，以及在前景中注明的计划剩余数量，预期平均购买价格约为95加元/磅，并且包括维护费用在5000万至6000万美元之间。如果在2024年生产和市场或承诺采购量发生变化，或用于满足我们合同交付的供应来源的混合物，铀现货价格和/或维护费用，我们预计整体销售成本单价可能会有所变化。

 

•

直接管理成本不包括以股票为基础的补偿费用。更多信息请参阅第14页。

 

•

Westinghouse调整后的EBITDA展望是基于本节后面列出的假设。

 

•

我们按照权益法会计处理Westinghouse和JV Inkai，根据这种处理方法，在我们的合并财务报表中不会呈现Westinghouse和JV Inkai的资本支出，因此不包括在我们的资本支出展望中。

有关汇率或铀价格变动如何影响我们展望的更多信息，请查看 收入、调整后的净收益和现金流灵敏度分析 如下，和 汇率期货 在第16页。

2024年，我们预计从对西屋电气的股权投资中获得的调整后EBITDA份额将在4.6亿至5.3亿美元之间（先前为4.45亿美元至51000万美元），这主要是由于美元的强势和更新的汇率假设。在未来五年，我们预计其调整后EBITDA将以6%至10%的复合年增长率增长。

 

坎姆考股份（49%）		美元 $				加元 $
净收益（亏损）			(130-180	)			(175-240	)
折旧和摊销			260-295				350-400
财务收益			(1-2	)			(2-3	)
财务成本			143-160				185-220
所得税费用			(30-40	)			(40-55	)
EBITDA(非IFRS， 请参阅第31页)			245-295				330-400
存货采购会计			50-55				70-75
收购相关过渡成本			20-25				30-35
其他支出			40-50				55-65
调整后EBITDA(non-IFRS, see page 31)			340-390				460-530

 

注:	the ranges for 2024 outlook for EBITDA and adjusted EBITDA are not determined using the high and low estimates of the ranges provided for each of the detailed reconciling line items.

While our outlook for Westinghouse remains unchanged in US dollars, the Canadian dollar outlook has been adjusted to reflect the weakening of the Canadian dollar. We have updated our exchange rate assumption from $1.00 (US) for $1.30 (Cdn) to $1.00 (US) for $1.35 (Cdn) to reflect the average exchange rate to date in 2024.

The outlook for adjusted EBITDA for 2024 and its growth rate over the next five years are based on the following assumptions:

 

•

An exchange rate of $1.00 (US) for $1.35 (Cdn)

 

•

核心业务的年复合增长率为4%至6%，略高于世界核能协会参考情况下核工业预期平均增长率。除PWR反应堆燃料和服务的订单外，还包括VVER和BWR燃料以及服务的订单。展望假设工作按照当前接收订单的时间表和范围完成，并根据过去的趋势进行额外工作。这项工作的预期利润率与历史利润率16%至19%一致，变动性将来自产品组合与往年的比较。

 

				2024年第三季度报告			19

•

新的AP1000反应堆项目的增长基于已签署的协议和已选定AP1000技术的公告，包括波兰、保加利亚和乌克兰。假设威斯汀豪斯完成已宣布的协议和已宣布的选定时会按照我们2023年年度管理层讨论与分析中所指出的时间表和收入模式进行的工作。增长仅假定威斯汀豪斯在新反应堆项目开工前承担所需的工程和采购工作，这是整体潜在增长的一个小组成部分。项目时间表推迟或已宣布项目取消会导致增长率接近或低于范围底部。新建框架 仅假定威斯汀豪斯承担新反应堆项目动工前所需的工程和采购工作，这是整体潜力的一个小组成部分。项目时间表推迟或已宣布项目取消会导致增长率接近或低于范围底部。

 

•

包括已宣布和潜在反应堆建设的发展时间表在内的估计和假设受到政府和监管批准的约束，以及与当前宏观经济环境相关的风险可能与假设大不相同。

 

•

预计还将对新技术进行投资，包括eVinci™ 微反应器和AP300™ 小型模块化反应堆，将按照当前业务计划制造，预计将在未来五年的时间框架之外大幅对调整后的EBITDA产生影响。

 

 

关于未来盈利和调整后的EBITDA的前瞻性信息 与我们西屋公司未来盈利和调整后的EBITDA及我们的所占份额相关的讨论，属于基于假设并受限于在第2页开头讨论的重要风险的前瞻性信息。

