経営陣の議論と分析

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エキシビション 99.2

経営陣の議論と分析

フランコ・ネバダコーポレーション（「フランコ・ネバダ」、「当社」または「当社」）の財政状態と経営成績に関するこの経営陣の議論と分析（「MD&A」）は、2024年11月6日の時点でフランコ・ネバダ州に入手可能な情報に基づいて作成されています。フランコ・ネバダ州の未監査の要約連結中間財務諸表および関連メモと併せて読む必要があります。そして、9月30日に終了した3か月と9か月間、2024年と2023年（「財務諸表」）。財務諸表とこのMD&Aは米ドルで表示され、財務諸表はIAS 34を含む要約中間財務諸表の表示に適用される国際会計基準審議会（「IASB」）（「IFRS会計基準」）によって発行された国際財務報告基準に従って作成されています。 中間財務報告.

読者は、このMD&Aには将来の見通しに関する記述が含まれており、実際の出来事は経営陣の予想とは異なる可能性があることに注意してください。読者の方は、このMD&Aの最後にある「将来の見通しに関する情報に関する注意事項」を読み、2024年9月30日、2023年9月30日、2023年9月30日に終了した3か月と9か月間のフランコ・ネバダ州の財務諸表と、対応する財務諸表の注記を参照してください。財務諸表の注記は、当社のWebサイト（www.franco-nevada.com）、SEDAR+（www.sedarplus.com）、および米国に提供されたForm 6-kでご覧いただけます。証券取引委員会（「SEC」）は、www.sec.govでエドガーに掲載されています。

年次情報フォームやフォーム40-Fなど、フランコ・ネバダ州に関連する追加情報は、SEDAR+（www.sedarplus.com）とEDGARのwww.sec.govでそれぞれ入手できます。これらの文書には、フランコ・ネバダ州の特定のプロデュースおよびアドバンスド・ロイヤルティおよびストリーム資産についての説明と、会社に影響を及ぼすリスク要因の説明が含まれています。追加情報については、当社のウェブサイトをご覧ください。 www.フランコ・ネバダ.com.


3	[概要]
4	ストラテジー
5	選択した財務情報
6	ハイライト
11	ガイダンス
11	市場概要
12	資産別の収益
13	四半期財務実績のレビュー
18	年初来の財務実績のレビュー
22	一般管理費および株式ベースの報酬費用
22	その他の収入と支出
23	四半期情報の要約
24	貸借対照表レビュー
25	流動性と資本資源
31	重要な会計方針と見積もり
31	未払いの株式データ
32	財務報告と開示の管理と手続きに関する内部統制
32	非GAAPベースの財務指標
36	将来の見通しに関する情報に関する注意事項

このレポートで使われている略語

このMD&Aでは、次の略語を使用できます。


簡略化された定義
検討中の期間		計測		興味タイプ
"Q4"	12月31日に終了した3か月間	「ジオ」	金相当オンス	「NSR」	純製錬業者の返品ロイヤリティ
"Q3"	9月30日に終了した3か月間	「PGM」	プラチナグループの金属	「GR」	総ロイヤリティ
"Q2"	6月30日に終了した3か月間	「NGL」	液化天然ガス	「または」	ロイヤリティの上書き
"Q1"	3月31日に終了した3か月間	「オンス」	オンス	「GORR」	総優先ロイヤリティ
"H2"	12月31日に終了した6か月間	「oz Au」	オンスの金	「FH」	自由保有権または貸主ロイヤリティ
"H1"	6月30日に終了した6か月間	「1オンスAg」	オンスの銀	「NPI」	純利益利息
		「ホズ・パット」	オンスのプラチナ	「NRI」	純ロイヤリティ利息
		「オズパッド」	パラジウムオンス	「はい」	仕事上の利益
場所と通貨		「62% 鉄分」	62% 鉄鉄鉱石微粉、ドライメトリック
「私たち」	米国		中国CFRトン
「$」または「米ドル」	米国ドルです	「アルブマ」	ロンドン地金市場協会
「C$」または「カナダドル」	カナダドル	「bbl」	バレル
「R$」または「BRL」	ブラジルレアルです	「mcf」	千立方フィートです
「A$」または「AUD」	オーストラリアドルです	「WTI」	ウェストテキサス中級

さまざまな種類の契約の定義については、www.sedarplus.comのSEDAR+に提出された最新の年次情報フォームまたはEDGARのwww.sec.govに提出されたフォーム40-Fを参照してください。

[概要]

フランコ・ネバダ州は、商品、地域、事業者、収益タイプ、プロジェクトの段階ごとに、最も多様なロイヤリティとストリームを提供する、金に焦点を当てたロイヤルティおよびストリーミングの大手企業です。


私たちのポートフォリオ（2024年11月6日現在）
	貴金属	その他の鉱業	エネルギー	合計
プロデュースします	49	13	56	118
上級者向け	30	8	—	38
探検	161	88	27	276
合計	240	109	83	432

当社の株式は、トロントとニューヨークの証券取引所にFNVのシンボルで上場されています。当社の株式への投資は、コストインフレやその他の営業リスクへのエクスポージャーを制限しながら、投資家に利回りや商品価格へのエクスポージャー、探鉱の選択肢を提供することが期待されています。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	3

ストラテジー

市場の不安定さをヘッジしたい投資家にとって魅力的なのは、リスクの低い金投資と、堅調な貸借対照表、徐々に増加する配当、探鉱オプションへのエクスポージャーを組み合わせることが、適切な組み合わせだと考えています。16年以上前の新規株式公開以来、毎年配当を増やしており、株価は金価格や関連するすべての金株式ベンチマークを上回っています。事業者との長期的パートナーシップを成功させることが中核的な目標です。ロイヤルティとストリームファイナンスの連携と自然な柔軟性により、循環型資源セクターにとって魅力的な資金源となっています。また、安全で多様な職場を提供し、責任ある採掘を促進し、投資先の事業に対する地域社会の支持の構築に貢献することで、すべての地域社会で前向きな存在となるよう努めています。

私たちの収益は、純製錬業者の還元ロイヤリティ、ストリーム、純利益利息、純ロイヤルティ持分、営業利息、その他の種類の取り決めに至るまで、さまざまな形態の契約から生み出されています。私たちは鉱山の運営、プロジェクトの開発、探査は行いません。フランコ・ネバダ州はフリーキャッシュフローを生み出す事業を行っていますが、将来の資本コミットメントは限られており、経営陣はロイヤルティとストリームのポートフォリオの管理と拡大に重点を置いています。私たちは業界の周期的な性質を認識しており、長期的な投資見通しを持っています。私たちは、財務リスクを最小限に抑え、サイクルを通じて業界に資本を提供できるように、堅調な貸借対照表を維持しています。

このビジネスモデルの利点は次のとおりです。

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商品価格の選択性への露出;

●

地質学的に見込みのある広大な土地を巡る永遠の発見オプション。

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最初のコミットメント以外に追加の資本要件はありません。

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コストインフレのリスクは限られています。

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キャッシュコールが限られているフリーキャッシュフロービジネス。

●

コモディティサイクル全体を通じて現金を生み出すことができる利益率の高いビジネス。

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少額の安定した諸経費で多数の資産を管理できる、スケーラブルで多角的なビジネス。そして

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運営上の問題や開発上の問題ではなく、将来を見据えた成長機会に焦点を当てている経営陣。

当社の短期的な業績は、主に商品の価格と当社の資産ポートフォリオからの生産量に左右されます。当社の帰属生産は通常、新しい資産の取得によって補完されています。長期的に見ると、当社の業績は、事業者が当社の生産資産の拡大または拡大、または当社の先進および探鉱資産の生産段階に進むために利用できる探鉱・開発資本の額の影響を受けます。

私たちのビジネスの焦点は、金と貴金属資源の選択肢を増やすことです。これには主に、金鉱山への投資と、副産物の金、銀、プラチナ系金属生産への露出を得るための銅やその他の卑金属鉱山への資金提供が含まれます。また、株主にさらなる資源の選択肢を提供するために、他の金属やエネルギーにも投資しています。2024年には、収益の75.5％は貴金属から、81.4％は鉱業資産から得られました。

私たちのビジネスモデルの強みの1つは、生産者のコストが増加しても、一般的にマージンが影響を受けないことです。私たちの関心の大部分はロイヤリティとストリームで、支払い/配送は生産レベルに基づいて行われ、オペレーターの運営費は調整されません。2024年には、これらの利息が当社の収益の 92.3% を占めました。また、基礎となる事業の利益に基づく、WI、NPI、NRIのロイヤルティも少数あります。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	4

選択した財務情報


	終了した3か月間						終了した9か月間
（平均金価格、販売地域、調整後EBITDAマージンを除く百万単位）	9月30日、						9月30日、
調整後の純利益率、GEOあたりの金額、1株あたりの金額）	2024			2023			2024			2023

統計的尺度
平均金価格	$	2,477		$	1,929		$	2,296		$	1,932
地域別売却⁽¹⁾		110,110			160,848			343,271			474,694

包括利益計算書
収益	$	275.7		$	309.5		$	792.6		$	915.7
売上原価		31.9			48.9			94.6			134.2
枯渇と減価償却		54.2			68.1			165.3			204.2
営業利益		182.0			187.0			509.2			559.6
純利益		152.7			175.1			376.7			516.1
1株当たりの基本利益	$	0.79		$	0.91		$	1.96		$	2.69
希薄化後の1株当たり利益	$	0.79		$	0.91		$	1.96		$	2.68

1株あたりの申告配当金	$	0.36		$	0.34		$	1.08		$	1.02
宣言された配当（DRIPを含む）	$	69.3		$	65.3		$	208.3		$	196.2
加重平均発行済株式数		192.3			192.1			192.3			192.0

非GAAPベースの指標
現金費用⁽²⁾	$	31.9		$	48.9		$	94.6		$	134.2
現金費用⁽²⁾販売された地域ごと	$	290		$	304		$	276		$	283
調整後EBITDAです⁽²⁾	$	236.2		$	255.1		$	674.2		$	760.1
調整後EBITDAです⁽²⁾ 一株当たり	$	1.23		$	1.33		$	3.51		$	3.96
調整後EBITDAマージン⁽²⁾		85.7	%		82.4	%		85.1	%		83.0	%
調整後純利益⁽²⁾	$	153.9		$	175.1		$	434.7		$	510.2
調整後純利益⁽²⁾ 一株当たり	$	0.80		$	0.91		$	2.26		$	2.66
調整後の純利益率⁽²⁾		55.8	%		56.6	%		54.8	%		55.7	%

キャッシュフロー計算書
営業活動によって提供される純現金	$	213.6		$	236.0		$	586.5		$	707.7
投資活動に使用された純現金	$	(279.0)		$	(173.7)		$	(506.2)		$	(436.9)
財務活動に使用された純現金	$	(61.1)		$	(56.8)		$	(178.4)		$	(170.3)


	と同様		と同様
	9月30日、		12月31日
(百万単位で表現)	2024		2023
財政状態計算書
現金および現金同等物	$	1,317.3	$	1,421.9
総資産		6,299.6		5,994.1
繰延所得税負債		242.0		180.1
株主資本の総額		5,986.8		5,769.1
利用可能な資本⁽³⁾		2,298.4		2,402.6

地域別には、該当する回収係数および支払係数を除いて、当社の鉱業およびエネルギー資産からの生産におけるフランス・ネバダ州の帰属シェアが含まれます。GEOは、NSRの総額ベースで、ストリームオンスの場合は、会社が支払うオンスあたりの契約価格を支払う前に見積もられます。NPIのロイヤリティについては、地域はNPIの経済性を考慮して計算されます。銀、プラチナ、パラジウム、鉄鉱石、石油、ガス、その他の商品は、決済調整を含む関連収益を関連する金価格で割ることによってGEOに転換されます。特定の資産から得られるGEOの計算に使用される価格は、ロイヤルティやストリーム契約によって異なります。これらの契約では、事業者が実現した市場価格、または商品が生産または販売された月、四半期、または年の平均価格を参照する場合があります。説明のため、このMD&Aの13ページと18ページの平均商品価格表を参照して、2024年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月と9か月間のGEOの計算に使用できる指標価格を確認してください。

2	現金コスト、売却した地域ごとの現金コスト、調整後EBITDA、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、調整後純利益、調整後1株当たり純利益、および調整後純利益率は、IFRS会計基準では標準化された意味がなく、他の発行体によって開示された同様の財務指標と比較できない場合があります。各非GAAP財務指標の詳細については、本MD&Aの「非GAAP財務指標」セクションを参照してください。

3	利用可能な資本には、当社の現金および現金同等物、および当社の10億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティ（「コーポレート・リボルバー」）の下で借りることができる金額が含まれます。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	5

ハイライト

以下の比較期間には、現在も保存と安全管理が行われているコブレパナマからの寄付が含まれています。Cobre Panamaに関する最新情報については、このMD&Aの10ページの「ポートフォリオの更新」セクションを参照してください。

財務アップデート — 2024年第3四半期と2023年第3四半期の比較

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2億7,570万ドルの収益、-10.9％;（コブレパナマが保存と安全管理に与える影響を除くと13.8％増加）;

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110,110 地域別売却、-31.5％（コブレパナマを除く-12.5％）;

●

現金費用は3190万ドル、または売却した地域1か所あたり290ドル、4,890万ドル、または販売された地域あたり304ドルと比較すると、

●

調整後EBITDAの2億3,620万ドル、つまり1株あたり1.23ドル、それぞれ-7.4％と-7.5％（コブレパナマを除くそれぞれ+ 15.7％と+ 15.6％）。

●

調整後EBITDAマージンの 85.7%、 82.4% と比べて。

●

純利益は1億5,270万ドル、つまり1株あたり0.79ドルです、それぞれ -12.8% と -13.2%、

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調整後純利益は1億5,390万ドル、つまり1株あたり0.80ドルです、それぞれ -12.1% と -12.1%;

●

調整後純利益率の 55.8%、56.6％と比較して。

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営業活動によって提供された2億1,360万ドルの純現金, -9.5%;

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13億1,730万ドルの現金および現金同等物 2024年9月30日（2023年12月31日 — 14億2,190万ドル）現在の

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23億ドルの利用可能な資本 2024年9月30日（2023年12月31日現在 — 24億ドル）現在のものです。

財務アップデート —2024年と2023年度の比較

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7億9,260万ドルの収益、-13.4％（コブレ・パナマを除く+ 9.7％）

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343,271 の地理的位置情報 売れました、-27.7％（コブレパナマを除く-8.3％）;

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9,460万ドル、つまり売却した地域1ヶ所あたり276ドルの現金費用、1億3,420万ドル、販売地域あたり283ドルと比較すると、

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調整後EBITDAは6億7,420万ドル、つまり1株あたり3.51ドル、それぞれ -11.3% と -11.4%（コブレ・パナマを除くそれぞれ+11.1％と+11.0％）

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調整後EBITDAマージンの 85.1%、83.0％と比較して。

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純利益は3億7,670万ドル、つまり1株あたり1.96ドルです、それぞれ -27.0% と -27.1%、

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調整後純利益は4億3,470万ドル、つまり1株あたり2.26ドルです、それぞれ -14.8% と -15.0%。調整後純利益には、2024年第2四半期にグローバル・ミニマム・タックス・イニシアチブが制定された結果、2024年1月1日の期首繰延税金負債の再測定により認識された追加所得税費用の調整が含まれます。

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調整後純利益率の 54.8%、55.7％と比較して。

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営業活動によって提供された5億8,650万ドルの純現金, -17.1%.

