附錄 1
OAKTREE CAPITAL 發行人董事會的信函
管理，L.P.
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橡樹資本管理有限責任公司
南格蘭德大道 333 號，28 樓 加利福尼亞州洛杉磯 90071 p +1 213 830-6300 oaktreecapital.com |
2024年11月6日
董事會
Indivior PLC
10710 中洛錫安收費公路，125 號套房
弗吉尼亞州北切斯特菲爾德 23235
致董事會成員：
如你所知，Oaktree Capital Management, L.P.（「Oaktree」、「我們」 或 「我們」）爲某些總共擁有Indivior PLC（「Indivior」 或 「公司」）普通股約7.5％的基金提供諮詢，
我們是該公司的最大股東之一。
在過去的一年中，Indivior的股價暴跌了50％以上，這是不可接受的。面對這種價值破壞，Oaktree試圖與公司董事會進行建設性的接觸，以解決這個問題
股東關注並提高股東價值。但是，董事會和管理層似乎沒有合作坐到談判桌旁並表明他們正在採取行動，反而在加倍執行一項失敗的戰略，置之不理
競爭威脅並允許成本螺旋式上升。董事會和管理層的行動，或不採取行動，導致Indivior在一年內表現低於標普綜合1500製藥精選行業指數（68％）、（71％）和（77％），
分別爲 2 年和 3 年。1
該公司沒有專注於Indivior的核心產品Sublocade，而是將寶貴的時間和金錢花在了無成效的收購、現已終止的業務線和過多的研發上。與此同時，
該公司未能採取基本措施保護Sublocade的競爭地位，因此基本上無視Brixadi的市場準入。舉個例子，公司 在 Sublocade 之後等了七年
最初獲得美國食品藥品管理局批准，在其競爭對手進入市場一年多之後 在向美國食品藥品管理局提交其事先批准的快速誘導和替代注射部位的補充文件之前，這將是至關重要的一步
鞏固了Sublocade的主導地位，抑制了來自布里克薩迪的競爭威脅。結果，股東遭受了超過50％的損失。
Indivior關於其2024年財務指導的來文就是一個有說服力的例子。在Indivior於2024年5月23日舉行的分析師教學活動中，管理層重申了其全年和長期指導指標。六
幾周後，管理層下調了財務指導：他們列舉了醫療補助計劃的重新決定和一系列其他原因，但繼續駁斥來自布里克薩迪的日益明顯的競爭威脅。五個月後，管理層採取了
再次向下指導，終於似乎承認了激進的競爭對手。管理層要麼沒有意識到競爭威脅，要麼更糟糕的是，他們未能適當地提醒投資公衆注意這一點。
需要明確的是，我們堅信公司的使命是減輕阿片類藥物危機帶來的嚴重的人類痛苦，也堅信Sublocade的關鍵作用。但是，股東價值的迅速下降以及
過去一年的事件——包括董事會和管理層缺乏重點和問責制，以及未能識別和應對如此明顯的競爭威脅——加劇了投資者對公司戰略的擔憂，
董事會追究管理層責任的意願和能力。
1 截至 2024 年 11 月 5 日。
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橡樹資本管理有限責任公司
南格蘭德大道 333 號，28 樓 加利福尼亞州洛杉磯 90071 p +1 213 830-6300 oaktreecapital.com |
公司必須立即採取措施解決以下關鍵問題：
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1)
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修正資本配置策略和成本結構
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Indivior的資本配置策略尚未取得成果。
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Opiant：該公司於2023年3月以1.45億美元的價格收購了Opiant，儘管其關鍵產品Opvee在2023年5月獲得了美國食品藥品管理局的批准，但它尚未從其關鍵產品Opvee中產生可觀的收入。
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Perseris：在投入巨額研發和運營費用後，管理層宣佈將在2024年7月停止該產品的銷售和營銷，此前還不到兩個月，此前他重申了200至300美元的峯值銷售指導
百萬。
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製造基地：投資8500萬美元2 考慮到Perseris的命運以及現有的內部製造流程和專業知識微乎其微，將Sublocade和Perseris的產品外包似乎被誤導了。
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Indivior的成本結構過於膨脹。
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成本持續飆升：從2018財年到2023財年，調整後的運營費用增長了19％以上，而收入僅增長了4％。3
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運營支出遠遠超過同行：在過去五年中，Indivior的運營費用（不包括研發）佔收入的百分比平均比同行高出近1400個點子。4
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2)
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追究管理層的責任
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公司的失誤模式必須結束。
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儘管人們對布里克薩迪在美國市場與Sublocade競爭的願望（早在2014年）達成了共識，但董事會似乎未能推動管理層爲Brixadi的市場進入做準備。此外，該公司：
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未能及時應對Sublocade的潛在但可以解決的弱點（該藥物的保質期和FDA對快速誘導和替代注射部位的批准）。
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沒有爲刑事司法系統渠道的競爭做好適當的準備，這導致公司失去了一份重要合同。
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管理團隊與市場的溝通不暢，經常低估重大財務影響，儘管有人直接質疑這個問題。例如，他們：
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表示取消醫療補助計劃重新註冊不會對指導方針產生任何影響，然後幾個月後將取消註冊列爲公司下調財務前景的原因。
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表示競爭不會對財務業績產生影響，然後在幾個月後將財務狀況不佳歸咎於競爭。
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2 根據2023年11月9日的投資者演示幻燈片11：未來三年550萬美元的預付對價，3000萬美元的假定合同負債和4,500萬美元至5500萬美元的資本支出。
3 總的數字。
4 同行包括Alkermes PLC、Jazz Pharmicals PLC、Supernus Pharmicals Inc.、Pacira BioSciences Inc.、Neurocrine Biosciences Inc.、Collegium Phar
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3)
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使董事會與股東保持一致
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我們對董事會未能追究管理層和他們本人對公司失敗和股東價值破壞的責任深感關切。此外，非執行官
董事會成員持有的股票數量不多，而且與大多數美國上市公司不同，公司不通過向非執行董事支付股票薪酬來促進與股東的結盟。
我們認爲，董事會必須立即解決這些問題，並與我們合作，爲董事會注入新的活力，這些董事承諾採取一切必要措施來提高股東價值，並在管理層尋求時承擔責任
談及公司的業績。
儘管我們仍然有興趣與董事會進行建設性的合作，但我們認爲，很明顯，股東們對Indivior的業績和方向極爲擔憂，並將支持採取行動
必要時進行更改。
我們期待在未來幾周內繼續溝通。
安德魯迭戈韋斯特
董事總經理
價值機會
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