关于前瞻性信息的警告 关于我们对西屋公司未来盈利和调整后的EBITDA以及我们的占比的预期的讨论属于基于假设并受处在第2页开头讨论的重要风险的前瞻性信息。 关于前瞻性信息的警告 实际结果和事件可能与我们当前预期的大不相同。

收入、调整后的净收益和现金流灵敏度分析

我们通过销售和购买承诺对铀价格敏感。然而，在当前价格水平下，我们今年交付或正在交付的许多与市场相关的销售合同受到封顶价格的约束，因此通常比我们的购买承诺不太敏感。

因此，如果铀现货价格每磅上涨5美元，我们预计收入将增加100万美元，而ANE将减少400万美元，现金流将减少1900万美元。从现金流角度来看，敏感性并未充分捕捉JV Inkai购买的影响，这些购买因JV Inkai宣布和支付股息的时间跨两个财政报告期而发生。现金流敏感性包括假定从JV Inkai购买的剩余230万磅铀的现金流出，该价格比现货价格折扣5%，但未考虑预期的现金股利增加，这将与我们同意的2024年生产购买权利挂钩，并预计将于2025年收到。JV Inkai按照净的营运资金需求分配超额现金股利给其所有者。在铀价格每磅上涨5美元的情况下，JV Inkai购买约负责预期现金流减少的1500万美元，并且我们预计这些购买对2024年现金流的影响将部分被一旦在2025年宣布并支付的股利所抵消。

如果铀现货价格每磅下降5美元，我们预计收入将减少300万美元，ANE将增加200万美元，现金流将增加1700万美元。从现金流角度来看，铀价格下降对假定从JV Inkai购买的影响预计与上述铀价格增加的影响相反。

在铀现货价格上涨或下跌5美元的情况下，与现金流的敏感性相比，对ANE的敏感性较低，因为我们的净收益受到该报告期内从JV Inkai中权益法核算投资的收益、存货周转率和所得税的影响。

以下假设用于准备收入、ANE和现金流敏感性分析：

 

•

从市场购买了3百万磅，包括迄今为止购买的磅数。

 

•

JV Inkai全年购买总量为350万磅，其中2024年仍剩下230万磅。

 

•

对尚未定价且2024年交付的与市场有关的合同，根据任何下限或上限，我们使用了每磅81.75美元（美国）的铀现货价格（截至2024年9月30日的UxC现货价格），每磅81.00美元（美国）的长期价格指标（2024年9月30日的UxC长期指标）和1美元（美国）兑换1.35加元的汇率。

 

20		坎米科股份有限公司

我们的市场购买或Inkai购买量的不同之处，会影响我方对现货和长期价格变化的敏感性。在市场或Inkai购买减少的情况下，我们的敏感度将降低。在市场或Inkai购买增加的情况下，我们的敏感度将更大。

与美元相比，加拿大元每升降一分，预期收入分别将增加或减少800万美元，ANE将增加600万美元，现金流将增加300万美元。

价格敏感性分析：铀领域

如在下所述 长期合同 根据我们2023年度管理层讨论与分析中第25页上的说明，我们的平均实现价格基于我们的长期合同组合中建立的定价条款，其中包括一揽子基础上涨和与市场相关的合同，这些合同会随时间层叠。每个保密合同都是与客户双边协商的，并且一般情况下，交付不会在签署后的两年或更长时间内开始。

 

•

基础上涨的合同将反映当每笔合同定稿时的市场条件和定价，上涨因素将根据物料交付的时间而应用。

 

•

与市场相关的合同参考的是可能基于现货价格和/或长期价格的定价机制，这个价格一般是在交付的一个月或更长时间之前设定的，受各合同的具体条款的约束，这些条款相对于谈判时的市场定价设定了底价和上限价，并且通常会上涨到交付时。

由于这些合同动态，我们的平均实现价格变化通常会滞后于市场价格的变化，在价格上涨和下跌的情况下都是如此。偏差的幅度和方向会因合同定价设置的市场价格波动程度而有所不同，以及产品交付的时间。