企業開発

ニューモントコーポレーションのヤナコチャ事業におけるロイヤリティの取得 — ペルー

2024年8月13日、私たちはCompanía de Minas Buenaventura S.A.A.（「Buenaventura」）とその子会社から、ニューモントコーポレーション（「ニューモント」）のヤナコチャ鉱山とコンガプロジェクトを含む隣接する鉱物資産を対象とした、すべての鉱物に対する既存の1.8％の純製錬所収益ロイヤリティ（「ヤナコチャロイヤリティ」）を間接的に買収しました。ペルーにあります。

ヤナコチャ・ロイヤルティの対価は、クロージング時に現金で支払われる2億1,000万ドルと、コンガ・プロジェクトがクロージング20周年の前に通年商業生産を達成したときに支払われる1,500万ドル（クロージング日時点で決定されたフランコ・ネバダ州の普通株式118,534株で支払われる）の偶発的支払いでした。

ヤナコチャロイヤリティの買収は、2024年7月1日に発効しました。ニューモントのヤナコチャに関するガイダンスでは、2024年には29万ゴールドオンスの生産が見込まれています。2024年第3四半期と2024年初頭に、ヤナコチャはそれぞれ93,000ゴールドオンスと262,000ゴールドオンスを生産しました。

SolGold plcのカスカベル・カッパー・ゴールド・プロジェクトでのゴールドストリームの買収-エクアドル

2024年7月15日、エクアドルにあるカスカベルプロジェクトの生産に関連して、完全子会社のフランコ・ネバダ（バルバドス）コーポレーション（「FNB」）を通じて、SolGold plc（「SolGold」）からゴールドストリーム（「カスカベルストリーム」）を買収しました。FnBとオシスコ・ゴールド・ロイヤルティーズ株式会社の子会社であるオシスコ・バミューダリミテッド（「オシスコ」）は、70%/30% ベースのストリーム・ファイナンス・パッケージに参加しています。FnBは合計5億2,500万ドル、Osiskoは合計2億2,500万ドル、合計で7億5000万ドルの資金を提供します。

●

FnBからの7,000万ドルの建設前の資金は、同じ規模の3つの段階的な支払いとして利用できます。FnBはクロージング時に2340万ドルの前払い金を用意し、主要な開発マイルストーンの完了を条件として、それぞれ2330万ドルの段階的入金を2回追加する予定です。

●

FnBから建設費として4億5,500万ドルが利用可能です。資金調達には、すべての材料許可の受領、SolGoldの取締役会による建設決定の承認、その他必要なプロジェクト資金の提供など、慣習的な条件が適用されます。

FnBに帰属するストリーム配送は、以下のスケジュールに従って、カスカベルの施設からの金の生産に基づいています。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	6

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525,000オンスの金が配送されるまで、金の 14.0% が精鉱で生産されています。

●

その後、金の 8.4% が私の残りの人生の間、精鉱として生産されました。

SolGoldは、配達された金1オンスにつき、スポット金価格の 20% を受け取ります。

その他の用語には以下が含まれます：

●

閉鎖から5年以内に支配権が変更された場合、FnBはカスカベルストリームを終了し、その日までに前払いされた預金の返済と返品を受けることができます。当選しなかった場合、SolGoldは、クロージングから3年以内に支配権の変更が発生した場合はカスカベル・ストリームの50％を購入し、その後2年間に支配権の変更が発生した場合はカスカベル・ストリームの33.33％を購入することができます。これは、その日までに前払いされた預金の買い戻し部分に対する15.0％の内部収益率に支配権の変更手数料を加えた金額に相当する1回限りの金支払いです。

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FnBとOsiskoは、Cascabelコンセッションでの将来のロイヤルティやストリームについて、優先的に拒否する権利を取得しています。Cascabel Streamは、SolGoldが所有する他の施設からの生産物で、プロジェクトミルまたはインフラストラクチャで処理されるすべての生産物に適用されます。

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カスカベルストリームには、開発の規模やタイムラインが変更された場合の調整メカニズムがあります。SolGoldとその一部の子会社は、FnBとOsiskoに、Cascabelプロジェクトに関連する資産に対する企業保証と担保を提供します。

●

FnBは、SolGoldがプロジェクトの近くで実施している環境・社会への取り組みに、3年間で75万ドルで、オシスコと 70%/30% の割合で寄付することに合意しました。

G・マイニング・ベンチャーズ社の私募と新株予約権

2024年7月12日、G・マイニング・ベンチャーズ・コーポレーション（「G・マイニング・ベンチャーズ」）との間で、1株あたり2.279カナダドル（2024年7月15日にG・マイニング・ベンチャーズとリユニオン・ゴールド・コーポレーションが合併した後の1株あたり9.116カナダドルに相当）で2,500万ドルの私募を完了しました。ラ・マンチャ・インベストメンツS.à r.l. は同時に2,500万ドルの私募を完了し、その結果、G・マイニング・ベンチャーズへの総収益は5,000万ドルになりました。この募集は、G Mining Venturesとレユニオン・ゴールドの企業合併と、ガイアナでのオコ・ウェスト金開発プロジェクトの推進に関するものでした。

フランス・ネバダ州は株式購入新株予約権も保有しています。これにより、当社はG・マイニング・ベンチャーズの普通株式2,875,000株を7.60カナダドルの価格で総額2190万カナダドルで取得することができます。フランス・ネバダ州は、2024年12月4日の早期満了日より前にこのようなワラントを行使する予定です。

スキーナ・リソース社の転換社債

2024年6月26日、エスケー・クリークのプロジェクトファイナンスが完了した後、Skeena Resources Ltd.（「Skeena」）は、2023年12月に取得した転換社債（「Skeena転換社債」）の全額返済として、フランコ・ネバダ州に1,890万ドル（2590万カナダドル）を支払いました。スキーナ・コンバーチブル社債の金利は 7% で、2028年12月19日、またはスキーナの取締役会で承認されたエスケー・クリークのプロジェクト融資の完了時に満期を迎えました。で得た利息 Skeena転換社債は、損益計算書およびその他の包括利益のその他の利息収入に含まれていました。

EMXロイヤルティコーポレーションとのタームローン

2024年8月19日、タームローン契約（「EMXタームローン」）に基づき、完全子会社を通じて、3,500万ドル（元本の 1% に相当するコミットメントフィーを差し引いた金額）をEMXロイヤルティコーポレーション（「EMX」）に前払いしました。EMXタームローンは、2029年7月1日に満期を迎えるシニア担保付きタームローンです。利息は、3か月の定期担保付オーバーナイト融資金利（「3か月SOFR」）に、EMXの純負債と調整後EBITDAの比率に基づく該当するマージンを加えた金額に等しいレートで毎月支払われます。EMXは毎年、未払いの元本のうち1,000万ドルを累積ベースで違約金なしで前払いすることができます。

SolGoldでのタームローン

2024年5月13日、私たちはSolGoldに1,000万ドルのタームローン（「SolGoldタームローン」）を提供し、2024年7月17日に返済されました。SolGoldタームローンの満期日は2024年7月19日で、金利は年率12％で、利息の支払いは満期まで延期されました。SolGoldタームローンで得た利息は、損益計算書およびその他の包括利益計算書の利息収入に含まれていました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	7

トカンティンジーニョ・プロジェクトのためのG・マイニング・ベンチャーズのタームローンの資金調達 — ブラジル

トカンティンジーニョ・ゴールド・プロジェクトに関連するターム・ローン契約（「G・マイニング・ベンチャーズ・ターム・ローン」）に基づき、完全子会社を通じて7,500万ドルをG Mining Venturesに前払いしました。Gマイニング・ベンチャーズのタームローンは、2024年1月29日に4,200万ドル、2024年4月19日に3,300万ドルの2段階に分けて融資されました。

Gマイニング・ベンチャーズのタームローンは6年間のシニア担保付きタームローンで、トカンティンジーニョ・プロジェクトの修了試験が完了すると、3か月のSOFR +年率 5.75% の利率で利息がかかりますが、3か月のSOFR +年率 4.75% に減額されます。G Mining Venturesのタームローンで得た利息は、損益計算書およびその他の包括利益計算書の利息収入に含まれます。

スチュワート・マイニング・キャンプでの債権に対するロイヤリティの取得とスコッティ・リソース・コーポレーションへの私募について — ブリティッシュコロンビア州、カナダ

2024年4月15日、カナダのブリティッシュコロンビア州のゴールデントライアングルにあるスチュワートマイニングキャンプで、スコッティ・リソース社（「スコッティ」）の請求に基づいて生産されたすべての鉱物について、590万ドル（810万カナダドル）の購入価格で2.0％の総生産使用料を取得しました。

さらに、私たちはスコッティの普通株式5,422,994株を普通株式1株あたり0.18カナダドルの価格で総額70万ドル（100万カナダドル）で取得しました。これは、非仲介のチャリティ・フロースルー・オファリングのバックエンドです。

セゲラのロイヤリティ買い戻しの領収書 — コートジボワール

2024年3月30日、フォーチュナ・マイニング・コーポレーション（「フォーチュナ」）は、セゲラ鉱山の当初の1.2％NSRの 0.6% を650万ドル（1,000万豪ドル）で買い戻すオプションを行使しました。セゲラ鉱山のNSRは現在0.6％です。

コンデスタブル・ゴールドとシルバーストリームの改正 — ペルー

2024年3月27日、私たちは、民間企業であるサザン・ピークス・マイニングLPの子会社が所有・運営するペルーのコンデスタブル鉱山からの金と銀の生産に関する貴金属ストリーム契約を修正しました。完全子会社を通じて、1,000万ドルの追加前払金を前払いし、合計預金総額は1億7,500万ドルになりました。修正された契約では、2025年12月31日の固定引渡期間の終了後、累積合計87,600オンスの金と2,910,000オンスの銀が引き渡されるまで、フランス・ネバダ州は精鉱に含まれる金と銀の63％を受け取り（「可変フェーズ1配送」）、その後、鉱山の残りの耐用年数の37.5％（「可変フェーズ2の配送」）を受け取ります。2024年3月の改正により、可変フェーズ2の配送率が 25% から 37.5% に増加しました。

Stibniteゴールドプロジェクトのシルバーロイヤリティの取得 — 米国

2024年3月21日、私たちは完全子会社を通じて、米国アイダホ州のスティブナイト・ゴールド・プロジェクトからの支払い対象となるすべての銀生産をカバーするNSR持分を、850万ドルの購入価格で取得しました。

カセロネスに対するNSRの実効持分に関するEMXによるオプションの行使 — チリ

2024年1月19日、EMXはカセロネス鉱山の当社の実効NSRの0.0531％を470万ドルの価格で取得するオプションを行使しました。これにより、カセロネの実効NSRは0.517％になりました。

パスクア・ラマ・プロジェクトのロイヤルティの取得 – チリ

2024年1月3日、私たちは完全子会社を通じて、バリック・ゴールド・コーポレーションのパスクア・ラマ・プロジェクトのチリ部分の持分を670万ドルの購入価格で追加取得しました。2023年8月に1オンスあたり800ドルを超える金価格で取得した利息を含めて、現在、この物件のNSR（金）は2.941％、銅は0.588％です。

米国ヘインズビルにおける天然ガス使用権の追加取得について

2024年1月2日、私たちは完全子会社を通じて、ルイジアナ州とテキサス州のヘインズビルガス田のロイヤルティポートフォリオの買収を完了しました。買収総額は1億2,500万ドルでした。2023年11月に契約を締結したとき、私たちは1,250万ドルの初回預金を用意していました。購入価格の残りの1億1,250万ドルは、2024年1月の取引完了時に調達されました。

コンチネンタル・リソース社による鉱業権の取得 — 米国

私たちは完全子会社を通じて、コンチネンタル・リソース社（「コンチネンタル」）と戦略的関係を築いており、共同出資会社（「ロイヤリティ・アクイジション・ベンチャー」）を通じて、コンチネンタルの事業領域内のロイヤリティ権を取得しています。フランス・ネバダ州は、2024年第3四半期と2024年度にそれぞれ190万ドルと2,110万ドルのロイヤリティ買収事業への拠出を記録しました（2023年第3四半期と2023年度、それぞれ250万ドルと840万ドル）。2024年9月30日現在、フランス・ネバダ州のロイヤルティ・アクイジション・ベンチャーへの累積投資額は合計4億7,130万ドルで、フランコ・ネバダ州の残りの投資額は最大4,870万ドルです。

ブラジル・ポタッシュ・コーポレーションでロイヤリティを取得するオプション — ブラジル

四半期末に続いて、2024年11月1日、ブラジルカリ株式会社（「ブラジルカリ」）から100万ドルでオプションを取得しました。これは、ブラジルでのブラジルカリのAutazesプロジェクトで生産されたカリの総収益の 4.0% のロイヤリティを購入するというものです。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	8

クレジットファシリティ

2024年6月、10億ドルの無担保リボルビング・ターム・クレジット・ファシリティ（「コーポレート・リボルバー」）を修正し、その期間を2029年6月3日まで延長しました。コーポレート・リボルバーに基づく前払金には、前払金の通貨とフランス・ネバダのレバレッジ比率に応じて利息がかかります。

配当金

2024年第3四半期に、四半期配当を1株あたり0.36ドルと宣言しました。これは、2023年第3四半期の1株あたり0.34ドルの配当と比較して 5.9% 増加しています。当四半期中に、合計6,930万ドルの配当を支払いました。そのうち6,110万ドルは現金で、820万ドルは配当再投資計画（「DRIP」）に基づいて普通株式で決済されました。2024年には、合計2億830万ドルの配当金を支払いました。そのうち1億8030万ドルは現金で、2,800万ドルはDRIPに基づいて普通株式で決済されました。

税の最新情報

グローバル最低税とバルバドス法人税改革

2024年6月20日、カナダ政府は世界最低税法（「GMTA」）を制定しました。これは、OECDの第2の柱であるGMTの主要な措置をカナダで実施するもので、世界の連結収益が75000万ユーロを超える大規模な多国籍企業グループに適用される15％のGMTの導入も含まれています。この法律は2024年1月1日から施行されます。その結果、フランス・ネバダ州は、子会社が事業を展開する管轄区域の実効税率が最低税率15％を下回った場合、カナダで追加税を支払う義務があります。

2024年5月、バルバドス政府はOECDのPillar Two GmTイニシアチブに対応して税制措置を実施する法律を制定しました。対策には、（i）2024年1月1日からバルバドスの法人税率を9％に引き上げること、（ii）2024年1月1日以降に開始する課税年度に適格国内最低追加税を導入すること、第2の柱の対象となる事業体が支払うバルバドスの実効税率を9％から15％に引き上げることが含まれます。これらの変更の結果、バルバドスの子会社は、2024年9月30日に終了した9か月間に3,060万ドルの追加所得税費用を計上しました。さらに、当社の子会社は、2024年1月1日の期首残高繰延税金負債の再測定に関連して、約4,910万ドルの繰延税金費用を認識しました。

上記のようにバルバドス政府によって制定された新しい措置の結果、バルバドスの子会社を含め、フランコ・ネバダグループ内のすべての事業体は、2024年9月30日に終了した9か月間の実効税率が 15% 以上です。したがって、2024年9月30日に終了した9か月間、GMTAに関する現在の税金費用は計上されませんでした。

2024年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月と9か月間にフランス・ネバダ州が認めた所得税総額の概要を以下に示します。


	終了した3か月間				終了した9か月間
	9月30日、				9月30日、
	2024		2023		2024		2023
所得税費用
GMTの影響を除いた税金費用	$	32.3	$	24.9	$	85.3	$	79.5
2024年第1四半期GMTの遡及的影響		—		—		9.9		—
2024年第2四半期グリニッジ標準時の影響		—		—		10.8		—
2024年第3四半期グリニッジ標準時の影響		9.9		—		9.9		—
バルバドスの税率変更による繰延税金負債の再測定に関連する繰延税金費用		—		—		49.1		—
所得税支出の合計	$	42.2	$	24.9	$	165.0	$	79.5

CRA 監査

フランコ・ネバダ州の2013年から2021年までの課税年度のCRAによる継続的な監査については、このMD&Aの「不測の事態」セクションで詳細を確認してください。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	9

ポートフォリオの更新

当社の資産ポートフォリオに関するその他の最新情報は、2024年11月6日に発行されたニュースリリースでご覧いただけます。SEDAR+（www.sedarplus.com）とEDGAR（www.sec.gov）でご覧いただけます。

コブレ・パナマの最新情報

コブレパナマは2023年11月から生産を停止し、保存と安全管理（「P＆SM」）を続けています。ファースト・クアンタム・ミネラルズ株式会社（「ファースト・クアンタム」）は、商工省（「MICI」）と協力して、環境の安定性と資産保全対策を実施しています。MICIの要請により、コブレ・パナマは2024年1月16日に損害保険の第1段階の計画案を提出しました。MICIからの追加情報と明確化の要請を受けて、2024年3月26日に拡張計画（「損益計画」）が政府に提出されました。2024年5月13日、現場を視察し、損益計算書を検討するために召集された政府間委員会が、P&Sm計画とその主要活動の承認と実施に関する検査報告書と勧告を発表しました。これには、操業停止後に現場に保管されていた銅精鉱の輸出、発電所の再稼働、硫黄を含む備蓄品の処理手段の決定、尾部への資材の提供が含まれます施設。しかし、P&Sm計画が承認される前に、選挙と政権交代がありました。次期政権は、2024年7月の就任時に損害保険計画を検討し、追加情報を求めました。この情報は、2024年8月27日にファーストクアンタムから2024年9月25日にMICIへの正式なプレゼンテーションとともに提出されました。P&Sm計画はまだ政府の承認待ちなので、P&Sm計画のすべての側面をCobre Panamaで実施でき?$#@$ではありません。

パナマでは2024年5月に総選挙が行われ、ホセ・ラウル・ムリーノ大統領の指導の下、2024年7月1日に新政府が発足しました。この四半期に、ムリーノ大統領は、政府が2025年初頭にコブレパナマ鉱山に対処する予定であるという趣旨の公式声明を発表しました。パナマ政府はまた、コブレパナマの将来に関する意思決定に役立つ事実に基づく根拠を確立するために、国際的な専門家による統合監査を実施すると発表しました。

フランコ・ネバダ仲裁手続き

フランス・ネバダ州は、コブレ・パナマへの投資を保護するための法的手段を模索しており、コブレ・パナマには国際法に基づく権利があると考えています。2024年6月27日、フランス・ネバダ州は国際投資紛争解決センターに仲裁請求を提出しました。その際、フランコ・ネバダ州は、さらなる分析と開発を条件として、現時点および暫定的に損害額を少なくとも50億ドルと見積もっていることを明記しました。

私たちはこれらの法的救済措置を引き続き追求しますが、パナマの人々と関係者全員に最良の結果をもたらすパナマ国との解決を強く望み、期待しています。

スティルウォーターでのリストラ

スティルウォーターの事業は、2023年第4四半期にシバニエ・スティルウォーター・リミテッド（「シバニエ・スティルウォーター」）が米国のPgM事業の再配置を行った後、2024年前半に改善しました。しかし、PgM価格が引き続き下落した結果、シバニエ・スティルウォーターは2024年9月にさらなるリストラを発表し、2025年から米国のPgM事業の生産ガイダンスを265,000PgMオンスに改訂しました。2024年の生産ガイダンスは変わらず、44万から46万PGmオンスの間になると予想されています。

トカンティンジーニョで最初の金メダルと商業生産の開始

G Mining Venturesは、2024年7月9日に初めて金が流入した後、2024年9月に商業生産を達成したと発表しました。この鉱山は、2025年第1四半期までにネームプレートのスループットを目標に、2024年下半期まで生産を増やす予定です。トカンティンジーニョは、10.5年の鉱山寿命で年間平均174,700オンス、最初の5年間で196,200オンスの金生産量を見込んでいます。フランス・ネバダ州は、トカンティンジーニョ鉱山で生産されたゴールドストリームを 12.5% 所有しており、2024年第3四半期には1,808GEOの初回納入を受けました。

グリーンストーンでの最初の金と生産ガイダンス

この鉱山は、2024年5月に最初の金採掘を行いました。この事業では試運転の問題がいくつか発生しましたが、設計能力に向けて進み続けており、採掘速度とプラントスループットの両方が向上しています。Equinox Goldは、2024年のグリーンストーンの生産量の見積もりを11万〜130,000ゴールドオンス（以前の175,000ゴールドオンスから205,000ゴールドオンス）に修正しました。フランコ・ネバダ州はグリーンストーンの 3% のNSRを所有しており、2024年第2四半期に最初のロイヤリティの支払いを受けました。

サラレスノルテでの最初の金と生産ガイダンス

ゴールド・フィールズ・リミテッド（「ゴールド・フィールズ」）は、サラレス・ノルテ鉱山での生産が、2024年3月28日に最初の金銀ドーレを注いだことから始まったと発表しました。しかし、厳しい冬の天候により、工場は一時的に停止し、立ち上げは一時的に中断されました。ゴールドフィールズが最近発表した予測によると、この鉱山の2024年の金換算生産量は4万オンスから5万オンス（当初の22万オンスから24万オンス）と推定されています。フランコ・ネバダ州はサラーレス・ノルテで 2% のNSRを保有しており（1% の買い戻しの対象）、2024年第2四半期に最初のロイヤリティの支払いを受けました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	10

アンタミナの改良型環境影響評価の承認

テック・リソース・リミテッドは、アンタミナの環境影響評価の修正（「MEIA」）が2024年2月14日に承認されたことを発表しました。MEIAにより、アンタミナ鉱山の寿命を2028年から2036年に延長することができます。

Gガイダンス

以下には将来の見通しに関する記述が含まれています。当社の実際の業績が以下の将来の見通しに関する記述と大きく異なる原因となる可能性のある重要な要因の説明については、本MD&Aの最後にある「将来の見通しに関する情報に関する注意事項」セクションと、www.sedarplus.comでカナダ証券規制当局に提出された最新の年次情報フォームおよびSECに提出された最新のフォーム40-Fの「リスク要因」セクションを参照してください www.sec.gov。2024年の予想は、基礎となる不動産の第三者所有者および運営者による公式声明やその他の開示、および当社の評価に基づく、当社の資産の予測される運用状況などの仮定に基づいています。f.

GEOセールスに関するガイダンスを紹介します。ストリームの場合、予測されるGEOは、資産の運営者から取得して売却したGEOを反映しています。当社のGEO売上高は、納入時期によって事業者の生産とは異なる場合があり、回収要因と支払係数を控除して表示されています。

2024年の最初の9か月間、記録的な金価格の恩恵を受け、収益は当初の予想を上回りました。2024年の通年の収益は、10億5000万ドルから11億5000万ドルの間になると予想されています。しかし、カンデラリアの金生産量は予想よりも少なく、新たに拠出する鉱山の立ち上げも遅かったため、貴金属GEOは当初の予想よりも少なくなっています。さらに、今年の記録的な金価格は、金以外の収益のGEOへの転換に影響を与えました。そのため、GEOの販売ガイダンスを次のように改訂しています。


	2024オリジナルガイダンス¹	2024改訂ガイダンス²
地理の合計	48万から54万まで	445,000件から465,000件まで
貴金属GEOセールス	36万から40万まで	34万から36万まで

2024年の当初のガイダンスでは、オーストラリアあたり1,950ドル、銀22.50ドル、白金あたり850ドル/オンス、日価900ドル/オンス、中国鉄62％/トン、WTI石油75ドル/バレル、ヘンリーハブ天然ガス2.50ドル/mcfの価格を想定しました。

2024年の改訂ガイダンスでは、今年の残りの期間は次の価格を想定しました：オーストラリアドルあたり2,600ドル、銀31.00ドル/オンス、白金1オンスあたり950ドル、水銀1,000オンス/オンス、100ドル/トン/CFR中国、鉄62％バレル、WTI石油 70ドル/バレル、ヘンリーハブ天然ガス 2.50ドル/mcfです。

2024年には、私たちのストリームが地域の売上の227,500から242,500を占めると予想しています。2024年には、ストリームから172,526のGEOを販売しました。

Total GEOの販売ガイダンスでは、その年の間に追加の買収が完了することは想定されていませんまた、残りの4,870万ドルのコミットメントの一環として、コンチネンタルとのロイヤリティ買収事業への追加拠出による収益の増加は反映されていません。

枯渇: 2024年の枯渇および減価償却費は、2億2000万ドルから2億3,000万ドルの間と見積もっています。2024年初頭には、枯渇費用は1億6,530万ドルでした。

市場の概要

金やその他の貴金属の価格は、フランス・ネバダ州の収益性と事業からのキャッシュフローを決定する最大の要因です。金の価格は変動する可能性があり、私たちの制御が及ばないマクロ経済や業界の要因の影響を受けます。金価格への主な影響には、金利、財政・金融刺激、インフレ期待、米ドルの相対的な強さを含む為替レートの変動、金の需要と供給などがあります。

金以外の商品をGEOとして反映すると、商品価格の変動も地域の数に影響します。銀、プラチナ、パラジウム、鉄鉱石、その他の鉱業商品、石油、ガスは、決済調整を含む関連収益を関連する金価格で割ってGEOとして反映されます。特定の資産から得られるGEOの計算に使用される価格は、ロイヤリティやストリーム契約によって異なります。これらの契約は、事業者が提示した市場価格や、商品が生産または販売された月、四半期、または年の平均価格を指す場合があります。

金価格は年初来で過去最高を記録しました。これは、世界的な地政学的懸念の高まり、差し迫った米国の選挙、および米国連邦準備制度理事会の金利引き下げにより、安全な避難所への強い需要を反映しています。世界的な石油在庫の増加と継続的な地政学的リスクにより、石油価格は年初来比較的安定しています。天然ガス価格は、世界的な成長の鈍化により依然として低迷していますが、今年初めの安値からわずかに回復しました。詳細については、このMD&Aの13ページと18ページの商品価格表を参照してください。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	11

資産別の収益

私たちのポートフォリオは地域ごとに多様化しており、収益はさまざまな管轄区域の多数の資産から得られています。次の表は、2024年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月および9か月間のロイヤリティ、ストリーム、およびワーキングインタレストからの収益の詳細です。


		終了した3か月間				終了した9か月間
(百万単位で表現)	利息と%	9月30日、				9月30日、
物件	(特に明記されていない限り金です)	2024		2023		2024		2023
貴金属
南アメリカ
カンデラリア	ストリーム 68% ゴールド＆シルバー	$	32.5	$	33.0	$	100.6	$	98.6
アンタパッカイ	ストリーム（インデックス付き）ゴールドとシルバー		31.2		27.9		92.4		85.8
アンタミナさん	ストリーム 22.5% シルバー		15.2		11.7		41.2		37.7
コンデスタブル	ストリームゴールドとシルバー、2025年までに固定		7.9		5.9		22.0		17.5
トカンティンジーニョさん	ストリーム 12.5% ゴールド		2.9		—		2.9		—
ヤナコチャ	NSR 1.8%		2.9		—		2.9		—
その他の			2.2		0.9		5.5		4.0
中央アメリカとメキシコ
グアダルーペ-パルマレホ	ストリーム 50%	$	22.0	$	20.3	$	62.9	$	50.7
米国
スティルウォーター	NSR 5% パットグラム	$	4.3	$	7.1	$	15.6	$	19.8
ゴールドストライク	NSR 2-4%、NPI 2.4-6%		3.6		3.8		14.2		9.4
ボールドマウンテン	NSR/GR 0.875-5%		3.3		3.7		11.7		8.6
マリーゴールド	NSR 1.75-5%、GR 0.5-4%		2.0		1.8		4.0		9.2
ゴールド・クオリー	NSR 7.29%		0.3		0.6		1.1		3.0
その他の			3.8		1.4		8.6		4.6
カナダ
デツアー・レイク	NSR 2%	$	9.3	$	6.3	$	22.9	$	18.8
サドバリー	50％のPgMとゴールドをストリーム		2.2		3.7		8.7		14.2
ヘムロ	NSR 3%、NPI 50%		3.1		4.6		12.2		15.9
ブルースジャック	NSR 1.2%		2.6		1.6		4.6		4.8
カークランドレイク（マカッサ）	NSR 1.5-5.5%、NPI 20%		2.4		1.3		6.8		4.6
グリーンストーン	NSR 3%		3.3		—		4.2		—
マギノ	NSR 3%		1.2		0.4		3.7		0.4
その他の			1.8		2.0		8.2		9.7
その他の地域
MWS	ストリーム 25%	$	18.8	$	12.6	$	51.6	$	33.8
タシアストです	NSR 2%		7.9		6.4		21.8		18.2
スビカ（アハフォ）	NSR 2%		10.4		5.2		27.0		14.7
サボダラ	ストリーム 6%、105,750オンスに固定		5.9		4.5		16.3		13.6
デュークトン	NSR 2%		3.0		3.0		8.2		9.0
その他の			5.7		3.8		16.8		12.1
		$	211.7	$	173.5	$	598.6	$	518.7
多様化しています
ヴァーレ	さまざまなロイヤリティレート	$	8.8	$	8.3	$	28.4	$	26.1
LIORC	ゴール 0.7% 鉄鉱石、IOCエクイティ 1.5%⁽¹⁾		3.3		4.5		10.5		9.9
その他の鉱業資産			2.7		3.2		7.4		10.3
米国（エネルギー）
マーセラス	ゴール 1%	$	6.7	$	6.5	$	19.6	$	21.1
ヘインズビル	さまざまなロイヤリティレート		3.8		5.5		15.2		20.1
スクープ/スタック	さまざまなロイヤリティレート		7.0		8.0		23.0		24.7
ペルム紀盆地	さまざまなロイヤリティレート		11.8		10.6		30.8		36.0
その他の			—		0.1		0.2		0.3
カナダ（エネルギー）
ウェイバーン	ニリ 11.71%、または 0.44%、勝利 2.56%	$	11.2	$	15.0	$	34.6	$	38.2
オリオン	ゴール 4%		3.7		4.9		10.9		10.3
その他の			2.2		2.1		6.8		6.5
		$	61.2	$	68.7	$	187.4	$	203.5
ロイヤリティ、ストリーム、営業利益（Cobreパナマを除く）		$	272.9	$	242.2	$	786.0	$	722.2
利息収入とその他の利息収入		$	2.8	$	—	$	6.5	$	—
総収入（コブレ・パナマを除く）		$	275.7	$	242.2	$	792.5	$	722.2
コブレパナマ⁽²⁾		$	—	$	67.3	$	0.1	$	193.5
総収入		$	275.7	$	309.5	$	792.6	$	915.7

1	フランコ・ネバダ州がラブラドール鉄鉱石ロイヤルティコーポレーションを9.9％所有していることに起因する利息を含みます。

2	2024年のコブレパナマからの収益は、2023年の船からの販売の確定に関するものです。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	12

四半期財務実績のレビュー

貴金属、鉄鉱石、石油・ガスの価格、および当社の資産からの生産量は、当社の収益性と事業からのキャッシュフローを決定する最大の要因です。次の表は、提示された期間における平均商品価格と平均為替レートをまとめたものです。



四半期平均価格と料金		Q3 2024		Q3 2023		差異
ゴールド⁽¹⁾	($/オンス)	$	2,477	$	1,929	28.4	%
シルバー⁽¹⁾	($/オンス)		29.42		23.57	24.8	%
プラチナ⁽¹⁾	($/オンス)		963		931	3.4	%
パラディウム⁽¹⁾	($/オンス)		970		1,251	(22.5)	%
鉄鉱石微粉 62% Fe CFR 中国	($/トン)		100		113	(11.5)	%

エドモントンライト	(C$/BBL)		98.26		106.98	(8.2)	%
ウェストテキサス中級	($/バレル)		75.09		82.26	(8.7)	%
ヘンリー・ハブ	($/mcf)		2.24		2.66	(15.8)	%

カナダドル/米ドルの為替レート⁽²⁾			0.7333		0.7457	(1.7)	%

金、プラチナ、パラジウムのLBMA Pm Fixに基づいています。シルバーのLBMAフィックスに基づいています。

カナダ銀行の日次レートに基づいています。

収益と地域

2024年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月間の商品、地理的位置、関心の種類別の収益と地域別売上高は次のとおりです。


	金相当オンス⁽¹⁾			収入(百万単位)
9月30日に終了した3か月間、	2024	2023	差異	2024		2023		差異
商品
金 (コブレパナマを除く)	71,100	72,939	(1,839)	$	177.6	$	140.4	$	37.2
シルバー (コブレパナマを除く)	11,111	12,261	(1,150)		28.5		23.4		5.1
PGM	2,166	5,170	(3,004)		5.6		9.7		(4.1)
貴金属	84,377	90,370	(5,993)	$	211.7	$	173.5	$	38.2
鉄鉱石	5,528	6,619	(1,091)	$	12.1	$	12.8	$	(0.7)
その他の鉱業資産	1,068	1,677	(609)		2.7		3.2		(0.5)
オイル	14,366	20,926	(6,560)		32.5		38.2		(5.7)
ガス	2,576	4,098	(1,522)		8.4		9.9		(1.5)
NGL	2,195	2,191	4		5.5		4.6		0.9
多様化	25,733	35,511	(9,778)	$	61.2	$	68.7	$	(7.5)
ロイヤリティ、ストリーム、営業利益（Cobreパナマを除く）	110,110	125,881	(15,771)	$	272.9	$	242.2	$	30.7
利息収入とその他の利息収入	—	—	—	$	2.8	$	—	$	2.8
収益と地域（コブレパナマを除く）	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
コブレパナマ	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
総収益と地域	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

地理
南アメリカ	42,404	46,278	(3,874)	$	105.5	$	88.9	$	16.6
中央アメリカとメキシコ（コブレパナマを除く）	8,860	10,763	(1,903)		22.4		20.6		1.8
米国	19,363	25,548	(6,185)		46.9		49.3		(2.4)
カナダ⁽²⁾	18,653	24,144	(5,491)		49.1		46.4		2.7
その他の地域	20,830	19,148	1,682		51.8		37.0		14.8
収益と地域（コブレパナマを除く）	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
コブレパナマ	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
総収益と地域	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