为了帮助理解我们当前承诺组合下的定价如何在2024年9月30日的各种现货价格下作出反应，我们制作了下表。

该表基于我们合同组合中已经在2024年9月30日之前定稿的长期承诺下的容量和定价条款。该表不包括正在谈判中的合同中的容量和定价条款，或者已经被接受但仍在最终确定合同条件中的合同。根据已经最终确定合同的条款和量，该表旨在表明我们的平均实现价格在某一时点在各种现货价格假设下会如何反应。换句话说，表中显示的价格只有在2024年9月30日我们的合同组合保持不变的前提下才能实现，并使用以下假设：

 

•

铀价格保持在每个年度期间显示的特定现货水平。

 

•

根据最终合同约定的承诺交付，包括预期交付的最佳估计和合同条件下的灵活性。

 

•

为反映现有合同中包含的升级机制，仅用于建模目的的长期美国通胀率目标为2%。

重要的是要注意，该表不是我们预计收到的价格的预测。我们实际实现的价格将不同于表中显示的价格。我们打算每季度在我们的MD&A中更新这张表，以反映交付情况和我们的合同组合的变化。因此，我们预计这张表会每季度变化。

预期实现的铀价格敏感性，在2024年9月30日各种现货价格假设下（舍入到最接近的$1.00）。

（舍入到最近的$1.00）

 

现货价格 （每磅$US）3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2024			55				56				57				57				57				57				57
2025			40				45				55				61				64				64				65
2026			42				44				56				66				68				69				70
2027			43				46				57				69				73				74				76
2028			47				49				59				70				75				77				78

 

				2024年第三季度报告			21

截至2024年9月30日，我们有承诺需要在2024年至2028年每年交付约2900万磅，其中2024年和2025年的承诺水平高于平均水平，而2026年至2028年低于平均水平。随着市场持续改善，我们预计将继续逐步增加量，利用与市场相关的定价机制来获得更大的未来上行空间。

流动性和资本资源

我们的财务目标是确保我们有足够的现金和债务能力来资助我们的经营活动、投资和其他财务义务，以执行我们的战略，并允许我们自主管理风险。我们有多种资金来源来资助未来的资本需求，包括使用经营现金流、利用现有的信贷额度、进入新的信贷额度，以及通过债务或股权融资筹集额外资本。我们考虑我们的融资选项和可用的工具，以便在有利的市场条件出现时抓住机会。为了提供这种灵活性，我们计划在第四季度申请新的无固定期限招股基础文件，因为我们的无固定期限招股基础文件于2024年10月到期。我们可能还会考虑其他金融工具以提供额外的灵活性。

截至2024年9月30日，我们的现金及现金等价物为1.97亿美元，而我们的总债务金额约为13亿美元。我们还拥有10亿美元未动用的循环信贷额度。我们预计我们的现金余额和经营现金流将满足我们在2024年的资本需求。

我们的现金余额和投资存放在政府债券中，或者与我们信贷机构有关的银行中。我们有一项风险管理政策来管理我们与银行对手方的风险敞口，根据对手方的信贷评级限制现金或投资的金额和期限。我们的投资决策将安全性和流动性放在首位，并考虑我们与银行合作伙伴之间的集中度。我们大部分的现金余额与加拿大1号计划银行保持。

在本季度，我们对我们的浮动利率贷款进行了部分提前还款，金额为1亿美元。我们计划继续优先偿还剩余的2亿美元浮动利率贷款，用于偿还用于Westinghouse收购的债务，同时平衡我们的流动性和现金状况。

我们拥有庞大、信誉良好的客户，即使在经济疲软的情况下，他们仍需要我们的核燃料产品和服务，我们预计我们构建的合同组合将继续提供稳固的收入来源。在我们的铀业务领域，从2024年到2028年，我们有交付约每年约2900万磅的平均承诺，其中2024年和2025年的承诺水平高于平均水平，而2026年至2028年的承诺水平低于平均水平。

随着最高法院驳回了加拿大税务局的请愿，2003年至2006年税收争议已完全并最终以我们的利益解决。此外，我们确信法院会拒绝加拿大税务局在2007年至2014年的税收纠纷中采取同样立场和论据的任何企图，或者采取2014年至2017年的替代复核立场，我们相信加拿大税务局应当归还我们被要求支付或以其他方式担保的5.55亿美元的现金和保函。不过，进一步支付的时间尚不确定。请参见第15页开始的有关信息。 转让定价争端 请查看第15页获取更多信息。