タイプ
収益ベースのロイヤリティ	46,787	47,645	(858)	$	113.1	$	91.7	$	21.4
ストリーム（コブレパナマを除く）	54,805	62,308	(7,503)		138.6		119.5		19.1
利益ベースのロイヤリティ	4,575	8,400	(3,825)		11.4		16.3		(4.9)
その他の⁽²⁾	3,943	7,528	(3,585)		12.6		14.7		(2.1)
収益と地域（コブレパナマを除く）	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
コブレパナマ	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
総収益と地域	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

GEOの計算方法については、このMD&Aの5ページの下部にある注1を参照してください。GEOの計算に使用できる指標価格については、説明として、上記の平均商品価格表を参照してください。

フランコ・ネバダ州がラブラドール鉄鉱石ロイヤルティコーポレーションを9.9％所有していることに起因する利息を含みます。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	13

2024年第3四半期の収益は2億7,570万ドルで、2023年第3四半期から10.9％減少しました（コブレパナマを除くと13.8％増加）。比較期間には、2024年第3四半期に損益計算に残っていたコブレパナマ鉱山からの拠出金が含まれます。当期の収益は過去最高の金価格の恩恵を受けましたが、カンデラリア、アンタパッカイ、および当社のエネルギー資産からの拠出金の減少により相殺されました。収益には、売掛金に関連する280万ドルの利息収入も含まれます。

2024年第3四半期には、収益の76.8％を貴金属から得ましたが、2023年第3四半期には77.8％でした。地理的には、2023年第3四半期には 88.1% だったのに対し、2024年第3四半期には収益の 81.2% が南北アメリカからのものでした。

2024年第3四半期に110,110のGEOを販売し、2023年第3四半期の160,848のGEOと比較して31.5％減少しました（コブレパナマを除くと12.5％）。GEOの減少は主に、コブレ・パナマが四半期中も損益を維持したためです。また、カンデラリアから受け取ったGEOの数も減り、非金資産からの収益のGEOへの転換は、四半期中の他の商品と比較して金価格が上回ったことによる影響を受けました。2024年第3四半期と2023年第3四半期における当社の地域情報ソースの比較を以下に示します。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	14

貴金属

当社の貴金属資産は、2024年第3四半期に84,377のGEOに貢献し、2023年第3四半期の125,337人のGEOと比較して32.7％減少しました（コブレパナマを除くと6.6％）。この減少は主に次の理由によるものです。

●

コブレパナマ — 2024年第3四半期も鉱山は損益計算書に残っていたため、四半期中に納品はありませんでした。比較すると、2023年第3四半期には34,967の地域販売を行いました。

●

カンデラリア – 2024年第3四半期には、カンデラリアストリームから13,041個のGEOを販売しましたが、2023年第3四半期には17,174個でした。2024年第2四半期には、露天掘りと歴史的な地下採掘ストップの接点によって採掘速度が影響を受け、より多くの備蓄鉱石を処理する必要が生じ、グレードと回収率が低下しました。より高い品位鉱石へのアクセスとSAGミルでの生産量の改善により、銅と金の生産量は四半期で増加しましたが、ランディン・マイニングは、金グレードの改訂と当期間の予想回収率により、2024年のカンデラリアの年間金生産ガイダンスを92,000〜102,000金オンス（以前の100,000金オンスから110,000金オンス）に修正しました。Lundin Miningは、2024年にカンデラリアに関する当初の銅ガイダンスを達成する予定です。

●

アンタパッカイ – 2024年第3四半期には、アンタパッカイストリームから12,341GEOを販売しましたが、2023年第3四半期には14,387のGEOを販売しました。鉱山のスケジュールは、2024年第2四半期に発生した地質工学的事象と、一時的にピットへのアクセスが制限されたこともあり、調整されました。配送は第3四半期に改善し、2024年の当初の予定では5万から6万GEOになると予想しています。

上記の減少は、以下によって一部相殺されました。

●

スビカ（アハフォ） — 2023年第3四半期には2,699のGEOを販売しましたが、2024年第3四半期には4,180のGEOを販売しました。製粉所の処理能力の向上と製粉された鉱石の品位の増加により、鉱山の金生産量は60％増加しました。

●

グリーンストーン – 2024年第3四半期には、2024年5月に生産が開始されたグリーンストーンから1,313のGEOを販売しました。試運転に関するいくつかの問題が発生している一方で、鉱山は設計能力に向けて前進し続け、採掘速度とプラントスループットの両方を向上させています。

●

ヤナコチャ — 2024年8月に買収したヤナコチャロイヤリティから、四半期中に1,156人の地域住民を表彰しました。Newmontは、注入浸出の結果、2024年第3四半期に浸出パッドの生産量が増加したと報告しました。ニューモントの2024年のヤナコチャ鉱山の生産ガイダンスは約29万オンスでした。この鉱山は2024年までに26万ゴールドオンスを生産しました。

●

トカンティンジーニョ — トカンティンジーニョは初回納品で1,108台のGEOを納入しました。トカンティンジーニョ鉱山での生産は2024年7月に開始され、2024年9月に商業生産に達しました。この鉱山は生産量を増やすと予想されており、2025年第1四半期までにネームプレートのスループットを目標としています。

多様化

主に鉄鉱石とエネルギーの持分で構成される当社の分散資産は、2023年第3四半期の6,870万ドルから6,120万ドルの収益を生み出しました。当社の鉄鉱石資産は、2023年第3四半期には1,280万ドルでしたが、2024年第3四半期には1,210万ドルでした。当社のエネルギー持分は、2023年第3四半期の5,270万ドルに対し、2024年第3四半期には4,640万ドルの収益をもたらしました。GEOに転換すると、分散資産が25,733のGEOに貢献し、27.5％減少しました。そのうち21.9％は、金以外の収益をGEOに転換する際に使用された金価格の変動によるものです。

その他の鉱業

●

ヴァーレ・ロイヤリティ — 2023年第3四半期の830万ドルに対し、2024年第3四半期には880万ドルのValeロイヤリティの収益を記録しました。ノーザンシステムからの生産は、S11Dでの好調な生産の恩恵を受けましたが、鉄鉱石推定価格の低下と輸送費控除の引き上げによって一部相殺されました。

●

LIORC – ラブラドール鉄鉱石ロイヤルティコーポレーション（「LIORC」）は、2023年第3四半期の450万ドルに対し、2024年第3四半期には330万ドルの収益をもたらしました。LIORCは、2023年第3四半期には0.95カナダドルでしたが、当期は普通株式1株あたり0.70カナダドルの現金配当を宣言しました。カナダ鉄鉱石会社（「IOC」）の生産量は、2024年7月中旬の森林火災により11日間サイト全体が閉鎖されたため、2023年第3四半期より11％減少しました。

エネルギー

●

アメリカ —米国のエネルギー持分からの収益は、2023年第3四半期の3,070万ドルから、2024年第3四半期には2,930万ドルにわずかに減少しました。ペルム紀の利害関係にある新しい井戸と、ヘインズビルの他の利害関係からの新たな拠出により、生産量の増加の恩恵を受けました。これは、実現価格の低下と掘削活動の減少による影響をほとんど相殺しました。

●

カナダ —カナダのエネルギー持分からの収益は、前四半期の2,200万ドルから1,710万ドルに減少しました。Weyburnでの生産量の増加は、実現価格の低下によって相殺されました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	15

売上原価

次の表は、表示されている期間に発生した売上原価（減価償却費を除く）の内訳を示しています。


	9月30日に終了した3か月間、
(百万単位で表現)	2024		2023		差異
ストリーム販売の費用	$	26.9	$	45.4	$	(18.5)
鉱物生産税		0.6		0.5		0.1
マイニング売上原価	$	27.5	$	45.9	$	(18.4)
販売のエネルギーコスト		4.4		3.0		1.4
	$	31.9	$	48.9	$	(17.0)

当社のストリームに関連する売上原価は、主にコブレ・パナマとカンデラリアから販売されたGEOの減少を反映して、2023年第3四半期と比較して低くなりました。一部のストリームの売上原価も金価格によって異なります。当社のエネルギー資産に関連する売上原価には、支払うべきロイヤルティや生産税（収益によって異なる）、固定資産税が含まれますが、これらは随時再評価される可能性があります。2024年第3四半期に発生した売上原価を2023年第3四半期と比較して以下に示します。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	16

枯渇と減価償却

2023年第3四半期の6,810万ドルに対し、2024年第3四半期の枯渇および減価償却費は合計5,420万ドルでした。2024年第3四半期に発生した枯渇費用を2023年第3四半期と比較して以下に示します。

所得税

所得税支出は、2023年第3四半期には2,490万ドルでしたが、2024年第3四半期には4,220万ドルでした。所得税費用の増加は、このMD&Aの9ページの「税の更新」セクションに詳述されているように、OECDのGmTイニシアチブに関連して今年初めに制定された税制措置によるものです。

純利益と調整後純利益

2024年第3四半期の純利益は1億5,270万ドル、つまり1株あたり0.79ドルでしたが、2023年第3四半期の純利益は1億7,510万ドル、つまり1株あたり0.91ドルでした。この減少は主に、Cobre Panamaでの操業停止による収益の減少と、前述のGmTに関連して制定された税制措置の影響によるものです。

当期の調整後純利益は1億5,390万ドル、つまり1株あたり0.80ドルでしたが、2023年第3四半期には1億7,510万ドル、つまり1株あたり0.91ドルでした。調整後純利益の計算の詳細については、本MD&Aの「非GAAP財務指標」セクションを参照してください。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	17

年初来の財務実績のレビュー

次の表は、提示された期間における平均商品価格と平均為替レートをまとめたものです。



平均価格と料金		ティード 2024		株式会社 2023		差異
ゴールド⁽¹⁾	($/オンス)	$	2,296	$	1,932	18.8	%
シルバー⁽¹⁾	($/オンス)		27.21		23.44	16.1	%
プラチナ⁽¹⁾	($/オンス)		951		985	(3.5)	%
パラディウム⁽¹⁾	($/オンス)		973		1,422	(31.6)	%
鉄鉱石微粉 62% Fe CFR 中国	($/トン)		112		116	(3.4)	%

エドモントンライト	(C$/BBL)		99.89		100.50	(0.6)	%
ウェストテキサス中級	($/バレル)		77.54		77.39	0.2	%
ヘンリー・ハブ	($/mcf)		2.22		2.58	(14.0)	%

カナダドル/米ドルの為替レート⁽²⁾			0.7352		0.7434	(1.1)	%

1	金、プラチナ、パラジウムのLBMA Pm Fixに基づいています。シルバーのLBMAフィックスに基づいています。

2	カナダ銀行の日次レートに基づいています。

収益と地域

2024年9月30日および2023年9月30日に終了した9か月間の商品、地理的位置、関心の種類別の収益と地域別売上高は次のとおりです。


	金相当オンス⁽¹⁾			収入(百万単位)
9月30日に終了した9か月間、	2024	2023	差異	2024		2023		差異
商品
金 (コブレパナマを除く)	215,635	215,146	489	$	495.3	$	415.8	$	79.5
シルバー (コブレパナマを除く)	34,796	37,231	(2,435)		81.5		71.9		9.6
PGM	9,284	15,951	(6,667)		21.8		31.0		(9.2)
貴金属	259,715	268,328	(8,613)	$	598.6	$	518.7	$	79.9
鉄鉱石	17,984	18,801	(817)	$	38.9	$	36.0	$	2.9
その他の鉱業資産	3,223	5,435	(2,212)		7.4		10.3		(2.9)
オイル	44,713	54,847	(10,134)		94.6		102.2		(7.6)
ガス	11,450	19,800	(8,350)		31.5		41.0		(9.5)
NGL	6,156	7,203	(1,047)		15.0		14.0		1.0
多様化	83,526	106,086	(22,560)	$	187.4	$	203.5	$	(16.1)
ロイヤリティ、ストリーム、営業利益（Cobreパナマを除く）	343,241	374,414	(31,173)	$	786.0	$	722.2	$	63.8
利息収入とその他の利息収入	—	—	—	$	6.5	$	—	$	6.5
収益と地域（コブレパナマを除く）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
コブレパナマ	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
総収益と地域	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

地理
南アメリカ	130,868	141,901	(11,033)	$	299.9	$	274.1	$	25.8
中央アメリカとメキシコ（コブレパナマを除く）	27,861	26,856	1,005		63.9		51.6		12.3
米国	64,191	82,134	(17,943)		144.9		157.4		(12.5)
カナダ⁽²⁾	57,997	68,764	(10,767)		140.6		133.3		7.3
その他の地域	62,324	54,759	7,565		143.2		105.8		37.4
収益と地域（コブレパナマを除く）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
コブレパナマ	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
総収益と地域	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

タイプ
収益ベースのロイヤリティ	138,222	147,569	(9,347)	$	312.8	$	283.0	$	29.8
ストリーム（コブレパナマを除く）	172,496	181,960	(9,464)		398.5		351.8		46.7
利益ベースのロイヤリティ	18,997	25,195	(6,198)		43.2		48.8		(5.6)
その他の⁽²⁾	13,526	19,690	(6,164)		38.0		38.6		(0.6)
収益と地域（コブレパナマを除く）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
コブレパナマ	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
総収益と地域	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

1	GEOとfの計算方法については、このMD&Aの5ページの下部にある注1を参照してくださいまたは説明のために、上記の平均商品価格表を参照して、GEOの計算に使用できる指標価格を確認してください。

2	フランコ・ネバダ州がラブラドール鉄鉱石ロイヤルティコーポレーションを9.9％所有していることに起因する利息を含みます。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	18

2024年度の売上高は7億9,260万ドルで、2023年度に比べて 13.4% 減少しました（コブレ・パナマを除くと9.7％増加）。比較期間には、当期に損益計算に残っていたコブレパナマ鉱山からの拠出金が含まれます。当期の収益は、現在の記録的な金価格の影響を反映しています。これは、当社のエネルギー資産からの実現収益の減少を相殺する以上のものです。収益には、売掛金に関連する650万ドルの利息収入およびその他の利息収入も含まれます。

2023年度の77.8％と比較して、2024年度の収益の75.5％を貴金属資産から得ました。地理的には、私たちは引き続き南北アメリカに多額の投資を行っており、2023年度の収益の88.5％に対し、2024年度の収益の81.9％を占めています。

2024年度に販売したGEOは343,271件で、2023年度に比べ27.7％減少しました（コブレ・パナマを除くと8.3％減少）。GEOの減少は主に、Cobre Panamaが損益計算書に残っていることと、エネルギー資産からの拠出額が減少したためです。さらに、当社の非金資産からGEOへの収益の転換は、期間中の他の商品と比較して金価格が上回ったことによる影響を受けました。2024年と2023年度の当社の地域情報ソースの比較を以下に示します。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	19

貴金属

当社の貴金属資産は、2024年度に259,745のGEOに貢献しました。これは、2023年度の368,608のGEOから29.5％減少しました（コブレパナマを除くと 3.2%）。貴金属資産からのGEOが前年と比較して減少したのは、主に次のためです。

●

コブレパナマ – この間、鉱山はP&Sに残っていたため、この期間中にコブレパナマから名目上の納入を受けました。これは、2023年の船舶に関連する販売の確定に関するものです。比較すると、2023年までに100,280のGEOを販売しました。

●

カンデラリア – 2024年には、カンデラリアストリームから43,702のGEOを販売しましたが、2023年度のGEOは50,938でした。2024年第2四半期には、露天掘りと歴史的な地下採掘ストップの接点によって採掘速度が影響を受け、より多くの備蓄鉱石を処理する必要が生じ、グレードと回収率が低下しました。より高い品位鉱石へのアクセスとSAG工場の稼働時間の改善により、当四半期の生産量は増加しましたが、2024年度の金生産量は当初の予想よりも低くなっています。

●

サドバリー – 2023年度の7,217台に対し、2024年度のサドベリーPgMストリームから3,466台のGEOを販売しました。これは、最新の鉱山計画に基づいて予想される生産量の減少と、その影響を反映しています金に対するPgM価格のパフォーマンスが低いため、転換率が低くなっています。

●

アンタパッカイ – 2024年第3四半期にはアンタパッカイストリームから40,807のGEOを販売しましたが、2023年第3四半期には44,125のGEOを販売しました。2024年第2四半期に地質工学的イベントが発生し、ピットへのアクセスが一時的に制限されました。その後、鉱山のスケジュールが調整され、2024年第3四半期に生産が改善されました。フランス・ネバダ州への出荷は、出荷時期により生産レベルとは異なる場合がありますが、2024年までの当初の予想である年間5万から6万GEOの範囲内にとどまると予想しています。