运营现金流量

由于工作资本需求增加，本季度运营现金流比2023年第三季度低了1.33亿美元，2024年比2023年多了9900万美元。与去年同期相比，本季度的运营现金流还反映了2023年由于为预期关闭Westinghouse收购而持有更高现金和投资余额而收到更高利息。

与2023年同期相比，2024年前9个月的运营现金流减少了1.11亿美元，主要是由于更高的工作资本需求，2024年比2023年多了1.21亿美元。此外，2023年我们从加拿大税务局获得了8600万美元的现金退款。2024年这些减少部分被JV Inkai在2024年支付的更高股息所抵消。

融资活动

我们使用债务提供额外的流动性。截至2024年9月30日，我们拥有约27亿美元的无抵押信贷额度，与2024年6月30日持平。截至2024年9月30日，我们在金融担保方面透支约15亿美元，与2024年6月30日持平。

 

22		卡梅克公司

我们已将亿美元无担保循环信贷设施的到期日从2027年10月1日延长至2028年10月1日。该设施允许我们申请超过10亿美元的增额，每次不低于5000万美元，总额高达12.5亿美元。截至2024年9月30日，我们在10亿美元无抵押循环信贷设施上没有未偿还的短期债务，与2023年12月31日持平。

此外，在2024年部分偿还了4亿美元，西屋收购协议执行中发生的贷款债务，剩余2亿美元会在2025年11月到期。

长期合同义务

自2023年12月31日以来，我们已全额偿还了20.3亿美元于2026年11月到期的贷款债务，并偿还了20.1亿美元于2025年11月到期的贷款债务的部分偿还1000万美元。 我们的长期合同义务没有其他重大变化。 请参阅我们的2023年年度管理讨论与分析了解更多信息。

债务契约

截至2024年9月30日，我们遵守了信贷协议中的所有契约，包括财务契约。财务契约限制了总债务，包括担保和其他金融担保。我们预计2024年余下的经营和投资活动不会受到这些契约的限制。

未行使的股份与股票期权

2024年11月5日，我们拥有：

 

•

435,188,572普通股和1个B类股份未行使

 

•

383,469份未行使的股票期权，行使价格范围从$11.32到$15.27

红利

为我们回归第一梯队 一级 生产率，符合我们资本配置框架原则，我们已向董事会推荐了股息增长计划供审议。根据我们的计划，我们预计从2024年至2026年的财政期间，每股普通股的年增长率至少为$0.04，以实现2023年每股普通股股息从$0.12增加到$0.24的目标。2022年，董事会将股息增加了50%，以反映我们财务表现的预期改善，因为我们开始过渡到我们的 一级 运营水平。

我们的董事会宣布了2024年每股普通股股息为$0.16，将于2024年12月13日支付给截至2024年11月27日持股的股东。定期审议每年宣布股息的决定，作为我们董事会的现金流、财务状况、战略以及其他相关因素的一部分，包括与我们盈利周期性质的适当匹配。

脱离平衡表 资产负债表安排

我们有三种类型的 表外贷款 2024年9月30日的表格安排：

 

•

采购承诺

 

•

财务担保

 

•

其他安排

采购承诺

自2023年12月31日以来，我们的采购承诺没有发生重大变化。更多信息请参阅我们的年度管理层讨论与分析。

财务担保

截至2024年9月30日，我们的财务担保总额为15亿美元，与2024年6月30日持平。

 

				2024年第三季度报告			23

其他安排

我们已经与各方安排了备用产品贷款设施。这些安排允许我们借入高达180万千克UF的转换服务和640万磅U的转换服务，从2020年到2027年期间 ，截至2027年12月，还款方式为实物偿还。根据贷款设施，根据设施的市场价值支付高达1.5%的备用费用，并根据提取的任何金额的市场价值支付利息，利率在0.5%至3.0%之间。截至2024年9月30日，我们已经提取了160万千克UF的转换服务和250万磅U的转换服务的贷款。₆ 转换服务和640万磅U转换服务₃O₈ 从2020年到2027年 ，截至2027年12月，还款方式为实物偿还。根据贷款设施，根据设施的市场价值支付高达1.5%的备用费用，并根据提取的任何金额的市场价值支付利息，利率在0.5%至3.0%之间。₆ 转换服务和250万磅U转换服务₃O₈ 在贷款中提取了160万千克UF转换服务和250万磅U转换服务。

资产负债表

 