上記の減少は、次の要因によって一部相殺されました。

●

MWS – 2024年までに22,412の地域を販売しましたが、2023年度の販売地域は17,523でした。尾鉱再処理事業における生産量の増加と回収率を反映しています。四半期末以降、2024年第4四半期に1,587金オンスを納入した後、当社のMWSストリームは累積上限の312,500ゴールドオンスに達しました。

●

スビカ（アハフォ） — 2023年度の7,593GEOと比較して、2024年には11,813のGEOを販売しました。これは、製粉スループットが高く、製粉された鉱石グレードが高いことを反映しています。

多様化

主に鉄鉱石とエネルギーの持分で構成される当社の分散資産は、2023年度の2億350万ドルに対し、2024年度の収益は1億8,740万ドルでした。当社の鉄鉱石資産は、2024年度に3,890万ドルを生み出し、2023年度の3,600万ドルからわずかに増加しました。当社のエネルギー持分は、2023年度の1億5,720万ドルに対し、2024年度の収益は1億4,110万ドルでした。GEOに換算すると、分散資産は2024年度に83,526のGEOに貢献し、2023年度に比べて21.3％減少しました。そのうち16.5％は、金以外の収益をGEOに転換するために使用される金価格の変動によるものです。

その他の鉱業

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ヴァーレ・ロイヤリティ — Valeからの収益は、2023年度の2,610万ドルに対し、2024年度の2,840万ドルでした。これは、2024年度に支払いを受けた2023年下半期の鉄鉱石の売上高が予想を上回ったことを反映しています。ヴァーレは、Northern SystemはS11Dでの記録的な生産と、操業の安定性の向上を反映して出荷台数が増加したことで恩恵を受けたと報告しました。

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LIORC — LIORCは、2023年度の990万ドルに対し、2024年度の収益は1,050万ドルでした。一方、IOC p上半期の生産は前年同期と比較して改善し、ケベック州北部の山火事は2024年第3四半期に事業に影響を与えました。

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カセロネス — カセロネス鉱山の実効NSRからの収益は、2023年度の440万ドルに対し、2024年は400万ドルでした。当期に、EMXはオプション契約に従ってカセロネスの実効NSR持分の0.0531％を取得しました。

エネルギー

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アメリカ —米国のエネルギー持分からの収益は、主にガス価格の低下と掘削活動の減少により、2023年度の1億220万ドルから2024年までに8,880万ドルに減少しました。これは、主にガス価格の低下と掘削活動の減少により、ヘインズビルの他の持分からの新たな拠出によって一部相殺されました。さらに、2023年度の収益には、ペルム紀盆地での前期の生産に関連する700万ドルのキャッチアップロイヤルティ支払いが含まれていました。

●

カナダ —カナダのエネルギー持分からの収益は、2023年度の5,500万ドルから、2024年には5,230万ドルに減少しました。Orionの資産からのロイヤリティ支払いの増加は、Weyburnの実現価格の下落によって相殺されました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	20

売上原価

次の表は、表示されている期間に発生した売上原価（減価償却費を除く）の内訳を示しています。


	9月30日に終了した9か月間、
(百万単位で表現)	2024		2023		差異
ストリーム販売の費用	$	82.9	$	123.6	$	(40.7)
鉱物生産税		1.8		1.5		0.3
マイニング売上原価	$	84.7	$	125.1	$	(40.4)
販売のエネルギーコスト		9.9		9.1		0.8
	$	94.6	$	134.2	$	(39.6)

2024年度のストリームに関連する売上原価は、ストリーム資産から受け取るGEOの減少に比例して、2023年度に比べて減少しました。一部のストリームの売上原価も金価格によって異なります。当社のエネルギー資産に関連する売上原価には、支払うべきロイヤルティや生産税（収益によって異なる）、固定資産税が含まれますが、これらは随時再評価される可能性があります。2024年度に発生した売上原価を2023年度と比較して以下に示します。

枯渇と減価償却

2023年度の2億420万ドルに対し、2024年度の枯渇および減価償却費は合計1億6,530万ドルでした。これは、当期に販売された地域の減少を反映しています。2024年度に発生した枯渇費用を2023年度と比較して以下に示します。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	21

所得税

2023年度の7,950万ドルに対し、2024年度の所得税費用は1億6,500万ドルでした。所得税費用の増加は、このMD&Aの9ページの「税の更新」セクションに詳述されているように、OECDのGmTイニシアチブに関連して期間中に制定された税制措置によるものです。

純利益と調整後純利益

2024年度の純利益は3億7,670万ドル、つまり1株あたり1.96ドルでしたが、2023年度の純利益は5億1,610万ドル、つまり1株あたり2.69ドルでした。この減少は主に、Cobre Panamaでの操業停止による収益の減少と、前述のGmTに関連して制定された税制措置の影響によるものです。

調整後純利益は、2023年度の5億1,020万ドル、つまり1株あたり2.66ドルに対し、4億3,470万ドル、つまり1株あたり2.26ドルでした。調整後純利益を計算する目的で、GmT措置の制定により、当期とは関係のない金額が調整されました。これにより、当期に稼いだ所得に関連する所得税費用のみが含まれていたら純利益がどうなるかがユーザーに理解できます。調整後純利益の計算の詳細については、本MD&Aの「非GAAP財務指標」セクションを参照してください。

一般管理費および株式報酬経費s

次の表は、提示された期間に発生した一般管理費（「G&A」）および株式ベースの報酬（「SBC」）費用の内訳を示しています。


	9月30日に終了した3か月間、						9月30日に終了した9か月間、
(百万単位で表現)	2024		2023		差異		2024		2023		差異
給与と福利厚生	$	2.3	$	2.4	$	(0.1)	$	7.3	$	7.7	$	(0.4)
専門家手数料		1.5		0.9		0.6		5.2		4.0		1.2
コブレパナマの仲裁費用		1.9		—		1.9		4.2		—		4.2
地域社会への貢献		0.6		0.4		0.2		1.0		0.5		0.5
取締役会の費用		0.1		0.1		—		0.3		0.4		(0.1)
オフィス、保険、その他の費用		1.4		1.2		0.2		3.9		4.8		(0.9)
一般管理費	$	7.8	$	5.0	$	2.8	$	21.9	$	17.4	$	4.5
株式ベースの報酬費用		2.4		0.7		1.7		7.0		6.3		0.7
	$	10.2	$	5.7	$	4.5	$	28.9	$	23.7	$	5.2

G&AおよびSBC費用は、2024年度の収益の3.6％を占め、2023年度の2.6％から増加しました。この増加は主に、Cobre Panamaの仲裁手続きに関連して発生した費用によるものです。一般管理費には、事業開発費も含まれます。事業開発費は、期間中の事業開発関連活動のレベルと取引完了のタイミングによって異なります。また、当社が事業を展開する地域社会や資産を所有する地域社会に利益をもたらすさまざまな取り組みへの貢献度によっても異なります。 SBCの費用には、株式決済ストックオプション、制限付株式ユニット（「RSU」）、繰延株式ユニット（「DSU」）に関連する費用、およびDSUに関連する時価総額利益または損失が含まれます。

その他の収入と支出

外国為替およびその他の収入/支出

次の表は、提示された期間に発生した外国為替およびその他の収入/費用のリストを示しています。


	9月30日に終了した3か月間、						9月30日に終了した9か月間、
(百万単位で表現)	2024		2023		差異		2024		2023		差異
外国為替 (損失) 利益	$	(0.2)	$	(1.8)	$	1.6	$	(8.6)	$	2.1	$	(10.7)
金融商品の公正価値の変動		(1.0)		0.1		(1.1)		(4.0)		—		(4.0)
その他の費用		(0.1)		(0.1)		—		(0.1)		—		(0.1)
	$	(1.3)	$	(1.8)	$	0.5	$	(12.7)	$	2.1	$	(14.8)

2024年度の860万ドルの為替差損は、主に当社のValeロイヤルティから受領し、ブラジルレアルで保有している現金残高の未実現為替差損によるものです。IFRS会計基準では、機能通貨以外の通貨で保有されている金銭的資産および負債に関連するすべての為替差損益は、他の包括利益ではなく純利益に記録されます。親会社の機能通貨はカナダドルですが、特定の子会社の機能通貨は米ドルです。

金融商品の公正価値の変動には、当社が保有するワラントやその他のデリバティブ商品の時価総額利益または損失が含まれます。さらに、2024年6月26日に、Skeena転換社債の全額返済を受け、売掛金の認識が取り消された結果、転換可能な機能を備えた社債の公正価値の損失を認識しました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	22

金融収入と金融費用

次の表は、提示された期間に発生した金融収益と費用の内訳を示しています。


	9月30日に終了した3か月間、						9月30日に終了した9か月間、
(百万単位で表現)	2024		2023		差異		2024		2023		差異
金融収入
利息	$	14.9	$	15.5	$	(0.6)	$	47.1	$	36.0	$	11.1
	$	14.9	$	15.5	$	(0.6)	$	47.1	$	36.0	$	11.1
財務経費
スタンバイ料金	$	0.5	$	0.5	$	—	$	1.5	$	1.7	$	(0.2)
債務発行費用の償却		0.2		0.2		—		0.4		0.4		—
	$	0.7	$	0.7	$	—	$	1.9	$	2.1	$	(0.2)

金融収入は、当社の現金および現金同等物で得られます。2024年度の金融収益の増加は、当社の現金および現金同等物の増加と、前年同期と比較した利回りの増加によるものです。

財務費用は、クレジットファシリティの未使用部分に基づいてコーポレート・リボルバーを維持するための費用と、コーポレート・リボルバーの初期設定またはその後の修正に関連して発生した費用の償却を表す予備費用で構成されています。2024年および2023年には、提示された期間中にコーポレート・リボルバーに基づいて金額を借りなかったため、利息支出は発生しませんでした。

四半期情報の要約

直近8四半期の厳選された四半期財務および統計情報⁽¹⁾ は以下のとおりです：


（百万単位、平均金価格、調整後EBITDAマージン、調整後純利益率、GEO、GEOあたりの金額を除く）		Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4
1株あたりの金額)		2024			2024			2024			2023			2023			2023			2023			2022
収入	$	275.7		$	260.1		$	256.8		$	303.3		$	309.5		$	329.9		$	276.3		$	320.4
費用と経費⁽²⁾		93.7			91.1			98.6			1,290.9			122.5			129.4			104.2			131.5
営業利益 (損失)		182.0			169.0			158.2			(987.6)			187.0			200.5			172.1			188.9
その他の収入		12.9			5.8			13.8			27.8			13.0			11.0			12.0			6.1
所得税費用		42.2			95.3			27.5			22.7			24.9			27.0			27.6			30.0
純利益 (損失)		152.7			79.5			144.5			(982.5)			175.1			184.5			156.5			165.0
1株当たりの基本利益（損失）	$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.82		$	0.86
希薄化後の1株当たり利益（損失）	$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.81		$	0.86
営業活動によって提供される純現金	$	213.6		$	194.4		$	178.6		$	283.5		$	236.0		$	261.9		$	209.8		$	279.3
投資活動に使用された純現金		(279.0)			(36.7)			(190.5)			(104.2)			(173.7)			(160.6)			(102.6)			(98.2)
財務活動に使用された純現金		(61.1)			(59.2)			(58.1)			(59.8)			(56.8)			(56.9)			(56.6)			(43.7)
平均金価格⁽³⁾	$	2,477		$	2,338		$	2,072		$	1,976		$	1,929		$	1,978		$	1,889		$	1,729
地域別売却⁽⁴⁾		110,110			110,264			122,897			152,351			160,848			168,515			145,331			183,886
現金費用⁽⁵⁾	$	31.9		$	29.1		$	33.6		$	45.1		$	48.9		$	47.1		$	38.2		$	45.8
現金費用⁽⁵⁾ 販売された地域ごと	$	290		$	264		$	273		$	296		$	304		$	280		$	263		$	249
調整後EBITDAです⁽⁵⁾	$	236.2		$	221.9		$	216.1		$	254.6		$	255.1		$	275.6		$	229.4		$	262.4
調整後EBITDAです⁽⁵⁾ 一株当たり	$	1.23		$	1.15		$	1.12		$	1.33		$	1.33		$	1.44		$	1.20		$	1.37
調整後EBITDAマージン⁽⁵⁾		85.7	%		85.3	%		84.2	%		83.9	%		82.4	%		83.5	%		83.0	%		81.9	%
調整後純利益⁽⁵⁾⁽⁶⁾	$	153.9		$	144.9		$	136.1		$	172.9		$	175.1		$	182.9		$	152.2		$	164.9
調整後純利益⁽⁵⁾⁽⁶⁾ 一株当たり	$	0.80		$	0.75		$	0.71		$	0.90		$	0.91		$	0.95		$	0.79		$	0.86
調整後の純利益率⁽⁵⁾⁽⁶⁾		55.8	%		55.7	%		53.0	%		57.0	%		56.6	%		55.4	%		55.1	%		51.5	%

1	四捨五入の関係で、四半期合計が年間合計にならない場合があります。

2	2023年第4四半期のロイヤルティ、ストリーム、営業権の減損損失11億7,330万ドルを含みます。

3	LBMAゴールドプライスPmFixに基づいています。

5	現金コスト、売却した地域ごとの現金コスト、調整後EBITDA、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、調整後純利益、調整後1株当たり純利益、および調整後純利益率は、IFRS会計基準では標準化された意味がなく、他の発行体によって開示された同様の財務指標と比較できない場合があります。各非GAAP財務指標の詳細については、本MD&Aの「非GAAP財務指標」セクションを参照してください。

6	2024年第1四半期の調整後純利益、調整後1株当たり純利益、および調整後純利益率は、990万ドルの所得税費用を含むように再計算されました。これは2024年第2四半期に計上されましたが、2024年第1四半期に獲得した利益に関するOECDのGmTイニシアチブに関連して制定された税措置の遡及適用に関するものです。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	23

貸借対照表レビュー

貸借対照表の概要と主要な財務指標


	9月30日に、			12月31日に、
（負債と資本の比率を除いて、百万単位で表されます）	2024		2023
現金および現金同等物	$	1,317.3	$	1,421.9

流動資産		1,551.0		1,615.3
非流動資産		4,748.6		4,378.8
総資産	$	6,299.6	$	5,994.1

現在の負債	$	66.3	$	39.2
非流動負債		246.5		185.8
負債総額	$	312.8	$	225.0

株主資本の総額	$	5,986.8	$	5,769.1

発行済普通株式総数		192.5		192.2
資本管理対策
利用可能な資本	$	2,298.4	$	2,402.6
デット・トゥ・エクイティ		—		—

資産

2023年12月31日時点の59億9,410万ドルに対し、2024年9月30日時点の総資産は62億9,960万ドルでした。当社の非流動資産ベースは、主にロイヤルティ、ストリーム利息、営業利息、売掛金、投資で構成されていますが、流動資産は主に現金および現金同等物と売掛金で構成されています。2023年12月31日と比較した資産の増加は、主にヤナコチャ・ロイヤルティの2億1,000万ドルの買収、2024年第1四半期に支払われたヘインズビルロイヤルティの1億1,250万ドルの買収、およびカスカベル・ストリームの初期資金調達2,340万ドルの買収によるものです。また、ローン契約に基づいて1億1,820万ドルを前払いしました。

負債

2024年9月30日現在の負債総額は、2023年12月31日と比較して増加しました。これは主に、このMD&Aの9ページの「税務更新」セクションで詳しく説明されているように、GmTに関連してその年に制定された税制措置の結果として、流動所得税および繰延所得税負債が増加したためです。

株主資本

2024年度の純利益が3億7,670万ドルに達したことと、その他の包括利益を通じて公正価値で計上される当社の株式投資の公正価値の増加により、株主資本は2023年12月31日と比較して増加しました。これらは2億830万ドルの配当によって相殺されました。そのうち2,800万ドルはDRIPに基づく普通株式の発行によって決済され、その他の包括損失（税引後）は通貨換算調整による2,740万ドルです。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	24

流動性と資本資源

2024年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月と9か月のキャッシュフローは次のとおりです。


	終了した3か月間				終了した9か月間
	9月30日、				9月30日、
(百万単位で表現)	2024		2023		2024		2023
営業活動によって提供される純現金	$	213.6	$	236.0	$	586.5	$	707.7
投資活動に使用された純現金		(279.0)		(173.7)		(506.2)		(436.9)
財務活動に使用された純現金		(61.1)		(56.8)		(178.4)		(170.3)
現金および現金同等物に対する為替レートの変動の影響		4.8		(3.5)		(6.5)		0.1
現金および現金同等物の純増減額	$	(121.7)	$	2.0	$	(104.6)	$	100.6