（百万美元）		2024年9月30日				2023年12月31日				变化
现金及现金等价物			197				567				(65	)%
总债务			1,264				1,784				(29	)%
库存			855				692				24	%

2024年9月30日的现金及现金等价物总额为1.97亿美元，比2023年12月31日的水平降低了65%，主要是由于今年对浮动利率贷款偿还了4亿美元（美国），部分抵消了JV Inkai股息支付的1.29亿美元（美国）的收入。2024年9月30日的净债务为11亿美元。

总产品库存为8.55亿美元，而2023年底为6.92亿美元。库存增加是因为今年前九个月销售额低于生产和购买。铀的平均成本已经提高到每磅50.96美元，而2023年12月31日为每磅49.62美元。截至2024年9月30日，我们持有12.9百万磅铀库存₃O₈ （不包括破矿石）相当于（2023年12月31日- 1030万磅）库存因生产、购买和销售交货时间的不同而每季度变化。

按部门分类的财务结果

铀

 

				三个月 截至9月30号												九个月 截至9月30号
亮点				2024				2023				变化				2024				2023				变化
生产量（百万磅）					4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%
销售量（百万磅）					7.3				7.0				4	%			20.8				22.2				(6	)%
平均现货价格		（美元/磅）			81.58				62.63				30	%			87.93				55.95				57	%
平均长期价格		（美元/磅）			81.00				59.13				37	%			78.11				55.60				40	%
平均实现价格
		（美元/磅）			60.18				52.57				14	%			58.28				48.62				20	%
		（加元/磅）			82.33				70.30				17	%			78.97				65.40				21	%
销售的平均单位成本（包括折旧与摊销）		（加元/磅）			61.18				50.36				21	%			56.53				49.68				14	%
营业收入					600				489				23	%			1,642				1,452				13	%
毛利润					154				139				11	%			467				349				34	%
毛利润 (%)					26				28				(7	)%			28				24				17	%
所得税前利润					171				218				(22	)%			615				474				30	%
调整后的EBITDA（百万美元） (非IFRS， 见 第31页）					240				224				7	%			790				601				31	%

第三季度

本季度的产量为4.3百万磅，比2023年第三季度高出43%。见 铀2024年Q3更新 从第29页开始查看更多信息。

本季度铀销售收入同比增加23%，销量增加4%，加拿大元平均实现价格增加17%，这是受美元现货价格平均水平提高对市场相关合同的影响。有关现货价格变动对平均实现价格的影响的更多信息，请参见 价格敏感度分析: 铀业务 在第21页。

销售成本总额（包括折旧及摊销）由于销售单价成本增长21%和销售量增长4%而增加27%（2023年为4.46亿美元，而2024年为3.52亿美元）。由于2024年采购原料成本较高，2024年单价销售成本较高，因此比2023年同期高。

 

24		坎梅克公司

本季度毛利增加了1500万美元。

JV Inkai投资方盈利为3000万美元，相比去年同期的3500万美元。

前九个月

今年前九个月的生产量比去年高出45%。见 2024年第三季度铀更新 有关更多信息，请参见第29页。

尽管销售量下降了6%，但铀收入与2023年前九个月相比增加了13%，这是由于加拿大元平均实现价格上涨了21%，这是美元均价上涨对市场相关合同的影响造成的。有关现货价格变动对平均实现价格的影响的更多信息，请参见第21页。 价格敏感性分析：铀部门 第21页。

销售成本总额（包括折旧与摊销）增加了6%（11.75亿美元，而2023年为11.06亿美元），主要是由于销售平均单位成本增加了14%，部分抵消了与去年同期相比销售量下降6%的影响。销售成本单位在2024年更高，是因为2024年购买材料的成本高于2023年同期。

净效应导致前九个月的毛利增加了1.18亿美元。

2024年前九个月，我们从参股合营企业JV Inkai的股权收益为1.51亿美元，而去年同期为1亿美元。

下表显示了报告期内生产和购买铀的成本（分别是 非国际财务报告准则 措施，请参阅表格下方的段落）。这些成本不包括护理与维护成本、诸如版税、运输和佣金的销售成本，也不反映 开端存货对我们报告的销售成本的影响。

 