営業キャッシュフロー

営業活動によって提供された純現金は、2024年第3四半期には2億1,360万ドル（2023年第3四半期から2億3,600万ドル）でした。2024年度の営業活動による純現金は5億8,650万ドル（2023年累計〜7億770万ドル）でした。2024年の営業キャッシュフローは、主に収益の減少により、2023年の同時期よりも低くなりました。これは、特定のロイヤルティの決済として受け取る金地金の売却による収益の増加と、現金以外の運転資本の減少によって一部相殺されました。2024年第2四半期には、CRA監査に関連して1,820万ドル（2,450万カナダドル）の追加の現金預金も計上しました。

投資活動

2024年第3四半期の投資活動に使用された純現金は2億7,900万ドルでした。これは主に、ヤナコチャ・ロイヤルティの2億1,000万ドルの買収、カスカベル・ストリームに関連する2340万ドルの初期資金調達、3,470万ドルのEMXローンの前払いによるものです。

YTD 2024の投資活動には、2024年第3四半期の上記の取引のほか、ヘインズビルでの2つ目のロイヤルティポートフォリオの完了時の1億1,250万ドルの支払い、Gマイニングベンチャーズのタームローン契約に基づく7,350万ドルの純前払金、およびCondestableストリームを修正するための1,000万ドルの追加前払金の支払いが含まれていました。また、2024年第2四半期に1,000万ドルをSolGoldに前払いし、その後全額返済しました。これらの現金流出は、1890万ドルのスキーナ転換社債の返済から受け取った収入、フォーチュナによるセゲラNSRに関連する650万ドルの買い戻しオプションの行使、および470万ドルのカセロネスへの持分に関連するEMXによるオプションの行使に関連する収益によって相殺されました。

資金調達活動

2024年第3四半期と2024年度の財務活動に使用された純現金は、それぞれ6,110万ドルと1億7,840万ドル（2023年第3四半期と2023年度、それぞれ5,680万ドルと1億7030万ドル）で、主に配当金の支払いに関連していました。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	25

資本資源

2024年9月30日（2023年12月31日—14億2,190万ドル）の時点で、当社の現金および現金同等物は合計13億1,730万ドルでした。さらに、私たちは3億2330万ドルの投資を行いました（2023年12月31日、2億5,450万ドルの投資）。保有投資総額のうち、3億620万ドルは上場株式商品で保有されていました（2023年12月31日〜2億4,180万ドル）。上場株式商品で保有されている3億620万ドルのうち、1億5,080万ドルは当社が保有するLIORC（2023年12月31日〜1億5,270万ドル）に関するもので、長期的な戦略的投資と同等であると考えています。

このMD&Aの日付の時点で、10億ドルの無担保リボルビング・クレジット・ファシリティが1つあり、アコーディオンは2億5,000万ドルです。2024年6月、コーポレート・リボルバー契約を修正し、その期間を2029年6月3日まで延長しました。コーポレート・リボルバーに基づく前払金には、2024年9月30日に終了した9か月間の未監査要約連結中間財務諸表の注記10に記載されているように、前払金の通貨とフランス・ネバダ州のレバレッジ比率に応じて利息がかかります。2024年9月30日現在、コーポレート・リボルバーに対する未払い額はありませんが、このMD&Aの「不測の事態」のセクションに記載されているように、CRAによる監査に関連して、1,890万ドル（2550万カナダドル）の予備信用状が3通あります。これらの予備信用状は、コーポレート・リボルバーの利用可能な残高を減らします。2024年11月6日現在、コーポレート・リボルバーで利用できるのは合計9億8,110万ドルです。

資本を管理するときの経営陣の目標は次のとおりです。

(a)

資本が長期投資に使用されない場合は、流動性の高い低リスクの投資に投資して、その保全と利用可能性を確保してください。そして

(b)

フランス・ネバダ州の運営要件やその他の流動負債を満たすのに十分な資本水準が維持されていることを確認するためです。

2024年9月30日現在、当社の現金および現金同等物は、複数の金融機関の現金および定期預金で保有されています。取得時点で満期が3か月、つまり92日以内の特定の投資は、財政状態計算書では現金および現金同等物の定期預金として分類されました。

当社の業績は、米ドルに対するカナダドルとオーストラリアドルの外貨変動の影響を受けます。当社がカナダに多額の資産を保有しており、その結果を米ドルで報告しているため、最もリスクが高いのはカナダ/米ドルの為替レートです。これらの通貨の米ドルに対する変動の影響は、当社の一般管理費に影響し、カナダとオーストラリアの事業体がそれぞれの機能通貨により被るロイヤルティ、ストリーム、営業利益の枯渇にも影響します。2024年第3四半期に、カナダドルは0.7216ドルから0.7429ドルの範囲で取引され、0.7408ドルで終了しました。オーストラリアドルは0.6477ドルから0.6824ドルの間で取引され、0.6924ドルで終了しました。

当社の短期的な現金要件には、カスカベル・ストリームおよびコンチネンタルとのロイヤルティ・アクイジション・ベンチャーに関連する資金調達義務、さまざまなロイヤルティ購入契約に基づく偶発的支払いのコミットメント、環境・社会イニシアチブに基づくさまざまな費用、企業管理費用、特定の運営費用、ロイヤルティ、ストリーム、ワーキング・インタレスト収入の計上に直接関連する配当金および所得税の支払いが含まれます。ロイヤルティおよびストリーミング会社として、契約締結時の当初のコミットメントを超える資本支出の要件は限られています。追加のロイヤリティ、ストリーム、その他の投資の取得は完全に任意であり、可能な場合は現金を使用するか、普通株式やその他の株式や負債証券の発行、またはコーポレートリボルバーを使用して行われます。現在の現金資源、利用可能なクレジットファシリティ、および将来のキャッシュフローは、当面の当社のコミットメント、営業および管理費、および配当支払いの費用を賄うのに十分であると考えています。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	26

購入コミットメント

次の表は、2024年9月30日現在の、関連する貴金属契約に基づく金、銀、PgMの支払いに関するフランコネバダ州の約束をまとめたものです。


	帰属買掛金
	購入するプロダクション						オンスあたりの現金支払い^(1),(2)								期間		の日付
利息	ゴールド		シルバー		PGM		ゴールド			シルバー			PGM		契約⁽³⁾		契約
アンタミナさん	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		該当なし			5	% ⁽⁵⁾		該当なし	40年		15年10月7日
アンタパッカイ	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		該当なし	40年		16年2月10日
カンデラリア	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			該当なし	40年		14年10月6日～4日
カスカベル	14	% ⁽¹¹⁾	—	%	—	%		20	%		該当なし			該当なし	40年		7月15日〜24日
コブレパナマ固定支払いストリーム	—	% ⁽¹²⁾	—	% ⁽¹³⁾	—	%	$	418	⁽¹⁴⁾	$	6.27	⁽¹⁵⁾		該当なし	40年		18年1月19日
コブレパナマフローティングペイメントストリーム	—	% ⁽¹⁶⁾	—	% ⁽¹⁷⁾	—	%		20	% ⁽¹⁸⁾		20	% ⁽¹⁹⁾		該当なし	40年		18年1月19日
コンデスタブル	—	% ⁽²⁰⁾	—	% ⁽²¹⁾	—	%		20	% ⁽²²⁾		20	% ⁽²³⁾		該当なし	40年		3月27日-24日
グアダルーペ-パルマレホ	50	%	—	%	—	%	$	800			該当なし			該当なし	40年		14年10月2日
カルマ	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²⁴⁾		該当なし			該当なし	40年		14年8月11日
サボダラ	—	% ⁽²⁵⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁶⁾		該当なし			該当なし	40年		9月25日-20日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			該当なし			該当なし	40年	⁽²⁷⁾	12年3月2日
サドバリー ⁽²⁸⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			該当なし		$	400	40年		2008年7月15日
トカンティンジーニョさん	12.5	% ⁽²⁹⁾	—	%	—	%		20	% ⁽³⁰⁾		該当なし			該当なし	40年		7月18日-22日
クック 4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			該当なし			該当なし	40年		09年11月5日

アンタミナ、アンタパッカイ、グアダルーペ・パルマレホ、カルマ、サボダラ、トカンティンジーニョを除き、毎年インフレ調整の対象となります。

金の実勢市場価格がこの金額よりも低い場合、オンスあたりの現金支払い額は実勢市場価格に減額されます。

連続して延長される場合があります。

90％の固定支払額が適用されます。契約に基づいて8600万オンスの銀が納入されると、パーセンテージは 15% に減少します。

購入価格は、配達時の平均シルバー価格の 5% です。

金の配達とは、63万オンスの金が配達されるまで、出荷される銅精鉱1,000トンごとに300オンスの金と一緒に出荷される精鉱中の銅を指します。その後、出荷された金の割合は 30% です。

銀の配達とは、1000万オンスの銀が配達されるまで、出荷される銅精鉱1,000トンごとに4,700オンスの銀とともに出荷される精鉱中の銅を指します。その後、出荷されたシルバーのパーセンテージは 30% です。

購入価格は、750,000オンスの金が配達されるまでは金のスポット価格の 20% で、それ以降の購入価格は金のスポット価格の 30% です。

購入価格は、1280万オンスの銀が納入されるまでは銀のスポット価格の 20% で、それ以降の購入価格は銀のスポット価格の 30% です。

契約に基づいて72万オンスの金と1200万オンスの銀が納入されると、パーセンテージは 40% に減少します。

契約に基づいて525,000オンスの金が引き渡されると、パーセンテージは 8.4% に減少します。

金の供給量は、プロジェクトで生産された精鉱中の銅の指標です。808,000オンスの金が納入されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり120オンスの金が供給されます。その後、1,716,188オンスの金が配達されるまで、銅100,000ポンドあたり81オンスの金が生産されました。その後、金の 63.4% が濃縮されています。

銀の配送量は、プロジェクトで生産された精鉱中の銅の指標です。9,842,000オンスの銀が納入されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり1,376オンスの銀が供給されます。その後、29,731,000オンスの銀が供給されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり1,776オンスの銀が供給されます。その後、銀の 62.1% が濃縮されています。

1,341,000オンスの金が引き渡された後の購入価格は、スポットの 50% と1オンスあたり418.27ドルのうち大きい方になります。年間のインフレ調整によります。2019年1月1日までに、年間生産能力5800万トンに見合った工場の生産能力が30日連続で達しなかったため、フランス・ネバダ州では、2023年第2四半期末まで、該当する固定金価格を1オンスあたり100ドル引き下げました。

21,510,000オンスの銀が届いた後、購入価格はスポットの 50% とオンスあたり6.27ドルのうち大きい方になります。年間のインフレ調整によります。

金の供給量は、プロジェクトで生産された精鉱中の銅の指標です。202,000オンスの金が配達されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり30オンスの金です。その後、429,047オンスの金が配達されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり20.25オンスの金が得られます。その後、金の 15.85% が濃縮されています。

銀の配達量は、プロジェクトで生産された精鉱中の銅の指標です。2,460,500オンスの銀が配達されるまで、生産された銅100,000ポンドあたり344オンスの銀が供給されます。その後、7,432,750オンスの銀が届くまで、銅100,000ポンドあたり444オンスの銀が生産されました。その後、銀の 15.53% が濃縮されます。

604,000オンスの金が配達された後の購入価格は金のスポット価格の 50% です。2019年1月1日までに、年間生産能力5800万トンに見合った工場の生産量が30日連続で達しなかったため、フランス・ネバダ州は2023年第2四半期末まで、該当するフローティングゴールド価格を1オンスあたり100ドル引き下げました。

9,618,000オンスの銀が配達された後の購入価格は銀のスポット価格の 50% です。

2021年1月1日から2025年12月31日まで、金の配送量は年間8,760オンスに固定されています。その後、金の63％が濃縮され、累計で87,600オンスの金が届けられました。その後、金の 37.5% が濃縮されています。

シルバーの配送量は、2021年1月1日から2025年12月31日までの年間291,000オンスに固定されています。その後、銀の 63% が濃縮され、累計で2,910,000オンスの銀が納品されました。その後、銀の 37.5% が濃縮されます。

購入価格は、引き渡し時の金のスポット価格の 20% です。

購入価格は、配送時のシルバーのスポット価格の 20% です。

購入価格は、配達時の平均金価格の 20% です。

2020年9月1日の発効日の修正契約に基づき、105,750オンスの金が配達されるまで、金の配達量は月額783.33オンスに固定されています。その後、パーセンテージは金生産量の6％です（フランス・ネバダ州が当初の6％の変動ストリームで105,750オンスより多いか少ないかを決定するために、決まった配送期間後に調整する必要があります。これにより、オペレーターは、将来のストリーム配送に適用される過剰配達の控除を受けるか、または配達不足でフランス・ネバダ州に1回限りの追加配達を受けることができます）。

購入価格は、納品時の実勢市場価格の 20% です。

契約の上限は312,500オンスの金です。

フランス・ネバダ州は、鉱石に含まれる貴金属の50％を不動産から購入することを約束しています。支払いは金と同等のオンスに基づいています。McCreedy Westの場合、2021年6月1日より、金当量オンスあたりの購入価格は月平均金スポット価格に基づいて決定されます。(i) 金スポット価格がオンスあたり800ドル未満の場合、購入価格は実勢月平均金スポット価格です。(ii) 金スポット価格がオンスあたり800ドルより大きいがオンスあたり1,333ドル未満の場合、購入価格は1オンスあたり800ドルですオンス; (iii) 金のスポット価格がオンスあたり1,333ドルを超え、1オンスあたり2,000ドル未満の場合、購入価格は現在の月平均金スポットの 60% です価格; そして（iv）金のスポット価格が2,000ドルを超える場合、購入価格は1オンスあたり1,200ドルです。

契約に基づいて30万オンスの金が引き渡された後、パーセンテージは 7.5% に減少しました。

購入価格は、引き渡し時の金のスポット価格の 20% です。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	27

ロイヤリティとストリーム権益への投資

2024年9月30日現在、ロイヤリティとストリームの持分に関して以下の投資契約を結んでいます。


アセット	コミットメント	必須イベント
カスカベルストリーム	5億160万ドルです	これらに限定されません、主要な開発マイルストーンの達成、すべての材料許可の受領、SolGold plcの取締役会による建設決定の承認、および必要な残りのプロジェクト資金の利用可能性
コンチネンタル・リソース社とのロイヤルティ・アクイジション・ベンチャー	4,870万ドルです	コンチネンタル・リソースズとのロイヤルティ・アクイジション・ベンチャーを通じて取得した鉱業権の取得。会社が資金調達を必要とするようになった
ヤナコチャのロイヤリティ	フランス・ネバダ州の普通株式118,534株（終値1,500万ドルに相当）	2024年8月13日の購入契約から20年以内に、商業生産を達成し、コンガプロジェクトから1年間のロイヤリティ支払いの受領を行います
コッパーワールドのロイヤリティ	1,250万ドル	コミットメントの50％は、必要な許可と承認がすべてあり、法的問題がない場合にプロジェクトで支払われます。コミットメントの50％は、オペレーターからロイヤルティの支払いを受け取ったときに支払われます。精鉱に含まれる銅の鉱山生産寿命が550,000ショートトンから1,703,000ショートトンの間であると予想していた小規模鉱山へのこのような偶発的支払いを比例して削減します
サラレス・ノルテ（リオ・ベイカー）のロイヤリティ	800万ドル	1500万ドルを超えるRio Bakerのロイヤリティ支払い（Gold Fields Limitedがロイヤルティの一部買い戻しオプションを行使したことによる収益を除く）の受領
EMXロイヤリティコーポレーションのロイヤリティ	550万ドル	2023年6月27日の共同買収契約から3年以内に、指定された基準を満たす新たに作られた貴金属と銅使用料をEMXが調達します
エスケイクリークのロイヤリティ	450万カナダドル	Skeena Resourcesは、アルビノ湖の貯蔵施設に含まれる材料、およびSkeena Resourcesの理事会によって承認された鉱山計画で採掘される予定の少なくとも30万オンスの金を含む材料の鉱業権と地表権を取得しています

上記の表のコミットメントは、主に今後数年間の営業活動によるキャッシュフローから賄われると予想されます。また、ロイヤルティや河川権益の買収に関連して、環境や社会への取り組みに関連する取り組みも行っています。

不測の事態

(a)

コブレパナマ

コブレパナマは2023年11月から生産を停止して損益計算を行っています。

2023年3月8日、First Quantumとその子会社であるMinera Panama S.A.、およびパナマ政府は、改訂されたコンセッション契約（その後の修正とともに、「改訂コンセッション契約」）の条件について合意に達したと発表しました。2023年11月27日、最高裁判所は、法律406を違憲と宣言し、判決の結果、改訂されたコンセッション契約はもはや存在しないとの判決を下しました（翌日公開されました）。

フランス・ネバダ州は、コブレ・パナマへの投資を保護するための法的手段を模索しており、コブレ・パナマには国際法に基づく権利があると考えています。2023年11月23日、カナダ・パナマ自由貿易協定（「FTA」）に基づき、国際法に基づく当社の権利を行使するための仲裁（「意向通知」）を開始する意向をMICIに通知しました。2024年2月22日に、FTAに基づいて仲裁を開始する意向を改めて記載した最新の意向通知（「改訂意向通知」）を提出しました。2024年6月27日、当社は国際投資紛争解決センターに仲裁請求を提出しました。その際、当社は、さらなる分析と開発を条件として、現時点および暫定的に損害額を少なくとも50億ドルと見積もっていることを明記しました。

フランス・ネバダ州は引き続きこれらの法的救済策を追求していますが、当社はパナマの人々と関係者全員に最善の結果をもたらすパナマ州との決議を強く望み、期待しています。

(b)

カナダ歳入庁の監査

CRAは、2013年から2021年の課税年度にフランス・ネバダ州の監査を実施しています。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	28

移転価格再評価

当社は、所得税法（カナダ）（以下「法」）の移転価格規定に基づいてCRAから再評価を受けました。次の表は、CRAの監査と再評価事項の概要をまとめたものです。詳しくは以下をご覧ください。


	CRA ポジション	課税年度が再評価されました	税金、利息、罰則の対象となる可能性があります (百万単位)
移転価格 (メキシコ)	同法の移転価格規定が適用され、会社のメキシコ子会社が得た収入の大部分を会社の収入に含め、カナダで課税されるべきです。	2013-2016	2013年から2016年まで: 税金:22.1ドル (29.9カナダドル) 移転価格ペナルティ：9.0ドル（12.0カナダドル）利息やその他の罰金：17.0ドル（23.0カナダドル）上記の金額には、カナダとメキシコの租税条約に基づく潜在的な救済措置は含まれていません。当社のメキシコ子会社は2016年以降に操業を停止し、今後数年間はこの問題に関する再評価は予定されていません。
移転価格（バルバドス）	同法の移転価格規定が適用されるため、当社のバルバドス子会社が稼いだ特定の貴金属ストリームに関連する収入の大部分は会社の収入に含まれ、カナダでは課税対象となります。	2014-2018 2019 (提案済み)	2014年から2018年、2019年（提案中）について：税金:82.1ドル (110.7カナダドル) 移転価格違約金：2014-2017年は13.1ドル（17.6カナダドル）、2018-2019年は18.1ドル（24.4カナダドル）は検討中です利息およびその他の罰金：35.6ドル（47.9カナダドル） CRAが2020-2023年の課税年度を同じ基準で再評価する場合：税金:237.8ドル (321.0カナダドル) 移転価格ペナルティ：89.9ドル（121.4カナダドル）利息やその他の罰金：51.1ドル（69.1カナダドル）

(i)

メキシコ (2013年から2016年)

2018年、2019年、および2021年12月、当社は、メキシコ子会社に関連して、2013年の課税年度（「2013年の再評価」）、2014年、2015年（「2014年から2015年の再評価」）、および2016年（「2016年の再評価」、2013年の再評価と2014年から2015年の再評価と総称して「2013年から2016年の再評価」）の再評価通知をCRAから受け取りました。。再評価は、同法の移転価格規定に基づいて行われ、メキシコ子会社が稼ぐ収入の大部分は会社の収益に含まれ、カナダでは課税対象とされるべきだったと主張しています。2013年から2016年の再評価の結果、連邦および州の所得税が2,210万ドル（2,990万カナダドル）に推定利息（2024年9月30日までに計算）と1,700万ドル（2,300万カナダドル）の罰金が加算されますが、カナダとメキシコの租税条約に基づく救済はありません。

その後、CRAは、900万ドル（1,200万カナダドル）の移転価格ペナルティを含むように改訂された2013年から2016年の再評価を発表しました。当社は、2013年から2016年の再評価に対してCRAに正式な異議申し立て通知を提出し、財務諸表の注記9および注記10に記載されているように、再査定された金額の50％の担保を現金と予備信用状の形式で郵送しました。当社は、2013年の再評価と2014年から2015年の再評価に関して、カナダの税務裁判所に控訴を開始しました。

同社のメキシコ子会社は2016年以降に操業を停止し、その後の数年間は再評価は予定されていません。

2013年から2016年の課税年度に、当社のメキシコ子会社は、メキシコで稼いだ所得に対して、合計3,410万ドル（49030万ペソ）の現金税を30％の税率でメキシコの税務当局に支払いました。必要に応じて、当社はカナダとメキシコの租税条約に基づく二重課税の軽減を求めるつもりです。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	29

(ii)

バルバドス (2014-2021)

当社が2017年の課税年度について2021年12月に受領した2014-2015年の再評価、2016年の再評価、および再評価通知（「2017年の再評価」、2014年から2015年の再評価および2016年の再評価を総称して「2014-2017年の再評価」といいます）も、バルバドスの子会社との関係における当社の再評価です。再評価は、同法の移転価格規定に基づいて行われ、バルバドスの子会社が稼いだ特定の貴金属ストリームに関連する収入の大部分は会社の収入に含まれ、カナダでは課税対象となるはずだったと主張しています。その結果、3,450万ドル（4,650万カナダドル）の連邦所得税および州所得税に推定利息（2024年9月30日現在計算）およびその他の罰金が加算されます 1,690万ドル（2,280万カナダドル）。

その後、CRAは、1,310万ドル（1760万カナダドル）の移転価格ペナルティを含むように修正された2014-2017年の再評価を発表しました。当社は、2014年から2017年の再評価に対してCRAに正式な異議申し立て通知を提出し、財務諸表の注記9および注記10に記載されているように、再査定された金額の50％の担保を現金と予備信用状の形式で郵送しました。当社は、2014年から2015年の再評価に関して、カナダの税務裁判所に控訴を開始しました。

2023年11月10日、当社はCRAから、2014年から2017年の再評価と同じ基準で2018年と2019年の課税年度を再評価することを提案する書簡（「提案書」）を受け取りました。その結果、2018年には1,680万ドル（2,270万カナダドル）、2019年には3,080万ドル（4,150万カナダドル）に推定利息（9月30日までに計算）を加えた連邦および州の所得税が追加されます。2024）およびその他の罰金は、2018年には740万ドル（990万カナダドル）、2019年には1,130万カナダドル（1,520万カナダドル）です。提案書には、現在検討中の移転価格ペナルティは含まれていませんでした。CRAが移転価格ペナルティを適用した場合、その金額は2018年には約650万ドル（880万カナダドル）、2019年には1,160万カナダドル（1,560万カナダドル）になると見積もっています。2023年12月6日、当社は、提案されているとおり2018年の課税年度の再評価通知（「2018年の再評価」、2013年から2016年の再評価と2017年の再評価を合わせて「移転価格再評価」）を受け取りました。当社は、2018年の再評価に対する正式な異議申し立て通知をCRAに提出し、財務諸表の注記9に記載されているように、再査定された金額の50％の担保を現金で転記しました。当社は提案書に同意せず、CRAが2019年の課税年度の再評価通知を発行したときに、正式な異議申し立て通知を提出する予定です。

CRAが2020年から2023年の課税年度に同じ基準で当社を再評価し、引き続き移転価格ペナルティを適用する場合、当社は、これらの年度について約2億3,780万ドル（3億2,100万カナダドル）のカナダ追加税と、約8,990万ドル（1億2,140万カナダドル）に利息（2024年9月30日計算）を加えた移転価格違約金、およびその他の罰則の対象となると見積もっています約5,110万ドル（6,910万カナダドル）。

2024年第2四半期と四半期末以降、CRAは監査をそれぞれ2020年と2021年の課税年度を含むように拡大しました。当社は、この監査に関連する2020年および2021年の課税年度の再評価に関する提案や通知を受け取っていません。

経営陣は、当社とその子会社がカナダおよび適用される外国の税法に従ってすべての納税申告書を提出し、適用されるすべての税金を支払ったと考えています。その結果、移転価格再評価および提案書、またはこれらの事項に関して発生する可能性のある税金の危険性について、会社の財務諸表に負債は記録されていません。当社は、移転価格再評価と提案書がカナダの税法および法学によって裏付けられているとは考えておらず、税務申告の立場を積極的に守るつもりです。

CRAの監査は継続中であり、会社またはその子会社が納税申告書を提出して収入を報告した方法について、CRAがこれ以上異議を申し立てないという保証はありません。CRAが会社または子会社の納税申告書の提出方法や所得報告の方法に異議を申し立てた場合、追加の所得税、罰金、利息が発生する可能性があり、会社に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	30

クリティカル 会計方針と見積もり

IFRS会計基準に従って連結財務諸表を作成するには、連結財務諸表の日付における報告された資産および負債の金額、偶発資産および負債の開示、ならびに報告期間中の報告された収益および費用の金額に影響する判断、見積もり、仮定を行う必要があります。見積もりと仮定は継続的に評価され、過去の経験を考慮して、関連する事実と状況に関する経営陣の最善の知識に基づいています。ただし、実際の結果は連結財務諸表に含まれる金額とは異なる場合があります。

当社の重要な会計方針と見積もりは、2023年9月30日および2023年9月30日に終了した3か月および9か月間の2023年の監査済み連結財務諸表の注記2と3、および未監査の要約連結中間財務諸表の注記2に開示されています。

新および修正された会計基準

次の基準は、2024年1月1日に発効し、実施されました。

IAS 1の改正 — 流動負債または非流動負債の分類

IASBはIAS 1に修正案を出しました 財務諸表のプレゼンテーション（「IAS 1」）。改正により、流動負債と非流動負債の分類は、報告期間の終了時に存在する権利に基づいていることが明確になりました。分類は、報告日以降の企業の予想や出来事の影響を受けません。企業が報告日の前または時点で契約を遵守しなければならない場合、融資契約条項は、契約の遵守が報告日以降にしか検証されない場合でも、流動負債または非流動負債の分類に影響します。これらの修正が採択された結果、当社の要約連結中間財務諸表に大きな影響はありませんでした。

新しい会計基準が発行されましたが、まだ有効ではありません

特定の新しい会計基準と解釈が公表されていますが、それらは当期には必須ではなく、早期に採用されていません。修正は、2024年1月1日以降に開始する年次報告期間に有効で、それ以前の申請も可能です。

IFRS 18 — 財務諸表での表示と開示

2024年4月、国際会計基準第18号 財務諸表での表示と開示 （「IFRS 18」）は、類似企業の財務実績を比較できるようにするために発行されました。IAS 1に代わるこの基準は、損益計算書を含む主要な財務諸表と注記の表示に影響します。企業は、営業、投資、および財務活動における収益と費用の別々のカテゴリを、新しいカテゴリごとに所定の小計で提示する必要があります。また、この基準では、経営陣が定義した業績指標を説明し、連結財務諸表の別の注記に含める必要があります。この基準は、中間財務諸表を含め、2027年1月1日以降に開始する年次報告期間に有効で、遡及適用が必要です。同社は現在、新しい基準の影響を評価しています。

IFRS第9号とIFRS第7号の改正-金融商品の分類と測定の改正

2024年5月、IASBはIFRS第9号の修正を発表しました 金融商品 （「IFRS第9号」）とIFRS第7号 金融商品:情報開示 (「IFRS 7」)。改正により、金融資産と負債の承認日と認識解除日が明確になり、金融資産が元本と利息のみの支払い（「SPPI」）基準を満たしているかどうかを評価するためのガイダンスを明確化して追加し、キャッシュフローを変更する可能性のある契約条件の金融商品に関する新たな開示を追加し、FVTOCIで指定された株式投資の開示を更新します。修正は、2026年1月1日以降に開始する年次報告期間に有効で、それ以前の採択も可能です。当社は現在、改正の影響を評価しています。

未払いの株式データ

フランコ・ネバダ州は、普通株式と優先株式を無制限に発行する権限があります。各クラスの授権株式に付随する権利、特権、制限、条件の詳細な説明は、最新の年次情報フォームに記載されています。そのコピーは、SEDAR+のwww.sedarplus.comとフォーム40-Fにあります。そのコピーはEDGARのwww.sec.govにあります。

2024年11月6日現在、発行済またはその他の発行済み有価証券に基づいて発行可能な普通株式の数は次のとおりです。


普通株式		番号
優れた		192,492,761
フランコ・ネバダ州のオプションを行使すると発行可能⁽¹⁾		608,368
フランコ・ネバダRSUの権利確定時に発行可能⁽²⁾		113,059
希薄化後の普通株式		193,214,188

当社の株式報酬制度には、取締役、役員、従業員などを対象に発行された608,368のストックオプションがあり、行使価格は1株あたり59.52カナダドルから194.65カナダドルの範囲でした。上の表は、すべてのストックオプションが行使可能であることを前提としています。

時間ベースのRSUは35,694個、パフォーマンスベースのRSUは77,365個ありました。業績ベースのRSUの権利確定は、特定の業績基準の達成と、付与された数の0％から150％の範囲の業績倍率の達成を条件としています。上の表は、業績ベースのRSUの 100% の業績倍率が付与されることを前提としています。

2024年9月30日に終了した9か月間、私たちは優先株式を発行せず、発行済みでもありませんでした。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	31

財務報告と開示の統制と手続きに関する内部統制

私たちの経営陣は、財務報告やその他の財務情報開示に対するフランコ・ネバダ州の内部統制、および当社の開示管理と手続きを確立し、維持する責任があります。

財務報告に対する内部統制は、IFRS会計基準に従って、財務報告の信頼性と外部目的のための財務諸表の作成に関して合理的な保証を提供するために設計されたプロセスです。フランコ・ネバダ州の財務報告に関する内部統制には、（i）フランコ・ネバダ州の資産の取引と処分を合理的に詳細に、正確かつ公正に反映する記録の維持に関する方針と手続き、（ii）IFRS会計基準に従って財務諸表を作成するために必要な取引が記録されていること、およびフランコ・ネバダ州の領収書と支出がの許可に従ってのみ作られましたフランコ・ネバダ州の経営陣と取締役、および（iii）は、フランコ・ネバダ州の財務諸表に重大な影響を与える可能性のあるフランコ・ネバダ州の資産の不正取得、使用、または処分の防止または適時の発見に関して、合理的な保証を提供することを目的としています。その他の財務情報開示に対する内部統制は、このMD&Aに含まれるその他の財務情報が、本MD&Aに記載されている期間におけるフランス・ネバダ州の財政状態、経営成績、キャッシュフローをあらゆる重要な点で公正に反映するように設計されたプロセスです。

フランコ・ネバダ州の開示管理と手続きは、連結子会社を含むフランコ・ネバダ州に関連する重要な情報が、特にこのMD&Aの作成期間中に、それらの事業体内の他の企業から経営陣に知らされ、フランコ・ネバダ州が年次申告書、中間報告書、または証券法に基づいて提出または提出するその他の報告書で開示する必要のある情報が記録、処理、要約されることを合理的に保証するように設計されていますで指定された期間内に報告されました証券法。

財務報告やその他の財務情報開示に対する内部統制では、その固有の制限により、すべての虚偽表示を防止または検出できない場合があります。また、将来の期間における有効性評価の予測には、状況の変化により統制が不十分になったり、方針や手続きの遵守度が変化したりするリスクがあります。

2024年9月30日に終了した3、9か月間、フランコ・ネバダ州の財務報告に関する内部統制に、財務報告に対する内部統制に重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性がかなり高いような変化はありませんでした。

非GAAPベースの財務指標

地域ごとの現金費用と現金費用

現金費用と販売地域ごとの現金費用は、非GAAP財務指標です。現金費用は、売上総費用から減価償却費を差し引いたものとしてフランス・ネバダ州によって定義されています。販売された地域ごとの現金費用は、現金費用をその期間に販売された地域数（プリペイド地域を除く）で割って計算されます。

経営陣は、現金コストと売却地域ごとの現金コストを使用して、フランコネバダ州がロイヤルティ、ストリーム、および営業利益からプラスのキャッシュフローを生み出す能力を評価します。経営陣や特定の投資家も、この情報を利用して、同様の基準でこの指標を提示している鉱業の同業他社と比較してフランコ・ネバダ州の業績を評価しています。現金費用と売却地域ごとの現金費用は、投資家やアナリストに追加情報を提供することのみを目的としており、単独で検討したり、IFRS会計基準に従って作成された業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません。それらはIFRS会計基準では標準化された意味を持たず、他の発行体が提示する同様の指標と比較できない場合があります。