		三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日结束
（每磅加拿大元）		2024				2023				变化				2024				2023				变化
产出
现金成本			29.21				32.37				(10	)%			20.90				25.60				(18	)%
非现金			10.40				12.24				(15	)%			9.66				11.92				(19	)%
总生产成本 1			39.61				44.61				(11	)%			30.56				37.52				(19	)%
生产数量（百万磅）1			4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%
购买
现金成本			109.59				79.14				38	%			100.13				69.88				43	%
购买数量（百万磅）1			1.8				0.8				>100	%			6.2				5.0				24	%
总计
生产和购买成本			60.26				51.88				16	%			48.91				47.09				4	%
生产和购买的数量（百万磅）			6.1				3.8				61	%			23.5				16.9				39	%

 

1	由于股权会计，我们从合资企业Inkai的生产份额在交付时显示为购买。这些购买在季度间会有波动，购买时间不会与生产时间相匹配。本季度没有交付。在2024年的前九个月，我们以每磅128.42美元的购买价购买了1.2百万磅（95.63美元（美元））。

与2023年同期相比，本季度生产的现金成本平均下降了10%。在前九个月中，生产的现金成本平均比2023年同期减少了18%。

2024年，我们预计McArthur River/Key Lake的单位生产成本仍将高于我们最新一份年度信息文件中反映的全矿作业成本的平均单位生产成本，因为我们完成了生产的加速并继续努力实现已经取得的运营改进的益处。最新一份年度信息文件中反映的估计全矿作业成本平均单位生产成本为McArthur River/Key Lake每磅16.70美元和Cigar Lake每磅20.58美元。

 

				2024年第三季度报告			25

我们在2024年第三季度的购买总额约为1.97亿美元，平均成本为每磅109.59美元，比本季度的总单元生产成本高了约70.00美元每磅。虽然购买的磅数是以美元交易的，但我们以加拿大元计账。在第三季度，购买材料的现金成本平均每磅为109.59加元，或80.08美元，相比2013年第三季度的每磅79.14加元，或59.26美元，本季度，购买材料的现金成本每磅以加元计算较去年同期增加了38%。

今年前九个月，采购总额约为6.21亿美元，平均成本为每磅100.13美元，比本年度的总单元生产成本高了约70.00美元每磅。九个月期间购买的材料的平均现金成本每磅为100.13加元，或73.87美元，相比2023年同期的每磅69.88加元，或51.58美元，本季度，购买材料的现金成本每磅以加元计算较去年同期增加了43%。

我们根据JV Inkai的份额进行权益账户核算。因此，我们将其产量的份额记录为采购，根据哈萨克斯坦的定价规定，要求我们以铀现货价格减去5%折扣的价格购买原材料。我们对经济利益的份额体现在我们损益表上称为“来自权益投资者份额收益”的项目中，该收益基于我们的采购价格与JV Inkai更低的生产成本之间的差异（估计的每磅矿山运营现金成本的平均单位寿命为12.42美元，在修改MEt条款实施之前）。如果JV Inkai由于任何原因发生重大中断，可能无法实现其生产计划，可能会导致生产延迟，并可能增加生产铀的成本。

JV Inkai对铀部门的贡献

第三季度，归属于股东的净收益中包括来自JV Inkai的2600万美元的股权收益，在EBITDA中包括来自JV Inkai的3100万美元的EBITDA，而去年同期分别为3500万美元和4200万美元。

在本年度前九个月，归属于股东的净收益中包括1.51亿美元，并且在EBITDA中包括来自JV Inkai的1.9亿美元，而去年同期分别为1亿美元和1.22亿美元。

JV Inkai的股权收益和EBITDA的增加主要受到2024年第一季度和前九个月的铀价格较2023年同期的增加推动，部分抵消了成本增加。今年4月，根据JV Inkai的2023年财务业绩，我们收到了1.29亿美元（美元）的现金股利，扣除预提款项。从现金流量的角度看，我们预计将在2025年实现JV Inkai的2024年财务业绩的利益，一旦宣布并支付2024年的股利。

 

26		康米科公司

下表将我们从JV Inkai获得的收益与EBITDA进行了调和：

 

		三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日
（百万元）		2024				2023				变化				2024				2023				变化
来自投资者权益法核算的股权方法的收益份额			26				35				(26	)%			151				100				51	%
折旧和摊销			2				2				—				12				6				100	%
所得税费用			3				5				(40	)%			27				16				69	%
EBITDA(非IFRS，请参阅第31页) 归属于JV Inkai			31				42				(26	)%			190				122				56	%

燃料服务

(包括UF的结果₆, UO₂，UO₃ 和燃料制造)

 

				三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日
亮点				2024				2023				变化				2024				2023				变化
生产量（百万公斤U）					3.2				2.0				60	%			9.9				9.6				3	%
销售量（百万公斤U）					3.5				2.1				67	%			7.9				7.8				1	%
平均实现价格		（加拿大元/公斤U）			34.54				39.87				(13	)%			39.17				37.44				5	%
销售平均单位成本（包括折旧与摊销）		（加拿大元/公斤U）			29.45				33.00				(11	)%			30.51				26.59				15	%
营业收入					120				86				40	%			311				291				7	%
所得税前利润					17				28				(39	)%			71				97				(27	)%
调整后的EBITDA（百万美元） （非IFRS， 请参见第31页）					28				36				(22	)%			96				121				(21	)%
调整后的净收入/（损失）（集团份额）（非IFRS， 请参见第31页）					23				42				(45	)%			31				42				(26	)%

第三季度

2024年第三季度总收入比去年同期的8600万美元增加了40%，达到1.2亿美元。主要是由于销量增加了67%，部分抵消了实现价格下降了13%。实际 实现价格的平均值主要由于出售产品的组合而降低。

产品和服务销售总成本（包括折旧及摊销）增加了45% （10300万美元，相比2023年的7100万美元），主要由于销量增加了67%，这部分抵消了销售单价下降了11%。销售单价的降低主要是由于销售 产品的组合所致。

其净效应是净利润减少1100万美元。

前九个月

在年度的前九个月中， 总收入由去年同期的2.91亿美元增加了7%，达到3.11亿美元，主要由于实现价格增长了5%以及销售量增长了1%。实现价格的增加主要是由于有利的市场条件导致的。

产品和服务销售总成本（包括折旧及摊销）增加了17%（24200万美元 相比2023年的20700万美元），主要由于销售单价增长15%和销售量增长1%。销售单价的平均值上升是由于增加的原材料成本以及销售 产品的组合所致。

其净效应是净利润减少了2600万美元。

Westinghouse

我们从西屋赚取收入

于2023年11月7日，我们宣布与布鲁克菲尔德建立战略合作，完成了对西屋的收购交易。卡梅科现在拥有49%的利益，布鲁克菲尔德拥有剩下的51%。根据权益法，从2023年11月7日开始，我们已将西屋收入的份额纳入财务结果中。

 

				2024年第三季度报告			27

		三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日
（百万美元）		2024				20231				变化				2024				20231				变化
净损失			(57	)			—				—				(227	)			—				—
折旧和摊销			93				—				—				267				—				—
财务收益			—				—				—				(3	)			—				—
财务成本			54				—				—				172				—				—
所得税收回			(2	)			—				—				(50	)			—				—
EBITDA2			88				—				—				159				—				—
库存采购会计			—				—				—				66				—				—
与收购有关的过渡成本			7				—				—				32				—				—
其他支出			27				—				—				63				—				—
Adjusted EBITDA2			122				—				—				320				—				—
资本支出			33				—				—				98				—				—
调整后的自由现金流2			89				—				—				222				—				—
营业收入			726				—				—				2,052				—				—
调整后的EBITDA率2			17	%			—				—				16	%			—				—

 

1	2023年的结果仅供比较目的。Cameco直到2023年11月7日才获得了对Westinghouse的兴趣。

2	非IFRS 请参阅第31页。

尽管Westinghouse第三季度报告的净损失为5700万美元（我们的份额），较第二季度的4700万美元（我们的份额）有所增加，调整后的EBITDA为1.22亿美元，较第二季度的1.21亿美元有所增加。由于对Westinghouse净资产的公允价值进行了分配而产生的无形资产的摊销将继续影响Westinghouse的业绩。

至今为止，采购会计的影响要求根据收购时期市场价格对其存货进行重新评估，并支出其他一些与收购相关的过渡成本，造成净损失为2.27亿美元。这些项目的影响主要局限于2024年上半年，并预计将对未来几年产生很少影响。 非营运性 我们使用调整后的EBITDA作为绩效衡量标准，因为对Westinghouse的存货和资产进行重新评估以及在收购时期分配给Westinghouse净资产的无形资产的影响。

我们使用调整后的EBITDA作为绩效衡量标准，因为对Westinghouse的存货和资产进行重新评估以及在收购时期分配给Westinghouse净资产的无形资产的影响。 非营运性 acquisition-related transition costs do not reflect the underlying performance for the reporting period. We believe Westinghouse remains on track to achieve its 2024 outlook.