現金費用と販売地域ごとの現金費用の調整：


	終了した3か月間				終了した9か月間
	9月30日、				9月30日、
（地域ごとの金額を除き、百万単位で表されます）	2024		2023		2024		2023
総売上原価	$	86.1	$	117.0	$	259.9	$	338.4
枯渇と減価償却		(54.2)		(68.1)		(165.3)		(204.2)
現金費用	$	31.9	$	48.9	$	94.6	$	134.2
地域別の		110,110		160,848		343,271		474,694
販売した地域ごとの現金費用	$	290	$	304	$	276	$	283


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	32

調整後EBITDAと調整後1株当たりEBITDAです

調整後EBITDAと調整後1株当たりEBITDAは非GAAP財務指標であり、フランス・ネバダ州では純利益と1株当たり利益（「EPS」）から以下を除外して定義されています。

●

所得税費用/回収費;

●

金融費用;

●

金融収入;

●

枯渇と減価償却。

●

ロイヤリティ、ストリーム、営業利益に関連する減損損失と取り消し。

●

ロイヤリティ、ストリーム、営業利益の処分による利益/損失。

●

投資、売掛金、その他の金融商品に関連する減損損失と予想される信用損失

●

投資、売掛金、その他の金融商品の公正価値の変動

●

為替差損益およびその他の収益/費用。そして

●

珍しい非定期商品。

経営陣は、提示された報告期間におけるフランス・ネバダ州全体の基礎となる業績を評価し、将来の経営成績の計画と予測を支援し、財務諸表の情報を補足するために、調整後EBITDAと1株当たり調整後EBITDAを使用しています。経営陣は、純利益やEPSなどのIFRS会計基準に従って作成された指標に加えて、投資家やアナリストは、調整後EBITDAと調整後1株当たりEBITDAを使用してフランス・ネバダ州の基礎事業の業績を評価すると考えています。特に、減価償却費を除き、除外項目は通常当社のガイダンスに含まれていないためです。これらの指標における純利益とEPSの調整には、経常的項目と非経常的項目の両方が含まれますが、経営陣は、調整後EBITDAと1株当たりの調整後EBITDAは、フランコ・ネバダ州の業績の有用な指標であると考えています。なぜなら、これらは、認識された期間とは関係がない、またはそれらに不釣り合いな影響を与える可能性のある項目を調整したり、期間ごとのコア業績の比較可能性に影響を与えたり、常に次のことを反映しているわけではないからです当社の事業の基礎となる経営実績、および/または必ずしも指標となるものではありません将来の経営成績について。調整後EBITDAと調整後1株当たりEBITDAは、投資家やアナリストに追加情報を提供することのみを目的としており、単独で検討したり、IFRS会計基準に従って作成された業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません。それらはIFRS会計基準では標準化された意味を持たず、他の発行体が提示する同様の指標と比較できない場合があります。


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	33

純利益と調整後EBITDAとの調整：


	終了した3か月間				終了した9か月間
	9月30日、				9月30日、
（百万単位で表示、1株あたりの金額を除く）	2024		2023		2024		2023
純利益	$	152.7	$	175.1	$	376.7	$	516.1
所得税費用		42.2		24.9		165.0		79.5
財務経費		0.7		0.7		1.9		2.1
金融収入		(14.9)		(15.5)		(47.1)		(36.0)
枯渇と減価償却		54.2		68.1		165.3		204.2
ロイヤルティ持分の処分による利益		—		—		(0.3)		(3.7)
為替差損（利益）とその他の費用（収入）		1.3		1.8		12.7		(2.1)
調整後EBITDAです	$	236.2	$	255.1	$	674.2	$	760.1
基本加重平均発行済株式数		192.3		192.1		192.3		192.0

1株当たりの基本利益	$	0.79	$	0.91	$	1.96	$	2.69
所得税費用		0.22		0.13		0.86		0.41
財務経費		—		—		0.01		0.01
金融収入		(0.08)		(0.08)		(0.24)		(0.19)
枯渇と減価償却		0.28		0.35		0.86		1.06
ロイヤルティ持分の処分による利益		—		—		—		(0.02)
為替差損（利益）とその他の費用（収入）		0.02		0.02		0.06		—
1株当たりの調整後EBITDA	$	1.23	$	1.33	$	3.51	$	3.96

調整後EBITDAマージン

調整後EBITDAマージンは非GAAPベースの比率で、フランス・ネバダ州では調整後EBITDAを収益で割ったものとして定義されています。フランス・ネバダ州では、年間インセンティブ報酬プロセスに調整後EBITDAマージンを使用して、収益増加とコスト抑制における経営陣の業績を評価しています。経営陣は、IFRS会計基準に従って作成された指標に加えて、当社の投資家とアナリストは、調整後EBITDAマージンを使用して、収益に対するコストの抑制能力を評価すると考えています。調整後EBITDAマージンは、投資家やアナリストに追加情報を提供することを目的としており、単独で検討したり、IFRS会計基準に従って作成された業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません。IFRS会計基準では標準化された意味はなく、他の発行体が提示する同様の指標と比較できない場合があります。

調整後EBITDAマージンの計算：


	終了した3か月間						終了した9か月間
	9月30日、						9月30日、
（調整後EBITDAマージンを除く百万単位で表されます）	2024			2023			2024			2023
調整後EBITDAです	$	236.2		$	255.1		$	674.2		$	760.1
収入		275.7			309.5			792.6			915.7
調整後EBITDAマージン		85.7	%		82.4	%		85.1	%		83.0	%

調整後純利益と調整後1株当たり純利益

調整後純利益と調整後1株当たり純利益は非GAAP財務指標であり、フランス・ネバダ州では純利益とEPSから以下を除外して定義されています。

●

為替差損益およびその他の収益/費用。

●

ロイヤリティ、ストリーム、営業利益に関連する減損損失と取り消し。

●

ロイヤリティ、ストリーム、営業利益の処分による利益/損失。

●

投資、売掛金、その他の金融商品に関連する減損損失と予想される信用損失

●

投資、売掛金、その他の金融商品の公正価値の変動

●

珍しい非定期商品、そして

●

これらの品目に対する所得税の影響。

経営陣は、提示された報告期間におけるフランス・ネバダ州全体の基礎となる業績を評価し、将来の経営成績の計画と予測を支援し、財務諸表の情報を補足するために、調整後純利益と調整後1株当たり利益を使用しています。経営陣は、IFRS会計基準に従って作成された純利益やEPSなどの指標に加えて、投資家やアナリストは、調整後純利益と調整後1株当たり利益を使用して、フランス・ネバダ州の基礎事業の結果を評価すると考えています。特に、除外項目は通常当社のガイダンスに含まれていないためです。これらの指標における純利益とEPSの調整には、経常的項目と非経常的項目の両方が含まれますが、経営陣は、調整後純利益と調整後1株当たり純利益は、フランコ・ネバダ州の業績の有用な指標であると考えています。なぜなら、これらは、認識された期間とは関係がない、またはそれらに不釣り合いな影響を及ぼし、期間ごとの当社の中核業績の比較可能性に影響を与え、常に基礎となる事業を反映しているわけではない項目を調整しているからです当社の事業の実績、および/または必ずしもそうではない将来の経営成績を示しています。調整後純利益と調整後1株当たり純利益は、投資家やアナリストに追加情報を提供することを目的としており、単独で検討したり、業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	34

IFRS会計基準に従って作成されています。それらはIFRS会計基準では標準化された意味を持たず、他の発行体が提示する同様の指標と比較できない場合があります。

純利益と調整後純利益の調整：


	終了した3か月間				終了した9か月間
	9月30日、				9月30日、
（百万単位で表示、1株あたりの金額を除く）	2024		2023		2024		2023
純利益	$	152.7	$	175.1	$	376.7	$	516.1
ロイヤルティ持分の処分による利益		—		—		(0.3)		(3.7)
為替差損（利益）とその他の費用（収入）		1.3		1.8		12.7		(2.1)
調整による税効果		(0.4)		(1.8)		(2.4)		(0.1)
その他の税務関連の調整
バルバドスの税率変更による繰延税金負債の再測定に関連する繰延税金費用		—		—		49.1		—
認識されない控除対象の一時的な違いの変更		0.3		—		(1.1)		—
調整後純利益	$	153.9	$	175.1	$	434.7	$	510.2
基本加重平均発行済株式数		192.3		192.1		192.3		192.0

1株当たりの基本利益	$	0.79	$	0.91	$	1.96	$	2.69
ロイヤルティ持分の処分による利益		—		—		—		(0.02)
為替差損（利益）とその他の費用（収入）		0.01		0.01		0.06		(0.01)
調整による税効果		—		(0.01)		(0.01)		—
その他の税務関連の調整
バルバドスの税率変更による繰延税金負債の再測定に関連する繰延税金費用		—		—		0.26		—
認識されない控除対象の一時的な違いの変更		—		—		(0.01)		—
調整後の1株当たり純利益	$	0.80	$	0.91	$	2.26	$	2.66

調整後の純利益率

調整後純利益率は非GAAP比率で、フランス・ネバダ州では調整後純利益を収益で割ったものとして定義されています。フランス・ネバダ州では、年次インセンティブ報酬プロセスに調整後純利益率を使用して、収益の増加とコスト抑制における経営陣の業績を評価しています。経営陣は、IFRS会計基準に従って作成された指標に加えて、当社の投資家とアナリストは、調整後純利益率を使用して、収益に対する費用を抑制する会社の能力を評価すると考えています。調整後純利益率は、投資家やアナリストに追加情報を提供することを目的としており、単独で検討したり、IFRS会計基準に従って作成された業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません。IFRS会計基準では標準化された意味はなく、他の発行体が提示する同様の指標と比較できない場合があります。

調整後純利益率の計算：


	終了した3か月間						終了した9か月間
	9月30日、						9月30日、
（調整後純利益率を除いて、百万単位で表されます）	2024			2023			2024			2023
調整後純利益	$	153.9		$	175.1		$	434.7		$	510.2
収入		275.7			309.5			792.6			915.7
調整後の純利益率		55.8	%		56.6	%		54.8	%		55.7	%


2024年第3四半期経営陣の議論と分析	35

将来の見通しに関する情報に関する注意事項

このMD&Aには、それぞれ適用されるカナダの証券法および1995年の米国民間証券訴訟改革法の意味における「将来の見通しに関する情報」と「将来の見通しに関する記述」が含まれています。これには、将来の出来事や将来の業績、フランス・ネバダ州の成長に関する経営陣の期待、経営成績、将来の推定収益、業績ガイダンス、資産の帳簿価額、将来の配当に関する記述が含まれますが、これらに限定されません。と追加資本、鉱物資源の要件、鉱物埋蔵量の見積もり、生産量の見積もり、生産コストと収益、商品の将来の需要と価格、予想される採掘順序、ビジネスの見通しと機会、第三者事業者の業績と計画、CRAが実施している監査、現在および将来の税務査定で予想されるリスクと利用可能な救済策、そして Cobre Panama鉱山および関連する仲裁手続の将来の状況および再開の可能性に関する声明。さらに、鉱物資源と鉱物埋蔵量、地域または鉱山生活に関する記述は、特定の推定と仮定に基づく暗黙の評価を含む将来の見通しに関する記述であり、推定と仮定が正確であり、そのような鉱物資源と鉱物埋蔵量、地質または鉱山生活が実現するという保証はありません。このような将来の見通しに関する記述は、経営陣の現在の信念を反映しており、経営陣が現在入手可能な情報に基づいています。常にではありませんが、将来の見通しに関する記述は、「計画」、「期待」、「予算」、「可能性」、「予定」、「見積もり」、「予測」、「予測」、「予測」、「プロジェクト」、「意図」、「目標」、「目的」、「予想する」、「信じる」などの言葉やバリエーション（否定的なものを含む）で識別できます。そのような単語やフレーズのバリエーション）、または特定の行動が「行われる」、「できる」、「すべき」、「だろう」、「かもしれない」、または「達成される」という趣旨の記述で識別される場合があります。将来の見通しに関する記述には、既知および未知のリスク、不確実性、その他の要因が含まれ、フランコ・ネバダ州の実際の結果、業績、または成果が、将来の見通しに関する記述によって明示または暗示される将来の結果、業績、または成果と大きく異なる可能性があります。ロイヤルティやストリーム収益を左右する一次商品（金、プラチナ系金属、銅、ニッケル、ウラン、銀、鉄鉱石、石油・ガス）の価格変動、カナダドル、オーストラリアドル、メキシコペソ、その他の収益源となる通貨の価値の変動など、実際の出来事や結果が将来の見通しに関する記述と大きく異なる原因はたくさんあります。米ドルとの相対、国および地方政府の法律の変更（許可を含む）とライセンス制度と課税政策とその施行、企業に対する世界最低税の採用と実施、フランコ・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有する不動産が所在する国またはそれらを経由する国の規制、政治、または経済的動向、フランコ・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有する物件の運営者に関連するリスク（所有権と支配権の変更を含む）そのような事業者の、鉱物資産の放棄または売却、マクロ経済発展の影響、フランス・ネバダ州に利用可能になった、またはフランス・ネバダ州が追求するビジネスチャンス、負債や自己資本へのアクセスの減少、訴訟、フランス・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有している不動産の持分に関連する所有権、許可、またはライセンス紛争、当社が第1297条で定義されている「受動的外国投資会社」（「PFIC」）の地位を有していると判断されたかどうか改正された1986年の米国内国歳入法、カナダの税務上の取り扱いの潜在的な変更について沖合の小川、フランス・ネバダ州がロイヤリティ、河川またはその他の持分を保有する不動産での過度のコスト高騰および開発、許可、インフラストラクチャ、運営上または技術上の問題、十分なパイプライン容量へのアクセス、実際の鉱物含有量は、技術レポートに含まれる鉱物資源や鉱物埋蔵量とは異なる場合があります。資源の見積もり、他の技術報告書、鉱山計画との生産速度と時期の違い、開発事業に関連するリスクと危険いずれかでのマイニングフランコ・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有している物件。これには、異常または予期しない地質学的および冶金学的条件、斜面の崩壊または陥没、陥没穴、洪水、その他の自然災害、テロ、内乱、伝染病の発生、将来のパンデミックの影響、取得した資産の統合などが含まれますが、これらに限定されません。ここに含まれる将来の見通しに関する記述は、経営陣が合理的であると考える仮定に基づいています。これには、フランコ・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有する不動産の所有者または運営者が過去の慣行と一致する方法で継続的に運営されていること、そのような原資産の所有者または運営者が行った公式声明および開示の正確さ、商品の市場価格に重大な悪影響がないことなどが含まれますが、これらに限定されません。それが資産ポートフォリオの基礎となります。会社のPFICステータスの決定に関連する継続的な収益と資産。既存の税務上の扱いに重要な変更はありません。税務当局による税法および規制の予想される適用、あらゆる税務当局による監査の予想される評価と結果、フランコ・ネバダ州がロイヤリティ、ストリーム、その他の持分を保有している重要な不動産に関する不利な展開がないこと、まだ生産されていない原資産の開発に対する公に開示された期待の正確さ、取得した資産の統合、および行動、出来事、または結果が異なる原因となる可能性のあるその他の要因がないこと予想されるもの、推定されるもの、または意図しました。ただし、実際の結果や将来の出来事は、そのような記述で予想されるものと大きく異なる可能性があるため、将来の見通しに関する記述が正確であることが証明される保証はありません。投資家は、将来の見通しに関する記述は将来の業績を保証するものではないことに注意してください。さらに、（i）CRAによる進行中の監査の結果またはその結果としての会社の暴露、または（ii）コブレパナマ鉱山の将来の状況と再稼働の可能性、または関連する仲裁手続きの結果についての保証はありません。フランコ・ネバダ州では、実際の結果がこれらの将来の見通しに関する記述と一致することを投資家に保証することはできません。したがって、投資家は将来の見通しに関する記述には不確実性が内在するため、その記述に過度に依存すべきではありません。

リスク、不確実性、前提条件に関する追加情報については、www.sedarplus.comでカナダの証券規制当局に提出されたフランコ・ネバダ州の最新の年次情報フォームと、www.sec.govでSECに提出されたフォーム40-Fに提出されたフランコ・ネバダ州の最新の年次報告書を参照してください。ここに記載されている将来の見通しに関する記述は、本書の日付の時点でのみ作成されており、適用法で義務付けられている場合を除き、新しい情報、見積もり、意見、将来の出来事や結果などを反映するためにそれらを更新または改訂する義務を負いません。


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