We do not believe Westinghouse’s quarterly results are necessarily a good indication of annual results due to variability in timing of customer requirements and delivery and outage schedules. The first quarter is typically weaker, with stronger expected performance in the second half of the year, and higher expected cash flows in the fourth quarter.

Our operations

Uranium – production overview

We produced 4.3 million pounds of U₃O₈ (our share) in the third quarter and 17.3 million pounds production (our share) in the first nine months of 2024, compared to 3.0 million pounds and 11.9 million pounds in the same periods of 2023. In 2023, the Key Lake mill had not yet achieved an 18 million pound per year run rate, and at Cigar Lake, productivity was impacted by a transition to a new mining area.

We continue to evaluate the optimal mix of production, inventory and purchases in order to retain flexibility and deliver long-term value.

 

28		钕姆科公司

钕产量

 

		三个月 截至9月30日												九个月 截至9月30日
我们的份额（百万磅）		2024				2023				变化				2024				2023				变化				2024年计划
西加湖			1.5				1.4				7	%			6.7				5.6				20	%			高达9.8
麦克阿瑟河/基湖			2.8				1.6				75	%			10.6				6.3				68	%			高达13.3	1
总计			4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%			高达23.1

 

1	麦克阿瑟河/基湖的生产展望发生改变。我们现在预计将在2024年生产1900万磅（基数100%）（之前为1800万磅）。详见 2024年第三季度铀更新。

通胀、具有必要技能和经验的人员的可用性、老化的基础设施以及供应链挑战对材料和试剂可用性的影响，带来了我们未能实现生产计划和/或经历生产延迟和成本增加的风险。

2024年第三季度，雪茄湖、麦克阿瑟河和基湖的年度维护停机已完成。

2024年第三季度铀更新

生产更新

麦克阿瑟河/基湖

2024年第三季度，来自麦克阿瑟河和基雷克的总包装生产量为4.0百万磅（我们的份额为2.8百万磅），而2023年第三季度为2.3百万磅（我们的份额为1.6百万磅）。我们在2024年第三季度的生产份额比2023年高，工厂已经达到计划的生产运行速率。2024年前九个月我们的生产份额为10.6百万磅，而2023年为6.3百万磅，原因相同。

我们现在预计2024年的生产量将达到最多19百万磅（我们的份额为13.3百万磅）。生产增加归功于Key Lake工厂的表现提高，这得益于在工厂进行保养期间实施的一些自动化、数字化和优化项目，以及我们持续关注运营效率。

雪茄湖

2024年第三季度，雪茄湖的总包装生产量为2.7百万磅（我们的份额为1.5百万磅），而2023年第三季度为2.6百万磅（我们的份额为1.4百万磅）。2024年前九个月我们的生产份额为6.7百万磅，而2023年同期为5.6百万磅，这是由于2023年在转移到新的矿区时生产减少。

我们继续预计2024年的生产量将达到最多18百万磅（我们的份额为9.8百万磅）。

因开伊

本季度全基础上生产量为2.0百万磅，今年前九个月为5.5百万磅，而去年同期分别为2.0百万磅和6.3百万磅。今年前九个月的较低产量归因于年度矿山计划的差异、新井场酸化计划的改变以及全年酸供应的不稳定性。

由于权益会计，我们的生产份额显示为以比现货价格低5%的折扣购买，并在交付时以这个值计入存货。我们在合并收益表中将JV因开伊赚取的利润份额列入“股权法核算的股息收入”，超过运营资金需求的现金余额一旦分配，便会作为股息支付给合作伙伴。

JV Inkai持续经历采购和供应链问题，尤其是与硫酸稳定交付相关的问题。很明显JV Inkai将无法实现其2024年的目标产量，即830万磅U。₃O₈ （100%基础）,因为这取决于按特定时间表收到足够的硫酸。JV Inkai现在估计年度最大预期产量约为770万磅。我们对从JV Inkai计划生产的分配仍在讨论中。

 

				2024年第三季度报告			29